董喬葳

（沈陽大學，遼寧 沈陽110041）

引言

經(jīng)濟全球一體化的發(fā)展使得我國企業(yè)的競爭壓力增大，而皮革制造企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，其面臨的財務風險越來越大。而當前國內企業(yè)很容易忽略企業(yè)潛在的財務風險，造成財務風險識別以及控制能力較弱的現(xiàn)象。在當前激烈的市場競爭下，企業(yè)重視財務風險，不僅能改善經(jīng)營狀況，還將對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

“萬里馬”品牌作為中國馳名商標和皮具民族品牌代表之一，在品牌底蘊、渠道建設、產(chǎn)品設計、宣傳推廣等方面均有著深厚的積累。其所處行業(yè)競爭也在加劇，但鞋服行業(yè)是與人們日常生活相關度較大的消費類行業(yè)，也是發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的傳統(tǒng)行業(yè)，行業(yè)前景比較廣闊，是我國鼓勵發(fā)展的行業(yè)。因此，有必要加強對其財務風險的預警研究，識別該企業(yè)存在的財務風險，為管理層的財務決策提供重要依據(jù)，為企業(yè)將來的發(fā)展做出貢獻。

1 公司簡介

廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司（簡稱萬里馬）1993 年成立，于2017 年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。企業(yè)專注于皮具產(chǎn)品研發(fā)設計、生產(chǎn)制造、品牌運營及市場銷售服務，以及線上線下品牌運營與市場營銷業(yè)務?！叭f里馬”作為中國馳名商標，深耕皮具行業(yè)二十余年，是我國皮具行業(yè)民族品牌的代表之一。2021 年是該公司上市的第五年，這在公司的發(fā)展前期還不夠穩(wěn)定，會產(chǎn)生各種財務風險問題，本文選取了該企業(yè)自上市以來5 年內的財務指標來對其財務風險進行評價，構建出萬里馬企業(yè)的財務風險預警模型。

2 F 分數(shù)模型相關概述

2.1 F 分數(shù)模型簡介

財務風險預警評價模型有很多種。最早使用的單變量預警模型計算簡便，但預測結果的準確度低。1968 年Altman 教授構建了Z 值模型，將財務指標分析和判別結合在一起，對企業(yè)當年的財務情況進行評價。這種方法當時傳播較為廣泛，相較于單變量預警模型也更加具體準確，但仍具有較大的局限性。而F 分數(shù)模型是周守華等人根據(jù)我國企業(yè)發(fā)展的情況，將Z 值模型進行優(yōu)化而得，在Z 值模型的基礎上增加了現(xiàn)金流量影響因素，擴大了對企業(yè)財務風險研究的范圍，研究表明其對我國上市公司的財務風險的評價更為準確[1]。其公式如下：

2.2 F 分數(shù)模型中各變量計算方法及含義

X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)

X2=留存收益/總資產(chǎn)

X3=（凈利潤+折舊）/平均總負債

X4=所有者權益/總負債

X5=（凈利潤+財務費用+折舊）/平均總資產(chǎn)

X1指標測定了企業(yè)資金的流動性，數(shù)值越大表明企業(yè)的資金流動力越強，其財務風險也就越低。X2指標測定了企業(yè)的獲利能力，數(shù)值越大表明企業(yè)獲利能力越強，其財務風險也就越低。X3測定了企業(yè)償還債務的能力，數(shù)值越大，償債能力越強。X4測定了企業(yè)資產(chǎn)結構的穩(wěn)定性。X5測定了企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造價值的能力，數(shù)值越大表明財務風險越低。

最后通過計算得出企業(yè)各個年份的F值。F分數(shù)模型的臨界值為0.0274，波動范圍為[-0.0501,0.1049]。若F值高于0.1049，則預測企業(yè)相對安全，可以良好經(jīng)營；若F值低于-0.0501，則預測企業(yè)將會有破產(chǎn)的可能性，財務風險較大。

3 萬里馬企業(yè)財務風險分析

3.1 F 分數(shù)模型計算結果及分析

廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司2017～2021 年重要財務報表數(shù)據(jù)如表1 所示，基于表1 中的財務數(shù)據(jù)，利用F分數(shù)模型公式計算得出公司近五的F值，如表2 所示。

表1 2017～2021 年萬里馬企業(yè)財務數(shù)據(jù)（單位：億元）Tab.1 Financial data of Wanlima from 2017 to 2021

通過表2 的計算結果所示，該企業(yè)近五年的F值總體呈下降態(tài)勢，由2017 年的0.3228 下降至2021 年的-0.5022，整體下降了255.58%。2018 年的F值為0.3478，僅僅小幅度回升了7.74%。尤其在新冠疫情爆發(fā)后的2020 年及2021 年的F值都有大幅度下降，均低于-0.0501，表明企業(yè)所面臨財務風險的可能性在逐年增加，也并沒有向好的趨勢。

表2 萬里馬企業(yè)2017～2021 年F 分數(shù)模型指標及計算結果Tab.2 F-score modelindicators and calculation results of Wanlima enterprises from 2017 to 2021

具體來看，X3和X5近五年均呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，尤其在2020 年至2021 年期間的下降尤為明顯。根據(jù)F分數(shù)模型的原理，X3逐年降低說明在公司的資本結構中負債所占比重過大，導致公司現(xiàn)金流能力較弱，這樣一來公司很容易引起資金鏈斷裂，企業(yè)也將會面臨較高的破產(chǎn)風險。X5的降低說明企業(yè)盈利能力欠佳。通過上述數(shù)據(jù)分析可知，萬里馬公司近年來存在一定的財務風險隱患，應當加強財務風險預警和控制能力，識別企業(yè)當前存在的財務風險，并采取具體防范措施來控制企業(yè)財務風險，使企業(yè)受財務風險的損失降到可控狀態(tài)，以此保證企業(yè)的正常運營。

3.2 萬里馬企業(yè)當前存在的財務風險

根據(jù)萬里馬2017～2021 年財務報表的披露情況來看，企業(yè)當前的償債能力以及盈利能力較差，驗證了F分數(shù)模型的分析結果，綜合財務數(shù)據(jù)以及F分數(shù)模型的分析，總結以下萬里馬企業(yè)當前存在的財務風險。

從應收賬款方面來看，根據(jù)萬里馬財務報告顯示：2019 年末、2020 年末以及2021 年末，公司應收賬款賬面價值分別為45,486.87 萬元、40,523.71 萬元以及24,721.23 萬元，占資產(chǎn)總額比為35.79%、38.46%以及32.34%，其中一年以內的應收賬款占比均在70%以上。根據(jù)財務年度報告顯示，公司應收賬款主要為應收公司團購客戶貨款，大部分賬齡較短。雖說團購客戶與公司合作時間較長，信譽度以及資金實力較強，發(fā)生壞賬的可能性很小，但是大額的應收賬款仍會對公司現(xiàn)金流和資金周轉產(chǎn)生不利影響。

從銷售方面來看，近年來萬里馬銷售業(yè)績不佳，近五年的主營業(yè)務收入增長率依次為0.38%、14.77%、-2.58%、-49.14%、-1.25%，大部分處于負增長的狀態(tài)。一方面是受電子商務等新興銷售渠道的沖擊，眾多小眾品牌的皮具產(chǎn)品均能在線上進行購買且價格實惠，使得企業(yè)線下直營店盈利水平持續(xù)降低，持續(xù)的盈虧會增加企業(yè)的財務風險。另一方面，受疫情常態(tài)化影響，各大商場、以及街邊商鋪等客流大幅減少，對公司直營渠道和代理加盟渠道店鋪銷售也造成了較大影響。

從外部大環(huán)境來看，皮具產(chǎn)品的消費受宏觀經(jīng)濟影響相對較大。我國皮具行業(yè)中小型企業(yè)居多，且門檻較低，是市場競爭較為激烈的一個行業(yè)，萬里馬企業(yè)在本行業(yè)的優(yōu)勢也難以顯現(xiàn)，很難在市場中擁有競爭力。近幾年國民經(jīng)濟增長較為緩慢，消費者的購買力也相對下降，消費者對于皮具產(chǎn)品的需求也大幅度降低，導致萬里馬許多門店的營業(yè)額的直線下降。當前國內外形勢較為嚴峻，皮具產(chǎn)品制造行業(yè)受到的沖擊較大，激烈的市場競爭環(huán)境和持續(xù)變化的經(jīng)濟政策，會對公司的獲利能力產(chǎn)生一定的不利影響。

4 萬里馬企業(yè)財務風險防范對策

4.1 加強應收賬款管理

大額的應收賬款無法回收是導致壞賬的原因，因此企業(yè)應當加強應收賬款的管理。首先，應當制定合理的信用政策：明確信用標準；確定信用條件，對客戶的還款期限、還款利息設定相應的標準；企業(yè)應當制定收賬政策，客戶在逾期支付款項或者不支付款項的情況下，企業(yè)要有應對措施[2]。其次，要建立客戶信用檔案，根據(jù)客戶一直以來的還款能力進行綜合評價，將客戶劃分為多個信用等級來衡量其償債能力。最后，應實施動態(tài)監(jiān)督，及時了解企業(yè)應收賬款比例及分布情況，對客戶實施應收賬款追蹤，減少壞賬損失，降低應收賬款回收風險發(fā)生的概率。

4.2 優(yōu)化資本結構

合理的資本結構是維持企業(yè)正常運營的關鍵，萬里馬企業(yè)近五年債務大幅增加，企業(yè)應選擇合理的籌資方式來對資本結構進行優(yōu)化。從優(yōu)化企業(yè)債務結構入手，平衡資產(chǎn)和負債結構，適當?shù)呢搨軌蚴蛊髽I(yè)擁有適當?shù)默F(xiàn)金流，提升企業(yè)核心競爭力，從而占領市場[3]。時刻關注負債比例，將企業(yè)的短期負債盡可能減少，避免企業(yè)在短時間內大量還款，平衡短期負債與長期負債的比例，保證公司的正常運營，并且選擇利息較低的籌資方式，以此來減少企業(yè)面臨更大財務風險的可能。還可以拓寬融資渠道，根據(jù)企業(yè)實際情況以及市場環(huán)境的狀況，選擇適合的籌資方式，使企業(yè)資本結構最優(yōu)化[4]。

4.3 開展多元經(jīng)營增強盈利能力

公司應當堅持多元化銷售渠道發(fā)展策略，推動企業(yè)生產(chǎn)線、供應鏈、內部管理制度乃至整個商業(yè)模式變革。近年來產(chǎn)生很多新興營銷模式，未來公司可以運用直播帶貨等營銷模式，并與有實力的機構進行進一步深入合作，實現(xiàn)網(wǎng)紅經(jīng)濟商業(yè)模式。將線上發(fā)展與線下發(fā)展相結合，增強企業(yè)的盈利能力。應當實現(xiàn)商品的多元化，增加產(chǎn)品的研發(fā)投入，引進各類高技術人員來拓寬對產(chǎn)品的研發(fā)方向，不斷提高產(chǎn)品質量，創(chuàng)新產(chǎn)品類別。

4.4 積極應對經(jīng)濟環(huán)境變化

近年來由于新冠肺炎疫情的影響，對線下門店的沖擊比較嚴重，企業(yè)應當結合門店盈利水平，及時調整門店結構，縮減財務費用?？傮w把控宏觀經(jīng)濟趨勢，重點把控經(jīng)濟政策的實時變化，深入分析可能會給企業(yè)帶來的影響，并且充分利用好經(jīng)濟政策，順應市場規(guī)律，為企業(yè)今后的發(fā)展指路[5]。還應積極應對行業(yè)環(huán)境變化，近年來電子商務的崛起，電商渠道成為我國皮具銷售的主要平臺，其銷售方式大大降低了運營成本。企業(yè)應當大力開展新零售方式，拓寬運營渠道，采用線上線下相結合的方式來順應當前市場規(guī)律。

5 總結

基于F分數(shù)模型對萬里馬企業(yè)財務風險的預警研究我們發(fā)現(xiàn)，自上市以來企業(yè)整體財務風險呈現(xiàn)逐步增加的趨勢，并且受外部環(huán)境影響較大。企業(yè)應當加強應收賬款管理，優(yōu)化資本結構，開展多元經(jīng)營以及積極應對經(jīng)濟環(huán)境的變化，以此提升企業(yè)抗風險的能力，并有效降低企業(yè)財務風險，使企業(yè)擁有更長遠的發(fā)展。未來聚焦于用戶產(chǎn)品體驗感，聚焦核心品類，提高民族品牌認知度，同時全面布局多種渠道，快速實現(xiàn)數(shù)字化轉型，提升運營效率，萬里馬企業(yè)有望在當前激烈的市場競爭中脫穎而出。