諸建芳　程強(qiáng)

受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場(chǎng)有效需求不足、大宗商品價(jià)格波動(dòng)、高耗能行業(yè)景氣走弱等因素影響，7月制造業(yè)景氣有所回落，預(yù)計(jì)后續(xù)將有所恢復(fù)并重新回到擴(kuò)張區(qū)間。

2022年7月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè)PMI）為49.0%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)（非制造業(yè)PMI）為53.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

7月份，由于國(guó)內(nèi)持續(xù)高溫多雨天氣，市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性淡季。同時(shí)，散點(diǎn)式疫情仍不斷出現(xiàn)，加之國(guó)際局勢(shì)持續(xù)嚴(yán)峻，中美關(guān)系緊張，制造業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)需求受到擠壓。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中采的調(diào)查結(jié)果顯示，反映市場(chǎng)需求不足的制造業(yè)企業(yè)占比連續(xù)4個(gè)月上升，7月更是超過(guò)了50%。

在市場(chǎng)需求不足的制約下，7月份PMI較前值下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)至49.0%。從結(jié)構(gòu)上看，7月份的供需指標(biāo)均有所下降。其中，生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，較前值下降了3.0個(gè)百分點(diǎn)，并且比過(guò)去五年的季節(jié)性平均水平低了2.5個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)為48.5%，較前值下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)，同樣低于過(guò)去五年的季節(jié)性平均水平。

這充分表明市場(chǎng)需求承壓是當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要問(wèn)題，市場(chǎng)有效需求的不足制約了制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)。預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速落地顯效，供需循環(huán)的進(jìn)一步復(fù)蘇，新訂單指數(shù)有望逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)需求將會(huì)不斷改善。

7月28日召開(kāi)的政治局會(huì)議指出，穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)是力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。會(huì)議進(jìn)一步明確了平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的政策基調(diào)。預(yù)計(jì)后續(xù)還將出臺(tái)增量的財(cái)政、信貸等穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具。

結(jié)合2020年3月和2021年8月局部疫情得到有效控制后，制造業(yè)行業(yè)的恢復(fù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前復(fù)蘇尚處于初期階段，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)景氣會(huì)有所恢復(fù)并重新回到擴(kuò)張區(qū)間，主要有以下三方面線(xiàn)索：

一是景氣面后續(xù)會(huì)有所擴(kuò)大，7月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中采所調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，PMI位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)數(shù)量為10，不足一半。拖累制造業(yè)景氣復(fù)蘇的行業(yè)主要是紡織、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等高耗能行業(yè)。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著上述行業(yè)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，采購(gòu)意愿會(huì)逐漸恢復(fù)。

二是制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，7月份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.0%，較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，反映了制造業(yè)企業(yè)對(duì)于未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍有良好的預(yù)期。特別是農(nóng)副食品加工、專(zhuān)用設(shè)備、汽車(chē)、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)位于59.0%以上較高景氣區(qū)間。

三是物流和交通運(yùn)輸條件進(jìn)一步改善，7月份供應(yīng)商配送指數(shù)為50.1%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明物流狀況進(jìn)一步改善，制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間較上月略有加快。7月份國(guó)內(nèi)100城市的擁堵延時(shí)指數(shù)同比上升了將近1.4個(gè)百分點(diǎn)，也反映了交通運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)。

7月份PMI調(diào)查數(shù)據(jù)中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)為40.4%和40.1%，分別較前值回落了11.6和6.2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明7月份PPI有進(jìn)一步環(huán)比下行的可能。我們預(yù)計(jì)，隨著工業(yè)品價(jià)格的環(huán)比下降，上中下游利潤(rùn)格局將繼續(xù)優(yōu)化，中下游企業(yè)、小型企業(yè)的盈利空間將持續(xù)改善，從而支撐相關(guān)企業(yè)的景氣恢復(fù)上行。

近期國(guó)內(nèi)疫情防控措施不斷優(yōu)化，工信部將通信行程卡查詢(xún)結(jié)果的覆蓋時(shí)間范圍由14天調(diào)整為7天，核酸結(jié)果也將實(shí)現(xiàn)全國(guó)互認(rèn)。同時(shí)國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)趨于平穩(wěn)，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施落地顯效，7月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)報(bào)于53.8%，低于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月恢復(fù)性增長(zhǎng)。

政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，要求落實(shí)已有政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，強(qiáng)調(diào)用足用好專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額，將“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”提到更重要位置，同時(shí)進(jìn)一步明確了平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的政策基調(diào)。在這樣的背景下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)非制造業(yè)將持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，尤其是建筑業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)將保持較高景氣。