■/ 李夢洋 張 青

一、引言

增值稅實(shí)行鏈條抵扣機(jī)制，即以納稅人當(dāng)期銷項(xiàng)稅額抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額后的余額為應(yīng)納稅額，當(dāng)進(jìn)項(xiàng)稅額大于銷項(xiàng)稅額時(shí)，未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額會(huì)形成留抵稅額。對于留抵稅額一般有兩種處理方式：允許納稅人結(jié)轉(zhuǎn)下期繼續(xù)抵扣或申請當(dāng)期退還。為解決制造業(yè)留抵稅額問題，我國增值稅留抵退稅改革是將結(jié)轉(zhuǎn)下期抵扣調(diào)整為當(dāng)期退還。2019 年8月，財(cái)政部及國家稅務(wù)總局將部分先進(jìn)制造業(yè)的退稅條件變?yōu)椤霸隽苛舻侄愵~大于零”，并取消了退稅計(jì)算60%的限制；2021 年4 月又將運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械、儀器儀表、醫(yī)藥、化學(xué)纖維等制造業(yè)納入制造業(yè)留抵退稅政策范圍，并實(shí)行按月全額退還增量留抵稅額；2022 年3 月又進(jìn)一步擴(kuò)大了優(yōu)惠范圍，將先進(jìn)制造業(yè)按月全額退還增值稅留抵稅額政策范圍擴(kuò)大到全體制造業(yè)，并一次性退還中大型制造業(yè)存量留抵稅額。增值稅增量留抵退稅通過提前返還尚未抵扣的稅款，理論上增加了企業(yè)的現(xiàn)金流，緩解了企業(yè)的融資約束，有利于智能制造企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，將資源向創(chuàng)新和研發(fā)傾斜，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，但政策的實(shí)際執(zhí)行效果如何，有待進(jìn)一研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

財(cái)稅政策是國家通過對企業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的一種重要方式，主要形式為財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，但兩類財(cái)稅政策工具在激勵(lì)方式和政策效果方面存在差異（雎華蕾等，2020），財(cái)政補(bǔ)貼僅在短期內(nèi)有效，稅收優(yōu)惠政策則對企業(yè)短期和長期價(jià)值提升均有激勵(lì)作用（李香菊等，2019）。

增值稅具有稅收中性特征，留抵退稅政策符合稅收中性原則，能夠降低制度性交易成本，鼓勵(lì)企業(yè)投資，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升（吳怡俐等，2021）。智能制造在促進(jìn)制造業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)、產(chǎn)業(yè)模式轉(zhuǎn)變方面具有正外部性，因此政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)行引導(dǎo)，放大智能制造行業(yè)發(fā)展過程中的正外部效應(yīng)。根據(jù)政府干預(yù)理論，為促進(jìn)智能制造企業(yè)研發(fā)的積極性，政府有必要采取措施支持并引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展，而稅收優(yōu)惠政策可以較好地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，改善由于市場失靈帶來的資源錯(cuò)配問題，幫助智能制造企業(yè)提升企業(yè)價(jià)值。留抵退稅政策對于市場來說是利好信號，投資者接收到企業(yè)獲取額外收益的信號，將會(huì)傾向于擴(kuò)大投資，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。據(jù)此，提出本文研究假設(shè)1。

H1：增值稅留抵退稅政策能夠促進(jìn)智能制造企業(yè)價(jià)值提升。

智能制造企業(yè)大多數(shù)都需要投入大量的資源來進(jìn)行生產(chǎn)研發(fā)方面的投資，多依賴外源融資，融資約束是影響企業(yè)價(jià)值有效性的主要因素，在資金緊張的情況下，企業(yè)必須放棄一些寶貴的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致投資不足（楊興全等，2015）。留抵退稅政策退還了企業(yè)的增量留抵稅額，增加了企業(yè)內(nèi)部資金，減小了企業(yè)對外源融資的需求，促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。大量的留抵稅額，降低了企業(yè)的現(xiàn)金流，導(dǎo)致企業(yè)融資成本增高，而留抵退稅能夠增加現(xiàn)金流，降低企業(yè)融資成本（解洪濤等，2019）。據(jù)此，提出本文研究假設(shè)2。

H2：增值稅留抵退稅政策通過降低智能制造企業(yè)的融資約束提升企業(yè)價(jià)值。

在市場競爭中，企業(yè)的規(guī)模越大，越能夠獲得規(guī)模效益，科技型企業(yè)面臨的市場競爭更激烈。為增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，科技型企業(yè)一般會(huì)選擇擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，獲取規(guī)模效益增加研發(fā)投入，因此對不同規(guī)模的智能制造企業(yè)，留抵退稅政策的促進(jìn)作用不同。據(jù)此，提出本文研究假設(shè)3。

H3：相比于小規(guī)模企業(yè)，留抵退稅政策對大規(guī)模智能制造企業(yè)價(jià)值提升有更好的促進(jìn)作用。

在增值稅留抵退稅政策的作用下，越是現(xiàn)金流短缺的智能制造企業(yè)越可以降低企業(yè)因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流不充分而面臨的融資約束風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)金持有理論的權(quán)衡理論，企業(yè)存在現(xiàn)金持有的最佳水平，如果企業(yè)現(xiàn)金持有超額將會(huì)出現(xiàn)過度投資的問題，企業(yè)價(jià)值從而受到負(fù)面影響；而現(xiàn)金流水平過低，也會(huì)造成生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)減少，錯(cuò)失最佳投資機(jī)會(huì)，從而損害企業(yè)價(jià)值（朱兆珍等，2013）。因此對于現(xiàn)金流狀況不同的智能制造企業(yè)，對留抵退稅政策的反應(yīng)程度也有所不同。據(jù)此，提出本文研究假設(shè)4。

H4：相比于高現(xiàn)金流企業(yè)，留抵退稅政策對低現(xiàn)金流智能制造企業(yè)價(jià)值提升有更好的促進(jìn)作用。

由于增值稅留抵退稅重點(diǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)幾乎都是國有企業(yè)，所以留抵退稅政策可能更直接惠及國企。另外受到退稅負(fù)擔(dān)機(jī)制的影響，對于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)，政府退稅壓力相對較大，政策的落實(shí)程度較小，位于這些地區(qū)的企業(yè)，相對難以及時(shí)獲得退稅款，根據(jù)國資委2021 年公布的國企地區(qū)分布來看，大部分國企都集中在比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，這些地區(qū)的企業(yè)更容易享受到政策紅利，因而大部分國企都更容易及時(shí)得到退稅款。因此增值稅留抵退稅政策對于不同股權(quán)性質(zhì)的智能制造企業(yè)，具有不同程度的影響。據(jù)此，提出本文研究假設(shè)5。

H5：相比于非國有企業(yè)，留抵退稅政策對國有智能制造企業(yè)價(jià)值提升有更好的促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文以2017 年第1 季度到2021 年第3 季度共19個(gè)季度作為研究樣本，處理組選取滬深A(yù)股上市的智能制造企業(yè)；對照組選取在2019 年之前不適用增值稅留抵退稅政策，2019 年及以后雖然適用該政策，但政策力度與處理組有明顯差別的黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、其他制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)和金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)四個(gè)制造行業(yè)的企業(yè)。按照上述原則，共篩選120家企業(yè)。為了確保研究的可靠性，本文對樣本進(jìn)行了如下篩選：剔除2017年第一季度及以后上市的企業(yè)；剔除ST、*ST、暫停上市、退市或者重大重組的公司；剔除連續(xù)虧損、所有者權(quán)益為負(fù)的企業(yè)；剔除企業(yè)價(jià)值變量缺失的樣本。經(jīng)過篩選，最終得到48 家上市公司樣本，其中處理組17家，對照組31家。

（二）變量定義

1.被解釋變量。企業(yè)價(jià)值，采用托賓Q值衡量。

2.解釋變量。留抵退稅政策。因?yàn)楸疚年P(guān)注的核心是留抵退稅政策對智能制造企業(yè)價(jià)值的影響，因此引入政策虛擬變量和時(shí)間虛擬變量，用兩者的乘積衡量解釋變量。

3.中介變量。融資約束。借鑒劉惠好、焦文妞（2022）的做法，采用SA 指數(shù)作為融資約束的衡量指標(biāo)，SA指數(shù)一般為負(fù)，對SA指數(shù)取絕對值處理，絕對值越大，表示融資約束程度越大。

4.控制變量。參考何楊等（2019）的研究，選取企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、上市年限、盈利能力和股權(quán)集中度作為控制變量。

變量具體定義見表1。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建

1.雙重差分模型。構(gòu)建雙重差分模型（DID），檢驗(yàn)增值稅留抵退稅制度對智能制造企業(yè)價(jià)值的影響效應(yīng)。參考何楊等（2019）的做法，將DID模型設(shè)定如下：

模型中，β1為本文的研究重點(diǎn)，表示政策影響的凈效應(yīng)；CVi，t代表一系列控制變量；ηi表示企業(yè)的個(gè)體固定效應(yīng)；δt表示季度時(shí)間固定效應(yīng)；εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.中介效應(yīng)模型。借鑒溫忠麟、葉寶娟（2014）的中介效應(yīng)分析方法，構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型：

其中，模型（2）是把模型（1）中的被解釋變量替換為融資約束，模型（3）是把融資約束作為解釋變量納入模型（1）中。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2報(bào)告了相關(guān)變量的分布情況，托賓Q值的平均值為1.4190，表明樣本企業(yè)平均市值高于企業(yè)總資產(chǎn)，企業(yè)價(jià)值基本實(shí)現(xiàn)了保值和增值，最小值為0.5093，最大值為4.952，說明樣本之間存在較大差異。控制變量方面，企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差為1.5335，上市年限的極差為24，說明樣本企業(yè)之間的規(guī)模和上市年限差異較大。企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是51.99%，股權(quán)集中度的衡量指標(biāo)平均值為60.1335%，表示企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)集中度在正常范圍之內(nèi)，說明選取的樣本范圍較為合理?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率平均值為4.39%，因?yàn)橹悄苤圃鞓I(yè)多屬于研發(fā)型企業(yè)，企業(yè)資金利用率較低，資產(chǎn)報(bào)酬率相對較低。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)表

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3 是模型（1）的回歸結(jié)果，由表3 可知，交互項(xiàng)系數(shù)為0.1574，且在1%水平上顯著，表示在實(shí)行留抵退稅政策之后，智能制造企業(yè)價(jià)值提升了15.74%，驗(yàn)證了假設(shè)1，說明增值稅留抵退稅政策能夠促進(jìn)智能制造企業(yè)價(jià)值的提升?？刂谱兞康南禂?shù)均表現(xiàn)為顯著，對智能制造企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向影響的有企業(yè)規(guī)模、上市年限和股權(quán)集中度，表示智能制造企業(yè)的規(guī)模越大，上市越久，股權(quán)越集中，企業(yè)價(jià)值越不容易提升；對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響的有盈利能力和資本結(jié)構(gòu)，可以理解為智能制造企業(yè)的盈利能力越好，總負(fù)債占總資產(chǎn)的比重越大，越易于提升企業(yè)價(jià)值。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.平行趨勢檢驗(yàn)。運(yùn)用DID 模型的前提是處理組和控制組的樣本必須滿足平行趨勢假設(shè)，要求在政策實(shí)施前的樣本期，處理組和控制組之間的企業(yè)價(jià)值應(yīng)該沒有明顯的差異，在政策實(shí)施后，處理組受到政策影響，與控制組之間的企業(yè)價(jià)值應(yīng)該出現(xiàn)明顯差異。

圖1顯示處理組和控制組在政策實(shí)施前，除在第5期呈現(xiàn)相反趨勢以外，其他各期企業(yè)價(jià)值的變化趨勢大致相同。第5 期趨勢相反的原因可能是2018年的《政府工作報(bào)告》首次提出要推動(dòng)智能制造企業(yè)發(fā)展，加大智能制造企業(yè)減稅降費(fèi)力度，考慮到政策的公布時(shí)間，雖然政策尚未實(shí)施，但由于存在稅收政策方面的利好消息，智能制造企業(yè)的市場價(jià)值受到正向影響，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值短暫時(shí)間內(nèi)得到提升，因此出現(xiàn)了變化趨勢相反的結(jié)果。而在政策實(shí)施后，處理組企業(yè)價(jià)值開始大幅提升，而控制組的企業(yè)價(jià)值趨于平緩，無明顯上升趨勢，與處理組產(chǎn)生了明顯差異，因此可以判斷，研究樣本符合平行趨勢假設(shè)，雙重差分模型得到的結(jié)果是可靠的。

圖1 平行趨勢圖

2.PSM-DID 分析。運(yùn)用DID 模型進(jìn)行回歸要求處理組和對照組之間具備一定的同質(zhì)性，否則可能導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，造成不利影響，采用傾向得分匹配法（PSM）可以有效降低處理組與對照組之間的系統(tǒng)性差異，使研究結(jié)果更加可靠。本文以政策虛擬變量為處理變量，將企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、上市年限、資產(chǎn)報(bào)酬率、股權(quán)集中度作為協(xié)變量，以企業(yè)價(jià)值為結(jié)果變量，對處理組和對照組進(jìn)行核匹配，匹配結(jié)果見表4。

表4 PSM平衡性檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)果顯示：在匹配后協(xié)變量幾項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)偏差大多數(shù)出現(xiàn)大幅度減小，而顯示處理組和對照組差異的t統(tǒng)計(jì)量在匹配前有的顯著，有的不顯著，但在匹配后均變得不顯著，說明傾向得分匹配的效果較好，有效降低了樣本偏差，因此可以使用匹配后的樣本進(jìn)行下一步研究。經(jīng)過匹配，剔除未匹配到的企業(yè)樣本后，共得到722 個(gè)樣本數(shù)據(jù)，其中處理組253個(gè)數(shù)據(jù)，對照組469個(gè)數(shù)據(jù)。

通過傾向得分匹配法消除了原始數(shù)據(jù)的系統(tǒng)性差異之后，對匹配后的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5 所示。由表5 可知，交互項(xiàng)系數(shù)為0.1481，且在5%的水平上顯著為正，說明留抵退稅政策對智能制造企業(yè)價(jià)值的提升有促進(jìn)作用。與基礎(chǔ)回歸相比，系數(shù)的顯著性和正負(fù)沒有發(fā)生變化，系數(shù)大小略有下降但變化不大。整體來看，經(jīng)過傾向得分匹配法處理后的樣本，回歸結(jié)果與基礎(chǔ)回歸的結(jié)果基本一致，說明基礎(chǔ)回歸得到的結(jié)論是穩(wěn)健的，并沒有高估或者低估留抵退稅政策對智能制造企業(yè)價(jià)值的政策效果。

3.調(diào)整樣本期。由于上文樣本數(shù)據(jù)適用的是季度數(shù)據(jù)，考慮到企業(yè)價(jià)值的計(jì)算方法和股市的波動(dòng)性，企業(yè)的股票市值變化較為頻繁，因此通過季度數(shù)據(jù)計(jì)算得到的企業(yè)價(jià)值也存在一定的波動(dòng)性，可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)誤差，為了保證回歸結(jié)果的一致性，本文將季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為半年度數(shù)據(jù)，得到432個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

對調(diào)整樣本期后的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表5。結(jié)果顯示，交互項(xiàng)的系數(shù)為0.2014，且在5%水平上顯著，同樣說明留抵退稅政策能夠顯著促進(jìn)智能制造企業(yè)價(jià)值提升，與基礎(chǔ)回歸相比，交互項(xiàng)系數(shù)依然顯著為正，系數(shù)大小略有上升，說明在降低了季度數(shù)據(jù)存在的波動(dòng)性之后，產(chǎn)生了相對較好的政策效果。整體來看，轉(zhuǎn)變?yōu)榘肽甓葦?shù)據(jù)后的樣本，能夠得到與基礎(chǔ)回歸相同的結(jié)論，系數(shù)大小差距不大，驗(yàn)證了基礎(chǔ)回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（四）作用機(jī)制分析

中介效應(yīng)模型的回歸結(jié)果如表6 所示。首先以融資約束作為被解釋變量時(shí)，解釋變量即交互項(xiàng)系數(shù)為0.0477，且在1%的水平上顯著為負(fù)，表示在政策實(shí)施以后，智能制造企業(yè)的融資約束下降了4.77%，說明留抵退稅政策確實(shí)能夠降低智能制造企業(yè)的融資約束。再將融資約束作為解釋變量納入模型（3）時(shí)，交互項(xiàng)系數(shù)為0.1212，融資約束的系數(shù)為-0.7574，均在1%的水平上顯著，說明增值稅留抵退稅政策對智能制造企業(yè)價(jià)值存在正向促進(jìn)作用，而融資約束對企業(yè)價(jià)值存在負(fù)向的影響，因此降低智能制造企業(yè)的融資約束能夠有效促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升，將模型（3）的回歸結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行對比，交互項(xiàng)系數(shù)都顯著為正，系數(shù)大小略有下降，而融資約束的系數(shù)顯著為負(fù)，說明存在部分中介效應(yīng)，留抵退稅政策通過降低智能制造企業(yè)的融資約束，從而提升了企業(yè)價(jià)值。綜上，假設(shè)2得證。

表6 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

（五）異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.基于企業(yè)規(guī)模的分析。為驗(yàn)證留抵退稅政策對不同規(guī)模的智能制造企業(yè)價(jià)值的影響，使用樣本企業(yè)總資產(chǎn)在19 個(gè)季度的樣本期間中，總資產(chǎn)高于中位數(shù)的季度數(shù)是否超過半數(shù)來區(qū)分企業(yè)規(guī)模，將整體樣本分成大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)兩組，并進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表7。由表7 可知，大規(guī)模企業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù)為0.2076，且在1%的水平上顯著為正，說明留抵退稅政策對大規(guī)模智能制造企業(yè)價(jià)值的提升有促進(jìn)作用；小規(guī)模企業(yè)不顯著，可以理解為政策對小規(guī)模企業(yè)價(jià)值沒有明顯的促進(jìn)作用。與基礎(chǔ)回歸結(jié)果相比，只對大規(guī)模智能制造企業(yè)進(jìn)行回歸時(shí)，影響系數(shù)略有上升，表示政策對大規(guī)模智能制造企業(yè)價(jià)值提升有更好的促進(jìn)作用，控制變量除資本結(jié)構(gòu)外，系數(shù)大小、符號和顯著性均沒有大的變化，資本結(jié)構(gòu)由正向顯著變成了不顯著，說明對于大規(guī)模智能制造企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)價(jià)值的影響并不顯著。

2.基于現(xiàn)金流的分析。樣本企業(yè)19 個(gè)季度的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，按照19 個(gè)季度中企業(yè)現(xiàn)金流高于中位數(shù)的季度數(shù)是否超過半數(shù)來區(qū)分企業(yè)現(xiàn)金流的高低，將樣本企業(yè)分為高現(xiàn)金流量和低現(xiàn)金流量兩組進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表7。結(jié)果顯示，對于現(xiàn)金流較為短缺的智能制造企業(yè)，交互項(xiàng)系數(shù)為0.1814，且在5%水平上顯著為正，而高現(xiàn)金流的智能制造企業(yè)表現(xiàn)為不顯著，表明增值稅留抵退稅政策對低現(xiàn)金流的智能制造企業(yè)價(jià)值提升有顯著的促進(jìn)作用，對高現(xiàn)金流的企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用并不明顯。與基礎(chǔ)回歸相比，只對低現(xiàn)金流樣本企業(yè)進(jìn)行回歸，影響系數(shù)略有上升，說明政策對低現(xiàn)金流企業(yè)價(jià)值有更好的促進(jìn)作用。

3.基于企業(yè)股權(quán)性質(zhì)的分析。按照樣本企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)是否為國有企業(yè)將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表7。結(jié)果顯示，國有性質(zhì)的智能制造企業(yè)，交互項(xiàng)系數(shù)為0.3139，且在1%的水平上顯著為正，而非國有性質(zhì)的企業(yè)表現(xiàn)為不顯著，說明留抵退稅政策對國有性質(zhì)的智能制造企業(yè)價(jià)值提升有顯著的促進(jìn)作用，對非國有企業(yè)價(jià)值沒有明顯的促進(jìn)作用。與基礎(chǔ)回歸相比，只對國有性質(zhì)的智能制造企業(yè)進(jìn)行回歸，交互項(xiàng)系數(shù)上升，說明增值稅留抵退稅政策對國有性質(zhì)的智能制造企業(yè)價(jià)值提升的促進(jìn)作用更好，控制變量方面，資本結(jié)構(gòu)由顯著為正變成了不顯著，說明對于國有性質(zhì)的智能制造業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)價(jià)值沒有明顯的影響，這一結(jié)果與大規(guī)模企業(yè)一致，可能是因?yàn)槟壳皣行再|(zhì)的智能制造企業(yè)多為大規(guī)模企業(yè)。

表7 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論及建議

本文從實(shí)證角度出發(fā)，選擇構(gòu)建雙重差分模型，通過基礎(chǔ)回歸、穩(wěn)健性檢驗(yàn)、中介效應(yīng)分析和異質(zhì)性分析，得出以下結(jié)論：

1.留抵退稅政策能夠促進(jìn)智能制造企業(yè)價(jià)值提升，且PSM-DID 估計(jì)和調(diào)整樣本期間的穩(wěn)健性檢驗(yàn)證明結(jié)論具有較好的可靠性與穩(wěn)健性。

2.留抵退稅政策能夠緩解企業(yè)的融資約束，且通過降低智能制造企業(yè)的融資約束，促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的提升。

3.政策對大規(guī)模企業(yè)的影響顯著為正，對小規(guī)模企業(yè)不顯著，對大規(guī)模企業(yè)的影響強(qiáng)于小規(guī)模企業(yè)。

4.政策對現(xiàn)金流短缺企業(yè)的影響顯著為正，對高現(xiàn)金流企業(yè)不顯著，對低現(xiàn)金流企業(yè)的影響強(qiáng)于高現(xiàn)金流企業(yè)。

5.政策對國有企業(yè)的影響顯著為正，對非國有企業(yè)不顯著，對國有企業(yè)的影響強(qiáng)于非國有企業(yè)。

基于以上結(jié)論，提出如下建議：

1.降低退稅門檻，加大退稅力度。目前留抵退稅政策要求企業(yè)六個(gè)月內(nèi)均存在留抵稅額，企業(yè)可能因?yàn)榈诹鶄€(gè)月沒有留抵稅額而導(dǎo)致無法退稅。建議將目前政策的退稅門檻更改為設(shè)置最低退稅門檻，對符合條件的納稅人，可以在申報(bào)增值稅時(shí)，允許其自行選擇扣繳和退稅；不具備資格的納稅人，可以采取只能留抵的方式；降低信用等級限制，以此促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)、前期研發(fā)投入高的企業(yè)更好發(fā)展，減輕初創(chuàng)企業(yè)、企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的成本；取消60%的退稅條件限制，促進(jìn)各行各業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型以及智能制造企業(yè)更好的發(fā)展。

2.完善退稅相關(guān)法規(guī)，降低退稅風(fēng)險(xiǎn)。完善爭議復(fù)議機(jī)制，保證納稅人對退稅相關(guān)決定存在異議時(shí)，能夠按照相關(guān)法律規(guī)定，向稅務(wù)機(jī)關(guān)提起行政復(fù)議等，從而保護(hù)納稅人的合法權(quán)利，更好地落實(shí)增值稅留抵退稅政策；明確稅務(wù)機(jī)關(guān)審查批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將退稅款退還給納稅人，如果出現(xiàn)延期，稅務(wù)部門需做出退稅補(bǔ)償措施，如支付利息等，保證納稅人能夠及時(shí)拿到退稅款，使政策有效落實(shí)；完善退稅款償債等問題，若納稅人存在稅收債務(wù)等款項(xiàng)，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)有權(quán)將退稅款優(yōu)先用于償還債務(wù)。

3.加強(qiáng)退稅管理機(jī)制，明確行業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。建立專項(xiàng)監(jiān)督問責(zé)機(jī)制，形成懲戒激勵(lì)制度，對稅務(wù)人員的失職、工作不力等問題嚴(yán)肅處理，保證基層運(yùn)行體系完善，提升業(yè)務(wù)辦理效率，保證留抵退稅政策的落實(shí)；加強(qiáng)對企業(yè)的政策輔導(dǎo)，通過講解、模擬和分析，加強(qiáng)企業(yè)辦理留抵退稅的意識和能力，提醒企業(yè)及時(shí)辦理退稅申請；明確智能制造行業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對智能制造核心技術(shù)進(jìn)行細(xì)化，并將符合要求的智能制造項(xiàng)目，列入稅收優(yōu)惠政策，使智能制造企業(yè)能夠享受到多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，促使制造業(yè)盡快完成智能化轉(zhuǎn)型。