吳浩田

（青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,青海 西寧 810007）

企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)需要為內(nèi)部利益相關(guān)者負(fù)責(zé)之外，還需要為外部利益相關(guān)者負(fù)擔(dān)相關(guān)的責(zé)任，如環(huán)境、消費(fèi)者和下游采購(gòu)商等。除此之外，在目前一個(gè)新興的企業(yè)評(píng)價(jià)體系——ESG（Environmental,Social and Governance）中，社會(huì)責(zé)任的履行程度在其中占有重要地位，這也是未來我國(guó)披露制度將要進(jìn)行完善的部分。隨著披露制度的推進(jìn)、“雙碳”目標(biāo)的提出，外部投資者們也會(huì)對(duì)良好地履行社會(huì)責(zé)任、低碳發(fā)展的企業(yè)有著絕對(duì)的偏好。

從宏觀方面看，企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有利于推動(dòng)整個(gè)行業(yè)乃至國(guó)家的發(fā)展。目前，人們可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)迅速地了解企業(yè)在保護(hù)弱勢(shì)群體、投身公益事業(yè)的正向事跡。一方面，相關(guān)的新聞報(bào)道會(huì)讓人們了解該企業(yè)從而了解整個(gè)行業(yè)；另一方面，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的走紅，行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)也會(huì)進(jìn)行洗牌。對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于出現(xiàn)惡性事件的企業(yè)收入銳減，現(xiàn)金流入可能不足以償還借款，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)驟增；對(duì)于理性的投資者，面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)會(huì)要求更高的投資回報(bào)率，企業(yè)無法償還負(fù)債而形成惡性循環(huán)。本文就青海省的上市公司作為樣本，探究青海省上市公司社會(huì)責(zé)任的履行情況與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。

1 樣本的選取與模型的設(shè)定

本文以證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)，選取了青海省12家上市公司2017—2021年數(shù)據(jù)作為初始樣本，剔除ST和經(jīng)營(yíng)異常的公司，最終得到9家青海上市公司數(shù)據(jù)。通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配整合，在剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失值后，最終獲得38個(gè)觀測(cè)值。

1.1 被解釋變量

本文主要采用了VAL指標(biāo)衡量公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，具體衡量方式為該公司當(dāng)年股票價(jià)格/每股凈資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上考察社會(huì)責(zé)任對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

1.2 解釋變量

本文通過借鑒先前學(xué)者的研究方法，從政府、公益事業(yè)、消費(fèi)者、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工、環(huán)境八個(gè)方面對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況進(jìn)行量化，各板塊的加權(quán)占比參考《財(cái)富》雜志創(chuàng)建的各行業(yè)加權(quán)體系，最后通過計(jì)算得出的加權(quán)結(jié)果來衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況，計(jì)算公式為：

企業(yè)社會(huì)責(zé)任發(fā)展指數(shù)值：

1.3 控制變量

本文基于現(xiàn)階段社會(huì)責(zé)任研究方向的研究成果，選取了如下變量作為控制變量，具體控制變量包括企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、總資產(chǎn)回報(bào)率（Roa）、公司成長(zhǎng)性（Growth）、第一大股東持股比例（Top1）、當(dāng)年是否虧損（Loss）等，本研究的所有控制變量定義如 表1所示。

表1 控制變量定義

1.4 模型的設(shè)定

本文的模型主要借鑒參考了國(guó)外學(xué)者M(jìn)CcGUuIiRrEe[1]與SCHOLTEN[2]以及國(guó)內(nèi)學(xué)者劉斌、譚書琪[3]的研究成果，并在此基礎(chǔ)上加上了Top1、Loss等多個(gè)不同的控制變量,多維度地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效成果與社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系進(jìn)行探究。長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效與控制變量之間的關(guān)系如下。

2 實(shí)證分析

2.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2列出了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，關(guān)鍵指標(biāo)CSR均值為3.127，標(biāo)準(zhǔn)差6.657，說明青海省不同上市企業(yè)之間的社會(huì)責(zé)任履行情況起伏波動(dòng)較大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

2.2 相關(guān)性分析

本文對(duì)模型變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果顯示CSR與VAL在1%的水平下顯著，同時(shí)CSR與Z-score呈不顯著，這與之前權(quán)小鋒等[4]學(xué)者在制造業(yè)全樣本中得出的結(jié)果基本吻合，同時(shí)Leverage與Z-score與VAL都呈現(xiàn)1%的顯著負(fù)相關(guān)，這也再次驗(yàn)證了財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。值得注意的是Loss與CSR呈現(xiàn)出1%水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系，由此可猜想企業(yè)在當(dāng)年利潤(rùn)虧損的情況下，可能更加關(guān)注于下一年的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況而不是社會(huì)責(zé)任的履行，這也印證了錢明等[5]學(xué)者得出的結(jié)論，企業(yè)只有在自身經(jīng)營(yíng)狀況良好下才具有更加持續(xù)穩(wěn)定的資金幫助自己進(jìn)行社會(huì)責(zé)任的履行。當(dāng)企業(yè)當(dāng)年虧損，面臨ST風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，自身的社會(huì)責(zé)任履行情況可能會(huì)做得相對(duì)欠缺一些，同時(shí)Top1與CSR的相關(guān)性呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)的股權(quán)集中度越高，對(duì)于社會(huì)責(zé)任履行的動(dòng)機(jī)就越弱。

2.3 回歸分析

本文采用固定效應(yīng)回歸模型，表3為企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示CSR的回歸系數(shù)為0.128，并且在5%的水平下顯著正相關(guān)，這與孫曉妍等[6]學(xué)者得出的結(jié)論基本吻合，同時(shí)Top1呈現(xiàn)5%水平下的負(fù)相關(guān)關(guān)系，Loss也呈現(xiàn)出1%水平下的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明公司當(dāng)年的盈利或虧損狀況會(huì)直接影響公司的市盈率指標(biāo)，同時(shí)青海省上市公司中股權(quán)越集中的企業(yè)，財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)表現(xiàn)反而會(huì)越不如人意。從公司的社會(huì)責(zé)任履行情況來看，青海省上市公司的社會(huì)責(zé)任履行情況會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向的影響。青海省上市企業(yè)在承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任時(shí)，雖然會(huì)短期增加經(jīng)營(yíng)成本，但是從長(zhǎng)期來看，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的行為會(huì)有利于公司在公眾面前樹立良好的社會(huì)形象，進(jìn)而形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終為企業(yè)帶來正向的經(jīng)濟(jì)效益，這進(jìn)一步地證明社會(huì)責(zé)任是企業(yè)利益與社會(huì)利益的統(tǒng)一，這也符合利益相關(guān)者理論，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中需要兼顧多方利益主體的需求，而不是優(yōu)先考慮股東的相關(guān)需求。青海省上市公司大多為制造業(yè)公司，制造業(yè)公司相比于其他公司，對(duì)環(huán)境的污染會(huì)更大，青海省上市公司在經(jīng)營(yíng)過程中不能一味強(qiáng)調(diào)和注重本公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，還應(yīng)多關(guān)注公司所在外部環(huán)境的社會(huì)效益。

表3 企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的回歸分析

2.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

除了使用年末市凈率衡量當(dāng)年財(cái)務(wù)績(jī)效，本文還使用了由如下方法構(gòu)建的加權(quán)平均市凈率來作為新的衡量指標(biāo)，構(gòu)建方法如下：

其中，表示t年末該公司的市凈率，此構(gòu)建方法得出的加權(quán)平均指數(shù)可以反映離當(dāng)前時(shí)點(diǎn)越近的市凈率所占的比例越大，得出的指標(biāo)能更加客觀地反映財(cái)務(wù)績(jī)效的變化。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，采用不同的財(cái)務(wù)績(jī)效衡量指標(biāo)計(jì)算方法得到的回歸結(jié)果回歸系數(shù)為0.001，在5%的水平下顯著正相關(guān)，與之前的回歸結(jié)果不存在明顯的差異。

3 結(jié)論與建議

本文以證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類為基礎(chǔ)，將青海省上市公司劃分到CSR指標(biāo)中所屬的行業(yè)，再?gòu)恼?、公益事業(yè)、消費(fèi)者、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工、環(huán)境八個(gè)板塊分別賦予權(quán)重并加總，對(duì)青海省的上市公司的社會(huì)責(zé)任履行情況進(jìn)行量化，同時(shí)通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)青海省上市公司2017—2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、處理、分析，探究青海省上市公司的社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，通過實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，當(dāng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行得越多，履行情況越好的時(shí)候，相應(yīng)的企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)也表現(xiàn)得更好。

基于實(shí)證結(jié)果得出的結(jié)論，本文給出以下建議：在社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系中，社會(huì)責(zé)任可以促進(jìn)企業(yè)更好地達(dá)成既定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，這樣的實(shí)證結(jié)果也印證了利益相關(guān)者理論，這也說明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，不能一味地追求自身經(jīng)濟(jì)效益的最大化，無論是企業(yè)內(nèi)部員工還是外部公眾，都愿意企業(yè)去主動(dòng)承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。青海省上市公司應(yīng)積極主動(dòng)地承擔(dān)起相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，如治理該片區(qū)的環(huán)境污染，發(fā)放一些員工福利，疫情期間進(jìn)行物資及現(xiàn)金的捐贈(zèng)，企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)社會(huì)責(zé)任的行為會(huì)大大增強(qiáng)利益相關(guān)者的信心，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)正向增長(zhǎng)，這樣的舉措是符合企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，雖然短期內(nèi)會(huì)增加社會(huì)責(zé)任履行成本，但會(huì)在公眾面前樹立企業(yè)良好的企業(yè)形象，從側(cè)面反映出自身經(jīng)營(yíng)狀況良好，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展贏得良好的外部環(huán)境。