文/王寧江 錢挺 來佳飛 鄒雙玲

綜合研判宏觀政策力度、市場供需調(diào)節(jié)和經(jīng)濟運行韌性等因素，預(yù)計全年CPI溫和上行、PPI緩慢回落；重點要素市場風(fēng)險偏好上升，局部波動可能加劇

2022年上半年，浙江穩(wěn)增長穩(wěn)物價政策組合包持續(xù)發(fā)力，CPI穩(wěn)中略漲、PPI高位回落，剪刀差持續(xù)收窄，重點要素市場波動總體平穩(wěn)。下半年，全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險、國際貿(mào)易與供應(yīng)鏈不暢、大宗商品價格常態(tài)化高位運行等因素帶來物價和要素市場上行壓力，綜合考慮宏觀政策力度、市場供需調(diào)節(jié)和經(jīng)濟運行韌性，預(yù)計CPI溫和上行，下半年同比上漲2.8%左右，全年漲幅控制在預(yù)期目標(biāo)內(nèi)；PPI緩慢回落，下半年同比上漲3.5%左右，全年同比上漲5.4%左右；重點要素市場風(fēng)險偏好上升，專項債及土地、能源等重點要素市場運行分化，局部波動可能加劇。

上半年物價總水平與要素市場運行回顧

（一）CPI低位上行、PPI高位回落，剪刀差持續(xù)收窄

CPI漲幅前低后高，總體處于較低區(qū)間。2022年1-6月浙江CPI累計同比上漲2.05%，漲幅總體運行在較低區(qū)間。1-2月，CPI累計同比上漲1.25%，其中低溫天氣及春節(jié)消費需求增長等新漲價因素貢獻1.06個百分點；3月，受俄烏沖突等外圍因素影響，CPI同比上漲1.7%；4月，疫情散發(fā)影響局部地區(qū)批發(fā)市場關(guān)閉或?qū)嵭信R時管控，疊加油價上漲抬升運輸成本，食品特別是蔬果價格漲幅較大，CPI出現(xiàn)跳漲，同比上漲2.8%；5月，疫情防控形勢向好，蔬果市場供應(yīng)充足，CPI環(huán)比下跌0.5%；6月，受國際糧油價格高位運行和國內(nèi)生豬市場惜售挺價影響，CPI同比上漲2.8%、環(huán)比上漲0.1%。

PPI漲幅前高后低，PPI-CPI剪刀差持續(xù)收窄。2022年1-6月浙江PPI累計同比上漲6.9%，總體運行在高增長區(qū)間，其中翹尾因素貢獻5.57個百分點。1-2月，PPI累計同比上漲8.15%，其中受去年翹尾因素影響7.89個百分點，新漲價因素主要為春節(jié)假期和俄烏沖突。3-6月，多重保供穩(wěn)價舉措推動PPI回落，但受輸入性通脹影響，新漲價因素影響持續(xù)推高，導(dǎo)致PPI回落受阻、下行放緩。2022年以來，在CPI溫和上漲和PPI漲幅回落的情況下，1-6月PPI-CPI剪刀差分別為6.9、6.9、5、3.9、3.4、2.8個百分點，持續(xù)收窄。

2021年以來浙江PPI和CPI同比走勢（%）

（二）重點要素市場走勢分化

政府專項債發(fā)行進度提前提速，票面利息總體下降。在加快發(fā)行進度、適當(dāng)擴大專項債支持領(lǐng)域的政策部署下，2022年1-6月浙江省政府新增專項債券累計發(fā)行41期，發(fā)行總額2051億元，同比上升274%，其中6月發(fā)行558.64億元，同比上升195%。1-6月浙江省政府新增專項債券票面利息在2.53%-3.48%之間，而2021年同期票面利息在3.11%-3.8%之間，票面利息總體下降。對于投資者來說，債券收益率有所下降，但收益高于同期限的國債收益率，配置需求仍較高。

土地市場供需規(guī)模雙降，住宅用地溢價率整體回落。2022年1-5月浙江土地供應(yīng)和成交面積同比分別下跌15.53%、27.83%，土地市場供應(yīng)主要集中在3-5月，供應(yīng)土地起始樓面價和成交樓面均價同比分別下跌14.26%、37.73%。工業(yè)用地方面，1-5月供應(yīng)面積與去年同期基本持平，但因多宗用地終止出讓，成交面積同比下跌13.51%。住宅用地方面，受房企信用風(fēng)險、流動性壓力及疫情影響，市場整體低迷，1-5月成交數(shù)量同比下跌38.42%，成交面積同比下跌45.99%。此外，隨著限價政策的全面實施、各地調(diào)整土拍規(guī)則，1-5月浙江住宅用地溢價率持續(xù)處于4.5%-8.5%的穩(wěn)定狀態(tài)，遠低于去年同期溢價率25%-33.5%。

能源市場輸入性通脹壓力較大，價格總體上漲。受國際能源價格持續(xù)高位影響，2022年1-6月浙江省能源價格總體處于高位區(qū)間。6月初浙江省進口原油價格757.12美元/噸，較1月初上漲28.04%。1-6月浙江省成品油價格按機制上調(diào)10次、下調(diào)2次，至6月28日汽油、柴油批發(fā)價格較年初分別上漲27.75%、30.35%。1-6月浙江省發(fā)電用煤到廠價格持續(xù)處于1000元/噸以上的高價區(qū)間震蕩，其中6月發(fā)電用煤價格為1214.64元/噸，較年初高點回落4.39%，但相比去年同期上漲25.01%。

外部環(huán)境及影響因素

全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險上升。俄烏沖突已持續(xù)百余天，對世界經(jīng)濟的打擊程度比2008年國際金融危機更為嚴(yán)重。近期世界經(jīng)合組織將2022年全球GDP增長預(yù)測下調(diào)至3%，低于國際貨幣基金組織4月份預(yù)計的3.6%。經(jīng)濟增長放緩的同時，各發(fā)達經(jīng)濟體通貨膨脹預(yù)期攀升，作為全球能源、糧食主要出口國，俄烏沖突懸而不決推動大宗商品價格延續(xù)高位震蕩并蔓延至其他領(lǐng)域，推高全球通脹壓力。在此背景下，美國等發(fā)達經(jīng)濟體收緊貨幣政策，提升加息幅度、頻次，將導(dǎo)致重點市場價格波動更為劇烈。

全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈區(qū)域化布局加快。經(jīng)濟全球化遭遇逆流，不確定性不穩(wěn)定性顯著上升，美國等發(fā)達國家針對俄羅斯的制裁和針對中國的貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)嚴(yán)重干擾全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，疊加疫情沖擊，部分供應(yīng)鏈出現(xiàn)“斷鏈”風(fēng)險。美歐等發(fā)達經(jīng)濟體正加速重塑區(qū)域化產(chǎn)業(yè)鏈，美國主導(dǎo)的印太經(jīng)濟框架（IPEF）試圖將中國排除在供應(yīng)鏈體系之外，跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)定（TTI P）、《歐日經(jīng)濟合作伙伴關(guān)系協(xié)定》（EPA）等均未有中國參與，未來經(jīng)貿(mào)摩擦可能加劇，加大了重點商品、重要市場穩(wěn)定運行的壓力。

人民幣匯率雙向波動加大。年初人民幣匯率延續(xù)強勢走勢，3月1日達6.3014，刷新2018年5月份以來的高點。但隨后美國進入加息周期，美元指數(shù)快速走高，疊加國際地緣政治風(fēng)險外溢和國內(nèi)疫情散發(fā)不確定因素增多，人民幣匯率急跌，5月10日-20日中間價高點維持在6.7以上，最高值為5月17日6.7854。5月下旬以來，隨著全國疫情得到控制、穩(wěn)經(jīng)濟政策加快落地見效，人民幣匯率高位震蕩。預(yù)計未來人民幣匯率雙向?qū)挿鹗帉⒓哟笳憬M出口貿(mào)易、資金跨境流動的不確定性風(fēng)險。

大宗商品價格高位運行常態(tài)化。上半年國際大宗商品價格持續(xù)性上漲，2月中旬俄烏沖突爆發(fā)疊加隨之而來的制裁與反制裁措施加劇了世界分化和經(jīng)濟不確定性，進一步?jīng)_擊了全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，國際市場供需錯配推動大宗商品價格站上高位。受國際市場輸入性通脹影響，中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）已連續(xù)19周處于200點以上區(qū)間，大宗商品價格高位震蕩運行成為我國現(xiàn)階段市場運行的一個新特征。

穩(wěn)增長穩(wěn)物價政策組合包持續(xù)發(fā)力?！胺€(wěn)定物價必須抓住糧食生產(chǎn)、能源保供、物流暢通等關(guān)鍵”，去年下半年以來，國家發(fā)展改革委等部門圍繞農(nóng)資產(chǎn)品保供穩(wěn)價、能源供應(yīng)保障以及暢通交通運輸通道等關(guān)鍵領(lǐng)域推出了一系列政策。5月下旬，國務(wù)院召開穩(wěn)經(jīng)濟會議，推出6方面、33條穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策，政策效應(yīng)逐步釋放，將對浙江化解價格風(fēng)險、穩(wěn)定市場提供巨大支撐。

物價走勢和要素市場運行展望

（一）預(yù)計CPI漲幅能保持在全年目標(biāo)以內(nèi)，PPI緩慢回落

預(yù)計2022年浙江物價總體平穩(wěn)，綜合考慮翹尾因素（2022年下半年浙江CPI翹尾因素0.22個百分點，PPI翹尾因素1.39個百分點）和新漲價因素，預(yù)計CPI溫和上行，下半年同比上漲2.8%左右，全年漲幅控制在預(yù)期目標(biāo)內(nèi)；預(yù)計PPI整體處于下行通道，下半年同比上漲3.5%左右，全年同比上漲5.4%左右。

CPI方面，在生豬價格持續(xù)反彈、國際糧油價格上漲、疫后服務(wù)型需求復(fù)蘇、PPI向核心CPI傳導(dǎo)等壓力下，居民消費價格或?qū)⑸闲?，但總體保持溫和態(tài)勢。一是生豬價格持續(xù)反彈，但后續(xù)反彈空間有限。豬糧比價從3月初4.32沖高至7.55，考慮產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化、消費偏好以及國家開始部署儲備豬肉投放，預(yù)計反彈空間較為有限。二是國際糧油價格持續(xù)高位運行，推高食用油價格。國內(nèi)糧食生產(chǎn)穩(wěn)中有進、對外依存度低，糧食價格或呈現(xiàn)平穩(wěn)運行態(tài)勢，食用油價格或因油脂原料進口價格持續(xù)高漲產(chǎn)生上漲風(fēng)險。三是服務(wù)性消費價格或有所反彈。當(dāng)前疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，服務(wù)型消費有所反彈，預(yù)計下半年旅游和其他服務(wù)價格同比增速較高。四是警惕PPI進一步向CPI傳導(dǎo)的風(fēng)險。據(jù)測算，PPI向CPI傳導(dǎo)效應(yīng)時間在第2-10個月，上半年受時滯效應(yīng)和消費需求整體偏弱影響，PPI向CPI傳導(dǎo)部分環(huán)節(jié)并不暢通，下半年需警惕其傳導(dǎo)至工業(yè)消費品的價格上漲風(fēng)險。

PPI方面，盡管部分大宗商品價格未來走勢仍然偏強，但受去年的高基數(shù)以及翹尾因素逐漸減弱影響，綜合保供穩(wěn)價政策的持續(xù)落地生效，下半年整體處于下行通道。一是國際供給端承壓。俄烏沖突的不確定性及制裁與反制裁加大國際原油、糧食等大宗商品市場的不確定性，帶來能源供給收縮、糧食短缺、供應(yīng)鏈效率下降等問題。二是國際需求端收縮。全球高通脹持續(xù)性和幅度超出各國預(yù)期，美聯(lián)儲及歐央行加大加息節(jié)奏，經(jīng)濟增長乏力，需求側(cè)將有所放緩。三是國內(nèi)供需總體平衡。穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，在保供穩(wěn)價多措并舉下，我國工業(yè)生產(chǎn)資料供需總體平衡。

（二）要素市場運行總體平穩(wěn)

隨著上半年穩(wěn)增長穩(wěn)物價政策措施逐步落地見效，要素市場總體平穩(wěn)，但仍需關(guān)注部分市場價格波動加劇風(fēng)險。一是政府專項債利率或溫和抬升。歐美國家進入加息周期，疊加國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、融資需求回升，以及下半年專項債供給減少，債券利率中樞或溫和抬升。二是穩(wěn)經(jīng)濟政策助推土地市場回溫。隨著穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策加快落地生效，釋放更多購房需求，緩解房企資金流動性壓力，企業(yè)拿地信心逐步恢復(fù)帶動土地市場修復(fù)，預(yù)計土地市場將逐漸回暖。三是能源市場價格上漲壓力猶存。受俄烏沖突下供應(yīng)鏈緊張、各國通脹率持續(xù)高漲等因素影響，后期國際原油價格預(yù)計高位震蕩，并造成能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上工業(yè)原材料價格波動。

對策建議

進一步加強重要商品市場價格監(jiān)測預(yù)警。一是加強重點農(nóng)產(chǎn)品價格的監(jiān)測調(diào)控，對糧油、豬肉、果蔬等重點農(nóng)產(chǎn)品加大監(jiān)測頻次，加強形勢分析研判。二是強化大宗商品和工業(yè)原材料價格的監(jiān)測預(yù)警，聚焦事關(guān)浙江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的工業(yè)原材料，從生產(chǎn)、流通、消費等環(huán)節(jié)開展價格調(diào)查分析，強化風(fēng)險研判和預(yù)警處置能力，為政府決策分析和市場供需信號調(diào)節(jié)提供有力支撐。

進一步完善高效安全的供給保障體系。一是暢通物流配送渠道，完善重要民生商品上下游、產(chǎn)供銷數(shù)據(jù)庫建設(shè)，實時把握商品供應(yīng)配送情況，完善網(wǎng)絡(luò)配送體系，保障貨運物流運行順暢。二是加強大宗商品供應(yīng)保障體系建設(shè)，基于民生生活保障和新材料、新能源、新基建等產(chǎn)業(yè)升級需求建立省級大宗商品儲備體系，鼓勵外貿(mào)企業(yè)通過年度協(xié)議、長單合同等方式鎖定原材料的供應(yīng)價格。三是培育商貿(mào)流通企業(yè)，發(fā)揮商貿(mào)流通企業(yè)在整合企業(yè)資源、指導(dǎo)交流對接、促進上下游戰(zhàn)略合作中的中介橋梁作用。

進一步加強專項債流動風(fēng)險防范。一是盡快構(gòu)建項目全生命周期信息管理制度，加強對專項債項目的動態(tài)績效跟蹤，評估潛在的風(fēng)險事件，建立相應(yīng)的應(yīng)急機制。二是探索專項債引入債券保險作為專項債券的外部增信工具，建立地方政府專項債券償債準(zhǔn)備金制度，建立反映地方政府償付能力及項目收益還本付息能力的信用評級制度。

加快推進穩(wěn)投資穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長政策落地生效。一是繼續(xù)以“優(yōu)結(jié)構(gòu)”為目標(biāo)，將投資方向聚焦先進制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以及山區(qū)26縣高質(zhì)量發(fā)展的社會民生領(lǐng)域，充分激發(fā)民間投資活力，促進民間投資穩(wěn)定增長。二是更大力度幫助服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)渡過難關(guān)、恢復(fù)發(fā)展，全面落實普惠性紓困扶持措施，對餐飲、零售、旅游、運輸?shù)刃袠I(yè)精準(zhǔn)幫扶。三是持續(xù)發(fā)揮出口的“動力馬車”作用，促進外貿(mào)貨物運輸通暢，提升外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險能力，多措并舉穩(wěn)外貿(mào)。