謝瑋

“曾經(jīng)被捧得那么高的智能投顧，現(xiàn)在也沒了?！蓖顿Y者李女士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者感嘆道。

6月27日，李女士收到了招商銀行發(fā)來的一條短信。短信稱，從7月1日起，該行摩羯智投業(yè)務(wù)將不再提供購買、調(diào)倉、業(yè)績展示、投資陪伴等服務(wù)，贖回交易不受影響。

在此之前，已有包括工商銀行、建設(shè)銀行、民生銀行在內(nèi)的多家銀行宣布對智能投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。多家銀行公告，即將在本月底或下月初停止旗下智能投顧相關(guān)業(yè)務(wù)。

這意味著，曾經(jīng)紅極一時，被視為金融科技創(chuàng)新“碩果”的智能投顧業(yè)務(wù)陸續(xù)下線。這背后究竟是什么原因？

作為過去數(shù)年紅極一時的金融科技創(chuàng)新“碩果”，智能投顧可謂是AI技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用的重要體現(xiàn)。

除招行的“摩羯智投”外，不少銀行都上線了智能投顧相關(guān)產(chǎn)品，如工商銀行的智能投顧系統(tǒng)“AI投”、農(nóng)業(yè)銀行的“農(nóng)銀智投”、建設(shè)銀行的“龍智投”，以及平安銀行的“平安智投”等。

李女士是招商銀行“摩羯智投”服務(wù)的老客戶。2017年，她接觸到“摩羯智投”相關(guān)產(chǎn)品介紹，先后投入了幾萬元購買。

招行相關(guān)資料介紹，“摩羯智投”是一個服務(wù)于波動市場的投資“工具”，不是一個保本保收益的理財產(chǎn)品，也不是以戰(zhàn)勝某個業(yè)績基準(zhǔn)為目標(biāo)的產(chǎn)品，而是運用“目標(biāo)—風(fēng)險策略”，可以根據(jù)投資者所選擇能接受的風(fēng)險承受能力與收益期望值，構(gòu)建基金組合，從而完成用戶的投資計劃的工具。

據(jù)悉，“摩羯智投”把用戶的風(fēng)險等級分為10級，產(chǎn)品投資年限分為3種，一共有30種組合?！澳︳芍峭丁苯M合購買起點為人民幣20000元，追加金額5000元起，無任何額外附加費用。申購、贖回費用由底層基金費用確定。

“就是把錢分散到非常多的基金組合里面。反正過段時間，它會提示自動調(diào)倉。一鍵調(diào)倉，它就給自動買一些基金，再買一些?！?李女士說。

以李女士2019年購買的摩羯17號產(chǎn)品為例，其組合收益為19096.04萬元，組合收益率達(dá)27.28%。根據(jù)“摩羯智投”2022年3月的運作月報，該組合近3年累計收益為20.78%，年化收益率為6.5%。

“現(xiàn)在下線了其實有點可惜，畢竟，要是自己買基金，收益率可能都是負(fù)的……”李女士笑稱。

不過，也并非所有的智能投顧產(chǎn)品都表現(xiàn)良好。亦有其他投資人稱，自己持有的智能投顧產(chǎn)品收益浮虧，“沒有想象中好用”。在收益上，智能投顧能否跑贏傳統(tǒng)人工投顧，還是要打個問號。

其實，早在去年底，已有包括工商銀行、建設(shè)銀行、民生銀行在內(nèi)的多家銀行宣布對智能投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，暫停智能投顧購買功能，不再新增規(guī)模。而此次不少銀行公告，將停止相關(guān)服務(wù)，用戶持有的存量組合將分拆為單只基金與理財。

對于多家銀行調(diào)整旗下智能投顧業(yè)務(wù)的理由，多家銀行在公告中都提及，主要原因是“按照監(jiān)管要求”。

所謂“監(jiān)管要求”，與去年11月多地證監(jiān)部門下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動的通知》（以下簡稱《通知》）直接相關(guān)。

《通知》稱，“部分機構(gòu)混淆了基金投資顧問業(yè)務(wù)與基金銷售業(yè)務(wù)附帶提供基金投資建議活動”。

《通知》明確，提供基金投資組合策略建議活動為基金投資顧問業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守基金法、《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，關(guān)于基金投資顧問業(yè)務(wù)資格管理、行為規(guī)范等有關(guān)要求。

《通知》明確，基金銷售業(yè)務(wù)附帶提供基金投資建議活動，應(yīng)當(dāng)遵循基金銷售業(yè)務(wù)基本法律關(guān)系，并為其劃定了六大底線。

在規(guī)范整改安排上，《通知》要求，不具有基金投資顧問業(yè)務(wù)資格的基金銷售機構(gòu)應(yīng)當(dāng)于2022年6月30日前將存量提供基金投資組合策略建議活動整改為符合前述法律關(guān)系的基金銷售業(yè)務(wù)。

對基金投顧業(yè)務(wù)的規(guī)范界定以及明確的監(jiān)管劃線，成為眾多機構(gòu)暫時下架基金組合產(chǎn)品的重要原因。

這還僅是基金投顧行業(yè)迎來“強監(jiān)管”的一個縮影。近年來，公募基金行業(yè)發(fā)展迅猛。數(shù)據(jù)顯示，目前，公募基金規(guī)模已達(dá)25.52萬億元，市場上公募基金數(shù)量達(dá)9761只?！霸趺促I”“啥時候買”成為擺在不少投資者面前的問題。

2019年，基金投顧業(yè)務(wù)試點拉開序幕。此后，監(jiān)管部門針對基金投顧業(yè)務(wù)領(lǐng)域陸續(xù)出臺了系列規(guī)范文件。

智能投顧盡管在業(yè)務(wù)模式上有別于傳統(tǒng)的基金投顧，但顯然也是監(jiān)管的對象。

事實上，早在2018年出臺的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》就曾單獨對智能投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。

中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中指出，運用人工智能技術(shù)開展投資顧問、資管等業(yè)務(wù)，由于服務(wù)對象多為長尾客戶，風(fēng)險承受能力較低，如果投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險提示不到位，容易引發(fā)不穩(wěn)定事件。而且，算法同質(zhì)化可能引發(fā)順周期高頻交易，加劇市場波動，算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規(guī)避監(jiān)管的工具，技術(shù)局限、網(wǎng)絡(luò)安全等風(fēng)險也不容忽視。

“基金投顧實際上是一種投資推薦，即根據(jù)投資人的數(shù)據(jù)，對投資人進(jìn)行用戶畫像，為投資人推薦基金產(chǎn)品?！闭憬髮W(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析指出，這和當(dāng)前監(jiān)管重視的投資人適當(dāng)性審核是有一致性的，所以傳統(tǒng)投顧并沒有太大的問題。而智能投顧往往是主動決策，代理客戶進(jìn)行直接投資，通過AI來作決策，具有一定的不確定性。

盤和林認(rèn)為，智能投顧產(chǎn)品是客戶將投資委托給AI進(jìn)行投資，和傳統(tǒng)投顧根據(jù)用戶風(fēng)險推薦投資產(chǎn)品的做法并不相同。

在盤和林看來，監(jiān)管的出發(fā)點，是為了讓消費者投資方面信息更加透明?！爸悄芡额櫷羌夹g(shù)黑箱，投資人并不知道智能投顧的運行機制，大多數(shù)投資人也看不懂人工智能的調(diào)整參數(shù)，所以產(chǎn)品存在不透明、風(fēng)險不可控的問題。”盤和林說。

招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼也告訴記者，過去一段時間，基金大熱之際，也有不少互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)、第三方平臺打著智能投顧、智能理財?shù)钠焯?，進(jìn)行證券基金產(chǎn)品的銷售，但并未取得相應(yīng)牌照。不但影響了行業(yè)正常發(fā)展秩序，甚至可能存在誤導(dǎo)、利益輸送等損害投資者利益的行為。

不過，除了“強監(jiān)管”帶來的挑戰(zhàn)，智能投顧的未來還面臨著技術(shù)、倫理、法律等方面的考驗。

“智能投顧還是有未來的，說白了還是要提高智能投顧的成功率?！北P和林告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，“可以通過基金策略的方式來實現(xiàn)，比如很多基金是量化投資基金，本身也是利用專業(yè)的智能投顧來預(yù)測短期的市場。當(dāng)然也有利用人工智能來對企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)分析，從數(shù)據(jù)中去了解真實信息。這些都是可以嘗試的，只是在替代投資人決策方面，智能投顧現(xiàn)在看并不適合?！?/p>

智能投顧中可能存在的利益沖突也值得關(guān)注。

“由于金融消費者不用親自作決策，智能投顧對應(yīng)的投資就有了一定的操作彈性，部分智能投顧將流動性導(dǎo)向目標(biāo)產(chǎn)品，并非基于金融消費者的利益出發(fā)看問題?！北P和林表示。

董希淼亦直言，作為投資建議，智能投顧業(yè)務(wù)的開展也應(yīng)當(dāng)考慮投資者適當(dāng)性管理。但對于投資者適當(dāng)性的區(qū)分，目前的智能投顧業(yè)務(wù)，在能否準(zhǔn)確地反映投資者的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力方面仍存在疑問。

“可能投資者門檻的確立還比較復(fù)雜。許多‘投資小白’希望使用智能投顧實現(xiàn)‘傻瓜式’理財，因為他不知該如何選擇。但智能投顧恰恰并不適合小白，智能投顧的服務(wù)對象需要有一定的風(fēng)險承受能力和一定的投資經(jīng)驗?！倍ｍ嫡f，還需要綜合通過投資者風(fēng)險評級和人工審核等，對于投資者風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受水平進(jìn)行判定，綜合評估后再提供相應(yīng)服務(wù)。

責(zé)編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭