□文/趙鈺柔

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)和投資者逐漸重視企業(yè)的償債能力，以此了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。本文以重慶啤酒公司為研究對(duì)象，對(duì)公司的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，了解公司可能存在的問題，并提出相應(yīng)建議。

一、行業(yè)概況和公司簡(jiǎn)介

（一）行業(yè)概況。啤酒發(fā)展歷史悠久，同時(shí)在我國(guó)迅速發(fā)展，各啤酒廠商利用低價(jià)策略搶占市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度逐漸提升。近年來，啤酒行業(yè)進(jìn)行不斷整合，更為注重高端產(chǎn)品的發(fā)展，這也加速了不少中小企業(yè)的退出。我國(guó)有著最大的啤酒市場(chǎng)，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013～2020年我國(guó)啤酒產(chǎn)量和銷量均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但啤酒行業(yè)的利潤(rùn)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，并未受較大疫情影響，這表明我國(guó)啤酒行業(yè)逐漸走向高質(zhì)量發(fā)展。

（二）公司簡(jiǎn)介。重慶啤酒股份有限公司成立于1958年，以啤酒為主業(yè)，是一家集啤酒、飲料、生物制藥以及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)于一體的企業(yè)，1997年10月在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為600132，是我國(guó)為數(shù)不多的啤酒上市企業(yè)。在公司成立后，其產(chǎn)出的多數(shù)產(chǎn)品遠(yuǎn)銷各國(guó)各地，受到了各國(guó)消費(fèi)者的喜愛，它充分利用公司產(chǎn)品的質(zhì)量、員工的技能和先進(jìn)的設(shè)備等優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。目前，重慶啤酒公司擁有20多家分、子公司，遍布于重慶、江蘇及浙江等地，啤酒年生產(chǎn)能力突破280萬噸。

二、重慶啤酒償債能力分析

（一）短期償債能力分析。對(duì)于企業(yè)來說，短期的償債能力往往是關(guān)注的重點(diǎn)，更能反映出企業(yè)目前流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，本文的短期償債能力從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率三個(gè)方面來分析。（表1）

1、流動(dòng)比率分析。流動(dòng)資產(chǎn)是一個(gè)企業(yè)中不可缺少的部分，對(duì)企業(yè)將來的發(fā)展至關(guān)重要。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，該比率反映了企業(yè)利用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般情況，流動(dòng)比率處于1.5～2左右較好，流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)利用變現(xiàn)的能力越強(qiáng)，短期償債能力較好。根據(jù)表1重慶啤酒近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可得，重慶啤酒公司的流動(dòng)比率明顯偏低，持續(xù)低于1.5，大多數(shù)情況處于1以下，同時(shí)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，這說明重慶啤酒償債能力較弱，流動(dòng)資產(chǎn)無法保障公司的流動(dòng)負(fù)債。

與同行業(yè)其他啤酒公司對(duì)比，2020年燕京啤酒和青島啤酒的流動(dòng)比率分別是1.78和1.59，這兩家啤酒公司的流動(dòng)比率都在1.5以上，明顯高于重慶啤酒的0.53，償債能力較強(qiáng)。根據(jù)重慶啤酒財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)重慶啤酒流動(dòng)比率較低的原因進(jìn)行具體分析。2019年公司存在其他應(yīng)收款20.14億元，占當(dāng)年流動(dòng)資產(chǎn)的39.04%，2020年其他應(yīng)收款僅為7，859萬元，數(shù)額相差較大，這明顯也是重慶啤酒2019年流動(dòng)比率增加的重要原因。

從重慶啤酒2020年流動(dòng)負(fù)債來看，公司的流動(dòng)負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款和合同負(fù)債。重慶啤酒應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債總額的28.07%，其他應(yīng)付款占比32.64%。而青島啤酒和燕京啤酒應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債比分別為14.33%和22.33%，其他應(yīng)付款占比分別是0和44.25%。相比較而言，重慶啤酒流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款數(shù)額都比較大。

2、速動(dòng)比率分析。速動(dòng)比率維持在1∶1左右比較合適，它完善了流動(dòng)比率的缺陷，揭示了流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成情況，是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。根據(jù)表1可以看出，重慶啤酒2016～2019年速動(dòng)比率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但在2020年明顯降低。經(jīng)過分析，由于速動(dòng)資產(chǎn)中不包含存貨，在剔除掉存貨后，重慶啤酒2019年和2020年速動(dòng)資產(chǎn)分別為37.17億元和22.37億元，但由于重慶啤酒近兩年存貨金額變動(dòng)不大，因此速動(dòng)比率呈現(xiàn)出重慶啤酒的償債能力情況仍然較差。

2020年青島啤酒與燕京啤酒的速動(dòng)比率分別為1.38和0.94，都明顯高于重慶啤酒的0.32。對(duì)比三家公司的貨幣資金，青島啤酒公司貨幣資金占速動(dòng)資產(chǎn)的比率為74.98%，說明青島啤酒速動(dòng)比率較高的原因之一就是該公司的貨幣資金較多。其中，重慶啤酒應(yīng)收賬款金額較少，產(chǎn)生的影響也較小。雖然燕京啤酒存貨資金占比低于重慶啤酒，但由于燕京啤酒存貨金額較大，在去掉存貨后，使得燕京啤酒公司的速動(dòng)比率也明顯高于重慶啤酒。

3、現(xiàn)金比率分析。當(dāng)企業(yè)應(yīng)收賬款或存貨可能存在流動(dòng)性問題時(shí)，可以用現(xiàn)金比率評(píng)價(jià)一個(gè)公司的短期償債能力，由于這個(gè)比率中不存在應(yīng)收賬款等可能存在風(fēng)險(xiǎn)的資金，因此用該比率衡量最為安全，但一般情況下企業(yè)的現(xiàn)金和有價(jià)證券是不足以償還流動(dòng)負(fù)債的。

從表1的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，重慶啤酒的現(xiàn)金比率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率的變動(dòng)較大?？梢悦黠@看出，企業(yè)現(xiàn)金及有價(jià)證券的占比變動(dòng)趨勢(shì)不明顯，2020年重慶啤酒的現(xiàn)金比率為0.28，仍然低于青島啤酒和燕京啤酒的1.19和0.85，對(duì)于青島啤酒來說，存在的貨幣資金可以償還公司的流動(dòng)負(fù)債。

表1 重慶啤酒短期償債能力分析一覽表

（二）長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力反映企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，企業(yè)的投資者可以以此來判斷投資的安全性，而經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)公司償債能力的強(qiáng)弱，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善公司經(jīng)營(yíng)狀況。分析一個(gè)公司的長(zhǎng)期償債能力可以從資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)以及產(chǎn)權(quán)比率等方面入手。（表2）

表2 重慶啤酒長(zhǎng)期償債能力分析一覽表

1、資產(chǎn)負(fù)債率分析。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，一般情況下在40%比較合適，在分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，由于存在著較為顯著的行業(yè)差異和特定的企業(yè)環(huán)境，因此也要注重與同行業(yè)數(shù)值的比較。根據(jù)表2可以看出，重慶啤酒的資產(chǎn)負(fù)債率在2016～2018年較為穩(wěn)定，2020年較2019年資產(chǎn)負(fù)債率明顯上升，達(dá)到83.65%，這說明若企業(yè)擁有100元資產(chǎn)，其中有83元是借來的，經(jīng)過對(duì)重慶啤酒資產(chǎn)負(fù)債表的分析得到，這主要是由于2020年重慶啤酒負(fù)債總額增加同時(shí)資產(chǎn)總額又相應(yīng)地減少，導(dǎo)致了重慶啤酒負(fù)債與資產(chǎn)的比值過度增長(zhǎng)。隨著重慶啤酒資產(chǎn)負(fù)債率的變大，表明公司的資產(chǎn)中來源于債務(wù)方面的資金過多，公司面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不足時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致資金流斷裂，不能及時(shí)償還債務(wù)，重慶啤酒的償債能力在減弱。青島啤酒和燕京啤酒2020年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.53%和24.94%，都比重慶啤酒的數(shù)值低，償債能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流較好，具有良好的還款能力。與這兩家公司相比，重慶啤酒的流動(dòng)負(fù)債金額過大，其中應(yīng)付賬款占比較多；同時(shí)，在資產(chǎn)方面重慶啤酒又缺少交易性金融資產(chǎn)等。

2、權(quán)益乘數(shù)分析。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比值，權(quán)益乘數(shù)越大，說明所有者的投入占比越小，則企業(yè)負(fù)債的程度越高，而債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)程度越低，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。分析重慶啤酒的權(quán)益乘數(shù)，近五年權(quán)益乘數(shù)不斷變大，由2.7增至6.12，說明公司負(fù)債過多，也使得存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

不同行業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一般也不同，青島啤酒近五年的權(quán)益乘數(shù)保持在1.8左右，變動(dòng)較小，而燕京啤酒近五年的權(quán)益乘數(shù)更低，保持在1.3左右，企業(yè)負(fù)債的程度較低，債權(quán)人的權(quán)益能得到較好保護(hù)。與這兩家啤酒公司相比較，重慶啤酒的權(quán)益乘數(shù)過大，資本結(jié)構(gòu)不合理，公司存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

3、產(chǎn)權(quán)比率分析。產(chǎn)權(quán)比率也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)之一，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值，產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，同時(shí)這個(gè)指標(biāo)也反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否足夠穩(wěn)健。根據(jù)表2可知，重慶啤酒的產(chǎn)權(quán)比率極高，在2020年為13.71，較前幾年呈翻倍式增長(zhǎng)，公司面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，償債能力差。青島啤酒與燕京啤酒2020年產(chǎn)權(quán)比率分別是0.98和0.35，且比較穩(wěn)定，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。通過分析2020年重慶啤酒的資產(chǎn)負(fù)債表，公司的負(fù)債金額大，長(zhǎng)期借款增加，應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期應(yīng)付款占比也比較大；所有者權(quán)益方面，公司的未分配利潤(rùn)為負(fù)值，這些都導(dǎo)致了重慶啤酒公司的產(chǎn)權(quán)比率上升，償債能力降低。

三、重慶啤酒公司存在的問題及對(duì)策建議

（一）存在的問題

1、資本結(jié)構(gòu)不合理。經(jīng)過對(duì)重慶啤酒公司償債能力的分析，無論是短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力，都可以看出重慶啤酒償債能力較差，公司很有可能無法及時(shí)償還債務(wù)，陷入財(cái)務(wù)困境。資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益間的比例關(guān)系，根據(jù)對(duì)重慶啤酒公司權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率的分析，可以看出重慶啤酒權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率都過大，公司債權(quán)人的權(quán)益未能得到較好的保護(hù)，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。重慶啤酒公司負(fù)債總額過高，資產(chǎn)負(fù)債率也在增加，同時(shí)公司存在一些長(zhǎng)期借款，流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款金額占比較大，這些可能導(dǎo)致重慶啤酒現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，影響企業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)，也會(huì)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

2、缺乏對(duì)存貨的管理。存貨是企業(yè)一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)發(fā)揮著重要作用。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)可以得到，2018～2020年重慶啤酒公司存貨與流動(dòng)資產(chǎn)的比值逐漸上升至38.84%，存貨數(shù)量的增加和積壓，導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金無法正常周轉(zhuǎn)，同時(shí)重慶啤酒的存貨周轉(zhuǎn)較慢，將會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

3、營(yíng)運(yùn)資金短缺。營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的凈額，很大程度上影響了公司的生存與發(fā)展。經(jīng)過分析重慶啤酒的短期償債能力可以發(fā)現(xiàn)，公司近五年的營(yíng)運(yùn)資金短缺，其流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期小于流動(dòng)負(fù)債，這表明重慶啤酒的營(yíng)運(yùn)隨時(shí)可能因資金發(fā)生問題而中斷，也使得公司無法利用資金去研發(fā)新產(chǎn)品等，償債的風(fēng)險(xiǎn)變大。

（二）相關(guān)建議

1、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化重慶啤酒的資本結(jié)構(gòu)包括各個(gè)方面，針對(duì)重慶啤酒負(fù)債過高的問題：首先，公司應(yīng)該降低資產(chǎn)負(fù)債率，制定負(fù)債約束機(jī)制，不要過度舉債，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；其次，合理的融資策略也有利于企業(yè)合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)籌資方式多元化，包括發(fā)行企業(yè)債券及銀行貸款等，重慶啤酒要根據(jù)借款的多少、期限長(zhǎng)短等事先進(jìn)行合理的籌劃，了解各種舉債的優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際，謹(jǐn)慎選擇適合公司的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)又較小的籌資方式；最后，公司應(yīng)該根據(jù)債款的期限制定合理的償債計(jì)劃，減少利息費(fèi)用的支出，保證公司的信用。

2、重視存貨管理。首先，重慶啤酒可以加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的重視，為防止庫(kù)存的大量積壓，應(yīng)當(dāng)建立完善的出庫(kù)和入庫(kù)制度，并嚴(yán)格落實(shí)審批制度，啤酒行業(yè)作為一種食品，應(yīng)關(guān)注其生產(chǎn)日期及保質(zhì)期，避免因保質(zhì)期原因給企業(yè)造成損失。其次，對(duì)存貨進(jìn)行分類管理，重慶啤酒存在一些高端產(chǎn)品，對(duì)不同的產(chǎn)品設(shè)置其獨(dú)特的管理措施。最后，要對(duì)公司的存貨進(jìn)行定期盤點(diǎn)，了解產(chǎn)品質(zhì)量，保證存貨的賬實(shí)相符。在日常的經(jīng)營(yíng)管理中，充分保持各類資產(chǎn)較好的質(zhì)量水平，為提高企業(yè)的償債能力打好基礎(chǔ)。

3、提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量水平。公司仍需要借助現(xiàn)金償還債款，而好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能給公司帶來充足的現(xiàn)金流量，因此重慶啤酒應(yīng)該提高自身的盈利水平，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，時(shí)刻關(guān)注公司現(xiàn)金流量的流入與流出。在公司產(chǎn)品上，注重研發(fā)新的產(chǎn)品。啤酒行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，產(chǎn)品可替代性強(qiáng)，新產(chǎn)品的加入能夠?yàn)楣鹃_拓新的市場(chǎng)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，注重成本的管理，降低成本，保障公司能夠及時(shí)償還債務(wù)。

綜上，分析企業(yè)的償債能力能判斷及了解企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，幫助經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人和利益相關(guān)者做出正確的決策。本文通過對(duì)重慶啤酒償債能力的分析，雖然有一定的局限性，但也從中了解到重慶啤酒在這個(gè)行業(yè)中償債能力較弱，負(fù)債過高，資本結(jié)構(gòu)不合理，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，重慶啤酒應(yīng)該優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債，重視對(duì)存貨等資產(chǎn)的管理，提高資產(chǎn)利用率，同時(shí)制定適合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，積極創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。