林蔓

要說行業(yè)主題基金經(jīng)理的憋屈時刻，別人靠風格漂移業(yè)績大漲，自己老老實實在原領(lǐng)域投資卻墊底絕對算一個;要說行業(yè)主題基金經(jīng)理另一個憋屈時刻，冒著風險選擇跑偏，最終收益還是墊底也算一個。

兩種讓人“高血壓”的情況，都發(fā)生在了鵬華文化傳媒娛樂股票（001223）這只基金身上。

過去五年多，管理鵬華文化傳媒娛樂股票的基金經(jīng)理謝書英與賀寧，似乎一直找不到合適的投資姿勢。前三年，重倉本主題的傳媒、娛樂股，結(jié)果業(yè)績屢次墊底;之后兩年多，開始與其他人一樣開始漂移到新能源、半導體等熱門領(lǐng)域。不料2021年下半年來至今這些“香餑餑”紛紛回調(diào)，兩人又是撲了個空。

如今，對于文娛、互聯(lián)網(wǎng)這種當下不“受寵”的主題基金，風格漂移似乎成了救贖業(yè)績的唯一選擇。但是，在監(jiān)管之網(wǎng)越收越緊下，靠這種方法并不能走得長遠。

挽救自己的業(yè)績，鵬華文化傳媒娛樂股票需另尋出路。而其他靠“跑偏”曾大獲成功的基金，在監(jiān)管風險與誠信爭議雙重擠壓下，也不能作為樣本受人瞻仰。

2017-2020年，鵬華文化傳媒娛樂股票各報告期前十大重倉股中基本八成及以上是與傳媒、文化、娛樂有關(guān)。

這一時期內(nèi)，公司業(yè)績有三年出現(xiàn)墊底：2017年12只同主題基金中排名倒數(shù)第二;2019年16只基金中倒數(shù)第一;2020年16只基金中倒數(shù)第三。（見表一）彼時，華安文體健康混合、平安睿享文娛混合等一眾同類基金靠買醫(yī)藥、新能源、半導體等熱門股業(yè)績爆棚。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

華安文體健康混合從成立以來就一直重倉銀行、基建、軍工等跟文體健康不怎么搭邊的標的。2021年1月，基金經(jīng)理劉暢暢接手后，又大量壓在了消費、醫(yī)藥、新能源這些領(lǐng)域。到了2022年第一季度，前十大重倉股全部為新能源股。由于基本在跟著當時熱點走，該基金2019-2021年凈值增速始終不錯，2019年單位凈值增長率達45.90%;2020年更是創(chuàng)造出了87.87%的歷史最高紀錄，2021年也達到了69.78%，后兩年皆在全市場20余只文娛健康主題基金中排名第一。

或許是受不了市場壓力，2021年開始，鵬華文化傳媒娛樂股票前十大席位中主題相關(guān)股票比例開始降至五成以下，風格也逐漸轉(zhuǎn)移至新能源、半導體板塊。

2022年第一季度，該基金徹底放飛自我，前十重倉股僅有三七互娛、光線傳媒兩只股屬于傳統(tǒng)意義上的文娛產(chǎn)業(yè)。

結(jié)果這回又掉到了“坑”里。隨著這一年來當初那些熱門板塊紛紛回調(diào)，大家都沒吃到蛋糕，鵬華文化傳媒娛樂股票兩期凈值增長率也全部為負，只取得了一次倒數(shù)第四、一次中游第十的成績。成立以來回報達20.80%，單看這一數(shù)字尚可，但放在群體中卻并不出色，排名倒數(shù)第七。（見表一）

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

細看上述所有文娛健康主題基金，投資風格都存在著不同程度的“跑偏”。而基金風格漂移，已成為我國監(jiān)管部門愈發(fā)重視的問題。

今年5月，監(jiān)管部門下發(fā)新一期的《機構(gòu)監(jiān)管情況通報》，突出將在基金產(chǎn)品注冊中依法區(qū)分實施鼓勵性、審慎性和限制性措施。其中對存在6種情形的基金管理人在法定注冊期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊機制、審慎評估、現(xiàn)場核查等審慎性措施，其中就包括風格漂移。

這意味著，后期靠這種方式來籌謀高業(yè)績的基金，要冒著更大的風險。

其實，對于自己是否進行了風格漂移，基金經(jīng)理們也是有著自己的想法。

比如此前曾有人質(zhì)疑楊瑨的匯添富文體娛樂重倉股買了互聯(lián)網(wǎng)、白酒、醫(yī)藥、零售等行業(yè)，和文體娛樂毫無關(guān)聯(lián)。

但楊瑨認為，文體娛樂蘊含的本質(zhì)是“精神消費”主線——即消費升級后，人們逐漸追求精神上的享受。這就可以理解他的持倉：美團的本地生活屬性;李寧、安踏的運動場景需求;白酒的類奢侈品屬性;片仔癀的保健屬性;騰訊的游戲娛樂屬性。

其當初發(fā)行時的合同條款上也明確指出：本基金所指文體娛樂主題上市公司是指從事文化傳媒、體育產(chǎn)業(yè)、娛樂休閑、教育產(chǎn)業(yè)的上市公司，以及與文體娛樂主題相關(guān)、因生活模式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級而受益的其他上市公司。

回看鵬華文化傳媒娛樂股票的合同，也說到：如果某些細分行業(yè)和公司同樣符合傳媒娛樂業(yè)的定義，本基金也會酌情將其納入傳媒娛樂業(yè)的投資范圍。未來如果基金管理人認為有更適當?shù)奈幕瘋髅綂蕵窐I(yè)劃分標準，基金管理人有權(quán)對文化傳媒娛樂業(yè)的界定方法進行變更。本基金由于上述原因變更文化傳媒娛樂業(yè)的界定方法不需經(jīng)基金份額持有人大會通過。

盡管基金經(jīng)理們都給自己留了一手，但仍有一個事實不可否認：基金合同中過于寬泛的投資范圍，正在將基金市場變成一場“雙盲測試”。投資者難以知道自己買到的基金最終會投向何方;而基金經(jīng)理更難以辨別自己的投資者是認可自己的投資理念，還是單純?yōu)榱俗分鸲唐谑袌鰺狳c。最終上演了基金凈值上漲時，基民與基金經(jīng)理稱兄道弟，下跌時基民又與基金經(jīng)理“友盡”的戲劇性場面。

一些投資方向似是而非，含糊其辭的基金本身就是對主題行業(yè)不夠自信的表現(xiàn)，在行業(yè)出現(xiàn)拐點、看得不夠清楚時，直接面對更多焦慮的，也必然是基金經(jīng)理。