南微丹

（長虹塑料集團英派瑞塑料股份有限公司）

一、引言

近年來企業(yè)面臨的競爭環(huán)境越來越復雜，在復雜的經濟環(huán)境下企業(yè)要實現可持續(xù)發(fā)展，就需要建立一套科學的管理模式，對企業(yè)環(huán)境的發(fā)展形成戰(zhàn)略眼光。企業(yè)和其他生命體一樣也具有生命力。從企業(yè)創(chuàng)建開始，企業(yè)的生命周期圍繞著一定軌跡發(fā)展，企業(yè)在構建財務戰(zhàn)略的過程中也需要以生命周期為主線，確保財務戰(zhàn)略更具目的性。但是當前很多企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略方面，忽視從企業(yè)生命周期的角度開展分析，不利于幫助企業(yè)形成競爭優(yōu)勢，因此企業(yè)在未來需要基于生命周期的視角加強對財務戰(zhàn)略進行研究。

二、相關概念

財務戰(zhàn)略指的是通過采用恰當的方式籌集資金，并合理管理資金，包括應用資金投資或分配。因此財務戰(zhàn)略的三個主要方向是籌資、投資、分配。財務戰(zhàn)略貫穿于企業(yè)經營活動的全過程，是對企業(yè)財務工作的長期規(guī)劃，站在企業(yè)的整體角度對各項管理工作進行優(yōu)化，促使企業(yè)的財務活動和企業(yè)的整體目標相適應。財務戰(zhàn)略作為一種長期規(guī)劃，可能會讓企業(yè)放棄一部分短期的眼前利潤，以促使長期目標的實現。從財務活動本身來看，財務戰(zhàn)略能夠幫助企業(yè)在激烈的市場競爭中獲得競爭優(yōu)勢。生命周期是從生物學的觀念對企業(yè)的發(fā)展進行研究，企業(yè)的生命周期可以分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。初創(chuàng)期企業(yè)市場的知名度不高，抗風險能力較差；成長期企業(yè)銷售規(guī)?？焖贁U大，市場份額快速提高；成熟期企業(yè)的經營走向頂峰，資金較為寬裕；衰退期企業(yè)的產品逐漸退出市場，被市場淘汰。

三、企業(yè)財務戰(zhàn)略存在的問題

第一，財務戰(zhàn)略空泛。很多企業(yè)在實施財務戰(zhàn)略的過程中，僅聽過財務戰(zhàn)略這一名詞，不知道如何實施具體的財務戰(zhàn)略，財務戰(zhàn)略成為一種口號，沒有根據企業(yè)的實際情況細化管理要求，也沒有規(guī)范財務戰(zhàn)略的實施步驟。

第二，財務戰(zhàn)略定位不科學。很多企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略的過程中，沒有結合企業(yè)所處的生命周期制定財務戰(zhàn)略，財務戰(zhàn)略和企業(yè)的生命周期相違背，導致財務戰(zhàn)略管理混亂。部分企業(yè)的財務戰(zhàn)略局限于固定的模式，沒有結合企業(yè)的發(fā)展優(yōu)化戰(zhàn)略規(guī)劃，沒有考慮企業(yè)的長期發(fā)展的目標。

四、生命周期視角下企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇

第一，初創(chuàng)期。初創(chuàng)期是企業(yè)生命周期的初始階段，隨著企業(yè)業(yè)務的開展，現金流入才會逐漸增加，在這一時期企業(yè)的經營風險較高，企業(yè)產品是否能夠被市場所接受還存在一定的未知數。初創(chuàng)期的企業(yè)應該采用保守的財務戰(zhàn)略，通過利用外部機會彌補內部劣勢，注重對風險的防范。

第二，成長期。企業(yè)進入成長期之后開始實現逐步盈利，在成長期的企業(yè)需要大量的資金做支撐，在這一階段企業(yè)已無法單純依靠內源融資實現資金需求，企業(yè)的銷售額快速上升，單位成本在下降，經營風險在下降，在這一階段企業(yè)需要加強對投資工作的重視。并且積極開展投資實現發(fā)展。在這一時期企業(yè)需要積極利用外部機會，采取擴張型的財務戰(zhàn)略。

第三，成熟期。成熟期的企業(yè)經營相對穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展速度放緩，在這一時期企業(yè)的市場份額提高，利潤和銷售增長率達到峰值之后逐漸下降，企業(yè)資金實力強大。例如A 企業(yè)在進入成熟期后，A 企業(yè)各項財務指標與成長期相比產生了明顯的改變，在這一階段A 企業(yè)的各項財務指標如下表：

?

A 企業(yè)在成熟期這一階段，企業(yè)要減少內部劣勢，規(guī)避威脅，采用穩(wěn)健的財務戰(zhàn)略。

第四，衰退期。衰退期企業(yè)競爭力下降，產品的銷量在萎縮，甚至出現負的現金流。衰退期企業(yè)難以尋找新的利潤點，在這一時期企業(yè)的產品逐漸從市場退出，創(chuàng)新意識逐漸磨滅，各類問題逐步凸顯，企業(yè)也走向滅亡，因此要采取防御型的財務戰(zhàn)略。

五、生命周期視角下企業(yè)財務戰(zhàn)略的重點

（一）初創(chuàng)期財務戰(zhàn)略的重點

第一，風險控制戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)風險較高，風險控制戰(zhàn)略貫穿于企業(yè)的全過程，初創(chuàng)期企業(yè)為了規(guī)避由于財務問題造成經營失敗的情況，需要通過合理的風險控制戰(zhàn)略控制風險。首先，合理確定企業(yè)的資本結構。初創(chuàng)期的企業(yè)需要采用財務杠桿效應適當負債，合理確定自由現金流和債務資金之間的關系，重視短期資金和長期資金的配比，在控制負債率的同時，充分考慮企業(yè)的實力和銷售收入增長的穩(wěn)定性，分析企業(yè)債務的償還情況。其次，確定財務風險預警體系。企業(yè)需要充分建立動態(tài)的財務預警機制，一旦發(fā)生異常情況及時應變，以最大程度減少企業(yè)損失發(fā)生的可能性。

第二，融資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)融資是為企業(yè)提供較為穩(wěn)定的現金流，幫助企業(yè)在市場上提高企業(yè)競爭力。因此企業(yè)初創(chuàng)期的融資目標要和企業(yè)的發(fā)展相契合，追求企業(yè)價值最大化，滿足企業(yè)正常的發(fā)展需求，幫助企業(yè)逐步發(fā)展進入成長期，并滿足企業(yè)投資需求，盡可能降低融資成本。其次，拓寬企業(yè)的融資渠道。初創(chuàng)期的企業(yè)需要通過運用多種融資渠道來獲取足夠的資金，因為初創(chuàng)期企業(yè)難以從金融機構獲得足夠的資金，如果過于依賴金融機構可能會阻礙企業(yè)的發(fā)展。在內源融資方面企業(yè)可以從內部獲得資金，不依賴外部融資渠道，這也是初創(chuàng)期企業(yè)獲取資金的主要方式。內源融資的成本相對較低，對于資金實力較弱的企業(yè)而言是首選的方式。對于外源融資而言，企業(yè)可以選擇風險投資。風險投資是指企業(yè)具有高新技術方面業(yè)務時，可以向風險投資機構獲取資金。風險投資機構投資的領域主要是技術密集型的產品，著名的蘋果公司等企業(yè)都是通過風險投資壯大的，因此要加強對風險投資機構的重視。最后，初創(chuàng)期的企業(yè)需要重視融資結構。融資結構是初創(chuàng)期企業(yè)控制的重點，初創(chuàng)期企業(yè)要以穩(wěn)健發(fā)展為主，融資結構方面需要考慮企業(yè)的風險，采用低風險的戰(zhàn)略，注重企業(yè)資產負債率，避免由于過度依靠負債導致企業(yè)產生違約風險的問題。

（二）成長期財務戰(zhàn)略的重點

第一，籌資戰(zhàn)略。成長期是企業(yè)發(fā)展最快的時期，經過初創(chuàng)期的發(fā)展企業(yè)也在市場上具有了一定的優(yōu)勢。從籌資的角度來看，成長期企業(yè)的籌資渠道包括內源融資、外源融資，企業(yè)在投資時一般優(yōu)先考慮內源融資，之后再考慮外源融資。但是若企業(yè)沒有足夠的資金，就要充分通過外源融資方式籌集所需要的資金。在成長期企業(yè)收入在增加，企業(yè)的市場份額也在增加，產品逐漸被市場消費者所認可，但是在成長期企業(yè)有大量的投資支出，企業(yè)的產品成本較高，利潤微薄，此階段企業(yè)利潤的增長無法滿足企業(yè)發(fā)展的需求，因此企業(yè)若想進一步發(fā)展就需要加強融資。成長期企業(yè)的投資機會在增多，要擴大生產能力，達到規(guī)模效應，需要加強對融資工作的重視。成長期企業(yè)較容易進入市場公開募集資金，在這一階段企業(yè)可用抵押的方式增加資金，此階段企業(yè)在市場上具有了一定的知名度，金融機構愿意為其提供資金。成長期的企業(yè)利潤在增加，也具有一定的償債能力，因此成長期的企業(yè)需要注重對資金的籌集。但是成長期企業(yè)存在低盈利性的特點，因此普遍資產負債率較高。

第二，投資戰(zhàn)略。在成長期企業(yè)業(yè)績迅速增加，規(guī)模不斷擴大，銷售額快速提升，在市場上有了一定的知名度，此時企業(yè)的投資戰(zhàn)略方向是培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭力，企業(yè)需要重視長遠的發(fā)展與長期的利益，選擇科學的資金使用配置方式。在這一時期企業(yè)的盈利模式還不健全，且隨著企業(yè)規(guī)模的不斷壯大企業(yè)的管理機制會不斷完善，需要通過加強投資優(yōu)化企業(yè)管理機制。首先，明確企業(yè)的投資方向。成長期的企業(yè)迫切需要通過多元化投資來達到擴大生產規(guī)模的目標，若企業(yè)盲目投資，沒有結合企業(yè)的實際情況明確發(fā)展方向，將可能導致企業(yè)經營失敗。因此企業(yè)的投資活動要以提升企業(yè)的核心競爭力為目標，而非簡單擴大企業(yè)規(guī)模。企業(yè)需要開發(fā)獨特的產品，致力于搶占市場，提高產品市場占有率，確保產品對消費者具有足夠的吸引力，并加大對各類產品的宣傳力度，提高企業(yè)的投資效率，使企業(yè)的產品盡快搶占市場。企業(yè)需要加強對自身技術的研發(fā)，獨特的技術能夠幫助企業(yè)在市場中形成有別于競爭對手的優(yōu)勢，從而在市場上形成競爭優(yōu)勢。企業(yè)應該認識到，不僅需要加強對技術的研發(fā)，還需要重視對銷量的擴大，重視開拓市場。同時，企業(yè)的市場營銷水平直接關系著企業(yè)的知名度，因此企業(yè)需要通過有效的營銷方式幫助企業(yè)搶占更多的市場份額，創(chuàng)新營銷模式與營銷手段。其次，優(yōu)化企業(yè)的投資規(guī)模。成長期企業(yè)如果投資規(guī)模過小，則無法滿足企業(yè)發(fā)展的需求。若投資規(guī)模過大，將導致企業(yè)產生較高風險。因此企業(yè)在確定投資規(guī)模時要結合企業(yè)的資金水平和未來發(fā)展目標、市場需求進行預測，實施規(guī)模經濟分析，對投資進行合理估算，并對風險與收益進行評估，不能盲目擴大投資規(guī)模。

第三，利潤分配戰(zhàn)略。處于成長期的企業(yè)主要任務是通過擴大企業(yè)市場占有量，提高企業(yè)的知名度，將資金用于生產、銷售、拓寬市場。企業(yè)在銷售過程中一方面會導致利潤的增加，另一方面會使企業(yè)資金壓力加大，成長期的企業(yè)盈利能力提高，但是盈利不能滿足企業(yè)投資和發(fā)展的需求，因此在這一階段需要保持較高的資產負債率。從股利分配的戰(zhàn)略來看，成長期企業(yè)的利潤微薄且成本較高，能夠分配的稅后利潤較少，一般采用不分配的方式、零股利政策。但是成長期的企業(yè)如果不分配股利，那么將向投資者傳遞企業(yè)經營業(yè)績較差的信息，因此企業(yè)要進行股利分配與留存收益之間的權衡，兼顧股東利益和企業(yè)利益。

（三）成熟期財務戰(zhàn)略的重點

第一，籌資戰(zhàn)略。成熟期是企業(yè)發(fā)展的鼎盛時期，在這一時期企業(yè)的盈利較為穩(wěn)定，資金流量穩(wěn)定，企業(yè)的市場形象已被樹立，資產流動狀況良好，資產變現能力也在加強。在這一時期企業(yè)有較為寬裕的資金和留存收益，企業(yè)投資能力加強，利潤水平較高，能夠取得較為優(yōu)惠的貸款機會，并且具有了證券發(fā)行的條件。成熟期的企業(yè)取得資金較為容易，但是投資活動相對于成長期減少，因此不能過度舉債。同時在成熟期企業(yè)有了一定權益資金，企業(yè)對外部資金的依賴性在下降，且缺乏新的增長點，企業(yè)也不愿意過度負債，因此成熟期的企業(yè)具有低成長、高盈利、低負債率的特征。

第二，投資戰(zhàn)略。成熟期是企業(yè)盈利趨于穩(wěn)定的時期，在這一時期企業(yè)的資產流動性加強，并且有了較為成熟的經營管理模式，成本控制能力提高，擁有大量的自有現金流。此時企業(yè)投資戰(zhàn)略的重點應放在加強多元化投資上，將現金流投資到新的業(yè)務領域，明確企業(yè)未來的發(fā)展方向，為企業(yè)進一步發(fā)展做好準備，避免企業(yè)產品不創(chuàng)新而走向衰退期的問題。

第三，成熟期的股利分配策略。成熟期是企業(yè)發(fā)展鼎盛的時期，企業(yè)的投融資需求相對減少，股東獲取回報的時機已到來，在成熟期企業(yè)財務戰(zhàn)略的重點是利潤分配戰(zhàn)略。影響利潤分配的因素主要包括償債需求、投資能力、籌資能力等方面，成熟期的企業(yè)各方面能力相對穩(wěn)定，可以為股東提供較為豐厚的利潤分配。企業(yè)在利潤分配時，可以選擇固定股利或浮動股利兩種方式，但是若采用固定股利的方式，當企業(yè)盈利下降時，企業(yè)的現金流可能會出現短缺的問題。因此企業(yè)的利潤分配戰(zhàn)略要采用浮動股利的方式進行分配，同時若企業(yè)經營狀況良好，可以通過發(fā)放現金股利減少股東權益資本，并增加負債的比例，優(yōu)化企業(yè)的資本結構，降低資本成本，從而提高企業(yè)的價值，因此企業(yè)應盡可能通過高股利分配戰(zhàn)略開展利潤分配。

（四）衰退期財務戰(zhàn)略的重點

第一，籌資戰(zhàn)略。衰退期是企業(yè)走向衰退的時期，在這一時期企業(yè)的產品逐漸退出市場，銷量加速下滑，業(yè)務開始萎縮，利潤水平大幅下降。衰退期的企業(yè)和成長期企業(yè)相比，企業(yè)的凈現金流量不斷下降，甚至出現金凈流量為負。此時企業(yè)需要依靠前期自有資金用于償還債務，甚至可能產生資金鏈斷裂的問題。在衰退期企業(yè)投資能力大幅下降，不具備舉債條件，也沒有有利的投資項目，因此衰退期的企業(yè)融資能力較弱，負債率較低。

第二，投資戰(zhàn)略。衰退期企業(yè)開始走向下坡路，在這一階段企業(yè)的經營管理模式出現惡化，企業(yè)需要加強主導業(yè)務的發(fā)展，延緩業(yè)務退出市場的時間。衰退期企業(yè)如果投資失敗，那么企業(yè)的財務狀況會進一步惡化，企業(yè)的管理層可能會丟掉工作，因此基于風險考慮管理層可能不會進行投資，導致錯過較大的轉型機會。衰退期的企業(yè)往往存在投資不足的問題，因此在衰退期的企業(yè)要在謹慎投資的基礎上加強對各類投資機會的分析，抓住機會實現轉型，獲得進一步發(fā)展。

第三，衰退期股利分配戰(zhàn)略。企業(yè)進入衰退期之后，企業(yè)的現金流入減少甚至現金凈流量為負，資金嚴重匱乏，在這一時期部分債權人會擔心企業(yè)破產而要求提前還貸，加重企業(yè)資金的匱乏程度。為了緩解企業(yè)資金短缺的問題，部分企業(yè)會通過處置資產來籌集資金。從股利分配的角度來看，在這一階段企業(yè)要采用分配一定股利，防止股東撤資加重資金短缺的問題。通過股利分配向股東和投資者傳遞企業(yè)有自信渡過難關的信號。同時也應該認識到企業(yè)衰退期資金短缺，處于企業(yè)的困難時期，在這一階段如果企業(yè)的投資者撤資風險較低，應該采用剩余股利政策或不支付股利的政策。

六、結語

戰(zhàn)略是企業(yè)經營過程中重要的內容之一，財務戰(zhàn)略在近年來被越來越多的企業(yè)所關注。在當前如何幫助企業(yè)優(yōu)化自身的財務戰(zhàn)略成為企業(yè)關注的熱點，企業(yè)需要通過健全自身的財務戰(zhàn)略體系，制定恰當的管理機制加以優(yōu)化。本文認為企業(yè)在未來發(fā)展過程中，需要通過生命周期的視角對企業(yè)管理工作進行分析，基于生命周期視角開展財務戰(zhàn)略管理，以幫助企業(yè)實現預計的戰(zhàn)略規(guī)劃。