一個單獨的游戲企業(yè)很難完全靠自有團隊迅速覆蓋所有類型的產(chǎn)品領(lǐng)域，而通過投資、并購來完善產(chǎn)品線布局、掌控發(fā)行渠道是上市公司快速成長的有效手段。

掌趣科技是國內(nèi)A股上市公司中第一家手游概念股。2013年掌趣宣布收購網(wǎng)頁游戲公司動網(wǎng)先鋒后，引起全行業(yè)廣泛的關(guān)注，而伴隨著近來手游行業(yè)爆發(fā)性增長的行情，掌趣也是A股公司中最大的受益方。2013年掌趣股價持續(xù)上漲，其原因何在？這是很多投資者、行業(yè)人士關(guān)注的話題。

探究企業(yè)

A股手游龍頭股

2004年掌趣剛剛成立的時候，手機游戲的表現(xiàn)力和可玩性都處于初級階段，公司就著手在這一領(lǐng)域進行積累。2007年左右，中國移動放開了手機游戲的渠道推廣，整個行業(yè)迎來了爆發(fā)式的發(fā)展，掌趣也在第一時間抓住機會，與運營商平臺、騰訊平臺、UC、當(dāng)樂等發(fā)行渠道和諸多手機廠商建立了良好的合作關(guān)系，比如獨家承建了UC的游戲頻道。同時，掌趣也和眾多的國內(nèi)外游戲公司開始了全面的產(chǎn)品合作，其中代理了EA、DC等國際知名品牌的游戲產(chǎn)品。

2011年，手機游戲大概擁有40億的市場規(guī)模，中國移動的游戲平臺就占據(jù)了50%，而掌趣科技在中國移動的游戲平臺當(dāng)年結(jié)算收入中名列前茅。另外，與騰訊、UC等平臺的良好合作，使得掌趣科技在功能機時代，毫無疑問成為了手游行業(yè)的佼佼者。

于是掌趣開始醞釀創(chuàng)業(yè)板上市。這其中，華誼兄弟起到了很關(guān)鍵的作用。2010年，在電影與游戲兩大娛樂形式高度融合的背景下，華誼兄弟以1.5億元戰(zhàn)略投資掌趣科技。在掌趣科技董事長姚文彬看來，電影和游戲本身就存在外延性的關(guān)系，且已有多款知名電影被改編為同名的手機游戲。接受了華誼兄弟的投資后，姚文彬確立了掌趣在國內(nèi)上市的路徑。2012年5月，掌趣科技作為“手機游戲第一股”在創(chuàng)業(yè)板上市，通過上市，掌趣一夜間成為整個游戲行業(yè)的明星，且憑借上市募得充裕資金。

創(chuàng)業(yè)板上市后的轉(zhuǎn)型之路

然而就在這時，手游行業(yè)的整體產(chǎn)業(yè)環(huán)境也發(fā)生了顯著變化，智能手機終端日漸普及、3G網(wǎng)絡(luò)迅猛擴張和基礎(chǔ)鋪墊、4G網(wǎng)絡(luò)開始運作，掌趣科技面臨行業(yè)變化壓力下帶來的全新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

掌趣科技利用上市所募集的資金，大幅度增加了智能機游戲的研發(fā)方面的投入，成立了多個研發(fā)工作室進行產(chǎn)品的開發(fā)。從現(xiàn)在來看，掌趣科技主推的手機游戲《石器時代》已經(jīng)在智能機時代占據(jù)了手機游戲的先機。《石器時代》主要是在國內(nèi)的安卓市場進行運營和推廣，也在Appstore正式上線。海外運營方面，臺灣地區(qū)也正在如火如荼地開展。掌趣內(nèi)部對《石器時代》寄予厚望，他們希望這款產(chǎn)品成為行業(yè)內(nèi)的重量級產(chǎn)品，即月收入超過3000萬元的大作水平線。

同時，掌趣在2013年針對智能機市場的研發(fā)立項亦進行了全面布局，包括ARPG、SLG、回合制角色扮演、體育競技、卡牌等多種類型和題材的游戲產(chǎn)品。其中，4月底開啟安卓版內(nèi)測的《熱血足球經(jīng)理》也有上佳表現(xiàn)，以單日收入破15萬元的成績領(lǐng)跑同類題材，在非主流網(wǎng)游領(lǐng)域殺出一條血路，這反映出掌趣手游產(chǎn)品多類型布局初見成效。另外，掌趣與動網(wǎng)合作的手游產(chǎn)品《西游降魔篇》也已立項研發(fā)，該產(chǎn)品取得了周星馳的知名電影改編授權(quán)，擁有較高的期待度。而且，目前還有支重量級團隊正在研發(fā)一款DOTA類的3D手游產(chǎn)品，如果成功將有望改寫國產(chǎn)手游的歷史。

并購帶來業(yè)績增厚

游戲領(lǐng)域目前的投資并購已經(jīng)是常態(tài)化的行為，一個單獨的游戲企業(yè)很難完全靠自有團隊迅速覆蓋所有類型的產(chǎn)品領(lǐng)域，也不可能以一己之力進入所有國家和地區(qū)的市場，而通過投資并購來完善產(chǎn)品線布局、掌控發(fā)行渠道是上市公司快速成長的有效手段。

所以說，投資并購并不是問題，投資和并購之后能不能形成一個有機的整合和融合，這才是問題的實質(zhì)。掌趣在投資和并購方面都有較出色的表現(xiàn)，比如對動網(wǎng)先鋒的并購就是其作為手游企業(yè)在頁游領(lǐng)域的有效擴張，雙方在產(chǎn)品類型上實現(xiàn)了互補。例如，2013年初，動網(wǎng)先鋒拿到了《西游降魔篇》頁游和手游的改編授權(quán)后，將手游項目的立項制作交給了掌趣下屬的研發(fā)團隊。同時，掌趣旗下《石器時代》的頁游版本已經(jīng)交給了動網(wǎng)進行研發(fā)。姚文彬認為，這樣的并購不是簡單的雙方財務(wù)上的合并，目前已經(jīng)形成了1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。

而2014年1月11日公司公告，擬將原募集資金投資項目“跨平臺游戲社區(qū)門戶”變更為“對外投資筑巢新游”，擬以2200萬元增資北京筑巢新游網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，持有其35%股權(quán)。

北京筑巢新游團隊的iOS平臺游戲發(fā)行經(jīng)驗豐富，在iOS 正版流量運營方面有較大優(yōu)勢，能夠與掌趣科技形成良好協(xié)同，促進雙方業(yè)務(wù)發(fā)展。一方面，掌趣科技用戶基數(shù)大，CP資源豐厚，根據(jù)多年積累能夠提供更好的平臺和幫助，北京筑巢愛新游將獲得更加優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，發(fā)展將更加迅猛。另一方面，收購標的在iOS平臺上的發(fā)行經(jīng)驗也是對公司極好的補充，能夠完善公司iOS平臺的代理發(fā)行能力，提高公司的市占率并進一步增強議價能力。

有券商調(diào)研預(yù)計筑巢新游2014、2015、2016年整體銷售收入分別為2.02億元、3.44億元、4.49億元，稅前利潤分別為4892萬元、1.56億元和2.49億元，掌趣科技占比35%，將分享外延并購帶來的業(yè)績增厚。

券商評價

德邦證券：公司近幾年來營業(yè)收入及凈利潤增長較快，預(yù)計2013、2014、2015年EPS分別為0.29元、0.70元、0.79元，維持“增持”評級。

中信建投：2014年的手游行業(yè)將繼續(xù)高速增長，全行業(yè)收入可能繼續(xù)保持100%左右的增速，繼續(xù)看好其發(fā)展，2013-2015年EPS分別為0.49元、0.64元和0.86元，對應(yīng)市盈率分別為73%、56%和42%。

風(fēng)險提示

由于游戲產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)的更新較快，公司除了自身研發(fā)外，通過并購的方式來擴展業(yè)務(wù)。但是，游戲產(chǎn)業(yè)需要緊密跟蹤行業(yè)內(nèi)的技術(shù)升級情況，收購較為成熟的新興技術(shù)，才能開發(fā)出滿足市場需求的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。若公司不能較好地掌握相關(guān)技術(shù)或采用的開發(fā)技術(shù)成熟度不夠或判斷失誤，有可能影響并購項目的風(fēng)險。

此外，移動終端聯(lián)網(wǎng)游戲開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲開發(fā)和跨平臺游戲門戶均為公司剛起步發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)中小企業(yè)數(shù)量較多，且大型PC游戲開發(fā)商及運營商紛紛涉足該類市場，市場競爭日趨激烈。

盡管公司在游戲發(fā)布渠道、業(yè)務(wù)管理團隊等方面具備較強的競爭優(yōu)勢，且已擁有大量的游戲用戶和豐富的運營經(jīng)驗，但不排除公司開發(fā)的游戲產(chǎn)品和社區(qū)門戶未能受到用戶廣泛認可的可能，一旦相關(guān)項目投資不能實現(xiàn)預(yù)期收益，將對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。另外，人才引進和流失風(fēng)險和產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險也是很高的風(fēng)險因素。

高管訪談

記者：隨著4G技術(shù)的普及，給移動網(wǎng)游帶來了巨大的商機，作為為手機游戲為主要業(yè)務(wù)的掌趣科技如何把握機會，迎接挑戰(zhàn)？

姚文彬（董事長）：有券商研究報告稱，保守預(yù)計3-5年內(nèi)中國智能手機游戲市場規(guī)模有望超過130億元，增長空間約為現(xiàn)今的10倍，這塊越來越大的蛋糕讓很多企業(yè)紛紛加入手游概念的戰(zhàn)爭。面對勁敵，我們把重心放在了產(chǎn)品本身。

擺在第一位的永遠是產(chǎn)品，如果沒有一個好的產(chǎn)品，就是作為游戲來講，實際上失去了它的源頭，失去了它的靈魂。如果說你的產(chǎn)品很一般，光靠宣傳，玩家并不傻，他在游戲體驗中不好，或者說對他沒有足夠的吸引性，他肯定不付費，或者說付費很差。我覺得從這個點上講，一定是首先要把產(chǎn)品做好。第二個點把發(fā)行和運營做好，第三點做好自有的游戲平臺，實際上我們公司整個的經(jīng)營也都是圍繞這三塊，在發(fā)行這塊，除了加強我們國內(nèi)發(fā)行力量之外，現(xiàn)在針對臺灣、韓國、日本，還有包括美國、英國，我們都不斷在加強本地的發(fā)行能力。

記者：掌趣科技制定了“內(nèi)生增長+外延發(fā)展”的戰(zhàn)略，上市后，公司在并購方面有大動作。為什么要并購而不是自主研發(fā)呢？

姚文彬：外延式發(fā)展是游戲行業(yè)發(fā)展史中必然的一個規(guī)律，國際最大的游戲巨頭美國藝電（Electronic Arts，下稱“EA”），是上世紀90年代初上市的，EA上市20多年來，在全球收購了幾十家游戲開發(fā)公司。游戲企業(yè)為什么要不斷地并購呢？我們先來談?wù)動螒虻陌l(fā)展史。

上世紀90年代開始，從游戲機發(fā)展到PC游戲，PC游戲又從單機游戲發(fā)展到網(wǎng)絡(luò)游戲，現(xiàn)在又開始手機游戲、PAD上的游戲，未來還有電視游戲。游戲的不同發(fā)展階段，載體不一樣，開發(fā)技術(shù)和內(nèi)容都會不同。EA上市時那些團隊，不可能把所有不同的載體游戲種類都開發(fā)好。游戲的種類不同，開發(fā)的引擎也不同，很難說一個工作室通吃所有種類的游戲開發(fā)。所以說我們做收購一是產(chǎn)品類型上一定是互補的。再以中國游戲的出口為例，具有“中國風(fēng)”的游戲，比如《三國》、《水滸》，包括金庸等武俠題材游戲，在亞洲都很受歡迎，但是在歐美就沒有市場。在海外，游戲公司也必須本地化，再好的游戲產(chǎn)品都需要本地文化的認同才能做好。真正本地化的游戲一定是本地開發(fā)公司做的，一定是通過資本的方式切入當(dāng)?shù)厥袌觯仨毻ㄟ^投資并購，雙引擎發(fā)動，所以并購是游戲行業(yè)的發(fā)展規(guī)律和必然趨勢。

記者：那并購的時候主要看中企業(yè)的哪些方面？未來在戰(zhàn)略方向還有哪些動作？

姚文彬：我可以說說我們并購的基本策略，首先要有相同的價值觀。我們并購的時候主要看價值觀，而不是你的收入和流水。我們看這幫人是否真的想做成一個好的游戲公司。我們沒有別的夢想，就是把這個公司做成最好的手機、網(wǎng)頁游戲公司。我們也在布局手機游戲的平臺?，F(xiàn)在這個時點，再做一個像微信這樣的顯然已經(jīng)不可能，但是針對游戲的平臺，還是有機會的。我們的策略是把過去在騰訊平臺上跑得不錯的PC網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品，做成手機游戲，到微信上去發(fā)行?，F(xiàn)在我們內(nèi)部已經(jīng)有許多針對微信的產(chǎn)品在儲備了。如果微信開放其他第三方合作伙伴，我認為掌趣科技是有信心比較優(yōu)先地去接入。我估計微信會控制游戲產(chǎn)品的上市節(jié)奏，不會盲目地去推游戲。

記者手記

掌趣科技旗下的手游《大掌門》、《塔防三國志》、《石器時代》都是目前最流行的手機網(wǎng)絡(luò)游戲，記者查看了《大掌門》和《塔防三國志》iOS版本在AppStore上Grossing Ranks的趨勢圖，相當(dāng)不錯?！洞笳崎T》自上線以來，基本上一直是TOP10，《塔防三國志》基本上一直是TOP20。這三個游戲加在一起的月流水保守估計超過7500萬。因此不論是從公司的作品還是員工數(shù)量，還是當(dāng)前市值來看，掌趣科技毫無疑問已經(jīng)搖身一變，成為目前中國手游公司中的佼佼者了。

公司旗下既然已經(jīng)有三款手游的熱門作品，積累了豐富的開發(fā)經(jīng)驗、運營經(jīng)驗和市場經(jīng)驗，繼續(xù)開發(fā)出熱門游戲也將是必然。