滕軍勇

（國機(jī)汽車股份有限公司 北京 100089）

目前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，企業(yè)經(jīng)營面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升，從市場競爭中退出的企業(yè)越來越多。2006年《中華人民共和國破產(chǎn)法》出臺(tái)以來，通過10多年的實(shí)踐，中國企業(yè)退出機(jī)制逐步完善。由于破產(chǎn)重整可以最大限度地維護(hù)利益關(guān)系人的利益，避免企業(yè)破產(chǎn)清算帶來的社會(huì)不利影響，因此近年來破產(chǎn)重整模式越來越得到企業(yè)和社會(huì)的認(rèn)可。全面分析破產(chǎn)重整失敗案例的原因，并針對(duì)性地提出解決措施，能夠促進(jìn)破產(chǎn)重整實(shí)踐，提高破產(chǎn)重整成功率，維護(hù)企業(yè)、社會(huì)的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)利益。本文對(duì)“控股股東在破產(chǎn)重整中的作用”的分析研究具有顯著的現(xiàn)實(shí)意義。

1 破產(chǎn)重整的定義和作用

破產(chǎn)重整是指專門針對(duì)可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)原因但又有維持價(jià)值和再生希望的企業(yè)，經(jīng)利益關(guān)系人申請(qǐng)，在法院的主持和利益關(guān)系人的參與下，通過業(yè)務(wù)重組和債務(wù)調(diào)整幫助債務(wù)人擺脫財(cái)務(wù)困境、恢復(fù)營業(yè)能力的法律制度。

破產(chǎn)重整是兼顧利益關(guān)系人和社會(huì)整體利益的法律安排。對(duì)于企業(yè)，通過債務(wù)減免、引入戰(zhàn)略投資人、剝離不良業(yè)務(wù)等形式重新回到正常經(jīng)營軌道；對(duì)于債權(quán)人，通過一定讓步可靠收回高于破產(chǎn)清算的債權(quán)；對(duì)于員工，可以獲得繼續(xù)工作或得到高于企業(yè)破產(chǎn)清算的補(bǔ)償；對(duì)于股東，避免了因企業(yè)破產(chǎn)清算造成的投資損失，保全了企業(yè)的價(jià)值；對(duì)于社會(huì)秩序，避免因企業(yè)破產(chǎn)清算帶來失業(yè)等社會(huì)性問題。

2 破產(chǎn)重整失敗原因分析

破產(chǎn)重整對(duì)各方利益關(guān)系人均有利，因此從理論上講，只要企業(yè)破產(chǎn)重整價(jià)值大于企業(yè)破產(chǎn)清算價(jià)值，那么可分的蛋糕變大，各方可分得的蛋糕更多，各方利益關(guān)系人從理性出發(fā)均會(huì)支持破產(chǎn)重整方案，避免企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算。但在實(shí)際操作過程中，破產(chǎn)重整失敗的案例屢見不鮮。破產(chǎn)重整失敗表現(xiàn)為重整方案未能獲得通過或重整方案在執(zhí)行過程中未能得到落實(shí)，導(dǎo)致法院不得不宣告重整失敗，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。通過對(duì)部分重整失敗案例的分析發(fā)現(xiàn)，失敗原因主要包括以下三個(gè)方面。

2.1 企業(yè)信息不透明、不對(duì)稱

其一，企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況如何。不同利益關(guān)系人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營情況、資產(chǎn)債務(wù)情況等了解的深度不同。真實(shí)全面掌握企業(yè)信息的是企業(yè)和控股股東。債權(quán)人、新投資人、職工等利益關(guān)系人主要是通過企業(yè)或管理人提供的報(bào)表和資料獲得信息。即使管理人可以通過委托事務(wù)所對(duì)企業(yè)提供的信息等進(jìn)行核實(shí)，仍然不能消除其他利益關(guān)系方的質(zhì)疑。

其二，企業(yè)的有效價(jià)值是多少。確定企業(yè)價(jià)值是制定重整方案的基礎(chǔ) ，管理人會(huì)委托評(píng)估公司對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估公司會(huì)根據(jù)企業(yè)的具體情況選擇不同的評(píng)估方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估并確定企業(yè)價(jià)值。評(píng)估公司在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)不可避免地要設(shè)置假設(shè)條件和測算值。利益關(guān)系人對(duì)這些假設(shè)條件和測算值的合理性認(rèn)可程度不同，必然導(dǎo)致其對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)可度也不同。更重要的是，評(píng)估公司的評(píng)估值只有一個(gè)，但對(duì)于不同角色，在不同時(shí)間、不同背景下企業(yè)的價(jià)值并不相同，并且差異可能十分巨大。如一家生產(chǎn)型企業(yè)以引入投資人的形式實(shí)施破產(chǎn)重整，投資人將繼續(xù)開展原產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，與投資人只是希望利用企業(yè)的土地廠房開展其他業(yè)務(wù)，兩種情況下投資人認(rèn)可的企業(yè)價(jià)值相差甚大，其愿意投資的金額自然也相差很大。

2.2 債權(quán)人對(duì)收回的債權(quán)與當(dāng)前放棄利益之間的衡量

破產(chǎn)重整是在利益關(guān)系人在放棄部分自身利益的前提下實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營，減免后的債務(wù)一次性清償或分期清償。對(duì)于一次性清償債務(wù)，債權(quán)人要衡量放棄的債權(quán)與收回資金的關(guān)系，爭取以最小的損失收回最大的債權(quán)。對(duì)于分期清償方式，企業(yè)未來經(jīng)營情況將直接影響相關(guān)利益人未來能否收到重整方案中承諾的資金，因此債權(quán)人還要評(píng)判企業(yè)在重整后經(jīng)營是否達(dá)到預(yù)期，以及是否會(huì)超出預(yù)期，結(jié)合對(duì)未來不確定性的判斷，綜合衡量放棄債權(quán)的金額或比例，以及如何約定未來收回債權(quán)的重整條款以最大限度地保障自身利益等內(nèi)容。不同債權(quán)人可接受放棄債權(quán)的比例不同，對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營情況的預(yù)期也不同，導(dǎo)致債權(quán)人不能達(dá)成統(tǒng)一意見，可能導(dǎo)致重整方案不能順利通過。

2.3 利益關(guān)系人為追求自身利益導(dǎo)致無法達(dá)成重整方案

在確定債權(quán)清償方案時(shí)，在對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值、未來經(jīng)營情況存在質(zhì)疑的前提下，為回避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)重整方案產(chǎn)生重大影響的關(guān)系人不考慮企業(yè)實(shí)際償債能力和其他方的利益，強(qiáng)勢要求自身所得不能低于某金額或某比例的情況時(shí)有發(fā)生。如果滿足其要求，必然引起其他利益關(guān)系人的不滿，導(dǎo)致重整方案無法獲得通過；如果不滿足其要求，其仍然反對(duì)重整方案，也會(huì)導(dǎo)致重整方案不能通過。由于此類利益關(guān)系人的存在，在協(xié)商無果的情況下，重整方案無法獲得通過，導(dǎo)致最終重整失敗。

3 控股股東的優(yōu)勢

與其他利益關(guān)系人相比，破產(chǎn)重整企業(yè)的控股股東作為企業(yè)的實(shí)際控制人，擁有較多的優(yōu)勢。

3.1 控股股東清楚破產(chǎn)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況

作為控制人，企業(yè)定期向控股股東報(bào)送各類財(cái)務(wù)報(bào)表、預(yù)決算報(bào)告、專項(xiàng)報(bào)告和其他信息；企業(yè)重大決策事項(xiàng)需經(jīng)董事會(huì)、控股股東會(huì)批準(zhǔn)；控股股東也會(huì)定期不定期到企業(yè)進(jìn)行檢查、調(diào)研，了解企業(yè)經(jīng)營情況。通過各種形式的交流，控股股東成為利益關(guān)系人中對(duì)企業(yè)了解最深入的一方。

3.2 控股股東向破產(chǎn)企業(yè)委派主要管理團(tuán)隊(duì)

控股股東委派的管理團(tuán)隊(duì)熟悉行業(yè)特點(diǎn)，洞察行業(yè)發(fā)展趨勢，掌握企業(yè)經(jīng)營的優(yōu)劣勢、風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)和潛在事項(xiàng)，了解企業(yè)員工特別是關(guān)鍵員工的情況?？毓晒蓶|委派的管理團(tuán)隊(duì)可以對(duì)企業(yè)重整后的經(jīng)營情況、資金情況進(jìn)行較為合理的預(yù)判，并協(xié)助管理人與利益關(guān)系人溝通重整方案的可行性。

3.3 控股股東同時(shí)具備多種角色

大部分進(jìn)行破產(chǎn)重整的企業(yè)，都存在向控股股東借款的情況。由于企業(yè)還有繼續(xù)經(jīng)營的價(jià)值，因此控股股東已經(jīng)在一定范圍內(nèi)向企業(yè)提供了資金支持，但由于各種原因，最終控股股東未能挽救企業(yè)，不得不進(jìn)行破產(chǎn)重整，希望通過控股股東、債權(quán)人、新投資人、政府等各方的共同努力，對(duì)企業(yè)進(jìn)行挽救，因此控股股東通常既是投資者、管理者，也是債權(quán)人。多重角色有利于其與其他利益關(guān)系人進(jìn)行溝通，促成重整方案的完成。

4 控股股東在破產(chǎn)重整中的作用

為通過破產(chǎn)重整最大限度地維護(hù)利益關(guān)系人的利益，控股股東方應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢，提前組織重整準(zhǔn)備工作，協(xié)助管理人擬定破產(chǎn)重整方案，協(xié)調(diào)相關(guān)利益人批準(zhǔn)重整方案。

4.1 摸清家底，確定企業(yè)價(jià)值

4.1.1 夯實(shí)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債

從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表入手，確保報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債賬實(shí)相符。一方面，報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)是根據(jù)真實(shí)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，不存在根據(jù)虛假交易或事項(xiàng)確認(rèn)的數(shù)據(jù)；另一方面，報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債是真實(shí)的資產(chǎn)和負(fù)債，例如，應(yīng)收款項(xiàng)是否能夠全額收回，既不存在壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，也不存在不確定的收款前置條件；存貨和固定資產(chǎn)是否真實(shí)存在，均可以正常使用，不存在減值的情況，也不存在抵質(zhì)押的情況；應(yīng)付款項(xiàng)確實(shí)負(fù)有支付義務(wù)，從合同約定上不存在可以不付或少付的條件；等等。

4.1.2 梳理表外資產(chǎn)負(fù)債

中美兩國經(jīng)濟(jì)依存嚴(yán)重不對(duì)等，中國對(duì)美國出口的服裝、鞋類等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品對(duì)美國市場非常依賴，另外中美貿(mào)易在雙邊出口總額中所占的份額不對(duì)稱，近幾年來，中國對(duì)美國出口占中國總出口額的20%左右。為克服依賴，盡量緩和貿(mào)易戰(zhàn)局勢，我國在回應(yīng)貿(mào)易摩擦?xí)r態(tài)度強(qiáng)硬，開出的回?fù)羟鍐沃睋裘绹鴮?duì)華出口核心利益，其真正的目的在于“以戰(zhàn)促和”。

除報(bào)表數(shù)據(jù)外，企業(yè)還可能存在表外資產(chǎn)和負(fù)債，需要逐一梳理并確定金額。

表外資產(chǎn)包括控股股東認(rèn)繳但尚未實(shí)繳的資產(chǎn)、向經(jīng)銷商等預(yù)付但尚未實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用、未在報(bào)表體現(xiàn)的研發(fā)成果等。其中，關(guān)于控股股東認(rèn)繳但尚未實(shí)繳的資產(chǎn)，法律規(guī)定控股股東應(yīng)當(dāng)予以彌補(bǔ)；未補(bǔ)足的，管理人應(yīng)當(dāng)予以清收，必要時(shí)可以申請(qǐng)人民法院對(duì)控股股東進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行。

表外負(fù)債包括長期租賃、售后回購、代銷產(chǎn)品、代加工產(chǎn)品、未到期的票據(jù)、資產(chǎn)證券化形成的負(fù)債；此外，企業(yè)可能還存在如擔(dān)保等潛在負(fù)債義務(wù)。表外資產(chǎn)負(fù)債可能對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生重大影響，但由于其不在財(cái)務(wù)核算范圍，管理薄弱的企業(yè)很容易遺漏事項(xiàng)，需要控股股東組織相關(guān)人員進(jìn)行認(rèn)真梳理和確認(rèn)。

此外，還應(yīng)確認(rèn)近期是否有無效行為。我國《破產(chǎn)法》規(guī)定，在破產(chǎn)清算前六個(gè)月，企業(yè)無效行為包括：隱匿、私分或無償轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)；非正常壓價(jià)出售財(cái)產(chǎn)；對(duì)原來沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保；對(duì)未到期的債務(wù)提前清償；放棄自己的債權(quán)。如果企業(yè)發(fā)生這些行為，管理人有權(quán)向人民法院申請(qǐng)追回財(cái)產(chǎn)，同時(shí)增加企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。

4.1.3 確定不同背景下的企業(yè)價(jià)值

破產(chǎn)重整企業(yè)在不同背景下價(jià)值也不同，摸清企業(yè)的價(jià)值，是破產(chǎn)重整中各方進(jìn)行利益分配的基礎(chǔ)。根據(jù)破產(chǎn)法，破產(chǎn)重整不成功，法院可以宣布企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算，因此破產(chǎn)清算時(shí)企業(yè)的價(jià)值是底線?？毓晒蓶|應(yīng)當(dāng)組織對(duì)企業(yè)破產(chǎn)清算價(jià)值和破產(chǎn)重整價(jià)值進(jìn)行客觀評(píng)估。評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)注意，在不同情況下資產(chǎn)的價(jià)值不同。比如土地、工業(yè)用地和商業(yè)用地的土地價(jià)值相差較大，即使企業(yè)擁有的土地是工業(yè)用地，也要考慮變更為商業(yè)用地的價(jià)值；生產(chǎn)設(shè)備出售給行業(yè)內(nèi)企業(yè)的價(jià)格遠(yuǎn)高于工業(yè)金屬回收的價(jià)格；專利等無形資產(chǎn)也應(yīng)尋找能發(fā)揮其作用的受讓方。確定企業(yè)價(jià)值時(shí)還應(yīng)充分考慮稅收影響，必要時(shí)可聘請(qǐng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)參與測算。

4.2 初步擬定重大事項(xiàng)的安排

破產(chǎn)重整方案中的職工安置部分需要得到職工的同意，否則方案很難通過。由于人數(shù)眾多，訴求多樣易變，追求所謂的“公平”等原因，導(dǎo)致職工安置成為企業(yè)破產(chǎn)過程中最困難的環(huán)節(jié)之一。要做好員工安置，企業(yè)需要組織開展職工摸底調(diào)查工作，制定不同的安置方案，同時(shí)測算安置職工所需要負(fù)擔(dān)的成本。企業(yè)涉及欠薪或欠繳社保，還需要全面梳理拖欠工資、社保和公積金的情況，明確對(duì)工資社保公積金的處理方案。職工安置應(yīng)當(dāng)制定不同的方案，職工可以根據(jù)自身情況進(jìn)行選擇，如選擇服從分流安排、終止現(xiàn)有的勞動(dòng)合同獲得一次性補(bǔ)償、變更勞動(dòng)合同條款繼續(xù)工作、內(nèi)退等方式。

職工安置方案要公開透明，保證職工充分了解各類人員的安置措施。控股股東應(yīng)和管理人一起與職工進(jìn)行耐心的溝通，充分說明破產(chǎn)重整的意義，以及職工安置的背景、原則、方案和職工的可選項(xiàng)，并充分考慮職工對(duì)于方案的意見和建議，能實(shí)現(xiàn)的盡可能納入方案。

4.2.2 售后質(zhì)保或業(yè)務(wù)剝離

破產(chǎn)重整形式多樣，涉及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)剝離的，應(yīng)考慮充分轉(zhuǎn)移或剝離業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的影響及所需要的支出，在重整方案中安排相應(yīng)的資源，保證該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)重整方案的執(zhí)行產(chǎn)生不利影響。如原產(chǎn)品停止生產(chǎn)，設(shè)立新公司或新部門對(duì)已銷售的產(chǎn)品提供一定階段的售后保障，這一安排需要充分考慮期限、人員、工作模式、資金需求等因素，并給予資源保障。

4.2.3 剝離非破產(chǎn)資產(chǎn)

企業(yè)應(yīng)在確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)剝離非破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。此類資產(chǎn)包括：破產(chǎn)企業(yè)職工住房；破產(chǎn)企業(yè)所屬的福利性部門和設(shè)施，如學(xué)校、托幼園、醫(yī)院；生活后勤部門，如職工生活用供電、供暖、供水等設(shè)施；破產(chǎn)企業(yè)以劃撥方式取得的國有土地使用權(quán)；已作為擔(dān)保物的財(cái)產(chǎn)；工會(huì)經(jīng)費(fèi)形成的自有資產(chǎn)。

4.3 政策和政府的支持

就業(yè)一直是政府工作的重點(diǎn)。企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，企業(yè)職工不得不重新就業(yè)，不利于社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展，也不利于政府達(dá)成工作目標(biāo)，因此部分城市已經(jīng)出臺(tái)保障措施，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時(shí)保證企業(yè)職工的基本生活。破產(chǎn)符合政策要求時(shí)可以申請(qǐng)使用這些政策，或根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況與政府溝通，由政府出臺(tái)有針對(duì)性的補(bǔ)助或支持方案。

4.4 平衡相關(guān)利益方的訴求，爭取最大范圍的支持

控股股東應(yīng)當(dāng)在做好以上三項(xiàng)工作的基礎(chǔ)上，配合管理人擬定重整草案，并與利益關(guān)系人進(jìn)行充分溝通，比較不同方案的可行性和對(duì)方可得的利益，爭取其對(duì)草案的支持。最終在平衡各方訴求的基礎(chǔ)上，形成可以獲得的債權(quán)人會(huì)議通過的方案。

5 結(jié)語

綜上所述，破產(chǎn)重整有利于維護(hù)企業(yè)關(guān)系人的利益和社會(huì)利益，企業(yè)控股股東因其特殊的身份比其他利益關(guān)系人具有更多的優(yōu)勢，可以采取多項(xiàng)措施支持破產(chǎn)管理人制定更加可行的重整草案，并促進(jìn)重整草案獲得其他利益關(guān)系人的認(rèn)可，從而實(shí)現(xiàn)包括股東在內(nèi)的利益關(guān)系人的價(jià)值最大化，減少社會(huì)資源的浪費(fèi)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。