馬青凱，王秀芳，李 彪

（河北農(nóng)業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，河北 保定 071000）

科技創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力，科技創(chuàng)新發(fā)展離不開資本市場的支持。長期以來，我國政府不斷加大資本市場改革力度，力爭為科技創(chuàng)新發(fā)展營造更加良好的資本市場環(huán)境。2018年1月8日國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推廣第二批支持創(chuàng)新相關(guān)改革舉措的通知》明確指出，繼續(xù)在京津冀、上海、廣東（珠三角）、安徽（合蕪蚌）、四川（成德綿）、湖北武漢、陜西西安、遼寧沈陽等八個省區(qū)開展創(chuàng)新改革試點。其中一項重要的改革措施是在證監(jiān)會指導下“在區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)置科技創(chuàng)新專板”，主要內(nèi)容是“為科技型中小企業(yè)提供掛牌展示、托管交易、投融資服務(wù)、培訓輔導等服務(wù)，開拓融資渠道，緩解科技型中小企業(yè)融資難問題”。從試點情況來看，大多數(shù)試點地區(qū)獲得了不錯的發(fā)展，政策支持措施多，掛牌企業(yè)數(shù)量多，中小型科技企業(yè)獲得的金融服務(wù)逐步增多。然而從河北省來看，政策支持措施相對較少，掛牌企業(yè)數(shù)量少，科技創(chuàng)新專板金融服務(wù)功能遠未得到發(fā)揮。河北省作為改革的試點地區(qū)之一，中小企業(yè)有強烈的直接融資與上市培育等金融服務(wù)需求，園區(qū)農(nóng)業(yè)科技成果需要尋求資本市場新路徑。為此，本文就如何完善我省科技創(chuàng)新專板的服務(wù)功能問題展開討論。

一、區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)立科技創(chuàng)新專板的功能作用

區(qū)域性股權(quán)交易市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，“也稱四板市場”，是指為特定區(qū)域范圍內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)融資的市場。區(qū)域性股權(quán)交易市場開通科技創(chuàng)新專板，會對科技型中小企業(yè)的股權(quán)交易和融資、鼓勵技術(shù)創(chuàng)新、推進科技成果轉(zhuǎn)化等產(chǎn)生積極的影響。

一是拓寬科技型中小企業(yè)融資渠道，緩解其融資難的問題。[1]長期以來，我國中小企業(yè)基本上是以內(nèi)部融資為主，外源融資主要依賴銀行商業(yè)信貸。對于科技型中小企業(yè)而言，生產(chǎn)特征是輕資產(chǎn)重研發(fā)，商業(yè)信貸中的抵押擔保難度較大，盡管近年來成立了不少科技銀行，依然遠遠不能滿足企業(yè)的資金需求。創(chuàng)造市場環(huán)境幫助企業(yè)通過新三板市場、區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場等進行直接融資，成為近年來政府部門拓寬中小企業(yè)融資渠道的新思路。

二是拉動民間投資，引導社會資本向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)移。區(qū)域性股權(quán)交易市場的資源配置功能是通過專業(yè)化機構(gòu)對中小企業(yè)進行價值評估，并對企業(yè)進行合理定價，引導民間資本向企業(yè)轉(zhuǎn)移。對于技術(shù)水平高、科技含量高、創(chuàng)新能力強、具有良好發(fā)展前景的科技型中小企業(yè)，可以通過在區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)立科技創(chuàng)新專板來吸引民間資本，獲得企業(yè)發(fā)展所需要的資金。[2]投資者通過區(qū)域性股權(quán)交易市場科技創(chuàng)新專板來尋找合適的投資項目，從而得到投資收益。區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)立科技創(chuàng)新專板促進資源的流動，引導社會資本向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)移，加快科技型中小企業(yè)的快速發(fā)展。

三是有助于科技企業(yè)規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)。區(qū)域性股權(quán)交易市場充分利用政府資源優(yōu)勢，組織專業(yè)化團隊為掛牌企業(yè)提供服務(wù)，包括咨詢、培訓和專家指導等服務(wù)。而且，這些專業(yè)化團隊為掛牌企業(yè)規(guī)劃發(fā)展方向，幫助企業(yè)快速提高管理能力，為科技型中小企業(yè)未來在主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板上市起到孵化作用。

二、石家莊股權(quán)交易市場科技創(chuàng)新專板運行現(xiàn)狀分析

（一）科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)數(shù)量少

在國務(wù)院試點改革舉措的推動下，各地區(qū)的科技創(chuàng)新專板建設(shè)都取得了一定的成效，但與其他幾個試點地區(qū)相比，河北省掛牌企業(yè)數(shù)量較少。根據(jù)各地的股權(quán)交易市場官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)數(shù)量最多的是安徽省和湖北省，均超過2400家，其中湖北的農(nóng)業(yè)企業(yè)有220家，占全省科創(chuàng)專板掛牌企業(yè)的9.14%。而河北省的掛牌企業(yè)數(shù)量據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示僅有4家，且均為高新技術(shù)企業(yè)。①河北省的數(shù)據(jù)摘自“吳曉璐：七地‘四板市場’設(shè)立科技創(chuàng)新專板_騰訊新聞”。https://new.qq.com/omn/20191207/20191207A00XIT 00.html.石家莊股權(quán)交易市場科技創(chuàng)新專板的功能遠未得到應(yīng)有的發(fā)揮。

（二）政策支持力度較小

眾多中小科技企業(yè)長期滯留于資本市場之外，不能獲得長期資本融資，其主要原因是企業(yè)處于起步期和初創(chuàng)期，收益不穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模小，管理不規(guī)范，成果轉(zhuǎn)化難度大。[3]證監(jiān)會指導區(qū)域性股權(quán)交易市場開通科技創(chuàng)新板塊試點工作的主要目的，就是借助地方股權(quán)交易市場的管理能力與經(jīng)驗，培植培育中小企業(yè)，并助推其快速成長。另外，我國區(qū)域性股權(quán)交易市場都是由地方政府管理，地方政府可以出臺本區(qū)域的經(jīng)濟支持政策，推動股權(quán)交易市場為科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)上市孵化與培育等工作做出一系列的服務(wù)安排，實現(xiàn)政府支持與市場化運作的有機結(jié)合。實踐中，河北省政府就此出臺的政策相對較少，網(wǎng)上查詢沒有獲得公開的政策信息資料。僅有2019年石交所代總裁高松回應(yīng)《證券日報》記者采訪的一段報道，“由于缺少相關(guān)部門政策支持，目前（2019年）石家莊股權(quán)交易所科創(chuàng)型企業(yè)掛牌家數(shù)相對較少”。

（三）管理機構(gòu)觀念滯后，創(chuàng)新意識不足

從試點地區(qū)科技創(chuàng)新專板的運行情況來看，各地在創(chuàng)新專板的建設(shè)方面給予了較多的關(guān)注，在板塊建設(shè)、服務(wù)體系、政策補貼等方面進行了深入的探索。石家莊股權(quán)交易市場在科技創(chuàng)新專板建設(shè)方面雖制定了發(fā)展規(guī)劃，但在實踐中并未出臺相關(guān)的落地措施，政策文件出臺不多，交易所未設(shè)專門的“科技創(chuàng)新”板塊展示，有關(guān)掛牌企業(yè)的信息資料展示方式不規(guī)范、內(nèi)容不全面。另外，運營公司對科技創(chuàng)新專板的宣傳力度不到位，導致科技型企業(yè)的參與度較低，板塊的服務(wù)功能未得到有效發(fā)揮。總之，科技創(chuàng)新專板的建設(shè)存在著較明顯的觀念滯后、創(chuàng)新意識不足等問題。

三、其他地區(qū)區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)立科技創(chuàng)新專板的經(jīng)驗做法

（一）政府提供專項資金支持

在改革試點的8省區(qū)中，多數(shù)設(shè)立了“科技創(chuàng)新專板專項資金”，即對符合申報條件的科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)和培育企業(yè)，按照有關(guān)政策給予科技專項資金支持。其中，湖南省政府對于科技創(chuàng)新專板專項資金補貼力度相比較大，對成功掛牌的企業(yè)補貼資金30萬元，對已完成股份制改造并輔導驗收的企業(yè)補貼資金200萬元，對完成注冊程序并在科創(chuàng)板首發(fā)上市的企業(yè)補貼資金100萬元，遠遠多于其他省份的專項支持資金，這也極大地促進了區(qū)域內(nèi)科技型企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。①資料來源：湖南股權(quán)交易市場http://www.hunanotc.com/contents/16/20649.html.

（二）打造科技成果展示平臺

為了強化資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新、落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略的決心和政策導向，廣東省政府聯(lián)合省、市、區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，在科技創(chuàng)新專板設(shè)立科技成果展示與轉(zhuǎn)化平臺。該平臺通過科技成果集中展示、科技成果轉(zhuǎn)化撮合對接，滿足科創(chuàng)專板企業(yè)科技成果服務(wù)需求，從而推動科技金融創(chuàng)新發(fā)展，提升金融服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)的能力。

（三）對科技創(chuàng)新專板的掛牌企業(yè)數(shù)量進行指標管理

為了滿足以“輕資產(chǎn)、規(guī)模小、前期投入較大、盈利能力相對較弱、融資需求更注重股權(quán)且更加迫切”為特征的科技型企業(yè)的融資需求[4]，上海市科技創(chuàng)新專板設(shè)置了合理的掛牌指標，一是突出科技型企業(yè)的科技性和創(chuàng)新性，具體指標包括研發(fā)投入占比、科技人才占比、科技產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量和質(zhì)量等，同時，也要強調(diào)發(fā)明專利、科技成果的實用性，要具有一定的實用價值；二是突出科技型企業(yè)的成長性，注重營業(yè)收入的持續(xù)增長，利潤沒有要求；三是突出科技型企業(yè)的規(guī)模性，一定規(guī)模下能夠保護股東的利益。合理化的掛牌指標，有利于精準服務(wù)科技型企業(yè)，切實解決其融資需求問題。

（四）提供多元化融資服務(wù)

廣東、安徽、遼寧等股權(quán)交易市場著力了解科技型企業(yè)發(fā)展過程中的各項融資需求，大力開展投融資對接和融資培訓活動，本著降低企業(yè)融資成本的原則，推動各類股權(quán)投資基金、銀行貸款機構(gòu)、小額貸款公司、融資擔保機構(gòu)、證券公司等積極參與科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)的融資服務(wù)，為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。部分股權(quán)交易市場融資服務(wù)情況如表1所示。

（五）不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品

為了滿足科技型企業(yè)多樣化的融資需求，各股權(quán)交易市場充分發(fā)揮銀行、信托、證券、保險、產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)管理等金融機構(gòu)的優(yōu)勢，為科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，優(yōu)化金融服務(wù)，從而提高融資效率和水平。部分股權(quán)交易市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新情況如表2所示。

表1 部分股權(quán)交易市場融資服務(wù)情況

表2 部分股權(quán)交易市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新情況

四、提升石家莊區(qū)域性股權(quán)交易市場科創(chuàng)專板服務(wù)功能的建議

（一）明確科創(chuàng)專板的市場定位

2018年石家莊股權(quán)交易市場開始啟動科技創(chuàng)新專板時就已經(jīng)明確，板塊的服務(wù)對象是“省內(nèi)并屬于國家科技部認定的高新技術(shù)企業(yè)或省科技廳認定的科技型中小企業(yè)或‘小巨人’企業(yè)，或至少擁有一項發(fā)明專利的科技創(chuàng)新型企業(yè)”，服務(wù)內(nèi)容包括“企業(yè)培訓、規(guī)范培育、融資路演、宣傳展示、轉(zhuǎn)板上市等方面”。建議將石家莊股權(quán)交易市場科技創(chuàng)新專板定位為“主板市場科創(chuàng)板的企業(yè)孵化器”，原因有二：一是將科技創(chuàng)新專板所有項目服務(wù)之目的都明確到一個最終目標上，這樣有助于在各個工作環(huán)節(jié)形成思想觀念上的共識，即推動企業(yè)上市融資、壯大實力；二是真正做到引導企業(yè)壯大、實現(xiàn)河北省科技企業(yè)發(fā)展的“倍增計劃”?？萍紕?chuàng)新專板的所有業(yè)務(wù)活動，都是在幫助掛牌企業(yè)做好與主板市場科創(chuàng)板的有機銜接，達到提升河北省企業(yè)創(chuàng)新資本形成能力、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的目的。

（二）設(shè)立資本市場的轉(zhuǎn)板上市機制

明確市場定位后，還需做好科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)的轉(zhuǎn)板上市銜接工作。即加快與滬深兩市、北交所、新三板市場的深度合作，盡快制定轉(zhuǎn)板政策和實施辦法，將石家莊股權(quán)交易市場打造成優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的后備資源庫。同時，在與新三板市場轉(zhuǎn)板對接過程中，科創(chuàng)專板掛牌的企業(yè)如果在受理、審查及掛牌方面形成意愿，盡量做到單獨受理、優(yōu)先審查、集中掛牌，從而提高服務(wù)效率與質(zhì)量，拓寬直接融資的渠道，更好地促進科技企業(yè)轉(zhuǎn)板上市。[5]

（三）相關(guān)部門通力合作，為科技企業(yè)股權(quán)融資提供政策支持與服務(wù)

在石家莊股權(quán)交易市場已經(jīng)為科技企業(yè)提供融資環(huán)境的基礎(chǔ)上，還需要金融管理部門從提升科技企業(yè)金融服務(wù)效率出發(fā)，主動與省發(fā)改委、財政廳（局）以及證監(jiān)部門合作，共謀企業(yè)股權(quán)融資發(fā)展行動計劃，制定推動科技企業(yè)股權(quán)融資的相關(guān)政策措施，幫助企業(yè)通過上市融資獲得發(fā)展能力，形成一個“發(fā)展改革部門提出發(fā)展計劃、財政部門出資激勵、金融部門提供上市輔導金融服務(wù)、證監(jiān)局監(jiān)督管理”的科技企業(yè)股權(quán)融資行為推進實施方案。[6]

（四）借鑒其他地區(qū)經(jīng)驗，盡快出臺鼓勵企業(yè)掛牌交易的獎勵政策

安徽、湖南等地區(qū)域性股權(quán)市場科技創(chuàng)新專板開設(shè)成效顯著，一個重要的原因在于省財政、市財政以及獨立核算的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)財政部門，都程度不同地制定了科技企業(yè)股權(quán)融資激勵政策，包括對在區(qū)域性股權(quán)交易市場上掛牌企業(yè)的獎勵、轉(zhuǎn)板到中關(guān)村股權(quán)交易市場以及主板市場和科技創(chuàng)新板的獎勵，等等。河北省擁有五個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，在石保廊試驗區(qū)政策的推動下，建議先行嘗試對石、保、廊三個高級新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的科技企業(yè)采取激勵上市的政策，由市財政和園區(qū)財政共同提供補助，待經(jīng)驗成熟后再行全省推廣。

（五）應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，減少企業(yè)融資風險

區(qū)域性股權(quán)交易市場的科技創(chuàng)新專板服務(wù)對象是科技型中小企業(yè)，提供購買、交易的產(chǎn)品具有一定的風險，所以投資者在投資過程中需要進行風險防控，減少融資風險的發(fā)生。區(qū)域性股權(quán)交易市場通過應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，在登記、托管、詢價、磋商、交易、結(jié)算、過戶等過程中都是標準化、電子化、自動化進行，保證數(shù)據(jù)的準確性與不可篡改性，使得區(qū)域性股權(quán)市場交易平臺更加透明、便捷、高效與安全。投資者可以通過對交易信息的對比分析，選擇合適的投資對象，分散投資風險，提高交易信息的透明度和安全性，降低投融資雙方的信任成本，有效地解決在科技創(chuàng)新專板掛牌企業(yè)的融資難問題。[7]

（六）協(xié)同專精特新板、鄉(xiāng)村振興板，共同助力企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

河北股權(quán)交易市場相繼設(shè)立“專精特新板”“鄉(xiāng)村振興板”等專業(yè)服務(wù)板塊，這些專業(yè)服務(wù)板塊為各類企業(yè)上市融資提供了全方位服務(wù)。建議加大科技創(chuàng)新專板的建設(shè)力度，實現(xiàn)科創(chuàng)專板與專精特新板、鄉(xiāng)村振興板的協(xié)同促進，充分發(fā)揮各板塊的專業(yè)特色優(yōu)勢，匯集多方創(chuàng)新資源要素，共同為科技型企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)、龍頭企業(yè)等企業(yè)組織構(gòu)建多元化、多維度的服務(wù)體系，從而提高企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力，助力企業(yè)實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。