趙海珠，朱俊生，劉貝妮

（1.廣東財經大學金融學院，廣東 廣州 510640；2.清華大學五道口金融學院，北京 100083；3.北京工商大學商學院，北京 100048）

一、引言

隨著人口出生率不斷下降與預期壽命不斷延長，我國人口老齡化形勢日益嚴峻，居民養(yǎng)老風險不斷增加。2018 年個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點工作的開始，標志著我國已初步建立起包含基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金與個人商業(yè)養(yǎng)老保險的三支柱養(yǎng)老保障體系。然而，就保障效果而言，我國養(yǎng)老保障體系仍然存在著第一支柱的基本養(yǎng)老保險“一支獨大”，而作為第二、三支柱的企業(yè)年金與個人商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展滯后、未能充分發(fā)揮保障作用的問題。根據《中國養(yǎng)老金精算報告2019-2050》預測，我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金將于2035 年耗盡，過度依靠第一支柱的養(yǎng)老體系面臨著沉重負擔，不具有可持續(xù)性。在此背景下，加快發(fā)展第二、三支柱養(yǎng)老保障體系，成為減輕第一支柱壓力、提升居民養(yǎng)老保障水平的必然選擇。

我國的企業(yè)年金制度建立已有30 年，但其發(fā)展仍然長期滯后（王佳林，2020），存在著覆蓋面低、積累較少、替代率過低的問題。究其原因可歸結為以下三個方面：一是制度定位偏差與政策引導不足。如將企業(yè)年金定位為補充性養(yǎng)老保險制度，過度強調基金的安全性，忽視基金的收益性；企業(yè)年金稅前扣除的額度上限較低，影響企業(yè)和職工參保繳費的積極性。二是制度設計不完善。如要求企業(yè)提供足額繳納基本養(yǎng)老保險的證明，并連續(xù)三年盈利，部分企業(yè)難以達標；規(guī)定職工須在企業(yè)工作滿8 年，企業(yè)繳費權益才能完全歸屬員工個人賬戶，未能保障職工對投資計劃的選擇權，降低職工的參保積極性。三是投資運營機制不健全。如在企業(yè)年金理事會受托模式中，理事會缺乏獨立性，而在法人受托模式中，法人投資專業(yè)性不足；在年金實際運作過程中，存在多層委托代理關系，委托代理風險較大（曲震霆，2018；段國圣和段勝輝，2020）；在擔保機制方面，未能對企業(yè)年金的投資失敗風險、雇主破產風險和受托人破產風險提供風險補償，難以保障資金安全。

美國和英國分別于2006 年和2008 年通過相應法案，實施企業(yè)年金的自動加入機制，要求符合條件的雇員加入企業(yè)年金計劃。從效果來看，實施自動加入機制后，兩國企業(yè)年金計劃的參與人數及資產規(guī)模均實現了快速的上升（劉桂蓮，2017；龔剛，2017），對提升國民養(yǎng)老保障水平起到了較好的推動作用。盡管如此，美國與英國推行自動加入機制的背景與效果上仍存在著一些差異。美國實施自動加入機制主要是為了解決當時為DB 計劃①美國的養(yǎng)老第二支柱“雇主養(yǎng)老金計劃”起源于 1974 年美國國會通過的《雇員退休收入保障法案》（ERISA），分為固定收益型（DB）計劃和固定繳款型（DC）計劃。提供保障的養(yǎng)老擔保公司資不抵債的問題。在制度實施后，小規(guī)模企業(yè)建立養(yǎng)老金計劃的比例較低，較多私人部門雇員未加入該計劃。此外，較多的計劃發(fā)起人設定了較低的初始默認繳費率，對雇員產生的激勵性不足，削弱了計劃的吸引力（劉桂蓮，2017）。相比之下，英國的企業(yè)年金自動加入機制政策設計更為合理，分階段從大企業(yè)逐步擴展至小微企業(yè)，繳費率逐步提升，為提高小微企業(yè)和民眾的接受度留出了足夠的緩沖期。同時，該制度設計充分兼顧了中低收入者和自雇群體的需求，保障了政策的有效執(zhí)行。

英國選擇實施自動加入機制的背景與我國較為類似：人口老齡化加劇第一支柱養(yǎng)老保障制度入不敷出的風險，且第二支柱養(yǎng)老金覆蓋率較低，國民養(yǎng)老風險增加，構建多層次養(yǎng)老保險體系成為養(yǎng)老金制度改革的方向。有鑒于此，本文選擇對英國企業(yè)年金的自動加入機制的實施過程、制度框架和后續(xù)保障措施等進行深入分析，探討可供我國企業(yè)年金制度改革借鑒的經驗，以期促進我國企業(yè)年金制度發(fā)展，提升我國居民養(yǎng)老保障水平，化解老齡化趨勢下的養(yǎng)老風險。

二、英國企業(yè)年金自動加入機制的發(fā)展歷史

英國有數百萬人沒有為退休生活進行足夠的儲蓄，且國家養(yǎng)老金額度較低，難以滿足退休后的支出需求②2021 年4 月起英國全額國家養(yǎng)老金為每周179.6 英鎊。。退休年齡不斷延長也限制了國家養(yǎng)老金的可及性③經過《1995 養(yǎng)老金法案》《2007 養(yǎng)老金法案》《2011 養(yǎng)老金法案》和《2014 養(yǎng)老金法案》的調整后，英國國家養(yǎng)老金的退休年齡不斷延長：現階段退休年齡約為66 歲，1977 年4 月5 日之前出生的人群逐步增加至67 歲，該日期之后的人群則逐步增加至68 歲?！?014 養(yǎng)老金法案》還規(guī)定至少每5 年對退休年齡進行一次評估，并根據評估結果對退休年齡進行及時調整。。為應對棘手的養(yǎng)老問題，英國政府于2007 年通過了《2007 養(yǎng)老金法案》，鼓勵人們儲蓄私人養(yǎng)老金。2008 年進一步通過《2008 養(yǎng)老金法案》，確定了自動加入機制，要求雇主為所有符合條件的雇員加入企業(yè)年金計劃，以增加雇員的養(yǎng)老金儲蓄。

英國自2012 年10 月起采取分階段實施的策略，從大規(guī)模企業(yè)開始強制推廣企業(yè)年金，并逐步覆蓋至中小企業(yè)。2012 年10 月至2015 年6 月，在大型雇主（雇員人數在250 人及以上的雇主）和中型雇主（雇員人數為50-249 人的雇主）中強制實施。2015 年6 月至2017 年5 月，范圍擴展至小型（雇員人數為5-49 人的雇主）和微型雇主（雇員人數為1-4 人的雇主）。此外，所有在2012-2017 年間誕生的新雇主需要在2018 年2 月前對雇員實施自動加入機制，2017 年10 月后誕生的新雇主則須自擁有雇員起即時實施。

自動加入機制普遍建立后，英國政府對雇主和雇員的繳費也進行了調整，對企業(yè)年金的發(fā)展起到了進一步的推動作用。表1 展示了費率水平的調整過程。2018 年4 月5 日前，雇主最低繳費率和雇員繳費率均為1%；2018 年4 月6 日至2019 年4 月5 日，兩者分別為2%和3%；2019 年4 月6 日后，兩者分別上升至3%和5%。雇主繳費基數應計入雇員的基本工資、傭金、獎金、加班費、各項法定或補充津貼等收入。此外，所有雇主繳費直接進入雇員個人賬戶，極大地提高了雇員參與企業(yè)年金計劃的積極性。

表1 英國企業(yè)年金自動加入機制實施后的繳費率調整過程

三、英國企業(yè)年金自動加入機制的制度框架

良好的制度運行需要有詳盡的規(guī)則支撐和完善的保障措施。本文將從參保條件、雇主義務、基金運作及保障措施等維度對自動加入機制進行分析和介紹，以便總結其經驗，為我國企業(yè)年金制度改革提供思路。

（一）審慎確定雇員參保資格

英國企業(yè)年金自動加入機制的面向對象主要為社會中間階層的雇員④英國法律沒有強制要求自雇者加入職業(yè)年金計劃，但自雇者可以選擇加入NEST（the National Employment Savings Trust）中的養(yǎng)老金計劃，也可以選擇加入其他類型的養(yǎng)老金計劃，如私人養(yǎng)老金（Personal Pension）、自我投資個人養(yǎng)老金（SIPP，Self-Invested Personal Pension）和利益相關者養(yǎng)老金（Stakeholder Pension）。。雇員除了需要符合在英國工作、未加入企業(yè)年金、年齡在22 歲至國家法定養(yǎng)老金領取年齡之間（最高不超過74 歲）等條件外，收入也須符合要求。首先，自動加入機制界定了合格收入區(qū)間，以區(qū)分低收入群體和高收入群體。對于收入高于合格收入區(qū)間上限的高收入群體，采取限制雇主繳費的措施，原因在于該群體可能有高水平的私人養(yǎng)老金或儲蓄計劃，企業(yè)年金計劃對其經濟意義較小。收入低于合格收入區(qū)間下限的低收入群體無需加入，原因在于收入較低的人可能需要即時收入以應付日常的生活消費或償還債務。在合格收入區(qū)間之內，存在一個觸發(fā)值，只有收入高于觸發(fā)值的雇員，才會被自動加入企業(yè)年金制度；收入低于觸發(fā)值的雇員有權要求加入，并享受雇主繳費。具體情況如表2 所示。

表2 英國企業(yè)年金自動加入對象及雇主繳費義務

此外，根據《2008 養(yǎng)老金法案》，工作和養(yǎng)老金部大臣需要每年綜合考慮個人免稅額度、國民保險繳費、國家法定養(yǎng)老金繳費以及國家整體物價和收入水平等因素，對合格收入區(qū)間與觸發(fā)值進行評估與調整，其調整和確定原則包括以下三個方面：第一，達到觸發(fā)值的雇員群體應能夠從企業(yè)年金計劃中受益，受益人群應做到應保盡保。第二，為符合條件的人群設立合適的最低繳費，觸發(fā)值與合格收入區(qū)間下限值應保持適當的差距。第三，合格收入閾值應與現行稅收和國民保險繳費閾值保持一致，并與企業(yè)薪資系統(tǒng)兼容，盡可能降低政府和企業(yè)的管理成本。

以英國2022-2023 稅務年度為例，其自動加入機制的觸發(fā)值為10000 英鎊，合格收入區(qū)間下限為6240 英鎊，上限為50270 英鎊。由于不同類型雇員獲得薪酬支付頻率并不相同，英國養(yǎng)老金監(jiān)管局還提供了不同薪酬支付頻率下的觸發(fā)值和合格收入區(qū)間（如表3 所示）。

表3 不同薪酬支付頻率下的觸發(fā)值和合格收入區(qū)間

（二）切實保障雇員權利

一般而言，由于存在雇主繳費支持與政府稅收優(yōu)惠，加入企業(yè)年金計劃對雇員有利。但若雇員已接近法定退休年齡，企業(yè)年金的成長、收益空間相對較小，雇員更適合選擇退出企業(yè)年金計劃。此外，若雇員依賴借貸維持生計，相比于參與企業(yè)年金計劃，其收入應優(yōu)先用于償還債務，雇員亦適合選擇退出企業(yè)年金計劃。

在自動加入機制中，雇員享有隨時退出企業(yè)年金計劃的權利。雇員被自動加入企業(yè)年金計劃后，若在一個月內退出，繳費將被退回；若在一個月后退出，繳費不會被直接退回，而是儲存在雇員的養(yǎng)老金賬戶中。退出企業(yè)年金計劃后，雇員不再享受雇主繳費與政府稅收優(yōu)惠。在退出企業(yè)年金計劃后，雇員仍享有重新加入的權利，每三年雇主也會對符合條件的雇員進行重新自動加入，重新加入后雇員仍可選擇退出。此外，當雇員存在多個雇主時，可分別建立企業(yè)年金計劃，在離職或達到領取年齡時，可將不同企業(yè)年金計劃的資產合并。

（三）明晰雇主責任義務

在企業(yè)年金自動加入機制中，雇主的責任義務主要包括兩方面：一是雇員參與的資質評估。雇主須根據雇員的年齡、收入等，評估其是否符合自動加入的條件，并將符合條件的雇員納入企業(yè)年金計劃。評估每三年重新進行一次，若已退出員工在新的評估中符合自動加入條件，雇主應將其重新加入企業(yè)年金計劃。對不符合自動加入條件的雇員，雇主也須告知其原因，且若其要求加入企業(yè)年金計劃時，雇主須滿足其要求。雇主最長可推遲評估雇員資質三個月，但不影響雇主履行自動加入職責的起始日。二是參保繳費。雇主可通過尋求財務顧問的幫助，尋找到合適的企業(yè)年金計劃。雇傭符合自動加入條件雇員的首日，即為職責起始日，雇主須從該日起將其加入養(yǎng)老金計劃，并承擔繳費責任，及時處理雇員的加入或退出養(yǎng)老金計劃的要求、記錄各項信息，且須在5 個月內完成合規(guī)性審查和聲明。自職責起始日起6 周內，雇主須告知雇員以下信息：養(yǎng)老金計劃名稱、運作人等；何時加入；如何退出；雇主和雇員的繳費義務。

與此同時，雇主面臨一些禁止事項，如不履行自動加入的義務，強迫或鼓勵雇員退出，不公平對待、解聘不退出養(yǎng)老金計劃的雇員，招聘時以退出養(yǎng)老金計劃為條件。當雇主未完成相關義務或出現法定禁止事項時，將面臨監(jiān)管機構的懲罰。懲罰的方式包括：出具警告信或法定告知函，要求雇主在截止日前完成相關義務；出具罰單，對雇主未及時完成法定告知函中的義務或存在特定的違規(guī)行為進行處罰；出具升級罰單，要求雇主在注明的截止日前履行義務，否則雇主將面臨升級罰款；出具招聘行為罰單，對雇主招聘過程中存在法定禁止的行為進行處罰。此外，對故意將不符合條件的員工納入養(yǎng)老金計劃、在合規(guī)性聲明中提供虛假信息的雇主，監(jiān)管機構有權向法院起訴，罪行一旦成立，雇主將面臨最高達兩年的監(jiān)禁刑罰。

（四）保障基金規(guī)范運作

職業(yè)養(yǎng)老金計劃分為固定繳款養(yǎng)老金計劃（DC 計劃）和固定收益養(yǎng)老金計劃（DB 計劃）。在DC 計劃中雇主繳納的金額是確定的，但計劃的未來價值是未知的，而在DB 計劃中雇主承諾在雇員退休后支付一定數額的工資，員工收到的金額是預先確定的。由于DB 計劃缺乏激勵性，其應用并不十分廣泛，通常只在公共部門或舊職業(yè)養(yǎng)老金計劃中存在。DC 計劃的主體為信托制養(yǎng)老金計劃，當前英國有36 個獲得職業(yè)養(yǎng)老金計劃運營授權的受托人，較為常見的受托人包括國民就業(yè)儲蓄信托（National Employment Savings Trust，簡稱NEST）、創(chuàng)意養(yǎng)老金信托（Creative Pension Trust）、阿維瓦統(tǒng)合信托（Aviva Master Trust）等。其中，NEST 是英國工作與養(yǎng)老金部為配合自動加入機制的實施，于2010 年成立的公共信托計劃。該計劃具有非盈利性、收費低廉的特點，以便所有雇主有能力加入其中。截至2021 年底，NEST 的運營基金資產已達231 億英鎊，覆蓋990 萬雇員、88.1 萬雇主以及1.58 萬自雇者。

受托人需嚴格遵守投資原則以實現投資運營的規(guī)范管理，并確保投資者的利益最大化。同時，受托人需成立專家小組以獲得專業(yè)的投資運營建議。以NEST 為例，其按照《2008 養(yǎng)老金法案》的要求，成立了雇主小組和雇員小組，制定各項政策以確保雇主和雇員了解基金投資決策和運營狀況，并吸收其意見和建議。

英國企業(yè)年金計劃為雇員提供多樣化的投資選擇，雇員可以根據自身偏好進行選擇。以NEST 為例，其提供了豐富投資選項，以供不同風險偏好的會員選擇，如果在自動加入時雇員未主動進行選擇，則雇員的養(yǎng)老金會被投入到默認的投資選項——生命周期基金。在生命周期早期，該類基金會有較大比例資產投資于股票等高風險資產，但隨著退休年齡的臨近，將逐步降低高風險資產的配置比例，提高債券和現金等低風險資產的配置比例。該類計劃能夠較好地匹配不同年齡段人群的風險偏好，頗受雇員青睞，NEST 中有99%的會員或主動或被動選擇生命周期基金。

英國企業(yè)年金資產的資產配置較為多樣化。在投向類別方面，企業(yè)年金資產既可配置在股票、固收類資產和流動性資產等常規(guī)投資工具，也可用于投資房地產或基礎設施、商品與期貨，乃至發(fā)放貸款。在投向地域方面，企業(yè)年金的資產投向較為全球化，不限于英國當地，如NEST 旗下的2040 退休基金計劃，有56.1%的資產投向北美，僅有3.2%資產投資在英國。此外，NEST 的資產配置還關注投資對象的ESG 因素，如2040 退休基金計劃有52.3%的資產投向了關注氣候變化的企業(yè)股票。

四、英國企業(yè)年金自動加入機制的保障措施

（一）監(jiān)管保障

英國企業(yè)年金的自動加入機制建立在較為完善的監(jiān)管體系之上。在法律監(jiān)管方面，自動加入機制確立于《2008 年養(yǎng)老金法案》，并在《2011 年養(yǎng)老金法案》中進行了細化和調整。在養(yǎng)老金運作方面，英國亦有相應的法律支撐，對養(yǎng)老金計劃的注冊、費用征繳、自動加入機制、待遇支付、基金運作與投資管理、信息披露、監(jiān)管與懲罰等方面進行了詳細規(guī)定。同時，由于英國信托事業(yè)起步較早、發(fā)展較為完善，職業(yè)養(yǎng)老金計劃的受托人亦有相應的法律支持和監(jiān)管。如英國在19 世紀便推出了《信托機構法案》，20 世紀又相繼出臺了《公共信托機構法案》《信托機構儲蓄銀行法案》《信托機構投資法案》等。這些法案在養(yǎng)老金投資和管理、代理人和保管人資質等方面進行了詳細的規(guī)定。

在政府監(jiān)管方面，英國職業(yè)養(yǎng)老金計劃由負責養(yǎng)老金相關工作的工作和養(yǎng)老金部管轄。工作和養(yǎng)老金部下設專門的監(jiān)管執(zhí)行機構——養(yǎng)老金監(jiān)管局（The Pension Regulator，簡稱TPR），以促進和改善雇主、受托人、財務顧問等群體對自動加入機制管理運作的理解，并保護養(yǎng)老金計劃成員的權益。另外，英國金融監(jiān)管部門也會督察金融服務機構的合規(guī)性，保證養(yǎng)老金計劃投資運作的安全。

（二）資金保障

職業(yè)養(yǎng)老金計劃類型不同，養(yǎng)老金資產面臨的風險也不盡相同。DB 計劃主要面臨的是雇主破產風險、養(yǎng)老金計劃資不抵債的風險。DC 計劃的養(yǎng)老金資產由養(yǎng)老金計劃提供者（即基金管理人）或受托人獨立運作，雇主破產對養(yǎng)老金資產的影響較小，但其仍面臨投資表現不佳、養(yǎng)老金計劃提供者破產、財務顧問投資建議不專業(yè)、管理運作不規(guī)范等風險。

DB 計劃受到工作與養(yǎng)老金部下屬養(yǎng)老保障基金（Pension Protection Fund）的保護。若雇主破產時，DB 計劃仍有足夠資產或被新的繳費雇主接替，養(yǎng)老保障基金將不介入DB 計劃。僅當雇主破產且養(yǎng)老金計劃資不抵債時，養(yǎng)老保障基金才會進行接收，并繼續(xù)提供相應保障。新的保障水平取決于雇員是否已開始領取養(yǎng)老金。若雇員已開始領取養(yǎng)老金，則可享受全額養(yǎng)老金，但若雇員還未開始領取養(yǎng)老金，則僅可享受雇主破產時累計養(yǎng)老金權益額的90%，且具有額度上限。

DC 計劃的賬戶價值會隨著市場的波動而變化，這種市場風險不屬于養(yǎng)老保障基金的保障范疇。為應對投資表現不佳的風險，一方面，TPR 會對養(yǎng)老金計劃提供者進行嚴格監(jiān)管，要求其定期提供財務報告；另一方面，受托人會對投資選擇進行監(jiān)控，適時調整投資標的。這些措施能在一定程度上降低市場風險，但無法完全避免。當出現此類風險時，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）下屬的金融服務補償計劃（Financial Services Compensation Scheme，簡稱FSCS）可為職業(yè)養(yǎng)老金計劃提供一定的保護。此外，若養(yǎng)老金計劃提供者破產，雇員可向FSCS 申請全額賠付；若雇員因財務顧問的不良投資建議而遭受損失，其可向相關管理部門進行投訴；若養(yǎng)老金計劃管理運作不規(guī)范，雇員可以向雇主、養(yǎng)老金計劃的內部爭議處理機構和監(jiān)管部門進行投訴。

（三）稅收支持

自動加入機制下的養(yǎng)老金計劃享受政府的稅收優(yōu)惠。雇員繳費可享受以下兩種形式稅收支持之一。一是稅后扣除。雇員繳費以稅后工資為基礎，只需支付繳費的80%即可，剩余的20%由政府支付給養(yǎng)老金計劃提供者。在此種稅收優(yōu)惠方式下，無論雇員收入水平如何，均能享受到政府的稅收支持。因此，稅后扣除對收入水平未達到個稅起征點的雇員更有利。二是稅前扣除。即雇員繳費以稅前工資為基礎，且以扣除繳費后的收入作為雇員的個稅稅基，能夠起到降低雇員個稅的作用。但當雇員收入未達到個稅起征點時，采用此種形式，雇員將享受不到稅收優(yōu)惠。因此，稅前扣除更適合繳納個稅的群體。

此外，在待遇領取階段，養(yǎng)老金總額25% 免征個人所得稅，免稅部分可一次或分多次提取。但養(yǎng)老金領取須在55 歲之后，若在55 歲前領取則會被征收55% 的重稅。但若雇員55 歲之前身患重疾、預期壽命不足一年，且養(yǎng)老金總額未超過終生免稅額度時，可免稅一次性領取養(yǎng)老金。雇員死亡時繼承人通常無須繳納遺產稅。

（四）服務支持

為保證公民做出有效的養(yǎng)老金財務決策，英國政府部門成立了專門的機構為居民財務決策提供指導和建議。英國工作和養(yǎng)老金部于2018 年10 月1 日成立了單一財務指引機構（Single Financial Guidance Body），后于2019 年4 月更名為資金與養(yǎng)老金服務機構（The Money and Pensions Service，簡稱MaPS）。該機構旨在為英國各年齡段人群提供養(yǎng)老金、債務、消費等財務指導和建議。MoneyHelper 是MaPS 推出的免費服務項目，其整合了政府原有的三個財務指導服務項目的所有服務功能，公民可以通過在線、電話等形式進行養(yǎng)老金等方面問題的咨詢。

五、英國企業(yè)年金自動加入機制的實施成效及其局限性

（一）英國企業(yè)年金自動加入機制實施成效

在前述政策背景下，自動加入機制自實施以來取得了良好的運行效果。一是整體參保規(guī)模不斷上升。2012 至2020 年間，符合條件的參保雇員由1070 萬人上升至1940 萬人，參保率由55%上升至88%；不符合條件的參保雇員由80 萬人上升至200 萬人，參保率由16.5%上升至37%。二是群體間參保差距不斷縮小。從不同部門來看，公共部門與私人部門的參保率差距由原先的45%降低到8%。從不同收入群體來看，低收入群體與高收入群體的參保率迅速縮小。以私人部門為例，其高收入和低收入群體的參保率差距由原先的58%下降至13%。

（二）英國企業(yè)年金自動加入機制的局限性

自動加入機制的實施給英國企業(yè)年金的發(fā)展帶來了積極影響，但其仍存在一定的局限性，主要體現在以下兩個方面：

一是增加了雇主的成本。自動加入機制給雇主帶來的成本主要包括管理成本和繳費成本。根據英國工作與養(yǎng)老金部2019 年的調查結果，27%的微型雇主、78%的小型雇主、83%的中型雇主和82%的大型雇主的繳費成本顯著上升。面對增加的繳費成本，68%的私營部門雇主選擇將其列為間接費用。不少雇主通過降低利潤、提升產品價格、降低工資增長速度、減少勞動力需求，乃至改變養(yǎng)老金計劃來吸收繳費成本⑤見Automatic Enrolment Evaluation Report 2019。詳見https://www.gov.uk/government/publications/automatic-enrolmentevaluation-report-2019/automatic-enrolment-evaluation-report-2019。。

二是增加了雇員面臨的風險。自動加入機制賦予雇員多樣化的投資選擇權，也意味著將企業(yè)年金在投資過程中所面臨的各樣風險轉移給了雇員。當雇員缺乏專業(yè)投資知識時，其面臨的風險更大（李洋，2017）。雖然有99%的NEST 會員會選擇生命周期基金計劃，但生命周期基金是否是最優(yōu)、最適合不同風險承受能力雇員的計劃依然存在較大爭議。在長壽、通脹風險增加、宏觀政治經濟形勢不明朗的形勢下，如何提升企業(yè)年金的投資效益、提升養(yǎng)老保障水平，值得深入思考。

六、對我國企業(yè)年金制度改革的啟示

（一）以政策調整為契機，推行企業(yè)年金自動加入機制

2015 年以來，我國多次下調社會保險費率。2016 年，我國對養(yǎng)老保險費率超過20% 的省份，階段性下調其費率至19%，并在2018 年延長這一政策。2019 年《國務院辦公廳關于印發(fā)降低社會保險費率綜合方案的通知》則將全國各地的養(yǎng)老保險費率統(tǒng)一下調至16%。于新亮等（2019）認為，費率下調后，仍無法實現企業(yè)員工激勵與資本技能互補。因此，可考慮進一步下調基本養(yǎng)老保險費率，并借此機會在企業(yè)年金制度中推行自動加入機制。在具體過程中，考慮到企業(yè)的經濟承受能力，建議參照英國經驗，在出臺相關法案或文件的同時，設置一定的適應期，從大企業(yè)開始推行，逐步推廣至小微企業(yè)。為降低企業(yè)年金自動加入機制對企業(yè)成本的影響，可考慮從低費率開始分階段逐步提升，將費率水平保持在企業(yè)可承受范圍內。

（二）明確制度保障主體，完善雇員權益體系

企業(yè)年金制度的保障對象應以社會中間階層為主，且應建立完善的權益保障體系，以增強繳費主體對年金制度的信心。為此，可采取以下做法：第一，設定收入區(qū)間并動態(tài)進行調整，對符合收入條件的群體應保盡保，但仍保留高收入和低收入群體加入以及雇員退出和重新加入的權利。在收入標準界定時，除常規(guī)的月收入和年收入外，也應進行多維度界定，如考慮周收入、季度收入等界定方式，以便盡可能地納入靈活就業(yè)、兼職以及收入受季節(jié)影響較大的就業(yè)群體。第二，改變現有雇主繳費在8 年內逐步歸屬雇員的做法，自始至終將雇主繳費歸屬雇員所有，進入雇員個人賬戶，以激勵員工積極參與企業(yè)年金制度，保障其養(yǎng)老金權益。第三，建立企業(yè)年金計劃資產的轉移接續(xù)及合并機制，切實保障雇員工作變動時的養(yǎng)老權益。第四，明晰雇主責任，要求其對雇員參與計劃的資質進行動態(tài)評估，并為其繳費，且繳費基數應包括雇員所有收入，而非僅限于基本工資。第五，應明確雇主禁止事項，防止雇主逼迫雇員退出企業(yè)年金計劃，且不得以加入企業(yè)年金為由區(qū)別招聘和對待雇員。

（三）完善基金運作機制，改革基金投資體制

我國企業(yè)年金在運作及資產配置方面存在著以下的問題：一是受托模式缺陷。我國企業(yè)年金受托模式分為理事會受托和法人受托兩種類型。年金理事會設在企業(yè)內部，獨立性較差。受托法人則為銀行和保險公司等投資管理機構，養(yǎng)老投資的專業(yè)性不足。二是投資選擇權由理事會和受托法人代為行使，未向參與者開放，監(jiān)督權行使受到影響。三是對投資管理人的考核過于關注短期投資業(yè)績和流動性管理，對其資產配置能力關注不足。這些問題導致了企業(yè)年金資產配置保守，投資業(yè)績受到影響，委托人利益可能遭到損害（劉桂蓮，2021；張盈華和盧昱昕，2020）。

借鑒英國企業(yè)年金計劃的運作經驗，可從以下三方面進行改革：一是健全信托機制。逐步減少理事會受托模式的應用，強化法人受托模式；確保年金運作的獨立性，并提高參保者賬戶轉移接續(xù)的方便性；建立專業(yè)的法人受托運作模式，在受托法人中引入專家、雇主、雇員代表，保障其能夠行使監(jiān)督權，確保年金運作規(guī)范。二是賦予雇員年金計劃投資選擇權。鼓勵參保人選擇匹配自身風險偏好的產品，改善投資業(yè)績；對于金融風險知識匱乏的參保人，則提供默認投資選項——生命周期基金產品。三是拓寬資金配置渠道。進一步提高企業(yè)年金在權益類資產中的配置比重，考慮增大企業(yè)年金在國際市場，特別是發(fā)達國家市場的資產配置力度。

（四）健全監(jiān)管保障機制，推動企業(yè)年金規(guī)范發(fā)展

規(guī)范的基金運作需要完善的監(jiān)管、資金、服務和稅收支持，我國企業(yè)年金制度運作，可從以下四方面進行改革和完善：一是完善監(jiān)管體系。在法律層面確立基金運作機制和形式，并輔以行政文件推動實施。同時，加強對基金、保險等機構及其產品的合規(guī)性審查，確保年金運作安全，保護參保者利益。二是強化資金保護。在政府的嚴格監(jiān)管下，我國企業(yè)年金受托人破產風險概率較小，但以DC 計劃形式運作的企業(yè)年金仍面臨著管理運作不規(guī)范等問題，影響資金的安全性。可考慮在受托人內外部設立爭議處理機構，及時解決年金運作不規(guī)范問題，保護資金安全。三是加大稅收支持。在繳費階段，提供多樣化的稅收支持，如為未達到個稅起征點的群體，提供繳費補貼支持，吸引其參保；取消企業(yè)繳費稅前列支上限5%、個人繳費稅前扣除上限4%的限制，僅設立最低繳費比例，對所有企業(yè)繳費和個人繳費予以稅前列支，鼓勵企業(yè)和雇員參保繳費。四是加大服務支持。鑒于我國居民金融素養(yǎng)不足，相關部門可設立專門機構，面向公眾提供必要的財務指導和養(yǎng)老金咨詢服務，幫助居民做好退休養(yǎng)老安排；加大對參保人投訴的處理力度，督促受托人改善企業(yè)年金的運作狀況。