王 婷

(山東科大機(jī)電科技股份有限公司，山東 濟(jì)寧 272000)

中小企業(yè)的存在，對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及能夠展現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值和作用是不言而喻的，社會(huì)人群充分就業(yè)，為我國(guó)的社會(huì)人群提供龐大數(shù)量的就業(yè)崗位。但是中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，其融資難的問(wèn)題也是我國(guó)甚至是全球各個(gè)國(guó)家面臨的主要問(wèn)題之一，中小企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，在內(nèi)部治理工作上不夠科學(xué)合理，面臨著更大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，融資風(fēng)險(xiǎn)也比較大。這些問(wèn)題的存在，無(wú)法依靠我國(guó)的市場(chǎng)力量來(lái)有效解決。而北交所的成立，就能夠緩解這一問(wèn)題，為我國(guó)的中小企業(yè)融資提供更加強(qiáng)有力的服務(wù)，促使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的穩(wěn)定發(fā)展。

1 繼深交所和上交所之后北交所的亮點(diǎn)

首先，在北交所正式成立之后，主要是由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司來(lái)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，始終堅(jiān)持著創(chuàng)新層以及基礎(chǔ)層之間統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，其主要的目標(biāo)是為了創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供相應(yīng)的服務(wù)，為其提供更加公開，以及更加高效率、高水準(zhǔn)的市場(chǎng)融資交易服務(wù)。對(duì)于基礎(chǔ)層以及創(chuàng)新層來(lái)說(shuō)，將會(huì)發(fā)揮出示范引領(lǐng)的價(jià)值和作用，進(jìn)一步激發(fā)新三板整體市場(chǎng)的活力水平，促使我國(guó)的中小企業(yè)具備更加強(qiáng)大的發(fā)展活力，有效地吸引其注意力，推動(dòng)發(fā)展為創(chuàng)新型的產(chǎn)業(yè)，熱情更加高漲。

其次，在北交所成立之后，代表了我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸構(gòu)建出三足鼎立的市場(chǎng)格局，上交所位于我國(guó)的長(zhǎng)三角，而其主要的服務(wù)對(duì)象也是長(zhǎng)三角以及江浙滬的企業(yè)，在上交所到市場(chǎng)定位商業(yè)，主要是服務(wù)于我國(guó)硬科技。而深交所由于其所在區(qū)位的影響，其重點(diǎn)服務(wù)于我國(guó)的大灣區(qū)及珠三角地區(qū)，主要服務(wù)于我國(guó)的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。而北交所在的地區(qū)，主要是服務(wù)于我國(guó)的京津冀以及整個(gè)北方的中小企業(yè)，在定位服務(wù)上主要是為我國(guó)的創(chuàng)新性以及中小型民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的融資服務(wù)。

再次，深交所、上交所、北交所正式成立之后，實(shí)現(xiàn)了北京、深圳、上海三個(gè)我國(guó)重點(diǎn)一線城市的三足鼎立，能夠進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)的交易所實(shí)現(xiàn)良性的有力競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)對(duì)企業(yè)服務(wù)質(zhì)量的全面上升。北交所主要是服務(wù)于我國(guó)的北方地區(qū)中小型創(chuàng)新企業(yè)，也是對(duì)其提供融資服務(wù)的主陣地，主要是由于北京的創(chuàng)新型企業(yè)較多。另外一個(gè)重點(diǎn)的價(jià)值和意義就在于通過(guò)這三個(gè)地區(qū)交易所之間的不同差異競(jìng)爭(zhēng)，能夠優(yōu)化對(duì)上市公司的服務(wù)水平，對(duì)當(dāng)前地區(qū)的監(jiān)管水平進(jìn)一步提升。

最后，北交所的建立，能夠?yàn)槲覈?guó)中小企業(yè)的上市提供更多的發(fā)展渠道以及發(fā)展機(jī)會(huì)。在我國(guó)傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式下，PE市場(chǎng)需要將企業(yè)培養(yǎng)到相對(duì)來(lái)說(shuō)較為成熟的階段才有退出的途徑和機(jī)會(huì)，個(gè)別企業(yè)在我國(guó)常常會(huì)出現(xiàn)上市困難的問(wèn)題，而最終則會(huì)選擇去VIE架構(gòu)的美國(guó)進(jìn)行企業(yè)上市，我國(guó)的北交所穩(wěn)定發(fā)展，在制度上能夠?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新突破，對(duì)于我國(guó)的PE市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，是重大的紅利。另外，北交所成立之前，北方暫時(shí)沒有證券交易所,建立北交所之后，能夠促使北方地區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，能夠有效解決北方地區(qū)中小企業(yè)在融資上的困難，促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

2 企業(yè)北交所的上市條件

在上市規(guī)則中明確指出，上市企業(yè)的發(fā)行人需要在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，同時(shí)需要符合我國(guó)現(xiàn)階段的證監(jiān)會(huì)與相關(guān)的各項(xiàng)條件，最近一年期末的凈資產(chǎn)總額不能夠少于5000萬(wàn)元。對(duì)于不特定合格投資者來(lái)說(shuō)，其公開發(fā)行的股份不能夠低于100萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象不能夠低于100人，在企業(yè)正式實(shí)行公開發(fā)行之后，企業(yè)的股本資金總額不能夠低于3000萬(wàn)元，在正式公開發(fā)行之后，企業(yè)存在的股東數(shù)量不能夠低于200個(gè)人，公眾股東持股比例不能夠少于企業(yè)現(xiàn)階段股本總額的1/4。對(duì)于那些上市企業(yè)股本總額超出規(guī)定的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股東持股比例不能夠少于企業(yè)股本總額的1/10，同時(shí)上市企業(yè)的市值和財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)需要符合我國(guó)現(xiàn)階段的各項(xiàng)法律法規(guī)以及北交所關(guān)于上市的其他各項(xiàng)條件。而對(duì)于企業(yè)的發(fā)行制度，北交所實(shí)行公開發(fā)行注冊(cè)制，各個(gè)工作流程的安排和創(chuàng)業(yè)板以及科技板從總體上來(lái)說(shuō)，需要保持在一致的狀態(tài)下。而對(duì)于財(cái)務(wù)門檻的規(guī)定，在上市規(guī)則中也明確指出，發(fā)行人的市值以及相關(guān)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)該至少符合以下標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：市值不能夠少于2億元、企業(yè)近兩年時(shí)間的凈利潤(rùn)均不少于1500萬(wàn)元，同時(shí)加權(quán)平均凈資產(chǎn)的收益率不能夠少于企業(yè)總資產(chǎn)的8%，或者是最近一年的凈利潤(rùn)不能夠少于2500萬(wàn)元，同時(shí)加權(quán)平均凈利潤(rùn)收益率不能夠少于8%。企業(yè)的市值不能夠少于4億元，近兩年內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入額平均不能夠少于1億元，最近一年的營(yíng)業(yè)收入資金增長(zhǎng)率不能夠少于30%，最近一年時(shí)間企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。企業(yè)的發(fā)行市值不能夠少于8億元，最近一年的時(shí)間內(nèi)企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)營(yíng)業(yè)收入不能夠少于2億元，近兩年來(lái)在科研技術(shù)研發(fā)的資金投入上占最近兩年時(shí)間的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)的比例不能夠少于8%。企業(yè)的市值不能夠低于15億元。近兩年來(lái)在科學(xué)技術(shù)研發(fā)的資金投入上，不能夠少于5000萬(wàn)元。北交所通過(guò)落實(shí)連續(xù)競(jìng)價(jià)交易連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，在價(jià)格漲跌幅的限制上設(shè)置為30%，同時(shí)，新股上市的當(dāng)天不會(huì)設(shè)置具體的漲幅和跌幅，主要是實(shí)施臨時(shí)停牌。

而對(duì)于比較受大眾所關(guān)注的投資門檻設(shè)置上，北交所的交易規(guī)則中也明確指出，從總體上來(lái)看，仍然在沿用精選層連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，對(duì)于申報(bào)規(guī)則以及漲跌幅限制，和其他在企業(yè)上市的發(fā)行交易規(guī)則上總體保持不變。

對(duì)于在整個(gè)證券交易市場(chǎng)中，大眾所呼吁的將門檻降低的聲音，證監(jiān)會(huì)相關(guān)工作人員也在發(fā)布會(huì)中進(jìn)行了相應(yīng)的回應(yīng)，綜合北交所主要為北部地區(qū)創(chuàng)新中小企業(yè)進(jìn)行服務(wù)的特征，將會(huì)繼續(xù)秉承投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)工作制度，避免出現(xiàn)投資以及資金炒作的行為，鼓勵(lì)和引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)建立更加理性以及科學(xué)的投資文化。證監(jiān)會(huì)將會(huì)照著北交所的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)的實(shí)際發(fā)展需求，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行客觀的評(píng)估和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，對(duì)投資者開展恰當(dāng)?shù)墓芾砗捅O(jiān)督。

而對(duì)于相關(guān)投資人員退市等相關(guān)內(nèi)容，上市規(guī)則中也明確指出，關(guān)于主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市的具體工作安排，強(qiáng)制退市主要可以將其劃分為財(cái)務(wù)類、交易類，建立了更加多樣性的指標(biāo)組合，對(duì)各種退市的狀況開展客觀性的評(píng)價(jià)，其中財(cái)務(wù)類的強(qiáng)制退市，企業(yè)主要考查時(shí)間周期設(shè)置為兩年，各種指標(biāo)不交叉適用。

在全面迎合我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)金融以及發(fā)展特點(diǎn)的基礎(chǔ)條件下，北交所進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的出清功能，建立出個(gè)體差異化的發(fā)展需求安排，退市的公司若是符合其條件，可以退到精選層以及創(chuàng)新層，繼續(xù)開展證券的相關(guān)交易。而對(duì)于一些出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為的企業(yè)，應(yīng)該直接退出北交所的證券交易市場(chǎng)。

3 企業(yè)北交所上市的路徑

9月5日，北交所發(fā)布了中小企業(yè)上市條件的相關(guān)征求稿件，根據(jù)這份發(fā)布的征求意見分析，和傳統(tǒng)上市條件相比，例如科技板以及創(chuàng)業(yè)板除了運(yùn)用注冊(cè)制，以及由北交所負(fù)責(zé)上市的審核之外，對(duì)于中小企業(yè)到公司規(guī)模、盈利水平以及發(fā)展前景和研發(fā)水平等方向上相對(duì)來(lái)說(shuō)較為包容。和傳統(tǒng)的會(huì)員制交易所存在最大的不同，北交所運(yùn)用的為公司制形式，可以綜合當(dāng)前時(shí)期的發(fā)展?fàn)顩r，制定出相應(yīng)的自律規(guī)則，能夠進(jìn)一步優(yōu)化各類制度的針對(duì)性效果，同時(shí)也能夠進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)的監(jiān)督機(jī)制，促使市場(chǎng)內(nèi)各個(gè)主體在開展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過(guò)程中各司其職。同時(shí)實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，對(duì)于新股上市的當(dāng)天不會(huì)設(shè)置漲跌幅的具體限制，從第二天開始，漲跌幅會(huì)將其限制在30%，市場(chǎng)的彈性變得更強(qiáng)。同時(shí)運(yùn)用小額、多元化以及較為靈活性的再融資制度，逐漸地構(gòu)建出普通股以及優(yōu)先股這樣的融資工具，始終秉承著市場(chǎng)化的導(dǎo)向定價(jià)，對(duì)于股票的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模不會(huì)再做出相應(yīng)的干預(yù)和調(diào)整。實(shí)行對(duì)不特定合格投資者公開發(fā)行以及對(duì)特定對(duì)象發(fā)行這種的多元化融資模式，在其中引入了授權(quán)發(fā)行這樣相對(duì)來(lái)說(shuō)更加靈活的股票發(fā)行模式，使得中小企業(yè)的融資成本被進(jìn)一步降低。

北交所主要的定位就是為我國(guó)的創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行服務(wù)，有效地迎合我國(guó)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，促使投資者的退出機(jī)制變得更加科學(xué)合理，使得中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)于企業(yè)發(fā)展初期的風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資以及企業(yè)發(fā)展后期的私募股權(quán)投資等，均是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金重要提供者，隨后他們需要找出一個(gè)能有效退出投資的渠道，需要為這些中小企業(yè)提供融資的服務(wù)，北交所的建立正是迎合了這一發(fā)展需求。北交所在日后的發(fā)展過(guò)程中，能否真正地吸引創(chuàng)新型中小企業(yè)加入其中，重點(diǎn)就在于制度設(shè)計(jì)得是否科學(xué)合理，尤其是相關(guān)投資人員需要開展更加科學(xué)合理的管理，對(duì)其中風(fēng)險(xiǎn)和效率進(jìn)行有機(jī)平衡，明確什么樣的參與者能夠有效地參與到其中。有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，但是不能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是百分之百不存在的，主要是看怎樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和效率進(jìn)行有機(jī)平衡。北交所是北京實(shí)現(xiàn)金融開放發(fā)展的重要發(fā)展機(jī)遇，將會(huì)根據(jù)我國(guó)習(xí)近平總書記發(fā)布的戰(zhàn)略規(guī)劃，培養(yǎng)出更多優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型中小型企業(yè)，通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)助力中小企業(yè)獲得更大的發(fā)展空間，展現(xiàn)出北京一線城市的紐帶作用，將融資服務(wù)輻射到北方的整個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)，實(shí)現(xiàn)各個(gè)地區(qū)的同步發(fā)展、協(xié)同進(jìn)步，為廣大人民群眾提供發(fā)展紅利。

4 企業(yè)北交所上市現(xiàn)狀

在北京建立北交所的消息自從傳出之后，已經(jīng)有提前解鎖入場(chǎng)券的66家新三板企業(yè)，這66家企業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)中也受到了非常多的關(guān)注。這66家精選層的掛牌企業(yè)在上市之后，他們的股價(jià)接連出現(xiàn)上漲的發(fā)展趨勢(shì)，整體的成交金額已經(jīng)連續(xù)多天超過(guò)20億元，一直到9月9日當(dāng)天收盤為止，新三板的精選層66家企業(yè)有65家的股價(jià)一直保持在上漲的狀態(tài)下，而北交所這樣的企業(yè)上市發(fā)展消息，也為壓力和挑戰(zhàn)較大的新三板市場(chǎng)流動(dòng)性注入了強(qiáng)大的信心。事實(shí)上，新三板市場(chǎng)主要是為了我國(guó)的中小型企業(yè)融資服務(wù)而逐漸衍生出來(lái)的，但是“大干快上”也為新三板的發(fā)展留下了相應(yīng)的安全隱患。2017—2019年三年的時(shí)間，新三板市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了前所未有的低谷，其整體的市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)較差，市場(chǎng)發(fā)展也不夠活躍，活力也不突出，甚至有個(gè)別的企業(yè)出現(xiàn)了主動(dòng)申請(qǐng)摘牌的現(xiàn)象，但是從2019年10月之后，新三板設(shè)立了精選層公開發(fā)行制度，通過(guò)相關(guān)機(jī)制的引入，使得基礎(chǔ)制度安排變得更加科學(xué)合理。而此次建立北交所，進(jìn)一步深化新三板的改革和發(fā)展，也代表著新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)由量變到質(zhì)變的全新發(fā)展。因此在后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)該率先解決新三板歷史發(fā)展過(guò)程中的存量問(wèn)題，讓現(xiàn)階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速地完成IPO，將存量處分和增量發(fā)行兩者進(jìn)行有機(jī)融合，實(shí)行多種渠道的深入探索和研究，同時(shí)將注冊(cè)制在最短的時(shí)間內(nèi)落實(shí)到新三板中。在這樣的熱度之下，也存在著一些渾水摸魚的企業(yè)，9月8日當(dāng)天，北交所相關(guān)的首張罰單也出現(xiàn)了。

5 結(jié)論

綜上所述，北交所的成立能夠?yàn)槲覈?guó)創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供更加完善以及公開的融資服務(wù)，通過(guò)相應(yīng)的深化和改革，我國(guó)已經(jīng)建立出更加豐富的資本市場(chǎng)，創(chuàng)新型的中小企業(yè)可以綜合自身的實(shí)際發(fā)展需求，根據(jù)我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)，選擇合適的市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行企業(yè)的掛牌上市，對(duì)于一些滿足北交所上市發(fā)行條件的企業(yè)，北交所對(duì)他們完全開放，同時(shí)企業(yè)在北交所到上市過(guò)程中應(yīng)該注意遵守其中的法律法規(guī)，避免出現(xiàn)違規(guī)操作的行為，擾亂市場(chǎng)秩序。