游建偉

（瑞安市國有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司，浙江溫州 325200）

一、引言

國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，在企業(yè)性質(zhì)上具有一定的公益性。國有企業(yè)是指持股超過50%，或雖然持股未超過50%，但通過股東協(xié)議、公司章程、其他協(xié)議的安排可以對企業(yè)進(jìn)行支配的企業(yè)類型。與其他類型的企業(yè)相比，國有企業(yè)不僅投資規(guī)模大、投資期限長，而且國有資產(chǎn)的保值與增值對企業(yè)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展有不可替代的重要推動(dòng)作用，在市場中扮演著特殊的角色。因此，國有企業(yè)投資的重點(diǎn)任務(wù)是在保障國有資產(chǎn)保值增值的同時(shí)提升國有企業(yè)投資水平，以此應(yīng)對投資過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、國有企業(yè)對外投資的主要形式

（一）短期投資和長期投資

國有企業(yè)的短期投資是指對可以隨時(shí)變現(xiàn)的現(xiàn)金等價(jià)物進(jìn)行投資和回收期不超過一年的其他投資；國有企業(yè)長期投資是指投資期超過一年的投資。短期投資和長期投資最大的區(qū)別在于國有企業(yè)對長期投資的真實(shí)目的是持有，而不是出售。

（二）直接投資和間接投資

直接投資是國有企業(yè)投資最常見的形式，是指國有企業(yè)使用資金、實(shí)物以及品牌等資源對項(xiàng)目進(jìn)行投資，為項(xiàng)目提供可行性條件。直接投資具有投資回報(bào)周期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系密切等特點(diǎn)。

間接投資是指企業(yè)使用資金在金融市場上購買一些有價(jià)證券的投資。有價(jià)證券主要包括債務(wù)性證券、權(quán)益性證券、混合性質(zhì)的證券等。其中債務(wù)性證券包括金融與國庫證券，權(quán)益性證券包括地方公司發(fā)行的股票。

三、國有企業(yè)投資現(xiàn)狀及存在的問題

（一）政府過度干預(yù)國有企業(yè)的投資

國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，國有資產(chǎn)的保值與增值對社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有至關(guān)重要的作用。但國有企業(yè)所投資的項(xiàng)目往往具有一定的公益性，這是由政企未完全分離導(dǎo)致的，甚至有些地方政府采用政府購買服務(wù)的形式借助國有企業(yè)投資項(xiàng)目來完成政府的績效任務(wù)。若政府對國有企業(yè)的干預(yù)出現(xiàn)了問題，就會(huì)造成國有企業(yè)的投資決策出現(xiàn)偏差，從而對國有企業(yè)的整體發(fā)展產(chǎn)生不利影響。政府對國有企業(yè)的干預(yù)雖然可以幫助國有企業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)在一定程度上削弱國有企業(yè)在市場調(diào)控中的作用。

（二）投前分析不足

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會(huì)的進(jìn)步，我國經(jīng)濟(jì)體制的不斷優(yōu)化與升級，各項(xiàng)市場經(jīng)濟(jì)改革制度的不斷落實(shí)，市場經(jīng)濟(jì)競爭愈演愈烈，企業(yè)之間的競爭形勢日益嚴(yán)峻，同時(shí)政府對民營企業(yè)開放關(guān)鍵性領(lǐng)域的投資擠壓了國有企業(yè)在非壟斷行業(yè)的份額。另外，國際投資環(huán)境的變幻莫測，加上疫情的不確定性等外部因素，使得宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，極大地增加了國有企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，加大了國有企業(yè)投資工作的難度。這使得國有企業(yè)在制定投資決策時(shí)比較迷茫，且大部分投資管理工作人員的業(yè)務(wù)水平不高，所做的可行性研究較為片面，不能對宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境進(jìn)行全面分析，對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的剖析不夠。委托第三方出具的可行性研究報(bào)告能夠?qū)ο嚓P(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的披露，但在財(cái)務(wù)分析上往往是在忽視現(xiàn)金流及稅費(fèi)的情況下簡單地進(jìn)行復(fù)利折算，不能真實(shí)反映項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率；在盡職調(diào)查方面不夠深入，對所投資企業(yè)或項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債表外情況的描述不充分。因此，大部分國有企業(yè)在投資決策前所做的投資分析往往是不夠的。

（三）投后監(jiān)管不到位

一是地方國資委對國有企業(yè)投資的管理存在輕后重前的問題，即對企業(yè)投資項(xiàng)目的選擇十分重視，會(huì)要求企業(yè)提供項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，但是缺乏對投后的監(jiān)督與管控。且地方國資委對國有企業(yè)投資的考核中，更多是考核國有企業(yè)年度投資額的完成度，往往不涉及其投資質(zhì)量、投后管理是否到位，對國有企業(yè)是否真實(shí)參與被投資企業(yè)的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作并不關(guān)心。

二是地方國資委委派至國有企業(yè)的監(jiān)事形同虛設(shè)，且現(xiàn)階段《公司法（修訂草案）》（征求意見稿）發(fā)布后，部分國有企業(yè)認(rèn)為今后將不再設(shè)監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事，導(dǎo)致部分國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席一直未落實(shí)，造成國有企業(yè)內(nèi)部對投后管理的不到位。

四、提升國有企業(yè)投資水平的對策

（一）加快國有企業(yè)投資市場化轉(zhuǎn)型，政府監(jiān)管部門適當(dāng)干預(yù)國有企業(yè)投資

國有企業(yè)的投資要發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)功能，創(chuàng)造市場價(jià)值。同時(shí)國有企業(yè)的投資要推動(dòng)國有資本在提供公共服務(wù)、應(yīng)急能力建設(shè)和公益性等關(guān)系國計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，充分發(fā)揮國有企業(yè)在市場中的特殊作用。

1.加快國有企業(yè)投資市場化轉(zhuǎn)型

投資是國內(nèi)生產(chǎn)總值的三駕馬車之一，國有企業(yè)的投資具有舉足輕重的作用，同時(shí)國有企業(yè)投資的方向是市場的風(fēng)向標(biāo)之一，因此國有企業(yè)要健全市場化投資機(jī)制。

一是以保障國有資產(chǎn)保值增值為目的。國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在市場上遴選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，直接參與市場競爭，獲取足夠的投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)國有資本增值，引領(lǐng)市場投資方向；同時(shí)要將長期投資與短期投資結(jié)合，保障國有企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流；另外還要進(jìn)行多領(lǐng)域組合投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，確保國有資產(chǎn)保值。

二是對關(guān)系國計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行投資。雖然對關(guān)系國計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域的投資帶有一定的公益性，但會(huì)撬動(dòng)社會(huì)資本，促進(jìn)社會(huì)資本對衍生市場的投資，使國有企業(yè)能夠間接參與市場競爭，激發(fā)新興市場的活力，如國有企業(yè)興建公立醫(yī)院會(huì)撬動(dòng)社會(huì)資本對醫(yī)療和醫(yī)藥行業(yè)的投資。

三是國有企業(yè)內(nèi)部投資制度市場化建設(shè)。在投資人員選聘上可以進(jìn)行市場化選聘，建立職業(yè)經(jīng)理人制度、超額收益分配制度、核心員工跟投機(jī)制，實(shí)施更加多樣、更加符合市場規(guī)律和企業(yè)實(shí)際的激勵(lì)方式同時(shí)建立相對應(yīng)的考核監(jiān)管制度。

2.政府監(jiān)管部門適當(dāng)干預(yù)國有企業(yè)投資決策

管與不管是辯證統(tǒng)一的，要不要管、怎么管是當(dāng)前政府監(jiān)管部門對國有企業(yè)投資進(jìn)行監(jiān)管的一個(gè)難題。政府監(jiān)管部門要改變以前的指揮型管理模式，轉(zhuǎn)向適當(dāng)干預(yù)國有企業(yè)經(jīng)營決策的管理模式。

一是要采用以管資本為主的模式監(jiān)管國有企業(yè)的投資。政府監(jiān)管部門要適當(dāng)放權(quán)給國有企業(yè)董事會(huì)，由其負(fù)責(zé)制訂年度投資計(jì)劃，對投資項(xiàng)目的選擇由國有企業(yè)董事會(huì)自主決定；政府監(jiān)管部門負(fù)責(zé)審批年度投資計(jì)劃，同時(shí)對國有企業(yè)投資結(jié)果進(jìn)行考核，對發(fā)生重大損失的進(jìn)行追責(zé)，確保國有資產(chǎn)保值增值。

二是掌控國有企業(yè)整體投資方向。國有企業(yè)投資要符合政府總體戰(zhàn)略規(guī)劃，適應(yīng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)規(guī)劃，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、文化等各領(lǐng)域帶來發(fā)展機(jī)遇，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，增加就業(yè)崗位，充分發(fā)揮國有企業(yè)在市場中的特殊作用。

三是對國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)或董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)的監(jiān)督。國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)或董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)作為國有企業(yè)投資的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，要切實(shí)履行監(jiān)督職責(zé)；政府監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)通過國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)或董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)間接監(jiān)督國有企業(yè)的投資行為，避免直接監(jiān)管國有企業(yè)投資行為，從而影響其決策。

（二）建立投資管理制度，做好投資可行性分析

國有企業(yè)對外投資要充分了解市場環(huán)境，結(jié)合自身實(shí)力和相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目分析，對符合條件的項(xiàng)目進(jìn)行擇優(yōu)投資，適當(dāng)控制投資規(guī)模，避免出現(xiàn)過度投資或投資不足的現(xiàn)象。

1.完善投資管理辦法

投資管理辦法應(yīng)貫穿投資全過程。

一是要制訂年度投資計(jì)劃。年度投資計(jì)劃應(yīng)包括計(jì)劃投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資區(qū)域分布、年度投資進(jìn)度安排；同時(shí)披露具體項(xiàng)目內(nèi)容、投資額、資金構(gòu)成、投資預(yù)收益、實(shí)施年限、投資風(fēng)險(xiǎn)等基本情況；投資計(jì)劃應(yīng)有機(jī)結(jié)合長期投資和短期投資，使財(cái)務(wù)部門能有效預(yù)測資金的流入和流出，合理規(guī)劃企業(yè)資金流。

二是規(guī)范投資決策流程。投資計(jì)劃應(yīng)由董事會(huì)制訂，報(bào)股東（大）會(huì)或政府監(jiān)管部門審批；在實(shí)施項(xiàng)目投資決策時(shí)應(yīng)有充分的市場調(diào)研；加強(qiáng)盡職調(diào)查工作，從法律、對外擔(dān)保等各方面了解所投資企業(yè)或項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債表外情況，披露投資風(fēng)險(xiǎn)，為下一步風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對奠定基礎(chǔ)。

三是投資項(xiàng)目管理機(jī)制和退出機(jī)制。所投資項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，要適時(shí)退出；對偏離預(yù)期的項(xiàng)目進(jìn)行研判，及時(shí)給出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案；對失敗的項(xiàng)目，及時(shí)止損并進(jìn)行總結(jié)，防止今后再次出現(xiàn)同類項(xiàng)目投資失敗的情況。

2.做好可行性分析

國有企業(yè)投資管理人員要對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)系統(tǒng)的分析，充分認(rèn)識投資過程中可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，并將其影響降至最低，從而對國有企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行有效的控制。

一是做好外部環(huán)境分析。外部環(huán)境分析包括宏觀環(huán)境分析、行業(yè)環(huán)境分析和經(jīng)營環(huán)境分析。國有企業(yè)可以利用PESTEL 分析模型對宏觀環(huán)境進(jìn)行分析，從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)、生態(tài)、法律等宏觀層面展開分析；還可以利用波特“五力模型”對行業(yè)環(huán)境進(jìn)行分析，行業(yè)新進(jìn)入者的威脅、供應(yīng)商的議價(jià)能力、購買商的議價(jià)能力、替代產(chǎn)品的威脅、同業(yè)競爭者的競爭強(qiáng)度決定了項(xiàng)目的盈利能力；另外還要對競爭對手、競爭性定位、消費(fèi)者、融資者、勞動(dòng)力市場狀況等經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行分析。

二是做好投資財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。國有企業(yè)首先要確定項(xiàng)目投資額，投資能力需要與國有企業(yè)的資金實(shí)力和融資能力相匹配，避免因資金短缺而中斷投資，給國有企業(yè)帶來巨大損失。其次要對投資項(xiàng)目期內(nèi)的收入、成本、稅收等進(jìn)行現(xiàn)金流測算，以現(xiàn)金凈流量來折算內(nèi)含報(bào)酬率，而不是以會(huì)計(jì)利潤來折算內(nèi)含報(bào)酬率，因?yàn)闀?huì)計(jì)利潤受到折舊等非付現(xiàn)成本的影響。再次，要將內(nèi)含報(bào)酬率與國有企業(yè)投資管理制度規(guī)定的目標(biāo)投資回報(bào)率進(jìn)行比較，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率超過目標(biāo)投資回報(bào)率時(shí)，在財(cái)務(wù)上應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)行投資，否則會(huì)出現(xiàn)投資不足的現(xiàn)象；當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率低于目標(biāo)投資回報(bào)率時(shí)，應(yīng)放棄該項(xiàng)目的投資，否則會(huì)出現(xiàn)過度投資的現(xiàn)象。最后，要披露和應(yīng)對投資項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對后風(fēng)險(xiǎn)仍超過國有企業(yè)承受能力的，應(yīng)當(dāng)放棄投資，避免遭受損失。對風(fēng)險(xiǎn)的披露有利于在投資過程中有效應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保障國有資產(chǎn)保值增值。

（三）做好投后管理工作，完善考核制度

國有企業(yè)決定對外投資后，要做好投后管理工作，掌握項(xiàng)目動(dòng)態(tài)，對投資是否達(dá)到預(yù)期效果進(jìn)行評判，還要對投資全過程進(jìn)行考核和總結(jié)，以提高國有企業(yè)投資管理水平。

1.做好投后管理工作

投資管理制度的制定，不僅應(yīng)包括投前的相關(guān)決策要求和目標(biāo)，還應(yīng)包括投后的管理。

一是投后項(xiàng)目的管理。負(fù)責(zé)投資的管理部門應(yīng)主動(dòng)深入投資項(xiàng)目，持續(xù)跟蹤了解項(xiàng)目的基本經(jīng)營運(yùn)行情況，分析和匯總項(xiàng)目的經(jīng)營狀況，為國有企業(yè)是否繼續(xù)投資提供決策依據(jù)。項(xiàng)目委派管理人員在項(xiàng)目管理過程中，應(yīng)充分表達(dá)國有企業(yè)管理層的意見，并嚴(yán)格按照意見行使表決權(quán)，充分維護(hù)國有企業(yè)的利益。

二是項(xiàng)目的退出。當(dāng)所投資的項(xiàng)目滿足退出條件時(shí)，國有企業(yè)投資管理部門應(yīng)對擬退出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證和評價(jià)，提出退出建議，充分說明退出的理由和直接、間接的退出后果，并制訂詳細(xì)的退出計(jì)劃。

2.完善國有企業(yè)投資考核制度

對所投資項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行考核，并對偏離預(yù)期目標(biāo)的程度進(jìn)行分析。

一是從定量角度考核國有企業(yè)的投資情況。定量考核主要是對年度投資計(jì)劃完成額的考核，包括對投資項(xiàng)目的投資額、產(chǎn)生的收益、撬動(dòng)社會(huì)資本額等各方面進(jìn)行考核，判斷是否實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

二是從定性角度考核國有企業(yè)的投資情況。定性考核主要是對投資全過程的考核，包括投資決策的流程是否規(guī)范、投后管理是否到位、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對是否及時(shí)、項(xiàng)目退出依據(jù)是否充分等。對未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的項(xiàng)目，要結(jié)合原因進(jìn)行考核，比如是否存在不可抗力因素或者政府要求退出等因素，不能僅憑投資結(jié)果來片面衡量投資的成敗。

三是考核總結(jié)與分析?？己说哪康牟粌H僅是考核投資的具體完成情況，更重要的是對考核過程中發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行總結(jié)和分析，對導(dǎo)致投資失敗或未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的因素進(jìn)行深度分析，尋求化解方案，對提高國有企業(yè)投資管理水平有重要意義。

（四）出臺(tái)投資管理人員激勵(lì)和問責(zé)機(jī)制

投資管理人員的業(yè)務(wù)水平直接影響國有企業(yè)投資的成果，為提高投資管理人員的水平，有必要出臺(tái)投資激勵(lì)和問責(zé)制度。

一是建立激勵(lì)制度。對超預(yù)期收益的項(xiàng)目可以適當(dāng)分成獎(jiǎng)勵(lì)給投資管理人員，激發(fā)投資管理人員的投資熱情，有助于尋找更優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

二是建立問責(zé)制度。對投前決策失誤、投后風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對不及時(shí)、非不可抗力因素導(dǎo)致投資失敗等行為進(jìn)行問責(zé)，鞭策投資管理人員總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，以提高國有企業(yè)投資的整體水平。

五、結(jié)語

提升國有企業(yè)投資管理水平，不僅是提升國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的有效措施，也是促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措之一，還是全面推動(dòng)我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。因此，政府應(yīng)適當(dāng)干預(yù)國有企業(yè)的投資，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)投資市場化轉(zhuǎn)型，同時(shí)國有企業(yè)要建立完善的投資管理制度，對市場進(jìn)行調(diào)研，以研判項(xiàng)目的可行性，加強(qiáng)投資考核和分析，以此不斷提高國有企業(yè)的投資水平。