鄧曉進

B站2022 Q2財報顯示，B站第二季度營收達49.10億元人民幣，同比增長9%;凈虧損20.10億元，上年同期凈虧損11.21億元，同比擴大79.3%。

從2022 Q1開始，B站已經(jīng)連續(xù)兩個季度營收下跌，并且，其單季度營收的同比增速也在不斷下滑，從2021 Q2的72%，已經(jīng)跳崖式地跌到了2022 Q2的9%。

雖然在2022 Q1電話會議上，陳睿就給投資人打了預(yù)防針，稱疫情對公司業(yè)務(wù)的影響可能會延續(xù)至第二季度，且第二季度受疫情影響的嚴(yán)重程度會在第一季度之上，但如今財報發(fā)布出來，數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是突破了大家的心理防線。

事實上，自2021年11月以來，B站股價便一路下跌，在經(jīng)歷“腰斬”“膝蓋斬”“腳踝斬”后，市值蒸發(fā)了近九成。雖然中概股的大伙兒在2021年都挺慘，但B站下跌的情況在集體受挫的中概股間也能排到前列了。

至于B站股價一跌再跌的原因，除了受國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)政策和全球大環(huán)境的影響外，最突出的一點就是其“增收不增利”的老毛病，如今全球資金避險需求上升，市場對于連年虧損的B站很難繼續(xù)維持耐心也是理所當(dāng)然。

B站這兩年的虧損增長情況相當(dāng)惱人，2021年B站虧損68億元，同比擴大119%，今年第一季度凈虧損為22.82億元，同比擴大152%。但與虧損數(shù)據(jù)相對的，營收的增速卻在下滑，這使得投資人們不得不開始質(zhì)疑，“阿B”究竟把錢都花到什么地方了。

目前來看，B站支出的大頭還是UP主分成。

隨著B站不斷破圈，吸納新用戶，站內(nèi)PUGC內(nèi)容也由最初的ACG相關(guān)內(nèi)容，逐漸開始向更廣泛更綜合的領(lǐng)域擴展，而與之相對的，各領(lǐng)域的UP主的數(shù)量也快速增長，花在生產(chǎn)這些綜合內(nèi)容的UP主身上的錢自然也是水漲船高，給B站遏制虧損增添了不小壓力。

而另外一個“燒錢”的地方是B站的游戲業(yè)務(wù)。B站仍在繼續(xù)加碼游戲賽道，不斷收購或投資新的游戲開發(fā)商，根據(jù)企查查統(tǒng)計，2021年B站共計投資57家公司，其中游戲公司20家，占總投資數(shù)量的近三分之一，而到2022年9月4日止，B站又投了12家游戲公司。

不過老實說，B站在游戲領(lǐng)域的投資相當(dāng)隨意，投資網(wǎng)頁游戲開發(fā)商游戲谷，投資獨立游戲團隊火箭拳，然后還投資了一堆二次元賽道的開發(fā)商，讓人感覺B站游戲業(yè)務(wù)并沒有一個明確的方向，而是被工業(yè)化浪潮裹挾著繼續(xù)“走一步是一步”。

B站歷年對外投資

顯然，B站這種押寶式投資的策略，很大概率救不回它病入膏肓的游戲業(yè)務(wù)。

B站獨家代理手游《FGO》

游戲毛利率高、現(xiàn)金流強，一直是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的變現(xiàn)法寶。而根據(jù)本次財報數(shù)據(jù)，B站毛利率為15%，去年同期毛利率為22%，下跌近7個百分點，是其自2019年Q2以來最低成績。主站毛利率下降，人們便不自覺地將眼光投向了當(dāng)年將B站抬進納斯達克的游戲業(yè)務(wù)，而他們看到的結(jié)果，是仍舊“支棱”不起來的游戲業(yè)務(wù)。

B站摘掉“游戲公司”帽子的往事一直令人唏噓。2018年，B站向納斯達克遞交的上市招股書顯示，其來自游戲的營收占比達到83.4%，而在這之中，獨家代理的手游《FGO》又占到游戲業(yè)務(wù)的71.8%。

彼時的資本市場對于B站作為一個視頻彈幕網(wǎng)站，營收卻過分依賴游戲業(yè)務(wù)的情況非常擔(dān)憂，何況游戲業(yè)務(wù)的大頭還是靠《FGO》這個爆款以一己之力撐起來的。而B站針對市場質(zhì)疑，給出的解決方法也非常簡單粗暴，很快便開始著手調(diào)整營收結(jié)構(gòu)，砸更多錢去開拓電商、直播、影視綜藝等業(yè)務(wù)。

而在B站的“努力”之下，其游戲業(yè)務(wù)在營收中的占比迅速下降。

當(dāng)然，自2019年以來，新冠疫情、游戲工業(yè)化、監(jiān)管政策、版號寒冬……一系列事件令整個游戲市場的前路變得撲朔迷離，不過，即便拋開大環(huán)境因素不聊，B站游戲業(yè)務(wù)增速衰減、占比下滑的事實，也還是讓一度為B站營收結(jié)構(gòu)變得“健康”而欣喜的資本市場迅速回過神來，意識到B站所謂“摘掉游戲公司帽子”的行為，很可能不是出于主動，而是被迫將自己在游戲市場的地位拱手讓出。

作為渠道，B站“墳場”名號已是臭不可聞，隨著更多傳統(tǒng)渠道商開始涉足二次元領(lǐng)域，以及研運一體的趨勢愈演愈烈，B站代理打法自然會越來越力不從心。

而在自研游戲方面，B站更是早早選擇了自廢武功，在看到2017年自研游戲《神代夢華譚》沒能取得特別出彩的成績后，B站幾乎是“光速”放棄了自研游戲產(chǎn)品的開發(fā)和儲備，等到以米哈游為代表的上?！癋4”發(fā)力時，B站才追悔莫及。

如今，B站在代理方面的問題的改善并不明顯，而自研團隊和項目更是沒個影子，廣撒網(wǎng)式地投資游戲開發(fā)商，也未見得能比砸錢更厲害的騰訊網(wǎng)易先一步發(fā)掘到新的爆款，說得不客氣一點，B站在游戲業(yè)務(wù)上的投入，基本就是在安慰資本市場說“我們沒有放棄游戲業(yè)務(wù)”，提振士氣的作用要大于實際意義。

B站游戲業(yè)務(wù)早已不是總營收的“半壁江山”了，而且按照當(dāng)前游戲業(yè)務(wù)增速衰減的狀況，恐怕很快游戲業(yè)務(wù)連“四駕馬車”之一的地位也會失去，B站想要趕在2024年兌現(xiàn)陳睿的承諾，終究是指望不上沉疴已久的游戲業(yè)務(wù)的。

那么B站想要止損，還能依靠什么業(yè)務(wù)呢？

首先被關(guān)注到的當(dāng)然是廣告業(yè)務(wù)。

廣告一直是視頻平臺的核心業(yè)務(wù)，而這也一度成為B站能夠在優(yōu)愛騰之間擠身而出的原因——B站曾經(jīng)向用戶承諾，購買正版新番，永不加視頻貼片廣告。靠著這個“親民”的策略，B站籠絡(luò)了不少“死忠粉”，畢竟，都能無廣告免費看動漫了，還要啥自行車啊，一起來守護美好的小破站就是了。

不過，許下“永不加視頻貼片廣告”這個承諾容易，但要維持這個承諾，B站要付出的代價也不小。

自2019年“破圈”以來，大量廣告主涌入B站，讓B站的廣告收入增長不少，但很快，廣告主們便發(fā)現(xiàn)了一個問題，B站并沒有主流視頻網(wǎng)站那樣的貼片廣告，這使得他們只能選擇開屏廣告、banner廣告、視頻廣告等其他廣告類型，其中，開屏廣告、banner廣告、搜索廣告一類的廣告已經(jīng)相對飽和，且營銷效果比不上必然需要觀眾注意的貼片廣告。而和B站UP主們合作推出的視頻廣告，不僅造價昂貴，而且質(zhì)量參差不齊，甚至還常常出現(xiàn)反效果。導(dǎo)致許多廣告主在后續(xù)投放廣告時，不再將B站作為最優(yōu)選，B站廣告在2022年第一季度環(huán)比大跌（營收10.41億元，環(huán)比下跌34.44%）算是這一情況的一個側(cè)寫，雖然第二季度環(huán)比漲回來了一些，但B站現(xiàn)有廣告類型相對飽和、效果不佳的問題沒有解決，雖然B站也在不斷開發(fā)像是Story Mode（豎屏短視頻廣告）一類新的廣告形式，然而終究是戴著“不加貼片廣告”這個鐐銬在跳舞，不僅解決不了止損的問題，還給B站的商業(yè)化發(fā)展帶去了巨大的負擔(dān)。

而除了廣告，直播和電商也是B站主推的營收手段。

B站直播業(yè)務(wù)在這兩年電競行業(yè)和虛擬主播的興起后表現(xiàn)其實還算可圈可點，但直播也面臨主站一樣的問題——花在主播身上的分成成本實在是太高了，這導(dǎo)致B站不得不通過調(diào)整主播激勵計劃和裁員的方式來降低成本，而與此同時，B站直播的增速也開始放緩，直播與增值服務(wù)的收入增速從2019年第四季度的182.9%下降到2022年第二季度28.7%，看樣子，2020年B站斥資8億元拍下的英雄聯(lián)盟S賽3年直播權(quán)，并沒有給它的直播業(yè)務(wù)帶來什么爆發(fā)性的增長效果。

總之，游戲舊疾難愈、廣告“封印”難解、直播和增值服務(wù)增速放緩、電商面臨爭議，在B站“增收不增利”的現(xiàn)狀下，這些問題正在變得越來越突出、礙眼，一點一點消磨著資本市場對于B站的好感和信心，B站在2024年之前該想出怎樣的奇招，才能扭虧為盈反敗為勝，那真就只有陳睿叔叔才知道了。

B站其實曾經(jīng)嘗試過貼片廣告