宋雪濤（天風證券研究所宏觀首席分析師）

歐洲需要大量進口高耗能商品，導(dǎo)致歐盟的貿(mào)易順差正在快速轉(zhuǎn)為逆差。

過去三年的新冠肺炎疫情、供應(yīng)鏈紊亂、能源危機，先后給全球經(jīng)濟帶來了三次供給沖擊。相比之下，中國不僅具備完備的產(chǎn)業(yè)鏈體系、龐大的內(nèi)需市場、逐漸積累的技術(shù)能力，還同時具有了一定的能源成本優(yōu)勢和穩(wěn)定性優(yōu)勢，制造業(yè)的全球相對優(yōu)勢應(yīng)當重估。

此前我們預(yù)判，俄烏沖突分裂了全球石油定價體系，歐洲制造業(yè)特別是高耗能行業(yè)將經(jīng)歷成本沖擊帶來的份額轉(zhuǎn)移，可能給中國帶來能源密集型行業(yè)份額提升的新一輪紅利。這個結(jié)果正在發(fā)生。

石油市場的定價體系已對各國的能源成本產(chǎn)生了顯著影響。二季度中國原油平均進口價格107.1美元/桶，低于歐洲現(xiàn)貨價5.6%；天然氣平均價格0.7萬元/噸，低于德國氣價33.2%。8月德國平均現(xiàn)貨批發(fā)電價漲至0.5歐元/度，較去年同期增長了4.6倍，與中國的度電成本價差走闊至0.4美元，分別對應(yīng)鋼鐵、電解鋁和合成氨188美元、5110美元、3280美元的單噸成本價差。

7月20日，歐盟委員會推出“歐洲天然氣需求縮減計劃”，要求各成員國在今年8月到明年3月至少減少15%的天然氣用量。如果出現(xiàn)嚴重的能源短缺，政府將減少對工業(yè)的供氣，優(yōu)先分配給家庭、醫(yī)院等重要部門。工業(yè)用氣量占到了歐盟用氣總需求的38%，確保歐盟民眾能安全過冬，意味著需要降低四成左右工業(yè)用氣，以滿足“降低15%總用氣需求”的目標。

根據(jù)生產(chǎn)單位產(chǎn)品的氣耗比和能耗比的排序，首當其沖的是氣耗和能耗雙高的化工，其次是非金屬礦產(chǎn)、鋼鐵、運輸設(shè)備、機械、有色金屬等。

歐洲需要大量進口高耗能商品，以滿足自己的生產(chǎn)和消費需求，結(jié)果是歐盟的貿(mào)易順差正在快速轉(zhuǎn)為逆差。

德國二季度最主要的貿(mào)易逆差國是中國。二季度，德國對中國的貿(mào)易逆差同比增長245%，較去年同期增加178.6億美元，占到了二季度德國整體貿(mào)易差額變動的44%。德國向中國生產(chǎn)轉(zhuǎn)移幅度最大的產(chǎn)品主要有四大類。第一是有機化學，第二是電氣設(shè)備，貿(mào)易差額變動較大的產(chǎn)品有蓄電池、半導(dǎo)體器件、集成電路、變壓器等。電氣設(shè)備是德國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)受到能耗成本和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的影響。第三是機械設(shè)備。第四是汽車及其零部件。據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年前7個月中國汽車出口150.7萬輛，同比增長52.3%；純電動乘用車出口21.9萬輛，同比增長146.1%。

除以上四大類行業(yè)外，德國向中國生產(chǎn)轉(zhuǎn)移幅度較大的產(chǎn)品也包括鋼鐵和鋼鐵制品、鋁及其制品、塑料及其制品、服裝鞋靴等附加值偏低的高耗能品類。

不僅是歐盟，日韓的能源密集型行業(yè)也在受影響。日本已經(jīng)連續(xù)12個月貿(mào)易逆差，7月化學制品、非金屬礦物制品、機械設(shè)備的出口數(shù)量分別下滑了10%、5.9%和3.1%，近4個月均弱于整體出口表現(xiàn)。韓國今年4-8月連續(xù)錄得貿(mào)易逆差，為2008年后歷史首次，二季度化學制品、機械設(shè)備、電氣設(shè)備的產(chǎn)出增速，比一季度分別回落了5.1%、3.4%和2.7%，下滑幅度高于制造業(yè)整體水平。

當前世界環(huán)境下，供給不足才是主要矛盾，中國制造業(yè)的全球比較優(yōu)勢應(yīng)當重估。尤其是化工、汽車、機械、電氣設(shè)備這四大類行業(yè)，縮小技術(shù)差異的同時也在積累供給優(yōu)勢，份額提升的趨勢有望繼續(xù)。