李惠琳 方文宇
珠寶大王鄭家純,把手伸向一家服裝公司。
6月23日,佐丹奴公告稱,鄭家純家族旗下公司周大福,以每股1.88港元提出收購(gòu)要約。此次收購(gòu)要約,最高涉及金額達(dá)25.6億港元,約合21.9億元人民幣。
鄭家純家族表示,不會(huì)更換佐丹奴原有領(lǐng)導(dǎo)層,并將啟動(dòng)私有化進(jìn)程。
6月24日,停牌兩周的佐丹奴復(fù)牌,股價(jià)快速漲至每股1.91港元,其后股價(jià)又陷入陰跌,截至6月末,較鄭家純出的價(jià)格有折讓。
佐丹奴成立于1981年,不復(fù)當(dāng)年盛景,香港富豪家族,為何對(duì)此有興趣呢?
鄭家純?yōu)橄愀鄹簧锑嵲ML(zhǎng)子,其父2016年去世后,他接班成為周大福掌舵人。
據(jù)福布斯富豪榜,鄭家純及家族身家漲到了264億美元,約合2070億港元,為香江的巨富家族。
鄭裕彤家族與佐丹奴淵源已久。
2011年5月,鄭裕彤通過(guò)周大福,花10.5億港元買入2.18億股佐丹奴,以 14.58%的持股比例成為佐丹奴最大股東。
這是鄭家首次入股中國(guó)香港服裝企業(yè),此后兩年,鄭裕彤多次增持。截至目前,周大福在佐丹奴持股比例已達(dá)24.57%。
2012年開(kāi)始,時(shí)年32歲的鄭裕彤長(zhǎng)孫鄭志剛,進(jìn)駐佐丹奴董事會(huì),隨之一道加入的,還有家族老臣陳世昌,現(xiàn)任周大福珠寶執(zhí)行董事及董事總經(jīng)理(中國(guó)內(nèi)地),迄今在珠寶業(yè)浸潤(rùn)40年。
這一配置,顯示了鄭家對(duì)這筆投資的看重。
據(jù)鄭家解釋,佐丹奴的派息率非常吸引人,對(duì)其增持只是長(zhǎng)線投資,無(wú)意收購(gòu)。
鄭裕彤買入佐丹奴后,所獲不菲,以2012年為例,佐丹奴派末期股息0.23港元,持有23%股權(quán)的鄭裕彤,可獲股息約8048萬(wàn)港元。
2018年后,佐丹奴走勢(shì)陷入低迷,營(yíng)收下滑明顯,從2018年的55.09億港元,跌至2021年的33.8億港元。尤其疫情發(fā)生后,其股價(jià)長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)。
2020年,為控制成本,應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊,佐丹奴主席兼行政總裁劉國(guó)權(quán)自愿減薪50%,當(dāng)年凈虧損依然高達(dá)1.12億元。
2022年第一季度,佐丹奴銷售額9.17億港元,同比增長(zhǎng)5.5%。勢(shì)頭向好,但業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及2018年的水平。
此次,鄭家純發(fā)出收購(gòu)要約,官方解釋是,激烈市場(chǎng)環(huán)境下,佐丹奴亟須做出改變。但是,鄭家要將佐丹奴收入囊中,現(xiàn)遭遇“二股東”反對(duì)。
佐丹奴股權(quán)結(jié)構(gòu)分散,獨(dú)立評(píng)股人David Webb為第二大股東,持股比例約為5%;佐丹奴管理層持股1.79%;其他公眾持股68.63%。
6月24日,David Webb表示,每股1.88港元的收購(gòu)價(jià)格,遠(yuǎn)低于市場(chǎng)公平價(jià)值,鄭家純家族試圖在香港零售業(yè)恢復(fù)前,通過(guò)低價(jià)將所持佐丹奴股權(quán)增至50%以上,以排除其它競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)過(guò)程,呼吁其它股東拒絕要約。
完成收購(gòu)要約,需要鄭家及其一致行動(dòng)人士持50%的表決權(quán)。David Webb的反對(duì),可能造成一定麻煩,但是,其只是不滿價(jià)格,鄭家手握重金,或可能調(diào)整價(jià)格,資金實(shí)力并不是問(wèn)題。
鄭家本是財(cái)務(wù)投資者,周大福也未經(jīng)營(yíng)過(guò)時(shí)尚鞋服品牌,此次決定全資收購(gòu)佐丹奴,可能呼應(yīng)周大福的策略調(diào)整。
執(zhí)掌周大福以來(lái),鄭家純?cè)谥袊?guó)內(nèi)地的主打策略之一,就是大力發(fā)展加盟商,在下沉市場(chǎng)跑馬圈地。
“隨著城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)崛起,我們認(rèn)為三線及以下的城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)仍存在巨大的開(kāi)店空間。”周大福在年報(bào)中表示。
截至2022年3月末,周大福在中國(guó)內(nèi)地共開(kāi)設(shè)5764個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn),約有74%的零售點(diǎn)以加盟模式經(jīng)營(yíng)。過(guò)去一年,凈開(kāi)設(shè)數(shù)量為1361個(gè),其中,過(guò)半落在三四線及其他城市。
2021/2022財(cái)年內(nèi),周大福銷售額達(dá)到989.38億港元,已趕超愛(ài)馬仕,凈利潤(rùn)升至67.12億港元,創(chuàng)下近8年的新高。其中,中國(guó)內(nèi)地銷售額同比大漲45.6%,占比提升至87.9%。
有評(píng)論認(rèn)為,鄭家純低價(jià)入場(chǎng),看中的是佐丹奴的線下網(wǎng)絡(luò)。
獨(dú)立分析師程偉雄告訴《21CBR》記者,周大福收購(gòu)佐丹奴,雙方在渠道資源上可以形成互補(bǔ),互相置換。比如,周大福在內(nèi)地的店鋪,可能面積過(guò)大或者地址不好,可與佐丹奴洽商轉(zhuǎn)讓,互惠互利。
截至2021年末,佐丹奴在中國(guó)內(nèi)地共有739家門店,積累了較多下沉市場(chǎng)資源,周大福可以借此深耕,降低擴(kuò)張成本。
佐丹奴在全球共有門店2056家,其中加盟店922家,占比約44.8%,10年來(lái)比例相對(duì)穩(wěn)定,佐丹奴積累了大量下沉市場(chǎng)加盟商資源,于周大福延展網(wǎng)絡(luò),甚至試水國(guó)際化,都有非常強(qiáng)的助益。
周大福由鄭志剛、陳世昌等在負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng),他們的角色,非常利于兩家公司推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)重組和協(xié)同。
也有分析師則預(yù)測(cè),鄭家純家族低價(jià)入手佐丹奴,只為轉(zhuǎn)手再賣出,以前股東結(jié)構(gòu)過(guò)于分散,其又未能控股,無(wú)法實(shí)施此類交易。
無(wú)論何種目的,佐丹奴已恢復(fù)盈利,過(guò)去一年的凈利潤(rùn)為1.9億港元,不至于為負(fù)擔(dān),其在中國(guó)內(nèi)地的業(yè)務(wù),也大有起色。
過(guò)去,Zara、H&M等歐美快時(shí)尚品牌進(jìn)入,一度讓佐丹奴黯然失色;低成本、低售價(jià)的“淘品牌”涌現(xiàn),進(jìn)一步蠶食份額。
2021年,即便店鋪數(shù)目減少,佐丹奴在中國(guó)大陸仍錄得溫和的銷售增長(zhǎng),尤其前三個(gè)季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭,一直穩(wěn)定。電子商務(wù)的轉(zhuǎn)型尤其成功,中國(guó)內(nèi)地的線上銷售額增長(zhǎng)12.8%,約占總銷售額的40%。
2021年,中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)以7.66億港元營(yíng)收位居第二,同比增長(zhǎng)9.3%,營(yíng)收占比達(dá)到22.7%。
輔助珠寶主業(yè)也好,未來(lái)高價(jià)賣出也罷,以1.88港元/股的價(jià)格收購(gòu)。做這筆買賣,鄭氏家族可謂精打細(xì)算。