本刊特約作者
根據(jù)央行發(fā)布的《2022年二季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》,二季度信貸繼續(xù)保持穩(wěn)健增長,結(jié)構(gòu)上企業(yè)好于居民,企業(yè)短期+票據(jù)和中長期均同比多增,居民貸款同比仍少增。6月末,金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額206.4萬億元,同比增長11.2個百分點(增速較一季度略降0.2個百分點);二季度增加5.4萬億元,同比多增2556億元。
房地產(chǎn)貸款二季度整體偏弱,開發(fā)貸環(huán)比凈減少。6月末,房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額12.49萬億元,二季度余額凈減少700億元(一季度環(huán)比凈增后再次凈減少),同比下降0.2個百分點。個人住房貸款增速繼續(xù)下探。6月末,余額38.86萬億元,同比增長6.2個百分點(歷史最低水平),增速比一季度繼續(xù)下滑2.7個百分點,二季度余額僅增加200億元。
零售(消費+經(jīng)營貸)整體仍較弱,但消費貸已經(jīng)恢復(fù)正增長。在經(jīng)營貸方面,6月末余額為17.75萬億元,同比增長15.1%,增速較一季度下滑0.9個百分點。其中,二季度增加6500億元左右,同比少增200億元左右,幅度較一季度略有改善。在消費貸方面,6月居民其他消費性貸款(不含個人住房貸款)余額16.68萬億元,同比增長5.8%,增速較一季度繼續(xù)下降1.3個百分點;二季度新增2597億元,雖然同比仍少增1737億元,但余額凈增加已經(jīng)環(huán)比有所改善(一季度凈減少1502億元)。根據(jù)單月的社融信貸數(shù)據(jù),居民短貸已經(jīng)連續(xù)兩個月凈增加,未來走勢需持續(xù)關(guān)注就業(yè)、消費恢復(fù)、雙十一等促銷活動等相關(guān)情況。
資料來源:Wind, 國盛證券研究所
在中長期貸款中,工業(yè)、基建增速好于整體,服務(wù)業(yè)增速稍弱,與一季度基本一致。6月末,工業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款余額分別為15.25萬億元和31.02萬億元,同比增長21.2%和12.5%,均高于整體貸款增速,而服務(wù)業(yè)中長期貸款增速9.0%,略低于整體增速。其中,二季度工業(yè)中長期貸款增加0.87萬億元,同比多增1932億元。基建和服務(wù)業(yè)中長期貸款增加0.76萬億元和1.08萬億元,同比少增18億元和906億元。三類貸款同比幅度均較一季度有所改善。
目前投資者比較關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)對銀行的影響,國信證券基于公開數(shù)據(jù)估計銀行業(yè)對房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)敞口約57萬億元,占表內(nèi)總資產(chǎn)的近16%?;诓煌僭O(shè)下的情景測算,我們認(rèn)為房地產(chǎn)對銀行業(yè)直接影響可控。預(yù)計2022年銀行業(yè)基本面大體平穩(wěn),目前板塊估值處于低位,估值優(yōu)勢明顯。
銀行業(yè)對房地產(chǎn)的風(fēng)險暴露主要是表內(nèi)業(yè)務(wù),包括貸款、債券、非標(biāo)等。國信證券在謹(jǐn)慎假設(shè)下估計銀行通過前述三種途徑投向房地產(chǎn)的資金約為57萬億元:其中:
(1)房地產(chǎn)貸款存量規(guī)模53.2萬億元。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù),2022年一季度末,中國房地產(chǎn)貸款余額53.2萬億元,其中個人住房貸款38.8萬億元,房地產(chǎn)開發(fā)貸12.6萬億元,其他貸款1.8萬億元。
(2)謹(jǐn)慎估計表內(nèi)債券投向房地產(chǎn)的余額0.6萬億元。截至2021年年末,全部上市銀行表內(nèi)投資的企業(yè)債余額相對房地產(chǎn)貸款的比例為10.6%。我們假設(shè)銀行業(yè)該比例與上市銀行一樣,再謹(jǐn)慎假設(shè)企業(yè)債中有10%的資金投向房地產(chǎn),則銀行業(yè)房地產(chǎn)表內(nèi)債券投資規(guī)模估計不超過0.6萬億元。
(3)謹(jǐn)慎估計非標(biāo)投資房地產(chǎn)規(guī)模3.1萬億元。銀行自營非標(biāo)投資按經(jīng)驗主要投向城投、房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)(比如委外),2021年年末上市銀行自營非標(biāo)投資余額約為4.1萬億元,謹(jǐn)慎假設(shè)上市銀行自營非標(biāo)中有60%投向房地產(chǎn),結(jié)合上市銀行的房地產(chǎn)貸款占全行業(yè)的79%,估計銀行業(yè)以表內(nèi)非標(biāo)形式投向房地產(chǎn)的資金不超過3.1萬億元。
根據(jù)上述數(shù)據(jù),我們測算銀行表內(nèi)資產(chǎn)中有近16%投向房地產(chǎn)領(lǐng)域,其中2022年一季末個人住房貸款、開發(fā)貸和其他貸款占同期總資產(chǎn)的比例分別為10.8%、3.5%和0.5%,而2021年年末債券和非標(biāo)形式投向房地產(chǎn)的資金占同期總資產(chǎn)比例估計為0.2%和1.1%。
資料來源:Wind, 國盛證券研究所
國信證券認(rèn)為,房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險暴露對銀行的直接影響可控。隨著房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險暴露,我們統(tǒng)計的幾家樣本銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸的不良率不斷上升,2021年末達到3.1%,相比之下,個人住房貸款的不良率則僅有0.3%,風(fēng)險小得多,這主要是因為個人住房貸款的第一還款來源為居民收入,因而是個人貸款,與對公貸款有很大差別。
我們通過不同情景假設(shè)測算表內(nèi)資產(chǎn)降級為不良資產(chǎn)后,對銀行業(yè)帶來的整體損失規(guī)模,認(rèn)為悲觀假設(shè)下相應(yīng)損失也是可控的。在相關(guān)假設(shè)中,個人住房貸款和其他涉房貸款不良率最壞情景下假設(shè)為5%(作為參考,美國次貸危機期間住房抵押貸款逾期90天以上占比最高也未超過此值),對公類資產(chǎn)不良率最壞情景下假設(shè)為20%。假設(shè)回收率目前為30%且在不良大量暴露時會逐步降低,所得稅率維持25%。銀行對壞賬的損失吸收先經(jīng)過凈利潤,在經(jīng)過超額撥備,最后影響核心一級資本。
作為參考,商業(yè)銀行(注意銀行業(yè)口徑比商業(yè)銀行要大一些,因此銀行業(yè)的風(fēng)險抵抗能力會更強一些)2021年凈利潤2.2萬億元,2022年一季度末,考慮所得稅后的超額撥備為2.2萬億元,核心一級資本總額20.1萬億元,即便在悲觀假設(shè)下,損失吸收能力也充足。
7月召開的政治局會議實際上基本延續(xù)前期的政策態(tài)度和觀點,遠不至以此低估后續(xù)經(jīng)濟修復(fù)情況。市場對銀行股情緒仍偏悲觀,股價和估值已經(jīng)隱含較為悲觀的預(yù)期。中銀證券則認(rèn)為,穩(wěn)增長穩(wěn)地產(chǎn)成效仍可期待,風(fēng)險暴露越充分,絕對收益越確定,預(yù)期越悲觀,邊際修正的可能性越大。
具體來看,穩(wěn)增長表述延續(xù)前期態(tài)度,政策態(tài)度仍積極要求有所作為。
第一,會議的穩(wěn)增長相關(guān)表述,符合近期政策態(tài)度表述?!办柟探?jīng)濟回升向好趨勢”,“穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價”,“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間,力爭實現(xiàn)最好結(jié)果”弱化目標(biāo)保持在合理區(qū)間,穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價這些目標(biāo)前期并非沒有明確提到。第二,穩(wěn)增長政策仍將有所作為?!昂暧^政策要在擴大需求上積極作為”,“財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”,并明確“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。
強調(diào)“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”,明確保交樓。本次會議將“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”表述放到房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容首位,并明確地方政府責(zé)任,明確保交樓和保民生。近期的各類穩(wěn)地產(chǎn)和保交樓的分散的政策措施有自上而下的明確定調(diào),類似的政策將持續(xù)有力推進,有利于穩(wěn)定竣工、施工和銷售、穩(wěn)定信心。項目的完成也有利于銀行房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量改善和保全。
疫情相關(guān)表述與前期一致,下半年政策實際上符合預(yù)期。本次會議“要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作”“特別是要從政治上看、算政治賬”。算政治賬并非不算經(jīng)濟賬,“保證影響經(jīng)濟社會發(fā)展的重點功能有序運轉(zhuǎn)”表述開頭和后續(xù)均明確了要統(tǒng)籌防疫和經(jīng)濟的決心。且年內(nèi)延續(xù)動態(tài)清零是符合預(yù)期,此外“要做好病毒變異跟蹤和新疫苗新藥物研發(fā)”的表述,也是對未來可能疫情防控調(diào)整的關(guān)注。疫情政策是延續(xù)前期政策態(tài)度的,也是有預(yù)期的,只是低于放松的“期待”。
在持續(xù)悲觀情緒影響下,銀行的可能風(fēng)險在股價和估值中體現(xiàn)愈發(fā)充分,前期銀行股在房地產(chǎn)斷貸事件的影響下,大幅調(diào)整,特別股份制銀行和前期漲幅較多的銀行,受到較大程度的影響。隨著疫情的反復(fù),疊加政治局會議、國際關(guān)系緊張等,銀行股亦跟隨大盤指數(shù)調(diào)整。不同銀行對宏觀風(fēng)險的反映有時間差異,已漸次逐步反映了宏觀和個體的風(fēng)險擔(dān)憂。隨著8月中報的公布,當(dāng)前基本面與預(yù)期偏差或修正。
光大證券認(rèn)為,政治局會議對市場關(guān)注度較高的房地產(chǎn)領(lǐng)域工作做了相應(yīng)部署,首提“保交樓”,我們看法如下:
對房地產(chǎn)表述相對正面,維穩(wěn)政策有望進一步加碼。本次會議將“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”置于“房住不炒”之前,并強調(diào)“因城施策用足用好政策工具箱,支持剛性和改善性住房需求,壓實地方政府責(zé)任,保交樓、穩(wěn)民生”。
第一,房地產(chǎn)市場重在“穩(wěn)定”。本次著重強調(diào)房地產(chǎn)市場穩(wěn)定是針對近一段時間以來,房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)大幅惡化、風(fēng)險事件增加,對比我國房地產(chǎn)市場的基本情況,屬于非正常區(qū)間。如長期在此區(qū)間運行,可能導(dǎo)致各類風(fēng)險擴散,形成國民經(jīng)濟和社會穩(wěn)定的風(fēng)險隱患。因此,穩(wěn)定房地產(chǎn)市場主要是“三穩(wěn)”,即穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預(yù)期。
①“穩(wěn)房價”主要是穩(wěn)資產(chǎn)價格,只有資產(chǎn)價格穩(wěn)定才有化解風(fēng)險的資源,要防止資產(chǎn)價格下跌陷入債務(wù)通縮循環(huán);
②“穩(wěn)地價”相對應(yīng)的是穩(wěn)財政收入,中指研究院數(shù)據(jù)顯示,2022年上半年300個樣本城市土地出讓金同比下降38%,地方政府財政“補水”渠道不足;
③“穩(wěn)預(yù)期”主要對應(yīng)穩(wěn)定市場銷售,目前購房者有效需求相對不足、觀望情緒較濃,市場因擔(dān)心房屋交付而拖累銷售,居民正常住房消費被阻滯,加劇房企現(xiàn)金流緊張程度,引致房地產(chǎn)市場循環(huán)不暢。盡快促進銷售端恢復(fù)具有重要意義,要破解“保交樓”問題,治本之策和長久之計還要依靠銷售穩(wěn)定,要以“三穩(wěn)”促“三保”(保交樓、保民生、保穩(wěn)定),加快構(gòu)建房地產(chǎn)市場運行的良性循環(huán)。
資料來源:Wind, 國盛證券研究所
第二,“用足用好政策工具箱”重點在“足”與“好”。政治局會議在“因城施策”的基礎(chǔ)上談及“用足用好政策工具箱”,“因城施策”考慮的是房地產(chǎn)市場區(qū)域性差異特征,要堅持。在此基礎(chǔ)上談?wù)吖ぞ呦洌^去主要是市場需求側(cè)的政策調(diào)整,包括但不限于“四限”、利率、稅費等。評價“足”和“好”的標(biāo)準(zhǔn)在于是否達到“三穩(wěn)”狀態(tài)。
從需求側(cè)來看,7月政治局會議延續(xù)4月政治局會議及“7·21”國常會“支持剛性和改善性住房需求”的表述,可以認(rèn)為需求側(cè)的政策取向具有連續(xù)性。往后看,為達到“三穩(wěn)”的狀態(tài),需求側(cè)存在持續(xù)放松的可能,政策仍可以加碼,包括但不限于高線城市“四限”放松、“認(rèn)房又認(rèn)貸”原則調(diào)整支持“剛改”、按揭利率進一步下調(diào)等,最直接的表現(xiàn)在于追求房地產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的企穩(wěn),降低“三?!惫ぷ骶C合成本代價。
從供給側(cè)來看,盡管7月政治局會議并未就供給側(cè)扶持進行表態(tài),但在當(dāng)前形勢下,部分房企從高杠桿、資金池模式過渡到健康發(fā)展、良性循環(huán)狀態(tài)受阻,“保交樓”壓力加大,出臺供給側(cè)政策、注入增量流動性有必要。供給側(cè)工具箱的作用在于順暢房地產(chǎn)業(yè)循環(huán),政策的“足”在于政策的多樣性,要能夠解決潛在風(fēng)險,按期“保交樓”,防范產(chǎn)業(yè)鏈衍生風(fēng)險;“好”在于精確的遴選機制,力度恰當(dāng)、托而不舉,流動性注入與退出機制設(shè)計要防范逆向選擇和道德風(fēng)險。
第三,聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”關(guān)鍵點,強調(diào)“壓實地方政府責(zé)任”?;咀》啃枨笫敲裆鷨栴},關(guān)乎社會穩(wěn)定。本次會議特別聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”熱點問題,專門強調(diào)“壓實地方政府責(zé)任”?;鈹噘J風(fēng)險在于“保交樓”,而落實好“保交樓”關(guān)鍵在于“壓實地方政府責(zé)任”。各地“保交樓”問題復(fù)雜、情況不一,具有鮮明的地方特色。落實責(zé)任要求,需要地方政府結(jié)合本地實際情況,發(fā)揮主觀能動性和創(chuàng)造性,根據(jù)地方資源稟賦、房地產(chǎn)市場運行情況,靈活采取有針對性的舉措。涉房地產(chǎn)類稅費也主要在地方,地方政府可以橫向協(xié)調(diào)、調(diào)配的資源更多。
現(xiàn)在多地都已成立“保交樓”專班,在此基礎(chǔ)上壓實地方責(zé)任是“保交樓”的核心抓手,“停貸風(fēng)波”以來,已有河南、四川、陜西等多地針對問題樓盤積極出臺紓困政策,地方“保交樓”進程已有所加快。
此外,在“壓實地方政府責(zé)任”的同時,中央政府角色定位可能集中在兩個領(lǐng)域,一是在堅持有借有還的前提下,提供流動性支持;二是統(tǒng)籌平衡,解決各?。▍^(qū)、市)存在的“保交樓”不平衡問題,將“保交樓”在區(qū)域、時序上實現(xiàn)再平衡。
第四,“保交樓”進程提速的后續(xù)影響預(yù)判。A)隨著復(fù)工建材領(lǐng)域需求回暖,保交樓完成后刺激下游需求;B)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游經(jīng)營性債權(quán)壓力緩釋;C)穩(wěn)妥實施保交樓,有助于恢復(fù)市場信心,促進銷售回暖,打通地產(chǎn)鏈條循環(huán);D)將房地產(chǎn)領(lǐng)域C端風(fēng)險與B端、F端隔離,避免金融風(fēng)險無序傳染,按揭貸款風(fēng)險具有階段性;E)為下一階段穩(wěn)妥處理房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險與建立良性循環(huán)爭取時間和空間。
實體有效融資需求仍然偏弱,除基建支撐外,需要房地產(chǎn)領(lǐng)域需求回暖。政治局會議對于宏觀政策的表述,基調(diào)重在擴內(nèi)需,強調(diào)“彌補社會需求不足”,預(yù)計在實質(zhì)性“寬信用”形成之前,未來流動性仍將保持“充?!?。會議強調(diào)“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”,我們預(yù)計三季度基建將是拉動經(jīng)濟增長和信用擴張的主要驅(qū)動力,3000億元政策性、開發(fā)性金融工具配合8000億元調(diào)增的貸款額度,將有助于推動盡快形成實物工作量和改善銀行中長期貸款結(jié)構(gòu),近期國開行、農(nóng)發(fā)行相繼設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施基金并完成首批資本金投放。
同時,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈融資形勢仍然復(fù)雜,受“斷貸風(fēng)波”影響,預(yù)估三季度難有顯著改善,四季度可能進入復(fù)蘇期,實質(zhì)性“寬信用”形成需要房地產(chǎn)鏈條的融資穩(wěn)定。
7月政治局會議對房地產(chǎn)市場的表述相對正面,“保交樓”進程提速,對于緩釋銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量壓力、推動“實質(zhì)性”寬信用具有重要作用。我們高度關(guān)注房地產(chǎn)鏈條運行情況對于銀行經(jīng)營與銀行股價的影響,現(xiàn)階段仍建議繼續(xù)把握以下兩條投資主線:
第一,中報行情主線,建議重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)區(qū)域頭部中小銀行:深耕江浙等優(yōu)質(zhì)地區(qū)的頭部城農(nóng)商行受益于區(qū)域經(jīng)濟活力強、微觀主體償付能力相對更強,信貸投放有望維持較高景氣度,資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)“低不良,高撥備”態(tài)勢。相應(yīng)的,信用成本有望保持大體平穩(wěn),甚至穩(wěn)中略降。同時,為彌補前期快速擴張而形成的資本消耗,業(yè)績釋放訴求相對更強。
第二,優(yōu)質(zhì)銀行超跌后長期穩(wěn)定經(jīng)營主線:受“停貸風(fēng)波”影響,前期部分涉房類資產(chǎn)占比較高的銀行股價受到較強擾動,我們認(rèn)為非理性超跌后恰是配置良機,繼續(xù)推薦經(jīng)營基本面優(yōu)質(zhì),估值性價比較高的銀行。
7月29日,人民銀行發(fā)布2022年二季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告。上半年新增人民幣貸款13.68萬億元,余額同比增速11.2%,季環(huán)比略降0.2個百分點。綠色信貸、普惠小微、基建等重點領(lǐng)域維持高增,涉房類信貸投放整體仍然偏弱。
制造業(yè)、綠色、普惠等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)貸款維持較高增速。制造業(yè)貸款維持高增,在新增對公貸款中占比29%,顯著高于去年同期。2022年上半年,新增制造業(yè)貸款3.3萬億元,同比多增1.6萬億元,新增制造業(yè)貸款占全部新增對公貸款的28.8%,顯著高于上年同期19.8%的水平,呈現(xiàn)較高景氣度。其中,2022年二季度末,制造業(yè)中長期貸款、高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增速分別為29.7%、28.9%,季環(huán)比分別變動0.2個百分點、-3個百分點。
綠色貸款增速逐季提升至40%上方。截至二季度末,綠色信貸余額19.55萬億元,二季度單季新增1.48萬億元,同比多增0.59萬億元,增速較上季末提升1.8個百分點至40.4%,增速逐季提升。綠色信貸主要用于基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、清潔能源、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域,二季度末三者占比分別為45.1%(環(huán)比下降0.7個百分點)、25.8%(環(huán)比下降0.5個百分點)、13.5%(環(huán)比增加0.6個百分點)。在行業(yè)分布上,交通運輸、倉儲和郵政業(yè)綠色貸款占比22.5%(環(huán)比下降1.7個百分點),電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)綠色貸款占比26%(環(huán)比下降0.7個百分點),包括綠色建筑、綠色農(nóng)業(yè)、垃圾治理等其他行業(yè)合計占比51.6%(環(huán)比增加2.4個百分點)。
普惠小微貸款增速季環(huán)比下降0.8個百分點至23.8%,整體仍維持較高水平。截至二季度末,普惠小微貸款同比增長23.8個百分點至21.96萬億元,增速季環(huán)比下降0.8個百分點。二季度由于疫情多點反彈等因素,小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受阻,信貸投放有所放緩。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù),4月份普惠小微貸款環(huán)比減少900億元左右,隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)、一攬子“穩(wěn)增長”政策落地見效,小微企業(yè)信貸需求有所回暖,5月、6月普惠小微貸款增量分別為0.33萬億元、0.93萬億元。
6月9日,銀保監(jiān)會小微金融工作專題會議提及,2022年繼續(xù)實現(xiàn)普惠型小微企業(yè)貸款“兩增”目標(biāo),確保個體工商戶貸款增量擴面。其中,①國有大型銀行要確保全年新增普惠型小微企業(yè)貸款1.6萬億元。②股份制銀行要在完成現(xiàn)有信貸計劃的基礎(chǔ)上,對具備條件的地方進一步增加投放。③地方法人銀行要用好用足普惠小微貸款支持工具、支小再貸款等政策,進一步做大普惠型小微企業(yè)貸款增量。我們預(yù)計下半年普惠小微仍將維持較強投放力度。
二季度房地產(chǎn)企業(yè)貸款負(fù)增長,按揭需求偏弱,涉房類融資亟待修復(fù)。截至二季度末,房地產(chǎn)貸款余額同比增長4.2個百分點至53.11萬億元,增速季環(huán)比下降1.8個百分點,低于各項貸款增速7個百分點。上半年房地產(chǎn)貸款新增0.67萬億元(其中,開發(fā)貸新增0.22萬億元,個人住房貸款新增0.54萬億元),但二季度單季減少0.11萬億元(其中,開發(fā)貸減少0.07萬億元,個人住房貸款增加0.02萬億元)。
二季度開發(fā)貸再次轉(zhuǎn)入負(fù)增長。二季度房地產(chǎn)開發(fā)貸減少0.07萬億元,繼一季度“浮出水面”后再度負(fù)增長。盡管房地產(chǎn)融資政策逐步放松,但囿于開發(fā)商開工意愿不足、弱資質(zhì)房企資金可得性差,疊加二季度長三角疫情形勢發(fā)酵,銀行體系風(fēng)險偏好下降,開發(fā)貸整體投放強度偏弱。
按揭貸款“量價齊跌”。在“量”方面,二季度個人住房貸款新增0.02萬億元,同比少增0.89萬億元左右,增速季環(huán)比下降2.7個百分點至6.2%。在“價”方面,二季度以來,居民加杠桿意愿及能力仍相對不足,供求關(guān)系影響下,按揭貸款利率延續(xù)下行態(tài)勢。根據(jù)貝殼研究院的統(tǒng)計,6月末,103個重點城市主流首套房貸利率為4.42%,二套利率為5.09%,分別較3月末下降92BP、51BP,較年初下降122BP、82BP,二季度以來降幅進一步擴大。
按揭貸款利率下行在一定程度上有助于住房消費需求回暖,料6月份按揭貸款增量較5月份有所小幅提升。但進入7月份,受“斷貸風(fēng)波”的影響,居民端觀望情緒更為濃厚,房地產(chǎn)銷售穩(wěn)定性較6月有所下降,預(yù)估三季度涉房類信貸投放依然難有顯著改善。在房企融資供給側(cè)仍未明顯放松的情況下,問題房企“保交樓”壓力仍大,房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定需要銷售端的恢復(fù),增加按揭貸款投放依舊是重要抓手。為達到“三穩(wěn)”的狀態(tài)、穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售,需求側(cè)存在持續(xù)放松的可能,政策仍可以加碼,包括但不限于高線城市“四限”放松、“認(rèn)房又認(rèn)貸”原則調(diào)整支持“剛改”、按揭利率進一步下調(diào)等。
基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款增速平穩(wěn),下半年基建投資領(lǐng)域融資繼續(xù)偏強。截至二季度末,基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款余額31.02萬億元。上半年基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款新增2.15萬億元,其中二季度單季新增0.76萬億元,同比少增0.08萬億元;二季度末增速為12.5%,高于各項貸款余額1.3個百分點。
7月政治局會議強調(diào)“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”,根據(jù)光大證券預(yù)計,三季度基建將是拉動經(jīng)濟增長和信用擴張的主要動力,3000億元政策性、開發(fā)性金融工具配合8000億元調(diào)增的貸款額度,將有助于推動盡快形成實物工作量和改善銀行中長期貸款結(jié)構(gòu),近期,國開行、農(nóng)發(fā)行相繼設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施基金并完成首批資本金投放。同時,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈融資形勢仍然復(fù)雜,受“斷貸風(fēng)波”影響,預(yù)估三季度難有顯著改善,四季度可能進入復(fù)蘇期,實質(zhì)性“寬信用”形成需要房地產(chǎn)鏈條的融資穩(wěn)定。