□ 邵劍華

2022年上半年，國際上疫情持續(xù)蔓延，俄烏沖突難解，美歐高通脹下持續(xù)加息，國際貨幣匯率大幅波動；同時，國內疫情多點暴發(fā)，疊加極端天氣影響，產業(yè)鏈供應鏈受到較大沖擊。這使得我國經濟遭遇諸多挑戰(zhàn)，某些方面的困難程度甚至超過2020年疫情暴發(fā)期。上半年我國鋼鐵行業(yè)形勢嚴峻，整體呈現(xiàn)“供需雙弱、預期證偽、價格下跌、虧損加劇”的運行態(tài)勢。

一、2022年上半年鐵礦石市場回顧

1.2022年上半年基本面情況

（1）鐵礦石海外供應端

受季節(jié)性天氣、地緣政治、礦山產能迭代等因素影響，2022年上半年進口礦供應同比減量明顯。全球鐵礦石發(fā)運總量7.5億噸，同比減少3 667萬噸，降幅4.7%。其中，澳洲發(fā)運量4.52億噸，同比增加153萬噸；巴西發(fā)運量1.54億噸，同比減少1 290萬噸；其他國家發(fā)運量1.44億噸，同比減少2 530萬噸。同時，中國港口鐵礦石到港量也隨之減少。據(jù)中國海關數(shù)據(jù)， 2022年1—6月，我國進口鐵礦砂及其精礦53 574.8萬噸，同比減少2 467萬噸，同比下降4.4%。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2022年上半年全國45港鐵礦石到港量5.63億噸，同比下降2 026.5萬噸；其中，來自澳大利亞的到港量同比增加1 006.6萬噸，來自巴西的到港量同比減少1 146.7萬噸，來自其他國家的到港量同比減少1 886.4萬噸。

（2）國內鐵礦石供應端

2022年一季度，由于礦山安全事故影響部分礦山復產進度，以及冬奧會和常規(guī)采暖季環(huán)保限產等因素影響，國內礦山生產受限，精粉產出恢復進度較緩慢，全國鐵精粉產量同比下降4.14%。二季度多地疫情散發(fā)，礦山生產進程受到影響，加上之前因安全事故停產的礦山復工復產時間偏晚，受影響的部分礦山產量無法在上半年完成超趕目標。因此，2022年上半年全國鐵精粉產量同比仍呈下降趨勢，同比下降3.6%。

（3）國內需求端

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)（見圖1、圖2），2022上半年中國粗鋼產量52 688萬噸，同比下降6.5%；生鐵產量43 893萬噸，同比下降4.7% 。同時，據(jù)Mysteel統(tǒng)計（見圖3），2022上半年45港口鐵礦石日均疏港量為297.83萬噸，同比略增近2萬噸。可見，上半年礦石消耗并未隨粗鋼產量降低而減少。一方面，部分生鐵產量填補了廢鋼的大幅減量。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2022上半年鋼廠廢鋼消耗為12 129萬噸，同比下降1 666萬噸，降幅12.08%。另一方面，隨著鋼廠利潤的大幅壓縮，甚至大面積虧損，鋼廠更多選擇了絕對價格較低的低品礦。低品礦配比升高導致噸鐵的礦耗升高。

圖1 國內粗鋼月產量

圖2 國內生鐵月產量

圖3 鐵礦石日均疏港量（45港）

（4）港口庫存

2022年上半年進口礦港口庫存先增后降。在連續(xù)低需求、低疏港狀態(tài)下，港口庫存在2月中旬增至近3年新高，達到1.6億噸。隨著冬奧會結束，環(huán)保限產限制解除，鋼廠高爐進入提產增產周期，港口疏港量持續(xù)升高；加上季節(jié)性天氣影響，全球礦山發(fā)運量及中國港口鐵礦到港量持續(xù)低位波動，導致港口庫存開始持續(xù)降低。截至2022年6月30日統(tǒng)計，中國45港進口礦港口庫存12 625.50萬噸，比年內高點下降了3 408萬噸，如圖4所示。

圖4 45個全國主要港口庫存

2.2022年上半年進口礦價格走勢回顧

2022年上半年進口礦價格中樞同比下降顯著，且波動幅度縮小。其中62普指均值139.77美元/t，同比下降43.68美元/t；波動區(qū)間為109～162.25美元/t，相比2021年同期（150.10～233.1美元/t），價差明顯縮小。上半年進口礦價格具體變化過程大體可分為以下幾個階段。

（1） 1月—2月上旬

鐵礦石價格整體表現(xiàn)為震蕩上行趨勢。1月份各地限產政策明顯放松，全國高爐陸續(xù)復產。春節(jié)前鋼廠補庫行為帶動價格持續(xù)上漲，疊加澳洲泊位檢修和巴西持續(xù)降雨，鐵礦供應面臨沖擊，礦價表現(xiàn)較為堅挺。

（2） 2月中旬

發(fā)改委連續(xù)喊話，并約談貿易商嚴禁炒作，鐵礦貿易商庫存下降，疊加冬奧會期間限產，而且鋼廠以消耗自有庫存為主，需求低迷，礦價短期下行。

（3） 2月下旬—3月上旬

冬奧會結束后鋼廠加速復產，生鐵產量急劇升高，礦石需求快速釋放。同時，俄烏危機爆發(fā)，加劇鐵礦石供應出現(xiàn)短缺預期，推動礦價強勢上漲。

（4） 3月中旬

（5） 3月下旬

鐵礦石供應整體呈現(xiàn)收縮，供需差連續(xù)收窄，港口庫存大幅降低。23日唐山市因疫情在全市實施臨時性全域封控管理，鋼材供應緊張預期下，鋼價拉動礦價上漲。

（6） 4月初—5月中旬

3月底上海開始疫情封控管理；3月底大商所開始調高交易保證金水平；4月10日發(fā)改委等四部門研究部署2022年粗鋼產量壓減工作，確保實現(xiàn)產量同比下降。4月20日發(fā)改委表示，將嚴厲打擊囤積居奇、哄抬價格等行為，堅決遏制過度投機炒作。供需方面，5月初海外礦山發(fā)運量不斷增加，但國內受“拉麗娜”影響，高溫雨季極端天氣提前，與疫情管控時間上形成“對接”，下游施工推遲，成材需求暫未恢復，成材庫存開始累積，在鋼材價格快速回落的拉動下，礦價震蕩下行，62普指由160.8美元/t降至126.6美元/t，降低了34.2美元/t。

（7） 5月下旬—6月上旬

5月21日，印度為了緩解國內通脹，將礦石出口關稅上調至45%～50%；國內疫情防控取得進展，前期停產高爐在5月份陸續(xù)復產，疊加俄烏沖突導致歐洲鋼材供應短缺，部分訂單轉向國內，6月份鋼材出口強勁，使得日均鐵水產量繼續(xù)增大，礦石需求增量超過供應增量，港口庫存持續(xù)快速降低。因此，礦價出現(xiàn)止跌反彈，62普指小幅反彈至147.25美元/t，上漲了近21美元/t。

（8） 6月中旬—7月中旬

6月16日美元加息75個基點，海外經濟放緩，需求訂單難以持續(xù)，疊加國內市場對疫情后鋼鐵下游需求復蘇的預期被證偽，原本更多由預期支撐的鋼價開始大幅下行，鋼廠虧損加劇，無奈選擇減產檢修，港口疏港也隨之下降，日均鐵水產量見頂回落，礦石需求進入下行通道，港口庫存轉向累庫趨勢，礦石價格開始整體下行，跌至110美元/t附近，大幅下跌了37美元/t左右。

3.政府對鐵礦石市場情緒管理的必要性

由于鐵礦石與鋼材的金融屬性不斷增強，使得產業(yè)自身的供需邏輯對市場的影響逐漸轉弱，宏觀邏輯的影響權重正在逐步增加。特別是當市場價格被資本“挾持”，并嚴重偏離基本面時，政府及時采取必要的措施，對市場情緒加以適當管理，顯得尤為重要。

軍工科研單位固定資產投資項目大多數(shù)是為了保證科研型號任務的研制和生產，項目的進度要求嚴格，具有明確的計劃節(jié)點。同時投資經費往往是國家財政撥款，需要申報明確的年度執(zhí)行計劃后才下達經費，因此項目的計劃性非常強。

相對2021年大幅波動且創(chuàng)歷史新高相比，2022年上半年鐵礦石市場波動幅度明顯減小，礦價顯得較為“平穩(wěn)”和“理性”，市場炒作相對“收斂”。這主要得益于政府關鍵時刻對市場情緒的精準管理。當發(fā)現(xiàn)市場價格開始有非理性背離基本面苗頭時，及時通過政策調整、政策發(fā)布和機構約談等方式，大幅提高資本炒作的風險和成本，使市場價格及時理性回歸。因此，政府必要的監(jiān)管和引導，有利于大宗商品市場和產業(yè)鏈的健康發(fā)展。

二、2022年下半年鐵礦石市場展望

1.宏觀經濟形勢

（1）美國激進式持續(xù)加息，延緩世界經濟復蘇

2022年7月13日，渣打銀行財富管理部對外發(fā)布的2022年下半年《全球市場展望》預計[1]，為了控制通脹，美聯(lián)儲7月將再次加息75個基點，9月將加息50個基點，最早要到11月才會把加息幅度縮減到25個基點；下半年共要加息150個基點至3.25%～3.5%的水平，使利率超過美聯(lián)儲的“中性”水平2.5%。因此，未來6～12個月美國經濟衰退的風險將大幅上升。通脹高企且不斷上升，加上全球央行越來越強硬，加大了經濟增長大幅放緩的可能性。

（2）中國經濟保持較強韌性，下游需求可期

雖然當前新冠疫情和國際環(huán)境更趨嚴峻復雜，海外需求仍面臨一些不確定因素，但也要看到，我國經濟韌性強、潛力足、長期向好的基本面沒有改變。下半年隨著國家經濟一攬子“穩(wěn)增長”政策措施的落地見效，我國經濟有望從上半年的艱難挑戰(zhàn)中逐漸復蘇，復工復產有序推進，并仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，順利迎來黨的二十大召開。

2.鐵礦石基本面形勢

（1）海外礦石需求將有小幅回落

受主要國際貨幣連續(xù)加息和俄烏沖突持續(xù)的影響，預計下半年美歐等國家經濟將進一步放緩，存在衰退風險，全球經濟下行壓力加劇。特別是糧食和能源緊張，價格居高不下，成材下游需求增長乏力，對廢鋼、礦石和鋼材等工業(yè)原材料的需求也將出現(xiàn)小幅回落。

（2）國內進口礦石量將小幅下調

第一，下半年粗鋼產量將環(huán)比下降，同比升高。隨著國家“穩(wěn)增長”政策的積極推進，在前期專項債加快發(fā)行、流動性補血等政策傳導及疫情負面影響逐漸消退影響下，下半年成材終端需求有望迎來一定程度的回補。雖然當前成材高庫存壓力還在，而且在高溫多雨天氣影響下，短期終端需求恢復緩慢，真正恢復可能要等到8月或9月份以后。同時，鋼廠停復產的關鍵，不僅有盈利狀況的變化，更有成材需求低迷格局打破的時間點。一旦下游需求好轉，資金實力強的鋼廠將很快復產。因此，根據(jù)發(fā)改委確定的壓減目標（不超2021年的10.33億噸），按全年10.3億噸預計，2022年下半年粗鋼產量為5.04億噸左右，環(huán)比上半年減少2 200萬噸，同比2021年增加2 300萬噸左右。我國月度粗鋼產量如圖5所示（虛線為預測數(shù)）。

圖5 國內粗鋼產量（預）

第二，2022年下半年短流程開工率仍將維持低位。雖然隨著疫情影響逐漸減退，廢鋼供應端會穩(wěn)步增加，廢鋼價格會承壓下行，但由于通常下半年電力供應偏緊，疊加鋼鐵行業(yè)盈利環(huán)境難有明顯改善。因此，短流程電爐鋼企因能源電價抑制而開工率難有顯著提高，下半年粗鋼產量中來自短流程的產量占比應該不會有大幅提高。

第三，生鐵產量也將環(huán)比下降、同比升高，但幅度較小。根據(jù)上述對粗鋼產量預測和短流程成本優(yōu)勢不大的特點，下半年生鐵產量也會呈現(xiàn)環(huán)比下降、同比升高的趨勢（見圖6，虛線為預測數(shù)）。按廢鋼年消耗2.5億噸測算，2022年生鐵產量預計為8.56億噸左右，同比減少1 200萬噸左右。其中下半年為4.17億噸左右，環(huán)比上半年減少2 200萬噸左右，降幅5.0%；同比2021年下半年增加500萬噸左右，增幅1.1%。

圖6 國內生鐵產量（預）

綜上，按62品位折算我國全年礦石需求量為13.69億噸左右，同比減少2 100萬噸；其中下半年為6.67億噸，環(huán)比減少3 500萬噸，同比增加700萬噸?？紤]到下半年國產礦增量有限，預計2022年下半年進口礦需求量為5.30億噸左右。

（3）全球鐵礦石供應邊際趨松

一方面，國產礦下半年產量有小幅增加。長遠看，按中鋼協(xié)“基石計劃”目標，“十四五”期間，國內鐵精粉產量從目前的2.7億噸增至3.7億噸。近期雖有許多國內礦山增產的新項目計劃，但因其投產周期相對較長，短期內國產礦產量難有顯著提升。目前，國內礦山成本尚在安全邊際及2022年礦山保供任務目標下，國內礦山仍會努力積極產出；疊加新礦投產帶來的增量逐步釋放，下半年國產鐵精粉或比上半年增加800萬噸，約為1.38億噸。全年產量與2021年相比僅有約300萬噸的增量，約為2.68億噸。

另一方面，海外礦山供應增量釋放。按季節(jié)性規(guī)律看，每年下半年鐵礦石進口量都要高于上半年，2022年這種季節(jié)性特點還會延續(xù)。下半年四大礦山有較為確定的供應回升空間，全球鐵礦石市場將迎來供給加速釋放潮，帶動整體供應環(huán)境逐步走向寬松。根據(jù)上述對我國下半年進口礦需求預測的結果（5.30億噸），下半年實際進口量與上半年進口量（5.36億噸）相比，超出部分將進入港口庫存，實現(xiàn)累庫。據(jù)Mysteel預計，下半年我國鐵礦石進口量環(huán)比上半年增加3 800萬噸。但考慮到隨著鐵礦石價格下移，部分成本較高的非主流礦（約1 500萬噸）會退出，則下半年預計進口量為5.59億噸，供應過剩部分則進入港口累庫，年末港口庫存將會回到約1.58億噸水平。2021—2022年我國鐵礦石供需平衡表，見表1。

表1 2021—2022年我國鐵礦石供需平衡表 單位/億噸

三、結論與展望

2022年上半年，受俄烏沖突、美元加息、國內疫情，以及極端天氣等因素影響，黑色產業(yè)鏈供應鏈受到較大沖擊，鐵礦石呈現(xiàn)“供需雙弱、預期證偽、價格下移”的運行態(tài)勢。

預計2022年下半年我國鐵礦石供需格局或將發(fā)生逆轉，將由上半年的“供需雙弱”轉向“供需雙強”。在一系列刺激政策作用下，下游需求回暖，鋼廠復產增產意愿增強，此時需要政府嚴格落實粗鋼產量壓減目標，否則易使鐵礦石重新回到供應緊張的狀態(tài)。同時，還需嚴防短期供需錯配時資本的大肆炒作，確保大宗原料價格的平穩(wěn)運行。這樣，2022年下半年會呈現(xiàn)鐵礦石供應邊際趨松的狀態(tài)，港口會出現(xiàn)一定累庫，鐵礦石價格中樞或將承壓下行。