蓋淑娟

（煙臺市文化和旅游公共服務(wù)中心）

2020年初，突如其來的新冠肺炎疫情打亂了人員流動(dòng)秩序，對國家經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展造成了較為嚴(yán)重的沖擊，對人員密集型消費(fèi)場景的文旅行業(yè)來說更是受創(chuàng)嚴(yán)重。很多文旅企業(yè)一時(shí)陷入經(jīng)營收入銳減、成本無法彌補(bǔ)、資本結(jié)構(gòu)失衡，甚至現(xiàn)金流面臨中斷等財(cái)務(wù)困境。在新冠肺炎疫情沖擊下，文旅企業(yè)如何結(jié)合自身經(jīng)營實(shí)況最大限度地紓解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理性尋求穩(wěn)健發(fā)展的運(yùn)營之道是實(shí)務(wù)從業(yè)者面臨的亟待解決的問題。筆者以文旅行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)海昌控股為例進(jìn)行分析探討。

一、海昌控股基本情況

海昌控股是在國家大力支持文化產(chǎn)業(yè)背景下迅速成長和發(fā)展起來的優(yōu)秀文旅企業(yè)代表，是我國領(lǐng)軍的主題公園和配套商用物業(yè)開發(fā)及運(yùn)營商。2014年3月13日，海昌控股在香港聯(lián)交所成功上市，成為首家在香港聯(lián)合交易所主板上市的主題公園運(yùn)營商。海昌控股自上市以來，持續(xù)深化品牌建設(shè)，在“輕重并舉、雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略下，積極將企業(yè)核心競爭力轉(zhuǎn)化為市場生產(chǎn)力，不斷加強(qiáng)消費(fèi)者需求研究，提供產(chǎn)品研發(fā)升級，并大力拓展管理輸出、文化IP等海洋文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，將更高品質(zhì)、國際化、多元化的旅游綜合性主題產(chǎn)品呈現(xiàn)給游客，以為公司可持續(xù)發(fā)展提供新驅(qū)動(dòng)力。

二、新冠肺炎疫情沖擊下的海昌控股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2020年，受新冠肺炎疫情沖擊的影響，全球旅游經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)斷崖式下跌，文旅行業(yè)也隨之陷入衰退態(tài)勢。從海昌控股2019年度和2020年度的財(cái)務(wù)年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)看，其高速發(fā)展的勢頭有被暫時(shí)遏制的跡象，部分關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營項(xiàng)目數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。

（一）經(jīng)營模式多元化不足，收入過于依賴門票

從海昌控股公開年報(bào)中經(jīng)分解的收入資料看，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)主要由公園運(yùn)營、文旅服務(wù)及解決方案兩個(gè)板塊組成，其中公園運(yùn)營板塊的收入又具體細(xì)分為門票、食品及飲品銷售、貨品銷售、園內(nèi)游樂收費(fèi)、酒店運(yùn)營等。2019年海昌控股公園門票收入19.41億元，占公園運(yùn)營收入26.19億元的74.11%，占業(yè)務(wù)總收入26.92億元的72.10%。據(jù)《2018年中國主題公園發(fā)展報(bào)告》信息數(shù)據(jù)顯示，國外著名主題公園收入主要包括門票、購物、衍生品售賣等，占比分別為3:3:4。對標(biāo)國外著名主題公園收入組成，2019年海昌控股門票收入占比明顯偏高，反映出商業(yè)模式多元化不足的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2020年新冠肺炎疫情突發(fā)并在全球流行蔓延，為應(yīng)對公共衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)阻斷病毒傳播途徑，國家和地方政府多次作出臨時(shí)關(guān)停部分文化旅游行業(yè)人員密集場所的決定，海昌控股積極響應(yīng)政府防疫政策，開展常態(tài)化應(yīng)急防疫，必要時(shí)采取閉館、限流等防疫措施，人流量的急劇下降導(dǎo)致門票收入銳減，顯著影響了公園運(yùn)營收入。2020年海昌控股僅實(shí)現(xiàn)門票收入6.35億元，同比下降13.06億元，降幅高達(dá)67.28%，門票收入僅占業(yè)務(wù)總收入的58.69%。從門票收入降低和降幅兩個(gè)維度不難看出，海昌控股門票收入一旦大幅降低將嚴(yán)重影響收入總額。目前需要極速扭轉(zhuǎn)收入過度依賴門票的被動(dòng)局面，積極向經(jīng)營模式多元化方向拓展，以分散收入來源單一的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）現(xiàn)金流下滑態(tài)勢嚴(yán)重，加劇現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)

對海昌控股現(xiàn)金流狀況擬從三個(gè)維度比對分析，一是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額，二是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額，三是計(jì)息銀行及其他借款和租賃負(fù)債。根據(jù)海昌控股2020年度財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)，全年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額僅為1.18億元，較之2019年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額12.11億元，同比下降10.93億元，銳減90.25%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額可謂是斷崖式下跌。海昌控股2020年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額為-0.85億元，較之2019年同口徑現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額5.10億元下降116.67%，降幅遠(yuǎn)超經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額降幅。海昌控股2020年度計(jì)息銀行及其他借款和租賃負(fù)債總額為92.49億元，其中一年內(nèi)到期的銀行貸款19.90億元，與同期19.63億元比略微持平；一年內(nèi)需要償還的其他借款7.80億元，與同期5.08億元比上升2.72億元，上漲幅度53.54%；一年內(nèi)按要求償還的租賃負(fù)債0.13億元，與同期0.15億元比略有下降?，F(xiàn)金流是企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營的根基，如果現(xiàn)金流不足以支撐企業(yè)運(yùn)營實(shí)際，隨時(shí)可能會誘發(fā)企業(yè)運(yùn)營停擺甚至陷入破產(chǎn)危機(jī)。基于海昌控股財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)，我們不難看出，2020年度實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額和本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋短期內(nèi)需要償還的各類負(fù)債，如果無法及時(shí)獲得資金流補(bǔ)給或者取得銀行貸款展期支持，企業(yè)很可能發(fā)生現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，重資產(chǎn)運(yùn)營弊端顯現(xiàn)

海昌控股自2014年上市以來，通過重資產(chǎn)運(yùn)營的方式不斷擴(kuò)充營業(yè)場所，尤其是近幾年乘著行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)更是大興場館建設(shè)。2015年3月上海海昌海洋公園項(xiàng)目奠基，項(xiàng)目總投資50億元；2016年9月三亞海昌夢幻不夜城項(xiàng)目奠基，項(xiàng)目總投資69億元；2017年7月鄭州海昌海洋公園項(xiàng)目奠基，項(xiàng)目總投資36.3億元。三大項(xiàng)目計(jì)劃總投資超過150億元，三大項(xiàng)目的先后上馬也迅速拉升了公司資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)海昌控股年報(bào)相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)據(jù)測算，2016—2020年資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.13%、63.55%、72.38%、73.56%、81.72%。海昌控股的海洋主題公園運(yùn)營延續(xù)的是重資產(chǎn)模式，這種模式除了場館、游樂設(shè)施等硬件設(shè)施外，尚需要投入巨額資金供養(yǎng)、保育數(shù)以十萬計(jì)的海洋生物資產(chǎn)，具有顯著的資金占用額度大、攤銷周期長、后期維修維護(hù)成本高的特點(diǎn)，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性要求極高。以往海昌控股完全可以憑借成熟的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)領(lǐng)先的海洋生物飼養(yǎng)、繁殖及醫(yī)療護(hù)理技術(shù)，快速實(shí)現(xiàn)管理能力的跨區(qū)位移和盈利模式的異地復(fù)制，這在旅游環(huán)境向好、入館人流如織的時(shí)候可以覆蓋重資產(chǎn)運(yùn)營的投資成本，如遇新冠肺炎疫情等黑天鵝事件，客流量的急劇萎縮則容易導(dǎo)致盈利能力不穩(wěn)定，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會讓公司經(jīng)營調(diào)頭轉(zhuǎn)向產(chǎn)生巨大困難，相應(yīng)的償債能力會遭遇極大的挑戰(zhàn)。

（四）成本費(fèi)用高位運(yùn)行，存在凈利潤侵蝕風(fēng)險(xiǎn)

海昌控股2020年度財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤-14.78億元，較之2019年凈利潤0.31億元下降15.09億元，跌幅之大前所未有。造成利潤嚴(yán)重虧損的原因除了受新冠肺炎疫情影響而大幅下滑的收入因素外，部分成本費(fèi)用一直處于高位運(yùn)行是不容忽視的問題。從海昌控股2020年度財(cái)務(wù)年報(bào)看，一直處于高位運(yùn)行的成本費(fèi)用主要有三項(xiàng)，一是固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷，二是應(yīng)收賬款減值計(jì)提，三是財(cái)務(wù)成本。其中物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊和無形資產(chǎn)攤銷不減反增,由2019年的4.37億元上升至2020年的4.53億元，主要系新投建項(xiàng)目開業(yè)所致。貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值凈額2 539.40萬元，較2019年同口徑貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值凈額1 411.00萬元大幅上升1 128.40萬元，漲幅79.97%，主要是受新冠肺炎疫情的影響，客戶逾期超過1年的貿(mào)易應(yīng)收款大幅增加所致。2020年海昌控股財(cái)務(wù)成本5.99億元，占營業(yè)收入的比重為51%，2019年財(cái)務(wù)成本為5.34億元，占營業(yè)收入的比重為19%，從財(cái)務(wù)成本總量上看，2020年度似乎僅比2019年增長0.65億元，遠(yuǎn)低于2019年該成本類別與2018年及之前的增長額度，但從占營業(yè)收入的比重看，前者嚴(yán)重失衡，負(fù)擔(dān)明顯過重，對凈利潤的侵蝕風(fēng)險(xiǎn)顯著提升?；诖?，對上述負(fù)擔(dān)過重的成本費(fèi)用項(xiàng)目，在維持企業(yè)正常運(yùn)營的同時(shí),按照謹(jǐn)慎原則實(shí)施降本增效迫在眉睫。

三、海昌控股在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對中的管理實(shí)踐路徑

2020年新冠肺炎疫情的發(fā)生嚴(yán)重影響了海昌控股的正常運(yùn)營。公園門票收入驟降、現(xiàn)金流下滑態(tài)勢嚴(yán)重、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下、部分成本費(fèi)用持續(xù)高位運(yùn)營等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。2021年，海昌控股認(rèn)真分析疫情對財(cái)務(wù)管理的影響，審慎研判經(jīng)營形勢，實(shí)施積極主動(dòng)的應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理路徑，助力企業(yè)回歸正常運(yùn)營軌道，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的大幅攀升。

（一）積極創(chuàng)新經(jīng)營模式，拓寬收入來源渠道

為謀求更多元化的經(jīng)營模式，拓展收入來源渠道，海昌控股將創(chuàng)新列入企業(yè)發(fā)展思考與踐行的重要課題。一是擴(kuò)增新的經(jīng)營板塊，在公園運(yùn)營和文旅服務(wù)及解決方案兩個(gè)板塊的基礎(chǔ)上向物業(yè)發(fā)展及銷售板塊延伸。2021年，海昌控股物業(yè)發(fā)展及銷售收入實(shí)現(xiàn)5.84億元，主要是根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展規(guī)劃出售公園周邊配套物業(yè)來獲取額外收入來源，實(shí)現(xiàn)該板塊業(yè)務(wù)收入零的突破。二是深挖原有業(yè)務(wù)板塊收入驅(qū)動(dòng)新動(dòng)能。2021年，一方面海昌控股全力配合常態(tài)化防疫政策，積極與政府對接，騰挪部分酒店作為定點(diǎn)隔離地點(diǎn)，在履行社會職責(zé)的同時(shí)既贏得社會效益，又實(shí)現(xiàn)公園運(yùn)營板塊酒店運(yùn)營業(yè)務(wù)項(xiàng)目的收入擴(kuò)增。另一方面海昌控股充分發(fā)揮多年文娛管理經(jīng)驗(yàn)、全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營管理能力和人才技術(shù)與營銷能力，在海洋文化主題內(nèi)容等IP商品化上發(fā)力，提升公園運(yùn)營板塊園內(nèi)消費(fèi)項(xiàng)目的收入。在具體的實(shí)施路徑上，打造“海昌·夜時(shí)光”產(chǎn)品生態(tài)體系、網(wǎng)紅馴養(yǎng)員等在內(nèi)的一批新體驗(yàn)性產(chǎn)品，開拓新的營收路徑；植入《奔跑吧兄弟》《極限挑戰(zhàn)》《青春環(huán)游記》等一批口碑爆棚綜藝節(jié)目，為景區(qū)注入豐富客流；跨界聯(lián)合AKOKO、同道大叔等爆款品牌，為公司收獲大批粉絲；聯(lián)合三亞市政府、凱撒、騰訊、瑞麗等合作伙伴，開發(fā)文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級全新嘗試，構(gòu)建“文旅+電競IP”消費(fèi)新場景，拓寬公司收入渠道來源。2021年，海昌控股公園運(yùn)營收入項(xiàng)目中的門票收入實(shí)現(xiàn)11.61億元，占總收入的比重下降至48.69%，園內(nèi)消費(fèi)項(xiàng)目收入實(shí)現(xiàn)1.63億元，同比上漲0.63億元，漲幅63.45%，酒店運(yùn)營收入實(shí)現(xiàn)1.07億元，在以短途游客為主住店客流大幅下降的同時(shí)實(shí)現(xiàn)同比逆勢增長0.15億元，經(jīng)營模式創(chuàng)新效果初顯。

（二）強(qiáng)化資金紐帶管理，促進(jìn)經(jīng)營良性發(fā)展

現(xiàn)金流斷崖式下跌的緊急情勢不容小覷。海昌控股管理層迅速啟動(dòng)響應(yīng)機(jī)制，通過多措并舉強(qiáng)化資金管控來著力保障資金鏈的絕對安全。一是以存量項(xiàng)目為底層資產(chǎn)設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化融資模式，將海洋公園未來五年的門票收益權(quán)作為抵押物與鑫沅資產(chǎn)管理公司簽署資產(chǎn)證券化協(xié)議，實(shí)現(xiàn)融資10億元的目標(biāo)。二是加強(qiáng)銀行授信管理，積極與主要往來銀行溝通協(xié)調(diào)，一方面提供所需財(cái)務(wù)資料獲得擴(kuò)增及新增大額授信，另一方面依托金融機(jī)構(gòu)疫情影響相關(guān)政策支持，積極爭取貸款展期，為公司運(yùn)營提供資金周轉(zhuǎn)保障。三是大力規(guī)范銀行賬戶管理，落實(shí)資金集中上劃，及時(shí)梳理休眠無授權(quán)賬戶72個(gè)，資金按日歸集，實(shí)現(xiàn)權(quán)屬公司資金100%集中管控，進(jìn)一步提升資金存量管理的優(yōu)勢。四是加大對有關(guān)疫情紓困政府金融政策的研判能力，積極對接各級政府部門申請政策扶持，爭取政府稅收減免或資金補(bǔ)助，延緩支付政府稅負(fù)或金融機(jī)構(gòu)本息，實(shí)現(xiàn)政策紅利的應(yīng)享盡享。據(jù)2021年度年報(bào)顯示，海昌控股預(yù)計(jì)2022年12月31日前獲授各地方政府公園運(yùn)營資金補(bǔ)貼11億元，這將極大緩解公司運(yùn)營的資金壓力，為公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展注入持久資金動(dòng)力。

（三）布局輕重并舉戰(zhàn)略，合理降杠桿去負(fù)債

面對資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀高的不利局勢，海昌控股開始加速“輕重并舉”戰(zhàn)略布局，以降低資產(chǎn)負(fù)債率為根本目標(biāo)，合理降杠桿去負(fù)債，改善資本結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)使用效能，以向輕資產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型升級。一方面是利用多元資本降低資產(chǎn)負(fù)債率，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2021年海昌控股憑借品牌影響力、獨(dú)特護(hù)城河和成熟強(qiáng)大海洋公園運(yùn)營管理能力，積極尋求優(yōu)質(zhì)合作伙伴，對上海海昌海洋公園二期項(xiàng)目進(jìn)行合作經(jīng)營，合作伙伴負(fù)責(zé)提供設(shè)備設(shè)施，海昌控股提供全流程方案設(shè)計(jì)、EPC建設(shè)、品牌授權(quán)、演繹及運(yùn)營管理、海洋生物租賃保育等服務(wù)，將更多的工作重心聚焦在管理服務(wù)輸出上，實(shí)現(xiàn)自身優(yōu)勢資源迅速變現(xiàn)。另一方面海昌控股于2021年10月13日與亞洲私募巨頭MBKPartners訂立協(xié)議，出售了包括武漢、成都、天津、青島在內(nèi)的4個(gè)已建成的海洋公園100%股權(quán)，以及鄭州在建的海昌海洋公園66%股權(quán)，交易總金額高達(dá)65.3億元。至此，海昌公園在輕資產(chǎn)運(yùn)營部署上又邁出了重要的一步，公司的杠桿率和負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步下降，截至2021年12月31日，海昌控股資產(chǎn)負(fù)債率降至67.30%，同比81.72%下降了近15個(gè)百分點(diǎn)，回落至2017年的水平，公司降杠桿去負(fù)債的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略布局效果顯著。

（四）健全制度管理機(jī)制，提升成本管控效能

成本費(fèi)用的高位運(yùn)行是利潤遭受侵蝕的關(guān)鍵因素。2021年，海昌控股從制度機(jī)制的健全入手對成本費(fèi)用實(shí)施精益管控。一是設(shè)立監(jiān)察審計(jì)部，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系與內(nèi)控合規(guī)體系，在公司內(nèi)部建立成本控制檢查舉報(bào)處罰機(jī)制，鼓勵(lì)員工結(jié)合工作實(shí)際提出降本增效合理化建議。二是制定集團(tuán)《供應(yīng)商管理2.0版》，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理和供應(yīng)商管理，從供應(yīng)商分類、供應(yīng)商考察、供應(yīng)商管理，到各供應(yīng)商權(quán)益都做了詳細(xì)規(guī)定，從多維度開展供應(yīng)商準(zhǔn)入評估，選好供應(yīng)商、用好供應(yīng)商、優(yōu)化供應(yīng)商。完善招標(biāo)采購管理制度，加強(qiáng)供應(yīng)商履約過程管理，對經(jīng)營中涉及相關(guān)的合同履約評估事宜進(jìn)行梳理，并協(xié)同業(yè)務(wù)部門進(jìn)行修改和完善，于2021年6月與供應(yīng)商簽署《廉政協(xié)議》，約束供應(yīng)商行為，防止招標(biāo)采購中可能滋生的腐敗案件和可能發(fā)生的不正當(dāng)?shù)美袨?，達(dá)到降低供應(yīng)鏈運(yùn)營成本的目的。三是加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，建立應(yīng)收賬款臺賬清單，組織開展排查、清理工作，對外部逾期款項(xiàng)，細(xì)化清收路徑，延續(xù)訴訟時(shí)效，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)鎖扣，確保清收實(shí)效。同時(shí)，從嚴(yán)控制賒銷授權(quán)管理，嚴(yán)格程序?qū)徟?，合理控制?yīng)收賬款規(guī)模。四是嚴(yán)控資本性支出，合理降低資金成本。對投資回收期長、預(yù)期收益率偏低的投資項(xiàng)目一律叫停，對非改不可的存量資本性支出項(xiàng)目也是從嚴(yán)遵循集團(tuán)投資審批制度，加強(qiáng)內(nèi)部控制。2021年，海昌控股物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊和無形資產(chǎn)攤銷同比下降3691萬元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值凈額同比降低1067萬元，財(cái)務(wù)成本同比大幅下降1.09億元，成本費(fèi)用高位運(yùn)行的被動(dòng)局面從而得到根本性遏制。