康曉燕

由于供應(yīng)鏈管理采用系統(tǒng)化、集成化、敏捷化的現(xiàn)代模式，在我國國內(nèi)的許多知名企業(yè)，如IBM、HP、海爾、聯(lián)想集團(tuán)等已從供應(yīng)鏈管理中獲得了很大的利潤。然而，由于供應(yīng)鏈規(guī)模不斷擴(kuò)大，供應(yīng)鏈構(gòu)成也越來越復(fù)雜。因此如何完善風(fēng)險管理對促進(jìn)整個供應(yīng)鏈的良性運轉(zhuǎn)顯得尤為重要;因為在鏈條上的任一環(huán)節(jié)發(fā)生了問題就必然會造成更嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)，后果將不堪設(shè)想。

一、財務(wù)工程和風(fēng)險管理

（一）風(fēng)險的含義

對于風(fēng)險的認(rèn)識，國內(nèi)學(xué)界至今缺乏統(tǒng)一的理解。按照韋氏國際貿(mào)易大辭典（第三版）釋義，經(jīng)營風(fēng)險有二層含義：一個是不確定性，即不確定的、模糊的或未知的事物的容易變化的狀態(tài)。經(jīng)營風(fēng)險是對于一個不愿出現(xiàn)的事物出現(xiàn)時不確定性的客觀表現(xiàn)。而風(fēng)險性是指當(dāng)事人事先就可以決定實施一個行為時可能產(chǎn)生的所有后果，以及每一個后果產(chǎn)生的所有可能性。

風(fēng)險是由事物的不確定性所引起的，因預(yù)測了未來后果就沒有實現(xiàn)預(yù)測后果的可行性。更簡單地說，風(fēng)險就是結(jié)果的差異，即預(yù)測后果的可能風(fēng)險。這一概念更加明確了：1、不確定性是風(fēng)險所產(chǎn)生的客觀條件因素，并具備著二重特性——客體與主體之間的不確定性關(guān)系。前一種情況是客觀事物未來后果的不確定性，它是不取決于人類的主觀意志所產(chǎn)生的客觀環(huán)境或客觀條件而發(fā)生變化的必然產(chǎn)物。后一種情況，是人對客觀事物未來后果的主觀預(yù)測，是利用人們有限智力所推導(dǎo)得出的客觀事物表象。2、預(yù)期未來結(jié)果，是風(fēng)險產(chǎn)生的根源。事情的結(jié)果本身并不存在優(yōu)劣之分，利與弊取決于人們的意愿和接受能力。3、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的本質(zhì)是結(jié)果偏離，而非結(jié)果差異。在證券交易中，債券資產(chǎn)本質(zhì)上是一個高收益率敏感性資產(chǎn)，利率水平和利率期限結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致債券價格的變動是債券投資面臨的主要風(fēng)險。

投資人在買進(jìn)發(fā)行人發(fā)行的債券后均面臨市場實際利率與預(yù)期利率變動不一致的可能性（或升或降），從而使發(fā)行人面臨發(fā)行機(jī)會成本增加或減少，以及債券投資者獲得投資收益的減少或增加，很明顯，雙方都面臨著相同的風(fēng)險源——利率的變化。所以，利率的變動不論上升還是下降，是有利還是不利，均應(yīng)視為一種風(fēng)險。

（二）風(fēng)險處理

傳統(tǒng)的企業(yè)風(fēng)險管理工作主要采用信用交易工具來進(jìn)行。另外，金融工程的企業(yè)風(fēng)險管理方式也有所革新，針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，金融工程學(xué)理論提出了兩個更廣義的風(fēng)險管理方式。一個是以確定性替代風(fēng)險;另一種方法是在保持有利風(fēng)險的同時取代或消除不良風(fēng)險。

二、供應(yīng)鏈中的風(fēng)險管理

（一）企業(yè)在供應(yīng)鏈中的風(fēng)險產(chǎn)生和分類

目前，所謂的供應(yīng)商模式是圍繞著核心中小企業(yè)進(jìn)行信息化、物流配送、資產(chǎn)流的管理，從供應(yīng)基本原材料產(chǎn)品到制造中心生產(chǎn)，再透過行銷網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品銷售帶到客戶手里。可視供應(yīng)商是一個處于公司內(nèi)部和交易市場中間的虛擬企業(yè)體系，它并不能徹底改變各個節(jié)點公司在交易市場上的單獨企業(yè)法人屬性，也不能真正地減少其可能的利益沖突，即供應(yīng)商市場風(fēng)險。

（二）供應(yīng)鏈中企業(yè)風(fēng)險的特點

各種企業(yè)都存在著由于各種人為的、社會的不確定性因素而帶來的經(jīng)營風(fēng)險，它直接體現(xiàn)為各種企業(yè)商品的市場價格波動和預(yù)期的不統(tǒng)一，并由此引發(fā)了其交易成本和收益的巨大變動。雖然各種企業(yè)之間都存在著由市場決定的交易價格，企業(yè)對內(nèi)也是在雙方自愿基礎(chǔ)上按照合同規(guī)定的價格供應(yīng)原料、零配件等商品。但約定產(chǎn)品價格要受到市場定價的影響與約束，一旦對外部定價產(chǎn)生影響時，就極易引發(fā)交易成本的上漲，并由此產(chǎn)生了違約行為，從而導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率的降低或者供應(yīng)鏈破裂。

供應(yīng)鏈合同條款和許多金融工程的衍生商品都有相似之處，這些條款大致有如下幾類：可供選擇的合同條款，比如：回購條款（buybackpolicies）、備份條款（backupagreements）、彈性訂貨（quantityflexibility）等。這些不確定性因素導(dǎo)致供應(yīng)商公司所面對的經(jīng)營風(fēng)險體現(xiàn)為：

1、由于供應(yīng)鏈中各成員公司均為相對單一的市場，而相互之間又由于內(nèi)部信息不完整、不對稱，也缺少有效的合作機(jī)制，所以雙方為搶占資源，謀求企業(yè)利潤的最大化，必然會進(jìn)行著激烈的博弈，并且雙方在內(nèi)部信息相互開放、共享的基礎(chǔ)上又具有著相應(yīng)的合作空間。

2、轉(zhuǎn)移性：由于供應(yīng)鏈中從商品的研發(fā)、制造到市場流通過程都是由眾多節(jié)點公司所共同參加的過程，其風(fēng)險因素環(huán)環(huán)相扣，因此供應(yīng)鏈中的風(fēng)險因素可以利用整個供應(yīng)鏈過程在各個公司內(nèi)部加以傳播與累積，對整體供應(yīng)商的經(jīng)營風(fēng)險水平有顯著的負(fù)面影響。

3、“牛鞭效應(yīng)”：供應(yīng)鏈公司內(nèi)部由于信息系統(tǒng)不完整或者相對閉塞，造成供應(yīng)鏈上游公司對需求信號的歪曲，沿上下游逐漸向上游蔓延。

（三）供應(yīng)鏈風(fēng)險管理的困難

從20世紀(jì)90年代開始，對公司風(fēng)險管理的研究就逐步地從金融服務(wù)業(yè)延伸到了很多其他產(chǎn)業(yè)，而隨著研究的深化，部分研究者和組織也在逐步地將公司風(fēng)險管理的研究范圍從公司管理層延伸至整個供應(yīng)鏈。

在供應(yīng)鏈中不但牽涉到了許多公司和產(chǎn)品的供需雙方，還牽涉到了政府部門等許多管理機(jī)關(guān)，這就導(dǎo)致了供應(yīng)商風(fēng)險來源的更加錯綜復(fù)雜;再加上物流產(chǎn)業(yè)在中國是個相對新興的產(chǎn)業(yè)，但相應(yīng)立法制度還不健全，特別是在經(jīng)營風(fēng)險補(bǔ)償上缺乏一個定量的法規(guī)約束，從而導(dǎo)致了供應(yīng)鏈風(fēng)險管理和供應(yīng)鏈的經(jīng)營風(fēng)險監(jiān)控，無法有效地實施。同時，大大增加了供應(yīng)鏈企業(yè)風(fēng)險源的復(fù)雜性與管控復(fù)雜度。

三、運用金融工程手段解決供應(yīng)鏈風(fēng)險管理問題

（一）在供應(yīng)鏈風(fēng)險管理中應(yīng)用金融衍生產(chǎn)品的適用性

供應(yīng)鏈企業(yè)的所有財務(wù)風(fēng)險，最終都體現(xiàn)為其商品市場價值的波動性和預(yù)期的不相符，并由此造成了其商品交易成本的提高和獲利能力的減弱。有研究表明，融資衍生業(yè)務(wù)的存在也是對財務(wù)風(fēng)險的回避。基于金融衍生品（保證金買賣）和避險買賣等特殊的金融杠桿的運作，極大地減少了交易成本，特有的雙邊建倉戰(zhàn)略（買空賣空戰(zhàn)略）使得投資人在交易過程中有很大的操作靈活性，不管行情如何改變，都可能采取相應(yīng)的措施，合理規(guī)避和傳遞金融市場價值波動引起的市場經(jīng)營風(fēng)險，將市場經(jīng)營風(fēng)險從能力較弱的個人（例如套期保值）傳遞給承受更多市場經(jīng)營風(fēng)險的個人（風(fēng)險厭惡者，例如套期保值者），有時甚至直接轉(zhuǎn)化為投資人盈利的機(jī)會，以此提高了投資人整體對抗市場經(jīng)營風(fēng)險的能力。

（二）利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行供應(yīng)鏈風(fēng)險管理的分析

1、利用期貨市場避險，鎖定成本

商品期貨交易方式的產(chǎn)生主要是為避免因現(xiàn)貨交易市場物價波動性而引起的風(fēng)險。因為生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)商、個體經(jīng)營戶等運用期貨市場與現(xiàn)貨交易金融市場進(jìn)行價值交換，從而使一方交易市場盈利，另一方交易市場虧本，實現(xiàn)了鎖住成本、鎖住收益的目的，同時可以減少因物價急劇波動性而引起的供需沖擊。在期貨市場上，原料加工企業(yè)（生產(chǎn)資料企業(yè)）也能夠運用套期保值避免因原料加工產(chǎn)品價格波動性的風(fēng)險。

2、利用期貨和期權(quán)建立組合合同，避免風(fēng)險

選擇權(quán)是指在交付了一定權(quán)利金后，可以享有在未來一段時間內(nèi)以預(yù)先設(shè)定的價位買入或賣出特定數(shù)量的某種現(xiàn)貨合約的權(quán)利，但并不履行必須買入或賣出的義務(wù)。超出規(guī)定的時限則期貨合同將自行作廢，損失的也只有已支付的權(quán)利金。期權(quán)交易方式使投資人在面臨市場價值劇烈震蕩時有了更多的選擇權(quán)，無論期貨價格的漲跌，只要波幅超過了某個幅度，就能夠避免風(fēng)險，從而達(dá)到最大收益。當(dāng)交易商預(yù)期未來上漲時，應(yīng)該買入現(xiàn)貨合同，并同樣買進(jìn)相應(yīng)現(xiàn)貨的看跌期權(quán)。當(dāng)期貨合約價格朝不利方位移動時，執(zhí)行看跌期權(quán)并以較低價位買進(jìn)現(xiàn)貨合同即可獲益，以便減少對持有期貨多頭的經(jīng)濟(jì)損失。

（作者單位：山西應(yīng)用科技學(xué)院）