歐陽靖宇

受到疫情、出生率下降、原材料上漲等多重不利因素影響，2022年多家乳業(yè)企業(yè)遭遇“水逆”之年，然而伊利股份（600887.SH）一枝獨秀，再度彰顯了龍頭的本色：8月30日，公司發(fā)布的2022年半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入634.63億元，同比增長12.31%;凈利潤61.39億元，同比增長15.40%，營收、凈利均創(chuàng)歷史新高。從2012年至2021年的十年間，伊利的營收由419.9億元增長至1106億，增幅2.6倍，凈利潤從17.17億元增長至87.05億元，漲幅4.06倍。在乳制品行業(yè)增速放緩的當(dāng)下，伊利依然保持了堅韌的定力，未來，隨著乳業(yè)強者恒強的格局進一步凸顯，未來伊利投資價值會進一步釋放。

在疫情、乳業(yè)增速放緩等復(fù)雜因素疊加下，在千億規(guī)模的高位上仍然在乳業(yè)市場繼續(xù)領(lǐng)跑，足見伊利經(jīng)營的韌性。伊利全產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合能力、風(fēng)險應(yīng)對能力等核心競爭力和經(jīng)營韌性也再次得到驗證。穩(wěn)固的基本盤決定了伊利的乳業(yè)絕對龍頭地位無可動搖。半年報顯示，今年上半年，伊利核心液體乳業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入428.92 億元，同比增長1.14%，規(guī)模、市場份額均穩(wěn)居行業(yè)第一。

與此同時，新增長極也在強勢突進。作為伊利正在快速崛起的第二增長曲線，奶粉及奶酪業(yè)務(wù)保持了遠超行業(yè)的高速增長，成為繼液態(tài)奶后伊利的第二大營收來源。2022年上半年伊利奶粉及奶制品實現(xiàn)營收120.71億元，同比增長58.28%。

著眼于二級市場，作為價值投資者量化選股的重要指標(biāo)，ROE是企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)，伊利的ROE連續(xù)十三年超過20%，持有伊利的投資回報率更是長期居于A股前列。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，與出色的業(yè)績表現(xiàn)、管理效率并不相稱的是，伊利目前的股價明顯被低估，未來，隨著疫情常態(tài)化管理，在經(jīng)濟向上修復(fù)的過程中，作為乳業(yè)龍頭，伊利的投資價值將進一步凸顯。

也因此，多家機構(gòu)對伊利長期的增長潛力抱有較強信心，尤其發(fā)布半年報后，招商證券、中信建投、申萬宏源、海通證券等近二十家機構(gòu)相繼發(fā)布研報，給予伊利推薦、買入評級。在上游成本上漲壓力趨緩、需求維持景氣與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級等多重因素催化下，多家機構(gòu)預(yù)計公司業(yè)績有進一步上行空間，高質(zhì)量發(fā)展可期。

站穩(wěn)全球乳業(yè)第一陣營的伊利，其國際化進程正在持續(xù)推進。近年來，伊利積極搭建國內(nèi)及海外業(yè)務(wù)“雙循環(huán)”發(fā)展格局，持續(xù)建設(shè)“全球資源體系、全球創(chuàng)新體系，全球市場體系”，依托國內(nèi)及大洋洲、東南亞等基地市場，穩(wěn)步推進海外業(yè)務(wù)。

2022年上半年，伊利立足全球供應(yīng)鏈協(xié)同運營平臺，實現(xiàn)了國內(nèi)與東南亞、新西蘭基地間的高效聯(lián)動，并積極開拓海外市場，產(chǎn)品輻射全球60多個國家和地區(qū)， 國際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，最終實現(xiàn)了國際化業(yè)務(wù)收入比去年同期增長58%。事實上，早在2014年，伊利先是斥資30億元，在新西蘭建立了全球最大一體化乳業(yè)基地——大洋洲乳業(yè)基地。2018年8月Joyday子品牌成功登陸印度尼西亞，11月又成功收購了泰國本土最大冰淇淋企業(yè)Chomthana，成功進入東南亞市場。2019年8月初又成功收購了新西蘭Westland100%的股權(quán)。在業(yè)內(nèi)看來，這些動作不僅僅是伊利加速全球資源整合的重要里程碑，同時也標(biāo)志著中國乳企在國際上的話語權(quán)不斷增強。

進入“后千億時代”，伊利的國際化進程正在進一步加速。2021年12月，伊利印尼乳業(yè)生產(chǎn)基地一期正式投產(chǎn)，這是伊利在東南亞的首個自建工廠，也是印尼最大的冰淇淋工廠。2022年3月，伊利完成了對國際化乳企澳優(yōu)的收購，再一次提高伊利在國際市場上的競爭力。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著伊利全球排名的不斷提升，未來將不斷匯聚全球各方力量，充分發(fā)揮“雙循環(huán)”新發(fā)展格局國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源優(yōu)勢，加快構(gòu)建“全球健康生態(tài)圈”。未來，伊利將在生產(chǎn)研發(fā)、品牌營銷等多個方面持續(xù)向全球輸出影響力，隨著全球疫情逐步得到有效控制，接下來，伊利還將會加速推進國際化進程。從整個行業(yè)來看，與伊利業(yè)績表現(xiàn)相反的是，受原料漲價成本增加、消費疲軟、競爭加劇等因素影響，上半年多數(shù)上市乳企營收同比下滑，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績虧損，乳業(yè)“強者恒強”的馬太效應(yīng)更為明顯。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來，伊利通過多種方式獲得奶源，進一步保證奶源的質(zhì)量和數(shù)量，并有效降低成本，并建立起了產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。在當(dāng)前市場情況下，伊利等龍頭企業(yè)綜合優(yōu)勢突出，中小乳企將逐步出局，未來市場份額將進一步向頭部企業(yè)聚集。