《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 孫庭陽 | 北京報(bào)道

今年前三季度，上市公司凈利潤總和比去年同期微增2.63%，但有1458 家上市公司凈利潤已經(jīng)超越2021 年全年。這其中，中國海油(600938.SH)、中國石油(601857.SH)是凈利潤大戶，也超過去年全年，相比去年同期，凈利潤增長均超過60%。而同行業(yè)的中國石化(600028.SH)，同期凈利潤下降6%。

今年前三季度，北海布倫特原油和美國西得克薩斯中質(zhì)原油現(xiàn)貨平均價(jià)格比上年同期分別上漲 55%和51%。在第三季度，布倫特油價(jià)從7月初的115 美元/桶左右回落至9 月底的88 美元/桶左右，下降約23%。國際油價(jià)的波動，對三家公司的凈利潤都有影響。

中海油凈利潤增長最猛，中石化同比下降

對比2021 年同期，中海油、中石油今年前三季度凈利潤分別增長106%、60%，中石化下降6%。

石油化工行業(yè)分為上游、中游和下游。原油開采儲運(yùn)銷售是上游，石油煉制成汽油、煤油和柴油等成品油是中游，制成化工品及銷售是下游。中海油業(yè)務(wù)主要集中在原油開采儲運(yùn)銷售，集中在上游。中石油和中石化的業(yè)務(wù)貫穿上、中、下游。上游和中游對中石油貢獻(xiàn)營業(yè)利潤較大，原油采掘和煉油占2021 年經(jīng)營利潤2/3 以上。中石化利潤主要來源于中游和下游，煉油經(jīng)營收益占2021年60%以上，原油只占5%。

一位石化行業(yè)研究員介紹，從這三家公司收益來源看，中海油的凈利潤多與原油和天然氣價(jià)格高低密切相關(guān)；而中石油的凈利潤，既和原油及天然氣價(jià)格相關(guān)，也與成品油價(jià)格相關(guān)。影響中石化盈利情況因素更多，包括原油、成品油和化工品的價(jià)格波動。

中海油今年前三季度凈利潤同比增長106%，原油產(chǎn)量增長8%，天然氣產(chǎn)量增長16%。公司在三季報(bào)中解釋凈利潤大增原因，即國際油價(jià)上升、銷量增加以及公司堅(jiān)持推進(jìn)提質(zhì)降本帶來盈利增加。

中石油在三季報(bào)中也說明了業(yè)績增長的原因。受益于國際油價(jià)上漲，今年上半年公司原油產(chǎn)量、可銷售天然氣產(chǎn)量同比分別增長 2.2%、5%，凈利潤增長60%。不過，公司在國內(nèi)的汽油和煤油銷量同比分別下降13.5%、38.9%，柴油微增9.8%。

與前面“兩桶油”相比，中石化利潤就沒那么“靚麗”。

中石化前三季度營業(yè)收入同比增長23%，而凈利潤卻同比下降6%。公司稱，上半年境內(nèi)成品油需求萎縮，第三季度需求回暖，同比增長 1.5%；受高油價(jià)和疫情影響，主要化工產(chǎn)品需求疲弱、毛利收窄，前三季度乙烯當(dāng)量消費(fèi)量同比下降 1%。

中石化報(bào)告還顯示，上半年末，公司存貨2850 億元，比年初增長37%，公司解釋“國際油價(jià)大幅上漲導(dǎo)致原油、成品油存貨金額增加”。在三季末，中石化存貨2817 億元，比季度初下降33 億元。公司披露，前三季度資產(chǎn)減值損失23.76 億元，同比增長129%，“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加”。

中石化的部分油品生產(chǎn)和中石油銷售數(shù)據(jù)在下降，中石化柴油生產(chǎn)量同比增長4.7%，汽油和煤油生產(chǎn)量分別下降21%和8%。

汽油主要供汽車使用。煤油主要是供飛機(jī)使用的航空煤油。

據(jù)公安部發(fā)布數(shù)據(jù)，2021 年我國汽車保有量3.02 億輛，剔除新能源車，相比2020 年增長6.56%。汽車保有量上升，但中石油和中石化的汽油銷售量卻下降了。

2019 年至2021 年，中石化生產(chǎn)煤油分別是3116 萬噸、2038 萬噸和2115 萬噸，大幅縮減。2021 年比2019 年下降了32%。而今年前三季度，公司生產(chǎn)煤油只有1317 萬噸，同比下降20%，只占2019 年產(chǎn)量的42%。

2021 年，中國航空業(yè)全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量和貨郵運(yùn)輸量恢復(fù)到 2019 年的 66%、67%和97%。中國國航(601111.SH)是國內(nèi)航空龍頭公司，在半年報(bào)中披露：今年上半年，航空運(yùn)輸生產(chǎn)繼續(xù)受疫情影響承壓，中國航空業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量同比下降 37%，為2019 年同期的 47%；旅客運(yùn)輸量同比下降 52%，為2019 年同期的37%。

煤油需求量也隨之下降。

券商提示：注意中石化和中石油的成品油銷量

對于“三桶油”的三季報(bào)，券商的態(tài)度也不同，對中海油看好之聲居多，對中石化和中石油，多家機(jī)構(gòu)提示，注意成品油銷量下滑問題。

天風(fēng)證券評價(jià)中海油的三季報(bào)，產(chǎn)量超預(yù)期，成本管控優(yōu)秀，業(yè)績大幅增長。民生證券則說，業(yè)績符合預(yù)期，儲產(chǎn)持續(xù)加碼。

再看看券商對中石油的評價(jià)。

光大證券分析中石油三季報(bào)說，上游貢獻(xiàn)高盈利，下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。油氣和新能源板塊利潤同比大幅增長；高油價(jià)下煉化盈利承壓。公司煉油化工和新材料板塊經(jīng)營利潤同比下降17.6%。成品油毛利收窄銷量下滑，銷售業(yè)務(wù)承壓下滑。

三桶油前三季度凈利潤對比

民生證券點(diǎn)評中石油三季報(bào)的標(biāo)題是《油氣勘探業(yè)績高增，煉油化工短期承壓》。該機(jī)構(gòu)分析，在疫情局部反彈、原料成本上升的背景下，成品油需求有所下滑，今年前三季度，公司銷售的汽油、煤油和柴油合計(jì)同比下降 10.5%。

券商對中石化的關(guān)注點(diǎn)，既包括成品油銷量，也包括公司存貨。

光大證券點(diǎn)評中石化三季報(bào)的標(biāo)題是《油價(jià)高漲上游盈利大增，需求下行煉化業(yè)務(wù)承壓》。該機(jī)構(gòu)說，前三季度公司上游板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤同比增長350%，而煉油板塊經(jīng)營利潤同比下降63%，其中第三季度虧損，“主要由于國際油價(jià)下跌使庫存損失增大，國內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)使成品油價(jià)差收窄，疊加疫情影響下國內(nèi)成品油需求下滑”。

海通國際也加入到對中石化的討論中，他們認(rèn)為，第三季度布倫特油價(jià)下降23%，趨勢回落，但均價(jià)仍維持高位，從而保障了中石化的油氣開采業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。但油價(jià)回落使得庫存損失增加，從而導(dǎo)致煉油業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)虧損。

民生證券認(rèn)為，中石化利潤同比下滑原因包括“受累煉油化工業(yè)務(wù)”。該機(jī)構(gòu)分析，公司汽油、煤油產(chǎn)量同比下降，而在化工方面，盡管不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但因需求較弱，化工產(chǎn)品經(jīng)營總量同比仍略有下滑，如合成樹脂、合纖單體及聚合物、合成纖維產(chǎn)量同比分別下降2%、2%和19%。