葉 磊，王 翀

（北京大學(xué) 光華管理學(xué)院，北京 100871）

一、引言

眾籌一出現(xiàn)就在學(xué)術(shù)界和業(yè)界引起廣泛關(guān)注。眾籌是一種公開(kāi)募集金融資源的渠道，大多數(shù)發(fā)生在眾籌平臺(tái)上，即互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)幫助集資人為了特定目標(biāo)的項(xiàng)目連接眾籌出資人[1]。常見(jiàn)的眾籌類型依據(jù)交換資源的不同可分為四大類，即獎(jiǎng)勵(lì)型、股權(quán)型、借貸型以及慈善型眾籌。在獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌中項(xiàng)目支持者可獲得獎(jiǎng)勵(lì)，如項(xiàng)目的預(yù)售產(chǎn)品等[2]。類似地，項(xiàng)目支持者在股權(quán)型眾籌中通過(guò)出資方式購(gòu)買集資初創(chuàng)企業(yè)的股份[3]。借貸型眾籌中通過(guò)出資，支持者期望獲得的是貸款利息回報(bào)[4]。然而，慈善型眾籌支持者不會(huì)獲得任何物質(zhì)收益，而是出于利他、社會(huì)榮譽(yù)、自我驅(qū)動(dòng)等動(dòng)機(jī)[5，6]。

目前，慈善型眾籌已經(jīng)成為慈善領(lǐng)域的一種重要集資方式，顛覆了傳統(tǒng)的線下捐助模式?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，促進(jìn)慈善事業(yè)發(fā)展，完善財(cái)稅等激勵(lì)政策。規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)慈善平臺(tái)，加強(qiáng)彩票和公益金管理。因而，慈善型眾籌平臺(tái)的設(shè)計(jì)與發(fā)展值得大家廣泛關(guān)注。在線慈善眾籌平臺(tái)能夠更好地觸達(dá)廣大潛在出資人并獲得廣泛支持。為了激勵(lì)支持者，提升眾籌項(xiàng)目的成功率，眾籌平臺(tái)中的不同機(jī)制設(shè)計(jì)起到至關(guān)重要的作用。其中之一是匿名資助機(jī)制，指眾籌平臺(tái)為出資人提供匿名的方式[7]。不同于傳統(tǒng)線下慈善，匿名資助僅被出資人自身驅(qū)動(dòng)或?qū)Τ鲑Y人自身產(chǎn)生影響。而在線眾籌平臺(tái)中隱藏支持者身份或出資金額不僅會(huì)對(duì)支持者自身的出資決策產(chǎn)生影響，還會(huì)影響其他后來(lái)支持者的決策[7]。

二、相關(guān)文獻(xiàn)

已有部分文獻(xiàn)研究眾籌支持者或出資人的參與動(dòng)機(jī)。這些研究發(fā)現(xiàn)人們有內(nèi)在和外在兩方面的動(dòng)機(jī)來(lái)驅(qū)動(dòng)資助行為[8]。外在動(dòng)機(jī)指獲得眾籌項(xiàng)目創(chuàng)建者向支持者提供的經(jīng)濟(jì)回報(bào)等個(gè)人受益的機(jī)會(huì)，反映了捐贈(zèng)者通過(guò)支持項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)特定結(jié)果的愿望[9]。例如，股權(quán)眾籌的投資者通常出于獲得經(jīng)濟(jì)回報(bào)的動(dòng)機(jī)而投資，他們的投資決策基于客觀質(zhì)量信號(hào)，受到高經(jīng)濟(jì)回報(bào)前景的外部驅(qū)動(dòng)[10]。

而眾籌參與者的內(nèi)在動(dòng)機(jī)涉及面較廣，比如出資人認(rèn)為投資是有趣的，或是出于好奇心、利他主義、互惠和認(rèn)同，但都是源于個(gè)人享受的內(nèi)在追求[11]。已有文獻(xiàn)研究了與經(jīng)濟(jì)回報(bào)無(wú)關(guān)的動(dòng)機(jī)，例如信任、成為社區(qū)的一部分、幫助他人、社會(huì)聲譽(yù)等，這些內(nèi)在動(dòng)機(jī)同樣起著重要作用[6]。Gerber&Hui 通過(guò)采訪來(lái)自獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌平臺(tái)的支持者，確定了其動(dòng)機(jī)包括獲得獎(jiǎng)勵(lì)、成為社區(qū)的一部分以及支持社區(qū)中的其他人等[9]。眾籌相關(guān)的最新研究進(jìn)一步將內(nèi)在動(dòng)機(jī)分為自我驅(qū)動(dòng)和他人驅(qū)動(dòng)兩類[12]。研究發(fā)現(xiàn)，為了滿足、幸?；蜃宰鸲鴧⑴c眾籌的支持者是自我驅(qū)動(dòng)的，而參與幫助他人的支持者則是他人驅(qū)動(dòng)的。

羊群行為是一種從眾行為，即模仿他人決策的現(xiàn)象，普遍存在于經(jīng)濟(jì)生活中。有學(xué)者認(rèn)為投資人的羊群行為是放棄了決策自主性，不通過(guò)自身掌握的市場(chǎng)信息作出決策，而是跟隨多數(shù)人的決策判斷。還有學(xué)者定義羊群行為是一種行為趨同，即投資人遵循其他人的投資行為[13]。羊群行為可分為非理性羊群行為和理性羊群行為[4]。非理性羊群行為是指投資人被動(dòng)盲目地模仿其他人的選擇，放棄私有信息和理性分析，將他人的決策作為一種社會(huì)規(guī)范或追求熱門(mén)。理性羊群行為則指一種投資人間觀察性學(xué)習(xí)的結(jié)果。社會(huì)影響理論認(rèn)為所處環(huán)境將會(huì)影響個(gè)體的觀點(diǎn)，體現(xiàn)在社會(huì)規(guī)范和信息傳遞兩方面。社會(huì)規(guī)范會(huì)驅(qū)動(dòng)個(gè)體的羊群效應(yīng)，是影響個(gè)體決策的重要因素[14]。而信息傳遞是個(gè)體進(jìn)行決策的重要條件，他人的決策信息是可觀察的，否則無(wú)法模仿。

由于在線眾籌的公開(kāi)性、透明性、大眾參與等特征，羊群行為理論適用于在線眾籌領(lǐng)域。投資人可以從公開(kāi)的項(xiàng)目信息中推斷項(xiàng)目的質(zhì)量，還可以依據(jù)自身掌握的信息來(lái)進(jìn)行理性投資。但另一個(gè)不可忽視的是在線眾籌平臺(tái)中眾多參與項(xiàng)目的其他投資人選擇的影響[4]。在眾籌項(xiàng)目的集資過(guò)程中，已有的投資人人數(shù)以及已有的出資金額將會(huì)作為一個(gè)新的信息或者項(xiàng)目的質(zhì)量信號(hào)，從而影響觀察到這些信息的后來(lái)的投資人的決策。雖然已有文獻(xiàn)關(guān)注眾籌參與者之間的羊群行為及其影響，但眾籌平臺(tái)中的機(jī)制設(shè)計(jì)對(duì)參與者羊群效應(yīng)的影響機(jī)制及其影響范圍仍待進(jìn)一步探究。

三、研究假設(shè)

綜上，文章提出在線眾籌平臺(tái)中匿名機(jī)制影響的相關(guān)理論研究假設(shè)。匿名資助機(jī)制影響的研究框架如圖1 所示。

圖1 研究框架圖

研究表明在線眾籌中項(xiàng)目支持者的身份揭露會(huì)影響他們的貢獻(xiàn)行為?；谧晕覜Q定理論(Self-determination Theory)，人們做出決策背后的動(dòng)機(jī)由兩個(gè)方面組成，即外在動(dòng)機(jī)和內(nèi)在動(dòng)機(jī)[15]。在慈善型眾籌中，項(xiàng)目支持者出資不僅是為了達(dá)成外部項(xiàng)目目標(biāo)，還受到自身內(nèi)在需求的影響[5，8]。Andreoni 提出利他規(guī)范模型，同時(shí)指出對(duì)公共品的貢獻(xiàn)存在非純利他方面的考慮。主要包括：一方面，眾籌項(xiàng)目支持者出于利他的動(dòng)機(jī)想要幫助他人，特別是在慈善型眾籌項(xiàng)目中，會(huì)產(chǎn)生一些個(gè)人成本；另一方面，項(xiàng)目支持者期望收獲與自身利益相關(guān)的收益，包括一個(gè)更好的自我形象、社會(huì)聲譽(yù)、互惠以及暖光效應(yīng)（內(nèi)在自我感知和道德感）等[5，16]。當(dāng)個(gè)體需要滿足內(nèi)在動(dòng)機(jī)需求時(shí)，內(nèi)在動(dòng)機(jī)就會(huì)驅(qū)動(dòng)并激勵(lì)個(gè)體產(chǎn)生相應(yīng)的行為來(lái)滿足內(nèi)在需求。眾籌項(xiàng)目支持者受到不同內(nèi)在動(dòng)機(jī)需求的影響，將從正負(fù)兩個(gè)方向影響他們的出資行為。

匿名支持者可能會(huì)對(duì)他們純粹出于利他主義而非名譽(yù)收益、社會(huì)認(rèn)可或向他人表明其實(shí)力的愿望而感到更滿意[17]。可見(jiàn)，選擇匿名資助能夠給支持者帶來(lái)更多的暖光效應(yīng)，從而促進(jìn)他們做出更多出資貢獻(xiàn)。另外，支持者的貢獻(xiàn)支持還會(huì)出于提高聲譽(yù)、互惠等[16]。支持者在眾籌平臺(tái)中積累資助經(jīng)歷，并在平臺(tái)中展示已有的支持項(xiàng)目，能夠提升其自身形象，樹(shù)立正面的社會(huì)聲譽(yù)，并且有利于互惠的形成。而匿名資助不利于這部分內(nèi)在動(dòng)機(jī)需求的實(shí)現(xiàn)，從而負(fù)向影響支持者的出資。綜合來(lái)看，慈善型眾籌平臺(tái)中利他主義占主導(dǎo)，慈善項(xiàng)目的支持者更多出于幫助項(xiàng)目發(fā)起人的目的。因而，當(dāng)前支持者選擇匿名資助能夠在暖光效應(yīng)的主導(dǎo)作用下，增加其資助金額。因此，文章提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H1：當(dāng)前項(xiàng)目支持者選擇匿名資助會(huì)增加其資助金額。

1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法 采用SPSS 19.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。計(jì)數(shù)資料以百分比表示，采用χ2檢驗(yàn)；計(jì)量資料以x±s表示，采用t檢驗(yàn)。以P<0.05為差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

實(shí)際中，在線慈善捐贈(zèng)中的大額捐款或捐贈(zèng)的出資人更傾向于選擇匿名[18]。已有研究解釋了這一現(xiàn)象，當(dāng)人們得知自己在道德上優(yōu)于同伴或他們的道德行為可能被他人強(qiáng)調(diào)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生負(fù)面情緒并可能會(huì)隱藏自己的行為[19]。此外，出資人選擇匿名還可以幫助保護(hù)隱私以及保持低調(diào)的公眾形象等。綜上，文章提出眾籌中的大額出資人更傾向于匿名資助。

眾籌項(xiàng)目支持者的匿名選擇還會(huì)受到已有支持者匿名決策的影響。羊群效應(yīng)在眾籌中受到重視，指一個(gè)人模仿觀察到的其他人的行為。已有研究提出非理性羊群效應(yīng)表現(xiàn)在支持者順從地模仿其他支持者的行為，而理性羊群效應(yīng)存在支持者間的觀察性學(xué)習(xí)[4]。事實(shí)上，眾籌項(xiàng)目支持者具有非理性羊群行為效應(yīng)，往往把其他人在慈善眾籌項(xiàng)目中的貢獻(xiàn)視作一個(gè)特定的社會(huì)規(guī)范。此外，已有研究揭示了個(gè)人將英雄行為歸因于直覺(jué)決策，而不是深思熟慮的戰(zhàn)略決策[20]。由于社會(huì)規(guī)范或者非理性羊群效應(yīng)，已有項(xiàng)目支持者的匿名資助這一“英雄”行為將會(huì)激勵(lì)后來(lái)支持者同樣選擇匿名資助。因此，文章提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)H2：當(dāng)前項(xiàng)目支持者的出資金額將會(huì)正向影響其選擇匿名的可能性。

假設(shè)H3：已有支持者的匿名資助將會(huì)正向影響當(dāng)前支持者同樣選擇匿名的可能性。

在線眾籌平臺(tái)中已有信息和信號(hào)在引導(dǎo)項(xiàng)目支持者行為方面起到至關(guān)重要的作用。依據(jù)信號(hào)理論[10]，項(xiàng)目支持者的個(gè)人信息和眾籌決策是眾籌項(xiàng)目質(zhì)量、私有信息保密度以及專業(yè)度評(píng)價(jià)的一個(gè)信號(hào)。為了降低信息不對(duì)稱性，后來(lái)的支持者通過(guò)這些信號(hào)來(lái)做出他們的眾籌決策。當(dāng)已有支持者隱藏他們的身份信息時(shí)，增加了平臺(tái)中的信息不透明度，后來(lái)支持者可獲得的信息減少并難以推斷他們的專業(yè)度，因而提升了項(xiàng)目質(zhì)量的不確定性和眾籌風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于在線眾籌存在信息不對(duì)稱、不確定性以及潛在風(fēng)險(xiǎn)，信任構(gòu)建就十分重要。其中，不確定性源于支持者對(duì)項(xiàng)目創(chuàng)建者的能力和意圖的不安全感，因?yàn)橹С终卟恢绖?chuàng)建者是否值得信賴。Gerber&Hui 發(fā)現(xiàn)信任是支持者眾籌項(xiàng)目的唯一先決因素[9]。只要支持者信任眾籌平臺(tái)中的項(xiàng)目，他們就有可能出資支持這些項(xiàng)目，成為眾籌社區(qū)中的一部分。信息揭露或個(gè)人信息的提供、信用等級(jí)以及交流細(xì)節(jié)等都有助于在眾籌中聯(lián)立信任[8]。當(dāng)支持者通過(guò)已有貢獻(xiàn)中的信號(hào)或信息推斷項(xiàng)目是否值得信賴時(shí)，他們通常會(huì)考慮已有支持者的個(gè)人信息。由此，已有支持者的匿名資助將會(huì)提升項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，不利于信任的構(gòu)建，從而降低當(dāng)前支持者的出資金額。具體，提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H4：已有支持者的匿名資助將會(huì)負(fù)向影響當(dāng)前支持者的出資金額。

大量研究表明，通過(guò)不同信息參與眾籌的支持者間存在理性羊群效應(yīng)[4，21]。由于私人信息不對(duì)稱，支持者在不確定要做出的決定時(shí)選擇從眾[22]。不同于非理性羊群效應(yīng)，對(duì)項(xiàng)目的具體支持并非盲目地追隨眾籌趨勢(shì)或大眾的決策，而是通過(guò)信息或觀察性學(xué)習(xí)來(lái)決定一個(gè)項(xiàng)目是否值得投資。Zhang&Liu 研究借貸型眾籌中的同伴效應(yīng)，得出貸款人不是被動(dòng)地模仿他們的同伴（非理性羊群效應(yīng)），而是參與觀察性學(xué)習(xí)（理性羊群效應(yīng)）。他們發(fā)現(xiàn)投資人的早期投資是后期投資的質(zhì)量信號(hào)[4]。可見(jiàn)，理性羊群效應(yīng)中出資人不僅關(guān)心模仿行為的存在，而且他們關(guān)注并推斷產(chǎn)生羊群行為的根本原因，即已有出資人是否確實(shí)擁有比他們更好的信息。由此，在已有支持者選擇匿名資助時(shí)，其貢獻(xiàn)金額的正向信號(hào)作用將被削弱。這是由于信息隱藏后，在社會(huì)學(xué)習(xí)過(guò)程中的信息可獲得性降低，不利于理性羊群行為的形成。因此，文章提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H5：已有支持者的匿名資助負(fù)向調(diào)節(jié)其出資金額對(duì)當(dāng)前支持者出資金額的正向影響。

四、數(shù)據(jù)與模型

1.數(shù)據(jù)背景與變量定義

文章實(shí)證分析選取慈善眾籌平臺(tái)Kiva，該平臺(tái)支持匿名資助。該眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目支持者可以公開(kāi)支持任一在集資中的項(xiàng)目，或者選擇匿名支持，并不公開(kāi)展示個(gè)人信息。此平臺(tái)中的眾籌項(xiàng)目頁(yè)面實(shí)時(shí)顯示項(xiàng)目細(xì)節(jié)、照片、集資天數(shù)、剩余目標(biāo)金額、項(xiàng)目支持者等信息。對(duì)于非匿名支持者，項(xiàng)目頁(yè)面僅展示非匿名支持者的頭像和名字。點(diǎn)擊支持者名字可跳轉(zhuǎn)到支持者個(gè)人主頁(yè)，主頁(yè)中顯示支持者所在國(guó)家地區(qū)、加入平臺(tái)的時(shí)間、所有已支持的項(xiàng)目以及這些項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)分布情況（包括項(xiàng)目發(fā)起者性別、國(guó)家、類別等）。由此，潛在項(xiàng)目支持者可以通過(guò)瀏覽該眾籌項(xiàng)目已有支持者的信息來(lái)間接推斷項(xiàng)目的質(zhì)量與潛力，以從中獲得額外信息來(lái)幫助自己更好地做出眾籌決策。同時(shí)，這些非匿名資助者可以通過(guò)對(duì)不同眾籌項(xiàng)目的支持來(lái)積累自身在眾籌平臺(tái)中的經(jīng)驗(yàn)、影響力和信譽(yù)等。眾籌平臺(tái)允許慈善項(xiàng)目支持者匿名資助，而在項(xiàng)目頁(yè)面支持者板塊隱藏這些匿名支持者的信息，僅顯示該項(xiàng)目已有匿名支持者的人數(shù)。

文章收集平臺(tái)中的眾籌項(xiàng)目及資助記錄信息，包括2018年8 月14 日至9 月19 日期間的眾籌項(xiàng)目（第一周出現(xiàn)的新項(xiàng)目，觀察項(xiàng)目30 天完整眾籌期）、項(xiàng)目資助者以及資助數(shù)據(jù)。在觀察期內(nèi)共有4028 個(gè)眾籌項(xiàng)目，有93%的項(xiàng)目最終成功完成集資。文章從眾籌項(xiàng)目支持者每筆資助這一維度展開(kāi)實(shí)證模型分析，探究匿名資助機(jī)制對(duì)該參與項(xiàng)目的支持者以及后來(lái)支持者的影響。具體變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義表

2.模型設(shè)定

綜上可知，在線眾籌中出資人的行為決策受到多種因素的影響，在匿名機(jī)制下，出資人是否匿名出資的選擇與出資人的出資金額之間存在相互影響的關(guān)系。在這一情況下，無(wú)法通過(guò)單個(gè)方程模型來(lái)識(shí)別匿名出資的影響。通過(guò)聯(lián)立方程模型可以解決所關(guān)注變量間的互為因果的內(nèi)生性問(wèn)題，從而揭示匿名機(jī)制下出資人匿名選擇的真實(shí)影響。在主模型中采用二階段最小二乘法對(duì)聯(lián)立方程模型進(jìn)行估計(jì)，并選用三階段最小二乘估計(jì)方法來(lái)做模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體來(lái)看，文章中涉及匿名決策與貢獻(xiàn)決策兩個(gè)方程。本研究聯(lián)立方程模型具體如下，匿名資助決策見(jiàn)式(1)，貢獻(xiàn)金額決策見(jiàn)式(2)：

文章進(jìn)一步探究，項(xiàng)目支持者貢獻(xiàn)金額決策過(guò)程中的眾籌項(xiàng)目已有支持者匿名選擇對(duì)已有貢獻(xiàn)金額的正向信號(hào)作用的調(diào)節(jié)影響。在式(2)中加入交互項(xiàng)，聯(lián)立方程模型如下：

聯(lián)立方程模型中第一個(gè)等式刻畫(huà)眾籌項(xiàng)目支持者的匿名決策過(guò)程，揭示了支持者出資金額、已有其他支持者匿名資助占比、已有支持者的平均資助金額以及其他項(xiàng)目特征，如項(xiàng)目目標(biāo)集資金額、集資完成度、借款人數(shù)、匿名支持者人數(shù)對(duì)匿名決策的影響。第二個(gè)等式描述該支持者貢獻(xiàn)決策過(guò)程，貢獻(xiàn)金額受到該支持者是否匿名資助、已有其他支持者的匿名資助占比、已有支持者的平均資助金額以及其他項(xiàng)目特征，包括項(xiàng)目目標(biāo)集資金額、集資完成度、借款人數(shù)、項(xiàng)目是否被配捐的影響。同時(shí)，文章還關(guān)注貢獻(xiàn)金額決策過(guò)程中，已有其他支持者匿名資助占比和均資助金額對(duì)該支持者貢獻(xiàn)金額的交互影響。該支持者的匿名資助選擇與資助金額變量在聯(lián)立方程模型中為相互影響的內(nèi)生變量，其他變量均為外生變量。此外，在模型中控制日期、借款人國(guó)家以及眾籌項(xiàng)目類型固定效應(yīng)。

上述聯(lián)立方程模型包含0～1 內(nèi)生變量（匿名資助選擇），選用兩階段probit 最小二乘估計(jì)方法來(lái)獲得無(wú)偏估計(jì)。聯(lián)立方程模型的識(shí)別估計(jì)依賴于兩個(gè)工具變量。匿名決策方程中的影響識(shí)別需要項(xiàng)目是否被配捐這一工具變量，項(xiàng)目是否為企業(yè)或其他個(gè)人配捐僅會(huì)影響支持者的貢獻(xiàn)金額，而不會(huì)直接對(duì)該支持者的匿名資助與否的選擇產(chǎn)生影響。同樣，貢獻(xiàn)金額決策方程中的影響識(shí)別依賴于其他匿名資助人數(shù)工具變量。其他已有匿名資助人數(shù)對(duì)該支持者的匿名資助選擇產(chǎn)生直接影響，而不存在對(duì)其資助金額的直接影響。

五、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

模型分析之前，對(duì)本研究眾籌平臺(tái)觀察期內(nèi)的數(shù)據(jù)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。文章對(duì)眾籌項(xiàng)目支持者每筆資助數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，涉及的被解釋變量、核心解釋變量及所有控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。從變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，觀察期內(nèi)共有54741 筆個(gè)人支持者資助記錄，每筆資助金額從25美元到3500 美元不等。在這些資助記錄中，匿名資助占比約為13%。觀測(cè)的眾籌項(xiàng)目的目標(biāo)集資金額最小為50 美元，最大為20000 美元。各眾籌項(xiàng)目的借款人人數(shù)最少為1 人，最多為33 人。文章研究所涉及變量的相關(guān)關(guān)系，匯總于表3，大部分變量間的相關(guān)系數(shù)都呈現(xiàn)出弱相關(guān)或不相關(guān)的關(guān)系。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 變量相關(guān)系數(shù)

2.聯(lián)立方程模型結(jié)果

文章在進(jìn)行工具變量法估計(jì)聯(lián)立方程模型之前進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，以判斷是否存在內(nèi)生變量。觀察豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果的p 值接近于0，故拒絕原假設(shè)，驗(yàn)證了聯(lián)立方程模型中存在內(nèi)生變量。接著，在匿名資助機(jī)制影響結(jié)果的討論前，檢驗(yàn)工具變量的有效性。觀察聯(lián)立方程模型兩個(gè)回歸方程第一階段結(jié)果，得到方程估計(jì)F 統(tǒng)計(jì)量的p 值均接近于0，說(shuō)明在統(tǒng)計(jì)上顯著，排除弱工具變量的可能性。下文具體分析聯(lián)立方程模型第二階段的系數(shù)估計(jì)結(jié)果。

表4 為匯總聯(lián)立方程模型的所有估計(jì)結(jié)果。在聯(lián)立方程中（結(jié)果詳見(jiàn)表4 第二列和第三列），發(fā)現(xiàn)眾籌項(xiàng)目支持者匿名選擇(Anony_focal)對(duì)其資助金額(Amount)的影響系數(shù)大小為226.703，顯著性p 值小于0.01。故該支持者的匿名資助選擇對(duì)其貢獻(xiàn)金額存在顯著正向影響，研究假設(shè)H1 得到支持，慈善型眾籌平臺(tái)中匿名資助對(duì)貢獻(xiàn)金額的正向影響起主導(dǎo)作用。支持者的出資金額(Amount)對(duì)是否選擇匿名資助(Anony_focal)的影響系數(shù)大小為0.011，顯著性p 值小于0.01。研究假設(shè)H2 得到支持。匿名資助占比變量(Anonyperc)的系數(shù)為正且顯著（系數(shù)大小為0.122，顯著性p 值小于0.05）。由此，研究假設(shè)H3 得到證實(shí)，在當(dāng)前支持的匿名資助決策中，其他已有支持者的匿名資助占比越高將越會(huì)促進(jìn)該項(xiàng)目支持者同樣選擇匿名。實(shí)證結(jié)果為上文理論推導(dǎo)提供了依據(jù)，即慈善型眾籌項(xiàng)目支持者匿名策略受到其他已有支持者的匿名資助情況以及自己的貢獻(xiàn)金額的影響。影響支持者資助金額的因素，實(shí)證模型結(jié)果（表4 第三列）發(fā)現(xiàn)他人匿名資助占比變量(Anonyperc)的系數(shù)為負(fù)向顯著，大小為-12.793，顯著性p 值小于0.01。結(jié)果表明后來(lái)的支持者將已有支持的匿名資助選擇視作一個(gè)負(fù)向信號(hào)（出于信息隱藏或低信息透明度），并會(huì)增加對(duì)這一項(xiàng)目的懷疑態(tài)度。這與理論解釋一致，信息隱藏不利于支持者對(duì)項(xiàng)目信任的建立，將會(huì)負(fù)向影響支持者的貢獻(xiàn)決策。因此，研究假設(shè)H4 得到支持。

聯(lián)立方程模型中，進(jìn)一步研究其他已有支持者匿名資助的間接影響，結(jié)果詳見(jiàn)表4 第四列。交互項(xiàng)Anonyperc×Ave_fundedamount顯著負(fù)向影響該支持者的資助金額，系數(shù)大小為-0.849，顯著性p 值小于0.01。由此，研究假設(shè)H5 得到支持。從觀察性社會(huì)學(xué)習(xí)的角度來(lái)看，當(dāng)信息被隱藏，進(jìn)而支持者無(wú)法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行私有信息理性推斷時(shí)，已有支持者貢獻(xiàn)金額的正向社會(huì)影響將被削弱。因此，所有研究假設(shè)均得到支持。文章研究得出其他支持者的匿名選擇雖然會(huì)正向促進(jìn)后來(lái)支持者同樣選擇匿名資助，但會(huì)直接或間接負(fù)向影響后來(lái)支持者的資助金額。

表4 匿名資助機(jī)制研究聯(lián)立方程模型結(jié)果匯總

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

上述二階段最小二乘法估計(jì)方法只考慮了模型系統(tǒng)中的單個(gè)方程，沒(méi)有考慮模型系統(tǒng)中方程間的相關(guān)性。而三階段最小二乘法屬于系統(tǒng)估計(jì)，考慮了各方程隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)之間的相關(guān)性。為了排除模型系統(tǒng)中各方程間可能存在的相關(guān)性，獲得更有效率估計(jì)，下文使用三階段最小二乘法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體使用FGLS 估計(jì)方法考慮跨方程間的相關(guān)性因素。

從表5 的結(jié)果來(lái)看，得到與主模型一致的結(jié)論。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果匯總

六、結(jié)論與展望

文章研究發(fā)現(xiàn)慈善項(xiàng)目支持者的匿名資助選擇與貢獻(xiàn)金額之間存在互相正向促進(jìn)的作用，選擇匿名資助的支持者傾向于給予更多資金，而大額出資人傾向于選擇匿名。雖然其他已有支持者的匿名資助會(huì)促進(jìn)后來(lái)支持者同樣選擇匿名資助，但對(duì)后來(lái)貢獻(xiàn)者的資助金額將會(huì)產(chǎn)生直接的負(fù)向影響。在匿名資助選擇下，已有支持者的身份與信息被隱藏，不利于后來(lái)支持者進(jìn)行信息推斷并建立對(duì)項(xiàng)目的信心。此外，已有支持者的匿名選擇還會(huì)間接負(fù)向影響后來(lái)支持者的資助金額，削弱已有支持者出資金額對(duì)后來(lái)支持者的正向信號(hào)作用。這意味著，慈善項(xiàng)目支持者在出資決策中也會(huì)考慮羊群效應(yīng)中的觀察性信息而非直接盲從。

文章研究對(duì)眾籌文獻(xiàn)有一定的理論貢獻(xiàn)。其一，文章通過(guò)聯(lián)立方程模型回歸方法識(shí)別慈善眾籌中匿名資助的影響機(jī)制，包括項(xiàng)目支持者匿名出資選擇與資助金額決策過(guò)程。探究了眾籌平臺(tái)匿名機(jī)制對(duì)項(xiàng)目支持者決策的直接和間接影響。其二，本研究補(bǔ)充了眾籌中理性與非理性羊群效應(yīng)的相關(guān)理論文獻(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)匿名資助機(jī)制下，項(xiàng)目支持者的匿名選擇存在理性與非理性的羊群行為影響。與Burtch 等人研究出資人在投資時(shí)選擇信息披露與否的直接影響不同，文章不僅探究了當(dāng)前項(xiàng)目支持者的匿名選擇與貢獻(xiàn)金額直接的關(guān)系，還重點(diǎn)分析已有支持者的匿名選擇對(duì)后來(lái)項(xiàng)目支持者的潛在影響。其三，除了匿名機(jī)制的直接影響之外，文章進(jìn)一步分析在線眾籌信息不對(duì)稱情形下，對(duì)質(zhì)量信號(hào)的次生影響。已有支持者的匿名選擇會(huì)對(duì)已有出資金額的正向信號(hào)作用產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)，即具有削弱作用。

文章對(duì)眾籌平臺(tái)的機(jī)制設(shè)計(jì)以及管理有重要啟示。研究發(fā)現(xiàn)眾籌平臺(tái)匿名資助機(jī)制會(huì)促進(jìn)利他驅(qū)動(dòng)的支持者做出更多貢獻(xiàn)，同時(shí)也為大額資助者提供了匿名的途徑。當(dāng)面對(duì)支持者匿名出資與否的選擇問(wèn)題時(shí)，雖然匿名出資會(huì)提高該支持者的資助金額，但文章建議眾籌平臺(tái)管理者應(yīng)同時(shí)考慮匿名資助對(duì)后來(lái)支持者帶來(lái)的直接和間接的負(fù)向影響。在給予項(xiàng)目支持者匿名資助的選擇同時(shí)，考慮隱藏已有支持者中匿名資助的情況，這將有利于提升后來(lái)支持者的貢獻(xiàn)。這一策略一方面將會(huì)提升慈善項(xiàng)目中利他支持者進(jìn)行匿名資助的貢獻(xiàn)金額；另一方面，不公開(kāi)已有支持者的匿名資助情況，能夠降低對(duì)后來(lái)支持者的不利影響。此外，為了進(jìn)一步減少眾籌過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，平臺(tái)可以提供匿名資助者解釋匿名資助這一選擇的渠道。簡(jiǎn)述原因的同時(shí)為后來(lái)支持者提供更多參考信息，從而幫助優(yōu)質(zhì)的慈善項(xiàng)目更好地獲得集資。