祝 揚(yáng)

一、天夏智慧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）天夏智慧簡(jiǎn)介

天夏智慧城市科技股份有限公司是一家民營(yíng)上市科技公司，早期由廣西梧州對(duì)外經(jīng)貿(mào)公司、中國(guó)銀行南寧信托咨詢(xún)公司及梧州市電池廠三家企業(yè)，通過(guò)定向籌資于1993 年2 月8 日共同發(fā)起設(shè)立。公司最初名稱(chēng)為“廣西紅日”，2004 年更名為“索芙特”并正式進(jìn)軍日化行業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋化妝品制造、精細(xì)化工、原料藥制造等，主打產(chǎn)品包括木瓜白膚洗面奶、海藻減肥香皂等系列產(chǎn)品，曾榮獲“315 信用品牌”、“中國(guó)馳名商標(biāo)”等榮譽(yù)。但隨著國(guó)內(nèi)主流化妝品市場(chǎng)被國(guó)際知名化妝品牌占領(lǐng)，主要依靠中低端化妝品市場(chǎng)生存的“索芙特”優(yōu)勢(shì)已無(wú)法延續(xù)，出現(xiàn)了連年虧損的狀況。為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，索芙特于2016 年3 月以非公開(kāi)募股方式收購(gòu)杭州天夏科技集團(tuán)100%的股權(quán)，通過(guò)逐步淘汰日化業(yè)務(wù)，并投資具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景的科技產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。天夏科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自軟件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成，業(yè)務(wù)涉足智慧城市數(shù)字化管理系統(tǒng)、交通系統(tǒng)、平安城市等領(lǐng)域。2016 年5 月3 日，“索芙特”正式更名為“天夏智慧”。2017 年，完成戰(zhàn)略重組的天夏智慧集中資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍智慧城市領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。然而好景不長(zhǎng)，2019 年審計(jì)師事務(wù)所對(duì)其能否可持續(xù)經(jīng)營(yíng)表示重大疑慮，并在審計(jì)報(bào)告中出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)意見(jiàn)。2020 年，天夏智慧被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處以退市警告。

（二）天夏智慧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別

1．收益分配風(fēng)險(xiǎn)

如表1 所示，天夏智慧2012 年-2015 年重組前整體盈利水平較差，收益分配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)表現(xiàn)不佳。2012 年和2014 年收益分配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)雖然為正數(shù)，但收益甚微，資本保值能力低下。2016 年天夏智慧對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新整合，從日化企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為新興科技企業(yè)。此后的2016 年-2019 年四年間，天夏智慧的業(yè)務(wù)整合創(chuàng)造了新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，但企業(yè)優(yōu)勢(shì)未能持續(xù)保持，2019 年再次陷入虧損的窘境。

表1 2012-2019年天夏智慧收益分配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

2．資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

由表2 可知，天夏智慧2012 年-2014 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在4.55-4.68 次之間波動(dòng)，不及行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)；銷(xiāo)售不佳導(dǎo)致存貨轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入的周期長(zhǎng)，資金占用成本高。2016 年主營(yíng)業(yè)務(wù)重組后，銷(xiāo)售狀況明顯改善，存貨周轉(zhuǎn)率大幅上升，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2012 至2019 年期間卻呈下降趨勢(shì)。其中，2015 年-2019 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及同行平均水平的一半，反映出企業(yè)的賒銷(xiāo)額度一直沒(méi)得到有效控制，缺乏科學(xué)的后續(xù)管理。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度降低，導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金不足，增加了營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

表2 2012-2019年天夏智慧資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

3．籌資風(fēng)險(xiǎn)

由表3 可知，2012 年-2016 年，天夏智慧的總體負(fù)債規(guī)模逐年降低，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)均值，反映出其未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行融資。2017年開(kāi)始，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐步上升，2019 年大幅攀升至58.7%，達(dá)到行業(yè)均值。流動(dòng)比率低于行業(yè)合理標(biāo)準(zhǔn)值2，利息保障倍數(shù)長(zhǎng)年呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，因此當(dāng)短期債務(wù)到期時(shí)，極易產(chǎn)生流動(dòng)資金缺口，從而導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有足夠的流動(dòng)資金償付本息。此外，天夏智慧的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，近8 年主要依靠短期負(fù)債籌資，平均流動(dòng)負(fù)債比高達(dá)98.4%，2012年和2014 年甚至達(dá)到了100%。短期債務(wù)利息費(fèi)用的穩(wěn)定性較長(zhǎng)期資本差，進(jìn)一步加劇了短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

表3 2012-2019年天夏智慧籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

4．投資風(fēng)險(xiǎn)

（1）對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。2012-2016 年，天夏智慧在設(shè)備和技術(shù)更新上投資6611 萬(wàn)元，產(chǎn)品制造成本飆升。在此期間，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)未能趕上費(fèi)用的節(jié)節(jié)攀升。此外，全資子公司索芙特香港貿(mào)易、廣西集琦醫(yī)藥、廣東傳奇置業(yè)長(zhǎng)期收不抵支，存在較高的收益不確定性風(fēng)險(xiǎn)。2016 年，子公司天夏科技出資600萬(wàn)英鎊設(shè)立英國(guó)子公司，投資1 億港幣成立香港子公司，2017 年注冊(cè)馬來(lái)西亞孫公司。但境外投資環(huán)境、政策體系與國(guó)內(nèi)存在較大差異，若某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，將導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目投資無(wú)法進(jìn)行。

（2）對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。2012 年，天夏智慧出資4100萬(wàn)元入股廣州嘉禾盛德汽車(chē)配件公司，然而增資后的財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)狀況依然不佳。另外，2016 年7 月，天夏智慧將10 億元投資款注入其新設(shè)立的中科睿德信息技術(shù)基金，但此類(lèi)項(xiàng)目易受市場(chǎng)震蕩、宏觀政策等因素影響，投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)極高。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)綜合體系構(gòu)建

（一）篩選評(píng)價(jià)指標(biāo)

1．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

確定合適的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的重點(diǎn)。在遵照客觀性、整體性、科學(xué)性、獨(dú)立性及可操作性的前提下，本文選取12 個(gè)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)指標(biāo)，探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與各相關(guān)指標(biāo)間的聯(lián)系，如表4 所示。

表4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2．大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)算法從互聯(lián)網(wǎng)篩選出相關(guān)文本大數(shù)據(jù)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行補(bǔ)充修正。本文從企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)層面選取了8 個(gè)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展相關(guān)度較高、社會(huì)影響力較大的大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警。具體如表5 所示：

表5 大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（二）選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法

1． 運(yùn)用改良后的功效系數(shù)法構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

傳統(tǒng)的功效系數(shù)法分別將滿意值和不滿意值作為被評(píng)價(jià)指標(biāo)的上限和下限，并對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)。利用公式得到各財(cái)務(wù)單項(xiàng)指標(biāo)分值后，再采用加權(quán)平均法計(jì)算綜合得分。傳統(tǒng)功效系數(shù)法公式為：

傳統(tǒng)功效系數(shù)法下，指標(biāo)值的范圍僅限于滿意值與不滿意值之間。本文依據(jù)《企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》中的評(píng)價(jià)方法，以提高評(píng)價(jià)結(jié)果準(zhǔn)確性為目標(biāo)，從以下兩個(gè)方面進(jìn)行了優(yōu)化補(bǔ)充：

（1）增設(shè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間。本文在傳統(tǒng)功效系數(shù)法的基礎(chǔ)上增設(shè)了優(yōu)秀值、良好值、平均值、較低值、較差值等評(píng)價(jià)檔次，并分別賦予相應(yīng)的級(jí)別系數(shù)1、0.8、0.6、0.4、0.2 和0，如表6 所示。

表6 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

（2）增設(shè)指標(biāo)分析系數(shù)。傳統(tǒng)功效系數(shù)法下的基礎(chǔ)分和調(diào)整分按固定比例分配，無(wú)法進(jìn)行各類(lèi)指標(biāo)間的橫向?qū)Ρ?。改良后的功效系?shù)法對(duì)各單項(xiàng)指標(biāo)、分類(lèi)指標(biāo)的得分和綜合得分作系數(shù)化處理后，可計(jì)算出相應(yīng)的分析系數(shù)，實(shí)現(xiàn)指標(biāo)間的橫向比較。

2．結(jié)合專(zhuān)家法構(gòu)建大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

對(duì)于大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的計(jì)算，先由專(zhuān)家按照0-100 分進(jìn)行評(píng)價(jià)，每個(gè)大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)取專(zhuān)家打分的平均值作為定性指標(biāo)的初始綜合得分。然后，根據(jù)各項(xiàng)大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)各年實(shí)際分值，采用熵值法計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)的對(duì)應(yīng)權(quán)重。最后，按照公式12 計(jì)算出指標(biāo)的綜合分析系數(shù)。

（三）基于熵值法確定評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重

本文選用熵值法進(jìn)行賦權(quán)，即基于數(shù)據(jù)信息量的關(guān)聯(lián)大小計(jì)算出對(duì)應(yīng)指標(biāo)權(quán)重，該方法在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的全面性及客觀性方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。具體賦權(quán)過(guò)程如下：

設(shè)有m 個(gè)待評(píng)價(jià)方案，n 項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，共同組成原始指標(biāo)數(shù)據(jù)矩陣X=（xij）mn。對(duì)xj 而言，其指標(biāo)值xij 相差越遠(yuǎn)，則影響越顯著。當(dāng)與指標(biāo)值相同時(shí)，這些指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)無(wú)效用。信息熵(pij) 是對(duì)各相關(guān)變量排列的有序程度進(jìn)行排序的公式。而信息是對(duì)系統(tǒng)有序性的衡量，它與信息熵的絕對(duì)值相等、方向相反。當(dāng)指標(biāo)值出現(xiàn)明顯異動(dòng)時(shí)，信息熵變小，相關(guān)信息量和對(duì)應(yīng)權(quán)重隨之變大，即呈反向變動(dòng)；當(dāng)指標(biāo)值異動(dòng)程度不顯著，則信息熵變大，與該指標(biāo)相關(guān)的信息量及其權(quán)重會(huì)變小。因此，信息熵作為一種信息系統(tǒng)工具，能夠通過(guò)不同指標(biāo)值的異動(dòng)程度來(lái)求出對(duì)應(yīng)的權(quán)重。

第一步，選取M 個(gè)分析主體的N 個(gè)指標(biāo)建立原始數(shù)據(jù)矩陣。

第二步，對(duì)指標(biāo)實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化處理。由于存在量綱、類(lèi)型的差異，因此對(duì)指標(biāo)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，統(tǒng)一單位標(biāo)準(zhǔn)后計(jì)算結(jié)果。

中性指標(biāo)：若適度區(qū)間為[l1j，l2j].則

正向指標(biāo)值高則表現(xiàn)優(yōu)良，如總資產(chǎn)報(bào)酬率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；負(fù)向指標(biāo)值則以小為佳；而中性指標(biāo)值保持在一定范圍內(nèi)為佳，如資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率等。

部分無(wú)量綱化后數(shù)據(jù)依舊小于零的，則熵值求出的權(quán)重?zé)o意義，須平移一個(gè)單位，對(duì)yij實(shí)施非負(fù)化處理。

第三步，計(jì)算第i 項(xiàng)指標(biāo)下的對(duì)象j 在指標(biāo)總額中的占比。

第四步，求出第j 項(xiàng)指標(biāo)的熵值。

其中k=1/In（N）>0,ej>0

第五步，求出第j 項(xiàng)指標(biāo)的差異系數(shù)。

第六步，求出第j 項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重后，進(jìn)行歸一化處理gj，得到權(quán)值。

（四）確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

依據(jù)國(guó)資委2012-2019 年發(fā)布的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》，以?xún)?yōu)秀值、良好值、平均值、較低值、較差值五個(gè)檔次作為各行業(yè)不同層次的企業(yè)績(jī)效參考值，全面性和權(quán)威性較高。天夏智慧2012-2015 年主營(yíng)業(yè)務(wù)為日化制造，2016-2019 年屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)，故本文分別選取日化制造業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值作為參考數(shù)據(jù)（由于版面限制，本文未附相關(guān)行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）。

（五）劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

基于《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》劃分企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)，能夠客觀、明了地體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別與分值的映射關(guān)系，利于企業(yè)量化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。劃分標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)表7。

表7 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)劃分標(biāo)準(zhǔn)

中警0.50≦系數(shù)﹤0.70較小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)不良，財(cái)務(wù)狀況存在問(wèn)題，部分評(píng)價(jià)指標(biāo)顯著異動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性很大。重警0.40≦系數(shù)﹤0.50 較大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)出現(xiàn)問(wèn)題，總體財(cái)務(wù)狀況惡化，大多數(shù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)異常，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性極大。巨警 0≦系數(shù)﹤0.40重大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，幾乎所有的評(píng)價(jià)指標(biāo)均異常，面臨破產(chǎn)危機(jī)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系在天夏智慧的運(yùn)用

（一）運(yùn)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)

首先，基于天夏智慧2012-2019 年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，可算出以下12 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值，如表8 所示。

接下來(lái)，運(yùn)用excel 按步驟二的公式分別對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，即通過(guò)公式計(jì)算出熵值，gj=1-ej得到差異系數(shù)。最后，根據(jù)Wj=歸一化差異系數(shù)得到各指標(biāo)對(duì)應(yīng)權(quán)重，見(jiàn)表9-表11。

表8 財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)原始數(shù)據(jù)

表9 熵值計(jì)算表

表10 天夏智慧2012-2019年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算表

表11 天夏智慧2012-2019年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果

（二）運(yùn)用大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)

本文借鑒《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合專(zhuān)家對(duì)2012-2019 年天夏智慧大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)分與指標(biāo)系數(shù)，確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所屬區(qū)間，見(jiàn)表12。

表12 2012-2019年天夏智慧大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系評(píng)述

綜上所述，天夏智慧2012-2019 年近八年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的平均得分為0.52，大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平均得分為0.51，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合平均得分0.515，在中警和巨警之間波動(dòng)，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平偏高。其中，2012 年、2014 年企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)綜合得分處于中警級(jí)別，部分財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)異常波動(dòng)。2016-2017年，天夏智慧完成重組后的兩年間，企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平得到了改善。然而，2018 年至2019 年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再次急劇攀升至巨警風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，極易陷入破產(chǎn)困境，企業(yè)管理層應(yīng)予以重視。

值得注意的是，在四類(lèi)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)得分墊底，總體均分為0.49，屬于重警級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。在反映營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率得分最低，處于巨警水平，說(shuō)明企業(yè)資金占用水平較高，無(wú)法及時(shí)回籠經(jīng)營(yíng)資金。而現(xiàn)金資產(chǎn)的回收率指標(biāo)位于中警區(qū)間，表明企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，營(yíng)運(yùn)能力低下。

在收益分配風(fēng)險(xiǎn)方面，三個(gè)反映收益分配風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分均偏低。其中利息保障倍數(shù)的均值僅為0.38，處在巨警風(fēng)險(xiǎn)區(qū)；盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和成本費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重的得分均處在中警風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。企業(yè)的基本盈利水平得不到保障，收益質(zhì)量不佳。因此，企業(yè)應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)控制重心放在壓縮成本費(fèi)用和提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上。

在投資風(fēng)險(xiǎn)方面，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的平均得分為0.52，其中資本保值增值率、凈資產(chǎn)收益率得分均處于重警級(jí)別。投入資本后，企業(yè)將無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)資本的增長(zhǎng)和保值，同時(shí)在主營(yíng)業(yè)務(wù)滯漲和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)并存的協(xié)同作用下，凈資產(chǎn)收益質(zhì)量堪憂。

籌資風(fēng)險(xiǎn)方面的平均總體得分為0.54，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、速動(dòng)比率得分分別居于中警、巨警風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流對(duì)于償還流動(dòng)負(fù)債有較大壓力，短期債務(wù)償還能力不足，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

在大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，企業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)為0.56，處于中警區(qū)間，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。同行競(jìng)爭(zhēng)力方面，天夏智慧得分達(dá)到了重警級(jí)別，主要是由于日化行業(yè)低端市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，索芙特時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率低、利潤(rùn)空間小。2016 年智慧城市業(yè)務(wù)注入后，天夏智慧的客戶集中度較高。2019 年，天夏智慧下游客戶資金緊張，造成收入持續(xù)下降。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)得分僅為0.47，處于重警區(qū)域。其中，企業(yè)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)水平方面的得分均處于重警區(qū)間，反映出企業(yè)內(nèi)控體系不完善、短期負(fù)債率過(guò)高、應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法及時(shí)收回，再加上2019 年以來(lái)大量研發(fā)人員離職，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)整體升高。

圖1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系

（四）模型驗(yàn)證

從預(yù)警結(jié)果不難看出，2012-2015 年索芙特時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直徘徊于中警至重警之間，2015 年更惡化至巨警級(jí)，虧損嚴(yán)重。為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，2016 年天夏智慧通過(guò)剝離日化主業(yè)，實(shí)施了重組轉(zhuǎn)型。重組后，天夏智慧為企業(yè)注入了全新的主營(yíng)業(yè)務(wù)及收入增長(zhǎng)點(diǎn)，2016-2017 年企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直處于正常區(qū)間。然而從2018 年開(kāi)始，天夏智慧的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平再次陷入巨警級(jí)別，2018-2019 年凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)，導(dǎo)致其在2020 年被中國(guó)證監(jiān)會(huì)評(píng)定為*ST 天夏，這進(jìn)一步驗(yàn)證了本文所構(gòu)建的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面的準(zhǔn)確性和前瞻性。

四、天夏智慧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（一）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

統(tǒng)籌企業(yè)的資金安排，制定定額消耗標(biāo)準(zhǔn)，重視預(yù)算控制；加強(qiáng)對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、營(yíng)運(yùn)環(huán)節(jié)的成本把控，將成本控制落實(shí)到各部門(mén)KPI 考核中，以提高投入產(chǎn)出效益；突出企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘新客戶；提升客戶來(lái)源的多樣性，降低收入取得的不確定性，平滑客戶來(lái)源單一、過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1．加強(qiáng)存貨管理

（1）完善生產(chǎn)計(jì)劃

合理制定生產(chǎn)計(jì)劃并組織生產(chǎn)，還應(yīng)充分聽(tīng)取銷(xiāo)售、生產(chǎn)、財(cái)會(huì)等部門(mén)的綜合意見(jiàn)，避免因生產(chǎn)與銷(xiāo)售脫節(jié)造成存貨冗余。

（2）制定最佳存貨量

綜合考慮物料耗費(fèi)量、產(chǎn)品銷(xiāo)量等因素，確定一個(gè)與生產(chǎn)銷(xiāo)售相匹配的庫(kù)存量，在企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)庫(kù)存量與安全庫(kù)存量之間找尋平衡點(diǎn)。

2．加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

（1）提高企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力

研發(fā)新品、研發(fā)新技術(shù)、拓寬客戶群是公司經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變的重點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)的市場(chǎng)份額達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，就有了定位客戶的條件，可以選擇信譽(yù)良好的客戶，有效降低壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。

（2）完善激勵(lì)和約束機(jī)制

將應(yīng)收賬款回收率、周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)列入部門(mén)績(jī)效考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，將壞賬損失率作為銷(xiāo)售及相關(guān)人員的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，嚴(yán)控賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)。同時(shí)，酌情對(duì)造成壞賬損失的人員及責(zé)任部門(mén)實(shí)施扣減績(jī)效的處罰，對(duì)積極回款的人員給予獎(jiǎng)勵(lì)。

（3）健全應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度

①制定合理的信用政策

組建信用部門(mén)，通過(guò)“5C”評(píng)估法（即品德、能力、資本、擔(dān)保和條件）來(lái)評(píng)定客戶的信用標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，根據(jù)客戶經(jīng)營(yíng)情況、信譽(yù)評(píng)級(jí)對(duì)賒銷(xiāo)額度、回款期限及時(shí)進(jìn)行更新和追蹤。

②加強(qiáng)應(yīng)收賬款日常管理

加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理制度建設(shè)，落實(shí)應(yīng)收賬款各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的崗位職責(zé)，明確每筆賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)的責(zé)任人；動(dòng)態(tài)跟蹤應(yīng)收賬款，實(shí)時(shí)分析，督促銷(xiāo)售回款，建立定期與不定期相結(jié)合的對(duì)賬制度。

（三）籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1．確定最佳資本結(jié)構(gòu)

在資本配置結(jié)構(gòu)中，企業(yè)可依據(jù)行業(yè)平均水平或歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)債務(wù)籌資與權(quán)益籌資協(xié)調(diào)配比，適度降低權(quán)益資本的比重。

2．綜合運(yùn)用多種籌資方式

積極拓寬籌資方式，通過(guò)發(fā)債拓寬資金來(lái)源渠道，減少對(duì)銀行融資的依賴(lài)。

3．長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)相結(jié)合

綜合考慮當(dāng)前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)償還能力，最大程度地確保流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力與短期債務(wù)償還期限相匹配，減少因短期利率波動(dòng)而導(dǎo)致的資本成本飆升風(fēng)險(xiǎn)。

（四）投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1．細(xì)化投資風(fēng)險(xiǎn)管理流程

制定切合企業(yè)實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)管理細(xì)化流程，依照風(fēng)險(xiǎn)的敏感性和容忍度選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控措施，以差異化的風(fēng)控策略應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

2．重視投資決策的財(cái)務(wù)匹配

在綜合考量成本效益的基礎(chǔ)上，制定周全的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，將資金集中投向有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)。

（五）建立跨部門(mén)協(xié)同的業(yè)財(cái)一體化會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)

建立跨部門(mén)的企業(yè)業(yè)財(cái)一體化會(huì)計(jì)信息協(xié)同系統(tǒng)，并將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)綜合體系嵌入該系統(tǒng)中，與各相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)建立信息共享接口。當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系的相關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)預(yù)警時(shí)，大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)以及云計(jì)算存儲(chǔ)獲取的內(nèi)、外部財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息生成的匯總財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)報(bào)告將會(huì)同步共享至相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)，并由多個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)管理層共同協(xié)作，及時(shí)決策，最終達(dá)成控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)同效應(yīng)。