□李美玲 張立杰 張壯壯

一、引言

創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)前進(jìn)的第一動(dòng)力。自黨的十九大以來(lái)，國(guó)家強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持創(chuàng)新在中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，“十四五”時(shí)期以及更長(zhǎng)時(shí)期的發(fā)展對(duì)科技創(chuàng)新提出了更為迫切的要求。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)各級(jí)政府制定并實(shí)施了以政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠為核心的一攬子創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)新政策效果總體上處于穩(wěn)步上升階段，科技創(chuàng)新能力不斷提升。但是中國(guó)企業(yè)研發(fā)投入不足、自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)、引領(lǐng)世界的重大創(chuàng)新欠缺等依然是短板，核心技術(shù)“卡脖子”問(wèn)題是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)難題。因此，如何用好政府激勵(lì)政策以強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，是新發(fā)展階段科技創(chuàng)新的主攻方向。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程推進(jìn)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革深入，企業(yè)創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱直接決定了其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的生存能力，雙元?jiǎng)?chuàng)新模式是企業(yè)應(yīng)對(duì)新發(fā)展格局的必然選擇。企業(yè)不僅需要通過(guò)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新整合已有知識(shí)與技術(shù)、拓展已有產(chǎn)品的種類(lèi)與功能以滿(mǎn)足原有市場(chǎng)的需求，也要通過(guò)探索性創(chuàng)新獲取新知識(shí)與技術(shù)、研發(fā)新產(chǎn)品，滿(mǎn)足新出現(xiàn)的市場(chǎng)需求。因此，雙元?jiǎng)?chuàng)新有助于企業(yè)獲得短期經(jīng)營(yíng)效益和長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)企業(yè)一直以來(lái)善于開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新，但隨著當(dāng)前國(guó)際大環(huán)境變化，中國(guó)企業(yè)需要擺脫核心技術(shù)受制于人的不利局面，不僅要向世界學(xué)習(xí)保持開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，還需要提升自主創(chuàng)新走探索式創(chuàng)新道路。因此，引發(fā)了這樣的思考：中國(guó)不同的政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響如何？哪些政策對(duì)探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用更明顯，而哪些政策對(duì)開(kāi)發(fā)式政策更顯著？其影響路徑有哪些呢？

既有文獻(xiàn)從不同角度探究政府激勵(lì)政策對(duì)微觀企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響效應(yīng)，聚焦于證明政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)研發(fā)投入是否具有激勵(lì)效應(yīng)，以及對(duì)政策有效程度的評(píng)估，得出的結(jié)論因研究對(duì)象、研究時(shí)期表現(xiàn)出不確定性。但傳統(tǒng)的有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新的研究主要基于創(chuàng)新同質(zhì)性視角展開(kāi)，并未詳細(xì)區(qū)分不同類(lèi)型的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，立足于雙元視角分析政府激勵(lì)政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn)還相對(duì)較少。此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)雖然共同探討對(duì)比了政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠的政策效應(yīng)，但仍然缺少在研究過(guò)程中深究政策的作用路徑與機(jī)理。政府激勵(lì)政策對(duì)于企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響可能并不一致，而是內(nèi)部多種因素共同作用的結(jié)果，也因企業(yè)異質(zhì)性影響而表現(xiàn)出較大差異，從而不利于政府政策有針對(duì)性的實(shí)施。因此，科學(xué)厘清創(chuàng)新領(lǐng)域中政府激勵(lì)政策與雙元?jiǎng)?chuàng)新的理論分析與作用路徑，能為更好發(fā)揮政府作用和適時(shí)調(diào)整中國(guó)雙元?jiǎng)?chuàng)新活動(dòng)一系列重大理論和實(shí)踐問(wèn)題，提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)和有價(jià)值的政策參考。

基于對(duì)以上問(wèn)題的回答，本文基于雙元?jiǎng)?chuàng)新視角，通過(guò)理論分析提出研究假說(shuō)，以2013—2019 年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)以政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠為主的中國(guó)政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響。本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：（1）本文基于雙元?jiǎng)?chuàng)新視角豐富傳統(tǒng)創(chuàng)新前因變量，分析并檢驗(yàn)了政府激勵(lì)政策對(duì)探索式創(chuàng)新與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的實(shí)施效果異質(zhì)性，為更準(zhǔn)確識(shí)別和測(cè)度創(chuàng)新政策及創(chuàng)新產(chǎn)出提供了新的視角。（2）本文從促進(jìn)創(chuàng)新投入和激發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)出視角分析了融資約束和預(yù)期收益在政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新中的路徑選擇，尤其是預(yù)期收益的角度突破了現(xiàn)有研究大都從政府激勵(lì)政策的直接效應(yīng)視角分析政策效應(yīng)。事實(shí)上，除了事前緩解融資約束促進(jìn)創(chuàng)新投入外，還有事后提升預(yù)期收益促進(jìn)產(chǎn)出的激勵(lì)機(jī)制。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新影響

政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠是政府激勵(lì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新活動(dòng)中最常用的政策工具，往往互相配合相機(jī)抉擇使用，可從微觀層面直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及效益。政府補(bǔ)助政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響主要表現(xiàn)為激勵(lì)效應(yīng)、擠出效應(yīng)和非線(xiàn)性關(guān)系。一是政府補(bǔ)助能夠緩解企業(yè)融資約束、降低企業(yè)研發(fā)成本從而激勵(lì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。探索式創(chuàng)新作為企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心要素，但因巨額資金投入使得企業(yè)懼怕風(fēng)險(xiǎn)而放棄或投資不足，政府補(bǔ)助為企業(yè)注入了強(qiáng)有力的信心與支持。開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)提升現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)效率，企業(yè)將獲得的政府補(bǔ)助投入開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新活動(dòng)，以獲取更多現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)，但開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新帶來(lái)的收益所產(chǎn)生的邊際效應(yīng)相對(duì)較低，企業(yè)在有限資源的約束下，可能更傾向于將獲得的資金投入探索式創(chuàng)新以獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)收益。二是政府補(bǔ)助擠出企業(yè)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的自主投入，最終表現(xiàn)為企業(yè)減少雙元?jiǎng)?chuàng)新的經(jīng)費(fèi)支出，可能存在政府補(bǔ)貼分配傾向與創(chuàng)新激勵(lì)作用的結(jié)構(gòu)性偏差，使得整體上補(bǔ)貼政策效果不佳。三是激勵(lì)效應(yīng)和擠出效應(yīng)作用下表現(xiàn)為倒“U”型影響，體現(xiàn)在兩種效應(yīng)孰強(qiáng)孰弱的比較結(jié)果上。綜合來(lái)看，無(wú)論是在理論分析還是微觀實(shí)證研究中，現(xiàn)有文獻(xiàn)都普遍認(rèn)為政府補(bǔ)助通過(guò)彌補(bǔ)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的正外部性損失，對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新投入正向擠入效應(yīng)大于擠出效應(yīng)，有利于企業(yè)提升創(chuàng)新績(jī)效。

稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響也存在分歧。一方面，稅收優(yōu)惠政策降低企業(yè)的整體稅負(fù)，非債務(wù)稅盾可以分擔(dān)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的損失，激勵(lì)企業(yè)加大對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)性的探索式創(chuàng)新活動(dòng)投入。同時(shí)在稅收激勵(lì)下，企業(yè)為追求快速收益也會(huì)增加開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新投入，但開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新帶來(lái)的收益較低，使得可用于稅收優(yōu)惠的力度較小，而探索式創(chuàng)新是突破現(xiàn)有產(chǎn)品或技術(shù)，將會(huì)為企業(yè)在遠(yuǎn)期帶來(lái)超額利潤(rùn)，獲得的稅收減免更多。因此，稅收優(yōu)惠政策對(duì)探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用可能更明顯。另一方面，稅收優(yōu)惠政策屬于事后激勵(lì)，無(wú)法對(duì)前期的研究投入提供及時(shí)的幫助。因此，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的激勵(lì)效應(yīng)較為有限，存在有效力邊界，尤其在高研發(fā)強(qiáng)度區(qū)域的激勵(lì)效果更顯著。

綜合來(lái)看，無(wú)論是在理論分析還是微觀實(shí)證研究中，現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍認(rèn)為政府激勵(lì)政策通過(guò)彌補(bǔ)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的正外部性損失，對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)大于抑制效應(yīng)，但政策的作用機(jī)制存在差異。政府補(bǔ)助屬于地方政府的自由裁量策略，具有針對(duì)性強(qiáng)、補(bǔ)貼效率高等特征，對(duì)于企業(yè)緩解融資具有更大確定性。稅收優(yōu)惠政策具有覆蓋面較廣、普適性等特征，減輕發(fā)生“挑選輸家”的風(fēng)險(xiǎn)，在降低企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的邊際成本的同時(shí)引導(dǎo)企業(yè)自主創(chuàng)新。但是，政府補(bǔ)助可能因企業(yè)策略性創(chuàng)新而存在資源錯(cuò)配，以及受到考核機(jī)制的影響，補(bǔ)助那些周期短但缺乏探索創(chuàng)新的項(xiàng)目活動(dòng)，以期在短時(shí)間獲得收益，提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)效益。相反，對(duì)于普適性的稅收優(yōu)惠政策，寇明婷等（2019）給予了一定的肯定，認(rèn)為稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的激勵(lì)效應(yīng)比政府補(bǔ)助政策明顯。因此，基于上述分析，本文提出：

H1a：政府激勵(lì)政策促進(jìn)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新，對(duì)探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用更顯著；

H1b：相對(duì)于政府補(bǔ)助，稅收優(yōu)惠對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的促進(jìn)作用更明顯。

（二）政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的路徑選擇

本文從企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新投入與產(chǎn)出視角分析政府激勵(lì)政策對(duì)其的影響路徑，主要體現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)新投入前的融資約束路徑，以及企業(yè)后期創(chuàng)新產(chǎn)出的預(yù)期刺激路徑。

1.政府激勵(lì)政策緩解企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的融資約束

根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)融資遵從先內(nèi)部后外部的順序。當(dāng)企業(yè)面臨融資約束時(shí)，企業(yè)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的投資-現(xiàn)金流敏感性較高，為了抵御創(chuàng)新投入的不確定風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)而降低創(chuàng)新意愿，由此融資約束是束縛企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的重要因素。單純依靠市場(chǎng)機(jī)制難以調(diào)節(jié)企業(yè)獲得外部投資，需要政府采取一定的手段進(jìn)行干預(yù)，政府激勵(lì)政策可以有效緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。如政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠直接或間接為企業(yè)外部融資，增加創(chuàng)新投入資源從而平滑企業(yè)創(chuàng)新投資波動(dòng)，通過(guò)增加資金投入和留存收入，提高了企業(yè)內(nèi)源融資能力，推動(dòng)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的可持續(xù)性。此外，政府激勵(lì)政策的信號(hào)傳遞機(jī)制降低了信息不對(duì)稱(chēng)，吸引投資者加大企業(yè)金融市場(chǎng)支持力度，助推企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。

2.政府激勵(lì)政策提高企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的預(yù)期收益

現(xiàn)有研究主要表明R&D 投資提升了企業(yè)股票預(yù)期收益，其實(shí)反過(guò)來(lái)，預(yù)期收益上升也會(huì)改變企業(yè)總資產(chǎn)的構(gòu)成進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)投資，增加企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資提升企業(yè)效益，從而形成良性循環(huán)。政府激勵(lì)政策具有外生性，在一定程度上提升了企業(yè)研發(fā)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)企業(yè)家信心，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新積極性。稅收優(yōu)惠政策如低稅率、加速折舊、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等可以為企業(yè)形成稅收凈利潤(rùn)，直接影響企業(yè)創(chuàng)新預(yù)期收益率與資本再投資循環(huán)。此外，比起一般性投資，創(chuàng)新投入對(duì)于企業(yè)屬于增長(zhǎng)期權(quán)“創(chuàng)造”，企業(yè)更加關(guān)注增長(zhǎng)期權(quán)帶來(lái)的預(yù)期收益，實(shí)施政府激勵(lì)政策意味著政府參與了企業(yè)研發(fā)收益與研發(fā)失敗的分配，無(wú)論是政府補(bǔ)助還是稅收優(yōu)惠政策，都對(duì)企業(yè)預(yù)期收益產(chǎn)生正向激勵(lì)，從而吸引企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新活動(dòng)。因此，基于上述分析，本文提出：

H2a：政府激勵(lì)政策通過(guò)緩解融資約束推動(dòng)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。

H2b：政府激勵(lì)政策通過(guò)提高預(yù)期收益推動(dòng)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。

圖 政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新影響的傳導(dǎo)機(jī)制

三、實(shí)證研究

（一）模型設(shè)定

為了有效衡量政府激勵(lì)政策的效果，本文從雙元視角研究政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠對(duì)探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的政策評(píng)估。模型（1）～（3）分別代表政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠以及兩者共同作用于實(shí)現(xiàn)雙元?jiǎng)?chuàng)新的效應(yīng)。

式中，inv為企業(yè)i 在t 年的雙元?jiǎng)?chuàng)新，包含探索式創(chuàng)新R，開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新D。sub為企業(yè)i 在t 年的享受的政府補(bǔ)助，tax為企業(yè)i 在t 年享受的稅收優(yōu)惠，X 為影響企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的其他控制變量，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）指標(biāo)選取與變量定義

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2013—2019 年滬深A(yù) 股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，并參考現(xiàn)有研究按照以下原則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：（1）剔除國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)一級(jí)分類(lèi)的金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的樣本，這類(lèi)行業(yè)被認(rèn)為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系不密切；（2）除去*ST、ST 類(lèi)上市公司以及數(shù)據(jù)缺失公司；（3）資本化和費(fèi)用化支出在少數(shù)幾個(gè)年份數(shù)據(jù)有所缺失，本文按0 進(jìn)行計(jì)算；（4）刪除上市時(shí)間不足一年的企業(yè)；（5）對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%分位上雙邊縮尾處理，以剔除數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中出現(xiàn)偏差導(dǎo)致的異常值。最后得到本文的研究樣本，共計(jì)1524 個(gè)公司，10668 個(gè)觀測(cè)值。數(shù)據(jù)通過(guò)WIND 數(shù)據(jù)庫(kù)獲得，預(yù)期收益數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.變量定義

（1）雙元?jiǎng)?chuàng)新。本文借鑒畢曉方等（2017）的研究方法，認(rèn)為探索式創(chuàng)新在研發(fā)投資過(guò)程中面臨著諸多不確定的因素，且企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)性較大，因而將其相關(guān)成本支出計(jì)入無(wú)形資本支出，屬于費(fèi)用化支出；而開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)運(yùn)營(yíng)中的資本投入，將相關(guān)成本支出計(jì)入資本化支出?；诖耍疚牡奶剿魇絼?chuàng)新（R）和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新（D）分別以費(fèi)用化支出和資本化支出衡量。

（2）政府補(bǔ)貼政策（sub）。借鑒邵敏和包群（2012）的研究方法衡量政府補(bǔ)貼政策，使用企業(yè)本年度政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)表示，并作對(duì)數(shù)處理。

（3）稅收優(yōu)惠政策（tax）。借鑒孫自愿等（2020）的研究方法，利用Warda（2001）構(gòu)建的B 指數(shù)，以企業(yè)的研發(fā)支出W 乘以（1-B）來(lái)衡量稅收優(yōu)惠強(qiáng)度。其中B 指數(shù)的成立必須滿(mǎn)足以下幾個(gè)條件：一是研發(fā)支出包括經(jīng)常性支出（工資占60%、其他占30%）和資本性支出（機(jī)器占5%、建筑占5%）兩部分；二是只對(duì)所得稅優(yōu)惠且不包含其他稅種進(jìn)行計(jì)算；三是在不考慮金融成本和年末結(jié)轉(zhuǎn)的情況下，假定企業(yè)長(zhǎng)期獲得稅收優(yōu)惠補(bǔ)貼政策且能長(zhǎng)期獲利。B 指數(shù)表示為B=T/（1-it），其中，T 表示研發(fā)凈成本，it 表示企業(yè)所得稅率，二者之比表示單位研發(fā)投入的實(shí)際成本。在只考慮企業(yè)應(yīng)稅抵扣的情況下，假定ir 為稅前綜合扣除率，則T=1-irxt。因此，B=1-irxt/（1-it）。其中，稅前綜合扣除率ir，根據(jù)國(guó)家規(guī)定進(jìn)行加權(quán)計(jì)算后，在2013—2016 年所有企業(yè)稅前扣除率ir 為140%，在2017—2019 年科技型中小企業(yè)的ir 為162.5%。當(dāng)ir＞100%時(shí)，B＜1，W（1-B）就大，表示政府實(shí)施的稅收優(yōu)惠大。

（4）控制變量。①企業(yè)規(guī)模（size），用企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來(lái)表示，一定程度上能體現(xiàn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和企業(yè)發(fā)展水平。②企業(yè)年齡（age），反映企業(yè)技術(shù)蘊(yùn)蓄，使用企業(yè)上市年度至樣本年度的經(jīng)營(yíng)年數(shù)表示。③企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（roa），用凈資產(chǎn)收益率來(lái)表示，反映企業(yè)獲得政策激勵(lì)后進(jìn)行雙元?jiǎng)?chuàng)新的可行性；杠桿率（lev），用當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率表示；固定資產(chǎn)規(guī)模（nfa），用固定資產(chǎn)凈額比總資產(chǎn)表示。④企業(yè)管理能力：股權(quán)集中度（top1）以第一大股東持股比例衡量，反映企業(yè)開(kāi)展雙元?jiǎng)?chuàng)新的決策行為。

（三）基準(zhǔn)回歸

根據(jù)White 檢驗(yàn)可知模型存在異方差，因此，本文使用標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)健誤下的普通最小二乘法（OLS）回歸進(jìn)行基準(zhǔn)回歸，回歸結(jié)果如表1。

表1 政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表1 中第（1）、（2）列得到政府補(bǔ)助對(duì)探索式創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.0019，對(duì)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的影響系數(shù)為0.0006，且均在1%的顯著性水平下顯著，說(shuō)明政府補(bǔ)助與雙元?jiǎng)?chuàng)新存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，對(duì)探索式創(chuàng)新的影響效應(yīng)約是開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的3.2 倍。第（3）、（4）報(bào)告了稅收優(yōu)惠與雙元?jiǎng)?chuàng)新也存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)稅收優(yōu)惠增加一單位時(shí)，探索式創(chuàng)新提升0.00772 個(gè)單位，開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新提升0.00173 個(gè)單位，對(duì)探索式創(chuàng)新的影響效應(yīng)約是開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的4.5 倍。因此，本文的H1a 得到驗(yàn)證。第（5）、（6）列同時(shí)對(duì)比分析了政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠對(duì)探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的影響，同樣顯示了政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠正向促進(jìn)雙元?jiǎng)?chuàng)新，無(wú)論是探索式創(chuàng)新還是開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新，稅收優(yōu)惠帶來(lái)的促進(jìn)作用都更加顯著，因此驗(yàn)證了本文的H1b。

（四）異質(zhì)性分析

1.地區(qū)異質(zhì)性

中國(guó)東、中、西部地區(qū)科技創(chuàng)新發(fā)展不平衡，因此需要考察政府激勵(lì)政策產(chǎn)生的異質(zhì)性影響，回歸結(jié)果如表2 所示。

表2 政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的地區(qū)異質(zhì)性回歸結(jié)果

由表2 中（1）、（2）列可知，對(duì)東、中部地區(qū)而言，政府補(bǔ)助對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用。值得注意的是，政府補(bǔ)助對(duì)中部探索式創(chuàng)新的影響系數(shù)為0.0009，超過(guò)其他地區(qū)，這不難理解，中部地區(qū)承東啟西、連接南北，是全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要空間樞紐，科技發(fā)展水平雖然呈逐年遞增態(tài)勢(shì)，但是缺乏顯著上升動(dòng)力，還需要進(jìn)一步提升探索式創(chuàng)新，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)中部崛起。相反，政府補(bǔ)助對(duì)西部地區(qū)探索式創(chuàng)新不顯著，而更多地促進(jìn)了開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新。這符合中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，西部地區(qū)的技術(shù)、人才和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還相對(duì)薄弱，大部分企業(yè)還處于自身發(fā)展階段，并未有增加企業(yè)研發(fā)投入、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的能力，對(duì)于政府政策運(yùn)用更多的偏向于短期提升企業(yè)績(jī)效的開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新。列（3）和列（4）顯示了稅收優(yōu)惠對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的回歸結(jié)果，東、中、西部探索式創(chuàng)新、開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正且系數(shù)依次減小，其中東部的系數(shù)遠(yuǎn)大于西部。其可能的解釋是：一方面得益于政策激勵(lì)所具有的干預(yù)性、廣泛性、公共性和便捷性。另一方面，東部地區(qū)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新潛力大，技術(shù)創(chuàng)新水平的帶動(dòng)作用更強(qiáng)，而中、西部地區(qū)企業(yè)發(fā)展程度不足以與東部相匹敵，補(bǔ)貼力度也就相對(duì)較弱。

2.企業(yè)所有權(quán)異質(zhì)性

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革向縱深發(fā)展，如何在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間用好創(chuàng)新激勵(lì)政策是提升創(chuàng)新體系效能的關(guān)鍵問(wèn)題。檢驗(yàn)結(jié)果如表3 所示。

由表3 可知，政府補(bǔ)助對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的探索式創(chuàng)新、開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，相比與國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)受到政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更加顯著?？赡艿慕忉尀椋簢?guó)有企業(yè)一般是由中央或地方控制經(jīng)營(yíng)，與政府的固有關(guān)系使得更加容易獲得政府補(bǔ)助或稅收優(yōu)惠，這可能造成了資源冗余問(wèn)題，進(jìn)而降低國(guó)有企業(yè)進(jìn)行雙元?jiǎng)?chuàng)新的意愿，使得政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的效應(yīng)不那么明顯。相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新處于資源劣勢(shì)，因此，政府激勵(lì)政策更能夠顯著促進(jìn)雙元?jiǎng)?chuàng)新。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)在組織和管理上具有更多的自主權(quán)和靈活性，以市場(chǎng)為主導(dǎo)具有更強(qiáng)的敏感性，通過(guò)政府激勵(lì)政策傳遞的積極信號(hào)激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，促進(jìn)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。

表3 政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的企業(yè)所有權(quán)異質(zhì)性回歸結(jié)果

四、進(jìn)一步分析

上文實(shí)證結(jié)果證明了政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新起到了積極的促進(jìn)作用，下面進(jìn)一步探討政府激勵(lì)政策對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響路徑。本文構(gòu)建模型如下：

其中，Z為企業(yè)i 在t 年的融資約束或預(yù)期收益，其他變量同上文一致。

（一）融資約束

考慮到內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒鞠曉生等（2014）的研究方法，使用SA 指數(shù)來(lái)考察企業(yè)融資約束，具體測(cè)算方法為：SA 指數(shù)=-0.737*size+0.043*size-0.04*age，SA 指數(shù)為負(fù)值，其絕對(duì)值與融資約束正相關(guān)。表4 前四列報(bào)告了融資約束路徑的回歸結(jié)果，SA 指數(shù)顯著為正，意味著企業(yè)融資約束阻礙企業(yè)創(chuàng)新。政府補(bǔ)助與融資約束的交互項(xiàng)系數(shù)Sub*sa 對(duì)于開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新能夠在10%的顯著性水平下為正?？赡艿慕忉尀椋簽榱私档涂萍蓟顒?dòng)資金的配置風(fēng)險(xiǎn)，政府科技活動(dòng)資金可能更傾向于資助創(chuàng)新強(qiáng)者，而非具有較大創(chuàng)新潛力但亟需創(chuàng)新支持的企業(yè)，即起到了“錦上添花”而非“雪中送炭”的作用。而稅收優(yōu)惠與融資約束的系數(shù)Tax*sa 均在1%的顯著性水平下顯著為正，說(shuō)明當(dāng)企業(yè)面臨的融資約束越小時(shí)，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的促進(jìn)作用就越顯著，對(duì)于探索式創(chuàng)新面臨的融資約束緩解作用也越明顯。綜上所述，驗(yàn)證了本文的H2a，即政府激勵(lì)政策通過(guò)緩解融資約束促進(jìn)雙元?jiǎng)?chuàng)新，且融資約束越大，則政府補(bǔ)助作用就越顯著；反之則稅收優(yōu)惠就越有效。

（二）預(yù)期收益

關(guān)于預(yù)期收益的衡量指標(biāo)，借鑒李準(zhǔn)等（2018）的方法，使用股票預(yù)期收益率衡量。鑒于數(shù)據(jù)的可得性和代表性，選取企業(yè)考慮現(xiàn)金紅利再投資的年個(gè)股回報(bào)率來(lái)表示預(yù)期收益。表4 后四列報(bào)告了預(yù)期收益路徑的回歸結(jié)果，預(yù)期收益exr 的系數(shù)均為正值，對(duì)探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用能夠至少在10%的顯著性水平下顯著。在列（5）、（6）中政府補(bǔ)助與預(yù)期收益的交互項(xiàng)sub*exr 均不顯著，而在列（7）中稅收優(yōu)惠與預(yù)期收益的交互項(xiàng)Tax*exr 對(duì)探索式創(chuàng)新的影響系數(shù)，在1%的顯著性水平下顯著為正，這表明當(dāng)企業(yè)預(yù)期收益越高時(shí)，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用就越有效。因此，驗(yàn)證了本文的H2b，即政府激勵(lì)政策通過(guò)提升預(yù)期收益促進(jìn)雙元?jiǎng)?chuàng)新，稅收優(yōu)惠作用更加顯著。而預(yù)期收益產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)效應(yīng)對(duì)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新無(wú)明顯影響?？赡艿慕忉尀椋禾剿魇絼?chuàng)新雖然周期長(zhǎng)，但是因其投入大，企業(yè)每年計(jì)提后享受的稅收優(yōu)惠力度更大。因此，企業(yè)預(yù)期收益提升，對(duì)于后續(xù)的探索式創(chuàng)新也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)，從而推動(dòng)企業(yè)探索式創(chuàng)新。對(duì)于開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新，企業(yè)更多的是在原有技術(shù)或資源基礎(chǔ)上加以改進(jìn)創(chuàng)新，技術(shù)相對(duì)成熟，企業(yè)為了獲取利益進(jìn)行開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是“本能”行為，預(yù)期收益帶來(lái)激勵(lì)效應(yīng)的相對(duì)低效，因此，可能對(duì)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的效應(yīng)不顯著。

表4 政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響路徑回歸結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究為了考慮前文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)一步替換被解釋變量的衡量指標(biāo)來(lái)驗(yàn)證本文實(shí)證結(jié)論的可信度和穩(wěn)健性。前文從創(chuàng)新投入視角討論了政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響，但其如何影響創(chuàng)新產(chǎn)出未得到檢驗(yàn)。本文使用企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)且在樣本期內(nèi)已得到授權(quán)的專(zhuān)利數(shù)量作為被解釋變量，探索式創(chuàng)新使用發(fā)明數(shù)量、開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新使用非發(fā)明數(shù)量（實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)），數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）?？紤]到很多樣本企業(yè)的年度專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量為0，專(zhuān)利數(shù)據(jù)呈右偏態(tài)分布，本文對(duì)數(shù)據(jù)加1 后取自然對(duì)數(shù)進(jìn)行實(shí)證，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利量和非發(fā)明專(zhuān)利量的影響均顯著為正。具體而言，政府補(bǔ)助對(duì)發(fā)明專(zhuān)利量的影響系數(shù)略大于非發(fā)明專(zhuān)利，稅收優(yōu)惠亦是如此；同時(shí)，稅收優(yōu)惠的效應(yīng)更明顯，因此，驗(yàn)證了實(shí)證結(jié)論的穩(wěn)健性。

六、主要結(jié)論及政策建議

（一）主要結(jié)論

本文基于雙元?jiǎng)?chuàng)新視角，通過(guò)理論分析提出研究假說(shuō)，以2013—2019 年滬深A(yù) 股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了以政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠為主的中國(guó)政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響。主要研究結(jié)論表明：（1）政府激勵(lì)政策顯著促進(jìn)中國(guó)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新，對(duì)探索式創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)較開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新更明顯，且在穩(wěn)健性檢驗(yàn)下依然成立。（2）中部地區(qū)政府補(bǔ)助對(duì)探索式創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)最明顯，而西部地區(qū)政府補(bǔ)助更偏向于開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新，稅收優(yōu)惠政策具有普遍激勵(lì)效應(yīng)，更適應(yīng)東部地區(qū)，且效果優(yōu)于政府補(bǔ)助。民營(yíng)企業(yè)較國(guó)有企業(yè)受到的激勵(lì)作用更顯著。（3）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，政府激勵(lì)政策通過(guò)緩解融資約束以及提升預(yù)期收益促進(jìn)雙元?jiǎng)?chuàng)新，是政府激勵(lì)政策對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的路徑選擇。

（二）政策建議

1.深化雙元?jiǎng)?chuàng)新思想，策動(dòng)企業(yè)探索式創(chuàng)新

根據(jù)本文研究結(jié)論，政府激勵(lì)政策顯著促進(jìn)了企業(yè)探索式創(chuàng)新，但是中國(guó)仍舊面臨創(chuàng)新質(zhì)量不高的困境。因此，企業(yè)迫切需要更多的耐心并堅(jiān)持推動(dòng)新型探索式創(chuàng)新，只有重視探索式創(chuàng)新，才能提高研發(fā)投入的回報(bào)率。在今后的發(fā)展中，聚焦核心技術(shù)的攻堅(jiān)克難，積極探索科技前沿領(lǐng)域，進(jìn)一步提升細(xì)分行業(yè)的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，打破消費(fèi)端的低端鎖定效應(yīng)，形成“創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展-消費(fèi)升級(jí)-激發(fā)企業(yè)潛力”的高效循環(huán)體系。

2.精細(xì)調(diào)控方向，提高政策激勵(lì)的靶向性

政府應(yīng)明確二者不同的激勵(lì)目標(biāo)，可依據(jù)企業(yè)面臨的融資約束、預(yù)期收益等因素進(jìn)行合理考察，融入激勵(lì)企業(yè)探索式創(chuàng)新、提升創(chuàng)新質(zhì)量理念，從頂層設(shè)計(jì)、長(zhǎng)效機(jī)制制定等高度出發(fā)，做到事前引導(dǎo)、事后激勵(lì)相結(jié)合，打造精準(zhǔn)促進(jìn)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的保障體系。一方面，政府補(bǔ)助政策相對(duì)于其他創(chuàng)新支持政策具有更強(qiáng)的針對(duì)性，在解決企業(yè)融資約束問(wèn)題上具有不可替代的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)適當(dāng)簡(jiǎn)化申請(qǐng)程序、降低申請(qǐng)門(mén)檻，使政府補(bǔ)貼真正為企業(yè)“雪中送炭”。然而，部分企業(yè)在實(shí)際操作中仍存在騙補(bǔ)尋租行為，造成政府資源配置扭曲，不利于政府創(chuàng)新政策實(shí)施。因此，應(yīng)不斷加強(qiáng)企業(yè)信息披露程度，完善政策落實(shí)制度，提升政府補(bǔ)助扶持的精確度。另一方面，稅收優(yōu)惠政策具有明顯普遍激勵(lì)作用，要繼續(xù)發(fā)揮并優(yōu)化其激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)一步完善稅收政策體系，如將研發(fā)設(shè)備費(fèi)用化的上限提高，使更多的研發(fā)設(shè)備納入加速扣除的范圍，使得稅收激勵(lì)手段可以進(jìn)入研發(fā)投入階段。同時(shí)調(diào)整體系結(jié)構(gòu)向間接稅收優(yōu)惠轉(zhuǎn)變，將稅收優(yōu)惠政策與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量掛鉤，激發(fā)企業(yè)預(yù)期收益進(jìn)而提升企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。

3.相機(jī)決策，鼓勵(lì)實(shí)施差異化政策

鑒于政策激勵(lì)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新影響的異質(zhì)性特征，各地政府在實(shí)施政策與本地優(yōu)勢(shì)資源相結(jié)合的導(dǎo)向是非常有必要的，在考慮地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的同時(shí)，通過(guò)尋找政策激勵(lì)與本地企業(yè)創(chuàng)新融合的平衡點(diǎn)，實(shí)行“因地制宜、因企制宜”的原則，達(dá)到更好的扶持與激勵(lì)效果。尤其是中西部地區(qū)，政府補(bǔ)助的激勵(lì)效應(yīng)更加顯著，且更多地促進(jìn)企業(yè)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新。此外，國(guó)有企業(yè)改革取得重大突破，用好自身資源優(yōu)勢(shì)來(lái)推進(jìn)混合所有制改革，是國(guó)有企業(yè)為高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能的主要途徑。民營(yíng)企業(yè)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的突出資源因素就是關(guān)鍵技術(shù)卡脖子，因此，要鼓勵(lì)企業(yè)增加創(chuàng)新研發(fā)投入，不僅要合理利用政府資金及享受減稅降費(fèi)政策，還要與國(guó)企合作優(yōu)化創(chuàng)新機(jī)制，打造民營(yíng)企業(yè)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。

①根據(jù)2008 年1 月1 日開(kāi)始實(shí)施的《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第九十五條“按照研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的50%加計(jì)扣除，形成無(wú)形資產(chǎn)的，按照無(wú)形資產(chǎn)成本的150%攤銷(xiāo)”，以及《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局科技部關(guān)于提高科技型中小企業(yè)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》“科技型中小企業(yè)在2017 年1 月1 日至2019 年12 月31 日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75%在稅前加計(jì)扣除，形成無(wú)形資產(chǎn)的，按照無(wú)形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷(xiāo)”。