繼盛大、阿里巴巴、分眾等大牌上市公司紛紛退市私有化后，最近媒體又爆出“搜狐可能選擇私有化”和“九城或?qū)?dòng)私有化”的消息。退市私有化這個(gè)專業(yè)術(shù)語(yǔ)已經(jīng)成為一個(gè)公眾不陌生的詞匯，更成為中國(guó)媒體對(duì)海外上市的“問(wèn)題公司”的第一猜測(cè)。

曾幾何時(shí)，把一家公司做成上市公司是很多創(chuàng)業(yè)者的追求和夢(mèng)想，那些帶領(lǐng)公司成功上市的創(chuàng)業(yè)者更是英雄般地受到追捧。確實(shí)，上市給公司提供了一個(gè)融資的平臺(tái)，而擁有充足的資金，對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展起著決定性的作用。有統(tǒng)計(jì)顯示，85%以上的企業(yè)通過(guò)上市融資，讓企業(yè)的發(fā)展上了一個(gè)新的臺(tái)階，無(wú)論是微軟、谷歌還是百度、新浪。

公司上市除了提供把資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的平臺(tái)，讓創(chuàng)業(yè)者、投資者和員工都獲得應(yīng)有的回報(bào)之外，也迫使公司管理運(yùn)作更加規(guī)范化，讓公司治理更加透明，不再是一人說(shuō)了算的個(gè)人決策機(jī)制。更有資料顯示，全球95%的最優(yōu)秀公司都已經(jīng)成為上市公司。

聽(tīng)上去很美、實(shí)際上更美，為什么最近中國(guó)概念股卻頻頻主動(dòng)要求退市私有化？它們到底怎么了？

首先是這些中國(guó)概念股公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估。美國(guó)投資者注重未來(lái)，如果公司處在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展或者業(yè)績(jī)下降階段，就得不到應(yīng)有的估值，甚至?xí)粐?yán)重低估，有些上市公司的市值都低于公司的現(xiàn)金儲(chǔ)量，當(dāng)然也有些公司即使沒(méi)有利潤(rùn)甚至巨額虧損，同樣可以獲得很高的估值，如優(yōu)酷等，因?yàn)樗麄兤诖磥?lái)的發(fā)展。當(dāng)年陳天橋就曾因?yàn)槭⒋蠊善眱r(jià)值被低估，非常生氣地喊出了：“華爾街不懂中國(guó)！”很多公司價(jià)值被低估后，第一想法就是選擇退市私有化。

第二是普遍交易量偏低。一般不被關(guān)注的中國(guó)概念股在海外資本市場(chǎng)的換手率或成交量不到國(guó)內(nèi)A股上市公司的1/5。當(dāng)年我在盛大的工作之一就是讓更多投資者關(guān)注盛大，經(jīng)常接待來(lái)自華爾街的投資者，在各類投資者會(huì)議上介紹盛大，也做了盛大在華爾街的二次和三次路演，目的就是要活躍盛大的股票交易量，沒(méi)有交易量的股票已經(jīng)失去了持續(xù)融資能力，其股票價(jià)值也就是個(gè)“紙面財(cái)富”。

第三，關(guān)鍵在于美國(guó)SEC的監(jiān)管機(jī)制。美國(guó)在2004年出臺(tái)了最嚴(yán)厲的針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)和公司治理的塞班斯法案，該法案要求公司首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)總監(jiān)承諾并承擔(dān)所有法律責(zé)任。這讓中國(guó)的美股上市公司在決策上受到嚴(yán)厲監(jiān)督，特別是在中國(guó)一些從事非主營(yíng)業(yè)務(wù)等方面的投資失敗都有可能面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。另有美國(guó)做空機(jī)構(gòu)美國(guó)渾水公司的頻頻出手，指責(zé)很多中國(guó)概念股公司的財(cái)務(wù)等方面有問(wèn)題。渾水公司的“獵殺”流程是首先發(fā)布關(guān)于該公司的負(fù)面分析報(bào)告，吸引監(jiān)管部門注意，介入調(diào)查，后被投資人提起集體訴訟，造成股價(jià)大跌。渾水公司“攻擊”過(guò)的7家中國(guó)概念股，4家慘遭退市或暫停交易，而更大的風(fēng)險(xiǎn)是投資人的法律訴訟。“與其被你玩，還不如我自己不和你玩”，也是讓中國(guó)概念股公司萌生退市私有化最重要的原因。

如果說(shuō)決定上市只需要一分鐘時(shí)間，決定私有化一定需要100天時(shí)間去考慮。上市很風(fēng)光，退市更是無(wú)奈。每一家公司選擇私有化退市，都有難言的不滿和無(wú)奈。

唐駿

著名職業(yè)經(jīng)理人，港澳資訊CEO。

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