□文/姜昕妍

（遼寧對外經貿學院 遼寧·大連）

［提要］ 在對國家電網(wǎng)公司對外投資風險進行全面剖析的基礎上，對國家電網(wǎng)公司對外投資風險進行特征分析，確認國家電網(wǎng)公司構建風險預警機制是否必要可行，辨識出真正影響國家電網(wǎng)公司對外投資的核心風險因素。根據(jù)巴西案例分析不同風險因素帶來的不同影響，從而構建風險指標體系，從根本上建立適合現(xiàn)有實務中通用的對外投資預警模型，并劃分幾條風險控制路徑。

一、研究背景

在大型國有企業(yè)對外投資中，為了維持公司未來的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，管理者必須考慮建立完全有效的外商投資風險預警機制，預測和防止風險的發(fā)生。風險管理是通過前所未有的大數(shù)據(jù)分析實現(xiàn)的，全面采集各級企業(yè)所需要的大量信息，從而形成多級風險管理系統(tǒng)。充分操縱專業(yè)風險分析技術和風險管理模式，有效提升公司級別的風險管理與報警水平。企業(yè)風險管理的重要一環(huán)是建立適當?shù)娘L險預警機制，預防是確保企業(yè)持續(xù)、安全的投資和發(fā)展的唯一手段。風險監(jiān)測在提高企業(yè)管理水平、保障企業(yè)利益方面具有重要作用。

二、風險預警機制理論概述

（一）風險預警機制的含義。風險預警機制是指運用各種方法，盡快發(fā)現(xiàn)風險的存在，迅速確定風險的種類、水平、原因、發(fā)生趨勢，并按照步驟及時防止、控制、解決問題。風險警告機制是單元不可或缺的預防機制，在風險可能發(fā)生前采取有效的措施，可能會減少損失。風險預警機制包含財務比率指標預警、供應商評價結果預警等系列預警機制，風險預警機制是指導貸款后管理的政策。通過事先做好防范活動，不僅可以降低資產風險的發(fā)生可能性，還可以優(yōu)化異常資產的控制。風險預警機制是否完善，是各部門財務管理的重要內容。

（二）風險預警機制的類型。由于中國企業(yè)在外進行融資過程中，存在著錯綜復雜的市場環(huán)境以及各類風險原因，國家電網(wǎng)企業(yè)的海外融資還面臨著相應的法律問題，根據(jù)國家電網(wǎng)公司對外直接投資里程中的風險的表現(xiàn)形式和影響因素，大概可以分為以下幾種預警機制：

1、政治風險預警。政治危機警報是指通過政治活動和政治事件，以及投資所在國的投資環(huán)境變化，有可能對投資人的收益以及國家戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，產生負面作用的提前預警。具體地說，國家電網(wǎng)公司進行對外投資時針對面臨的政治風險主要有以下幾種預警類型：（1）政治決策風險預警。針對投資所在國的重大政治戰(zhàn)略或者政治形勢上的變動，可能會對中國境內外投資公司造成損失的因素做出警示。對在國外融資的國內公司而言，政治影響的風險尤為明顯。由于進行對外直接融資的公司主要都是國有企業(yè)。因此，在不少國家的政府部門和普通公民眼中，由于國有企業(yè)全部歸中央政府管理，公司開展的對外直接融資很可能會具有特定的政治目的，因此會遭受投資所在國政府政治政策的干擾。（2）宏觀經濟政策風險預警。指對因外商投資所在國宏觀經濟政策的變化，對境外投資人造成經濟損失的可能性所進行的警示。同時還面臨著外債風險，由于向債務國的所借外國欠款將期滿而無能為力歸還，也因此導致了一些經濟指標的下降，從而導致了我國面臨外債危機。由于我國為主要債權國，因此這些狀況必定會讓所有的中國海外資本公司都蒙受損失。（3）司法風險預警。司法風險主要出現(xiàn)兩類情形：一是東道國法制不完善的情形；二是各國法律往往同東道國的有關立法相沖突。目前，在有關海外資本及其與投資有關的經營活動方面，各國基本上還不能頒布統(tǒng)一的法律，而各國立法之間的不統(tǒng)一也往往使得跨國公司經營的危險性增加。

2、市場風險預警。市場風險警示，主要指針對由于利率、匯率、市場物價等的外界經濟影響變化，而引起公司對外資本出現(xiàn)可能損失的可能性所進行的警示，其市場風險警示內容主要分為：（1）利率風險警示。利息風險預警指根據(jù)利息變動可能會引起企業(yè)投資成本增加，使企業(yè)的實際成本與預計成本相同或實際收益與預計利潤之間出現(xiàn)巨大偏離，使企業(yè)其后入先出法時超過了預計成本或實際收益遠小于預計利潤，進而使企業(yè)因投資發(fā)生損失的風險做出警示。（2）匯率風險警示。人民幣風險警示指我國企業(yè)在開展國外直接融資過程中，擁有或運用外幣的經營活動中，由于匯價的波動而發(fā)生損失的可能性進行警示。（3）市場價格風險警示。投資所在國金融市場物價的波動會對中國公司進行海外經營形成直接的影響，對公司業(yè)務目標的造成形成影響，極端情形下，如果投資所在國金融市場發(fā)生通貨膨脹，金融市場物價發(fā)生重大波動，則會給海外投資公司造成經濟損失。所以，對于市場價格風險方面也應該做出預警。

3、經營風險預警。風險在公司日常的運作流程中不可避免，在對外進行融資過程中，針對風險主要可在市場進入、生產、定價以及銷售方面做出預警：第一，金融市場風險預警。中國公司在開展海外融資過程中，公司要想進入國外市場，必然會遭到國外市場現(xiàn)有公司的阻礙，這個過程具有風險。第二，產品風險預警。指由于海外直接投資公司產品銷售價格與東道國市場需求發(fā)生偏離，而導致的產品滯銷風險。第三，價格風險預警。決定價格的市場因素受東道國政府與國際金融市場上復雜多變的宏觀經濟環(huán)境綜合影響，導致對外直接投資公司由于市場價格的波動性大而產生巨大利潤風險。第四，營銷風險預警。即中國海外直接投資公司在商品的市場位置與價格、售后服務和經營途徑的選擇等一系列流程中受到市場環(huán)境、競爭以及消費者行為等多方面的負面影響所形成的風險。

三、構建對外投資風險預警機制的必要性與可行性

（一）案例介紹。2014 年2 月7 日，中國國家電網(wǎng)建設有限公司和巴西國際電力公司合作順利中標，中國取得美麗山水電站的特高壓輸電工程一期項目特許30 年經營權。同年7 月，簽署項目協(xié)議。這是中國國家電網(wǎng)對特高壓直流輸電項目的第一次邁出國門，也是國家電網(wǎng)以技術優(yōu)勢開展對外直接投資，并取得成功的第一步。2015 年，中國國家電網(wǎng)有限公司獨家參股巴西美麗山水電二期建設項目并順利中標，取得該項目的30 多年特許經營權。與第一期不同，美麗水電二期工程項目為國家電網(wǎng)公司自主實施的第一個特高壓施工總承包工程項目。第二期項目的電壓等級為+800 千伏，總輸電距離2，518 千米，工程共涉及一條特高壓直流輸電線、兩端換流站和相應的配套項目工程，總輸電能力為400 萬千瓦。國家電網(wǎng)公司長期以來在輸電方面使用UHV輸電技術，技術成熟，電網(wǎng)穩(wěn)定，安全率高，在復雜地形和環(huán)境中建設經驗豐富。巴西的實際情況是，輸出電流水平主要為500kV、220kV 等，輸電線損耗大，電源結構復雜，傳輸距離長，地形環(huán)境多樣，要求電網(wǎng)穩(wěn)定性強，但是電力不足的負荷是不均勻的。國家電網(wǎng)公司采用高質量800kV UHV 輸電，有效解決了巴西輸電網(wǎng)建設中的長途輸電問題，獲得了巴西政府和專家的高度評價。早在2010 年5 月，受歐債危機影響，法國電力建設集團就賣掉了旗下的多個特許運營企業(yè)，國家電網(wǎng)集團共投資約989 億元，買下巴西的7 家輸電企業(yè)以及30 年輸電資產特許經營權，這是國家電網(wǎng)公司初次進入巴西市場；當年12 月，國家電網(wǎng)巴西控股公司成立，負責經營收購的7 家公司；第二年，中國國家電網(wǎng)集團又繼續(xù)并購了第二批7 家巴西企業(yè)，兩次合計獲得了14家輸電特許經營權企業(yè)的全部股權，形成了國家電網(wǎng)公司在巴西市場的投資平臺。國家電網(wǎng)公司利用其技術和管理優(yōu)勢，對收購的電力公司實施了有效的企業(yè)運營管理。同時，從建設、維護管理、安全等角度出發(fā)，為了管理國家電網(wǎng)的風險，確保項目的穩(wěn)定、持續(xù)運營，對其社會和經濟狀況進行可行性調查。在國家電網(wǎng)巴西控股公司的領導下，中方企業(yè)也加快了進軍巴西的步伐。2014 年，位于國家電網(wǎng)下的設備制造商向巴西出口設備，價值高達1 億美元。2015 年，中國對巴西的投資規(guī)模和數(shù)量進一步擴大，總規(guī)模超過3，000 萬美元的項目數(shù)已達到8 個。2015 年，國家電網(wǎng)公司巴西公司創(chuàng)利 4，200 萬雷亞爾，2016 年創(chuàng)利8840 萬雷亞爾，利潤逐年增長。巴西隊始終將國家電網(wǎng)集團視為最重要的海外投資對象，巴西的政府部門和所有領域都支持對巴西的投資項目，因此被稱為“巴西的最佳企業(yè)”。自2017 年1 月收購巴西最大的配電公司CPFL 的54.64%股份后，國家電網(wǎng)公司繼續(xù)100%的股份，完全管理CPFL，將事業(yè)擴展到電力領域。

（二）構建對外投資風險預警機制的必要性。國家電網(wǎng)公司對外投資的實施需提前構建對外投資風險預警機制。目前來看，國家電網(wǎng)公司對外投資趨勢總體向好，基本實現(xiàn)了當初的目標，但在對外投資發(fā)展中也存在諸多問題，國家電網(wǎng)公司在管理方面水平仍未進入世界前列，整體管理水平相對較低。我們要清楚地認識到，盡管對外投資發(fā)展趨勢明朗，但風險依然存在。因此，如何有效規(guī)避風險是當前國家電網(wǎng)公司對外投資研究中亟待解決的問題，尤其是如何將風險控制在投資的最初階段，對風險予以分析防范。當前，國家電網(wǎng)公司在風險的預警方面存在空白，因此加快研究建立全面的風險預警制度已迫在眉睫。投資環(huán)境的嚴重性和危險性急需構建對外投資風險預警機制，巴西水力資源分布不均勻、輸電距離遠、用電范圍廣、電力需求量大等需求，成為國家電網(wǎng)公司對其投資的必要。盡管當前我國在巴西投資已經取得了快速的發(fā)展，但要使國家電網(wǎng)公司通過對巴西的投資案例繼續(xù)發(fā)展，打破國家電網(wǎng)公司在國際市場上許多年來形成的外發(fā)展模式，將對外經濟發(fā)展轉變?yōu)橘Y本輸出型經濟，就必須保證國家電網(wǎng)公司的對外投資獲得長期而穩(wěn)定的發(fā)展。國家電網(wǎng)集團一直以來把巴西視為主要的海外投資對象，而巴西政府和人民也非常青睞于其在巴西的投資項目，被稱為“巴西電力行業(yè)最佳公司”。所以，國家電網(wǎng)公司更要吸取在巴西投資經驗，解決在其他低水平國家經濟增速緩慢、基礎建設薄弱、嚴重依賴外資等問題，在高水平國家促進與合作交流，推動經濟發(fā)展。在法律制度層面，外國法律體系混雜，與純粹的大陸法系不同，因此國家電網(wǎng)公司在進行對外投資的過程中，如果沒有對投資國法律體系、法律制度進行深入的了解和熟練的掌握，就極易在法律適用與糾紛解決層面遭遇風險，投資爭端發(fā)生的概率也會大大增加。

（三）構建對外投資風險預警機制的可行性。國家電網(wǎng)公司在中國輸電方面長期使用UHV 輸電技術，技術成熟、電網(wǎng)穩(wěn)定、安全率高。在多地形復雜的環(huán)境下，建設經驗豐富。巴西實情輸電電壓電平主要為500kV 和220kV，輸電線路損耗大，輸電網(wǎng)結構復雜，輸電距離長，地形環(huán)境多樣，輸電網(wǎng)穩(wěn)定性差，所以國家電網(wǎng)公司在對巴西的投資中獲利前景明顯，同時還要防范風險的發(fā)生，構建較為系統(tǒng)的風險預警機制可行。在對外投資的法律法規(guī)制度層面，我國還沒有制定關于外國投資的法律，但這并不妨礙國家電網(wǎng)公司的外國投資法制度的確立，這是根據(jù)多種法律形成的比較完善的外國投資法制度部門。盡管當今世界經濟發(fā)展趨勢為一體化發(fā)展，發(fā)展格局也是呈現(xiàn)多極化，但在經濟發(fā)展與對外投資方面，美國、德國、日本仍是傳統(tǒng)意義上的對外投資大國，且經濟發(fā)展水平相對處于發(fā)達國家前列。美、日、德三國的對外投資法律制度均呈現(xiàn)偏重保護與鼓勵國民、企業(yè)進行對外投資，同時三國都有十分健全的對外投資保險制度。但結合我國其他企業(yè)經濟發(fā)展與近年來對外投資規(guī)模的擴大和投資失敗比例，國家電網(wǎng)公司如果自身沒有足夠的風險預警和風險防控能力，一旦遭遇風險將大概率面臨破產。這對于國家電網(wǎng)公司而言，在建立對外投資保護制度方面具有十分重要的借鑒意義。

四、國家電網(wǎng)公司對外投資風險預警機制構建

（一）制定相關法規(guī)，防范投資風險。對比其他公司來說，國家電網(wǎng)公司目前已實施的對外投資風險警示機制，與日益增長的對外投資規(guī)模并不相符。但是，在對外融資項目實際運作中國家電網(wǎng)企業(yè)也同樣存在著許多風險，此時上層建筑是否完備的重要性便體現(xiàn)出來。因為國家電網(wǎng)公司目前還沒有建立完善的對外投資風險警示體系，加之國家電網(wǎng)公司目前對參與海外投資的外國公司多是以學習支持的心態(tài)，也就極易造成外國公司進行盲目投資。又因為各個發(fā)達國家的投資環(huán)境都比較復雜，不僅僅限于恐怖主義、政治安全風險、金融市場經營風險等，而且錯綜復雜的西方與國際勢力摻雜于其間，更有些發(fā)達國家甚至公然鼓吹“中國威脅論”。而這些不穩(wěn)定的環(huán)境因素往往都會讓國家電網(wǎng)公司的海外投資項目遭受重創(chuàng)，甚至蒙受了巨大的投資損失。所以，國家電網(wǎng)企業(yè)亟須形成一個完善的經營風險防范評價制度，以有效地識別經營風險，避免經營風險。西方發(fā)達國家對于投資風險預警的相關制度建設非常完善，因此國家電網(wǎng)公司在對外投資預警制度建設初期可以借鑒發(fā)達國家一些企業(yè)的經驗。另外，國內學者的研究大多數(shù)基于理論層面，少有機會深入企業(yè)內部進行實踐研究，此時便可以借助駐外大使館、對外投資企業(yè)等來收集沿線投資國家的信息，以加強國家電網(wǎng)公司對中亞等地區(qū)研究的實踐性，建立更加完善、科學的風險評估機制。

（二）完善對外投資風險預警體系。我國政府主導建立一套相對全面的投資風險信息系統(tǒng)，以供國家電網(wǎng)公司分析投資環(huán)境，進行預警分析使用。我國參與對外投資的主體依然是企業(yè)而非國家直接進行投資，但企業(yè)往往更加注重經濟效益，認為風險在商業(yè)經營中不可避免，這就極易造成企業(yè)忽視對外投資中可能出現(xiàn)的風險，不屑于制定投資風險應對措施，而在風險來臨時手忙腳亂，最后導致投資失敗。政府在市場經營中一直充當“看不見的手”的角色，相對于企業(yè)而言，政府所能收集的投資國各項信息范圍更廣，且政府有國家財政支持，又可以集結專家學者等收集更為專業(yè)的建議。

（三）設立對外投資風險預警企業(yè)組織機構。我國對外投資企業(yè)在進行投資前，首先需要對項目所在地的投資國家、投資環(huán)境進行評估，且應著重評估投資國當前的政治局面、宗教環(huán)境、法律制度等，針對投資企業(yè)的政策動向予以分析。國家電網(wǎng)公司在參與對外項目的競標階段，對外投資企業(yè)可以通過向我國駐投資國使領館進行聯(lián)絡，對投資項目的相關信息進行收集，并可通過使領館與當?shù)卣〉寐?lián)系，加強溝通，進而減少因與當?shù)卣l(fā)生沖突可能導致的風險。國家電網(wǎng)公司可以在項目的初始階段通過設立專項小組的方式對以上信息進行收集、評估，同時可以向政府相關部門尋求幫助，借助國家電網(wǎng)公司對外投資服務平臺、海外商會等官方渠道對投資國的法律法規(guī)、宗教文化、稅收政策進行更為全面的了解。企業(yè)內部對于派駐投資國進行項目建設的員工也應進行篩選，應對員工加強培訓，使派駐員工盡可能多地了解當?shù)氐奈幕h(huán)境、法律制度、投資政策等，以保證員工可以盡快融入當?shù)?，降低風險發(fā)生幾率。

（四）確立對外投資風險評估機制。建立對外投資風險評估機制，國家電網(wǎng)公司可以通過進行投資前盡職調查來實現(xiàn)。盡職調查的作用在于了解項目所涉及的風險，從而在投資中有效規(guī)避風險。通過盡職調查可以了解的事項包括投資主體的真實財務狀況以及投資國的相關經濟、法律規(guī)定、類似項目的收益率等，通過了解這些信息，來分析投資中可能面臨或發(fā)生的風險，并制訂應急預案等。這些調查與投資項目以及特定的投資、運營和銷售選項有關。確定投資企業(yè)目標資產和合作伙伴的可信評估、詳細調查投資行業(yè)市場情況以及項目開發(fā)和運營成本。盡職調查可以為企業(yè)參與的對外投資項目收集足夠的信息，提供來源較為可靠的依據(jù)。且企業(yè)的盡職調查一般由國內或國際專業(yè)的律師團隊進行，可以在一定程度上保證企業(yè)在對外投資項目開展前期收集的相關資料的精確性與真實性。通過盡職調查，企業(yè)可以就對外投資中可能出現(xiàn)的風險進行分析判斷，并制訂相應的解決方案。

（五）建立企業(yè)對外投資風險應對機制。國家電網(wǎng)公司需強化企業(yè)內部合同管理。我國沿線國家進行能源與基礎設施的投資時，談判與簽約的主體通常是一國政府或由政府控股的國有企業(yè)。國家電網(wǎng)公司在面對這樣的合作主體，極易受到不公平的待遇。不僅國家電網(wǎng)公司在能源和基建等投資方層面具有上述風險，國內其他公司也參與進“一帶一路”沿途各國的相關項目建設投資中，因各國之間經濟、稅收、民事、勞動等法律規(guī)定的不同，也容易遭到投資國企業(yè)的商業(yè)談判陷阱。因此，合同在國家電網(wǎng)公司的外國投資中發(fā)揮著重要的作用。合同是明確雙方當事人的權利和義務的最重要的基礎。紛爭的解決和風險的共享離不開這個基礎。不能無視合同的所有條款。小的過失會導致風險大幅度增加。因此，為了追求自身的最大化，在強化合同管理、實現(xiàn)風險共享、解決糾紛時應慎重管理合同條件。國家電網(wǎng)公司應實施本土化經營戰(zhàn)略，在投資過程中可以通過實施“本土化”經營戰(zhàn)略，包括產品、工作人員、駐外企業(yè)文化等多方面與投資國本土文化的融合來規(guī)避因與投資國文化等沖突可能導致的經營風險。從防止國家電網(wǎng)公司對外投資風險的觀點出發(fā)，“本地化”事業(yè)戰(zhàn)略的優(yōu)點有：一是對于環(huán)境保護風險，國家電網(wǎng)公司首先需要遵守入境環(huán)境保護法規(guī)，進行慎重的評價投資項目可能引起的風險。通過制定環(huán)境影響、預先規(guī)劃并融入社區(qū)，國家電網(wǎng)公司可以在投資國樹立卓越的企業(yè)形象。國家電網(wǎng)公司將在托管國家或地區(qū)實施綠色項目，幫助解決問題。這樣，托管國家就可以順利地融入社區(qū)，并為自己的投資項目提供擔保。二是知識產權侵權所引發(fā)的法律風險同樣不容忽視。由于各國之間法律規(guī)定不同，且知識產權的保護在國際上日益受到重視，因此為避免知識產權侵權事件的發(fā)生，國家電網(wǎng)公司在進行對外投資前需對投資國的知識產權相關法律進行充分了解，并熟知我國與投資國是否存在涉及知識產權的相關雙邊、多邊投資貿易協(xié)定。同時，國家電網(wǎng)公司也要注重保護自己的知識產權相關權益，提高自身對知識產權的重視。另外，還要培育對專利保護的海外思維，以創(chuàng)造新保護模式，實現(xiàn)知識產權的本土化戰(zhàn)略。國家電網(wǎng)公司在參與對外投資的同時，可以發(fā)揮其資金及技術優(yōu)勢、在投資國招募優(yōu)秀人才、通過設立研發(fā)中心等進行科技創(chuàng)新，實現(xiàn)專利技術的本土化并加快更新周期。

綜上，本文在對國家電網(wǎng)公司對外投資風險進行全面剖析的基礎上，對國家電網(wǎng)公司對外投資風險進行特征分析，確認國家電網(wǎng)公司構建風險預警機制是否必要可行，辨識出真正影響國家電網(wǎng)公司對外投資的核心風險因素。根據(jù)巴西案例，分析不同風險因素帶來的不同影響，針對影響因素構建風險指標體系，從根本上建立適合現(xiàn)有實務中通用的對外投資預警模型。根據(jù)風險預警，劃分幾條風險控制路徑，進一步提高國家電網(wǎng)企業(yè)對外融資風險控制效率，形成良好的對外融資氛圍，進一步推進海外融資發(fā)展。