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        中國經濟8月微弱復蘇

        2022-10-11 19:54:16鄒碧穎孫穎妮
        財經 2022年20期

        鄒碧穎 孫穎妮

        今年8月是1961年中國有完整氣象記錄以來最為炙熱的8月。南方高溫,湖北、河北、云南等省份個別地區(qū)的氣溫罕見地超過44℃,川渝地區(qū)更是干旱少雨、一度限電停產。

        根據(jù)國家統(tǒng)計局9月16日公布的數(shù)據(jù),8月,全國多項宏觀經濟指標較7月呈現(xiàn)微弱好轉。工業(yè)生產、服務業(yè)、社會消費均有所向好,固定資產投資持續(xù)增長,全國物價穩(wěn)定、出口保持景氣。與此同時,房地產開發(fā)投資降幅還在擴大,青年失業(yè)率仍然處于高位。

        氣候異常,新冠肺炎疫情在海南等地擴散,是不利因素。8月以來,國務院及有關部門也多次召開會議部署經濟應對政策,出臺的一系列舉措,包括降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本;新增8000億信貸規(guī)模,設立3000億元金融工具,支持基礎設施建設;穩(wěn)經濟一攬子政策的19項接續(xù)政策等等。國家統(tǒng)計局公布的分項數(shù)據(jù)顯示:

        8月,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.2%,服務業(yè)生產指數(shù)同比增長1.8%;8月,社會消費品零售總額36258億元,同比增長5.4%;8月,出口21241億元,增長11.8%;1月-8月,全國固定資產投資(不含農戶)367106億元,同比增長5.8%;其中,基礎設施投資同比增長8.3%,制造業(yè)投資增長10.0%,房地產開發(fā)投資下降7.4%;8月,全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.3%,16歲-24歲人口調查失業(yè)率為18.7%;8月全國居民消費價格(CPI)同比上漲2.5%,全國工業(yè)生產者出廠價格同比上漲2.3%。

        萬博新經濟研究院院長滕泰向《財經》記者指出,8月基礎設施投資的高增長由財政刺激、國務院督促等因素支撐,難以長期持續(xù),而房地產投資持續(xù)負增長、出口存在增速下滑風險,因此,消費復蘇情況將是決定中國下半年GDP(國內生產總值)增速能否達到5%以及全年GDP增速能否達到4%以上的關鍵因素。原本,7月CPI同比增長2.7%,逼近3%拉響了通脹警報,但8月CPI回落,目前警報已解除。中國目前的主要問題不是高通脹,不是需求旺盛、供給不足,而是相反——經濟下行、供給過剩和需求不足。

        滕泰預計,受豬周期影響,9月CPI同比增速可能會反彈,但10月后三個月會回落至2.3%下,甚至個別月份在2%以下。8月核心CPI(剔除食品能源)同比上漲0.8%,PPI(生產價格指數(shù))上漲2.3%。他建議,政策無需再顧及太多全球通脹影響,中國面臨的情況與歐美相反,正是該降息的時候,預計下一步存貸款利率還有更大下調空間,這對穩(wěn)增長的意義將非常重大。

        消費增長由負轉正,穩(wěn)就業(yè)須服務業(yè)發(fā)力

        經濟的循環(huán)體系大致如此運行:消費-生產-就業(yè)-消費。

        暑假是出行高峰,也是消費高峰、需求高峰。今年8月,海南的旅游業(yè)被疫情截斷,三亞、??诘鹊剡M行了臨時性全域靜態(tài)管理,但川西游、云南游、湖南游、周邊游表現(xiàn)火熱。8月,全國消費出現(xiàn)由負轉正——1月-8月,社會消費品零售總額282560億元,同比增長0.5%,而此前的1月-7月為-0.2%。全國網上零售額84295億元,增長3.7%。其中,實物商品網上零售額72414億元,增長5.8%;占社會消費品零售總額的比重為25.6%。

        8月,社會消費品零售總額36258億元。分項看,汽車消費旺盛,但化妝品、家具裝修用品及通訊設備的消費出現(xiàn)下滑。按消費類型分,8月,商品零售32510億元,同比增長5.1%;餐飲收入3748億元,增長8.4%。限額以上單位糧油食品類、飲料類商品零售額分別增長8.1%、5.8%;汽車類、石油及制品類消費分別增長15.9%、17.1%;同時,化妝品類、家具類、通訊器材類、建筑及裝潢材料類均分別為同比-6.4%、-8.1%、-4.6%、-9.1%。

        整體來看,滕泰指出,1月-8月并沒有發(fā)放大規(guī)模的消費補貼,消費復蘇源自市場經濟的自然力量,可持續(xù)性應該較強。最近兩個月,央行已經調低了LPR利率,許多商業(yè)銀行下調了存款利率,如果能夠持續(xù)降低居民儲蓄傾向、提高邊際消費傾向,消費的后續(xù)增長仍然有望保持。2021年消費對中國經濟增長的貢獻率為65.4%以上,在今年下半年尤其是四季度的經濟恢復中,消費仍將發(fā)揮主要作用?;ㄍ顿Y的乘數(shù)效應顯著低于消費,如果將更多用于投資的財政資金轉而用于發(fā)放補貼、提振消費,對于穩(wěn)增長的效率或許會更高。

        從1月-8月情況來看,社會消費品零售總額增速也僅實現(xiàn)同比0.5%的正增長,消費仍待大規(guī)模發(fā)力。圖/視覺中國

        一人的支出就是另一人的收入。值得注意的是,從1月-8月情況來看,社會消費品零售總額增速僅實現(xiàn)同比0.5%的正增長,消費仍待大規(guī)模發(fā)力。在北京開網約專車的一名司機告訴《財經》記者,自己原先在食品飲料行業(yè)做銷售,被裁后失業(yè)幾年,開網約車,除去油費、抽成賺得不多,他妻子沒有工作,目前在家?guī)?。唯一慶幸的是,家中沒有房貸。

        一些城市的關店現(xiàn)象也屢見不鮮。一位東北女士到云南大理生活多年,疫情前原本租了一間店鋪做小吃生意。2019年她的房東將房子收歸自家做小吃生意,她本打算等2020年過年后重新盤一間店面開業(yè),但后來,新冠疫情發(fā)生、看到原房東以及許多店鋪接連歇業(yè),她也不敢再盤下店面,暫且打工謀生。今年暑假云南游客多,許多店家的生意火了一把,但之后的消費會是什么情況,她也拿不準。

        國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,1月-8月,全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)898萬人。中泰證券首席分析師楊暢告訴《財經》記者,該數(shù)據(jù)低于2021年同期938萬人,但高于2020年同期781萬人。8月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率繼續(xù)回落至5.3%(前值5.4%);25歲-59歲主力就業(yè)人群失業(yè)率4.3%(前值4.3%),保持平穩(wěn),尤其是16歲-24歲失業(yè)率18.7%(前值19.9%),出現(xiàn)回落跡象;31個大城市失業(yè)率5.4%(前值5.6%),繼續(xù)回落;就業(yè)狀況整體延續(xù)了改善態(tài)勢。中泰證券首席經濟學家李迅雷指出,目前勞動力市場存在結構性錯位,諸如國考、金融行業(yè)內卷厲害,但中國制造十大重點領域2025年的缺口將接近3000萬人。此外,年輕人如何借助互聯(lián)網電商等平臺實現(xiàn)低成本創(chuàng)業(yè),通過“供給創(chuàng)造需求”,可待進一步探索。

        考慮到今年高校畢業(yè)生有1076萬人,青年人就業(yè)率的明顯提升仍待拐點出現(xiàn)。滕泰指出,8月工業(yè)增加值和服務業(yè)的增長情況,可以說是波瀾不驚,這或許是就業(yè)尚未進一步惡化的主要原因。未來,考慮到自動化技術升級、工業(yè)吸納就業(yè)能力下降,而農業(yè)恐怕難以承載更多就業(yè),還應該大力發(fā)展服務業(yè),將其打造成穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的重要支點。

        房地產持續(xù)拖累投資,降息成為必然

        1月-8月,制造業(yè)投資累計同比增長10.0%(前值9.9%,上年全年13.5%),保持平穩(wěn);基建投資累計同比增長8.3%(前值7.4%,上年全年0.4%),基建投資持續(xù)發(fā)力較為明顯。

        財政部8月30日公布的《2022年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》顯示,今年中國新增3.65萬億元專項債,靠前發(fā)力。1月-6月,累計發(fā)行新增專項債券3.41萬億元。已發(fā)行的專項債券中,支持市政建設和產業(yè)園區(qū)基礎設施11691億元、交通基礎設施5777億元、社會事業(yè)6389億元、保障性安居工程5296億元、農林水利2832億元、生態(tài)環(huán)保1276億元以及能源、城鄉(xiāng)冷鏈物流基礎設施等802億元,對穩(wěn)定宏觀經濟起到重要作用。

        但滕泰指出,如此大規(guī)模的專項債投資,加之國務院督查組及各級政府的督促,實現(xiàn)了目前基建投資的大幅增長。但如果去除人為因素,靠基建投資驅動經濟增長,難以持久。實際上,中國擴大內需除了擴消費,也要重視高科技制造業(yè)投資的支撐作用。1月-8月,高技術產業(yè)投資增長20.2%,其中高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資分別增長23.0%、14.2%。前者中,電子及通信設備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長28.0%、27.4%;而后者中,科技成果轉化服務業(yè)、研發(fā)設計服務業(yè)投資分別增長20.0%、16.9%。

        值得注意的是,房地產開發(fā)投資成了經濟最大拖累項,1月-8月同比下降7.4%。楊暢介紹,根據(jù)官方數(shù)據(jù)折算,8月,固定資產投資當月同比增長6.5%(前值3.5%)。其中,房地產開發(fā)投資當月同比下降13.8%(前值下降12.1%),仍為負增長且降幅連續(xù)四個月擴大。

        易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進向《財經》記者表示,當前要繼續(xù)穩(wěn)投資,注重開發(fā)商的投資拿地意愿和新開工意愿,在刺激開發(fā)投資方面要有創(chuàng)新政策,以確保該指標不失速。1月-8月,全國房企土地購置面積同比增速為-49.7%。此類數(shù)據(jù)的特點是,最近幾個月普遍都是下跌近50%的水平。目前拿地積極性確實不高,和房企資金壓力大是有直接關系的。但客觀看,也有一些房企拿地動作還是比較積極。

        國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,1月-8月,全國商品房銷售面積87890萬平方米,同比下降23.0%,降幅比1月-7月收窄0.1個百分點。嚴躍進介紹,全國商品房銷售面積數(shù)據(jù)最近幾個月普遍都是下跌近兩成的水平。雖然今年7-8月數(shù)據(jù)并不好,但其實比今年4月份最低點也還是略高的。9月各地限購方面松綁動作大,將繼續(xù)推進銷售數(shù)據(jù)的改善。

        8月以來,穩(wěn)樓市政策也在持續(xù)發(fā)力。8月16日,李克強總理主持召開經濟大省政府主要負責人經濟形勢座談會提出,支持住房剛性和改善性需求。8月20日,五年期以上LPR大幅下調15個基點。8月31日,國常會提出,支持剛性和改善性住房需求,地方要“一城一策”用好政策工具箱,靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款。中原地產研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,8月,已經超過90城發(fā)布了穩(wěn)樓市政策接近120多條。

        不過,李迅雷也指出,按照西方學者的研究,房地產存在15年-25年的建筑周期,也即庫茲涅茨周期,而中國的房地產已經持續(xù)繁榮了20多年。國內房地產將面臨人口過快老齡化下需求收縮的巨大壓力。今年中國總人口極有可能出現(xiàn)負增長,2030年前后步入超老齡化社會,這兩個趨勢勢必會讓房地產的供需雙減。房地產的長周期已經出現(xiàn)了拐點,而且這個拐點早在2017年就已經出現(xiàn)。地產下行是2022年宏觀經濟最大的潛在挑戰(zhàn),下半年尤其要防范房地產公司的債務違約及少部分居民的“停貸”現(xiàn)象。

        《財經》記者注意到,最近幾天,多家銀行宣布下調居民存款利率。9月15日,工農中建交以及郵儲銀行六家大型商業(yè)銀行下調定期存款利率。9月16日,中信銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、廣發(fā)銀行等股份制銀行也發(fā)布公告,宣布下調定期存款利率——調整后的存款掛牌利率基本保持一致:活期存款年利率為0.25%,一年期定期存款利率為1.85%,三年期定期存款年利率為2.65%,五年期定期存款年利率為2.7%。

        滕泰指出,中國非金融企業(yè)的貸款總額超過132萬億元,居民貸款余額73萬億元,其中住房按揭貸款39萬億元,中央和地方政府的債務余額也接近60萬億元(還有一些隱性債務)。降息可以極大地降低企業(yè)、地方政府與居民的融資成本,也有利于釋放消費潛能。利息歸根到底都是社會平均利潤率的一部分,在全社會的平均利潤率大幅下降、越來越多企業(yè)經營困難的情況下,儲蓄者還想享受高利率,無異于殺雞取卵。這是不可持續(xù)的,所以必須降息。

        中國人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示,8月末,廣義貨幣(M2)余額259.51萬億元,同比增長12.2%,增速分別比上月末和上年同期高0.2個和4個百分點。廣發(fā)證券研報認為,8月金融數(shù)據(jù)揭示,新一輪穩(wěn)增長政策在發(fā)力,且行之有效,它的確帶來了融資的恢復。

        粵開證券首席經濟學家羅志恒向《財經》記者表示,接下來中國貨幣政策應該還是會保持較為寬松,以穩(wěn)增長作為主要目標推進。當前,全球其他經濟在高通脹情況下進行加息,這不足以成為制約中國貨幣政策的因素。人民幣兌美元匯率雖然破七,但人民幣兌歐元、日元、韓元匯率仍然較為強勢,這也不應成為中國貨幣政策的掣肘因素。羅志恒根據(jù)歷史利率測算預計,接下來,中長期的房貸利率理論上還有1個百分點的空間,以應對房地產風險、釋放居民購買力,同時也會對提振高新技術制造業(yè)投資起到強有力支撐。

        同時,羅志恒分析,疫情以來,穩(wěn)經濟措施以政策刺激為主,但其邊際效應會遞減。刺激政策只能管短期,且有副作用;只有推動改革和構建制度才能管長遠。還是要通過正確處理好政府與市場關系、全面放開市場準入限制、改進對地方政府的考核激勵機制、加大對基層的轉移支付、加強對地方“亂收費、亂罰款、亂攤派”的監(jiān)督曝光力度等改革舉措,降低制度性交易成本,助力中國在短期穩(wěn)增長、在中長期釋放經濟增長動能。

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