羅宇潔， 王亞婷

(內(nèi)蒙古科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 內(nèi)蒙古 包頭 014010)

隨著雙碳目標(biāo)的提出意味著企業(yè)要從根源上減少碳排放等環(huán)境污染行為。自然環(huán)境具有公共的屬性，在自然環(huán)境產(chǎn)權(quán)不明確的情況下，對污染環(huán)境造成的成本往往由社會(huì)共同分擔(dān)。作為市場主體的企業(yè)基于理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)追求自身經(jīng)濟(jì)利益最大化，環(huán)境污染帶來的經(jīng)濟(jì)利益由自身獨(dú)享，但污染成本卻由社會(huì)集體承擔(dān)，導(dǎo)致了企業(yè)并不會(huì)減輕自身環(huán)境污染行為，由此需要政府采取環(huán)境規(guī)制手段對環(huán)境污染行為進(jìn)行管控。有許多研究表明，技術(shù)創(chuàng)新特別是綠色技術(shù)創(chuàng)新是能夠?qū)崿F(xiàn)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素[1]，綠色技術(shù)創(chuàng)新是有效治理環(huán)境污染的方式。企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新來應(yīng)對環(huán)境規(guī)制時(shí)，能夠通過設(shè)備升級(jí)改造、研發(fā)綠色新產(chǎn)品等方式來減少環(huán)境污染，提高生產(chǎn)效率。

環(huán)境規(guī)制起初是以政府為主體，個(gè)人或組織為規(guī)制對象，為保護(hù)環(huán)境頒布的各種法律法規(guī)。由于法律法規(guī)的強(qiáng)制性因此稱為命令控制型環(huán)境規(guī)制，企業(yè)面對規(guī)制時(shí)帶有抗拒的心態(tài)，往往不能激勵(lì)企業(yè)主動(dòng)展開綠色技術(shù)創(chuàng)新。后來人們意識(shí)到一些稅收、補(bǔ)貼政策也能在某種程度上對環(huán)境保護(hù)起到促進(jìn)作用，開始形成了市場激勵(lì)型的環(huán)境規(guī)制。隨著人們的意識(shí)水平得到提高，對于生態(tài)環(huán)境問題的關(guān)注也在增加，公眾參與環(huán)境治理的熱情日益高漲[2]，“共同治理”已經(jīng)成為未來環(huán)境治理的主要趨勢，因此必然要對公眾參與型環(huán)境規(guī)制進(jìn)行研究。因此，考慮到環(huán)境規(guī)制的多樣性，本文將探究在相同條件下異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制的對比，3種不同的環(huán)境規(guī)制究竟能否促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的提升？環(huán)境規(guī)制的變化又將對綠色技術(shù)創(chuàng)新結(jié)果產(chǎn)生何種影響？基于理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，即使面對政府和公眾的環(huán)境規(guī)制壓力，企業(yè)仍需權(quán)衡規(guī)制對企業(yè)最終經(jīng)濟(jì)效益的影響，因此本文研究異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效存在的影響。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新

“波特假說”認(rèn)為，嚴(yán)厲的環(huán)境規(guī)制可以激勵(lì)企業(yè)的創(chuàng)新，這種創(chuàng)新能夠部分抵消或全部抵消環(huán)境規(guī)制下企業(yè)所付出的規(guī)制成本，從而提高企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢[3]。但并非任何環(huán)境規(guī)制類型都能產(chǎn)生這種“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”，這取決于具體政策特點(diǎn)。

命令控制型環(huán)境規(guī)制依靠頒布法律法規(guī)、各類標(biāo)準(zhǔn)來完成，對企業(yè)來說具有強(qiáng)制性，如果企業(yè)未能按照規(guī)制要求則會(huì)產(chǎn)生違法成本，當(dāng)環(huán)境規(guī)制達(dá)到一定強(qiáng)度時(shí)，違法成本將會(huì)超過進(jìn)行創(chuàng)新改造的成本，企業(yè)會(huì)傾向于進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新來避免規(guī)制帶來的違法成本。畢竟創(chuàng)新帶來的技術(shù)進(jìn)步能夠長期為企業(yè)所用，也更容易得到消費(fèi)者和政府對企業(yè)的認(rèn)可。市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制是政府運(yùn)用市場力量進(jìn)行環(huán)境規(guī)制，此類環(huán)境規(guī)制能夠?qū)ζ髽I(yè)的研發(fā)工作提供更大的激勵(lì)，節(jié)能減排的效果越好，就越能夠獲得補(bǔ)貼、享受稅收減免的政策，因此在很大程度上鼓勵(lì)了企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。當(dāng)前社會(huì)處于多元治理階段，公眾在社會(huì)發(fā)展中逐漸形成了綠色消費(fèi)意識(shí)，當(dāng)公眾參與到環(huán)境治理當(dāng)中時(shí)，為迎合公眾的消費(fèi)需求，塑造良好的企業(yè)形象，企業(yè)往往會(huì)進(jìn)行綠色技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新來減少污染?；谝陨嫌^點(diǎn)，提出假設(shè)H1。

H1：異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制能夠?qū)ζ髽I(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。

在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的不同階段，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響是正、負(fù)兩方面影響綜合比較的結(jié)果[4]。當(dāng)環(huán)境規(guī)制處于較弱的狀態(tài)時(shí)，企業(yè)面對規(guī)制時(shí)往往不需要進(jìn)行很大程度上的創(chuàng)新，通過簡單地改進(jìn)設(shè)備就可以達(dá)到避免懲罰的作用，能夠產(chǎn)生一定的正向影響。當(dāng)規(guī)制增強(qiáng)時(shí)，企業(yè)不得不尋求治理污染更為有效的創(chuàng)新模式，但過于嚴(yán)厲環(huán)境規(guī)制措施，社會(huì)的環(huán)境績效得以滿足，但卻要求企業(yè)承擔(dān)更多的治理成本，導(dǎo)致企業(yè)缺少足夠的創(chuàng)新資金，此時(shí)負(fù)向影響的作用更明顯；企業(yè)也有可能在無法達(dá)到過高規(guī)制要求時(shí)，產(chǎn)生懈怠情緒，不愿意進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此提出假設(shè)H2。

H2：異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響存在閾值效應(yīng)，使得兩者呈現(xiàn)出倒“U”型的非線性關(guān)系。

1.2 環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效

對于命令控制型環(huán)境規(guī)制來說，隨著規(guī)制政策的不斷加強(qiáng)，企業(yè)需要更多的投入用于污染治理，但是企業(yè)以價(jià)值增長為目的，必然會(huì)采取一定措施來改變現(xiàn)狀，通過綠色技術(shù)創(chuàng)新培養(yǎng)企業(yè)的技術(shù)資源是一種突破方式，當(dāng)獲得了這種優(yōu)勢以后有助于幫助企業(yè)提升利潤空間。但在市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)可以根據(jù)情況選擇更有利于自身發(fā)展的環(huán)境治理方式?？梢赃x擇創(chuàng)新方式來提升企業(yè)技術(shù)水平提高企業(yè)競爭能力，也可以改善資源利用效率來獲得減稅優(yōu)惠提升財(cái)務(wù)績效。公眾參與型環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)被迫接受廣泛的公眾監(jiān)督，公眾的監(jiān)督融入了企業(yè)經(jīng)營的諸多細(xì)節(jié)，有著環(huán)保行為的企業(yè)更容易獲得公眾青睞，聲譽(yù)良好的企業(yè)能夠因此獲得更多的消費(fèi)者和投資人認(rèn)同，有助于財(cái)務(wù)績效的提高。據(jù)此，提出假設(shè)H3。

H3：異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的增長。

1.3 綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

命令控制型環(huán)境規(guī)制的不斷增加，致使企業(yè)不得不承擔(dān)更多的違規(guī)成本，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投入時(shí)，這部分投入可以通過綠色技術(shù)創(chuàng)新的方式來減少污染的排放，彌補(bǔ)部分污染治理成本，同時(shí)也可以通過產(chǎn)出來增加企業(yè)利潤，但這種“補(bǔ)償效應(yīng)”究竟能否彌補(bǔ)成本還有待驗(yàn)證。而市場激勵(lì)型的環(huán)境規(guī)制具有靈活性，受到激勵(lì)而進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，可以獲得政府更優(yōu)惠的稅收政策支持，使得企業(yè)獲得財(cái)務(wù)績效的提升。公眾參與型環(huán)境規(guī)制雖然相比較而言更弱，卻能夠在細(xì)微之處發(fā)現(xiàn)潛在問題，企業(yè)能夠在各個(gè)環(huán)節(jié)有效地改善工藝，進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，提高資源利用效率，因此有助于財(cái)務(wù)績效的提高。因此，提出假設(shè)H4。

H4：異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制能夠通過企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

考慮到環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)的可獲得性，選取2012—2019年中國A股重污染行業(yè)上市公司作為研究對象。2012年，中國證監(jiān)會(huì)修訂了《上市公司分類指標(biāo)》的行業(yè)代碼，將重污染行業(yè)劃定為煤炭、冶金、化工、石化、火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等16個(gè)行業(yè)[5-6]，其后，學(xué)者們在相關(guān)研究中也多參照這一分類標(biāo)準(zhǔn)。本文依據(jù)吳超等[5]的研究在此基礎(chǔ)上劃分了16個(gè)細(xì)分行業(yè)作為重污染行業(yè)研究樣本。對樣本進(jìn)行如下處理：①剔除被ST或*ST的公司；②剔除在樣本期間退市的樣本公司；③剔除在樣本期間主要變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。經(jīng)過以上篩選獲得445家樣本公司，共3 560個(gè)觀測值，并對主要變量在1%和99%分位進(jìn)行winsorize處理，以降低極端值的影響，對變量取對數(shù)以消除異方差影響。其中，環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)來自《中國環(huán)境年鑒》《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，綠色技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)及其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義

2.2.1 環(huán)境規(guī)制

選取按照主體與工具的不同劃分的命令控制型環(huán)境規(guī)制、市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)主要以企業(yè)對應(yīng)所在地的省份數(shù)據(jù)形式表現(xiàn)。命令控制型環(huán)境規(guī)制采用所在地區(qū)環(huán)境行政案件處罰數(shù)來衡量[7-8]，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制采用地區(qū)GDP/地區(qū)能源消耗總量來衡量[9]，公眾參與型環(huán)境規(guī)制以所在地區(qū)人大、政協(xié)環(huán)境提案數(shù)來衡量[10-11]。

2.2.2 綠色技術(shù)創(chuàng)新

依據(jù)楊國忠等的觀點(diǎn)，之前關(guān)于綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究測量時(shí)所使用的變量大多是以整個(gè)制造業(yè)的進(jìn)展，如單位產(chǎn)品能耗這樣的數(shù)據(jù)，來分析整個(gè)產(chǎn)業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新程度，但如果從企業(yè)個(gè)體出發(fā)研究單個(gè)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新程度，相關(guān)數(shù)據(jù)就很難收集[12]。對于重污染行業(yè)企業(yè)來說，由于國家對環(huán)境污染監(jiān)管越來越嚴(yán)，其創(chuàng)新的方向必然是朝著綠色技術(shù)方向發(fā)展的[12]，所以其研發(fā)投入在一定程度上也反映其綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的水平[13]，因此選取企業(yè)研發(fā)投入/總資產(chǎn)用于衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新。

2.2.3 財(cái)務(wù)績效

本文研究的是不同類型的環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的影響，資產(chǎn)收益率是廣泛應(yīng)用于衡量企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面效果的指標(biāo)，被操縱可能性較小，可信度較高；財(cái)務(wù)報(bào)表上有披露詳細(xì)數(shù)據(jù)，容易獲取[14]。因此參考學(xué)者們的觀點(diǎn)，選取多數(shù)學(xué)者采用的資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

2.2.4 控制變量

能夠影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績效的還有很重要的因素——公司的經(jīng)營狀況特征以及公司的內(nèi)部治理特征。首先控制企業(yè)經(jīng)營層面主要變量：企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資本結(jié)構(gòu)(LEV)、成長性(GROWTH)。其次控制企業(yè)內(nèi)部治理特征的變量主要有股權(quán)集中度(OC)、董事會(huì)獨(dú)立性(IDR)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(STATE)，為了排除這些因素的影響，本文將以上變量設(shè)置為控制變量，下文用X來表示。具體的變量定義見表1。

表1 變量定義

2.3 模型設(shè)計(jì)

構(gòu)建模型(1)檢驗(yàn)異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響：

GTIi,j=a0+a1ERi,j+a2Xi,j+vi,j+ui,j+εi,j

(1)

為檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的閾值效應(yīng)，在模型(1)的基礎(chǔ)上加入環(huán)境規(guī)制二次方項(xiàng)，構(gòu)建了模型(2)用以檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的非線性關(guān)系：

vi,j+ui,j+εi,j

(2)

為檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的作用關(guān)系，構(gòu)建模型(3)：

ROAi,j=c0+c1ERi,j+c2Xi,j+vi,j+ui,j+εi,j

(3)

為驗(yàn)證綠色技術(shù)創(chuàng)新是否發(fā)揮了中介效應(yīng)，借鑒溫忠麟和葉寶娟[15]中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停⒛Ｐ?4)，結(jié)合模型(1)、模型(3)共同構(gòu)成中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

ROAi,j=d0+d1ERi,j+d2GTIi,j+d3Xi,j+

vi,j+ui,j+εi,j

(4)

式中：i和j分別代表時(shí)間和企業(yè)；ROAi,j代表j企業(yè)i年的財(cái)務(wù)績效；GTIi,j代表綠色技術(shù)創(chuàng)新；ERi,j為j企業(yè)i年對應(yīng)的環(huán)境規(guī)制；ER2i,j表示環(huán)境規(guī)制的二次方項(xiàng)；Xi,j為相應(yīng)的控制變量；vi,j和ui,j分別代表時(shí)間固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)；εi,j用于衡量隨機(jī)擾動(dòng)因素。

3 實(shí)證結(jié)果及分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2列示了變量原始數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，命令控制型環(huán)境規(guī)制(ER1)極值相差極大，各地區(qū)命令控制型環(huán)境規(guī)制差異顯著，部分區(qū)域受到的規(guī)制更強(qiáng)。市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制(ER2)的均值與中位數(shù)接近，最小值0.592與最大值4.171說明企業(yè)面臨的市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制存在一定差距。公眾參與型環(huán)境規(guī)制(ER3)的極差很大，說明企業(yè)之間面對的公眾參與型環(huán)境規(guī)制處于不均衡狀態(tài)。綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTI)的均值為0.018，最大值為0.141，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新整體水平不高。財(cái)務(wù)績效(ROA)的最大值和最小值說明各個(gè)重污染企業(yè)間的財(cái)務(wù)績效差別顯著，有部分企業(yè)的財(cái)務(wù)績效偏低，中位數(shù)達(dá)不到均值水平，整體水平偏低。各控制變量表明，各企業(yè)的經(jīng)營狀況和內(nèi)部治理特征呈現(xiàn)出了一定差異。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 相關(guān)性分析

對變量進(jìn)行相關(guān)性分析可以發(fā)現(xiàn)各變量相關(guān)系數(shù)不高，相關(guān)性較高，存在著相關(guān)關(guān)系，初步驗(yàn)證假設(shè)。對模型中選取的解釋變量進(jìn)行方差膨脹因子VIF檢驗(yàn)，結(jié)果中所有變量VIF值遠(yuǎn)小于10。按照經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，說明不存在明顯的共線性問題。

3.3 回歸分析

3.3.1 環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新

環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果見表3，異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的回歸系數(shù)分別為0.002 4、0.005 7和0.002 9，且均在1%顯著性水平上顯著。回歸結(jié)果表示，無論何種環(huán)境規(guī)制，均能顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的提高，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。在環(huán)境規(guī)制的作用下，企業(yè)會(huì)更傾向于進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)新產(chǎn)生的技術(shù)優(yōu)勢能夠持續(xù)為企業(yè)帶來益處，企業(yè)也會(huì)因?yàn)檫M(jìn)行了綠色技術(shù)創(chuàng)新而獲得社會(huì)與公眾的認(rèn)可。

表3的列(4)～(6)列示了異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間閾值效應(yīng)的回歸結(jié)果。命令控制型環(huán)境規(guī)制的一次方項(xiàng)系數(shù)和二次方項(xiàng)系數(shù)均一正一負(fù)，且都在顯著性水平上顯著，依據(jù)傳統(tǒng)的判斷方法能夠說明命令控制型環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間存在著倒“U”型的非線性關(guān)系。但根據(jù)連玉君(1)來自連玉君的實(shí)證和Stata課程分享。的觀點(diǎn)，對“U”型的測試是比較復(fù)雜的，因此運(yùn)用utest檢驗(yàn)命令對上文結(jié)果呈現(xiàn)的倒“U”型進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示極值點(diǎn)為12.628 2，并不在數(shù)據(jù)范圍內(nèi)，因此判斷不存在倒“U”型關(guān)系，當(dāng)前的命令控制型環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度并未達(dá)到由促進(jìn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽璧K的拐點(diǎn)。市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制與公眾參與型環(huán)境規(guī)制的非線性模型回歸結(jié)果并不顯著，因此判斷不存在非線性關(guān)系。假設(shè)H2未得到驗(yàn)證。

3.3.2 環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效

通過對模型(3)的回歸檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的影響，得到了表4列(1)、(2)、(3)的回歸結(jié)果，命令控制型環(huán)境規(guī)制、市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制與公眾參與型環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的回歸系數(shù)分別為0.004 8、0.009 9、0.004 0，均在1%顯著性水平上顯著，假設(shè)H3得到驗(yàn)證，3種環(huán)境規(guī)制均能顯著的促進(jìn)財(cái)務(wù)績效提高。在命令控制型環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)面臨著滿足規(guī)制要求的壓力，企業(yè)日常的經(jīng)營成本被擠占，但企業(yè)以價(jià)值最大化為目標(biāo)，必然會(huì)采取綠色創(chuàng)新或者調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方式來改進(jìn)生產(chǎn)效率，進(jìn)而提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)績效?？赡苡捎谄浜兔羁刂菩铜h(huán)境規(guī)制強(qiáng)制性特點(diǎn)的不同，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制更多的是體現(xiàn)出了補(bǔ)貼的作用，因此對財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)了較好促進(jìn)作用，驗(yàn)證了狹義“波特假說”，靈活的規(guī)制政策尤其是經(jīng)濟(jì)手段更能夠刺激公司進(jìn)行創(chuàng)新。公眾參與型環(huán)境規(guī)制顯著正向地促進(jìn)了財(cái)務(wù)績效，表明在公眾參與下，企業(yè)塑造良好形象有利于形成“品牌效應(yīng)”，促使財(cái)務(wù)績效提升。

表3 環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

表4 環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效的回歸結(jié)果

3.3.3 綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用檢驗(yàn)

借鑒溫忠麟中介效應(yīng)模型，通過對模型(4)進(jìn)行回歸對綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)，得到表4列(4)～(6)的回歸結(jié)果。結(jié)合表3和表4可以發(fā)現(xiàn)：命令控制型環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績效的影響回歸系數(shù)分別為0.002 4、0.004 8，將二者共同納入回歸中，命令控制型環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為0.003 3，綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.654 0，且以上結(jié)果都在1%顯著性水平上顯著，可以說明綠色技術(shù)創(chuàng)新在命令控制型環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的影響中存在著中介作用。在命令控制型環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)追求長期利益，通過綠色技術(shù)創(chuàng)新的展開來獲得競爭優(yōu)勢，提升財(cái)務(wù)績效。市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)依舊顯著，綠色技術(shù)創(chuàng)新在市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效的回歸中發(fā)揮著中介作用。企業(yè)在市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制下，隨著環(huán)境治理投資的增加，開始享受其帶來的優(yōu)勢，擁有更為充足的資金投入到綠色技術(shù)創(chuàng)新中并獲得創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，使得企業(yè)的財(cái)務(wù)績效得到提高。依據(jù)逐步檢驗(yàn)的過程，公眾參與型環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)績效的提高，同時(shí)能夠顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的提高，表4列(6)中公眾參與型環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為0.002 0，在10%顯著性水平上顯著，綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.683 0，在1%顯著性水平上顯著。因此得到結(jié)論，綠色技術(shù)創(chuàng)新在公眾參與型環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效中直接效應(yīng)顯著，同樣發(fā)揮著中介的作用。公眾的參與使得企業(yè)面臨更多監(jiān)督，企業(yè)為此進(jìn)行了綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠使公眾認(rèn)可企業(yè)的綠色環(huán)保行為，財(cái)務(wù)績效得到提升。因此，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。

3.3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

分別將被解釋變量財(cái)務(wù)績效替換為凈資產(chǎn)收益率(凈利潤/股東權(quán)益平均余額)、將綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)替換為研發(fā)投入/營業(yè)收入進(jìn)行總樣本的回歸，回歸結(jié)果的符號(hào)基本與上文一致，表明本文的結(jié)果較為穩(wěn)健。

4 進(jìn)一步分析

進(jìn)行產(chǎn)權(quán)差異和地區(qū)分組的分樣本回歸分析，嘗試分析異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制對不同類型企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績效的影響，為更精準(zhǔn)發(fā)揮環(huán)境規(guī)制的作用提供參考。

4.1 產(chǎn)權(quán)差異

企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)往往代表著企業(yè)擁有不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)和決策治理的機(jī)制，這將導(dǎo)致企業(yè)在面臨決策時(shí)也許會(huì)有不同的選擇，因此在分樣本中以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分樣本進(jìn)行回歸。

由回歸結(jié)果表5、表6和表7可以發(fā)現(xiàn)，相比較而言，3種類型的環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用在非國企中更為顯著。這可能是由于，國有企業(yè)的實(shí)際控制人為中央或地方政府，資源雄厚，為滿足要求而進(jìn)行創(chuàng)新的激勵(lì)作用較弱，非國有企業(yè)因?yàn)椴痪哂羞@種資源優(yōu)勢往往會(huì)努力配合政策的要求，從而獲得地方政府的支持。另一方面，大型國企的研發(fā)計(jì)劃會(huì)更加穩(wěn)定，不會(huì)因?yàn)橐?guī)制的改變發(fā)生太過劇烈的變動(dòng)，非國有企業(yè)對于成本的變化更為敏感，能夠迅速地感應(yīng)到成本變化，進(jìn)而積極進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。在國企中，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間存在著倒“U”型關(guān)系，拐點(diǎn)值為1.157 8，在1 388個(gè)觀測值內(nèi)僅有94個(gè)觀測值越過了拐點(diǎn)，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對于絕大多數(shù)企業(yè)來說仍處于促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的階段。在非國企中，命令控制型環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響體現(xiàn)出了非線性關(guān)系顯著的情況，因此進(jìn)行了utset檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，拐點(diǎn)11.658 7出現(xiàn)在極值外，在當(dāng)前的情況下，不存在非線性關(guān)系，命令控制型環(huán)境規(guī)制在非國企中顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新提升。

在產(chǎn)權(quán)分組下，異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制均能顯著促進(jìn)財(cái)務(wù)績效。國有企業(yè)中，命令控制型環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的影響中，綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮著中介作用；市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制、公眾參與型環(huán)境規(guī)制下，綠色技術(shù)創(chuàng)新通過了bootstrap檢驗(yàn)，中介效應(yīng)存在。非國企中，3種環(huán)境規(guī)制下，綠色技術(shù)創(chuàng)新均通過了bootstrap檢驗(yàn)，中介效應(yīng)顯著。以上結(jié)果體現(xiàn)了環(huán)境規(guī)制能夠通過綠色技術(shù)創(chuàng)新提升財(cái)務(wù)績效的這一路徑。

表5 命令控制型環(huán)境規(guī)制回歸結(jié)果

表6 市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制回歸結(jié)果

表7 公眾參與型環(huán)境規(guī)制回歸結(jié)果

4.2 地區(qū)分組

由于各地區(qū)之間的發(fā)展水平不同，因此將樣本分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)進(jìn)行回歸分析。根據(jù)表8，可以判斷出異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制在東部地區(qū)發(fā)揮了較好的激勵(lì)作用。命令控制型環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績效提高，列(2)所示的命令控制型環(huán)境規(guī)制拐點(diǎn)值出現(xiàn)在極值外，未能通過utest檢驗(yàn)，判斷其不存在倒“U”型關(guān)系。市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制在東部地區(qū)存在使得環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度最大的拐點(diǎn)，拐點(diǎn)值為1.172 3，并且市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)東部地區(qū)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)績效提升。公眾參與型環(huán)境規(guī)制均正向促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績效提高，列(2)系數(shù)不顯著，判斷不存在倒“U”型關(guān)系。在觀察列(1)～(4)可以發(fā)現(xiàn)異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制影響財(cái)務(wù)績效的過程中，綠色技術(shù)創(chuàng)新均發(fā)揮中介作用。

根據(jù)表9，在中部地區(qū)命令控制型環(huán)境規(guī)制并未發(fā)揮激勵(lì)企業(yè)而進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而提升財(cái)務(wù)績效的作用，列(1)命令控制型環(huán)境規(guī)制在中部地區(qū)抑制了綠色技術(shù)創(chuàng)新，可能是因?yàn)橹胁康貐^(qū)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較東部地區(qū)的企業(yè)弱，中部地區(qū)的企業(yè)在面臨命令控制型環(huán)境規(guī)制時(shí)，將資金運(yùn)用到應(yīng)對環(huán)境規(guī)制而導(dǎo)致缺少資金去進(jìn)行創(chuàng)新投入；市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制能夠顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，但未能達(dá)到促進(jìn)財(cái)務(wù)績效提升的顯著性水平；公眾參與型環(huán)境規(guī)制也僅能夠促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，尚未能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)績效的提高。并且列(2)中異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制在中部地區(qū)均不存在非線性關(guān)系，綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用不存在。

表8 東部地區(qū)回歸結(jié)果

表9 中部地區(qū)回歸結(jié)果

通過對西部地區(qū)企業(yè)進(jìn)行回歸分析得到表10，可以發(fā)現(xiàn)列(1)的命令控制型環(huán)境規(guī)制、市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制均在1%顯著性水平上顯著促進(jìn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新。列(2)表示，在西部地區(qū)異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制不存在倒“U”型關(guān)系。列(3)異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制均抑制財(cái)務(wù)績效，只是這種作用不顯著，因此根據(jù)溫忠麟中介效應(yīng)的判斷，表明綠色技術(shù)創(chuàng)新不存在中介作用。

表10 西部地區(qū)回歸結(jié)果

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

選取2012—2019年中國A股重污染行業(yè)上市公司作為研究對象進(jìn)行實(shí)證研究。從總樣本的回歸結(jié)果可以看出，不同類型的環(huán)境規(guī)制對重污染行業(yè)上市公司的作用效果并不完全一致，但仍可以看出環(huán)境規(guī)制的促進(jìn)作用：①異質(zhì)性的環(huán)境規(guī)制均能夠顯著促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新；②命令控制型環(huán)境規(guī)制、市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制都驗(yàn)證了強(qiáng)“波特假說”，在環(huán)境規(guī)制下綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠發(fā)揮其中介作用，顯著促進(jìn)財(cái)務(wù)績效的提高。

在進(jìn)一步研究的回歸中得到結(jié)論：①對產(chǎn)權(quán)差異進(jìn)行分組后，可以發(fā)現(xiàn)相比較而言，3種類型的環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用在非國企中更為顯著。在國企中，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間存在著倒“U”型關(guān)系，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對于絕大多數(shù)企業(yè)來說仍處于促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的階段。異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制均能顯著促進(jìn)財(cái)務(wù)績效，中介檢驗(yàn)結(jié)果體現(xiàn)了異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制能夠通過綠色技術(shù)創(chuàng)新提升財(cái)務(wù)績效的這一路徑。②地區(qū)分組的分樣本檢驗(yàn)結(jié)果顯示，除了命令控制型環(huán)境規(guī)制外，異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制在東中西部都能顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新；在東部地區(qū)，異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制能夠顯著促進(jìn)財(cái)務(wù)績效，綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮著中介作用；對于中部地區(qū)和西部地區(qū)的企業(yè)來說，環(huán)境規(guī)制帶來的壓力很難通過創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)績效。

5.2 建議

5.2.1 政府應(yīng)合理使用各類環(huán)境規(guī)制工具，根據(jù)實(shí)際情況設(shè)定適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制

主樣本閾值效應(yīng)的回歸結(jié)果結(jié)合數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，命令控制型環(huán)境規(guī)制仍有提升空間，因此應(yīng)進(jìn)一步提升環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。但環(huán)境規(guī)制存在最優(yōu)區(qū)間，越過拐點(diǎn)值將會(huì)對綠色技術(shù)創(chuàng)新的增長起到抑制作用，各地區(qū)應(yīng)該結(jié)合區(qū)域及企業(yè)實(shí)際情況靈活調(diào)整環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。根據(jù)進(jìn)一步研究的結(jié)論，在制定環(huán)境規(guī)制措施時(shí)，政府應(yīng)重視環(huán)境規(guī)制的地區(qū)差異和產(chǎn)權(quán)差異。在國企中用各類環(huán)境規(guī)制結(jié)合發(fā)揮作用，在非國企中促進(jìn)命令控制型環(huán)境規(guī)制邁向拐點(diǎn)，達(dá)到最優(yōu)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，督促企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效，達(dá)到環(huán)境與經(jīng)濟(jì)的雙贏。在東部地區(qū)政府可以繼續(xù)運(yùn)用各類型環(huán)境規(guī)制；在中部地區(qū)和西部地區(qū)，盡管異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制基本上激勵(lì)了企業(yè)的創(chuàng)新行為，但由于環(huán)境規(guī)制未能顯著促進(jìn)財(cái)務(wù)績效，對于企業(yè)來說不能產(chǎn)生有效激勵(lì)作用，仍需探索更為針對性的規(guī)制措施以達(dá)到促進(jìn)創(chuàng)新和提升績效的雙贏結(jié)果。由上文驗(yàn)證的狹義“波特假說”得到啟示，市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的作用不容小覷。在當(dāng)前的情況下，也應(yīng)不斷完善公眾參與型環(huán)境規(guī)制的建設(shè)，發(fā)揮全民共同治理的作用。

總的來說，政府應(yīng)制定切合實(shí)際的環(huán)境規(guī)制和相關(guān)政策，要將不同類型的環(huán)境規(guī)制與其作用相匹配。因命令控制型環(huán)境規(guī)制的懲戒性，仍需要保持適度的命令控制型環(huán)境規(guī)制來規(guī)范企業(yè)，同時(shí)完善市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制，促使其發(fā)揮更大的激勵(lì)作用。除此以外，政府還應(yīng)加強(qiáng)環(huán)保教育，倡導(dǎo)消費(fèi)者的綠色消費(fèi)習(xí)慣。環(huán)保觀念不應(yīng)該只是對于企業(yè)而言，更是對全社會(huì)的要求。僅依靠法律法規(guī)來完成全社會(huì)的觀念轉(zhuǎn)變并不現(xiàn)實(shí)，加強(qiáng)環(huán)保知識(shí)教育，促使消費(fèi)者形成綠色消費(fèi)的習(xí)慣，才更能夠督促企業(yè)進(jìn)行綠色生產(chǎn)減少污染，也就是促使公眾參與充分發(fā)揮正向激勵(lì)作用。

5.2.2 企業(yè)應(yīng)重視綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用，積極配合政策實(shí)施

主樣本的回歸驗(yàn)證了強(qiáng)“波特假說”的結(jié)論，綠色技術(shù)創(chuàng)新在提升財(cái)務(wù)績效中起到了正向的促進(jìn)作用。當(dāng)今社會(huì)重污染企業(yè)面臨著調(diào)整，能否實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)是企業(yè)必須要考慮的問題。企業(yè)的最終目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值的最大化，為了向這一目標(biāo)不斷靠近，企業(yè)首先應(yīng)該重視綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用，通過吸引高質(zhì)量研發(fā)人才和研發(fā)資源，培育具有環(huán)保意識(shí)的員工，對綠色技術(shù)的研發(fā)加大投入，引進(jìn)先進(jìn)的綠色清潔技術(shù)，改造生產(chǎn)流程，使生產(chǎn)工藝走向更為環(huán)保的階段，提高企業(yè)的資源利用率和生產(chǎn)率。其次是運(yùn)用好市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的作用，在制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，為自身向綠色環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)變做好規(guī)劃，及時(shí)把握某些優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼，配合政策落實(shí)，加大資金投入促進(jìn)創(chuàng)新，通過綠色技術(shù)創(chuàng)新的增加來減少環(huán)境污染行為，以達(dá)到預(yù)防環(huán)境污染的效果，在此過程中創(chuàng)新將發(fā)揮“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”，促進(jìn)績效提升。

企業(yè)也應(yīng)當(dāng)秉持積極的態(tài)度對待公眾參與型環(huán)境規(guī)制的規(guī)制作用，公眾的監(jiān)督能夠從細(xì)微處發(fā)現(xiàn)企業(yè)的不足，企業(yè)進(jìn)行改進(jìn)能夠獲得社會(huì)公眾的信任、提升品牌形象，長期來看有助于企業(yè)價(jià)值的增長。結(jié)合部分企業(yè)尚未達(dá)到拐點(diǎn)的情況，企業(yè)在短期內(nèi)面對成本問題仍應(yīng)堅(jiān)持進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，配合國家政策克服短期內(nèi)成本攀升的問題，引導(dǎo)環(huán)境規(guī)制促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的過程，使得創(chuàng)新發(fā)揮“補(bǔ)償效應(yīng)”從而促使財(cái)務(wù)績效提升。