吳名花

（內(nèi)江師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，四川 內(nèi)江 643112）

0 引言

金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。數(shù)字普惠金融運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及區(qū)塊鏈等技術(shù)手段，借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，改變了傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。研究表明，數(shù)字普惠金融使得金融服務(wù)不受時(shí)間和空間的限制，提供服務(wù)的主體更多，服務(wù)成本更低，有利于減少金融市場雙方信息不對稱的現(xiàn)象，對企業(yè)的投資行為具有重要影響。目前的研究主要集中于數(shù)字普惠金融對小微企業(yè)投資的影響，而關(guān)于數(shù)字普惠金融促進(jìn)地區(qū)固定資產(chǎn)投資的研究較少，有待深入研究。固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟(jì)增長的重要表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長反過來會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)固定資產(chǎn)投資?；谶@樣的背景，文章圍繞數(shù)字普惠金融的發(fā)展進(jìn)行研究，探究數(shù)字普惠金融對地區(qū)固定資產(chǎn)投資的影響。

文章將四川省18 個(gè)地級(jí)城市2011—2018 年的數(shù)據(jù)與北京大學(xué)“數(shù)字普惠金融指數(shù)”進(jìn)行匹配，采用雙向固定效應(yīng)模型，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對四川地區(qū)固定資產(chǎn)投資的影響效應(yīng)。

1 理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)已有的研究可以發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長也對固定資產(chǎn)投資具有推動(dòng)作用。也有研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長對固定資產(chǎn)投資具有顯著的影響。但是，目前并沒有文獻(xiàn)研究數(shù)字普惠金融是否通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長來影響城市的固定資產(chǎn)投資。

關(guān)于數(shù)字普惠金融對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的研究非常豐富，得出的結(jié)論總結(jié)如下。第一，數(shù)字普惠金融通過收入效應(yīng)和人力資本效應(yīng)提升城市的創(chuàng)新能力；數(shù)字普惠金融能緩解小微企業(yè)的融資壓力；數(shù)字普惠金融提升了地區(qū)的對外開放水平，進(jìn)而促進(jìn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二，數(shù)字普惠金融的服務(wù)不受時(shí)間和空間的限制，成本更低；數(shù)字普惠金融服務(wù)能向更多傳統(tǒng)金融服務(wù)無法觸及的地區(qū)輻射，從而使得城鄉(xiāng)之間的金融資源分配更加均衡，進(jìn)一步縮小城鄉(xiāng)收入差距，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。第三，數(shù)字普惠金融能夠緩解居民的借貸壓力、降低支付風(fēng)險(xiǎn)、提升居民的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、幫助居民利用閑置資金進(jìn)行靈活性投資，并且數(shù)字普惠金融能夠提升金融服務(wù)水平、提供多樣化的金融產(chǎn)品，從而刺激居民消費(fèi)、促進(jìn)居民消費(fèi)需求升級(jí)。第四，數(shù)字普惠金融還能通過提升對資本和勞動(dòng)的配置能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)；數(shù)字普惠金融的發(fā)展能優(yōu)化外商投資環(huán)境，吸引更多外商投資，進(jìn)而顯著地促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

綜合上述理論可知，數(shù)字普惠金融有助于縮小城鄉(xiāng)收入差距、促進(jìn)居民消費(fèi)、提升城市的創(chuàng)新能力，以及提供有利的外商投資環(huán)境，對經(jīng)濟(jì)增長具有重要影響，進(jìn)而影響城市的固定資產(chǎn)投資。

由此，筆者提出以下假設(shè)：數(shù)字普惠金融對地區(qū)固定資產(chǎn)投資具有重要影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 基本模型設(shè)置

本文設(shè)定以下模型來分析數(shù)字普惠金融對固定資產(chǎn)投資的影響：

式（1）中，inv為城市的固定資產(chǎn)投資，difi為數(shù)字普惠金融水平，β為待估參數(shù)，μ為城市層面固定效應(yīng)，γ為時(shí)間固定效應(yīng)，ε為殘差項(xiàng)。本文所有的回歸均控制了時(shí)間固定效應(yīng)和城市層面的個(gè)體效應(yīng)，并對標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行了城市層面的聚類調(diào)整。

2.2 變量說明及定義

（1）被解釋變量：固定資產(chǎn)投資（）。

（2）核心解釋變量：數(shù)字普惠金融發(fā)展水平（）。沿用已有設(shè)計(jì)方式，取自北京大學(xué)“數(shù)字普惠金融指數(shù)”。本文采用城市層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為數(shù)字普惠金融的代理變量。

（3）控制變量。本文參照已有文獻(xiàn)的研究設(shè)置如下城市層面的特征變量，共5 個(gè)：①人均經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（）；②外商實(shí)際投資額（）；③居民消費(fèi)水平（）；④政府干預(yù)（）；⑤科技和教育經(jīng)費(fèi)支出（）。

2.3 數(shù)據(jù)來源及處理

本文選取2011—2018 年四川省18 個(gè)地級(jí)城市作為研究對象，參考已有文獻(xiàn)的做法，對樣本進(jìn)行了如下處理。①根據(jù)城市所在地區(qū)與城市級(jí)數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行匹配，得到2011—2018 年的非平衡面板數(shù)據(jù)。②本文除了“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，其他數(shù)據(jù)均來源于四川省統(tǒng)計(jì)年鑒及各城市統(tǒng)計(jì)年鑒。③由于城市層面的數(shù)據(jù)與數(shù)字普惠金融指數(shù)不在一個(gè)量綱上，所以將城市面板數(shù)據(jù)縮小10 000 倍進(jìn)行回歸分析。本文變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表1 所示。

表1 變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)

3 檢驗(yàn)結(jié)果與分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文首先根據(jù)四川省18 個(gè)地級(jí)城市數(shù)據(jù)，采用式（1）進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對城市固定資產(chǎn)投資的影響，具體結(jié)果如表2 所示。在基礎(chǔ)回歸的結(jié)果上加入城市層面的控制變量，分別進(jìn)行固定效應(yīng)模型（FE）和隨機(jī)效應(yīng)模型（RE）估計(jì)，并進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)。Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果的值為0.015，拒絕原假設(shè)，選擇雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。表2 中列（1）是只有核心解釋變量的固定效應(yīng)模型（FE）的估計(jì)結(jié)果，列（2）和列（3）是分別加入了城市特征變量后固定效應(yīng)模型（FE）和隨機(jī)效應(yīng)模型（RE）的估計(jì)結(jié)果。

表2 數(shù)字普惠金融與固定資產(chǎn)投資的回歸結(jié)果

3.2 回歸結(jié)果分析

列（1）和列（2）中數(shù)字普惠金融的系數(shù)為正，但不顯著。列（3）中數(shù)字普惠金融的系數(shù)為正且顯著，這表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展對社會(huì)固定資產(chǎn)投資具有正向影響。根據(jù)表1 中的數(shù)字可以看到，四川地區(qū)的數(shù)字普惠金融指數(shù)平均值為146.357，標(biāo)準(zhǔn)差為58.649，各地級(jí)城市的數(shù)字普惠金融發(fā)展差異較大。另外，根據(jù)表1 中其他控制變量的方差可知，四川各地級(jí)城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、居民消費(fèi)、政府干預(yù)、科技和教育經(jīng)費(fèi)支出的差距都較大。表2 的實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)前四川地區(qū)數(shù)字普惠金融對固定資產(chǎn)投資不具有顯著的影響，這可能與四川地區(qū)數(shù)字普惠金融服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足、金融服務(wù)水平較低、金融資源分配不均、政府干預(yù)和科技支持差距大等有關(guān)。同時(shí)，數(shù)字普惠金融對固定資產(chǎn)投資可能具有滯后效應(yīng)，暫時(shí)還未表現(xiàn)出來。

其他控制變量的結(jié)果表明：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與固定資產(chǎn)投資正相關(guān)，與已有的研究結(jié)論一致，說明經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資。外商實(shí)際投資額、居民消費(fèi)水平、科技與教育經(jīng)費(fèi)支出對固定資產(chǎn)投資具有顯著的正向影響。外商直接投資每增加1 億美元，固定資產(chǎn)投資增加5.356 億元；居民消費(fèi)水平每增加1 億元，固定資產(chǎn)投資增加0.296 億元；科技和教育經(jīng)費(fèi)每增加1 億元，固定資產(chǎn)投資增加17.75 億元。研究結(jié)論表明，目前對固定資產(chǎn)投資具有最大影響的是科技與教育經(jīng)費(fèi)支出，其次是外商投資和居民消費(fèi)。因此，增加科技與教育經(jīng)費(fèi)支出有利于提高地區(qū)的創(chuàng)新水平；外商直接投資有利于吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、促進(jìn)金融資源的均衡分配，進(jìn)而促進(jìn)固定資產(chǎn)投資。居民消費(fèi)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一，居民消費(fèi)增長和消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)有利于促進(jìn)社會(huì)固定資產(chǎn)投資。

4 結(jié)論與啟示

研究結(jié)論表明：第一，四川各地區(qū)的數(shù)字普惠金融水平和固定資產(chǎn)投資具有較大的差異；第二，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生了一定影響，但由于數(shù)字普惠金融的發(fā)展處于初期且發(fā)展不均衡，其對固定資產(chǎn)投資的作用具有滯后性；第三，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、外商直接投資、居民消費(fèi)水平、科技和教育經(jīng)費(fèi)支出中對固定資產(chǎn)投資影響最大的是科技和教育經(jīng)費(fèi)支出，其次是外商直接投資和居民消費(fèi)水平。

根據(jù)結(jié)論，可得出以下啟示。第一，應(yīng)該加強(qiáng)各地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展，縮小地區(qū)之間的差異。發(fā)展數(shù)字普惠金融應(yīng)該加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)造新的競爭優(yōu)勢。第二，數(shù)字普惠金融仍屬于發(fā)展初期，金融的服務(wù)水平較低、金融資源分配不均，應(yīng)充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的信息優(yōu)勢，使金融資源流入落后地區(qū)，從而助力當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。第三，科技和教育經(jīng)費(fèi)支出是影響固定資產(chǎn)投資非常重要的因素，因此政府要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢，加大對科技和教育經(jīng)費(fèi)的投入力度。科技和教育經(jīng)費(fèi)支出有利于創(chuàng)新，未來會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，從而優(yōu)化地區(qū)投資環(huán)境。第四，要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢，促進(jìn)居民消費(fèi)。數(shù)字普惠金融的發(fā)展應(yīng)為居民提供低成本的資金、靈活多樣的金融理財(cái)產(chǎn)品、更加便捷的支付方式和更安全的支付環(huán)境，從而激發(fā)居民的消費(fèi)活力，提升內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。第五，要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融對固定資產(chǎn)投資的作用，還要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化監(jiān)管，避免盲目投資，實(shí)現(xiàn)“在發(fā)展中規(guī)范、在規(guī)范中發(fā)展”。