汪佳蕊

據Wind披露，即將于下周（11月14日至11月18日）進行網上申購的新股共有4家，分別為新威凌、方盛股份、力佳科技和賽恩斯（詳見表1），數量不及上周。在即將申購的4家公司中，行業(yè)類別涉及金屬制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)四大行業(yè)，覆蓋了新材料、風電、醫(yī)藥、環(huán)保、鋰電池等概念（詳見表1）。

截至11日，本月共有12只新股發(fā)行，大多數新股的市場表現(xiàn)良好，僅有一只上市首日破發(fā)。《紅周刊》注意到，進入11月以來，新股高發(fā)行價、高估值的“雙高”現(xiàn)象有所收斂，整體估值相對較低，上市首日漲幅與之前相比更趨于穩(wěn)定，給二級市場創(chuàng)造了更多的投資機會。

進入11月份以來，新股發(fā)行價格與此前幾個月有所不同，從上市首日的市場表現(xiàn)來看，截至11月11日，當月上市的12只新股中有11只飄紅，二級市場表現(xiàn)超過預期。上市首日漲幅突破100%的只有怡和嘉業(yè)，其余新股中除有研硅漲幅為91.73%外，其他均低于50%，相比之前，處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，新股定價出現(xiàn)較為明顯的下修跡象（詳見表2）。

上周（11月1日至11月4日），A股共有3只新股上市，分別為創(chuàng)業(yè)板的怡和嘉業(yè)、泓博醫(yī)藥和天山電子，上市首日漲幅分別為141.91%、28.08%和1.87%。

其中，百元高價股怡和嘉業(yè)漲幅最高，其主營呼吸健康領域醫(yī)療設備與耗材產品的銷售，發(fā)行價格為119.88元/股，發(fā)行市盈率56.75倍，高于行業(yè)33.10倍的平均市盈率，超出幅度為71.45%。

數據來源：Wind

泓博醫(yī)藥主營新藥研發(fā)以及商業(yè)化生產一站式綜合服務商，發(fā)行價格40元/股，發(fā)行市盈率43.78倍，高于行業(yè)41.69倍的平均市盈率，超出幅度為5.01%。

天山電子主營各類LCD液晶顯示屏、LCM黑白模組、TFT彩屏模組的研發(fā)設計生產，發(fā)行價格31.51元/股，發(fā)行市盈率37.53倍，高于行業(yè)26倍的平均市盈率，超出幅度為44.35%。

本周（11月7日至11月11日），A股共有9只新股上市，分別為耐科裝備、華廈眼科、南方路機、東南電子、欣靈電氣、慧為智能、有研硅、宏景科技和遠航精密。從首日漲幅來看，除有研硅漲幅為91.73%外，其余新股漲幅均維持在50%之內。

有研硅專注于半導體硅材料領域，前身為原北京有色金屬研究總院有研集團半導體硅材料研究室，是國內最早從事半導體硅材料研制的單位之一，如今已經實現(xiàn)6英寸、8英寸硅片的產業(yè)化及12英寸硅片的技術突破，并且其刻蝕設備用硅材料也已經量產。該公司上市首日以101.82%的漲幅高開，盤中股價一度達到22.21元，漲幅超過115%。若按此價格計算，中一簽有研硅新股最大浮盈超過6150元。

從事工程攪拌設備、原生骨料加工處理設備和骨料再生處理設備的南方路機為東方雨虹、中國中鐵的供應商，發(fā)行價格為23.75元/股，發(fā)行市盈率為18.37倍，遠低于33.40倍的行業(yè)市盈率，是標準的“雙低”股，其上市首日漲幅達44.00%，盤中股價一度達到34.20元，若按此價格計算，中一簽南方路機新股最大浮盈為5225元。

由此可以看出，理性的估值水平與發(fā)行價格對于11月新股的表現(xiàn)有著極大的穩(wěn)定作用。

據了解，預計下周進行網申的4家新股公司中，新威凌和方盛股份將采用直接定價方式。

根據Wind新股發(fā)行數據披露，新威凌的發(fā)行價格為9.6元/股，發(fā)行市盈率為22.07倍，低于24.56倍的行業(yè)市盈率，計劃初始發(fā)行數量為1128萬股；方盛股份的發(fā)行價格為6.5元/股，發(fā)行市盈率為16.07倍，遠低于31.04倍的行業(yè)市盈率，初始發(fā)行數量為2100萬股。

新威凌是一家專業(yè)化從事球狀鋅粉、片狀鋅粉、不規(guī)則狀鋅粉等鋅金屬深加工系列產品的生產型企業(yè)，產品廣泛應用于富鋅防腐涂料、化工、粉末鍍鋅、滲鋅、有色冶金、醫(yī)藥等領域。2019年至2022年上半年，新威凌分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元、3.89億元、6.01億元和3.00億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.13億元、0.19億元、0.30億元和0.10億元。

分產品來看，報告期內，其球狀鋅粉的銷售收入分別為3.80億元、3.78億元、5.90億元和2.93億元，占主營業(yè)務收入比例分別為92.51%、97.83%、98.98%和98.77%，存在產品單一的問題。

雖然為了應對產品單一問題，公司進行了片狀鋅粉、鋅基-多元復合防銹顏料、鋅鋁合金片狀鋅粉、無鉻達克羅涂料等多個球狀鋅粉下游新產品的研發(fā)，但上述新產品在報告期各期的銷售收入合計占比均未達到5%。據招股書披露，2021年球狀鋅粉的市場空間僅60.90億元，但新威凌重點開拓的片狀鋅粉市場2025年產值區(qū)間預計僅為10.11～11.30億元，且公司上述主要產品的市場規(guī)模均較小，市場空間相對有限。

毛利率方面，由于新威凌的產品定價原則為“原材料價格+加工費”，利潤主要來自于相對穩(wěn)定的加工費，但考慮到原材料鋅錠價值較高，公司主要產品球狀鋅粉的加工具有“料重工輕”的特點。報告期內，新威凌的主營業(yè)務毛利率分別為11.25%、12.79%、10.52%和8.89%，毛利率較低，且大多數年份低于同行業(yè)可比上市公司均值（詳見表3）。

從原材料價格來看，2020年開始至今，主要原材料鋅錠的價格大幅上漲，市場波動變化較大，在2022年4月20日1#國標鋅錠價格達到高點28710元/噸。從加工費來看，該項費用根據產品規(guī)格、市場行情、客戶需求量、信用政策等與客戶協(xié)商確定。報告期內，雖然新威凌主要產品加工費價格相對穩(wěn)定，但存在因市場競爭激烈、開拓市場和維護客戶等因素降低少量客戶加工費的情形，一旦公司不能維持自身核心競爭力，加工費亦會有下降風險，從而導致公司毛利率下滑，影響公司盈利水平。

計劃于下周網申的另外一家企業(yè)方盛股份也是低市盈率、低發(fā)行價格的“雙低”新股，在戰(zhàn)略配售中有8家戰(zhàn)略投資方承諾認購方盛股份的新股，其中不乏公募基金的身影。廣發(fā)基金的廣發(fā)北交所精選兩年定期開放混合型證券投資基金承諾認購55萬股股份。

數據來源：Wind

根據招股書披露，方盛股份主要從事板翅式換熱器和換熱系統(tǒng)的研發(fā)、設計、生產和銷售，產品廣泛應用于風力發(fā)電、余熱回收、軌道交通、空壓機、工程機械、汽車等多個領域。2019年至2022年上半年，方盛股份來自境外的銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別為37.61%、29.48%、41.57%和42.04%，近半主營業(yè)務收入來自印度、德國、巴西、意大利、美國等國家和地區(qū)。在全球局部經濟環(huán)境惡化以及地緣政治局勢緊張的情況下，全球貿易政策呈現(xiàn)出較強的不確定性，若發(fā)生貿易摩擦等情況或對公司境外采購、產品出口等環(huán)節(jié)造成不利影響。

從毛利率來看，由于鋁錠市場價格上漲帶動公司鋁制材料價格的上漲，報告期內公司毛利率分別為32.60%、29.88%、25.21%和25.15%，整體呈下降趨勢，尤其是風力發(fā)電和余熱回收領域毛利率下降幅度較大。

為應對原材料價格上漲的風險，公司與部分客戶的產品銷售價格按照參考鋁錠市場價格的定價方式，雖然公司有一定的成本轉移能力，但其產品單位售價的調整時間和調整幅度存在一定滯后性和不確定性，因此，一定程度上還是無法避免毛利率的進一步下滑。

同時，公司毛利率還受產品結構、市場競爭程度、政策變動、匯率變動以及新冠疫情等因素的影響，未來若上述影響因素發(fā)生重大變化，公司仍存在綜合毛利率波動的困擾。

事實上，埋藏較大“破發(fā)”風險的要素，除了過高發(fā)行價和過高估值，企業(yè)還要保證自身的高成長性和持續(xù)盈利能力。市場給予新股高估值主要還是基于對未來高成長的預期，如若新股存在成長性不足的情況，即使是“雙低”股也很難避免上市即破發(fā)的窘境。

賽恩斯與紫金礦業(yè)關聯(lián)關系需警惕

即將于下周申購的還有一家專業(yè)從事重金屬污染防治的高新技術企業(yè)——賽恩斯。該公司以成為重金屬污染防治領域的領航者為核心發(fā)展目標，業(yè)務涵蓋重金屬污酸、廢水、廢渣治理和資源化利用、環(huán)境修復、藥劑與設備生產銷售、設計及技術服務、環(huán)保管家、環(huán)境咨詢、環(huán)境檢測等領域，符合我國生態(tài)環(huán)境部進一步強化重金屬污染物排放控制，有效防控涉重金屬環(huán)境風險的政策導向。

賽恩斯是我國少數能夠在有色金屬行業(yè)提供全方位重金屬污染防治綜合解決方案的企業(yè)之一，其開發(fā)的重金屬污染防治系列技術及其產業(yè)化推廣應用，填補了我國多項重金屬污染防治技術和產業(yè)化的空白。

賽恩斯的主要服務客戶包括中國五礦-株冶集團、中國鋁業(yè)-馳宏鋅鍺、中國有色-大冶有色、國投集團-金城冶金、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、銅陵有色、中金嶺南、豫光金鉛、湖南黃金、白銀有色等大型有色金屬集團。

需要提及的是，根據最新招股意向書顯示，紫峰投資為賽恩斯的第二大股東，直接持有賽恩斯2012萬股股份，占公司總股本的28.29%，而紫峰投資是上市公司紫金礦業(yè)的全資子企業(yè)。與此同時，賽恩斯的董事、副總經理、董事會秘書邱江傳，以及監(jiān)事王艷也是紫金礦業(yè)推薦任職。

紫金礦業(yè)除了股東地位，同時還是賽恩斯報告期內的大客戶。其中，2019年和2021年，紫金礦業(yè)是賽恩斯第一大客戶，而2020年和2022年上半年，紫金礦業(yè)則為其第二大客戶。此外，報告期內，賽恩斯在為紫金礦業(yè)子企業(yè)處理重金屬污染物的業(yè)務中，還通過紫金礦業(yè)物流有限公司的采購渠道購買了部分電氣設備等工程設備；與紫金礦業(yè)子企業(yè)的業(yè)務合作中，在項目現(xiàn)場向紫金礦業(yè)子企業(yè)采購水電、輔助工程材料、零星勞保用品等物資。

根據數據披露，2019年至2022年上半年，賽恩斯與紫金礦業(yè)子企業(yè)的關聯(lián)銷售金額分別為7266.60萬元、7159.00萬元、7212.32萬元和4905.83萬元，占營業(yè)收入的比例分別為15.56%、20.09%、18.75%和23.40%。

需要投資者提高警惕的是，紫金礦業(yè)作為賽恩斯大股東兼大客戶，存在較大關聯(lián)關系，上市后很有可能受到監(jiān)管關注，因此需對其是否存在利益輸送等風險給予高度關注。