宋 楊

（青海民族大學 經濟與管理學院，青海 西寧 810007）

1 前言

隨著經濟全球化的不斷深入，跨境并購成為企業(yè)實現海外擴張的重要手段。但隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，公共衛(wèi)生危機對全球的并購市場產生了深遠的影響。從國際來看，根據貝恩咨詢公司（Bain＆Company）發(fā)布的Global M&A Report 2021統(tǒng)計，2020年全球并購交易額2.8萬億美元，較2019年同比下降了15.2%；從國內來看，根據安永(中國)企業(yè)咨詢有限公司發(fā)布的數據，2021年中企宣布的海外并購總額達570億美元，同比增長19%，但較2019年仍下降28%；宣布的交易數量為516宗，同比減少4%，創(chuàng)七年來最低。數據表明，全球經濟整體呈現復蘇態(tài)勢，但復蘇動能不足加之疫情的不確定性仍然是影響全球經濟和跨國企業(yè)的關鍵風險。本文針對并購市場復蘇的跡象，結合當前并購市場的國際環(huán)境，分析當前跨境并購的問題及對策。

2 “一帶一路”增幅明顯

雖然從總體來看，在新冠肺炎疫情的影響下，全球并購交易總額和全球并購交易數量均處于下降趨勢，但“一帶一路”沿線仍是部分發(fā)展積極向好的國際環(huán)境之一。我國自2013年提出“一帶一路”的倡議，積極推行與“一帶一路”沿線國家的友好關系，使沿線各國聯系更加密切，為中企跨境并購市場開創(chuàng)了新的格局。

根據安永(中國)企業(yè)咨詢有限公司發(fā)布的中國海外投資概覽顯示，2021年我國對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)非金融類直接投資占同期總額的17.9%，較上年同期上升1.7%，其中“一帶一路”沿線較上期同比增長14.1%。由此可見，相對于全球并購市場的緩慢恢復，“一帶一路”沿線的并購市場增幅較為明顯，我國應在此基礎之上，積極開展沿線的海外并購活動，將沿線國家先進技術、人才的“引進來”與推動中企“走出去”相結合，有效推動“一帶一路”成為中企跨境并購市場新的增長點。

3 貿易保護主義及投資審查趨嚴

自2020年以來，在新冠肺炎疫情的影響之下，全球經濟受到嚴重影響，也導致全球并購市場連年下降。然而，隨著疫情影響的逐漸減小，全球在重建經濟的過程中，有些國家出臺了諸多對于海外投資的利好政策，也有許多國家意識到需要更加關注本國的重點戰(zhàn)略領域，對外商的投資審查更加嚴格。

2021年5月1日，德國《對外貿易和支付條例》第十七號修正案生效，修訂了觸發(fā)不同類型收購的投資審查門檻；2021年9月1日，歐洲議會國際貿易委員會（INTA）和內部市場消費者保護委員會（IMCO）成員討論了《國際政府采購機制》的草案，將不開放自己公共市場的第三方投標人排除在公共合同投標之外；2021年11月4日，日本《外匯與對外貿易法》（FEFTA）修正案生效，與34種稀土金屬相關行業(yè)的外國投資必須通過日本銀行預先申報以獲得政府批準。類似的投資限制政策還有許多，都在阻礙著中企跨境并購的發(fā)展。另外，2021年中企對美國的跨境并購市場交易金額同比下降41%，數據表明，受地緣政治和嚴格的投資審查影響，中企對美國企業(yè)并購呈現出小規(guī)模低金額的趨勢，2021年沒有單筆超過10億美元的交易，為十年來首次。作為全球兩大經濟體的中美兩國，貿易摩擦更是影響跨境并購不可忽視的重要因素。

4 醫(yī)療健康行業(yè)吸引力增加

新冠肺炎疫情的出現不僅使全球經濟陷入低谷，而且改變了人們對于身體健康的態(tài)度，更是引發(fā)了人們對于醫(yī)療健康行業(yè)的關注，這在一定程度上也體現出中企跨境并購市場的傾向所在。根據安永(中國)企業(yè)咨詢有限公司發(fā)布的中國海外投資概覽顯示，2021年醫(yī)療健康行業(yè)的交易金額和數量分別同比增長240%和64%，其中交易數量達到歷史同期最高水平。數據表明，醫(yī)療健康行業(yè)是唯一連續(xù)兩年取得交易金額和數量雙增長的行業(yè)。

由表1可知，中企跨境并購主要投向美國、韓國和歐洲等地，中國醫(yī)療企業(yè)的“走出去”和“引進來”促使全球醫(yī)療產業(yè)鏈的區(qū)域化、本地化調整?？傊?，新冠肺炎疫情不僅對個人的健康意識提高和行為轉變產生了持續(xù)影響，還使得醫(yī)療健康行業(yè)成為中企并購市場發(fā)展的又一引擎。

表1 2021年前十大中企醫(yī)療健康行業(yè)跨境并購案例

5 疫情下跨境并購的問題

5.1 新冠肺炎疫情及其附帶影響

2021年，雖然我國的疫情逐漸得到控制，疫情形勢穩(wěn)中向好，但全球疫情的形勢仍然嚴峻，導致跨境并購阻力增加。首先，跨境并購業(yè)務復雜且精細，需要并購雙方進行多次商務談判，并且還要聘請諸多專業(yè)機構進行審計、法律等方面的盡職調查，這些并購流程均需要線下實際考察，無法通過線上遠程溝通，嚴重阻礙了并購流程的推進，大大延長了并購周期；另一方面，新冠肺炎疫情不僅導致全球股市暴跌，使資本市場恐慌情緒蔓延，而且導致全球諸多線下產業(yè)受到嚴重影響，企業(yè)面臨著產業(yè)鏈中斷、現金流中斷等諸多風險，在這種經濟頹勢下，企業(yè)更愿意選擇保守經營，實施跨境并購的意愿大大減少。雖然疫情給跨境并購增加許多劣勢，但也產生了例如目標公司估值大幅降低、新興線上業(yè)務發(fā)展迅速等諸多優(yōu)勢，應綜合看待新冠肺炎疫情對跨境并購的影響。

5.2 文化沖突與管理差異

由于國內外的管理思維和文化認同的差異，導致許多跨境并購案例以失敗告終，新冠肺炎疫情的出現，導致這種情況表現的更為明顯，比如國外工作人員難以接受國內的疫情防控措施等?？缇巢①徤婕安煌瑖?，國家之間的許多差異都可能會引發(fā)管理和文化的沖突，這不僅會增加管理成本，還給跨境并購提高難度。雖然“一帶一路”沿線跨境并購市場在后疫情時期發(fā)展良好，但沿線各國存在諸多差異化的思想文化、宗教信仰等，這在一定程度給跨境并購帶來了多重阻礙。如果忽視了文化沖突與管理差異的重要性，那么被并購方對于不同文化的抵觸，員工對于管理文化的反感，最終會反映在企業(yè)績效表現不佳上，難以達到并購目標，甚至會連累整個集團都陷入發(fā)展困境之中。

5.3 政策壁壘與政策引導缺乏

隨著經濟全球化的不斷深入，國內經濟發(fā)展與全球經濟發(fā)展的聯系愈加密切，跨境并購交易的進行更加受到國家政策的影響。一方面，與新冠肺炎疫情的緩和相反的是，貿易保護主義愈加猖獗，許多國家制定的如限制投資范圍、限制外來商品等更加嚴格的準入審批政策，政策壁壘導致跨境并購業(yè)務難以正常展開；另一方面，各個國家的跨境并購相關的法律法規(guī)不夠健全且存在差異，難以對跨境并購業(yè)務進行有效的引導，以致出現并購問題時難以找到法律依據，徒增并購成本。例如被并購方反對并購的“毒丸計劃”是否合規(guī)、董事會的并購決策是否站在股東利益最大化的角度等諸多問題都在影響著跨境并購交易的正常進行，不僅需要對貿易保護主義進行削弱，也需要更加完善的跨境并購政策加以引導。

6 跨境并購的對策及建議

6.1 防范風險貫穿全程

從跨境并購業(yè)務的全程來看，選擇適當的并購目標、實施盡職調查等諸多步驟都是充滿風險的，這些風險在新冠肺炎疫情的影響下更為顯著，即使當前的疫情趨勢有所緩和，但企業(yè)仍不可以放松風險意識。因此，從企業(yè)計劃并購開始就應充分了解并購標的所處的政治環(huán)境、經濟環(huán)境、疫情狀況等方面的影響，并在此基礎之上，通過盡職調查分析企業(yè)本身的經營狀況、預期發(fā)展優(yōu)劣等方面，制定相應的風險防范預案，且隨著并購進程不斷完善，盡量克服疫情所帶來并購雙方溝通不充分的影響。另外，企業(yè)應結合自身情況，在投融資方面的資金使用要更加慎重，制定嚴格的并購審批程序。

隨著后疫情時代的來臨，疫情所帶來的跨境投資風險、信息不對稱風險以及金融、市場等風險的影響也逐漸降低，雖然企業(yè)將風險防范貫穿全程，但企業(yè)也不可過分保守經營。企業(yè)仍要把握新冠疫情所帶來的機遇，比如并購標的估值降低、融資成本降低、部分國家準入標準降低等機遇，爭取在后疫情時代脫穎而出。

6.2 國家企業(yè)積極合作

首先，不同國家的文化差異不可避免，但并非不可調和。國家在提高軟實力、增強綜合實力、進行文化輸出的過程中可以多加宣傳本土優(yōu)質企業(yè)，企業(yè)也可以跟隨國家的步伐，多將跨境并購業(yè)務實施在文化緩和地區(qū)，減少文化沖突帶來的不利影響；其次，企業(yè)應充分了解并購標的所在制度、法律、文化等方面，因地制宜適當調整并購后的管理方法、企業(yè)文化等方面，應對疫情的過程中，積極在當地承擔一定的社會責任，打造良好的品牌形象，盡量避免因管理差異所帶來的成本問題；最后，疫情時期企業(yè)的發(fā)展狀況存在許多阻礙，國家層面上應做好輔助工作，從并購監(jiān)管、信息支持、風險預警等方面提供適當的幫助，充分發(fā)揮政府機構、駐外使館、商會組織及民間各團體的力量，進而有效降低企業(yè)的跨境并購風險，推動并購順利進行。

6.3 完善跨境并購法律法規(guī)

后疫情時代，全球經濟逐漸復蘇，跨境并購市場也將逐漸恢復，為更好的引導約束并購市場的發(fā)展，我國在2021年印發(fā)了《對外投資合作綠色發(fā)展工作指引》《數字經濟對外投資合作工作指引》等多項政策。如果放任并購市場自由發(fā)展，可能會導致一系列惡意并購、扼殺性并購的產生，不僅會使并購市場的公平環(huán)境遭到破壞，還會對并購市場發(fā)展產生危害，所以為抓住經濟復蘇的機會，國家應加強跨境并購相關法治體系的建設。

一方面，制定優(yōu)化相關的法律體系對企業(yè)進行引導，主導或推動相關行業(yè)跨境并購的政策措施，以法律形式為中企跨境并購提供法律、財稅等方面保障，在企業(yè)投融資方面給予政策支持，同時簡化跨境并購的審批流程，降低企業(yè)的交易成本；另一方面，國家在鼓勵市場競爭的同時，更要營造公平開放的跨境并購市場競爭環(huán)境，通過立法約束投機性并購交易，嚴厲打擊惡意收購、扼殺性并購等破壞市場環(huán)境的行為，提高跨境并購的科技創(chuàng)新能力。

綜上所述，即使在后疫情時代，新冠肺炎疫情對于跨境并購的影響也是弊大于利的，全球經濟仍然具有很大的不確定性。一方面，需要國家與企業(yè)通力合作，積極應對新冠肺炎疫情帶來的風險與機遇，有效助力中企的海外布局，提高中企的國際影響力和國家的綜合實力；另一方面，并購企業(yè)要充分調查，謹慎考慮做出合理決策，理性分析后疫情時代中“一帶一路”沿線、醫(yī)療健康行業(yè)等方面的投資價值，通過跨境并購使企業(yè)不僅真正的“走出去”，還要促進企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，提高企業(yè)核心競爭力。