王金濤，黃 恒

(1.華東師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，上海 200062；2.新疆大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830046)

一、引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就，然而粗放的經(jīng)濟發(fā)展模式與資源環(huán)境之間的矛盾日益凸顯，引致能源消耗逐年攀升，碳排放量持續(xù)高企。在此背景下，國內(nèi)的資源承載壓力不斷加劇，生態(tài)環(huán)境日益惡化，從而嚴重制約了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。為了有效緩解經(jīng)濟發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護“兩難抉擇”的矛盾，我國在頂層設(shè)計上提出了“碳達峰”與“碳中和”的目標，進一步地，中央經(jīng)濟工作會議和“十四五”規(guī)劃相繼制定了低碳經(jīng)濟的相關(guān)舉措，以此促進低碳減排協(xié)同增效，推動經(jīng)濟行穩(wěn)致遠?，F(xiàn)階段，囿于碳排放成因的錯綜復(fù)雜性，綠色發(fā)展理念能否切實轉(zhuǎn)化為政策紅利，進而促進環(huán)境污染主體走低碳發(fā)展道路值得進一步商榷。有鑒于此，聚焦碳排放成因，深入探討碳減排的實現(xiàn)路徑，對于促進經(jīng)濟增長與碳排放脫鉤，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論價值與現(xiàn)實意義。

現(xiàn)階段，綠色信貸或許能夠為碳排放問題的解決提供新思路。原因在于，綠色信貸之于經(jīng)濟活動，不僅體現(xiàn)為資源性生產(chǎn)要素，更重要的是，其具有政策導(dǎo)向的屬性。具體而言，綠色信貸能夠引導(dǎo)信貸資金流向低碳產(chǎn)業(yè)與綠色技術(shù)，契合可持續(xù)發(fā)展的理念。與此同時，綠色信貸能夠倒逼污染型企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，實現(xiàn)流程重組與附加值創(chuàng)造，助力企業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型。然而，在不同的環(huán)境規(guī)制閾值下，綠色信貸的邊際效益有所差異，環(huán)境污染主體的應(yīng)對策略亦會隨之改變，這會間接影響綠色信貸的減碳成效，由此可見，綠色信貸對碳排放的影響可能隨著環(huán)境規(guī)制的強弱而改變。那么，當環(huán)境規(guī)制處于不同程度時，綠色信貸究竟發(fā)揮“低碳轉(zhuǎn)型”抑或是“污染擴張”的作用，值得進一步探究。此外，隨著區(qū)域間的經(jīng)濟聯(lián)系愈加密切，信貸資源的配置逐漸突破了空間地理格局的束縛，加之現(xiàn)階段生態(tài)文明建設(shè)已納入績效考核的情況下，地方政府間存在明顯的“環(huán)保錦標賽”傾向，這意味著綠色信貸對碳排放的影響可能存在“本地-鄰地”效應(yīng)。

有鑒于此，基于國內(nèi)30個省域?qū)用娴拿姘鍞?shù)據(jù)，本文系統(tǒng)考察了綠色信貸對碳排放的影響。首先，梳理了綠色信貸與碳排放的相關(guān)文獻；其次，結(jié)合既有文獻，提出綠色信貸影響碳排放的理論框架與研究假說；再次，采用基準回歸模型分析綠色信貸對碳排放的影響，據(jù)此判斷綠色信貸是否有助于減少碳排放，并進一步運用面板平滑轉(zhuǎn)換模型探討環(huán)境規(guī)制的影響程度，同時結(jié)合空間計量模型分析綠色信貸的空間溢出效應(yīng)。本文從多個維度剖析綠色信貸的減碳成效，以期得到新穎的研究結(jié)論，進而為深耕綠色信貸，助力“雙碳”減排，實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供政策啟示。

二、文獻綜述

基于研究主題，本部分聚焦于綠色信貸與碳排放的相關(guān)文獻。為了厘清文獻的內(nèi)在邏輯，本文從多個方面對相關(guān)文獻進行分類梳理，并進一步對既有文獻進行評述，以此清晰刻畫現(xiàn)有研究的脈絡(luò)，從而為后文的理論分析與研究假說提供學(xué)理支撐。

(一)綠色信貸

學(xué)者們對綠色信貸展開了豐富的研究，本文選取外部融資、技術(shù)創(chuàng)新以及投資效應(yīng)三個視角對相關(guān)文獻進行梳理，以契合研究主題。從外部融資看，綠色信貸對企業(yè)的外部融資存在異質(zhì)性。對于重污染企業(yè)，綠色信貸顯著抑制了企業(yè)的信貸融資，且相對于非國有企業(yè)，重污染國有企業(yè)在信貸融資上受到的抑制作用更強。對于非重污染企業(yè)，綠色信貸能夠提高融資便利性，這有助于緩解企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中的融資約束。從技術(shù)創(chuàng)新看，現(xiàn)有研究存在“波特效應(yīng)”和“制度阻礙”兩種觀點。“波特效應(yīng)”表明，綠色信貸政策具有降低代理成本和提升投資效率的作用，從而可以提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平?！爸贫茸璧K”則意味著，綠色信貸引致的遵循成本效應(yīng)和信貸約束效應(yīng)會顯著降低企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。從投資效應(yīng)看，綠色信貸可有效抑制能源密集型企業(yè)的投資，因此，其具有投資抑制效應(yīng)，但綠色信貸主要抑制企業(yè)的過度投資行為，由此可見，綠色信貸對重污染企業(yè)產(chǎn)生的融資約束有助于減少其盲目投資，反而在一定程度上提升了重污染企業(yè)的投資效率。

(二)碳排放

基于碳排放的相關(guān)研究，本文擬從技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)集聚以及政策指引三個方面對碳排放的影響因素進行邏輯概述。在技術(shù)創(chuàng)新方面，綠色技術(shù)進步具有“技術(shù)紅利”效應(yīng)，能夠改善本地和周邊地區(qū)的碳排放績效。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)能夠通過成本效應(yīng)、創(chuàng)新效應(yīng)以及需求引致效應(yīng)的作用機制促進全要素碳生產(chǎn)率。此外，數(shù)字金融可以通過經(jīng)濟增長效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)降低碳排放強度。在產(chǎn)業(yè)集聚方面，現(xiàn)有研究主要有以下三種觀點：一種觀點認為產(chǎn)業(yè)集聚加劇了碳排放量。研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集聚能夠惡化集聚區(qū)內(nèi)的環(huán)境污染程度，體現(xiàn)為擁擠效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)等負外部性。另一種觀點認為產(chǎn)業(yè)集聚有助于節(jié)能減排，降低碳排放量。隨著城市產(chǎn)業(yè)集聚程度不斷提升，碳排放強度隨之降低。還有觀點認為產(chǎn)業(yè)集聚與碳排放呈現(xiàn)非線性的關(guān)系。研究表明，制造業(yè)集聚和產(chǎn)業(yè)協(xié)同集聚均能夠影響城市碳排放強度，且作用特征呈現(xiàn)倒“U”型的曲線關(guān)系。亦有研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟集聚對碳排放強度與人均碳排放的影響體現(xiàn)為倒“N”型曲線關(guān)系。在政策指引方面，碳排放權(quán)交易政策通過引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整能源消費結(jié)構(gòu)，激勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，從而實現(xiàn)地區(qū)碳減排。低碳城市試點政策能夠顯著促進高碳行業(yè)與非國有企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，從而降低碳排放。資源型城市可持續(xù)發(fā)展政策則通過優(yōu)化技術(shù)選擇、提升財政扶持力度和提高生活質(zhì)量發(fā)揮減排降碳的效應(yīng)。

(三)文獻評述

綜上可知，國內(nèi)外關(guān)于綠色信貸、碳排放的研究成果豐碩，但是直接探討綠色信貸對碳排放的影響的相關(guān)文獻相對鮮見。有鑒于此，本文嘗試從以下幾點對既有研究進行拓展：第一，在研究視角上，本文嘗試探討綠色信貸對碳排放的影響，并進一步從環(huán)境規(guī)制和空間溢出的視角對此問題展開細致分析，以期得到新穎的研究結(jié)論。第二，在研究方法上，傳統(tǒng)的線性計量模型忽略了變量間的非線性特征與空間異質(zhì)性的現(xiàn)實。有鑒于此，本文在基準回歸模型的基礎(chǔ)上，進一步運用面板平滑轉(zhuǎn)換回歸模型和空間計量模型予以分析。第三，在研究意義上，本文的研究結(jié)論表明，綠色信貸有助于實體經(jīng)濟走低碳發(fā)展的道路。因此，政府可以通過政策法規(guī)和市場手段引導(dǎo)和調(diào)控信貸資源，促進經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型。同時，環(huán)境規(guī)制在綠色信貸減少碳排放方面具有兩面性，這為政府如何選擇環(huán)境規(guī)制的政策提供了經(jīng)驗借鑒。

三、理論分析與研究假說

在上述文獻歸納與評述的基礎(chǔ)上，本文試圖構(gòu)建綠色信貸影響碳排放的理論邏輯與研究框架。為此，本部分提出綠色信貸影響碳排放的研究假說，主要包括以下三方面的內(nèi)容：

(一)綠色信貸與碳排放

本文認為，綠色信貸可以通過資源優(yōu)化效應(yīng)、信號傳遞效應(yīng)以及社會監(jiān)督效應(yīng)減少碳排放。從資源優(yōu)化效應(yīng)看，在綠色信貸政策的指引下，金融機構(gòu)將為低碳產(chǎn)業(yè)與綠色行業(yè)提供融資便利與優(yōu)惠利率，這有利于緩解企業(yè)的融資約束，促進企業(yè)進行綠色技術(shù)研發(fā)，降低碳排放。相比之下，綠色信貸政策加劇了高污染企業(yè)的融資約束困境，引致融資成本上升，這會抑制高污染企業(yè)的擴張，倒逼高污染企業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型，有利于改善“高消耗、高排放”的現(xiàn)狀。從信號傳遞效應(yīng)看，綠色信貸政策與國家的頂層設(shè)計相契合。通過對低碳產(chǎn)業(yè)提供貸款支持與優(yōu)惠利率，綠色信貸能夠激勵與引導(dǎo)社會資本流向綠色產(chǎn)業(yè)，推動整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向低碳、環(huán)保的生態(tài)化、高級化方向躍遷。與此同時，對于“兩高一剩”的產(chǎn)業(yè)，綠色信貸政策要求實行貸款限額與懲罰利率，這會“警示”相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)整發(fā)展規(guī)劃，謀求綠色發(fā)展布局。從社會監(jiān)督效應(yīng)看，在綠色信貸的配給過程中，企業(yè)需要提高碳排放的信息披露程度，這使得金融機構(gòu)能夠?qū)崟r監(jiān)控企業(yè)的碳排放行為，也會鼓勵公眾與行業(yè)協(xié)會參與其中，形成外部監(jiān)督機制。同時，隨著信息透明度的提升，低碳發(fā)展策略有助于企業(yè)塑造良好的社會形象，從而增強企業(yè)的自我約束力，促使企業(yè)更堅定地走低碳發(fā)展道路。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H1：綠色信貸有助于減少碳排放。

(二)綠色信貸、環(huán)境規(guī)制與碳排放

綠色信貸對碳排放的影響可能與環(huán)境規(guī)制息息相關(guān)。原因在于，環(huán)境規(guī)制在促進微觀經(jīng)濟主體節(jié)能減排、低碳發(fā)展的同時，亦會增加制度遵循成本和污染治理成本?；诖耍鳛橥獠考s束，環(huán)境規(guī)制能夠改變經(jīng)濟活動的成本與收益，從而影響微觀經(jīng)濟主體的綠色信貸決策。進一步地，隨著環(huán)境規(guī)制的強度有所差異，經(jīng)濟活動的成本與收益可能會呈現(xiàn)非對稱狀態(tài)，這會動態(tài)影響綠色信貸的減碳成效。

具體而言，當環(huán)境規(guī)制程度較低時，微觀經(jīng)濟主體僅需付出較低的成本即可滿足環(huán)境規(guī)制的要求。與之相比，倘若微觀經(jīng)濟主體進行低碳轉(zhuǎn)型，則需要面臨投入高、周期長、風險大的項目。在此情況下，作為利潤的追求者，微觀經(jīng)濟主體更傾向保持“不思變革的惰性”，即不是進行低碳轉(zhuǎn)型，而是維持現(xiàn)狀以追求利益最大化。更值得關(guān)注的是，當環(huán)境規(guī)制程度較低時，囿于信息不對稱等因素的影響，綠色信貸可能會誘發(fā)機會主義行為。此時，微觀經(jīng)濟主體可能會扭曲綠色信貸的用途，將其用于規(guī)模擴張而非低碳轉(zhuǎn)型，反而增加了碳排放。當環(huán)境規(guī)制程度較高時，在內(nèi)部激勵和外部壓力的綜合作用下，微觀經(jīng)濟主體會提高綠色信貸需求，謀求低碳發(fā)展，有利于減少碳排放。從內(nèi)部激勵看，當環(huán)境規(guī)制程度較高時，低碳發(fā)展策略可以形成超過環(huán)境規(guī)制成本的“補償性收益”。原因在于，微觀經(jīng)濟主體通過生產(chǎn)差異化的綠色產(chǎn)品能夠獲得先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)市場份額，獲得產(chǎn)品溢價?；谕獠繅毫?，當環(huán)境規(guī)制程度較高時，污染企業(yè)面臨更為嚴重的監(jiān)管成本與融資約束，投資者亦會對污染企業(yè)給予更低的市場估值，這會倒逼微觀經(jīng)濟主體進行綠色創(chuàng)新與產(chǎn)品升級，以迎合利益相關(guān)者對綠色發(fā)展的訴求。綜上所述，當環(huán)境規(guī)制程度較低時，綠色信貸可能會增加碳排放，當環(huán)境規(guī)制程度較高時，綠色信貸將會顯著降低碳排放。這意味著環(huán)境規(guī)制對綠色信貸的減碳成效可能具有兩面性，究竟其能發(fā)揮“低碳轉(zhuǎn)型”還是“污染擴張”的作用，有待進一步驗證?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H2：綠色信貸對碳排放的影響存在環(huán)境規(guī)制的門檻效應(yīng)。

(三)綠色信貸對碳排放的空間溢出效應(yīng)

新經(jīng)濟地理學(xué)的“中心-外圍”模型認為，生產(chǎn)要素的跨區(qū)域流動會引發(fā)空間集聚或擴散效應(yīng)。現(xiàn)階段，隨著人力資本、金融資源以及技術(shù)稟賦等生產(chǎn)要素在區(qū)域間的往來日益頻繁，經(jīng)濟活動的空間關(guān)聯(lián)性隨之上升，因此，有必要探討綠色信貸對碳排放的空間溢出效應(yīng)。

本文將從創(chuàng)新溢出、產(chǎn)業(yè)集聚以及晉升激勵三個方面對空間溢出效應(yīng)予以詮釋。具體而言，在創(chuàng)新溢出方面，隨著經(jīng)濟發(fā)展的空間交互作用日益增強，地區(qū)創(chuàng)新水平不僅直接影響本地區(qū)的要素配置效率，亦會通過創(chuàng)新資源勢差在區(qū)域間發(fā)生動態(tài)流動和轉(zhuǎn)換，形成創(chuàng)新溢出效應(yīng)?，F(xiàn)階段，省域?qū)用娴木G色創(chuàng)新效率呈現(xiàn)失衡狀態(tài)，發(fā)達地區(qū)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，加之資本逐利性，信貸資源更多地流入到發(fā)達地區(qū)，這進一步制約了欠發(fā)達地區(qū)的綠色信貸對低碳技術(shù)創(chuàng)新的扶持力度。然而，由于創(chuàng)新溢出效應(yīng)的存在，區(qū)域間的綠色創(chuàng)新效率會呈現(xiàn)漸進式縮小的態(tài)勢，從而有利于降低周邊區(qū)域的碳排放。在產(chǎn)業(yè)集聚方面，地區(qū)之間通常會因技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用等環(huán)節(jié)的分工而存在產(chǎn)業(yè)集聚。當綠色信貸催生低碳經(jīng)濟時，產(chǎn)業(yè)空間集聚能夠為低碳技術(shù)的縱向溢出提供有利條件，從而推動產(chǎn)業(yè)鏈的低碳化轉(zhuǎn)型與內(nèi)在價值提升。進一步，隨著產(chǎn)業(yè)完成綠色價值鏈重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)可能存在“市場擁擠效應(yīng)”。此時，在競爭優(yōu)勢與超額利潤的驅(qū)使下，掌握低碳技術(shù)的產(chǎn)業(yè)會向周邊區(qū)域拓展市場，從而帶動低碳產(chǎn)業(yè)橫向溢出，減少周邊地區(qū)的碳排放。在晉升激勵方面，現(xiàn)階段，低碳經(jīng)濟與生態(tài)文明建設(shè)已成為政績考核的重要指標。基于此，在晉升激勵的驅(qū)使下，官員有動機與能力影響綠色信貸的配置，使其投資環(huán)境友好型項目，從而提升地方政府的環(huán)境治理效能。值得關(guān)注的是，地方官員在促進經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型的過程中會形成相互追趕的競爭關(guān)系。具有低碳經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢的區(qū)域會對周圍地區(qū)產(chǎn)生示范效應(yīng)，從而迫使相關(guān)區(qū)域?qū)W習(xí)與模仿前沿技術(shù)，提升本地區(qū)的綠色創(chuàng)新能力，避免在綠色轉(zhuǎn)型過程中被淘汰。由此可見，因晉升激勵而引致的環(huán)保錦標賽改變了區(qū)域間的競爭環(huán)境，使得綠色信貸能夠在更大范圍上發(fā)揮減碳效能。綜上分析，本文認為綠色信貸在降低本地區(qū)碳排放的同時，也有助于降低周邊地區(qū)的碳排放，即具有“以鄰為伴”的特征。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3：綠色信貸對碳排放的影響具有“以鄰為伴”的空間溢出效應(yīng)。

四、研究設(shè)計

(一)變量選取

1.被解釋變量

碳排放量()。本文使用人均碳排放量作為二氧化碳排放量的代理指標，該指標由各省二氧化碳排放量除以總?cè)丝诘玫?。其中，省域?qū)用娴奶寂欧帕啃枰獪y算，且沒有統(tǒng)一的測算方法。本文基于《2006年IPCC國家溫室氣體清單指南》和《中國能源統(tǒng)計年鑒》分別提供的八類化石燃料的二氧化碳排放系數(shù)和各省能源化石燃料消費量計算各省份每年的二氧化碳排放量，具體計算公式如(1)式：

(1)

其中，為二氧化碳排放量；為二氧化碳與碳分子重量比，=4412；為第類化石燃料的消費量；為第類化石燃料的排放系數(shù)。表示本文選取的八種能源，分別是煤炭、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、天然氣。

2.核心解釋變量

綠色信貸()。關(guān)于綠色信貸，參考謝婷婷和劉錦華(2019)相關(guān)研究，本文選取各省非六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比率衡量綠色信貸。原因在于利息支出可以反映信貸規(guī)模，因此，以非高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比率能夠在一定程度上衡量綠色信貸的水平。

3.轉(zhuǎn)換變量

環(huán)境規(guī)制()。參考任曉松等(2020)相關(guān)研究，通過單位產(chǎn)值工業(yè)廢水排放量、單位產(chǎn)值工業(yè)二氧化硫排放量以及單位產(chǎn)值工業(yè)煙塵排放量計算環(huán)境規(guī)制強度綜合指數(shù)()，指數(shù)越大，表明污染排放越多，環(huán)境規(guī)制強度越弱。環(huán)境規(guī)制具體測算方法如下：

首先將各省單位產(chǎn)值工業(yè)廢水排放量、單位產(chǎn)值工業(yè)二氧化硫排放量以及單位產(chǎn)值工業(yè)煙塵排放量進行標準化，如(2)式所示：

(2)

(3)

(4)

4.控制變量

本文選取了以下控制變量。經(jīng)濟發(fā)展(ln)，以實際GDP的對數(shù)值來衡量，隨著經(jīng)濟發(fā)展，資源在更大范圍內(nèi)得到配置，這會影響能源消耗與碳排放強度。人口規(guī)模()，以總?cè)丝诘膶?shù)值來衡量，通常情況下，人口規(guī)模的擴大會增加能源消費需求，從而影響碳排放強度。對外開放()，以外商直接投資額與GDP的比值來衡量，污染天堂假說認為污染密集型產(chǎn)業(yè)傾向于向環(huán)境標準較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移，從而使得東道國成為污染天堂。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)()，以第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與GDP的比值來衡量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠反映能源強度的變化趨勢，尤其第二產(chǎn)業(yè)是國內(nèi)碳排放的主要來源。財政分權(quán)度()，以財政支出與財政收入的比值來衡量，地方政府能夠根據(jù)財政情況因地制宜地提高碳排放效率。城鎮(zhèn)化水平()，以城鎮(zhèn)人口與總?cè)丝诘谋戎貋砗饬?，相較于土地城鎮(zhèn)化，人口城鎮(zhèn)化從人口結(jié)構(gòu)的視角進行測度，更契合本文的研究主題，為此，本文采用人口城鎮(zhèn)化這一指標。市場化水平()，以市場化總指數(shù)來衡量，市場化水平會影響資源的配置效率，隨著市場化水平的提升，資源密集型產(chǎn)業(yè)與低附加值的行業(yè)所占據(jù)的市場份額會有所降低，從而降低碳排放量。

(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008—2019年國內(nèi)30個省域(不含西藏、香港、澳門以及臺灣)層面的面板數(shù)據(jù)為樣本。數(shù)據(jù)來源于《2006年IPCC國家溫室氣體清單指南》、《中國能源統(tǒng)計年鑒》、《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國分省份市場化指數(shù)報告(2018)》以及各省份統(tǒng)計年鑒等。表1列出了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

表1 變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

五、基準結(jié)果分析

(一)基準模型設(shè)定

為了驗證研究假說H1，本文基準模型設(shè)定如(5)式：

=+++∑+∑+

(5)

在(5)式中，為被解釋變量，為核心解釋變量，為控制變量集，和分別為省份和年度虛擬變量。本文主要關(guān)注的估計系數(shù)為，若顯著為負，表明綠色信貸能夠顯著抑制碳排放，若顯著為正，則表明綠色信貸能夠提升碳排放。

(二)基準回歸結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗

1.基準回歸結(jié)果

表2顯示了不同模型下綠色信貸與碳排放關(guān)系的實證結(jié)果。M(1)為未控制時間因素的實證結(jié)果，由表可知，綠色信貸的系數(shù)在1%的水平上顯著為負，表明綠色信貸有助于降低碳排放水平。M(2)為同時控制個體與時間因素的回歸結(jié)果，結(jié)果表明綠色信貸的回歸系數(shù)依舊為負，且在1%的統(tǒng)計水平上顯著，意味著綠色信貸對碳排放有抑制作用，從而驗證了研究假說H1?？赡艿脑蛟谟?，綠色信貸通過引導(dǎo)資金配置，促進低碳技術(shù)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，推動企業(yè)向低耗能、低排放的方向轉(zhuǎn)型，從而有助于降低碳排放水平。

表2 綠色信貸對碳排放的影響

本文以M(2)的回歸結(jié)果為基準，進一步對控制變量展開分析。其中，經(jīng)濟發(fā)展(ln)的回歸系數(shù)顯著為負，這意味著經(jīng)濟發(fā)展在一定程度上有助于降低碳排放。環(huán)境庫茲涅茲曲線也表明當經(jīng)濟發(fā)展到一定水平后，環(huán)境質(zhì)量會明顯改善。財政分權(quán)度()的回歸系數(shù)顯著為負，這意味著財政分權(quán)度有助于降低碳排放?，F(xiàn)階段，在新發(fā)展理念的指引下，憑借信息優(yōu)勢，地方政府有意愿制定碳排放政策，并根據(jù)財政情況因地制宜地提高碳排放效率。市場化水平()的回歸系數(shù)顯著為負，說明市場化水平可以降低碳排放?？赡艿脑蛟谟冢袌龌侥軌蛲ㄟ^優(yōu)化資源配置效率降低碳排放水平?，F(xiàn)有研究也表明，隨著市場化水平的提升，資源密集型產(chǎn)業(yè)與低附加值的行業(yè)所占據(jù)的市場份額會有所降低，這有利于降低碳排放量。人口規(guī)模()的回歸系數(shù)顯著為正，這意味著人口規(guī)模能夠顯著提升碳排放。原因在于，隨著人口規(guī)模的擴大，能源消費需求會隨之增加，從而有助于提升碳排放量。城鎮(zhèn)化水平()的回歸系數(shù)顯著為正，說明城鎮(zhèn)化水平能夠提高碳排放?？赡艿脑蚴浅擎?zhèn)化進程促進了生產(chǎn)與生活方式的轉(zhuǎn)變，這在一定程度上會改變能源需求結(jié)構(gòu)，提高碳排放強度。此外，對外開放()與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)()的回歸系數(shù)均為正但不顯著，這表明在樣本期間內(nèi)，對外開放與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并未顯著提升碳排放水平。

2.穩(wěn)健性檢驗

(1)內(nèi)生性處理。在基準回歸模型的設(shè)定中，核心解釋變量與被解釋變量可能存在反向因果，從而導(dǎo)致內(nèi)生性問題，為此，本文將核心解釋變量滯后一期，緩解可能存在的內(nèi)生性問題。表2的M(3)為核心解釋變量滯后一期后的回歸結(jié)果，由表可知，綠色信貸滯后一期后的回歸系數(shù)()依舊顯著為負，這表明在排除反向因果的影響后，綠色信貸仍然能夠顯著降低碳排放水平。

(2)替換被解釋變量。在基準回歸模型中，本文以人均碳排放量為被解釋變量。在穩(wěn)健性檢驗中，本文替換被解釋變量的衡量指標，用碳排放總量作為被解釋變量的測度指標。表2的M(4)表明，以碳排放總量作為代理變量后，綠色信貸依舊能夠顯著降低碳排放水平，這表明本文基準回歸結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。

(3)更換回歸方法。在表2的M(5)中，本文替換回歸方法，采取最小二乘虛擬變量方法，并對省域?qū)用孢M行聚類分析。結(jié)果表明在更換回歸方法后，綠色信貸的回歸系數(shù)仍然顯著為負，這表明綠色信貸能夠降低碳排放，因此，本文的基準回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

(4)剔除部分樣本。在本文樣本中，部分省份是煤炭資源大省，同時又因處于北方而可能受到供暖因素的影響，因此，其碳排量相對較高，從而可能會影響全樣本的回歸結(jié)果。有鑒于此，本文剔除北方的山西、內(nèi)蒙古、河北、遼寧、山東五個碳排放較高的省份。表2的M(6)為剔除后的回歸結(jié)果，實證結(jié)果依舊表明，綠色信貸能夠在一定程度上降低碳排放水平。

六、PSTR模型實證分析

(一)模型設(shè)定

GONZALEZ等(2005)提出面板平滑遷移回歸(Panel Smooth Transition Regression，PSTR)模型，后被多數(shù)學(xué)者稱為面板平滑門限回歸(Panel Smooth Threshold Regression，PSTR)模型。該模型作為具有外生解釋變量的固定效應(yīng)模型，通過使用包含門限變量的連續(xù)轉(zhuǎn)換函數(shù)代替PTR模型中離散的示性函數(shù)，使得模型參數(shù)在高低區(qū)制之間實現(xiàn)平滑遷移，更為全面地刻畫截面單元的異質(zhì)性?；拘问皆O(shè)定如(6)式：

(6)

其中，為被解釋變量，表示樣本個體，表示時間，表示個體因素的影響，為維外生解釋變量組成的向量，為隨機擾動項。(,,)為轉(zhuǎn)換函數(shù)，是的連續(xù)、有界函數(shù)，現(xiàn)有研究多將轉(zhuǎn)換函數(shù)設(shè)置為如(7)式Logistic形式：

-)]}

(7)

在(7)式中,是門限變量，為平滑參數(shù)，也稱轉(zhuǎn)換函數(shù)的斜率，為轉(zhuǎn)換函數(shù)的位置參數(shù)。當→+∞時，轉(zhuǎn)換函數(shù)(,,)→1，此時，模型處于高體制；反之，當→-∞時，轉(zhuǎn)換函數(shù)(,,)→0，模型處于低體制。由此可見，隨著轉(zhuǎn)換函數(shù)在(0～1)之間取值，模型能夠?qū)崿F(xiàn)在低體制與高體制之間平滑轉(zhuǎn)換。特別地，當→0或≡時，(,,)=0.5，此時模型轉(zhuǎn)換為普通線性固定效應(yīng)模型；當→+∞時，轉(zhuǎn)換函數(shù)將在位置參數(shù)附近跳躍，此時模型轉(zhuǎn)變?yōu)橐话忝姘彘T限模型。進一步地，可以得到對的影響系數(shù)為(8)式：

(8)

(二)模型檢驗

借鑒GONZALEZ等(2005)、FOUQUAU等(2007)的相關(guān)研究，在模型參數(shù)估計之前，需要進行截面異質(zhì)性檢驗，如果檢驗結(jié)果表明不存在異質(zhì)性，則證明模型適合運用線性框架進行估計；如果存在異質(zhì)性，則意味著使用PSTR模型估計存在合理性。在此基礎(chǔ)上，對模型進行非保留異質(zhì)性檢驗，進一步確定該非線性模型是否能夠充分刻畫所有的區(qū)制轉(zhuǎn)換。檢驗結(jié)果見表3。

由表3可知，基于Wald Tests、Fisher Tests以及LRT Tests對PSTR模型進行截面異質(zhì)性檢驗(線性檢驗)和非保留異質(zhì)性檢驗(非線性檢驗)。在異質(zhì)性檢驗中，當位置參數(shù)分別取值=1和=2時，檢驗結(jié)果均在1%的顯著性水平下拒絕“模型為線性”的原假設(shè)，這意味著以環(huán)境規(guī)制作為門限變量，使用面板平滑門限回歸模型研究綠色信貸與碳排放的關(guān)系存在合理性。在非保留異質(zhì)性檢驗中，當分別取值1和2時，三種檢驗均不能拒絕“轉(zhuǎn)換函數(shù)個數(shù)為1”的原假設(shè)，意味著模型的最優(yōu)轉(zhuǎn)換函數(shù)個數(shù)為1。進一步地，結(jié)合AIC和BIC的值可知，AIC在=1時的值大于=2的值，BIC在=1時的值小于=2時的值，此時通過觀察保留異質(zhì)性檢驗的LMF值可知，=1時的值大于=2的值，因此，本模型的最優(yōu)轉(zhuǎn)換函數(shù)個數(shù)為1，最優(yōu)位置參數(shù)個數(shù)為1。

表3 異質(zhì)性檢驗與非保留異質(zhì)性檢驗

(三)模型實證結(jié)果分析

1.參數(shù)估計結(jié)果分析

基于上述檢驗結(jié)果，本文進一步對模型的參數(shù)進行估計，結(jié)果見表4。由表可知，綠色信貸的系數(shù)估計值在線性部分和非線性部分均在1%的水平下通過了顯著性檢驗?；貧w結(jié)果表明位置參數(shù)為0.164，這意味著當環(huán)境規(guī)制強度低于0.164時，轉(zhuǎn)換函數(shù)(,,)→0，綠色信貸線性部分的估計系數(shù)為-7.290；當環(huán)境規(guī)制強度達到0.164時，轉(zhuǎn)換函數(shù)(,,)=0.5，綠色信貸對碳排放的影響系數(shù)為-2.124(-7.290+0.5×10.332)；當環(huán)境規(guī)制強度大于0.164時，轉(zhuǎn)換函數(shù)(,,)→1，綠色信貸對碳排放的影響系數(shù)為3.042(-7.290+10.332)。因為環(huán)境規(guī)制為負向指標，數(shù)值越大，環(huán)境規(guī)制強度越弱。由此可知，當環(huán)境規(guī)制水平較強時，綠色信貸可以顯著抑制碳排放水平。隨著環(huán)境規(guī)制水平變?nèi)?，綠色信貸反而會提升碳排放水平，研究假說H2得證。原因在于，環(huán)境規(guī)制會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，基于此，為了實現(xiàn)利潤最大化，企業(yè)會權(quán)衡成本與收益，進而展開環(huán)境行為決策。當環(huán)境規(guī)制強度較高時，企業(yè)需要付出的環(huán)境監(jiān)管成本相對較高，此時，企業(yè)更傾向于提高節(jié)能減排的技術(shù)研發(fā)投入，從而有利于降低碳排放水平。隨著環(huán)境規(guī)制強度減弱，企業(yè)面臨的監(jiān)管成本也會隨之降低。在此情況下，即使企業(yè)獲得足夠的綠色信貸配置，企業(yè)對低碳技術(shù)的研發(fā)意愿也并不強烈，甚至借助于綠色信貸資金進行“野蠻式擴張”，提高碳排放水平。因此，在環(huán)境規(guī)制水平相對較低時，綠色信貸反而會增加碳排放。此外，模型的平滑參數(shù)為15.935，平滑參數(shù)較大，表明模型在低機制與高體制之間的平滑轉(zhuǎn)移速度相對較快。

為了更清晰地刻畫綠色信貸對碳排放的非線性影響，結(jié)合表4的參數(shù)估計結(jié)果，本文進一步繪制了綠色信貸對碳排放的轉(zhuǎn)換函數(shù)與影響系數(shù)圖，如圖1所示。當轉(zhuǎn)換函數(shù)在(0～1)區(qū)間內(nèi)變動時，模型由低體制平滑轉(zhuǎn)換為高體制，即隨著環(huán)境規(guī)制水平由強變?nèi)?，綠色信貸對碳排放的影響呈現(xiàn)負向抑制效應(yīng)到正向促進效應(yīng)的轉(zhuǎn)變。

表4 PSTR模型參數(shù)估計結(jié)果

圖1 轉(zhuǎn)換函數(shù)與影響系數(shù)

2.轉(zhuǎn)換函數(shù)與影響系數(shù)

上述研究表明，環(huán)境規(guī)制在綠色信貸對碳排放的影響中扮演著重要的角色，那么，全樣本的環(huán)境規(guī)制水平在研究期間內(nèi)呈現(xiàn)何種分布狀態(tài)呢？本文進一步刻畫了環(huán)境規(guī)制水平的核密度分布圖，并以位置參數(shù)為界限，具體情況見圖2。由上文可知，環(huán)境規(guī)制的指數(shù)越大，環(huán)境規(guī)制強度越弱，反之，環(huán)境規(guī)制強度越高。由圖2可知，小部分樣本處于較高的環(huán)境規(guī)制水平(環(huán)境規(guī)制低于0.164)，大部分樣本仍處于較低的環(huán)境規(guī)制水平(環(huán)境規(guī)制高于0.164)。由此可見，我國省域?qū)用姝h(huán)境規(guī)制的整體水平相對較低，因此，在探討綠色信貸對碳排放的影響時，應(yīng)注重環(huán)境規(guī)制的強度，上述實證分析也表明，唯有環(huán)境規(guī)制在合理的區(qū)間內(nèi)，才能充分發(fā)揮綠色信貸的減排效果。

圖2 環(huán)境規(guī)制的核密度估計曲線

七、空間特征分析

(一)空間權(quán)重矩陣構(gòu)建與空間自相關(guān)性檢驗

為了驗證研究假設(shè)H3，本文構(gòu)建了空間面板模型，以此檢驗綠色信貸對碳排放的空間溢出效應(yīng)。

1.空間權(quán)重矩陣構(gòu)建

在進行空間自相關(guān)性檢驗前，需要構(gòu)建空間權(quán)重矩陣。現(xiàn)有研究多以地理鄰近特征定義的空間權(quán)重矩陣來衡量空間相關(guān)性，但在實際的經(jīng)濟運行過程中，各區(qū)域的經(jīng)濟活動可能會突破地理因素的束縛而存在空間溢出與輻射效應(yīng)。有鑒于此，本文構(gòu)建地理距離權(quán)重矩陣和地理與經(jīng)濟嵌套權(quán)重矩陣來衡量空間關(guān)聯(lián)特征。其中，借鑒曾藝等(2019)的相關(guān)研究，地理距離權(quán)重矩陣通過兩地區(qū)地理中心位置之間的距離來衡量，并對其進行標準化處理，設(shè)定方式如(9)式：

(9)

其中，表示地區(qū)和地區(qū)兩地區(qū)間地理中心位置的距離。地理距離權(quán)重矩陣僅反映了地理位置的影響，并未考慮區(qū)域間的相關(guān)經(jīng)濟活動。有鑒于此，借鑒邵帥等(2016)相關(guān)研究，本文進一步構(gòu)建地理與經(jīng)濟嵌套權(quán)重矩陣。首先，構(gòu)建經(jīng)濟距離權(quán)重矩陣，表達式為=1(-+1)。其中，表示區(qū)域的人均GDP。進一步地，地理與經(jīng)濟嵌套權(quán)重矩陣的表達式為=+(1-)。其中，為權(quán)重，取值范圍為0～1之間，本文取值為0.5，表示地理距離權(quán)重矩陣和經(jīng)濟距離權(quán)重矩陣的比重各占50%。

2.空間自相關(guān)性檢驗

在構(gòu)建空間計量模型前，需要進行空間自相關(guān)性檢驗。本文采用全局莫蘭指數(shù)(’)檢驗區(qū)域間二氧化碳排放的空間相關(guān)特征。其計算公式為(10)式：

(10)

表5分別計算了2008年至2019年省域?qū)用嫣寂欧诺娜帜m指數(shù)。由表可知，不論是地理距離權(quán)重矩陣，還是地理與經(jīng)濟嵌套權(quán)重矩陣，莫蘭指數(shù)全部為正，且對應(yīng)的值至少在5%的水平上顯著，這表明我國省域?qū)用娴奶寂欧挪⒉皇请S機分布的，而是呈現(xiàn)明顯的正向空間相關(guān)性和依賴特征，即相鄰地區(qū)間碳排放呈現(xiàn)趨同與聚集狀態(tài)，這也意味著選取空間計量模型有助于減少估計偏誤，具有一定的合理性和準確性。

表5 2008—2019年我國碳排放全局莫蘭指數(shù)

(二)空間面板模型檢驗與空間溢出效應(yīng)分析

1.空間面板模型檢驗

在進行空間面板模型估計前，需要對空間計量模型進行檢驗，以此確定適配的空間模型。第一，對模型進行LM檢驗，判斷是否存在空間效應(yīng)。LM檢驗結(jié)果在1%的水平上顯著，說明模型存在空間滯后效應(yīng)和空間誤差效應(yīng)，SDM模型包括這兩種效應(yīng)，選擇SDM模型。第二，對模型進行Hausman檢驗，確定選擇固定效應(yīng)還是隨機效應(yīng)。檢驗結(jié)果表明，固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機效應(yīng)模型，因此，采用固定效應(yīng)的SDM模型。第三，進行LR檢驗，結(jié)果表明使用時空雙重固定的SDM模型是更優(yōu)的，且SDM模型不可退化為SAR模型或SEM模型。第四，進行Wald檢驗，檢驗結(jié)果表明相對于SAR和SEM模型，SDM模型更加適配。根據(jù)上述檢驗結(jié)果，本文選用時空雙重固定效應(yīng)的SDM模型進行估計。

2.空間溢出效應(yīng)分析

現(xiàn)有研究表明，相較于一般的回歸模型，空間杜賓模型(SDM)內(nèi)在地設(shè)定了空間權(quán)重矩陣，使得省域變量的變動不僅能夠產(chǎn)生本地效應(yīng)，而且可能會產(chǎn)生鄰地效應(yīng)，因此，單純依靠模型的點估計結(jié)果難以準確解釋地區(qū)間的空間溢出效應(yīng)，有必要測算解釋變量的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)。為此，借鑒曾藝等(2019)的相關(guān)研究，基于偏導(dǎo)矩陣法分解空間杜賓模型的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)，即直接效應(yīng)反映了綠色信貸對本地區(qū)碳排放的影響效果，間接效應(yīng)刻畫了綠色信貸對其他地區(qū)碳排放的空間溢出效應(yīng)。結(jié)果如表6所示。

在表6中，從M(1)到M(3)為基于地理權(quán)重矩陣的實證結(jié)果，從M(4)到M(6)為基于地理與經(jīng)濟權(quán)重矩陣的實證結(jié)果。由表可知，地理權(quán)重矩陣和地理與經(jīng)濟權(quán)重矩陣均表明，綠色信貸能夠顯著抑制碳排放。具體而言，在直接效應(yīng)方面，綠色信貸的系數(shù)估計值均在1%的水平上顯著為負，說明綠色信貸能夠抑制本地區(qū)的碳排放水平。原因在于，綠色信貸能夠促進節(jié)能減排技術(shù)的發(fā)展，提高能源的利用效率，而且有助于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化能源需求結(jié)構(gòu)，從而達到減少碳排放的目的。因此，綠色信貸有助于技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級擺脫對傳統(tǒng)粗放發(fā)展模式的依賴，實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。在間接效應(yīng)方面，綠色信貸的系數(shù)估計值亦顯著為負，說明本地區(qū)綠色信貸有助于減少其他地區(qū)的碳排放，假設(shè)H3得證?？赡艿脑蛟谟冢环矫?，從產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的視角看，區(qū)域間的產(chǎn)業(yè)通常具有協(xié)同集聚的關(guān)聯(lián)特征，且在同一產(chǎn)業(yè)鏈中扮演不同的分工角色，因此，本地區(qū)的低碳發(fā)展模式能夠?qū)χ苓叺貐^(qū)形成“示范效應(yīng)”，倒逼周邊地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進行轉(zhuǎn)型，從而降低碳排放水平，實現(xiàn)價值鏈重塑。另一方面，從政府治理的視角看，在新發(fā)展理念的指引下，地方政府不再單純地以經(jīng)濟增長為目的，而是更多地關(guān)注經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。基于此，本地區(qū)的綠色發(fā)展經(jīng)驗?zāi)軌驗橹車貐^(qū)提供借鑒，促使周圍地區(qū)淘汰高耗能產(chǎn)業(yè)，將信貸資源更多地配給到低碳行業(yè)，降低碳排放水平，實現(xiàn)綠色信貸的“鄰地效應(yīng)”。在總效應(yīng)方面，綠色信貸的系數(shù)估計值為直接效應(yīng)與間接效應(yīng)之和，且在1%的水平下顯著為負，意味著省域?qū)用婢G色信貸的平均變化對總體碳排放有顯著的抑制作用。此外，控制變量的回歸結(jié)果與前述回歸結(jié)果基本一致，此處不再贅述。

表6 綠色信貸對碳排放的效應(yīng)分解

八、研究結(jié)論與政策建議

基于國內(nèi)30個省域?qū)用娴拿姘鍞?shù)據(jù)，本文系統(tǒng)考察了綠色信貸對碳排放的影響。在基準回歸模型的基礎(chǔ)上，本文運用面板平滑轉(zhuǎn)換(PSTR)模型探討環(huán)境規(guī)制的影響，并進一步結(jié)合空間計量模型分析綠色信貸的空間溢出效應(yīng)。主要結(jié)論如下：首先，綠色信貸能夠顯著抑制碳排放，且在一系列穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)論依舊成立。其次，綠色信貸對碳排放的影響受到環(huán)境規(guī)制的約束，當環(huán)境規(guī)制強度較高時，綠色信貸能夠顯著抑制碳排放；隨著環(huán)境規(guī)制強度變?nèi)?，綠色信貸反而會增加碳排放。最后，綠色信貸不僅能夠有效抑制本地區(qū)的碳排放水平，而且能夠降低周圍地區(qū)的碳排放水平，即綠色信貸對碳排放的影響存在“以鄰為伴”的空間溢出效應(yīng)。

綜上所述，綠色信貸雖然能夠限制抑制碳排放，但要真正落實，還需實體部門、金融機構(gòu)與政府政策的共同推動。有鑒于此，本文提出如下建議：第一，充分發(fā)揮金融機構(gòu)對綠色信貸的配置作用。金融機構(gòu)在綠色信貸的審批與發(fā)放過程中占據(jù)主導(dǎo)地位，但投資項目存在風險高、周期長等方面的問題。為了提高綠色信貸的可操作性，金融機構(gòu)應(yīng)明確綠色信貸的審批標準，強化事后動態(tài)監(jiān)督機制。同時，政府可通過建立風險擔保、創(chuàng)新激勵等方式提升金融機構(gòu)的參與積極性，助力實體經(jīng)濟低碳化轉(zhuǎn)型。第二，強化區(qū)域經(jīng)濟合作，充分發(fā)揮綠色信貸的空間溢出效應(yīng)。實證結(jié)果表明，綠色信貸存在“以鄰為伴”的空間溢出效應(yīng)。有鑒于此，通過構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈條與產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，有助于人力資本、金融資源以及技術(shù)稟賦等生產(chǎn)要素跨區(qū)域流動，促進區(qū)域間互通有無、優(yōu)勢互補，實現(xiàn)綠色信貸減碳效能的空間溢出。第三，政府應(yīng)因地制宜地實施環(huán)境規(guī)制政策。完善監(jiān)管部門對實體經(jīng)濟環(huán)保數(shù)據(jù)的收集、整合及披露，為制定行之有效的環(huán)境規(guī)制政策與綠色信貸政策提供依據(jù)。建立監(jiān)管部門與金融機構(gòu)間的信息共享與溝通機制，更好地發(fā)揮綠色信貸的督導(dǎo)作用，有序推動“兩高”產(chǎn)業(yè)的退出與轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)濟低碳發(fā)展。

① 根據(jù)《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計報告》的分類，六大高耗能行業(yè)有：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。