華泰證券：向前看，制造業(yè)景氣度主要取決于外需是否持續(xù)下行，及國內基建及地產投資走勢。近期海外衰退風險持續(xù)上行，全球制造業(yè)景氣度走弱且貿易加速下行，外需對增長的拉動作用可能在四季度持續(xù)退坡?；ǘ?，我們預計政策性金融工具及明年地方財政專項債限額提前發(fā)行可能持續(xù)托舉基建投資增速。此外，全國多地出臺地產融資端保交房政策，高頻數(shù)據(jù)顯示地產銷售基本面低位修復，四季度地產投資能否觸底回升同樣值得關注。

國泰君安：10月PMI數(shù)據(jù)反映國慶節(jié)后各地疫情反彈對經濟的全面沖擊，制造業(yè)供需雙弱，接觸性服務業(yè)景氣度大幅下滑，基建繼續(xù)“一枝獨秀”，四季度穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)壓力依然較大。部分上游資源品、高技術制造、汽車、土木工程等行業(yè)維持了較高的韌性，預計四季度這些行業(yè)將繼續(xù)托底經濟。

光大證券：疫情散發(fā)疊加季節(jié)效應，10月制造業(yè)PMI再次降至收縮區(qū)間。但也應該看到，市場仍相對樂觀，10月制造業(yè)生產經營活動預期指數(shù)為52.6%、服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為56.7%、建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為64.2%，三大預期指數(shù)均處于擴張區(qū)間。向前看，隨著疫情影響減弱，在穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施持續(xù)推進下，四季度經濟總體態(tài)勢將保持恢復向好。

湘財證券：本月采購量再次重回榮枯線下表明了企業(yè)擴產意愿不強的現(xiàn)狀。產成品庫存在本月是惟一上漲的指標，錄得48.0，前值是47.3。但此處庫存的上漲并非是主動加庫存的結果，而是被動補庫存的體現(xiàn)。大型企業(yè)PMI新訂單指數(shù)錄得49.6，而小型企業(yè)為46.7?？梢娦⌒推髽I(yè)的整體景氣度和分項均在榮枯線之下，且對于未來預期并未出現(xiàn)明顯改善的跡象。但伴隨增量政策持續(xù)性出臺，企業(yè)紓困的進程將向更深更廣的維度行進，而中國經濟也會在陣痛之后迎來新的騰飛。

浙商證券：PMI再次回到收縮區(qū)間，生產、訂單、從業(yè)人員指數(shù)均出現(xiàn)顯著回落。在疫情多發(fā)散發(fā)的持續(xù)擾動之下，5月以來PMI指數(shù)在枯榮線上下徘徊，需求收縮、預期轉弱的壓力沒有顯著緩解。經濟尚未回到合理增長區(qū)間，9月調查失業(yè)率5.5%處于閾值上限水平，結合10月PMI表現(xiàn)，我們認為穩(wěn)增長、保就業(yè)仍是近期政策首要目標。

廣發(fā)證券：在新一輪區(qū)域疫情多發(fā)散發(fā)的背景下，高頻數(shù)據(jù)所代表的經濟活動再度放緩已是事實，10月PMI是對這一特征在數(shù)據(jù)端的確認。這一確認一則對應短期增長預期的再度調整；二則對應著政策繼續(xù)積極穩(wěn)增長的想象空間再度打開，尤其是年內尚有空間的貨幣政策。在新的信息出現(xiàn)前，增長敏感型和流動性敏感型資產可能會是不同的反應邏輯。

圖說

10月PMI數(shù)據(jù)指向經濟放緩，這與大量高頻數(shù)據(jù)相吻合。這其中既有季節(jié)性的內生因素，也有疫情等外生沖擊。我們認為當前經濟的核心矛盾在于本輪疫情的反彈。當前疫情蔓延的省份較多，局部地區(qū)受到的沖擊很大，其負面影響可能會延續(xù)到11 月。我們認為從長期來看，經濟復蘇的趨勢并沒有改變，企業(yè)中長期貸款的高增長可以印證。但短期內經濟景氣度可能會受到疫情的影響而階段性走弱。

——摘自太平洋證券宏觀經濟研究報告