陳曉東 劉雅馨

黨的十九屆五中全會(huì)提出我國(guó)發(fā)展進(jìn)入新階段，繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)以改革創(chuàng)新為根本動(dòng)力。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展有助于我國(guó)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建，進(jìn)而助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率，更需要有針對(duì)性地提供金融支持。由此，科技金融應(yīng)運(yùn)而生，且仍需進(jìn)一步發(fā)展。推動(dòng)科技金融發(fā)展，既可以更好地促進(jìn)科技創(chuàng)新與現(xiàn)代金融的相互結(jié)合，同時(shí)又能進(jìn)一步地推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)脫虛向?qū)嵃l(fā)展?？萍冀鹑谕ㄟ^(guò)對(duì)金融產(chǎn)品、服務(wù)等進(jìn)行創(chuàng)新從而服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也能夠大力支持我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步提高其全要素生產(chǎn)率。然而，考慮到我國(guó)東中西部地區(qū)在發(fā)展水平、政策支持、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面的差異，科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展在地域間出現(xiàn)不平衡的情況。因此，在我國(guó)科技金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展愈發(fā)高度聯(lián)系的大趨勢(shì)下，權(quán)衡科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響程度，特別是區(qū)域間的影響差異，對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)科技金融和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及縮小各地域間的發(fā)展差異尤其重要。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于科技金融支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究，我國(guó)學(xué)者從定性和定量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行研究。定性方面，學(xué)者主要從科技金融的概念、參與主體等角度展開(kāi)分析。陳向龍等（2019）、馮燕妮和沈沛龍（2019）分別基于鄭州、山西高新區(qū)科技金融發(fā)展進(jìn)行研究，通過(guò)分析典型高新區(qū)科技金融的發(fā)展路徑，提出應(yīng)建立多元化金融市場(chǎng)加快科技創(chuàng)新。蘇繼成和李紅娟（2021）在研究深化科技體制改革的路徑時(shí)提出應(yīng)大力提升科技金融服務(wù)水平，推動(dòng)民間資本助力科技發(fā)展。

定量研究方面，基于研究?jī)?nèi)容的角度，大致可以分為兩類：一類是就某一指標(biāo)或市場(chǎng)進(jìn)行分析，而另一類則綜合考慮各項(xiàng)指標(biāo)開(kāi)展研究。翟華云和李妍茹（2016）采用實(shí)證分析研究科技金融與企業(yè)融資效率二者間的關(guān)系，并比較政府干預(yù)對(duì)其影響程度，得出的結(jié)論是：科技金融發(fā)展能夠提高企業(yè)融資效率，同時(shí)減少政府干預(yù)能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)資源合理配置。王燕青（2016）使用省級(jí)面板數(shù)據(jù)以及SPSS開(kāi)展實(shí)證研究，結(jié)論認(rèn)為不僅公共科技金融可以推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)科技金融也能夠發(fā)揮相同的作用。馬文聰?shù)龋?017）指出3種科技補(bǔ)貼均能夠正向促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新，其中最有效的是直接稅收優(yōu)惠。金浩等（2017）根據(jù)中國(guó)30 個(gè)省（區(qū)、市）的數(shù)據(jù)實(shí)證分析了科技金融投入、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三者間的關(guān)系，結(jié)果認(rèn)為，加大科技金融投資能夠大力推進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)前進(jìn)的步伐，進(jìn)而使我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的優(yōu)化。谷慎和汪淑娟（2018）提出科技金融投入的高低、技術(shù)更新?lián)Q代能力的強(qiáng)弱與由其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增進(jìn)效應(yīng)的大小息息相關(guān)。陳珊（2019）應(yīng)用DEA方法并基于廣義柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，實(shí)證研究科技金融在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用，結(jié)果顯示，發(fā)展科技金融可以增加高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造能力與成效，然而在不同地域?qū)?chuàng)造能力與成效的影響有高下之分。賈臻等（2020）利用我國(guó)各省市2010—2016年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)開(kāi)展分析，結(jié)果表明，就科技所處的差異化發(fā)展過(guò)程而言，科技金融對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代的作用不盡相同，在技術(shù)開(kāi)發(fā)階段，科技金融能夠產(chǎn)生較為顯著的作用。胡吉亞（2021）通過(guò)247家上市公司數(shù)據(jù)研究科技金融支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)與高端化的績(jī)效，針對(duì)實(shí)證結(jié)果加現(xiàn)實(shí)情況分析出現(xiàn)存的主要問(wèn)題，并從政府資金、資本市場(chǎng)、科技信貸、風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)信用等五方面提出發(fā)展的著力點(diǎn)。

綜合文獻(xiàn)信息來(lái)看，科技金融能夠促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但較少有學(xué)者考慮其全要素生產(chǎn)率及在不同區(qū)域間科技金融發(fā)展的差異性，以及由此對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成的差異性影響。鑒于此，本文基于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的角度，同時(shí)引入科技金融發(fā)展指數(shù)，通過(guò)靜態(tài)面板模型與空間計(jì)量模型分析科技金融對(duì)區(qū)域間高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的差異性影響。

二、科技金融支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響機(jī)制分析

本部分將從縱向與橫向兩個(gè)角度展開(kāi)影響機(jī)制分析?？v向角度方面，從科技金融體系出發(fā)，按照政府、金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)等主體，分別闡述各自在體系內(nèi)發(fā)揮的不同作用；橫向角度方面，從宏觀層面提出資本供給、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、約束激勵(lì)四大機(jī)制（見(jiàn)圖1）。

圖1 影響機(jī)制分析圖

（一）影響分析

在整個(gè)科技金融系統(tǒng)中，高技術(shù)企業(yè)作為科技金融的需求端，常常被認(rèn)為是科技金融系統(tǒng)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源（見(jiàn)圖1）。高技術(shù)企業(yè)往往是需要高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益的代名詞。在高技術(shù)企業(yè)開(kāi)展研發(fā)的進(jìn)程中，總是需要大量的資本投入，當(dāng)其研發(fā)成功并且成果在市場(chǎng)上占有一席之地時(shí)，會(huì)有大量的利潤(rùn)流入，這使得高技術(shù)企業(yè)以及為其提供資本和服務(wù)的參與者都能獲得一筆可觀的利潤(rùn)，這就是科技金融支持高技術(shù)企業(yè)的動(dòng)力來(lái)源。針對(duì)不同發(fā)展時(shí)期的高技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，科技金融會(huì)提供不同的科技金融產(chǎn)品與服務(wù)。伴隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，愈來(lái)愈多的高技術(shù)企業(yè)涌現(xiàn)出來(lái)，會(huì)進(jìn)一步督促各科技金融機(jī)構(gòu)推出越來(lái)越多、越來(lái)越好的科技金融產(chǎn)品與服務(wù)，不斷開(kāi)拓融資通道，進(jìn)一步緩解資金壓力，既使得科技金融系統(tǒng)不斷完善，又能夠推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

政府部門是科技金融系統(tǒng)發(fā)展的支撐者。我國(guó)一直倡導(dǎo)“有為政府”與“有效市場(chǎng)”的有機(jī)結(jié)合。由于科技的初期研發(fā)具有較強(qiáng)的正外部性，在市場(chǎng)中并不能獲得與之相應(yīng)的投入，因此在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研發(fā)的初期階段，很容易發(fā)生市場(chǎng)失靈的情形，即市場(chǎng)無(wú)法有效地配置資源。此時(shí)如果僅依賴市場(chǎng)，會(huì)導(dǎo)致研發(fā)投入越來(lái)越少甚至出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣，這就需要政府部門進(jìn)行干預(yù)。首先，政府可以通過(guò)直接的財(cái)政資金給予高技術(shù)企業(yè)大力支持，同時(shí)還可以發(fā)揮政府職能對(duì)各類資源進(jìn)行合理配置，引導(dǎo)各項(xiàng)社會(huì)資金合理流動(dòng)；其次，政府可以通過(guò)出臺(tái)各項(xiàng)政策來(lái)為高技術(shù)企業(yè)提供保障；最后，政府可以憑借其特殊地位，為金融市場(chǎng)中各類機(jī)構(gòu)和高技術(shù)企業(yè)搭建與之相關(guān)的平臺(tái)，為其塑造一個(gè)良好的交流環(huán)境，同時(shí)提供咨詢、擔(dān)保等服務(wù)，進(jìn)一步分散金融機(jī)構(gòu)與高技術(shù)企業(yè)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠在一定程度上消除金融機(jī)構(gòu)對(duì)于高技術(shù)企業(yè)的顧慮。

金融機(jī)構(gòu)涵蓋商業(yè)銀行、風(fēng)投機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，是科技金融系統(tǒng)發(fā)展的核心動(dòng)力。我國(guó)的金融市場(chǎng)中銀行所占比重較大，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在為企業(yè)貸出資金時(shí)，通常有諸多限制條件，同時(shí)還會(huì)考慮企業(yè)的規(guī)模與所處行業(yè)。而基于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，愈來(lái)愈多的新興產(chǎn)業(yè)與科學(xué)技術(shù)的出現(xiàn)，這對(duì)傳統(tǒng)銀行而言也是不小的沖擊，因此各銀行也相繼推出了各項(xiàng)科技金融產(chǎn)品與服務(wù)，特別是對(duì)于中小型的科創(chuàng)企業(yè)更是給出了專利權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品。除了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，新型金融機(jī)構(gòu)也在不斷涌現(xiàn)。例如風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將目標(biāo)客戶聚焦于中小型科創(chuàng)企業(yè)，首先通過(guò)利用股權(quán)籌集投資者資金，然后將其用于中小科技創(chuàng)新企業(yè)。待科技創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理成功后，最終機(jī)構(gòu)會(huì)撤出資金、退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)。風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資企業(yè)后，為保證其自身的利潤(rùn)，也會(huì)通過(guò)各項(xiàng)措施進(jìn)一步規(guī)范被投資企業(yè)，在約束被投資企業(yè)的同時(shí)也會(huì)推動(dòng)企業(yè)不斷優(yōu)化管理與經(jīng)營(yíng)能力。科技小額信貸公司也會(huì)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，即對(duì)具有高成長(zhǎng)潛在能力的非上市科技型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，且創(chuàng)新性地推出相關(guān)管理服務(wù)，待到企業(yè)發(fā)育狀態(tài)較好后轉(zhuǎn)讓股權(quán)并獲得相應(yīng)收益。隨著越來(lái)越多金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所需解決的融資難難題已有諸多選擇渠道。除此之外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的加入能夠更好地幫助企業(yè)吸引資本投入，一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)的研發(fā)與發(fā)展提供相應(yīng)的保障；另一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)評(píng)估也能夠消除商業(yè)銀行、風(fēng)投、小貸等機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的顧慮，進(jìn)而更好地推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

作為反映科技金融生態(tài)的一部分，資本市場(chǎng)是發(fā)展科技金融的必要環(huán)節(jié)。我國(guó)已初步形成包含主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)，然而還面臨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善等問(wèn)題。2020年3月1日新《證券法》的實(shí)施奠定了資本市場(chǎng)改革的法律基礎(chǔ)，2021 年9 月3 日北京證券交易所的注冊(cè)成立則意味著我國(guó)資本市場(chǎng)的改革站上新起點(diǎn)。對(duì)于處于萌芽期的企業(yè)來(lái)講，企業(yè)可以依賴于股權(quán)交易市場(chǎng)或新三板來(lái)進(jìn)行融資；待其進(jìn)入擴(kuò)張期后，企業(yè)則可以在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行融資；對(duì)于經(jīng)歷過(guò)擴(kuò)張期現(xiàn)處于成熟期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，此時(shí)企業(yè)已經(jīng)形成了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，新產(chǎn)品研發(fā)的種類也較之前更加豐富，由于經(jīng)營(yíng)模式已相當(dāng)成熟，可抵押的固定資產(chǎn)也較多，融資渠道較為廣泛，企業(yè)能夠通過(guò)資本市場(chǎng)開(kāi)展上市融資。資本市場(chǎng)對(duì)于高技術(shù)企業(yè)而言，是企業(yè)能夠較為直接獲得資金的方式，一方面，企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得的資金可以為企業(yè)發(fā)展提供助力；另一方面，企業(yè)為了從資本市場(chǎng)獲取融資，會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化自身管理與經(jīng)營(yíng)，提高自身聲譽(yù)，進(jìn)而吸引更多的人才與投資者。不斷完善多層次的資本市場(chǎng)能夠更好地為不同發(fā)展階段的高技術(shù)企業(yè)提供直接融資，進(jìn)而推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）作用機(jī)制

從宏觀層面看，科技金融系統(tǒng)憑借資本供給機(jī)制、資源配置機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、約束激勵(lì)機(jī)制，就高技術(shù)企業(yè)所處的不同階段給予支持，能夠促使企業(yè)的研發(fā)、創(chuàng)新、生產(chǎn)等方面順利開(kāi)展，進(jìn)而推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升全要素生產(chǎn)率。

第一，資本供給機(jī)制。對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，企業(yè)在研發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)并推向市場(chǎng)形成產(chǎn)業(yè)化鏈條這一進(jìn)程中，需要大批的機(jī)械設(shè)備、科技人員，對(duì)資金的需求量也很大，而高技術(shù)企業(yè)所擁有的多數(shù)是無(wú)形資產(chǎn)，能夠進(jìn)行抵押的固定資產(chǎn)僅占少數(shù)。因此，高技術(shù)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的瓶頸大多是籌資較為困難所致。科技金融能夠針對(duì)高技術(shù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，提供多元化的融資方式和與之相關(guān)的金融產(chǎn)品服務(wù)，緩解其面臨的資金壓力。新創(chuàng)辦的高技術(shù)企業(yè)，由于其規(guī)模小，獲取銀行貸款的難度較大，且在短時(shí)間內(nèi)不能進(jìn)行上市融資，此時(shí)政府財(cái)政科技資金的投入、稅收的減免等其他方式可以有效地緩解這一階段企業(yè)所面臨的融資壓力。當(dāng)企業(yè)開(kāi)始擁有自己的專利進(jìn)行生產(chǎn)銷售時(shí)，可以憑借已獲得的專利從銀行申請(qǐng)科技貸款以緩解融資壓力。此外，政府的科技資金投入以及稅收的優(yōu)惠也能進(jìn)一步地緩解資金壓力。隨著時(shí)間的流逝，高技術(shù)企業(yè)為了提高產(chǎn)能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率以及開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品市場(chǎng)，也會(huì)慢慢擴(kuò)張規(guī)模，從而產(chǎn)生不小的資金缺口，此時(shí)企業(yè)除了能夠獲得前期的政府科技資金支持、科技貸款等資金，也會(huì)獲得一些風(fēng)險(xiǎn)投資的偏好，因?yàn)榇藭r(shí)的企業(yè)已經(jīng)能夠顯示出其科技含量以及成長(zhǎng)性，信用評(píng)級(jí)也能夠較好展開(kāi)。對(duì)于經(jīng)歷過(guò)擴(kuò)張期還處于成熟期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，此時(shí)已經(jīng)形成了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)的新產(chǎn)品種類相比之前會(huì)更加豐富，這時(shí)企業(yè)的主要目標(biāo)就是繼續(xù)提升企業(yè)在市場(chǎng)中的占有率。由于此時(shí)經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)成熟，可抵押的固定資產(chǎn)和融資渠道較多，企業(yè)不僅能夠利用財(cái)務(wù)杠桿減少為融資而需付出的成本，也能夠通過(guò)資本市場(chǎng)開(kāi)展上市融資。從上述分析可以看出，科技金融可以針對(duì)高技術(shù)企業(yè)所經(jīng)歷的不同發(fā)展階段給予有差別的融資方式及手段，以期減少企業(yè)生命周期中所面臨的各式各樣的資金壓力，以此來(lái)推動(dòng)企業(yè)可以穩(wěn)定高效地發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二，資源配置機(jī)制?？萍冀鹑谙到y(tǒng)通過(guò)“有效市場(chǎng)+有為政府”來(lái)形成資源的有效配置。在高技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)初期，所需資金的投入量大，但成果并不那么明顯，此時(shí)若僅依靠市場(chǎng)很難為企業(yè)提供資金，需要政府出臺(tái)各種補(bǔ)貼與優(yōu)惠政策，支持其渡過(guò)難關(guān)。等到高技術(shù)企業(yè)發(fā)展至中后期，市場(chǎng)對(duì)于該企業(yè)的認(rèn)可度會(huì)逐步提高，依靠市場(chǎng)籌集資金會(huì)變得更為容易，這時(shí)政府可以減少干預(yù)的程度，甚至退出去幫助其他處于發(fā)展初期的高技術(shù)企業(yè)。資源的有效配置可以從兩個(gè)角度來(lái)理解，首先，對(duì)于高技術(shù)企業(yè)來(lái)講，在不同的發(fā)展階段會(huì)有不一樣的融資方式供其選擇，為了獲得更多的選擇，企業(yè)也在不斷改進(jìn)和完善自身，使得資本最終流入優(yōu)質(zhì)企業(yè)中。其次，對(duì)于科技金融機(jī)構(gòu)而言，為了獲得來(lái)自發(fā)展階段各異的高技術(shù)企業(yè)的科技金融需求，其需要不斷拓寬融資渠道，更新?lián)Q代金融服務(wù)與金融產(chǎn)品，使得企業(yè)能夠找到適合自己、成本又較低的融資方式與金融產(chǎn)品。通過(guò)市場(chǎng)與政府的有機(jī)結(jié)合與共同作用，充分發(fā)揮科技金融的資源配置作用，使處于不同時(shí)期的高技術(shù)企業(yè)均能夠找到滿足融資需求的金融產(chǎn)品或服務(wù)，在完善自身企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的同時(shí)也助力于發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

第三，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入高、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大，針對(duì)這一特性，科技金融為在不同生命周期的高技術(shù)企業(yè)提供了多種多樣的服務(wù)，以此來(lái)支撐企業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步分散了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。金融管理機(jī)構(gòu)能夠針對(duì)不同的高技術(shù)企業(yè)，給予相關(guān)的金融服務(wù)，從而使得企業(yè)能夠更加了解市場(chǎng)，減少因不了解市場(chǎng)而產(chǎn)生盲目創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估機(jī)構(gòu)通過(guò)研發(fā)成果、企業(yè)研發(fā)能力評(píng)估及鑒定，可以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，而評(píng)估報(bào)告可以為具有發(fā)展?jié)摿Φ母呒夹g(shù)企業(yè)吸引投資機(jī)會(huì)或?yàn)槠渖鲜刑峁┮罁?jù)。除此之外，評(píng)估報(bào)告還能使得管理者對(duì)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r有更清楚的認(rèn)識(shí)，從而保障企業(yè)又快又好又穩(wěn)地發(fā)展。信用中介機(jī)構(gòu)在評(píng)估高技術(shù)企業(yè)并對(duì)其進(jìn)行認(rèn)可后，可以為該企業(yè)提供融資擔(dān)保，增強(qiáng)其獲得融資的能力。作為一項(xiàng)需要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以通過(guò)科技金融降低或轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)能夠分散高技術(shù)企業(yè)所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)則可以為企業(yè)在生命周期的不同階段提供風(fēng)險(xiǎn)保障，進(jìn)一步促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)健康有效地發(fā)展。

第四，約束激勵(lì)機(jī)制?？萍冀鹑谙到y(tǒng)通過(guò)利潤(rùn)回報(bào)來(lái)形成約束激勵(lì)機(jī)制，可以從兩個(gè)角度進(jìn)行分析。首先，對(duì)于各科技金融機(jī)構(gòu)而言，為了找到好的投資項(xiàng)目，各機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)與約束；在確定投資項(xiàng)目后，為了獲得利潤(rùn)回報(bào)，各機(jī)構(gòu)會(huì)加大對(duì)投資項(xiàng)目的關(guān)注力度，致使企業(yè)也更加賣力于這一被投資項(xiàng)目；投資項(xiàng)目獲得市場(chǎng)認(rèn)可后，科技金融機(jī)構(gòu)能夠從中獲得利潤(rùn)，以擴(kuò)充自己的資本，進(jìn)而投入到下一輪投資中去。其次，對(duì)于各高技術(shù)企業(yè)而言，為獲得更多資金，企業(yè)會(huì)不斷改進(jìn)自身，爭(zhēng)取創(chuàng)造出好的項(xiàng)目獲得投資者的青睞；在項(xiàng)目獲得投資后，企業(yè)一方面為了獲得利潤(rùn)，另一方面又受到來(lái)自投資者的監(jiān)督，就會(huì)更加專注于此項(xiàng)目，使其能夠成功占領(lǐng)市場(chǎng)；在項(xiàng)目取得成功后，投資者獲得利潤(rùn)的同時(shí)，企業(yè)也會(huì)獲得大量的回報(bào)，有了資本積累，在開(kāi)展下一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，資金的壓力就會(huì)減少很多?？萍冀鹑谙到y(tǒng)的約束激勵(lì)機(jī)制能夠在一定程度上調(diào)動(dòng)各主體的積極性，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的不斷關(guān)注，增加項(xiàng)目的成功率，降低項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)也能夠更進(jìn)一步地助力于發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

綜上所述，科技金融通過(guò)各項(xiàng)作用機(jī)制來(lái)推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？萍冀鹑诓粩嗤脐惓鲂?，科技金融的平臺(tái)也在不斷完善，科技金融生態(tài)環(huán)境的不斷改良能夠使得各項(xiàng)主體在其中獲得信息更加便捷，即各主體均能從科技金融市場(chǎng)中獲得完備的信息，信息公開(kāi)也愈發(fā)容易，各機(jī)構(gòu)對(duì)投資項(xiàng)目的了解也能夠更加全面，可以有效減少投資者的盲目投資以及投資失敗后信心的喪失，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目的發(fā)展，進(jìn)一步降低了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)其發(fā)展。

三、模型構(gòu)建與實(shí)證分析

（一）指標(biāo)測(cè)度

1.科技金融發(fā)展指數(shù)

在測(cè)度科技金融發(fā)展指數(shù)時(shí)，選用熵權(quán)法從投入、產(chǎn)出與環(huán)境三個(gè)角度進(jìn)行。投入角度選擇公共投入與市場(chǎng)投入兩方面，主要包含政府部門、金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)的資金投入；產(chǎn)出角度則從技術(shù)市場(chǎng)成交額以及專利申請(qǐng)數(shù)兩個(gè)方面展開(kāi)；環(huán)境角度聚焦于人力及研發(fā)機(jī)構(gòu)。詳細(xì)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系選擇與具體計(jì)算詳見(jiàn)表1。

表1 科技金融指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

2.高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率

本文主要選取DEA-Malmquist 指數(shù)模型來(lái)測(cè)算指標(biāo)。EFFCH表示綜合技術(shù)效率變化，主要用來(lái)展示投入要素的產(chǎn)出效率；TECHCH 表示技術(shù)進(jìn)步，主要用來(lái)衡量技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的產(chǎn)出效率。對(duì)EFFCH加入限制條件后進(jìn)行進(jìn)一步分解，則可以將指數(shù)分解為三部分，其中SECH是規(guī)模效率，表示要素投入的產(chǎn)出效率，PECH是純技術(shù)效率，表示效率變化的產(chǎn)出效率。由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)于技術(shù)的高要求，研究高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著十分重要的作用。本文從投入和產(chǎn)出兩個(gè)方面選取指標(biāo)，投入方面選取R&D 內(nèi)部支出、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)支出、年末從業(yè)人數(shù)三大指標(biāo)，產(chǎn)出方面選取新產(chǎn)品銷售收入、專利申請(qǐng)數(shù)（見(jiàn)表2）。

表2 指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

（二）變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

1.被解釋變量

選取高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）作為被解釋變量，應(yīng)用DEA-Malmquist指數(shù)模型來(lái)進(jìn)行測(cè)度。

2.解釋變量

選取科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）作為解釋變量，綜合科技金融投入、產(chǎn)出以及環(huán)境三個(gè)方面應(yīng)用熵權(quán)法進(jìn)行測(cè)度。

3.控制變量

借鑒以往學(xué)者的研究成果，選取人力資本、固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對(duì)外開(kāi)放水平這四類對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)揮重要影響的指標(biāo)作為控制變量。

（1）人力資本（LNHM）：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展除了需要技術(shù)、資金支持，還離不開(kāi)人力的大力支撐。因此地方人才的供給以及后續(xù)人才的補(bǔ)充對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言也有重要的影響。故本文以平均在校大學(xué)生人數(shù)來(lái)表示這一指標(biāo)，考慮到數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性以及異方差性，對(duì)所用數(shù)據(jù)以十萬(wàn)人口為單位并對(duì)其取對(duì)數(shù)，即LNHM。

（2）固定資產(chǎn)投資（IF）：固定資產(chǎn)投資可以看作是地區(qū)發(fā)展的硬件基礎(chǔ)，也是各地區(qū)社會(huì)固定資產(chǎn)進(jìn)行再生產(chǎn)的一大方式。從某些方面來(lái)看，固定資產(chǎn)投資既可以為企業(yè)降低成本，也可以為企業(yè)創(chuàng)造新的發(fā)展機(jī)遇，這對(duì)于高技術(shù)企業(yè)而言也是一大有力支撐。因此，具體計(jì)算時(shí)以各省固定資產(chǎn)投資總額占其GDP的比重來(lái)衡量。

（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）：優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為許多省市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的一大目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，能夠使得各生產(chǎn)要素之間形成更加合理的配置、搭建更加優(yōu)良的架構(gòu)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，會(huì)致使產(chǎn)業(yè)內(nèi)部技術(shù)愈發(fā)先進(jìn)，這對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言也是一大利好所在。因此，具體計(jì)算時(shí)以各省第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占其GDP 的比重來(lái)表示。

（4）對(duì)外開(kāi)放水平（OP）：國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展使得世界互聯(lián)互通，各個(gè)國(guó)家間的技術(shù)、人才的交流也日益廣泛，這對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是一個(gè)有利條件。一個(gè)地區(qū)的對(duì)外開(kāi)放水平越高，高技術(shù)企業(yè)越能夠“走出去”，同時(shí)也能將新興技術(shù)“引進(jìn)來(lái)”，這在促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率中扮演著重要的角色。因此，具體計(jì)算時(shí)以各省進(jìn)出口貿(mào)易總額占其GDP的比重來(lái)表示。

表3 變量指標(biāo)與計(jì)算

（三）模型設(shè)定

在進(jìn)行模型構(gòu)建與回歸前，本文已經(jīng)對(duì)所選數(shù)據(jù)開(kāi)展描述性統(tǒng)計(jì)和單位根檢驗(yàn)，在確保面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，進(jìn)行相關(guān)性分析、多重共線性檢驗(yàn)，排除嚴(yán)重共線性后，再開(kāi)展模型的構(gòu)建工作。

表4 顯示的是在縮尾處理后的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。分析表明，在變量的最大值和最小值中沒(méi)有顯著的異常值，故可以進(jìn)行進(jìn)一步地回歸分析。

表4 描述性統(tǒng)計(jì)

本文采用LLC檢驗(yàn)，從表5列示的結(jié)果可得，各變量的單位根檢驗(yàn)相對(duì)應(yīng)的P 值均小于0.05，可以顯著拒絕原假設(shè)，也就是說(shuō)，所有變量均平穩(wěn)，為I（0）序列，可以繼續(xù)進(jìn)行后續(xù)檢驗(yàn)。

表5 LLC單位根檢驗(yàn)

表6 表明，各變量之間的最大相關(guān)系數(shù)沒(méi)有超過(guò)0.8，也能夠說(shuō)明不存在嚴(yán)重的共線性問(wèn)題。表7給出的結(jié)果顯示，最大的VIF 是2.90，遠(yuǎn)小于10，即不存在多重共線性問(wèn)題。

表6 相關(guān)性分析

表7 多重共線性檢驗(yàn)

表8 全局相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

1.靜態(tài)面板模型

對(duì)于面板數(shù)據(jù)，本文首先建立靜態(tài)面板模型研究科技金融發(fā)展對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，具體模型如式（1）所示：

模型（1）中，βi為各個(gè)變量的系數(shù)；HTFPi，t是我國(guó)第i 個(gè)省第t 年的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率；TFi，t是我國(guó)第i個(gè)省第t年的科技金融發(fā)展指數(shù)；LNHMi，t、IFi，t、STi，t、OPi，t分別是我國(guó)第i 個(gè)省第t 年的人力資本、固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對(duì)外開(kāi)放水平；μi，t是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.空間計(jì)量模型

從經(jīng)濟(jì)分析的角度來(lái)看，我國(guó)各區(qū)域之間的技術(shù)水平與金融發(fā)展存在著相關(guān)性或者差異性。相關(guān)性方面，我國(guó)較為發(fā)達(dá)城市的技術(shù)水平與金融發(fā)展能力均相對(duì)較強(qiáng)，在其自身發(fā)展的同時(shí)也能夠?qū)χ苓叺貐^(qū)形成輻射，帶動(dòng)周邊地區(qū)發(fā)展形成集聚效應(yīng)；差異性方面，由于我國(guó)東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)所處地理位置的不同，造成技術(shù)水平、金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等均有一定的差距，并呈現(xiàn)越向東部越發(fā)達(dá)的趨勢(shì)。空間計(jì)量方法可以較好地權(quán)衡我國(guó)區(qū)域間發(fā)展存在的差異性，并能進(jìn)一步衡量空間溢出性，因而可以有效檢驗(yàn)我國(guó)科技金融對(duì)區(qū)域間高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的差異性，本文采用鄰接矩陣進(jìn)行后續(xù)分析。

四、實(shí)證分析

在開(kāi)展實(shí)證研究前需要進(jìn)行空間相關(guān)性分析，即檢查所要研究的數(shù)據(jù)是否存在空間自相關(guān)。也就是說(shuō)，要先檢驗(yàn)這組數(shù)據(jù)是否有必要運(yùn)用空間計(jì)量模型?，F(xiàn)較為常用的是采用Moran's I 即莫蘭指數(shù)，本文采用此方法進(jìn)行檢驗(yàn)。

（一）變量及模型檢驗(yàn)

1.面板模型相關(guān)檢驗(yàn)

對(duì)于靜態(tài)面板模型，在確定其選擇何種效應(yīng)模型時(shí)，首先應(yīng)進(jìn)行F檢驗(yàn)，即判斷其使用混合效應(yīng)或者固定效應(yīng)，其次還應(yīng)采用Hausman 檢驗(yàn)，即判斷其使用的是固定效應(yīng)或者隨機(jī)效應(yīng)。本文采用stata16.0 軟件進(jìn)行上述檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表10 所示，F(xiàn) 檢驗(yàn)的P 值小于0.01，顯著拒絕原假設(shè)，即固定效應(yīng)優(yōu)于混合效應(yīng)。Hausman 檢驗(yàn)的P 值大于0.1，接受原假設(shè)，即隨機(jī)效應(yīng)優(yōu)于固定效應(yīng)。故本文使用隨機(jī)效應(yīng)模型。

表10 靜態(tài)面板模型

除此之外，本文還基于東部、中部、西部這三個(gè)區(qū)域分別開(kāi)展異質(zhì)性分析，與上述方式相同。檢驗(yàn)結(jié)果如表14所示，F(xiàn)檢驗(yàn)得出的P值均小于0.01，顯著拒絕原假設(shè)，即固定效應(yīng)優(yōu)于混合效應(yīng)。東、西部區(qū)域的Hausman 檢驗(yàn)表現(xiàn)出，P 值大于0.1，接受原假設(shè)，即隨機(jī)效應(yīng)優(yōu)于固定效應(yīng)。中部區(qū)域的Hausman檢驗(yàn)結(jié)果表現(xiàn)出，P值小于0.01，顯著拒絕原假設(shè)，即固定效應(yīng)優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)。因此，本文對(duì)于東部地區(qū)、西部地區(qū)使用隨機(jī)效應(yīng)，對(duì)中部地區(qū)使用固定效應(yīng)展開(kāi)分析。

2.空間相關(guān)性分析

第一，全局空間相關(guān)性檢驗(yàn)。采用Global Moran's I方法，檢驗(yàn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的全局空間相關(guān)性。

從表8 檢驗(yàn)結(jié)果能夠得到，2010—2019 年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）的Global Moran's I都是正值，并且大部分通過(guò)10%的顯著檢驗(yàn)，也即表示HTFP 具有顯著的空間相關(guān)性，且莫蘭指數(shù)均為正，表示高值區(qū)域和高值區(qū)域相鄰近、低值區(qū)域和低值區(qū)域相鄰近的狀態(tài)，也即區(qū)域空間相關(guān)程度呈正相關(guān)。

第二，局部空間相關(guān)性檢驗(yàn)。局部空間相關(guān)性檢驗(yàn)可以進(jìn)一步探究局部地區(qū)的時(shí)空特征。這里選取2010年和2019年作為時(shí)間觀測(cè)點(diǎn)。圖2、圖3分別顯示的是2010年、2019年HTFP的Global Moran's I 散點(diǎn)圖，用以判斷區(qū)域間空間關(guān)聯(lián)現(xiàn)象的變化情況。由圖2、圖3 結(jié)果可知，散點(diǎn)圖聚攏形態(tài)較好，并且多數(shù)地區(qū)落入第一、三象限，表明我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率呈正空間相關(guān)性，即高值區(qū)域和高值區(qū)域相鄰近，低值區(qū)域和低值區(qū)域相鄰近。

圖2 2010年散點(diǎn)圖

圖3 2019年散點(diǎn)圖

3.空間計(jì)量模型的相關(guān)檢驗(yàn)

表9 結(jié)果顯示，首先LMlag和Robust LMlag不顯著，LMerror和Robust LMerror顯著，表明應(yīng)采用空間誤差模型。其次，LRerror的值為23.062，其伴隨概率均為0.000，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，應(yīng)拒絕原假設(shè)，也就是接受SDM 并不會(huì)退化為SLM 或SEM。再次，Wald 檢驗(yàn)得到的統(tǒng)計(jì)量是54.388，其對(duì)應(yīng)的P值小于0.01，說(shuō)明SDM優(yōu)于SEM，即空間杜賓模型能更好地解釋空間溢出效應(yīng)。除此之外，在隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)的運(yùn)用方面，由表9 中Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果可知，Hausman 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，故應(yīng)采用隨機(jī)效應(yīng)。綜上所述，本次研究使用隨機(jī)效應(yīng)的空間杜賓模型。

表9 相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果

（二）全國(guó)層面實(shí)證結(jié)果分析

1.靜態(tài)面板模型結(jié)果

從表10的隨機(jī)效應(yīng)模型結(jié)果可知，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的系數(shù)為0.614，在1%的水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）有顯著促進(jìn)作用，科技金融水平程度越高，越能夠顯著增加高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）。人力資本（LNHM）則展現(xiàn)出顯著的抑制作用，這是因?yàn)楦呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)所需的人力投入大多為高層次人才，而由于我國(guó)還處于發(fā)展中國(guó)家階段，高精尖人才的比例還有待進(jìn)一步提高。固定資產(chǎn)投資（IF）顯示出較為顯著的促進(jìn)作用，這是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的逐步完善能夠?yàn)楦呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，降低高技術(shù)企業(yè)的成本，提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）展示出較為顯著的促進(jìn)作用，這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級(jí)，會(huì)使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)各生產(chǎn)要素得到合理的配置，同時(shí)也會(huì)使得所需技術(shù)得到升級(jí)與優(yōu)化，進(jìn)一步推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的提高。對(duì)外開(kāi)放水平（OP）則展示出不顯著的抑制作用，這是因?yàn)樵趪?guó)際貿(mào)易中，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，促進(jìn)與抑制相互對(duì)沖，對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的作用較小。

2.空間計(jì)量模型結(jié)果分析

表11結(jié)果呈現(xiàn)了三種空間計(jì)量模型回歸結(jié)果，其空間自回歸系數(shù)的顯著性均能夠在10%下通過(guò)檢驗(yàn)，表明高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）存在空間溢出效應(yīng)，且其回歸系數(shù)為正，表明相鄰近區(qū)域的HTFP之間存在正向溢出效應(yīng)。空間杜賓模型SDM 中科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的系數(shù)為1.319，顯著性在5%的水平上，說(shuō)明科技金融的發(fā)展能夠顯著促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率。

表11 三種模型結(jié)果

3.空間溢出效應(yīng)分析

由于自變量變化既對(duì)本區(qū)域有影響，又對(duì)鄰近區(qū)域產(chǎn)生影響，本文將效應(yīng)分為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)以及總效應(yīng)，所得結(jié)果見(jiàn)表12。

表12 效應(yīng)分解結(jié)果

直接效應(yīng)方面，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的直接效應(yīng)為1.340，略大于回歸系數(shù)1.319，即本區(qū)域變化傳遞給鄰近區(qū)域又能夠反過(guò)來(lái)影響本區(qū)域的科技金融發(fā)展水平。人力資本（LNHM）和對(duì)外開(kāi)放水平（OP）對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）起到負(fù)向作用，但LNHM的結(jié)果未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。固定資產(chǎn)投資（IF）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）則分別通過(guò)5%和10%的顯著性檢驗(yàn)，并表現(xiàn)出顯著的正向作用。

間接效應(yīng)方面，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的間接效應(yīng)為0.012，即鄰近地區(qū)科技金融對(duì)當(dāng)?shù)氐母呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）有空間溢出效應(yīng)。控制變量方面，人力資本（LNHM）和對(duì)外開(kāi)放水平（OP）對(duì)鄰近區(qū)域的HTFP的提升效果并不明顯，其顯著性檢驗(yàn)未通過(guò)，主要是由于對(duì)外開(kāi)放程度愈高，愈發(fā)可以吸引來(lái)自鄰近區(qū)域的人才，其帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)與溢出效應(yīng)基本持平。而固定資產(chǎn)投資（IF）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）則表現(xiàn)出對(duì)鄰近區(qū)域的抑制作用，且其同樣未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

總效應(yīng)方面，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）影響的系數(shù)為1.352，并且通過(guò)5%的顯著性檢驗(yàn)，表現(xiàn)出我國(guó)科技金融發(fā)展水平整體的提升能夠推進(jìn)各地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高。人力資本（LNHM）對(duì)HTFP 產(chǎn)生的抑制作用并不顯著，原因可能在于人力資源是一個(gè)相對(duì)較為寬泛的概念，僅用人力資本無(wú)法完全涵蓋。固定資產(chǎn)投資（IF）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）的總效應(yīng)系數(shù)分別為0.517、0.596，且分別通過(guò)10%與5%的顯著性檢驗(yàn)，可以看出固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化能夠在一定程度上推進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的發(fā)展。而對(duì)外開(kāi)放水平（OP）則表現(xiàn)出較為顯著的抑制作用，這是由于我國(guó)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展上與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍存在差距，在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)多依賴于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、工業(yè)制成品等，往往忽視了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，這會(huì)進(jìn)一步擠壓我國(guó)高技術(shù)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的空間，進(jìn)而對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生抑制作用。

4.模型結(jié)果總結(jié)

由表13 結(jié)果可得，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）而言具有顯著的促進(jìn)作用。靜態(tài)面板模型的結(jié)果顯示：科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的系數(shù)為0.614，并且在1%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，可以得出科技金融能夠顯著提高高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）。空間計(jì)量模型的結(jié)果展示出科技金融發(fā)展能夠在5%的顯著性水平上促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的發(fā)展。兩大模型解釋變量的回歸結(jié)果均顯示出回歸系數(shù)為正，并且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，故也可以得出本文模型估計(jì)結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表13 全國(guó)層面模型結(jié)果總結(jié)

更進(jìn)一步對(duì)空間效應(yīng)進(jìn)行分解所得到的結(jié)論是：直接效應(yīng)方面，科技金融的發(fā)展能夠顯著推動(dòng)當(dāng)?shù)馗呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的提高；間接效應(yīng)方面，周圍地區(qū)科技金融的發(fā)展對(duì)于當(dāng)?shù)馗呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的提高也有較為顯著的推動(dòng)作用，也即空間溢出效應(yīng)存在；總效應(yīng)方面，科技金融的發(fā)展能夠整體顯著帶動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的提高。就控制變量而言，人力資本（LNHM）與對(duì)外開(kāi)放水平（OP）均在一定程度上展示出對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）的抑制作用，而周圍地區(qū)的人力資本與對(duì)外開(kāi)放水平展示出的促進(jìn)作用并不明顯；固定資產(chǎn)投資（IF）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）則在一定程度上展示出對(duì)HTFP的促進(jìn)作用，而周圍地區(qū)的固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則展示出不顯著的抑制作用。

（三）區(qū)域?qū)用鎸?shí)證結(jié)果分析

1.靜態(tài)面板模型異質(zhì)性分析

根據(jù)表14 回歸結(jié)果顯示，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）均能產(chǎn)生正向影響，且在東部和中部區(qū)域存在顯著的推動(dòng)作用。然而，在西部地區(qū)這樣的關(guān)系則不顯著。同時(shí)，回歸結(jié)果還顯示出中部地區(qū)科技金融發(fā)展對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向促進(jìn)作用相較東部地區(qū)而言更為明顯。

表14 區(qū)域間靜態(tài)面板模型

2.空間計(jì)量模型異質(zhì)性分析

為更好展示科技金融發(fā)展對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)影響的區(qū)域間差異性，在上述分析的基礎(chǔ)上，本文分區(qū)域建立帶有隨機(jī)效應(yīng)的空間杜賓模型（SDM），表15給出了模型回歸結(jié)果：就科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）而言，東部地區(qū)、中部地區(qū)的回歸系數(shù)分別為0.238和2.437，均通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，西部地區(qū)雖未通過(guò)檢驗(yàn)，但回歸系數(shù)也為正，說(shuō)明科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）而言有顯著的促進(jìn)作用，這與上文分析結(jié)果一致；同時(shí)可以看出，就促進(jìn)效用而言，呈現(xiàn)出中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)的特點(diǎn)。就控制變量方面而言，東部地區(qū)人力資本（LNHM）的回歸系數(shù)是-0.095，且通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，中西部區(qū)域雖未通過(guò)檢驗(yàn)，但與東部地區(qū)方向一致，說(shuō)明人力資本對(duì)其全要素生產(chǎn)率會(huì)產(chǎn)生一定的抑制作用；固定資產(chǎn)投資（IF）的回歸系數(shù)均表現(xiàn)為大于0，但是其顯著性檢驗(yàn)未通過(guò)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）的回歸系數(shù)都沒(méi)有通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，同時(shí)還出現(xiàn)東部地區(qū)、中部地區(qū)為正，西部地區(qū)為負(fù)的結(jié)果，說(shuō)明我國(guó)還處在不斷調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)架構(gòu)的階段，而西部地區(qū)發(fā)展相對(duì)緩慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面還有待提高；東部地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平（OP）顯示出顯著的抑制作用，中部地區(qū)、西部地區(qū)同樣為負(fù)，說(shuō)明對(duì)外開(kāi)放水平在一定程度上會(huì)抑制高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這與前文分析一致。

表15 空間計(jì)量模型異質(zhì)性結(jié)果

3.模型異質(zhì)性結(jié)果總結(jié)

表16 所展示的是運(yùn)用不同模型分區(qū)域進(jìn)行實(shí)證研究的結(jié)果，由表中數(shù)據(jù)可得：科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）能夠促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）的提高，且在東部地區(qū)、中部地區(qū)顯著，西部地區(qū)雖未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但其系數(shù)也為正；同時(shí)，兩個(gè)模型展示出回歸系數(shù)的特點(diǎn)相同，推動(dòng)效應(yīng)均顯示為中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)的特點(diǎn)，這也可以表明文章回歸的結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表16 區(qū)域?qū)用娼Y(jié)果總結(jié)

就控制變量而言，人力資本（LNHM）與對(duì)外開(kāi)放水平（OP）在東、中、西部三個(gè)地區(qū)表現(xiàn)出一定程度上的抑制作用，并且在中部地區(qū)、西部地區(qū)的抑制作用尤其明顯，主要的原因可能有：一是由于我國(guó)東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的不同，中部地區(qū)、西部地區(qū)人才流失問(wèn)題較為嚴(yán)重，致使高技術(shù)企業(yè)在技術(shù)人員需求方面有較大的供給缺口，故表現(xiàn)出一定的抑制作用，東部地區(qū)相對(duì)而言較為發(fā)達(dá)，有些高技術(shù)企業(yè)已經(jīng)形成了較高水平的機(jī)械化與自動(dòng)化，人力投入反而會(huì)降低效率，同時(shí)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)人才要求較高，我國(guó)人才綜合素質(zhì)方面較發(fā)達(dá)國(guó)家而言還有一定的差距；二是由于我國(guó)東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)地理位置的差異，各地區(qū)開(kāi)放程度不一，中、西部區(qū)域相對(duì)東部區(qū)域而言開(kāi)放水平較為落后、開(kāi)放時(shí)間也較晚，與此同時(shí)，大多數(shù)高技術(shù)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中能夠占據(jù)較少的市場(chǎng)份額，因此即便在開(kāi)放程度較高的東部地區(qū)也顯示出抑制作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）在東部地區(qū)、中部地區(qū)的回歸系數(shù)為正，而在西部地區(qū)的回歸系數(shù)為負(fù)，主要是因?yàn)槲覈?guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)化發(fā)展的階段，東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較西部地區(qū)而言已經(jīng)調(diào)整得更為完善，而中部地區(qū)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，因此呈現(xiàn)出東部地區(qū)、中部地區(qū)促進(jìn)而西部地區(qū)抑制的局面。固定資產(chǎn)投資（IF）在東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)均展現(xiàn)出促進(jìn)作用，但均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文使用動(dòng)態(tài)面板模型來(lái)檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。對(duì)于動(dòng)態(tài)面板模型，因?yàn)槠浣忉屪兞恐杏斜唤忉屪兞繙箜?xiàng)，這會(huì)造成模型估計(jì)中的內(nèi)生性更嚴(yán)重。此時(shí)無(wú)法使用OLS 或者固定、隨機(jī)效應(yīng)模型。故考慮使用兩步法SYS-GMM。除此之外，使用GMM方法還需要檢驗(yàn)自相關(guān)以及查看工具變量是否有效。

表17 顯示，使用系統(tǒng)GMM 的方法估計(jì)科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的影響是合理的，也即將此作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)是合理的。根據(jù)表15的結(jié)果可知，回歸結(jié)果的穩(wěn)健性得到檢驗(yàn)，同時(shí)也可以驗(yàn)證前文結(jié)論。

表17 動(dòng)態(tài)面板模型結(jié)果

五、研究結(jié)論與政策建議

通過(guò)梳理有關(guān)科技金融、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)文獻(xiàn)，分析得出科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響與作用機(jī)制。進(jìn)而選取2010—2019年全國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，分別測(cè)算科技金融發(fā)展指數(shù)以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP），利用面板模型與空間計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證分析，重點(diǎn)研究了科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP發(fā)展的影響，得出如下結(jié)論。

第一，科技金融能夠促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，同時(shí)這種促進(jìn)作用具有區(qū)域差異性。

第二，從全國(guó)層面來(lái)看，靜態(tài)面板模型回歸系數(shù)均是正數(shù)且顯著，說(shuō)明科技金融發(fā)展能夠顯著推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）；而空間計(jì)量模型結(jié)果又進(jìn)一步說(shuō)明：科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的推動(dòng)作用具有空間相關(guān)性以及空間溢出性，即本地區(qū)科技金融發(fā)展能夠影響本地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP，鄰近地區(qū)也會(huì)影響本地區(qū)。

第三，從區(qū)域?qū)用鎭?lái)看：就科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用而言，面板模型與空間計(jì)量模型的推動(dòng)效應(yīng)均呈現(xiàn)出中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)，且中部地區(qū)、東部地區(qū)的作用顯著，西部地區(qū)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

理論分析及實(shí)證研究進(jìn)一步說(shuō)明：科技金融能夠顯著促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。因此，針對(duì)不同區(qū)域間迥然各異的發(fā)展現(xiàn)實(shí)，提出如下政策建議。

（一）大力發(fā)揮政府引導(dǎo)作用

政府部門應(yīng)繼續(xù)提高財(cái)政扶持與政策支持力度?；诟呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)所需研發(fā)投入多、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，政府部門科技資金的投入在短期內(nèi)難見(jiàn)成效，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政府部門科技資金投入確實(shí)可以支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，故應(yīng)放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，提高財(cái)政扶持與政策支持力度。政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著宏觀調(diào)控的積極作用，對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，政府更應(yīng)該發(fā)揮其引導(dǎo)作用，積極打造“有為政府+有效市場(chǎng)”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)機(jī)制。

一要正確處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要依靠?jī)r(jià)格機(jī)制，而價(jià)格所反映的要素稀缺程度必須在有效的市場(chǎng)體制下才能實(shí)現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)所面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)，需要政府部門來(lái)進(jìn)行平衡。因此，政府要加快完善市場(chǎng)機(jī)制、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、深化制度改革，應(yīng)積極主動(dòng)地為科技創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。加快搭建政府科技金融信息服務(wù)平臺(tái)，集科技金融系統(tǒng)中各項(xiàng)內(nèi)容于一體，有效減少因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的問(wèn)題。重視培育科技金融人才，不斷增加高校及科研機(jī)構(gòu)的科技投入，大力支持相關(guān)人才的培養(yǎng)，為科技金融體系提供強(qiáng)大的高素質(zhì)和高水平人才。二要加快完善財(cái)政科技資金投入體系。對(duì)于處在初創(chuàng)期的高技術(shù)企業(yè)，政府應(yīng)加大資金投入力度以緩解其融資壓力，同時(shí)也要加大監(jiān)察監(jiān)管力度，避免為獲得扶持而產(chǎn)生“偽高新”現(xiàn)象。與此同時(shí)，政府部門要對(duì)科技資金的投入方式進(jìn)行改進(jìn)與創(chuàng)新，同時(shí)明確財(cái)政資金的有限性，要使得其發(fā)揮最大的作用，此外，還要出臺(tái)對(duì)企業(yè)的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策措施，可以考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候由政府牽頭設(shè)立創(chuàng)新基金，為企業(yè)提供擔(dān)保，拓寬融資渠道。三要不斷完善中央與地方的協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制。地方政府應(yīng)根據(jù)各自地區(qū)的實(shí)際情況，制定有關(guān)政策、整合資源，提高利用效率以及科技創(chuàng)新能力。政府要加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的執(zhí)法與保護(hù)力度，積極維護(hù)專利持有者，保證其合法權(quán)益不受侵害，努力增強(qiáng)企業(yè)的科研信心與積極性，打造一個(gè)公平、公正的有利于創(chuàng)新的環(huán)境。

（二）加快完善科技金融立法與監(jiān)管

第一，加快完善科技金融相關(guān)法律，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管體制與發(fā)展政策，使其形成獨(dú)立的體系，促使各科技金融主體和監(jiān)管部門有法可依。第二，單獨(dú)設(shè)立科技金融監(jiān)管部門?？萍冀鹑诒O(jiān)管部門的設(shè)立，可以專門聚焦于金融產(chǎn)品與服務(wù)乃至金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，不斷規(guī)范其在市場(chǎng)中的行為，逐步完善科技金融監(jiān)管體系，以便更好地應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)。第三，營(yíng)造寬嚴(yán)相濟(jì)的科技金融環(huán)境。增強(qiáng)科技金融主體的職業(yè)道德建設(shè)，加大輿論監(jiān)督力度，提高信息透明度，建立嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲機(jī)制。

尤其重要的是，監(jiān)管部門對(duì)于違法違規(guī)行為必須嚴(yán)懲不貸，同時(shí)根據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況實(shí)時(shí)調(diào)整重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。監(jiān)管部門需要將科技金融與傳統(tǒng)金融區(qū)分對(duì)待，特別是對(duì)于二者中差別較大的地方，更是需要監(jiān)管部門監(jiān)督與規(guī)范。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代使得運(yùn)用科學(xué)技術(shù)開(kāi)展監(jiān)管活動(dòng)成為現(xiàn)實(shí)，監(jiān)管部門要積極運(yùn)用科學(xué)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字監(jiān)管、動(dòng)態(tài)監(jiān)管。同時(shí)，監(jiān)管部門還可以測(cè)算各科技金融主體的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)評(píng)估結(jié)果顯示其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，監(jiān)管部門可以及時(shí)介入，并采取相應(yīng)措施。同時(shí)，為了防止“燈下黑”，即防止監(jiān)管部門內(nèi)部產(chǎn)生包庇現(xiàn)象，監(jiān)管部門對(duì)內(nèi)也必須創(chuàng)立獎(jiǎng)懲機(jī)制，不僅要對(duì)監(jiān)管人員進(jìn)行充分的職業(yè)操守教育，還必須實(shí)時(shí)監(jiān)督其工作開(kāi)展情況。雙支柱政策的推出，對(duì)于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、防止金融“脫實(shí)向虛”具有重要的指導(dǎo)意義，同時(shí)也為監(jiān)管部門提供了監(jiān)管新思路，幫助其能夠更容易發(fā)現(xiàn)以及預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

（三）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融市場(chǎng)改革

商業(yè)銀行，既是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，同時(shí)也是科技貸款的主要來(lái)源。因此，推進(jìn)商業(yè)銀行信貸體系改革、科學(xué)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)能夠使之在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第一，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制進(jìn)行改革與創(chuàng)新。對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，其具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立專門對(duì)應(yīng)于高技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，甚至建立專門的科技金融部門，明確分工，針對(duì)不同階段的高技術(shù)企業(yè)提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。第二，商業(yè)銀行可以創(chuàng)新地推出金融產(chǎn)品與服務(wù)，以在緩解高技術(shù)企業(yè)融資壓力的同時(shí)控制商業(yè)銀行所要承受的風(fēng)險(xiǎn)。第三，商業(yè)銀行還能夠通過(guò)評(píng)估自身實(shí)際情況來(lái)設(shè)立科技支行。第四，除商業(yè)銀行外，各類金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)設(shè)立專業(yè)化科技金融分支機(jī)構(gòu)，以進(jìn)一步加大對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持力度。同時(shí)還可以拓寬以金融機(jī)構(gòu)為主的外源融資渠道，例如，成立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、科技小額信貸公司等新型科技金融機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司也應(yīng)積極開(kāi)展科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，依法合規(guī)開(kāi)發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)責(zé)任保險(xiǎn)等產(chǎn)品，在提升自身經(jīng)營(yíng)能力的同時(shí)也進(jìn)一步推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

資本市場(chǎng)是企業(yè)籌集資金的一大重要途徑，還是引導(dǎo)資源配置愈發(fā)合理的一大重要場(chǎng)所，更是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)優(yōu)化的一大重要力量。多層次資本市場(chǎng)能夠保證創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的順利退出，即對(duì)于借助風(fēng)險(xiǎn)投資成功進(jìn)入成熟期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)主板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行融資能夠擴(kuò)大其資金量，在保證企業(yè)資金流的同時(shí)，也可以退出風(fēng)險(xiǎn)投資，轉(zhuǎn)向其他新項(xiàng)目，進(jìn)而形成資本的良性循環(huán)。盡管我國(guó)現(xiàn)已初步形成多層次資本市場(chǎng)，但其還有諸多問(wèn)題有待完善，因此就我國(guó)資本市場(chǎng)而言，還需要進(jìn)一步深化改革，不斷改善高技術(shù)企業(yè)的融資環(huán)境。新證券法的推行，使得我國(guó)資本市場(chǎng)能夠與國(guó)際接軌，凈化市場(chǎng)生態(tài)，同時(shí)也要針對(duì)新證券法完善一系列的配套制度，積極廢除或修改以前的相關(guān)制度，大力推進(jìn)注冊(cè)制的實(shí)施，支持優(yōu)質(zhì)的高技術(shù)企業(yè)上市或掛牌融資，同時(shí)進(jìn)一步完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資體系，擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資規(guī)模，以進(jìn)一步激勵(lì)我國(guó)資本市場(chǎng)的活躍度，進(jìn)而為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)甚至我國(guó)經(jīng)濟(jì)提供有力的金融支持。

（四）充分發(fā)揮發(fā)達(dá)地區(qū)的引領(lǐng)作用

在科技金融發(fā)展方面，東部區(qū)域明顯領(lǐng)先于中部地區(qū)、西部區(qū)域；而在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面，也已形成東部地區(qū)＞中部地區(qū)＞西部地區(qū)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。東部地區(qū)在維持領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，應(yīng)進(jìn)一步提升自身技術(shù)，在提高上限的同時(shí)補(bǔ)齊短板，重點(diǎn)發(fā)揮北京、江蘇、浙江、廣東等地的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。例如高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)北京證券交易所，支持金科新區(qū)、麗澤金融商務(wù)區(qū)等功能區(qū)的進(jìn)一步完善，培育新型金融服務(wù)集群。東部地區(qū)相較其他地區(qū)而言，其政策支撐方面較為完善。故在此基礎(chǔ)上，要進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)科技金融的作用，將重點(diǎn)聚焦于完善各地區(qū)市場(chǎng)投入、風(fēng)投、科技保險(xiǎn)等方面，積極創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境，合理運(yùn)用人才優(yōu)勢(shì)與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，保持“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”相結(jié)合，助力高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中部地區(qū)可以將重點(diǎn)放在完善科技金融政策、加強(qiáng)公共科技金融、建立健全金融機(jī)構(gòu)科技貸款上。對(duì)于中部地區(qū)而言，其部分地區(qū)已有了較為完善的政策支持，例如安徽省建立了科技金融融合綜合智庫(kù)，武漢市設(shè)立了科技金融創(chuàng)新促進(jìn)中心等，而部分地區(qū)還未有這類省市級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)。因此，完善科技金融政策、加強(qiáng)人才引進(jìn)制度、提高政府對(duì)于高技術(shù)企業(yè)的財(cái)政投入等，對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大意義。與此同時(shí)，還應(yīng)建立健全金融機(jī)構(gòu)科技貸款。如各地區(qū)銀行設(shè)立專業(yè)部門對(duì)接科技金融業(yè)務(wù)，為科技企業(yè)降低貸款門檻與利率。西部地區(qū)則可以聚焦于公共科技金融，進(jìn)一步加深科技與金融的融合，促進(jìn)科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。針對(duì)西部地區(qū)的實(shí)際發(fā)展情況，各級(jí)政府應(yīng)積極打造良好的科技金融生態(tài)環(huán)境，進(jìn)而推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（五）繼續(xù)保持空間優(yōu)勢(shì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)協(xié)調(diào)發(fā)展

由于科技金融對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用呈現(xiàn)中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)的特點(diǎn)，且中部地區(qū)、東部地區(qū)效應(yīng)顯著，表明可以充分突出空間效應(yīng)，保持各個(gè)區(qū)域的能動(dòng)性。東部地區(qū)應(yīng)持續(xù)充分發(fā)揮自身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步對(duì)中部地區(qū)、西部地區(qū)形成輻射效應(yīng)，通過(guò)加深與中部地區(qū)、西部地區(qū)的交流，引導(dǎo)科技金融以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)三大區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。就東部地區(qū)內(nèi)部而言，應(yīng)分別以北京、江蘇、廣東等為中心帶動(dòng)周圍地區(qū)。例如，北京可以輻射至天津、河北、遼寧。中部地區(qū)作為中間地帶，一方面要吸收來(lái)自東部地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與資源，另一方面也要連接西部地區(qū)，與西部地區(qū)多進(jìn)行交流與經(jīng)驗(yàn)分享。如安徽、湖北可以與相鄰的重慶、四川搭建中西部交流合作平臺(tái)，進(jìn)一步帶動(dòng)中部地區(qū)、西部地區(qū)的發(fā)展。對(duì)于中部八省而言，安徽、湖北作為中部崛起轉(zhuǎn)型發(fā)展的領(lǐng)先地區(qū)，其他六省應(yīng)加強(qiáng)與這兩省的交流。安徽、湖北作為中間區(qū)域，可采取向上與向下輻射兩種方式，逐步輻射至吉林、黑龍江等地。中部地區(qū)作為科技金融推進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展作用最明顯的區(qū)域，應(yīng)把握時(shí)機(jī)、學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善科技金融體系，加大人才與科技引進(jìn)力度，強(qiáng)力推動(dòng)科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，聯(lián)系東、西部地區(qū)，充分發(fā)揮中間的紐帶力量。西部地區(qū)要積極主動(dòng)向東部地區(qū)、中部地區(qū)學(xué)習(xí)與開(kāi)展合作，吸引高技術(shù)企業(yè)來(lái)西部地區(qū)發(fā)展，同時(shí)依托于川渝地區(qū)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，可以進(jìn)一步輻射西部地區(qū)其他省市，縮小與其他地區(qū)間的發(fā)展差異。此外，各地區(qū)還可以依據(jù)自身所處區(qū)位，建立區(qū)域特色明顯的發(fā)展區(qū)，打破東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)之間的界限，實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展?？傊?，各區(qū)域要充分了解自身發(fā)展優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步帶動(dòng)周邊區(qū)域發(fā)展，大力發(fā)揮空間效應(yīng)，互鑒互學(xué)，引導(dǎo)科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨越式、流動(dòng)式協(xié)調(diào)發(fā)展，加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。