文 大同證券 劉云峰

2021年年末，資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，這意味著整個(gè)金融行業(yè)基本完成了資管產(chǎn)品的規(guī)范改造工作，資管產(chǎn)品將全面實(shí)現(xiàn)從預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變，“賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的理念將更加深入人心，資管行業(yè)也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇期?；诖耍笸C券有限責(zé)任公司針對(duì)資管業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化，以期抓住新的發(fā)展機(jī)遇期。

資管業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間廣闊

資管能力是財(cái)富管理能力的根本體現(xiàn)，向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型基本是證券行業(yè)的共識(shí)，而財(cái)富管理的終極實(shí)現(xiàn)方式其實(shí)就是指向大資管或泛資管業(yè)務(wù)。當(dāng)前，中國(guó)已成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)，未來(lái)幾年富裕和高凈值及以上客戶(hù)資產(chǎn)增速將更快。根據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，在“房住不炒”的政策倒逼下，中國(guó)財(cái)富管理從總量上看，預(yù)計(jì)將從2020年的205萬(wàn)億元提升至2025年的332萬(wàn)億元，增量空間巨大；從結(jié)構(gòu)上看，基金和股票占比將持續(xù)提升，這都為券商資管發(fā)展提供了廣闊的空間。能否抓住機(jī)遇期關(guān)鍵在于能不能對(duì)行業(yè)的痛點(diǎn)有深刻的理解，并由此做出差異化的產(chǎn)品，而不是跟在別人后面貼身肉搏。大同證券資管業(yè)務(wù)就是要基于對(duì)行業(yè)的理解，去解決行業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)，并以此尋找自己的利基市場(chǎng)，建立差異化優(yōu)勢(shì)。

以至誠(chéng)至信之心對(duì)待客戶(hù)

在大同證券的企業(yè)文化中，將“創(chuàng)富、御富、守富，惟天下大同”作為企業(yè)的使命。前半句，說(shuō)的是金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)所在，即為客戶(hù)“創(chuàng)富、御富、守富”；而后半句“惟天下大同”，說(shuō)的則是要秉承的理念，即客戶(hù)、員工、企業(yè)共贏的理念。因此，大同證券將企業(yè)使命進(jìn)一步詮釋為“以至誠(chéng)至信之心，為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值、打理財(cái)富、過(guò)濾和防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值和客戶(hù)、企業(yè)、員工的共生共贏”。

紙上得來(lái)終覺(jué)淺，絕知此事要躬行。就資管而言，落實(shí)企業(yè)文化就是要體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研體系、營(yíng)銷(xiāo)管理、客戶(hù)服務(wù)等一系列的環(huán)節(jié)中。做投資是一件比較難的事，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益實(shí)際上是同源的，即投資標(biāo)的的預(yù)期收益越高，其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，預(yù)期收益越低，其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也越低。這雖是一個(gè)常識(shí)，但在實(shí)際中，因大部分投資者都逃避不了人性的弱點(diǎn)，往往很難理性地去看待這一點(diǎn)。此時(shí)就需要專(zhuān)業(yè)的從業(yè)者去引導(dǎo)和教育。比如，資管的投資收益一般來(lái)源于兩部分，即α收益與β收益，前者來(lái)源于投資經(jīng)理的個(gè)人能力，后者則來(lái)源于市場(chǎng)。在取得歷史收益之后，很重要的一點(diǎn)就是要?dú)w因，歸因收益是來(lái)源于α還是β，不能只看歷史收益那個(gè)數(shù)字，否則錯(cuò)誤的歸因會(huì)帶來(lái)錯(cuò)誤的引導(dǎo)。比如行業(yè)風(fēng)格比較明顯的投資經(jīng)理，他取得了不錯(cuò)的投資收益，這個(gè)時(shí)候就要分析是他個(gè)人選股擇時(shí)能力強(qiáng)，還是他的風(fēng)格恰好與市場(chǎng)風(fēng)格相匹配，獲取了市場(chǎng)的β收益。雖然許多時(shí)候兩者兼有，但也要看哪個(gè)比重占的更高一點(diǎn)。如果一個(gè)投資經(jīng)理歷史收益的主要來(lái)源是β，而他又不善于變換投資風(fēng)格，當(dāng)其管理的產(chǎn)品取得較好的收益時(shí)，正確的做法不是要大力宣傳推廣，而是要向投資者提示行情可能輪動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)格可能切換的風(fēng)險(xiǎn)。但有些機(jī)構(gòu)的做法則恰恰相反，把來(lái)源于β的收益，說(shuō)成是投資經(jīng)理的個(gè)人能力，導(dǎo)致許多投資者跟進(jìn)去后遭遇巨大回撤，這其實(shí)是沒(méi)有真正為客戶(hù)著想的表現(xiàn)。

所以，大同證券在資管業(yè)務(wù)方面踐行企業(yè)文化，體現(xiàn)“至誠(chéng)至信之心”，就是回歸初心、尊重常識(shí)、不玩虛套，向投資者充分展現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并利用自身的投研能力追求“同等風(fēng)險(xiǎn)狀況下，收益最高”或“同等收益情況下，風(fēng)險(xiǎn)最低”，引導(dǎo)投資者逐步成熟，理性投資、長(zhǎng)期投資。

打造全面而有特色的產(chǎn)品體系

資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，短期靠營(yíng)銷(xiāo)，長(zhǎng)期靠產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和投研能力。大同證券堅(jiān)持做風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的產(chǎn)品，引導(dǎo)投資者理性投資，在產(chǎn)品體系設(shè)計(jì)上，打造多種風(fēng)格、多種風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品，通過(guò)豐富和完善的產(chǎn)品體系來(lái)匹配投資者的不同需求。但在具體的單個(gè)產(chǎn)品上，風(fēng)格是明確的，絕不漂移，以方便投資者選擇。

根據(jù)資管新規(guī)和市場(chǎng)需求，大同證券資管將打造兩大類(lèi)、四個(gè)系列產(chǎn)品。

兩大類(lèi)為工具類(lèi)和財(cái)富管理類(lèi)。工具類(lèi)產(chǎn)品，是為有一定投資能力的投資者提供的投資工具，類(lèi)似于ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）產(chǎn)品，但又不完全等同于ETF，大同證券會(huì)基于客戶(hù)的需求和各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)屬性，對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線進(jìn)行增強(qiáng)或平滑，從而更便于投資者進(jìn)行選擇和投資。財(cái)富管理類(lèi)產(chǎn)品，是通過(guò)主動(dòng)管理賺取超額收益的產(chǎn)品，此類(lèi)產(chǎn)品的運(yùn)作將基于公司長(zhǎng)期積累的宏觀、中觀、微觀投研能力以及對(duì)市場(chǎng)上好的資產(chǎn)和好的產(chǎn)品的深刻理解，并通過(guò)對(duì)所投標(biāo)的進(jìn)行動(dòng)態(tài)的管理和配置來(lái)更好地滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

目前四個(gè)系列因新品牌暫未發(fā)布，我們暫稱(chēng)為A、B、C、D四個(gè)系列。其中，A系列產(chǎn)品，聚焦資產(chǎn)配置類(lèi)產(chǎn)品，是在宏觀研究的基礎(chǔ)上對(duì)股票、債券、商品、外匯等大類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，其風(fēng)險(xiǎn)收益率水平高于固收類(lèi)產(chǎn)品、低于一般權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，但將其放在首位是因?yàn)槠渲塾诤暧^，對(duì)其他類(lèi)型的產(chǎn)品有統(tǒng)領(lǐng)作用，其他類(lèi)型的產(chǎn)品，特別是工具類(lèi)的產(chǎn)品，都能成為其配置標(biāo)的。B系列產(chǎn)品，聚焦固定收益類(lèi)產(chǎn)品，包括固收、固收+、偏債混合類(lèi)產(chǎn)品等，其中固收+是重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品，我們的“+”，不是簡(jiǎn)單的“+權(quán)益”，而是根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際狀態(tài)和投資者的需求，“+”不同類(lèi)型的資產(chǎn)，這時(shí)公司工具類(lèi)產(chǎn)品就可以提供很好的投資工具，可以輕松“+”任意資產(chǎn)，并且能夠滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)收益要求。C系列產(chǎn)品，聚焦權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，包括偏股混合、股票多頭、指數(shù)增強(qiáng)、商品CTA、定增產(chǎn)品等，其中有些產(chǎn)品是工具類(lèi)產(chǎn)品為投資者和其他產(chǎn)品提供配置工具，有些產(chǎn)品是財(cái)富管理類(lèi)產(chǎn)品，為客戶(hù)賺取超額收益。D系列產(chǎn)品，聚焦個(gè)人定制類(lèi)產(chǎn)品，專(zhuān)為高凈值人群量身定做符合其需求的產(chǎn)品。四個(gè)系列的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征區(qū)分明確，擁有較高的辨識(shí)度，方便客戶(hù)理解和認(rèn)識(shí)。

投資是一場(chǎng)馬拉松，大同證券將著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)持長(zhǎng)期做“難但正確的事”，始終以至誠(chéng)至信之心，持續(xù)完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投研風(fēng)控體系，為客戶(hù)提供風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰并與其需求相匹配的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)財(cái)富的保值增值。