毛豐付，諸夢思，徐 暢

(1.浙江工商大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.中國工商銀行 杭州分行，浙江 杭州 310005)

一、引言

自主創(chuàng)業(yè)作為重要的就業(yè)形式，有助于創(chuàng)造更多就業(yè)機會，促進經(jīng)濟增長與社會穩(wěn)定。[1]在數(shù)字化浪潮的沖擊下，創(chuàng)業(yè)活動中信息化的重要性日益凸顯，要求創(chuàng)業(yè)者具備良好的知識加以應(yīng)對，因此創(chuàng)業(yè)活動對知識依賴程度越來越高，其中金融知識在創(chuàng)業(yè)中的作用尤為重要。根據(jù)《全球創(chuàng)業(yè)觀察2019/2020中國報告》，有70%創(chuàng)業(yè)者能看到潛在創(chuàng)業(yè)機會，但其中半數(shù)的創(chuàng)業(yè)者因缺乏金融知識等創(chuàng)業(yè)必備的素質(zhì)而未能把握創(chuàng)業(yè)機會，進而限制創(chuàng)業(yè)的開展?；诮鹑谥R對創(chuàng)業(yè)影響的研究，學(xué)者們認為金融知識會通過優(yōu)化家庭借款渠道偏好、緩解信貸認知偏差、增加信貸可得性等途徑增強創(chuàng)業(yè)過程中金融資源的獲取，也會通過擴充信息渠道、完善社會網(wǎng)絡(luò)等方式增強創(chuàng)業(yè)中信息資源的獲取。[2-4]在眾多創(chuàng)業(yè)資源中，房產(chǎn)是關(guān)鍵性資源之一。[5]一方面，房產(chǎn)作為家庭金融資產(chǎn)中的組成部分，在中國城鎮(zhèn)居民實物資產(chǎn)中占比達74.2%①(1)①數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債調(diào)查課題組2020年4月24日發(fā)布的《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況調(diào)查》。http://finance.sina.com.cn/money/lczx/2020-04-24/doc-iirczymi8099086.shtml.，是影響家庭經(jīng)濟決策和創(chuàng)業(yè)決策的重要因素；另一方面，隨著大眾創(chuàng)業(yè)理念的不斷推廣，越來越多的家庭選擇自主創(chuàng)業(yè)。缺乏創(chuàng)業(yè)場地逐漸成為制約創(chuàng)業(yè)的一個重要因素，探討創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策具有重要的現(xiàn)實意義和理論價值。

現(xiàn)有房產(chǎn)相關(guān)研究多從房產(chǎn)消費角度考慮，很少將房產(chǎn)納入金融知識與創(chuàng)業(yè)的分析框架中，并且在分析金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響時也存在分歧。根據(jù)創(chuàng)業(yè)理論，家庭財富的增加會促進創(chuàng)業(yè)活動的開展。有房家庭隨著房價的上漲不斷積累財富，財富效應(yīng)會促使其參與創(chuàng)業(yè)活動?；谕顿Y視角，金融知識水平較高的創(chuàng)業(yè)者會選擇利用家庭初始財富購房創(chuàng)業(yè)，以期在未來實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)收益的同時也能獲得房產(chǎn)投資收益。[6]但信貸約束理論認為，創(chuàng)業(yè)需要滿足一定的初始資金門檻。選擇購房創(chuàng)業(yè)會給創(chuàng)業(yè)者帶來更大的壓力，購房引起的資金短缺也會增大創(chuàng)業(yè)失敗風(fēng)險[7]，這導(dǎo)致金融知識水平較高的創(chuàng)業(yè)者會更傾向于租房創(chuàng)業(yè)以緩解創(chuàng)業(yè)的資金壓力。由此可見，金融知識的增加會促進創(chuàng)業(yè)者購房創(chuàng)業(yè)抑或是租房創(chuàng)業(yè)具有不確定性，而不同的創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策在某種程度上將決定自主創(chuàng)業(yè)的成敗，因此這一問題亟待研究和解決。

基于此，本文以創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策作為研究對象，結(jié)合中國家庭金融調(diào)查(CHFS)2015年數(shù)據(jù)，構(gòu)建Probit模型和中介效應(yīng)模型，實證分析金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響及背后可能的作用機制。本文的邊際貢獻在于：(1)聚焦于創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策問題，厘清創(chuàng)業(yè)理論與信貸約束理論在創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策應(yīng)用中存在的分歧。(2)以金融知識視角切入，從家庭財富、信貸需求和正規(guī)信貸可得性三個機制渠道深入分析，在一定程度上拓展金融知識對創(chuàng)業(yè)影響的研究視域。

二、文獻綜述

房產(chǎn)作為人類生活最基本的必需品和財富來源，其租購選擇至關(guān)重要。[8]創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)作為房產(chǎn)的一種，也存在租賃和購買兩種選擇。現(xiàn)有關(guān)于房產(chǎn)租購決策的研究集中在住房消費領(lǐng)域，較少涉及創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策。家庭住房租購決策的影響因素研究可分為三類：一是個體與家庭視角，收入越高、工作年限越長、戶主已婚的家庭更可能購房；[9,10]二是住房屬性與特征視角，根據(jù)效用理論，收入水平、租金價格、區(qū)位條件、配套設(shè)施和周邊環(huán)境等會影響消費者效用程度，進而影響租購決策；[11]三是宏觀經(jīng)濟政策視角，公積金制度、租購并舉政策及相關(guān)政策執(zhí)行力度的提高都有助于增強決策主體租賃意愿。[12,13]

作為人力資本的一種特殊表現(xiàn)形式，金融知識會通過家庭的資產(chǎn)配置等決策影響家庭創(chuàng)業(yè)。[14]金融知識匱乏會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者難以理解金融領(lǐng)域的基本概念，缺乏財務(wù)計算能力，降低行為主體的投資效率，甚至抑制其投資與創(chuàng)業(yè)行為。金融知識的增加則可以幫助創(chuàng)業(yè)者挖掘有限的資源并制定科學(xué)的決策[15]，也可以緩解農(nóng)戶的金融排斥[3,4]，從而促進家庭的創(chuàng)業(yè)選擇，且該效應(yīng)在農(nóng)村地區(qū)更為明顯[2]。但部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)在深度貧困地區(qū)，金融知識水平與家庭創(chuàng)業(yè)呈負相關(guān)關(guān)系[16]，這是因為政府扶貧政策對深度貧困農(nóng)村居民產(chǎn)生了正向的創(chuàng)業(yè)激勵，且該激勵效果超過了金融知識對創(chuàng)業(yè)的影響作用。

金融知識作為影響家庭資源配置與財富積累的關(guān)鍵因素，會對房產(chǎn)租購決策產(chǎn)生深刻的影響，因而從家庭的金融知識水平視角研究房產(chǎn)租購決策具有必要性和重要性。近年來，部分學(xué)者開始關(guān)注金融知識的作用。李超等的研究發(fā)現(xiàn)城市人力資本水平提升會促進購房需求[17]，因此城市精英等擁有更多金融知識的群體更易選擇購買房產(chǎn)[18]。李偉軍和吳義東則發(fā)現(xiàn)，金融知識對新市民的房產(chǎn)租購選擇影響具有時間異質(zhì)性，僅在長期內(nèi)促進對新市民的購房意愿。[19]此外，也有研究證明金融知識水平的提高會促進創(chuàng)業(yè)家庭的租房意愿，一方面是因為金融知識的增加有利于家庭優(yōu)化資產(chǎn)組合，將資金分散投資于多種類的金融產(chǎn)品，而非單一地投資于房地產(chǎn)市場[14]，從而促進家庭租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)；另一方面是由于創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生的資金需求，加劇了城市和農(nóng)村創(chuàng)業(yè)家庭面臨的流動性約束[20]，推動創(chuàng)業(yè)家庭選擇租房創(chuàng)業(yè)。

基于上述文獻梳理，現(xiàn)有研究已從個體和家庭特征、住房屬性和特征、宏觀經(jīng)濟政策等方面分析了家庭房產(chǎn)租購決策的影響因素，但鮮有研究將房產(chǎn)租購與創(chuàng)業(yè)活動結(jié)合考量。從金融資產(chǎn)認知的角度看，房產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)中一方面作為創(chuàng)業(yè)場地起直接作用，另一方面通過財富效應(yīng)起間接作用，二者既屬于不同心理賬戶，又處于不同創(chuàng)業(yè)活動環(huán)節(jié)，因此研究創(chuàng)業(yè)活動中房產(chǎn)的租購選擇問題具有重要意義。[21]現(xiàn)有人力資本與家庭房產(chǎn)租購決策的相關(guān)研究多關(guān)注受教育水平、認知能力和身體健康程度等因素，而對金融知識這一特定人力資本的關(guān)注卻寥寥可數(shù)，金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購選擇的影響有待進一步研究和拓展。本文探討了金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響，梳理其中存在的作用機制，既拓展了現(xiàn)有的房產(chǎn)租購選擇理論，擺脫房產(chǎn)投資即炒房或以租謀利的錯誤認識，又有助于豐富家庭資產(chǎn)配置理論，促進金融知識教育推廣，也為當(dāng)前眾創(chuàng)空間的發(fā)展提供參考。

三、理論分析

現(xiàn)有研究已論證了金融知識會激發(fā)居民的創(chuàng)業(yè)活力，促進創(chuàng)業(yè)活動的開展，并對房產(chǎn)租購決策產(chǎn)生影響。創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購選擇作為創(chuàng)業(yè)家庭必須面臨的一種資產(chǎn)配置決策，同時也是創(chuàng)業(yè)活動中不可忽視的內(nèi)容和環(huán)節(jié)，需要創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)家庭進行審慎考量。家庭創(chuàng)業(yè)活動的資金包括自有資金和借貸資金。創(chuàng)業(yè)理論認為自有財富水平的受限會制約家庭的創(chuàng)業(yè)選擇[7]。作為創(chuàng)業(yè)活動的重要環(huán)節(jié)，財富水平也會對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策產(chǎn)生影響。財富水平較低的家庭受資金限制，更傾向于租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)；財富水平較高的家庭受房產(chǎn)增值理論的影響，會在創(chuàng)業(yè)時選擇購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)以增加房產(chǎn)投資收益，同時分散創(chuàng)業(yè)風(fēng)險。此外，金融知識水平的提升有助于優(yōu)化資產(chǎn)配置，促進家庭財富積累[22]，財富積累帶來的財富效應(yīng)推動家庭選擇購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)。由此，本文提出假說：

H1：金融知識水平的提升會通過財富效應(yīng)渠道促進家庭購房創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)者面臨自有資金受限和流動性約束時，其擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的訴求和企業(yè)家才能的實現(xiàn)會受到較大抑制。除上文討論的自有資金的影響外，家庭信貸約束也會影響創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策，可以從需求和供給兩個角度加以考慮。在信貸需求方面，大部分家庭存在金融知識缺乏、金融素質(zhì)低下等問題，導(dǎo)致家庭的信貸需求不足，加劇流動性約束。[3]反之，金融知識的增加會使創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)家庭理解信貸政策、成本和流程等相關(guān)信息，降低其認知偏差[14,23]，從而提升家庭的信貸需求。當(dāng)財富水平有限的創(chuàng)業(yè)者具有合理的信貸需求，且外部金融市場能夠有效滿足該需求時，出于擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的動機，創(chuàng)業(yè)者一方面會選擇租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)以節(jié)省資金將其用于生產(chǎn)經(jīng)營活動中，另一方面也會為了更好地開展生產(chǎn)，選擇租賃面積更大、區(qū)位優(yōu)勢更明顯、配套資源更完善的創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)。由此，本文提出假說：

H2：金融知識水平的提升會通過信貸需求渠道促進家庭租房創(chuàng)業(yè)。

在信貸供給方面，金融市場為創(chuàng)業(yè)者提供資金融通，但家庭能否在金融市場中獲得正規(guī)信貸也會受到金融知識的影響。一方面金融知識可以反映個體的綜合能力和信用水平等特征，金融知識水平越高的行為主體越有可能通過正規(guī)金融機構(gòu)的資產(chǎn)審查[3,24]，在借貸需求相同的條件下，家庭從更低成本的正規(guī)渠道獲得借貸的概率會增加。另一方面，非正規(guī)渠道借貸在一定程度上對正規(guī)渠道借貸產(chǎn)生替代和擠出[20]，并且這種效應(yīng)在收入不穩(wěn)定、金融知識水平不高的家庭更為明顯，因此金融知識的增加帶來的人力資本增長會促進居民通過正規(guī)渠道進行信貸活動。創(chuàng)業(yè)家庭憑借其較好的正規(guī)信貸可得性，獲得數(shù)量更多、成本更低的信貸以緩解資金約束，進而提升其生產(chǎn)經(jīng)營的積極性。[2]創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策作為創(chuàng)業(yè)活動中的一項重要內(nèi)容必然也會受其影響。金融知識的正規(guī)信貸可得性效應(yīng)降低了流動性約束，促進創(chuàng)業(yè)家庭積極投入生產(chǎn)，擴大經(jīng)營場地，并為將更多資金用于生產(chǎn)經(jīng)營而采取租賃方式擴大場地。據(jù)此，本文提出假說：

H3：金融知識水平的提升會通過正規(guī)信貸可得性渠道促進家庭租房創(chuàng)業(yè)。

四、數(shù)據(jù)、變量與模型設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源與變量說明

本文使用中國家庭金融調(diào)查(CHFS)數(shù)據(jù)進行分析，由于樣本選擇和問卷問題設(shè)置存在差異，并且能反映創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購選擇的調(diào)查年份較少，因此本文最終以2015年數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)調(diào)查了全國29個省(自治區(qū)、直轄市)，351個縣，涉及37289戶家庭和133183個個體樣本，包含家庭金融與和經(jīng)濟等多方面信息，為研究提供了支撐。根據(jù)問卷中家庭對生產(chǎn)經(jīng)營問題的回答情況，本文共篩選出5970戶創(chuàng)業(yè)家庭的樣本。

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策，包括兩個部分：一為家庭是否擁有自有住房；二為家庭的自有住房是否用于生產(chǎn)經(jīng)營用途。若家庭沒有自有住房，或自有住房沒用于生產(chǎn)經(jīng)營，則為租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，賦值為1，反之為購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，賦值為0。

2.解釋變量。本文的核心解釋變量為金融知識，并借助問卷中三個與金融知識相關(guān)的問題進行指標(biāo)構(gòu)建。這些問題涉及存款利率計算、通貨膨脹理解和投資風(fēng)險認知三個層面。由于這三個問題分屬不同維度，需要結(jié)合因子分析法降維處理。本文采用KMO檢驗測算這些問題的相關(guān)性，通過相關(guān)變量KMO檢驗與因子旋轉(zhuǎn)載荷，得到的KMO值為0.6802，因此可以使用因子分析法測度金融知識水平。借鑒尹志超等[2]和毛豐付等[21]的做法，本文依據(jù)三個問題的回答情況，分別設(shè)置回答正確與否、是否正面回答兩個啞變量，并運用因子分析法構(gòu)建金融知識指標(biāo)。因子分析結(jié)果顯示前兩個因子對初始變量的解釋比例達71.21%，可較為真實地反映金融知識信息，最終本文通過加權(quán)的方式構(gòu)建該指標(biāo)，具體公式如(1)所示：

其中，financial即本文所需的金融知識得分，f1和f2分別為因子1和因子2得分。

3.控制變量。參考蔡棟梁等的方法[20]，本文從戶主、家庭、地區(qū)三方面選擇合適的特征變量，最終選取了包含年齡、性別、政治面貌、受教育年限、婚姻狀況、風(fēng)險偏好等戶主個體層面控制變量，包含家庭人口數(shù)、勞動力占比、少兒和老年撫養(yǎng)占比、身體不好人數(shù)占比、家庭收入、房屋數(shù)量等家庭層面控制變量以及包含城鄉(xiāng)、東中西等地區(qū)層面控制變量。

由表1可知，在所有的創(chuàng)業(yè)家庭中，創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)為購買的約占22.5%，租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的家庭超過七成。金融知識水平在不同創(chuàng)業(yè)家庭中存在較大差異。對金融知識有關(guān)問題的回答統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，存款利率計算、通貨膨脹理解和投資風(fēng)險認知三個問題回答正確的概率分別為28.4%、16.1%和51.7%，與同期發(fā)達國家同類問題70%的正確概率相比存在較大差距。三個問題都答對的個體僅占6.7%，三個問題都答錯的卻為37.3%，表明中國家庭金融知識水平相對較低，該結(jié)論與國內(nèi)借助其他問卷評估中國家庭金融知識的相關(guān)研究結(jié)論一致。[25]

表1 變量說明及描述性統(tǒng)計

(二)模型設(shè)計

本文運用Probit模型進行實證分析。該模型多用于被解釋變量是取值為0和1的二值變量的情況，事件發(fā)生的概率將取決于解釋變量，即滿足P(Y=1)=f(X)，其中f(·)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布形式。家庭創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策屬于二值變量，可借助Probit模型實現(xiàn)預(yù)期效果。在理論分析的基礎(chǔ)上，以CHFS2015數(shù)據(jù)為支撐，參考尹志超等[2]、李偉軍和吳義東[19]的研究，構(gòu)建基準(zhǔn)模型如下：

tenurei=α0+α1financiali+α2Xi+εi(2)

其中，tenurei代表家庭創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購選擇，1表示創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)為租賃，否則為0；financiali代表家庭i的金融知識水平，為核心解釋變量；Xi是本文選取的其他控制變量，包括個體、家庭和區(qū)位三個層面的特征變量；εi為隨機擾動項，α0、α1、α2為待估計的系數(shù)。

由于創(chuàng)業(yè)者在生產(chǎn)經(jīng)營和創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策過程中會通過自我學(xué)習(xí)、培訓(xùn)和實踐等多種渠道增加經(jīng)濟金融知識，導(dǎo)致測算時可能高估其金融知識水平，產(chǎn)生雙向因果的問題。為解決金融知識與創(chuàng)業(yè)可能存在的逆向因果關(guān)系以及金融知識水平衡量不精確等內(nèi)生性問題，借鑒尹志超等[2]、張兵和生晗[26]的做法，本文選取同一地區(qū)同一小區(qū)內(nèi)除去研究個體自身數(shù)據(jù)后得到的平均金融知識水平作為工具變量進行IV-Probit模型估計。該工具變量選取符合選擇工具變量的兩個基本原則，問卷受訪者的金融知識水平因社交網(wǎng)絡(luò)的原因，與小區(qū)其他家庭正相關(guān)，滿足工具變量與解釋變量的相關(guān)性條件；問卷受訪者的創(chuàng)業(yè)決策與社區(qū)內(nèi)其他家庭金融知識水平并無直接關(guān)系，滿足工具變量與隨機擾動項不相關(guān)的條件，因此可以選擇該工具變量。本文將在實證部分報告并分析內(nèi)生性檢驗結(jié)果。

五、實證分析

(一)金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響分析

表2報告了基礎(chǔ)回歸的結(jié)果。由于Probit模型和IV-Probit模型回歸系數(shù)只能反映金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購選擇的影響方向，而不能代表影響程度，因此表2中報告了各自變量對因變量影響的邊際效應(yīng)值。其中列(1)反映了只考慮戶主個體特征的實證結(jié)果，列(2)與列(3)在此基礎(chǔ)上進一步控制了家庭特征與區(qū)位特征。表2中列(4)、列(5)和列(6)是在逐步回歸基礎(chǔ)上，使用工具變量進行IV-Probit后得到的回歸結(jié)果。表2末尾報告的Wald檢驗后得到的F值與T值顯示，該工具變量非弱工具變量。從回歸結(jié)果看，列(1)顯示在考慮個體特征后金融知識的邊際效應(yīng)為0.020，并且在5%水平上顯著，表示金融知識增加一單位，創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)選擇租賃的概率會上升2%。逐步回歸增加家庭特征變量和地區(qū)特征變量后，系數(shù)分別為0.018和0.015，系數(shù)波動不大，且都較為顯著，這表明創(chuàng)業(yè)者在進行創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購決策時，確實面臨著金融知識方面的約束，金融知識水平的提升促進了租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)概率的提升。

在控制變量方面，戶主個體特征角度，戶主年齡對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租賃選擇存在顯著的負向作用，并且男性戶主比女性戶主更偏好購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)。同時，受教育年限的增大、風(fēng)險偏好的提高以及創(chuàng)業(yè)動機的增強均會使創(chuàng)業(yè)者將資金更多分配在創(chuàng)業(yè)活動的開展，促進家庭選擇租賃而非購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)。家庭特征角度，家庭勞動力的增長和擁有房屋數(shù)量增多均負向影響創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租賃，因為一方面這些家庭的流動性約束相對更弱，另一方面房價持續(xù)上漲的背景也促使其購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，分散創(chuàng)業(yè)風(fēng)險。區(qū)位特征角度，農(nóng)村地區(qū)家庭比城鎮(zhèn)家庭更可能購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，且與東部地區(qū)相比，中西部地區(qū)家庭購房創(chuàng)業(yè)的概率更大，這不符合現(xiàn)有研究認為的農(nóng)村地區(qū)和中西部地區(qū)在創(chuàng)業(yè)活動中資金約束更嚴重的結(jié)論。[2]其原因可能在于城市相比于農(nóng)村、東部地區(qū)相較于中西部地區(qū)房價更高，住房更緊缺，創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)可得性更弱，促進租房創(chuàng)業(yè)的選擇；同時，近年來眾創(chuàng)空間在這些地區(qū)的不斷興起，使得租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)更易產(chǎn)生聚集效應(yīng)，加速市場信息流動，因此本文得出結(jié)論與現(xiàn)有研究不同。

(二)金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的異質(zhì)性影響

上一部分分析了金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的整體影響，但這種影響對不同類型的創(chuàng)業(yè)家庭而言可能具有異質(zhì)性。下面將從家庭擁有房產(chǎn)數(shù)量、風(fēng)險偏好和所在地區(qū)等方面分析金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購選擇的異質(zhì)性影響。

1.金融知識對擁有不同房產(chǎn)數(shù)量家庭的異質(zhì)性影響

由表2基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知，擁有房產(chǎn)數(shù)越多的家庭越傾向于購買創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，因此針對創(chuàng)業(yè)家庭擁有房產(chǎn)數(shù)量不同，分為一套房家庭和多套房家庭兩個樣本組進行異質(zhì)性分析。根據(jù)表3的列(1)與列(2)，可以發(fā)現(xiàn)金融知識水平的提高不論對一套房家庭還是多套房家庭都促進其創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租賃，且多套房創(chuàng)業(yè)家庭受金融知識的影響更大。對于擁有一套房的創(chuàng)業(yè)家庭而言，其創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購選擇往往意味著是否利用自有房產(chǎn)作為創(chuàng)業(yè)場地。將唯一自有房用于創(chuàng)業(yè)會對家庭生活帶來不便，同時金融知識水平的提升和家庭初始財富的限制也會促使一套房創(chuàng)業(yè)家庭采取租賃的方式擴大經(jīng)營規(guī)模。對多套房家庭而言，一方面房產(chǎn)數(shù)多意味著可以直接利用自有房產(chǎn)創(chuàng)業(yè)，另一方面房產(chǎn)數(shù)多的家庭財富水平更高。根據(jù)財富效應(yīng)，多套房的創(chuàng)業(yè)家庭會傾向于購房創(chuàng)業(yè)，但結(jié)果顯示多套房家庭也傾向于租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，且系數(shù)大于一套房家庭。由此可以看出創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的租購選擇更多反映的是家庭的投資選擇，金融知識水平的提升會減少其在房地產(chǎn)項目上的投資，以將更多資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營中，同時也證明了房產(chǎn)增值帶來的財富效應(yīng)效果較弱。

表2 金融知識與創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策

表3 金融知識對不同家庭房產(chǎn)租購決策的異質(zhì)性影響

2.金融知識對不同風(fēng)險態(tài)度家庭的異質(zhì)性影響

家庭的風(fēng)險態(tài)度也可能會影響家庭的創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策。本文根據(jù)受訪者對投資項目的選擇情況構(gòu)造風(fēng)險態(tài)度指標(biāo)，借助CHFS中家庭關(guān)于風(fēng)險偏好問題的回答，將其劃分為風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好三類，分別賦值1、2、3，數(shù)值越大越偏好風(fēng)險，并進行組內(nèi)回歸。表4結(jié)果顯示金融知識對風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好家庭租購決策的系數(shù)分別為0.007、0.027和0.043，回歸系數(shù)均為正，并且隨著風(fēng)險偏好的提升而不斷增大，表明金融知識水平的提升促進風(fēng)險偏好家庭擴大創(chuàng)業(yè)規(guī)模，并以租賃房產(chǎn)的形式擴大場地。金融知識對風(fēng)險厭惡家庭的影響并不顯著，可能因為這部分家庭雖然已創(chuàng)業(yè)，但是仍認為租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)擴大經(jīng)營規(guī)模具有較大風(fēng)險，因此傾向于維持原有規(guī)模。

表4 金融知識對不同風(fēng)險偏好家庭房產(chǎn)租購決策的異質(zhì)性影響結(jié)果

3.金融知識對不同區(qū)域家庭租購決策的異質(zhì)性影響

由于中國客觀存在的東、中、西部之間的較大差異，本部分針對創(chuàng)業(yè)家庭所在地理區(qū)位的不同進行了異質(zhì)性分析。表5中列(1)、列(2)和列(3)東中西部異質(zhì)性結(jié)果分別為0.01、0.037和0.030，系數(shù)大小顯示，中部地區(qū)金融知識的增加對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響最大，東部地區(qū)所受影響最小。中西部地區(qū)系數(shù)明顯大于東部地區(qū)，因為中西部地區(qū)房價更低，創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)可得性比東部地區(qū)強，因此最初家庭更有可能利用自有房產(chǎn)或者購房創(chuàng)業(yè)，但金融知識水平的提高會促進該地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者考慮租賃面積更大、地理位置更優(yōu)越、配套設(shè)施更完善、更有利于創(chuàng)業(yè)活動的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)；同時也會使創(chuàng)業(yè)者傾向于擴大創(chuàng)業(yè)規(guī)模，在資金受限的情況下，為將更多資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營中而選擇租房創(chuàng)業(yè)。

表5 金融知識對不同區(qū)域家庭房產(chǎn)租購決策的異質(zhì)性影響結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗

本文將從更換金融知識度量方法、替換解釋變量和變更樣本規(guī)模三方面進行穩(wěn)健性檢驗。

首先是更換金融知識度量方法，本文借用Agnew和Szykman[27]、宋全云等[28]的做法，以受訪者正確回答的總題數(shù)表征金融知識水平。其次是替換解釋變量。參考譚燕芝和彭千芮的做法構(gòu)建金融能力指標(biāo)[29]，從綜合金融知識、經(jīng)濟金融信息關(guān)注程度、是否上過經(jīng)濟金融類課程和正規(guī)信貸可得性四部分進行金融能力指標(biāo)的構(gòu)建。最后，更換研究樣本，剔除戶主或配偶在金融機構(gòu)工作的家庭。若戶主或配偶從事金融行業(yè)相關(guān)工作，則該家庭相對會更熟悉金融機構(gòu)產(chǎn)品和服務(wù)，也會使得其金融知識水平得到明顯提升。具體結(jié)果見表6。

表6 穩(wěn)健性檢驗

如表6所示，列(1)為利用金融知識相關(guān)問題回答正確個數(shù)加總衡量金融知識檢驗所得的回歸結(jié)果。金融知識系數(shù)為0.016，且在5%水平上顯著，這表明金融知識水平的提升會更多地促進創(chuàng)業(yè)家庭選擇租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)。列(2)為采用構(gòu)建的金融能力指標(biāo)作為解釋變量的回歸結(jié)果，因部分樣本缺少指標(biāo)構(gòu)建所需數(shù)據(jù)，因此樣本數(shù)量有明顯的減少?；貧w結(jié)果顯示金融能力提升1%，租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的概率增加4.4%，表明金融能力的提升顯著增加了創(chuàng)業(yè)家庭租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)，與前文結(jié)論一致。列(3)為剔除配偶從事金融行業(yè)樣本的實證結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)在剔除后金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的邊際影響依舊顯著為正，與前文的結(jié)果一致。綜上，本文的研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

六、進一步分析

上文的研究表明金融知識會顯著促進家庭租房創(chuàng)業(yè)，本部分將進一步探討金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響機制。根據(jù)理論分析，本文認為金融知識將通過家庭財富、信貸需求和正規(guī)信貸可得性這三條途徑對家庭房產(chǎn)創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生影響。

在家庭財富方面，考慮到房產(chǎn)與工商業(yè)收入的影響，以去除工商業(yè)、自有房產(chǎn)后的總資產(chǎn)金額作為家庭財富指標(biāo)，研究其對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的中介影響，并按25%、50%、75%這三個分位數(shù)分成四組，構(gòu)建虛擬變量，將財富水平從小到大分別賦值為1至4。在信貸需求方面，借助問卷相關(guān)問題，將存在下列情況之一的界定為具有借貸需求的家庭：一是家庭因生產(chǎn)經(jīng)營、教育、醫(yī)療、購房、買車、投資和消費等原因存在借貸款；二是沒有獲得銀行貸款，且沒有獲得的原因?qū)儆谛枰J款但沒申請過、申請過被拒和正在申請的；三是受訪者因為投資、教育、買房、買車和醫(yī)療等原因需要借錢。存在以上情況則賦值為1，其余賦值為0。正規(guī)信貸可得性的界定則以具有信貸需求家庭為基礎(chǔ)，當(dāng)家庭信貸資金來源于銀行等正規(guī)金融機構(gòu)，則正規(guī)信貸可得性賦值為1，其余均賦值為0。

本文參考溫忠麟等的做法[30]，構(gòu)建中介效應(yīng)模型，以檢驗金融知識通過家庭財富、信貸需求和正規(guī)信貸可得性三條途徑影響創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租賃的機制：

Intermi=η0+η1financiali+η2Xi+μi(3)

tenurei=λ0+λ1financiali+λ2Intermi+λ3Xi+εi(4)

在模型(2)證實了金融知識對家庭創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策具有顯著影響的基礎(chǔ)上，模型(3)驗證了金融知識對三條中介渠道的影響，其中中介變量Intermi代表的分別是家庭財富、信貸需求和正規(guī)信貸可得性。若回歸結(jié)果顯示η1顯著，則表明金融知識對這三個中介變量的影響顯著。隨后對模型(4)進行回歸，若結(jié)果中系數(shù)λ1和λ2都顯著，且系數(shù)的符號方向與預(yù)期一致，同時系數(shù)λ1小于模型(2)中系數(shù)α1，則表明本文的中介變量在金融知識影響創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的過程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，即金融知識通過風(fēng)險態(tài)度、信貸需求和正規(guī)信貸可得性這三條路徑影響創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的機制成立。

表7為中介回歸結(jié)果，對比列(1)、列(2)和列(3)的結(jié)果可知，家庭財富在金融知識對家庭創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策中發(fā)揮著中介的作用。其中列(2)表明金融知識對家庭財富具有負向影響。其原因可能是金融知識水平的提高促進家庭創(chuàng)業(yè)活動的開展和家庭的房產(chǎn)投資，促進家庭資金用于創(chuàng)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和房產(chǎn)購買，而本文構(gòu)建的家庭財富指標(biāo)為去除工商業(yè)和房產(chǎn)后的家庭資產(chǎn)總和，因此二者間存在負向影響。列(4)和列(6)顯示金融知識提升一單位，信貸需求和正規(guī)信貸可得性都將提升約0.05，且均在1%水平上顯著，具體表現(xiàn)為金融知識對信貸需求和正規(guī)信貸可得性的系數(shù)分別為0.048和0.041，表明金融知識的增加有助于提高創(chuàng)業(yè)家庭的信貸需求和信貸可得性，促進創(chuàng)業(yè)活動的產(chǎn)生，這與現(xiàn)有諸多研究結(jié)論相符。[2,7]信貸需求和信貸可得性的提升有助于緩解流動性約束，增加家庭的流動資金；金融知識的增加促使創(chuàng)業(yè)家庭傾向于將新增資金用于創(chuàng)業(yè)活動，并選擇租賃而非購買房產(chǎn)的方式擴大創(chuàng)業(yè)場地，以將更多資金運用于生產(chǎn)經(jīng)營活動中。其中列(6)與列(7)信貸可得性樣本量明顯下降，因為該部分樣本范圍僅限于存在信貸需求的家庭，以探究具有信貸需求家庭的信貸可得性情況。

表7 金融知識的中介效應(yīng)檢驗

七、結(jié)論

本文將創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策作為考察對象，使用2015年中國家庭金融調(diào)查(CHFS)數(shù)據(jù)分析金融知識對創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策的影響，梳理其中可能存在的影響機制，結(jié)合實證分析后發(fā)現(xiàn)：總體而言，金融知識增加會顯著促進家庭通過租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)形式開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，并對擁有多套住房、風(fēng)險偏好程度高以及位于中部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)群體的創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租賃具有較大促進作用。機制檢驗發(fā)現(xiàn)，金融知識可以通過家庭財富、信貸需求和正規(guī)信貸可得性三條途徑影響創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)租購決策，其中家庭財富會促進創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)的購買，而信貸需求和正規(guī)信貸可得性的增加則會促進創(chuàng)業(yè)者更多地選擇租房創(chuàng)業(yè)的形式擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。本文研究結(jié)果支持信貸約束理論的推論，表明金融知識的增加會通過促進受資金約束的創(chuàng)業(yè)者進行更合理的資產(chǎn)配置，更多地選擇租賃創(chuàng)業(yè)房產(chǎn)這種形式，以將有限的資金更多投入于創(chuàng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中，有利于創(chuàng)業(yè)活動的開展。

結(jié)合上述研究結(jié)論，本文將從金融知識普及、租房成本降低和金融服務(wù)提升三個維度提供相應(yīng)的政策建議：第一，全方位加強金融知識普及，多渠道、分層次提升居民金融知識水平，深入推進“金融知識普及月”等活動，將金融知識宣傳教育覆蓋到各類金融消費群體，并積極引導(dǎo)居民合理運用自己的金融知識進行實踐。此舉一方面有助于促進家庭創(chuàng)業(yè)活動的開展，另一方面也有助于引導(dǎo)家庭正確地使用財產(chǎn)，對“房住不炒”的實現(xiàn)具有積極意義。第二，繼續(xù)推進眾創(chuàng)空間的有序健康發(fā)展，降低創(chuàng)業(yè)者的租房成本。政府部門應(yīng)利用好房產(chǎn)與創(chuàng)業(yè)活動的這一結(jié)合方式，推進眾創(chuàng)空間的有序發(fā)展和合理布局，不斷完善相應(yīng)的配套設(shè)施，發(fā)揮眾創(chuàng)空間獨有的低成本、全方位、專業(yè)化的服務(wù)和聚集效應(yīng)的優(yōu)勢，以達到吸引高端人才流入，提升大眾創(chuàng)業(yè)活力和創(chuàng)業(yè)績效的目標(biāo)。第三，優(yōu)化金融服務(wù)，破除創(chuàng)業(yè)過程中的信貸約束問題。政府部門與銀行等金融機構(gòu)需要繼續(xù)構(gòu)建和完善普惠金融體系，推動交易模式升級、優(yōu)化支付清算服務(wù)，并在風(fēng)險防范的前提下，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)，合理確定貸款利率、額度與期限，進一步發(fā)揮金融支持創(chuàng)業(yè)的重要作用，激發(fā)創(chuàng)業(yè)的熱情與活力。