孫一平，彭梁峰，賀 琛（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

一、引言

為了使我國(guó)會(huì)計(jì)工作者更好地區(qū)分收入和政府補(bǔ)助，2017年5月，我國(guó)財(cái)政部發(fā)布了新的政府補(bǔ)助準(zhǔn)則，并于同年6月開(kāi)始實(shí)施。政府補(bǔ)助是其中較為重要的，也是較為常用的一種幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，順利升級(jí)轉(zhuǎn)型，更好更快發(fā)展的經(jīng)濟(jì)手段。本文通過(guò)研究政府補(bǔ)助準(zhǔn)則變化對(duì)中國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，進(jìn)而探究中國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)上市公司究竟是單純依靠政府補(bǔ)助來(lái)“輸血保殼”，進(jìn)而維持業(yè)績(jī)，還是借助政府補(bǔ)助找到能夠改善自身持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這對(duì)于中國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的創(chuàng)新與發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有促進(jìn)或抑制作用

政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和創(chuàng)新起的作用如何，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究結(jié)論并不一致。一是認(rèn)為政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的相關(guān)研發(fā)的一系列投入起到正向的一定程度上的促進(jìn)作用，進(jìn)而提高企業(yè)當(dāng)期的相關(guān)績(jī)效。二是認(rèn)為政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，起到了相反的抑制有關(guān)財(cái)務(wù)績(jī)效的部分作用[1]。

政府補(bǔ)助對(duì)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率從長(zhǎng)期來(lái)看影響不大，但對(duì)資金的規(guī)模和短期財(cái)務(wù)績(jī)效確實(shí)有一定的影響[2]，增強(qiáng)了企業(yè)的債務(wù)償還能力，為企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用等提供了一定的資金支持[3]。有研究認(rèn)為政府補(bǔ)貼可形成創(chuàng)新動(dòng)力，能發(fā)揮正面激勵(lì)作用，促進(jìn)企業(yè)增加創(chuàng)新活動(dòng)，進(jìn)而提高創(chuàng)新產(chǎn)出和績(jī)效[4]。

如果接受政府補(bǔ)助的公司正處于財(cái)務(wù)困境之中，并且政府補(bǔ)助利用率較低，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資源配置效率也隨之降低[5]。雖然政府補(bǔ)助對(duì)短期發(fā)展有一定的影響，但是可能僅局限于取得補(bǔ)助的當(dāng)年。若以后期間政府補(bǔ)助沒(méi)有持續(xù)跟進(jìn)，那么反而會(huì)對(duì)企業(yè)造成不利影響[6]。

（二）運(yùn)用政府補(bǔ)助粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表

地方政府在幫助地方企業(yè)提高凈資產(chǎn)收益率的過(guò)程中，大多使用政府補(bǔ)助這一方法來(lái)幫助企業(yè)達(dá)到證監(jiān)會(huì)的要求，使其具備進(jìn)行融資和配股的條件[7]。通過(guò)案例分析研究，政府長(zhǎng)期補(bǔ)助可能會(huì)逐漸出現(xiàn)更多的不利影響，最終導(dǎo)致補(bǔ)助政策偏離政府初衷，對(duì)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利，也對(duì)政府資源配置不利[8-9]。

由于政府補(bǔ)助金額龐大且種類(lèi)多樣，導(dǎo)致一些利潤(rùn)不好，經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，運(yùn)用政府補(bǔ)助粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以此來(lái)蒙蔽投資者的雙眼，逃避市場(chǎng)監(jiān)管者的問(wèn)責(zé)。

（三）補(bǔ)助企業(yè)的選擇具有行業(yè)傾向性

不同行業(yè)所獲得的政府補(bǔ)助的力度大不相同，據(jù)研究結(jié)果顯示，政府在對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼時(shí)，是有一定的行業(yè)傾向性的[10]，同時(shí)企業(yè)的規(guī)模越大，獲得政府補(bǔ)助的可能性越大[11]，政府補(bǔ)助往往會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用，加速行業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)[12]，通過(guò)給予企業(yè)政府補(bǔ)助作為支持，將有利于提升企業(yè)的研發(fā)積極性，最終達(dá)成提高項(xiàng)目預(yù)期收益率的目標(biāo)[13]。

三、研究假設(shè)

政府對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)助，目的是通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金注入從而促進(jìn)其自身發(fā)展[14]，而企業(yè)的規(guī)模大小在一定程度上決定了該企業(yè)能獲得多少政府補(bǔ)助[15]，公司績(jī)效的提升會(huì)增加未來(lái)研發(fā)的投入，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，形成良性循環(huán)[16]。

本文由此提出假設(shè)：

H1：政府補(bǔ)助與企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著正相關(guān)。

H2：政府補(bǔ)助與企業(yè)規(guī)模、投資回報(bào)能力和盈利能力顯著正相關(guān)。

四、實(shí)證分析

（一）樣本選擇及來(lái)源

本文選用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中在滬深A(yù)股上市的非ST航空運(yùn)輸業(yè)上市公司2015—2020年的數(shù)據(jù)為研究樣本，主要是基于以下原因：（1）在2017年6月開(kāi)始正式實(shí)施政府補(bǔ)助新準(zhǔn)則后，不僅在營(yíng)業(yè)外收入和其他收益等科目的數(shù)值上產(chǎn)生了變化，也使得與之相關(guān)的各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值發(fā)生變化，最終對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生了巨大影響；（2）通過(guò)政府補(bǔ)助準(zhǔn)則變化前兩年到變化后4年，連續(xù)6年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，更能科學(xué)驗(yàn)證政府補(bǔ)助對(duì)我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是否顯著，同時(shí)也使得數(shù)據(jù)更加真實(shí)可靠。

（二）回歸模型

1.模型建立

本文為了驗(yàn)證上文所提假設(shè)，從綜合財(cái)務(wù)績(jī)效分析我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)績(jī)效受其所接受到的政府補(bǔ)助的影響，構(gòu)建具體模型如下：

本文將利用上述模型研究我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)上市公司接受政府補(bǔ)助對(duì)其當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的有關(guān)影響。其中，第t年的第i個(gè)公司財(cái)務(wù)績(jī)效用Yij表示，而本文模型使用FPt表示該公司在第t年的當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效，SUBt、SIZEt、ROAt和GMt分別表示該公司在第t年所接受的政府補(bǔ)助額度、企業(yè)規(guī)模、投資回報(bào)能力和盈利能力，β0、β1、β2、β3、β4和ε則分別表示回歸常數(shù)、回歸系數(shù)和隨機(jī)誤差。

2.被解釋變量的選取

本文一共收集了18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)，并通過(guò)因子分析對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行處理，得到了投資回報(bào)能力、長(zhǎng)期償債能力、短期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力五個(gè)主因子，通過(guò)SPSS進(jìn)行因子分析的相關(guān)數(shù)據(jù)處理得出企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效，并以此作為本文的被解釋變量。

3.解釋變量的選取

政府對(duì)上市公司的資本投資通常情況下在國(guó)內(nèi)不被作為政府補(bǔ)助研究的主要內(nèi)容，因此一般意義上的政府補(bǔ)助包括現(xiàn)金及實(shí)物補(bǔ)助、政府持有的企業(yè)股票和稅收減免及相應(yīng)返還。本文以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中其他應(yīng)收款金額作為依據(jù)，將企業(yè)所接受的政府補(bǔ)助作為本文的解釋變量。

4.控制變量的選取

企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)越容易獲得投資者的認(rèn)可、關(guān)注和支持[18]，使得企業(yè)在供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力也越強(qiáng)，使得企業(yè)在業(yè)務(wù)往來(lái)中得到更高的收益，但企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨著投資的過(guò)度和不足兩種傾向，嚴(yán)重制約著上市企業(yè)的質(zhì)量提升和持續(xù)發(fā)展[19]，同時(shí)，企業(yè)的盈利能力是判斷其是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要依據(jù)，尤其在如今的疫情背景下，優(yōu)秀的盈利能力能為公司提供更好的運(yùn)行保障[20]。

因此，本文選取企業(yè)規(guī)模(SIZE)、投資回報(bào)能力（ROA）和盈利能力（GM）作為控制變量。變量定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）政府補(bǔ)助、企業(yè)規(guī)模與公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸分析

1.回歸結(jié)果分析

由表2可知，本文所選取的樣本變量之間沒(méi)有多重共線性的問(wèn)題，可以進(jìn)行多元線性回歸分析。同時(shí)由表2數(shù)據(jù)可知，上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效與政府補(bǔ)助、企業(yè)規(guī)模、投資回報(bào)能力和盈利能力均呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

表2 系數(shù)a（回歸系數(shù)）

回歸結(jié)果為：

FPt=-3.626+2.623E-11SUBt+0.136SIZEt+1.575ROA+4.247GM+ε

從回歸系數(shù)表可以看出：變量的回歸系數(shù)都為正，回歸系數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，方程顯著。因此得到結(jié)論：航空運(yùn)輸業(yè)上市公司接受政府補(bǔ)助后，財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著改善。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在已有文獻(xiàn)之中，政府補(bǔ)助通常是通過(guò)公司所得到的政府補(bǔ)助金額來(lái)衡量，上文也是如此，而穩(wěn)健性檢驗(yàn)采用公司所得到的政府補(bǔ)助金額在其資產(chǎn)總額中的百分比來(lái)衡量，其余變量將與前文一致，重新對(duì)模型進(jìn)行回歸，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，所得結(jié)果如下。

如表3所示，更改解釋變量中政府補(bǔ)助的衡量方式后，其結(jié)果仍然在1%的水平上顯著為正，因此，本文回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

表3 robust穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)錯(cuò)誤回歸

五、結(jié)論

政府補(bǔ)助已成為企業(yè)籌集資金最重要的方法之一，并對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生重要影響。因此，在政府補(bǔ)助增加的同時(shí)，企業(yè)會(huì)逐漸產(chǎn)生對(duì)政府補(bǔ)助的依賴，從而使航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的投資回報(bào)能力和盈利能力出現(xiàn)一定程度的減弱[21]。

本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出如下兩點(diǎn)結(jié)論：

（一）航空運(yùn)輸業(yè)上市公司接受的政府補(bǔ)助與其財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。政府補(bǔ)助是政府以不同形式給予企業(yè)的補(bǔ)貼，是政府直接參與市場(chǎng)活動(dòng)、進(jìn)行社會(huì)資源調(diào)配的重要手段，對(duì)經(jīng)濟(jì)生活具有深遠(yuǎn)的影響，對(duì)企業(yè)當(dāng)期的各種財(cái)務(wù)能力都有不同程度的影響，與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效密切相關(guān)。

（二）政府補(bǔ)助與企業(yè)規(guī)模、投資回報(bào)能力和盈利能力顯著正相關(guān)。企業(yè)接受的政府補(bǔ)助越多，企業(yè)規(guī)模越大，投資回報(bào)能力和盈利能力越強(qiáng)。政府補(bǔ)助作為政府干預(yù)的直接手段，目的是為了減輕企業(yè)研發(fā)的資金負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，但由于補(bǔ)貼過(guò)程不透明、法制不健全和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，同時(shí)補(bǔ)助金額數(shù)額龐大且不用償還，部分企業(yè)也通過(guò)制度漏洞，騙取政府補(bǔ)助用于填補(bǔ)自身財(cái)務(wù)虧空。