□文/徐 新 王 玥

（1.南京特殊教育師范學(xué)院 江蘇·南京；2.中共紅花崗區(qū)委黨校 貴州·遵義）

［提要］ 本文對貴州省養(yǎng)老保險基金投資運營現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)存在的問題，并提出建議。

第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國65 歲以上老年人口在2020 年底達到1.91 億人，占總?cè)丝诒戎貫?3.5%。任澤平的《老齡化研究報告 2022》預(yù)計，到 2035 年、2050 年，中國 65 歲及以上老年人口將分別達3.27 億人、3.93 億人。中國老年人數(shù)量增長迅速，按聯(lián)合國官方的統(tǒng)計，30 年后我國的社會撫養(yǎng)比將由目前的1∶5 發(fā)展為1∶1.5，社會養(yǎng)老負擔(dān)及贍養(yǎng)負擔(dān)日益加重。在提振經(jīng)濟，減稅降費的大環(huán)境下，養(yǎng)老保險費率從2019年就已經(jīng)從20%下降至16%，預(yù)期還會有所下降，養(yǎng)老保險基金的缺口也會隨之增大。如何投資運營養(yǎng)老保險基金，讓資本運轉(zhuǎn)起來，實現(xiàn)保值增值，成為重要的研究方向。

老齡化占比稍有優(yōu)勢的貴州是否就能高枕無憂呢？答案顯然是否定的。根據(jù)第七次人口普查，截至2020 年底，貴州省常住人口為3，856.21 萬人，10 年共增長38.16 萬人。全省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險、城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險人數(shù)分別達到713.98萬人、1，904.49 萬人，養(yǎng)老保險覆蓋率為68%。養(yǎng)老保險基金方面，《貴州省2020 年人力資源和社會保障事業(yè)統(tǒng)計公報》給出的2020 年底的數(shù)據(jù)如下：城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險、城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金收入分別為668.01 億元、80.44 億元，其中：征繳收入460.24 億元、14.82 億元；支出分別為683.68 億元、62.11 億元，其中，待遇支出分別為 677.54 億元、60.49 億元；結(jié)余分別為878.38 億元、153.96 億元。征繳收入和待遇支出的差額為-217.3 億元、-45.67 億元。僅就目前而言，養(yǎng)老保險基金的壓力就已經(jīng)十分沉重了，還不要說今后的老齡化趨勢。全省養(yǎng)老金累計結(jié)余增速放緩，如何投資運營、保值增值，成為亟待解決的問題。

受養(yǎng)老保險基金制度及省情的影響，貴州省近年來養(yǎng)老保險基金結(jié)余僅限于存銀行定期，收益率較低，投資運營領(lǐng)域又缺乏經(jīng)驗，達不到養(yǎng)老保險基金保值增值的目的。所以，對該問題進行深入研究，找出適合的路徑，有著重要的現(xiàn)實意義。同時，本文的研究對與貴州處在相似困境的省份也有著重要的借鑒意義。由于城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金目前全省還屬于縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌層次低，基金分散，還不具備投資運營條件，本文只選取城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險為研究對象。

一、貴州省養(yǎng)老保險基金管理現(xiàn)狀

貴州省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金主要來源由三個部分構(gòu)成：社會統(tǒng)籌基金、個人賬戶和財政補助，其中，統(tǒng)籌基金采取現(xiàn)收現(xiàn)付制，主要用途為養(yǎng)老金的支付和調(diào)劑，基金來源是企業(yè)繳費，基本沒有基金結(jié)余；個人賬戶基金實行完全積累制，主要來源為在職職工和個體人員繳費，理論上應(yīng)從人員繳費開始累積，直至參保人員退休，并在退休后使用。這兩部分基金是養(yǎng)老保險基金的保障基金，其規(guī)模大小決定了養(yǎng)老金償付能力的強弱。近年來，貴州省養(yǎng)老保險覆蓋面不斷擴大，參保人數(shù)也日益增多。養(yǎng)老保險基金收入2018 年以前呈上升趨勢，以后則有所下降；支出除了2019 年有所下降，整體呈上升趨勢。征繳收入和待遇支出數(shù)據(jù)從2019 年開始統(tǒng)計，可以看出它們之間存在差額，并且有所擴大，見表1。（表1）

表1 2016～2020 年貴州省城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金收支情況一覽表（單位：億元）

（一）賬戶方面。全省基本養(yǎng)老保險（含城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險）資產(chǎn)主要分為兩大賬戶：一是各級政府財政專戶存款；二是各級社會保險經(jīng)辦機構(gòu)支出戶存款；其他還包括一些暫付款、債券投資、委托運營、協(xié)議存款。從目前的情況看，貴州省城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)主要以銀行定期存款的方式集中在各級政府財政專戶上。

（二）風(fēng)控方面。采取了如下兩種方式進行風(fēng)險控制：（1）五險合一方式。如果五險中有一險未交，其他的險金福利就不能享受到。例如，當(dāng)月養(yǎng)老保險金未按時繳納，下月的醫(yī)保就不能使用。稅務(wù)部門采用托收的手段，如果公司賬戶上的資金不夠交付，會優(yōu)先收繳養(yǎng)老金和醫(yī)保金。（2）預(yù)警繳納制度。如公司未按時繳納養(yǎng)老保險基金，當(dāng)月就會進入欠繳預(yù)警名單，并在網(wǎng)站進行公示；若三個月內(nèi)，公司未繳清欠款，社保中心會對公司暫停結(jié)算業(yè)務(wù)。

（三）監(jiān)督方面。實行收支兩條線管理，專戶儲存、?？顚Ｓ茫坑糜诼毠ゐB(yǎng)老保險。基金結(jié)余額，除留足兩個月的支付費用外，存入財政專戶，由社保基金監(jiān)督委員會進行監(jiān)督，同時還受到財政、審計、工會等部門的監(jiān)督。

二、投資運營存在的問題

（一）收不抵支，養(yǎng)老金出現(xiàn)缺口。截至2020 年期末，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余為878.38 億元，但是已經(jīng)出現(xiàn)了下降的情況，較2019 年有所下降。從征繳收入和待遇支出的差額看，情況更為不利，已經(jīng)出現(xiàn)了缺口，且缺口有所增大。從市州的數(shù)據(jù)看，有些市州的累計結(jié)余額度很少，安順市、銅仁市、黔東南、黔南幾個市州情況較為嚴(yán)峻。主要原因可能來自于以下幾點：一是經(jīng)濟因素，繳費能力跟不上；二是收入有限，很多群眾只能把僅有的資金用于當(dāng)前生活，無暇顧及養(yǎng)老保險金的繳交問題；三是提前退休，貴州很多地區(qū)都有此情況，對資金缺口產(chǎn)生加劇的作用；四是發(fā)放金額上漲，近年來的上漲壓力逐漸增大。幾點因素的共同作用，毫無疑問會導(dǎo)致城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金的缺口增大。

（二）基金分散，抗風(fēng)險能力弱?；鸱稚⒉患?，不能積累到一定的數(shù)量，此時介入投資，其抗風(fēng)險能力就弱，難以確?；鸬耐顿Y安全。投資市場上，資金量與抗風(fēng)險能力成正比，由于投資量大，通常尋求長線投資策略，并搭配進行投資組合，有效抵御短期投資波動。分散基金就很難做到這一點。貴州在省級統(tǒng)籌層面還相對較弱，目前統(tǒng)籌工作主要還是按當(dāng)期征繳的一定比例征集調(diào)劑金，并進行調(diào)劑。這雖在一定程度上緩解了養(yǎng)老保險基金地區(qū)之間的不平衡，但尚未實現(xiàn)實質(zhì)性的統(tǒng)一，其調(diào)劑功能有限，無法從根本上解決基金的有效集中問題，各地基金本身的支撐能力也較為脆弱，存在較大的保值增值風(fēng)險。

（三）投資單一,資產(chǎn)配置收益率低。由于養(yǎng)老保險基金數(shù)額巨大，且關(guān)系到民生問題，安全歷來都是放在第一位的，這就使得基金所能選擇的金融產(chǎn)品很少，貴州省的養(yǎng)老保險基金主要投資方向就是定期存款，不可否認的是確實保證了安全性，但同時帶來的就是基金投資收益率較低，有時投資收益率可能會低于同期的物價消費指數(shù)。風(fēng)險和收益是成正比的，穩(wěn)健型投資的收益都相對較低。養(yǎng)老保險基金投資運營的目標(biāo)就是要在保證安全的前提下，提高投資回報率。采取合理的投資組合方案，實現(xiàn)多樣化投資，降低投資風(fēng)險，是近年來養(yǎng)老保險基金需要改進的方向。貴州省養(yǎng)老保險基金的投資方向需要找到更多的安全投資標(biāo)的，有效進行資產(chǎn)配置。養(yǎng)老保險基金主要由政府機構(gòu)管理和運營，在缺乏更為專業(yè)的把控下，選擇當(dāng)然會更加傾向于“穩(wěn)”的方向。

（四）缺乏專業(yè)人才?；鹜顿Y運營的決定權(quán)主要在財政局手中。財政局行政管理人員根據(jù)國家的政策方針，考慮投資的風(fēng)險性和收益性決定投資方案。這樣的投決模式，決定了眼界的局限性，缺少外部專業(yè)人士的參與，很難達到養(yǎng)老保險基金投資運營科學(xué)有效的目標(biāo)。相反，看似“節(jié)省”的方式下，實際上造成了資金的“浪費”，增加了相對的管理成本。委托第三方公司的形式，也許是個可選的方式，只要做好管理設(shè)計，防止尋租行為的產(chǎn)生，應(yīng)該是個可選項。在投資運營過程中，必然能夠培養(yǎng)起更多的專業(yè)團隊。

（五）風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)督機制還需提升。投資于定期存款風(fēng)險主要來自于通貨膨脹。所以，一旦通貨膨脹嚴(yán)重，投資會產(chǎn)生較大的損失。而風(fēng)險控制的原則就是安全性，投資方式單一，實際上并沒有遵循安全性的原則。而監(jiān)督機制方面，按照《社會保險法》的要求，基金的監(jiān)管機構(gòu)毋庸置疑也是政府職能機關(guān)，以及金融監(jiān)管機關(guān)和社會監(jiān)督機關(guān)。但是，不可避免的是，貴州的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金的收取是通過貴州各級社會保障局來進行的，這可能會出現(xiàn)“既當(dāng)裁判員又當(dāng)運動員”的尷尬局面。歸根到底，是貴州省的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督體系不夠全面，不敢放開，雖然從法律角度而言，這是安全的方式，但是這些卻實實在在影響了資金的運轉(zhuǎn)效率。

三、投資運營對策建議

（一）投資運營環(huán)境構(gòu)建

1、大力發(fā)展經(jīng)濟建設(shè)。這是發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，沒有堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)，基金就難以得到長足發(fā)展。這也就是為什么本文提出，“好看”的老齡化占比，并不能使貴州城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金高枕無憂的真正原因。由于經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，社保領(lǐng)域的壓力，實際上會比其他看似老齡化更嚴(yán)重的省份來的更加沉重。貴州在礦產(chǎn)資源、生態(tài)資源等方面都獨具優(yōu)勢，必須善加利用，使其成為經(jīng)濟新的增長點。利用好《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》等文件的政策傾斜，加快建立起經(jīng)濟支柱，從而找到基金投資運營的根基所在。

2、加快省級統(tǒng)籌發(fā)展。提出統(tǒng)籌至今已20 余年，但仍未實現(xiàn)完全的省級統(tǒng)籌目標(biāo)。要實現(xiàn)繳費比例、基金養(yǎng)老金計發(fā)辦法、發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)、基金管理等方面的統(tǒng)一，應(yīng)最終實現(xiàn)完整的制度和體系。在實現(xiàn)省級統(tǒng)籌過程中，必須克服以下困難：一是繼續(xù)拓寬養(yǎng)老保險覆蓋面，重點做好非國有經(jīng)濟覆蓋工作。二是繼續(xù)做好征繳工作，政府應(yīng)做好相應(yīng)的配套，如創(chuàng)建良好的營商環(huán)境，對困難企業(yè)實行政策優(yōu)惠等，從源頭上來解決征繳問題。三是加強地區(qū)間的協(xié)調(diào)，規(guī)避地方保護主義的影響，打通道路。

3、儲備專業(yè)化人才。完善儲備機制，培養(yǎng)和吸引基金投運專業(yè)化人才到貴州落戶。養(yǎng)老保險基金的投資運營涉及多個方面，如基金管理、基金投資、金融市場、資本市場、法律法規(guī)等，因此儲備多方面的人才以備基金投資運營的建設(shè)。因此，應(yīng)該加大對這些方面的專業(yè)化人才的培養(yǎng)，儲備一批具有專業(yè)知識的人才來推動貴州養(yǎng)老保險基金發(fā)展。因為他們了解金融市場，知曉相關(guān)法律，具有豐富的理論基礎(chǔ)和實戰(zhàn)經(jīng)驗，這些能夠確保基金安全的前提下，實現(xiàn)收益的增長。

（二）投資運營模式優(yōu)化

1、擴大投資范圍。選擇定期存款基本符合安全性的要求，除去通貨膨脹的風(fēng)險外，可以看作是無風(fēng)險投資。隨著資本市場的完善，可逐漸嘗試投資于創(chuàng)新工具。重點考慮投資到有明確資金歸口來源的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目及其相關(guān)的金融產(chǎn)品中。這是基于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的特性——推動經(jīng)濟增長，同時又有確定性的資金來源?？紤]到周期較長及養(yǎng)老保險基金對資金流動性的要求，可以限定小部分資金投資其中?？蛇x擇“十四五”時期重點規(guī)劃的大型基建項目、新能源基建項目，以及鄉(xiāng)村振興提出的重點項目，核心是資金一定要有明確的歸口來源。2020 年貴州省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)分行業(yè)后，主要利潤率如下：白酒制造81.23%，非金屬礦物制品業(yè)14.95%，采礦業(yè)13.50%，煤炭開采和洗選業(yè)13.78%，醫(yī)藥制造業(yè)21.91%，煙草制品業(yè)75.39%。由此可見，貴州的白酒制造和煙草制品都是潛在可選投資方向。

2、適度引入競爭模式。政府集中管理與商業(yè)競爭管理模式相平衡。依據(jù)養(yǎng)老保險基金特點進行管理，強制繳納部分政府集中管理，自愿繳納部分可以適度考慮由商業(yè)基金公司進行管理。安全邊界更寬一些的自愿繳納部分，采取適度競爭模式，能夠激勵資金的市場化運作。政府仍然是社會養(yǎng)老保險基金的管理者，商業(yè)機構(gòu)投資運營行為由政府進行監(jiān)管。這樣可以部分解決資金運作懈怠的問題。國外一些運行得比較好的養(yǎng)老保險基金正是采取了這一模式，貴州在“未立未破”前，建立此模式，反而免去了“先破后立”的障礙。實行這種委托代理管理模式，貴州可根據(jù)當(dāng)前情況，通過競標(biāo)的方式選擇有實力的專業(yè)機構(gòu)進行部分養(yǎng)老保險基金的投資運營，測試新的路徑，減輕社會養(yǎng)老保險基金一家獨大，決策靠后的問題。

3、建立信息披露制度。由于貴州省養(yǎng)老保險基金還未涉足真正意義上的投資運營，因此弊端尚未顯露，但是隨著工作的推動，政府角色定位就會尤為關(guān)鍵，信息披露的程度很大程度上將影響基金的安全。政府應(yīng)全方位獨立出來，主要進行監(jiān)管工作。在這種設(shè)定下，建立委托管理人制度。貴州省政府采取招投標(biāo)的形式，聘用有實力的專業(yè)機構(gòu)對養(yǎng)老保險基金進行投資運營。在基金投資運營環(huán)節(jié)，建立以政府基金管理機構(gòu)監(jiān)督為核心，相關(guān)部門、社會組織、新聞媒體、公眾監(jiān)督為補充的體系。管理機構(gòu)內(nèi)部設(shè)立紀(jì)律及行政檢查的常設(shè)機構(gòu)，建立監(jiān)督、財審和信息披露制度等。由中立機構(gòu)對基金現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況及投資運營進行綜合評價和披露。開通渠道，加大輿論監(jiān)督和公眾監(jiān)督，讓貴州省養(yǎng)老保險基金在陽光下茁壯成長，變成貴州人民老有所依的“參天大樹”。