王遙　萬秋旭　金子曦

中國后工業(yè)化階段的發(fā)展現(xiàn)狀，疊加碳達(dá)峰向碳中和邁進(jìn)的有限時間致使產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨。圖/視覺中國

碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)實現(xiàn)是中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是在提質(zhì)換擋中找到經(jīng)濟增長新模式的關(guān)鍵。當(dāng)前中國仍存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、能源結(jié)構(gòu)偏煤、能源使用效率較低的現(xiàn)狀，形成綠色發(fā)展的新引擎面臨較大挑戰(zhàn)，需資本、技術(shù)、人力等多要素高質(zhì)量投入。

金融是支持經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型的核心要素之一，當(dāng)前中國綠色金融體系構(gòu)建已取得顯著成效，在支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面形成多項經(jīng)驗成果。然而，“雙碳”目標(biāo)下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展錯綜復(fù)雜，更需龐大資金供給與多元金融工具支持，深化綠色金融體系、發(fā)展轉(zhuǎn)型金融迫在眉睫。

產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)猶存

中國產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型已取得明顯成效，但工業(yè)化后期的客觀階段使產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨。當(dāng)前，中國工業(yè)綠色發(fā)展已取得明顯成效?！丁笆奈濉惫I(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》顯示，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化并初步建立落后產(chǎn)能長效退出機制，能源資源利用效率顯著提升，清潔生產(chǎn)水平明顯提高，綠色低碳產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，綠色制造體系基本構(gòu)建。但必須認(rèn)識到，中國后工業(yè)化階段的發(fā)展現(xiàn)狀，疊加碳達(dá)峰向碳中和邁進(jìn)的有限時間致使產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨。近年來中國工業(yè)化進(jìn)程正在從高速、低成本、出口導(dǎo)向、不平衡的“舊常態(tài)”向中高速、創(chuàng)新差異化、內(nèi)外協(xié)調(diào)和區(qū)域平衡的“新常態(tài)”轉(zhuǎn)變，“經(jīng)濟失速”“制造業(yè)空心化”“技術(shù)升級陷阱”等階段性問題接踵而來，既要通過深化發(fā)展制造業(yè)克服困境，又要推動工業(yè)發(fā)展逐步與碳排放脫鉤，工業(yè)化進(jìn)程面臨雙重壓力。

能源結(jié)構(gòu)調(diào)整驅(qū)動產(chǎn)業(yè)變革，但“三高一低”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)仍未根本性轉(zhuǎn)變。能源系統(tǒng)作為產(chǎn)業(yè)賴以發(fā)展的基本驅(qū)動力，其結(jié)構(gòu)調(diào)整將帶動清潔能源相關(guān)的新興綠色產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品迅速發(fā)展。以光伏產(chǎn)業(yè)為例，截至2015年底中國光伏發(fā)電累計裝機容量43.2GW，而2021年全國新增光伏并網(wǎng)裝機容量便高達(dá)54.88GW，累計光伏并網(wǎng)裝機容量達(dá)到305.987GW，新增和累計裝機容量均為全球第一。新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展成為新動能的強勁支撐，但傳統(tǒng)動能發(fā)展的路徑依賴仍然尚未完全改變，高污染、高耗能、高排放、低效益的“三高一低”產(chǎn)業(yè)仍是中國經(jīng)濟重要組成部分，為產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型帶來壓力。2012年至2019年間，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)作為工業(yè)部門碳排放前六大行業(yè)，碳排放總量始終呈小幅增長，至2019年二氧化碳排放量累計占工業(yè)部門碳排放總量高達(dá)74.65%。同時其也是國民經(jīng)濟的重要行業(yè)，根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》，上述六大行業(yè)在2012年至2019年間營業(yè)收入小幅增長，在2019年營業(yè)收入占工業(yè)部門總收入的比例合計達(dá)到34.06%。

圖1：2012年-2019年工業(yè)部門行業(yè)碳排放歷史情況（萬噸）

資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院碳排放測算與評級數(shù)據(jù)庫 制圖：張玲

圖2：2012年-2019年工業(yè)部門行業(yè)營業(yè)收入情況（億元）

資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》

創(chuàng)新驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級能力正在形成，但從技術(shù)創(chuàng)新向商業(yè)可持續(xù)轉(zhuǎn)化仍需持續(xù)投入。根據(jù)科技部數(shù)據(jù)，2021年中國全社會研發(fā)投入達(dá)到2.79萬億元，同比增長14.2%，研發(fā)投入強度達(dá)2.44%，國家創(chuàng)新能力綜合排名上升至世界第12位。然而，在“雙碳”目標(biāo)關(guān)鍵領(lǐng)域，突破核心技術(shù)依然存在執(zhí)行難點。從《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實施方案》的部署來看，當(dāng)前中國高碳產(chǎn)業(yè)低碳創(chuàng)新水平仍不充分，非高爐煉鐵、廢鋼資源回收等先進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)及高端應(yīng)用與國際先進(jìn)水平具有明顯差距;綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)有待持續(xù)，高效率太陽能電池、可再生能源制氫技術(shù)、電化學(xué)、壓縮空氣等新型儲能技術(shù)距離規(guī)?；瘧?yīng)用差距較遠(yuǎn)。此外，創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)不強，技術(shù)推廣存在諸多障礙，從技術(shù)研發(fā)向商業(yè)應(yīng)用轉(zhuǎn)化仍需不斷突破。

綠色金融體系不斷完善

不斷完善的綠色金融體系助力綠色產(chǎn)業(yè)持續(xù)壯大。綠色產(chǎn)業(yè)是綠色金融支持的重點領(lǐng)域。當(dāng)前中國正在形成多層次的綠色金融體系，以綠色信貸、綠色債券為代表的綠色金融創(chuàng)新不斷豐富，綠色保險、綠色基金、綠色信托等產(chǎn)品也正加緊探索。截至2022年上半年，綠色信貸與綠色債券市場持續(xù)保持快速增長態(tài)勢，均重點投向清潔能源與基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級兩大綠色產(chǎn)業(yè)。其中，中國綠色信貸投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和清潔能源產(chǎn)業(yè)分別達(dá)8.82萬億元與5.04萬億元，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)位居其后，綠色貸款余額雖僅2.63萬億元，但其同比增速大幅高出前兩者。綠色債券市場重點投向清潔能源、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級金額分別為1225.08億元和538.86億元，占全國境內(nèi)發(fā)行規(guī)模的近60%。綠色基金方面，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2021年三季度末，全國綠色、可持續(xù)、ESG主題公私募基金規(guī)模約7900億元，基金數(shù)量累計近1000只，新能源、環(huán)保、低碳等主題為基金產(chǎn)品重點布局領(lǐng)域。綠色信托方面， 2021年度信托業(yè)累計投向綠色領(lǐng)域1411億元，重點投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級與節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)分別為64.8億元與47.3億元。綠色保險方面，截至2020年末保險資金運用于綠色投資存量規(guī)模已達(dá)5615億元，險資聚焦節(jié)能環(huán)保、清潔能源、生態(tài)環(huán)境等產(chǎn)業(yè)并采用股權(quán)、股票、公募基金等形式開展綠色主題投資?？焖僭鲩L的綠色金融投資支撐著高速發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)。

碳金融支持氣候相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。全國碳市場的建立進(jìn)一步推動了市場化減排機制的完善，也豐富了碳金融的進(jìn)一步探索。截至2022年6月30日，全國碳市場累計成交量1.93億噸，累計成交額84.64億元，市場化減排機制初步建立，呈現(xiàn)出成交均價及成交總量與履約期掛鉤明顯的周期性特點和大宗交易成交總額遙遙領(lǐng)先的交易類型偏好。在二級市場方面，證監(jiān)會發(fā)布的《碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)》明確將碳金融產(chǎn)品分為碳市場融資工具、碳市場交易工具和碳市場支持工具三類，三類工具代表不同的收益性、流動性和風(fēng)險性，能滿足多元化的投資需求和資產(chǎn)管理需要。碳金融通常用以支持減排增匯等有助于減緩氣候變化的有效行動，多以碳排放配額或核證自愿減排量為資產(chǎn)標(biāo)的。面向碳源產(chǎn)業(yè)來看，以目前江西、湖南、江蘇、浙江等多地運用較為普遍的碳配額質(zhì)押為例，碳金融工具可助力承擔(dān)能源保供重要使命的火電企業(yè)盤活碳資產(chǎn)、有效緩解流動資金周轉(zhuǎn)壓力。面向碳匯產(chǎn)業(yè)，碳金融可為碳匯資源價值實現(xiàn)提供基礎(chǔ)保障，例如2021年，中國人壽財險福建省分公司成功首創(chuàng)林業(yè)碳匯指數(shù)保險，全面保障災(zāi)后林業(yè)碳匯資源救助和碳源清除、森林資源培育及加強生態(tài)保護修復(fù)等與林業(yè)碳匯富余價值生產(chǎn)活動有關(guān)的費用支出。

圖3：低碳轉(zhuǎn)型對不同類型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成影響

資料來源：郵儲銀行湖南省分行、中財大綠金院聯(lián)合調(diào)研

轉(zhuǎn)型金融推動高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。轉(zhuǎn)型金融已成為國內(nèi)外滿足重點高碳排、高環(huán)境影響產(chǎn)業(yè)資金需求的新興金融服務(wù)模式。國際方面，轉(zhuǎn)型金融是指支持高碳行業(yè)與尚無最優(yōu)綠色替代技術(shù)的企業(yè)開展轉(zhuǎn)型的金融活動。2019年3月，經(jīng)合組織（OECD）首次引入“轉(zhuǎn)型金融”概念，旨在資助各國向可持續(xù)發(fā)展方向轉(zhuǎn)型的活動。隨后歐盟可持續(xù)分類法、國際資本市場協(xié)會（ICMA）等圍繞轉(zhuǎn)型金融提出指導(dǎo)意見或準(zhǔn)則。國內(nèi)也正啟動轉(zhuǎn)型金融體系布局，中國人民銀行持續(xù)加大轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)研究制定力度，組織開展建筑、建材、鋼鐵、煤電、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域研究，目前已初步明確轉(zhuǎn)型金融的基本原則。此外湖州市通過標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)、平臺、風(fēng)險、生態(tài)、配套等多角度全面布局推出中國首個區(qū)域性轉(zhuǎn)型金融發(fā)展路線圖，服務(wù)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。隨著標(biāo)準(zhǔn)體系的不斷完善，轉(zhuǎn)型金融市場實踐日益豐富，2021年中國交易商協(xié)會在參考ICMA《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國實際國情推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，首批發(fā)行主體均為發(fā)電行業(yè);2022年又陸續(xù)開啟轉(zhuǎn)型債券、低碳掛鉤債券等創(chuàng)新嘗試。截至2022年上半年中國共計發(fā)行14只轉(zhuǎn)型及低碳掛鉤債券，發(fā)行規(guī)模合計109億元。

需重視金融供給錯配

綠色金融投資競爭加劇，同時“洗綠”風(fēng)險需警惕。從當(dāng)前綠色信貸、綠色債券等市場投放數(shù)據(jù)來看，綠色金融資金投向存在著同質(zhì)化趨勢與分布不均的風(fēng)險，綠色發(fā)展基礎(chǔ)較為成熟的領(lǐng)域投融資競爭激烈，若理性投資者不足，可能催生“劣幣驅(qū)逐良幣”等惡性競爭行為，同時衍生新的資源浪費。以新能源汽車為例，受“雙碳”目標(biāo)與國家扶持政策影響，大量資本涌入該領(lǐng)域并開設(shè)主題基金，市場過熱導(dǎo)致該產(chǎn)業(yè)估值一路被捧高，并進(jìn)一步吸引如鋼鐵、房地產(chǎn)等其他行業(yè)公司盲目加入投融資競爭。而對于資金投向較少領(lǐng)域，資金匱乏問題得不到解決，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程緩慢，繼而影響資金進(jìn)入難，形成循環(huán)困境。此外，由于當(dāng)前中國在綠色金融制度、標(biāo)準(zhǔn)等方面建設(shè)仍處于建設(shè)階段，可能發(fā)生因?qū)Α疤贾泻汀绷私獠蛔愣Q(mào)然宣布“碳中和”或綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)及出現(xiàn)經(jīng)過包裝的“偽綠”，也可能出現(xiàn)基于規(guī)則漏洞而投機的“洗綠”現(xiàn)象，均值得警惕。

其次，碳資產(chǎn)金融屬性仍待開發(fā)，環(huán)境成本內(nèi)生化機制有待完善。當(dāng)前中國碳市場仍以履約交易為主，碳資產(chǎn)的金融屬性尚未被充分發(fā)掘。銀行等金融機構(gòu)全面開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款、碳配額賣方回購、碳保理融資等融資服務(wù)將對碳資產(chǎn)流動性與碳價穩(wěn)定性提出更高要求。但全面建立環(huán)境成本內(nèi)生化的碳市場，需立足中國經(jīng)濟發(fā)展的客觀階段及國內(nèi)外復(fù)雜形勢有序推進(jìn)，不可一蹴而就。同時碳金融發(fā)展也對包括碳排放相關(guān)數(shù)據(jù)核查的準(zhǔn)確性、實時性等在內(nèi)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)提出更高要求。當(dāng)前中國僅在局部開展碳賬戶試點工作，碳金融發(fā)展的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)仍然薄弱。

再次，轉(zhuǎn)型資金缺口大，但傳統(tǒng)融資機制又面臨收縮風(fēng)險。受到行業(yè)屬性和生產(chǎn)工藝的限制，高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型除基礎(chǔ)優(yōu)化外還需要持續(xù)性技術(shù)突破及大量資金投入。從技術(shù)運用來看，以水泥行業(yè)為例，當(dāng)前該行業(yè)通過應(yīng)用全氧、富氧、電熔等工業(yè)窯爐節(jié)能降耗技術(shù)雖能降低碳排放強度，但要真正邁向零碳，除突破氫能煅燒等零碳能源技術(shù)，還需解決窯爐碳捕集利用封存技術(shù)以抵消水泥原料化學(xué)反應(yīng)不可避免的碳排放。而不論是基礎(chǔ)性優(yōu)化還是突破性創(chuàng)新，都需要大量資金投入。根據(jù)中國郵政儲蓄銀行湖南分行（以下簡稱“郵儲銀行湖南省分行”）與中財大綠金院面向企業(yè)轉(zhuǎn)型開展的聯(lián)合調(diào)研，湖南省八大重點控排行業(yè)相比其他行業(yè)面臨著更大資金與技術(shù)壓力，且雙重壓力相互影響：一方面，資金壓力限制技術(shù)創(chuàng)新投入與產(chǎn)品升級;另一方面，技術(shù)壓力致使產(chǎn)品缺乏“綠色”競爭力，轉(zhuǎn)而影響企業(yè)經(jīng)營績效、加大資金壓力。

金融供給仍需深化與完善

首先，豐富金融供給，構(gòu)建綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的高效協(xié)同。不斷優(yōu)化綠色金融支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力，以“三大功能”“五大支柱”為主線，繼續(xù)推動綠色金融發(fā)展提質(zhì)擴面。除綠色信貸、綠色債券等標(biāo)準(zhǔn)化綠色金融產(chǎn)品外，進(jìn)一步完善綠色信托、綠色基金、綠色保險等標(biāo)準(zhǔn)體系，引領(lǐng)多層次綠色金融工具市場主體開展深度實踐，形成差異化的綠色投融資供給能力，盡可能滿足不同風(fēng)險收益特點的綠色產(chǎn)業(yè)的金融支持需求，防止過度集中競爭。同時構(gòu)建完善針對高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)型金融體系，通過精準(zhǔn)、科學(xué)、高效支持高碳領(lǐng)域及尚無最優(yōu)替代技術(shù)的傳統(tǒng)領(lǐng)域發(fā)展，彌補綠色金融對轉(zhuǎn)型領(lǐng)域覆蓋不足、難以全面落實轉(zhuǎn)型發(fā)展需求的困境。在全國性的規(guī)范性要求出臺前，基于地區(qū)轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)及轉(zhuǎn)型能力差異，各地還可明確地方特色轉(zhuǎn)型金融要求，促使轉(zhuǎn)型金融支持領(lǐng)域與地方特色化高碳行業(yè)基礎(chǔ)相匹配，促使轉(zhuǎn)型目標(biāo)與轉(zhuǎn)型路徑與地方碳減排目標(biāo)相適應(yīng)。

同時，完善環(huán)境價值實現(xiàn)的市場化機制，激發(fā)金融服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型的動力。完善環(huán)境成本的市場化定價機制，為金融介入轉(zhuǎn)型提供更扎實的定價基礎(chǔ)，也有助于形成可持續(xù)的商業(yè)模式。最具代表性的碳市場在帶動市場化減排方面正在顯現(xiàn)出積極成效，未來仍需通過逐步收緊配額總量、試點推出有償分配、擴容控排主體行業(yè)、允許機構(gòu)投資者入市、有序協(xié)同自愿減排市場等措施，推動碳價有效性不斷提高。同時豐富碳金融產(chǎn)品，以相對成熟的碳配額質(zhì)押產(chǎn)品為引領(lǐng)推動標(biāo)準(zhǔn)化工作，理順碳市場三大工具的制度設(shè)計、流程設(shè)計、權(quán)屬設(shè)計、履約設(shè)計;并在碳市場整體運行穩(wěn)定、風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上適時引入碳金融衍生品。同樣有助于彰顯環(huán)境價值的還有中國生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制，通過激發(fā)自然資源稟賦與活性，促進(jìn)生態(tài)資源向生態(tài)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。當(dāng)前，中國生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制尚處于局部試點階段，未來仍可持續(xù)深化生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)實踐范圍與探索內(nèi)容，并填補生態(tài)產(chǎn)品識別標(biāo)準(zhǔn)、生態(tài)權(quán)益確權(quán)、生態(tài)產(chǎn)品價值核算、信用評級與擔(dān)保等方面的制度缺失，釋放更多金融服務(wù)生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)的潛力。

再者，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，夯實金融服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。金融基礎(chǔ)設(shè)施承擔(dān)著促進(jìn)金融資源合理配置、保障金融市場規(guī)范交易的功能，是維持各市場主體經(jīng)濟活動高效運轉(zhuǎn)、互聯(lián)互通的重要手段。當(dāng)前中國已從業(yè)務(wù)規(guī)范、技術(shù)指南、機構(gòu)運營等維度進(jìn)行布局，基于服務(wù)“雙碳”的實施要求，未來仍有進(jìn)一步豐富的空間。應(yīng)進(jìn)一步推動金融和“數(shù)據(jù)”的融合，加快構(gòu)建科學(xué)精準(zhǔn)的綠色效益核算與計量方法學(xué)，對綠色主體、綠色項目環(huán)境效益有效監(jiān)測，使綠色金融服務(wù)“雙碳”的效果看得見。強化金融應(yīng)對風(fēng)險的能力，重視因氣候變化帶來的物理風(fēng)險與轉(zhuǎn)型風(fēng)險，提升財務(wù)風(fēng)險、環(huán)境社會與治理風(fēng)險及洗綠風(fēng)險的識別、預(yù)警與處置能力。例如引入ESG信用評級系統(tǒng)對企業(yè)和項目潛在風(fēng)險進(jìn)行判定，健全企業(yè)強制性環(huán)境社會與治理風(fēng)險信息披露制度與流動資產(chǎn)風(fēng)險控制。用好金融科技的推動力，如始終關(guān)注綠色金融投資收益與風(fēng)險之間的矛盾，可能陷入長期無解的困境，故需跳出傳統(tǒng)思維，運用新興數(shù)字技術(shù)手段譬如充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等進(jìn)行綠色企業(yè)與項目認(rèn)證，并建立數(shù)字化信息披露與共享平臺，緩解不同行業(yè)、不同機構(gòu)間信息不對稱問題，提升金融服務(wù)效率。

（作者王遙供職于中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院、財經(jīng)研究院，萬秋旭、金子曦供職于中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院;編輯：張威）