譚成雪 林秀麗

關鍵詞：社會保險法;社保壓力;全要素生產(chǎn)率

一、引言

近年來，中國經(jīng)濟的資本報酬比出現(xiàn)遞減現(xiàn)象，依靠政府大規(guī)模投資帶動經(jīng)濟增長的方式不再具有可持續(xù)性。索洛余值（全要素生產(chǎn)率，TFP）因在打破資本報酬遞減、保持經(jīng)濟可持續(xù)增長中起決定性作用而備受矚目（蔡昉，2013）。2015 年7 月，李克強總理首次在政府工作報告提到要增加研發(fā)投入、提高全要素生產(chǎn)率①;黨的十九大報告也提出了提高全要素生產(chǎn)率的緊迫要求②。企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要微觀基礎，對中國經(jīng)濟發(fā)展至關重要。

勞動密集型產(chǎn)業(yè)是我國比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，較長時間內(nèi)支撐了我國的經(jīng)濟增長。但過往的比較優(yōu)勢已難以為繼，穩(wěn)增長、促轉型成為經(jīng)濟之重。勞動力作為企業(yè)關鍵的生產(chǎn)要素投入，其相對價格變動將對企業(yè)經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟增長。那么，國家能否從制度層面設計，在勞動力得到保障的同時，充分挖掘勞動力潛力、提高企業(yè)創(chuàng)新，以提高微觀企業(yè)全要素生產(chǎn)率，從而促進經(jīng)濟增長？文章試圖通過考察2011年《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響來回答這一問題。

2011 年7 月正式實施的《社會保險法》，是我國社會保障制度的綜合性法律，是繼2008 年《勞動合同法》后又一部提高勞動力保障的基本法。一方面，該法的實施大幅強化了社保費征管力度（許紅梅和李春濤，2020b）（社保繳費反映在企業(yè)用工成本中，會直接增加企業(yè)經(jīng)營負擔）。

截至2017 年底的統(tǒng)計結果顯示，各省份繳費率均值達38.8%，其中個人繳費率為10.4%，企業(yè)繳費率高達28.4%③。另一方面，社會保險作為企業(yè)對員工的實質性投入，對員工存在著激勵效應，提高員工對企業(yè)的歸屬感，使員工更加穩(wěn)定，也提高了員工對長期福利的期望值，從而提高員工工作積極性和工作的努力程度（程欣和鄧大松，2020）。同時，社會保險能促使企業(yè)在面臨勞動力成本壓力時，通過合理轉變要素投入結構提高資本勞動比（唐玨和封進，2019b），充分挖掘勞動潛力、提高創(chuàng)新水平、加大創(chuàng)新投入，從而倒逼自身轉型升級（程晨和王萌萌，2016）。綜上，在《社會保險法》實施背景下，探討企業(yè)勞動力成本上升與企業(yè)全要素生產(chǎn)率變動的理論機制，通過經(jīng)驗分析明確該法對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的總體影響及傳導路徑，成為中國經(jīng)濟轉型時期亟待深入研究的問題。

已有大量文獻對《社會保險法》的影響進行了研究，如勞動生產(chǎn)率（程欣，2020）、企業(yè)違約風險（許紅梅和李春濤，2020a）、企業(yè)避稅（許紅梅和李春濤，2020b）、社會保險征收和社?；鹗杖耄ㄌ偏k和封進，2019a）、企業(yè)退出進入與經(jīng)濟增長（唐玨和封進，2020）、勞動資本比（唐玨和封進，2019b）等，但《社會保險法》對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響這一角度卻鮮有涉及?；诖耍恼陆柚?011 年《社會保險法》這一外生政策沖擊，構建雙重差分模型，實證分析了社保壓力加大對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。具體地，文章以2007-2016 年滬深A 股上市企業(yè)為研究對象，根據(jù)勞動密集度劃分處理組與對照組，檢驗社保壓力對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。檢驗結果表明，《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率有促進作用，且在1%的水平上顯著。

當更換全要素生產(chǎn)率和勞動密集度的計算方法時，結論仍然成立。此外，機制檢驗結果表明，精簡低學歷雇傭人數(shù)、提高資本勞動比和提高創(chuàng)新投入是提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要渠道。文章異質性分析發(fā)現(xiàn)，社保壓力對國有企業(yè)和創(chuàng)新需求高、經(jīng)營年限長、融資約束低的企業(yè)影響力度更大。

文章的邊際貢獻體現(xiàn)在，第一，現(xiàn)有文獻多關注《社會保險法》對勞動生產(chǎn)率、企業(yè)避稅等的影響，忽視了企業(yè)全要素生產(chǎn)率這一重要視角，本文補充《社會保險法》與全要素生產(chǎn)率關系的研究，拓展現(xiàn)有文獻視角，為解釋《社會保險法》政策的實施對實體經(jīng)濟的影響提供新的洞見;第二，文章從資本勞動比、創(chuàng)新研發(fā)投入的重要渠道，分析了社保法的實施如何影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率，擴充了研究影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的思路和方法;第三，文章豐富了研究勞動保障法律法規(guī)的相關文獻，也豐富了實施法律法規(guī)的經(jīng)濟效果的文獻。

余文結構安排為：第二部分為理論分析和研究假設;第三部分為計量模型、變量與數(shù)據(jù)說明，包括計量模型設計、主要變量選取說明、數(shù)據(jù)來源、變量定義及描述性統(tǒng)計;第四部分為實證分析，包括基準回歸分析、平行趨勢檢驗與動態(tài)效應影響、穩(wěn)健性檢驗及安慰劑檢驗;第五部分為進一步分析，包括渠道分析和異質性分析;第六部分為研究結論與啟示。

二、理論分析與研究假設

（一）《社會保險法》與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

企業(yè)為職工繳納社會保險，可有效保障職工合法權益，是職工社會保險體系正常運作的基礎，對社會穩(wěn)定有重要影響（唐玨和封進，2020）。作為影響經(jīng)濟增長的關鍵因素之一，全要素生產(chǎn)率會受資源配置的有效性以及要素投入結構與質量等因素影響（肖文和薛天航，2019），《社會保險法》可能引發(fā)的企業(yè)勞動成本提高，將改變企業(yè)投資經(jīng)營決策，影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

從激勵角度，為職工繳納社保費可看作企業(yè)對員工的關懷與投入，較高的社保支出可提高員工對長期福利的期望值（程欣和鄧大松，2020），可能提高員工工作積極性，進而對企業(yè)全要素生產(chǎn)率有提升作用。已有研究發(fā)現(xiàn)，與可能存在的企業(yè)勞動成本抑制作用比較，社保投入對企業(yè)勞動生產(chǎn)率激勵作用更強（程欣和鄧大松，2020）。也有相關研究發(fā)現(xiàn)，勞動力成本上升會引致國外技術引進、提高企業(yè)自主創(chuàng)新，帶來技術進步，進而會對工業(yè)企業(yè)TFP 增長具有顯著推動作用（李根生，2015;程晨和王萌萌，2016），且對大型企業(yè)、融資約束程度低的企業(yè)的TFP 影響效果更強（程虹和唐婷，2016;肖文和薛天航，2019）。

然而，從成本的角度來看，《社會保險法》也有不利的一面。社保費具有準稅收性質，被國家強制征收，且社保費屬于勞資繳費，屬于勞動成本的一部分，因而社保壓力加大會提高企業(yè)經(jīng)營成本（唐鈺和封進，2019a），對其利潤造成沖擊（許紅梅和李春濤，2020a）。勞動密集型企業(yè)的成本支出較多取決于勞動力要素投入，也更加重視勞動力要素，這一特征決定其在勞動力成本上升時承受更大壓力（程晨和王萌萌，2016;倪驍然和朱玉杰，2016）。此外，養(yǎng)老保險繳費比例提高將減少員工工資，降低企業(yè)雇傭人數(shù)，抑制企業(yè)創(chuàng)新，與企業(yè)全要素生產(chǎn)率負相關（馬雙等，2014;趙健宇和陸正飛，2018）。

綜上，從激勵和成本兩個角度考量，《社會保險法》的實施，短期可能提高企業(yè)經(jīng)營成本壓力、提高融資約束和抑制企業(yè)創(chuàng)新，對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生抑制作用;長遠來看，該法對員工有激勵作用，可改變企業(yè)要素投入結構，使其重視研發(fā)創(chuàng)新等高級生產(chǎn)要素，并促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率。基于此，本文提出假設1。

H1a：《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率有促進作用;

H1b：《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率有抑制作用。

（二）《社會保險法》、資本勞動比與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

提高生產(chǎn)率的途徑之一是提高資本勞動比（蔡昉，2013）。一方面，社保繳費會提高企業(yè)勞動力相對價格，進而使得企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資，減少雇傭勞動力，帶來資本勞動比的提高，且該效應在高勞動密集度的企業(yè)中更顯著（唐玨和封進，2019b）。從企業(yè)勞動需求角度看，企業(yè)勞動力成本提高，將對企業(yè)勞動力需求產(chǎn)生擠出效應（劉苓玲和慕欣蕓，2015;陶紀坤和張鵬飛，2016）;從企業(yè)投資角度看，企業(yè)勞動力成本增加對企業(yè)投資影響的方向不定，具體地，加重企業(yè)勞動力成本支出將使得企業(yè)用資本替代勞動力（廖冠民和宋蕾蕾，2020）;也存在對企業(yè)固定資產(chǎn)投資無顯著影響的情況（封進，2014;Haepp & Lin，2016;蔣靈多和陸毅，2017）。另一方面，當勞動可替代性較強時，企業(yè)更傾向于更新設備（Madsen & Damania，2001），蘊含于生產(chǎn)設備中的前沿技術將有助于促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率（Acemoglu & Finkelstein，2008）。基于此，本文提出假設2。

H2a：社保壓力會減少企業(yè)雇傭人數(shù);

H2b：社保壓力會提高企業(yè)固定資產(chǎn)投資;

H2c：社保壓力會通過提高企業(yè)資本勞動比途徑提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（三）《社會保險法》、創(chuàng)新研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率

一方面，企業(yè)要素投入的相對價格決定企業(yè)的最優(yōu)生產(chǎn)結構，對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響（薛天航，2019）。技術創(chuàng)新是除勞動和資本要素以外的其他促進經(jīng)濟增長的要素，技術進步也會帶來全要素生產(chǎn)率的提高（嚴成樑和朱明亮，2016），是促進全要素生產(chǎn)率的重要因素，可見，技術創(chuàng)新離不開企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入。國外有研究表明，勞動價格上漲會增加企業(yè)技術創(chuàng)新以減少勞動投入（Hicks，1932）;外生性的工資成本上升會迫使企業(yè)增加技術投入以提高企業(yè)生產(chǎn)效率，保持市場地位和生產(chǎn)利潤（Kleinknecht，1998）。國內(nèi)研究也發(fā)現(xiàn)人工成本上升是企業(yè)進行創(chuàng)新研發(fā)的動力（李鋼等，2009）;在高工資壓力下，企業(yè)會減少勞動投入，在生產(chǎn)中加大創(chuàng)新研發(fā)投入，提高創(chuàng)新產(chǎn)出，從而促進企業(yè)創(chuàng)新能力和技術進步，以抵消勞動力價格上漲的負面影響（林煒，2013;趙西亮和李建強，2016）。在內(nèi)生增長模型中，每單位有效勞動力資本存量上升導致資本成本下降，刺激了部門的研發(fā)，促進了創(chuàng)新和技術進步。

另一方面，企業(yè)在合理范圍內(nèi)為員工繳納更高社保，將有助于提高員工的有效勞動供給，這可作為企業(yè)解決委托代理問題的途徑之一（Baker et al.，1994;Oyer & Schaefer，2011）。更高的社保投入能夠提高員工對福利待遇的長期期望，進而提高其工作效率（魏偉等，2016）?？紤]我國企業(yè)為員工繳納實際社保水平仍偏低①，因此，與增加當期收入相比，提高社保投入將有助于增加員工整個生命周期福利的邊際效用（Akbas et al.，2016）。因此，提高社保投入可提高員工工作效率和創(chuàng)新動力，進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

綜上，勞動力成本的適當提高有利于擺脫傳統(tǒng)依靠低成本要素投入的經(jīng)濟增長模式，《社會保險法》的實施會加大企業(yè)的勞動力成本，進而提高企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入，也會激發(fā)員工的創(chuàng)新動力，充分發(fā)揮研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用。基于此，本文提出假設3。

H3：社保壓力會通過提高企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入水平途徑提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

三、計量模型、變量和數(shù)據(jù)說明

（一）計量模型設計

2011 年《社會保險法》的正式實施為文章探究社保壓力上升對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響提供了契機，本文利用該準自然實驗構建雙重差分模型：

（二）主要變量選取說明、數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計

1. 全要素生產(chǎn)率

企業(yè)全要素生產(chǎn)率是實證研究的基礎，被解釋為總產(chǎn)出中超出由要素投入所解釋的那部分“剩余”。全要素生產(chǎn)率測算的方法各異，如OLS法、OP法和LP法，以及OP法和LP 法的修正法。其中OLS法將模型估計的殘差項作為全要素生產(chǎn)率，該殘差項與生產(chǎn)要素投入之間存在相關性，進而可能導致內(nèi)生性問題。而OP 法和LP 法則分別以投資額和中間投入作為代理變量和工具變量，可降低內(nèi)生性問題。Ackerberg， Caves， and Frazer （2015）認為OP 法和LP 法仍然存在中間投入與企業(yè)資本、勞動及生產(chǎn)率有關的內(nèi)生性問題，故而提出了兩種方法的修正法（后文簡稱acf法），提高了TFP測算的精準度。綜上，本文主要采用以OP的修正法進行研究;同時，本文也采用OP 法和LP 法對TFP進行測算，用于后續(xù)穩(wěn)健性檢驗。

參照以往研究，本文對具體測算的思路展開討論。參考王鳳榮等（2019）、廖冠民和宋蕾蕾（2020）及朱郭一鳴和尹?。?021）等的研究，LP方法的中間投入指標用購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金來表示;OP法要求以企業(yè)投資額作為代理變量，且投資額與總產(chǎn)出要始終保持單調(diào)關系，這一限制將損失大量樣本，故本文參考魯曉東和連玉君（2012）和劉莉亞等（2018）的做法，以中間投入代替投資額，作為OP法可觀測的代理變量使用。

2. 勞動密集度

勞動密集度越高的企業(yè)越重視勞動力這一生產(chǎn)要素（倪驍然和朱玉杰，2016）?！渡鐣ｋU法》的實施將加大企業(yè)社保費負擔，提高企業(yè)勞動力成本壓力，勞動密集型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到社保繳費影響更大。參考許紅梅和李春濤（2020b），本文運用支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與營業(yè)收入的對數(shù)之比來度量勞動密集度。為保證不受政策實施影響，企業(yè)勞動密集度的測度運用政策實施的前一年（即2010 年）的數(shù)據(jù)。設定虛擬變量為Treat，當企業(yè)在2010 年勞動密集度高于該年所有企業(yè)勞動密集度的中位數(shù)時，Treat取值為1，反之則取值為0。

3. 數(shù)據(jù)來源說明

本文數(shù)據(jù)源于國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫和Wind 數(shù)據(jù)庫，選取2007-2016 年中國滬深A 股上市公司為研究對象。數(shù)據(jù)處理遵循以下原則：（1）剔除金融類、ST 公司;（2）為減小政策實施的度量誤差，剔除上市年份晚于2011 年的公司;（3）剔除關鍵變量數(shù)據(jù)不合理和財務指標不合理的樣本;（4）為避免異常值影響，對相關變量進行了上下1%的截尾處理（Trim）。此外，在后續(xù)實證分析中，由于各檢驗結果中采用數(shù)據(jù)的缺失程度略有差異，樣本量也會有所變化。

4. 變量定義與描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計如表1 所示。在樣本期間內(nèi)，Treat均值為0.474，表明47.4%的企業(yè)是勞動密集型企業(yè)。Post均值為0.679，表明樣本區(qū)間大部分觀測值均處在《社會保險法》實施之后。其他變量的描述性統(tǒng)計結果與同類研究基本一致。

四、實證分析

（一）基準回歸

本文基于模型（1）估計了《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，在同時控制企業(yè)和時間固定效應后的回歸結果見表2。在表2 第（1）列中，不加入控制變量，僅控制了交互項Treat × Post，其估計系數(shù)為正，且在1%水平下顯著。逐步加入控制變量的結果如表2 第（2）-（3）列所示，交互項Treat × Post系數(shù)仍然在1%水平下顯著為正，估計系數(shù)為0.062 7，表明《社會保險法》的實施顯著提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

可知基本假設1a《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率有促進作用得到驗證。但與本文類似的關于社保繳費如何影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究（趙健宇和陸正飛，2018）結論卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)為員工支付的養(yǎng)老保險占員工總薪酬的比重與全要素生產(chǎn)率負相關。主要原因可能有兩方面：①研究范圍不同。該研究的主要對象為養(yǎng)老保險，而本文的《社會保險法》中則包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、生育保險、失業(yè)保險、工傷保險在內(nèi)的五個險種。②支出與收益的時滯不同。除養(yǎng)老保險以外的醫(yī)療保險、生育保險、失業(yè)保險、工傷保險四大險種，繳費后，在相應情況發(fā)生時員工便可以得到即時收益;在日常生活中便可以享受到這些保險帶來的效用，員工滿意度得到提高。但養(yǎng)老保險則不同，養(yǎng)老保險繳費是在員工完全或基本退出社會勞動生活后才自動發(fā)生作用的，發(fā)揮作用的時限可能在幾十年以后，時滯較長。此外，員工實際承擔了大部分的養(yǎng)老保險繳費比例（馬雙等，2014），會直接降低員工當期的可支配收入，當養(yǎng)老保險繳費比例提高時，員工對當期收入降低的感知大于對退休后生活保障提高的感知。故而員工收入的下降會導致其對企業(yè)滿意度以及自身努力程度的下降（Akerlof & Yellen，1990;Hannan，2005），而員工的滿意度和努力程度下降，最終引起生產(chǎn)率的損失。

（二）平行趨勢檢驗與動態(tài)效應影響

在上述基準回歸中，雙重差分模型估計的是處理組與對照組企業(yè)全要素生產(chǎn)率在《社會保險法》實施后的平均差異。若《社會保險法》實施前，處理組企業(yè)全要素生產(chǎn)變化率明顯低于對照組，這可能導致《社會保險法》實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響存在評估誤差。因此，本文檢驗的重要前提是《社會保險法》實施前，處理組和對照組的全要素生產(chǎn)率的變化幅度無顯著差異。為此，設計以下模型進行平行趨勢檢驗：

（三）穩(wěn)健性檢驗及安慰劑檢驗

1. 穩(wěn)健性檢驗

首先，采用其他方法度量核心解釋變量。參考廖冠民和宋蕾蕾（2020）的做法，運用員工人數(shù)與營業(yè)收入的自然對數(shù)之比作為勞動密集度的測度指標，再按照前述基準回歸的方法劃分處理組與對照組，估計結果見表3 第（1）列。結果顯示，核心解釋變量Treat × Post的估計系數(shù)仍在1%的水平下顯著為正。

其次，運用OP及LP法測算的企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為被解釋變量進行檢驗。結果見表3 第（2）-（3）列，Treat × Post系數(shù)仍在1%和5%水平下顯著為正。

最后，考慮預期效應。參考劉啟仁和趙燦（2020）的做法，考慮到企業(yè)在《社會保險法》實施之前可能預期到該法律的實施時間，進而調(diào)整其資本與勞動力等要素的投入結構，以避免政策帶來的不利沖擊，進而可能破壞共同趨勢假定。那么本文采用雙重差分模型進行估計的結果就存在一定偏誤。為排除該可能，本文進一步從數(shù)據(jù)中刪掉法律實施前一年（2010 年）數(shù)據(jù)進行檢驗，結果見表3 第（4）列。結果顯示，核心解釋變量Treat × Post的估計系數(shù)無根本性變化，說明并不存在預期效應影響共同趨勢假定，表明實證估計結果較為穩(wěn)健。

2. 安慰劑檢驗

在《社會保險法》實施沖擊前3 年設置一個偽時間點（即2008 年）作為安慰劑（Post2）進行檢驗，若檢驗結果顯示在偽時間點下，《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率變化未產(chǎn)生顯著影響，則表明基本檢驗是穩(wěn)健的。具體地，2008 年及以后Post2取值為1，否則取0，并與Treat相乘，回歸結果見表3 的第（5）列。交互項Treat × Post2估計系數(shù)不顯著，說明無政策干預時，處理組與對照組企業(yè)全要素生產(chǎn)率無顯著差異，檢驗結果穩(wěn)健。

五、機制檢驗與異質性分析

（一）機制檢驗

前文探討了《社會保險法》的實施顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。為深入探討該沖擊影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的可能渠道，本部分將參照溫忠麟等（2004）的中介效應分析方法，構建三步中介檢驗模型如下：

1. 資本勞動比機制

《社會保險法》的實施會加大企業(yè)社保繳費負擔，加大企業(yè)勞動力成本壓力，可能讓企業(yè)提高投資，對勞動力進行替代?；诖?，本部分將從企業(yè)雇傭人數(shù)、企業(yè)投資和資本勞動比三個角度出發(fā)，研究《社會保險法》影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的內(nèi)在機制。

具體地，以企業(yè)員工人數(shù)的對數(shù)（labor）代表企業(yè)雇傭人數(shù)，用企業(yè)固定資產(chǎn)原值的對數(shù)（fat）代表企業(yè)固定資產(chǎn)投資，用固定資產(chǎn)原值對數(shù)與員工人數(shù)的對數(shù)之比（per_fat）作為資本勞動比的度量指標。將這三個指標分別代入上述中介效應模型，得到回歸結果如表4 所示。

首先，對模型（5）的回歸結果表明《社會保險法》的實施顯著減少了企業(yè)勞動力雇傭人數(shù)，對固定資產(chǎn)投資沒有顯著影響，說明企業(yè)未顯著改變對固定資產(chǎn)的投資，也顯著提高了企業(yè)的資本勞動比;其次，對模型（6）進行回歸可看出，中介變量labor的估計在1%的水平下顯著為負，per_fat的估計在1%的水平下顯著為正，而中介變量fat的估計則不顯著;最后，對比模型（4）和模型（6）的結果，可看出加入勞動力雇傭人數(shù)和資本勞動比指標后，社保壓力對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響均在1%的水平下顯著，但系數(shù)下降，R有所提高，即存在部分中介效應?？芍髽I(yè)主要是通過減少雇傭人數(shù)，以應對社保壓力帶來的用工成本的上升;通過提高資本勞動比、優(yōu)化生產(chǎn)要素投入結構來提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，但提高固定資產(chǎn)這條渠道卻沒有得到驗證，所以本文尚不能得出是由于企業(yè)采用更多資本替代勞動，從而提高全要素生產(chǎn)率的結論。

至此，需進一步探究《社會保險法》實施后，企業(yè)對人力資本結構做出了何種調(diào)整。鑒于上市企業(yè)從2009 年才開始公布員工結構數(shù)據(jù)，故本文運用上市企業(yè)2009 年到2016 年的員工結構數(shù)據(jù)做進一步探究，具體以員工受教育程度為劃分標準，將?？坪透咧屑耙韵聦W歷的雇傭人數(shù)作為低學歷勞動者，將本科和研究生及以上作為高學歷勞動者，具體H1 為低學歷勞動者人數(shù)的對數(shù)值，H2 為高學歷勞動者人數(shù)的對數(shù)值，H3 為H2 和H1 的比值，探究社保法的實施對于這兩類勞動者雇傭人數(shù)及其比值的影響。實證結果如表5 所示?？煽闯?，企業(yè)具體通過減少雇傭低學歷勞動者、增加雇傭高學歷勞動者，進而調(diào)整企業(yè)內(nèi)部人力資本結構，應對社保壓力帶來的用工成本的上升。

綜上，企業(yè)主要通過減少總雇傭人數(shù)、減少雇傭低學歷人數(shù)、增加高學歷雇傭人數(shù)，升級企業(yè)人力資本結構，提高資本勞動比，優(yōu)化生產(chǎn)要素投入結構，以應對社保法實施帶來的用工成本的提高，進而提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

2. 創(chuàng)新研發(fā)投入機制

社保壓力下，企業(yè)會加大創(chuàng)新研發(fā)投入，社保繳費也可提高員工工作效率和創(chuàng)新動力，進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。因而，創(chuàng)新研發(fā)投入將成為提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要渠道。具體地，分別用RDr1 和RDr2 兩個指標作為企業(yè)創(chuàng)新投入水平的度量指標，其中RDr1 為上市企業(yè)研發(fā)投入與資產(chǎn)總計的比值，RDr2 為上市企業(yè)研發(fā)投入與固定資產(chǎn)凈額的比值。將這兩個指標分別代入上述中介效應模型，得到回歸結果如表6 所示。

可知，模型分別引入兩種創(chuàng)新研發(fā)投入中介變量后，均通過了中介效應檢驗。首先，由模型（5）可看出，《社會保險法》的實施能顯著促進企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入;其次，由模型（6）可知，創(chuàng)新研發(fā)投入可顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率;最后，對比模型（4）與模型（6），可看出加入創(chuàng)新研發(fā)投入后，社保壓力對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響系數(shù)的顯著性不變，但數(shù)值有所下降，R也有所提高，說明存在部分中介效應，企業(yè)創(chuàng)新投入在社保壓力影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率過程中承擔中介變量角色。《社會保險法》實施后，勞動力成本上升，企業(yè)通過提高創(chuàng)新研發(fā)投入，優(yōu)化生產(chǎn)要素投入結構，轉型升級，進而提高自身全要素生產(chǎn)率。故企業(yè)創(chuàng)新投入為《社會保險法》影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的一個重要渠道，本文假設3 得到驗證。

（二）異質性分析

為進行異質性分析，本文通過對基準模型（1）式引入三重交互項，來考察《社會保險法》的實施對企業(yè)全要素生產(chǎn)率在產(chǎn)權性質、創(chuàng)新需求水平、企業(yè)經(jīng)營時長以及融資約束方面的異質性影響。表7 中H分別表示企業(yè)產(chǎn)權性質（SOE）、企業(yè)創(chuàng)新需求水平（lnResearch）、企業(yè)經(jīng)營時長（lnAge）以及企業(yè)的融資約束（SA）。本文主要關注和報告了三重交互項系數(shù)，該系數(shù)刻畫了《社會保險法》的實施，對企業(yè)全要素生產(chǎn)率促進作用的異質性影響。

1. 產(chǎn)權性質

不同所有制企業(yè)面對《社會保險法》的實施反應有所差異。一方面，鑒于中國國有和民營企業(yè)的用工制度上存在區(qū)別（倪驍然和朱玉杰，2016），對法律的遵守力度也存在差別，法律實施前，國有企業(yè)社保實際繳費率遠高于非國有企業(yè)（唐玨和封進，2019），預期《社會保險法》的實施將對非國有企業(yè)產(chǎn)生更大影響。另一方面，國有企業(yè)和非國有企業(yè)在資源獲取和目標決策動機上均存在差異化的行為特征。從資源獲取能力上來說，國有企業(yè)能力更具比較優(yōu)勢;從政策性負擔角度來說，相較于非國企，國企有以下特點：第一，冗員率更高，將對國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率提高有負面影響，根據(jù)前述實證結果，預期可能對國有企業(yè)產(chǎn)生更大影響;第二，用工程序更加規(guī)范，將限制其通過要素替代來改進其全要素生產(chǎn)率;第三，從政策目標角度，國企承擔更多的“穩(wěn)就業(yè)”壓力，進一步提高冗員率，不利于其全要素生產(chǎn)率的改進（薛天航，2019）。因此，《社會保險法》對國企和非國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響力度和方向無法確定。表7 第（1）列報告了《社會保險法》對國企和非國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的估計結果，三重交互項的估計結果在5%的水平下顯著為正，初步說明，相較于非國有企業(yè)，《社會保險法》實施對國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生更積極的影響。可能的原因有兩方面：第一，多數(shù)非國有企業(yè)現(xiàn)金流不足且融資成本更高，在面臨較高融資約束時，非國有企業(yè)難以應對;第二，當社保壓力上升時，外資和部分民營企業(yè)可低成本轉移其產(chǎn)品生產(chǎn)地，因此，法律實施對提高其全要素生產(chǎn)率激勵作用較小。

2. 創(chuàng)新需求水平

一方面，與其他企業(yè)相比，創(chuàng)新水平高的企業(yè)更加重視員工，因而員工待遇也更好（Ghaly etal.，2017）。在國內(nèi)，該待遇不僅體現(xiàn)在較高的員工工資，還體現(xiàn)在為員工繳納社保上。相反，創(chuàng)新水平較低的企業(yè)更多為勞動密集型企業(yè)，對勞動力保障較差（許紅梅和李春濤，2020）。但另一方面，企業(yè)研發(fā)投入的重要影響因素之一是其行業(yè)特點，不同行業(yè)對創(chuàng)新的需求不同（魯桐和黨印，2014）。對于創(chuàng)新活動較為活躍的行業(yè)，創(chuàng)新產(chǎn)品是其獲取市場份額的主體，法律實施對創(chuàng)新活動較為活躍的行業(yè)有更強的激勵作用（倪驍然和朱玉杰，2016）。因此，《社會保險法》可能對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響程度在創(chuàng)新需求較強的行業(yè)更大。

參考倪驍然和朱玉杰（2016）的研究，企業(yè)創(chuàng)新需求水平用創(chuàng)新投入取對數(shù)（lnResearch）進行測度，檢驗的結果如表7 第（2）列所示。結果表明，三重交互項的估計結果在1%的水平下顯著為正，初步說明，相較于創(chuàng)新需求低的企業(yè)，《社會保險法》實施對創(chuàng)新需求高的企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生更積極的影響。

3. 企業(yè)經(jīng)營時長

企業(yè)面對壓力和外部沖擊時的調(diào)整能力會受到其經(jīng)營時間的長短的影響（李波和蔣殿春，2019）。經(jīng)營時限較長的企業(yè)，其組織架構更完善、管理層經(jīng)營經(jīng)驗更豐富，面對社會保險這一政策變化，調(diào)整能力更強、調(diào)整策略更加成熟。因此，與經(jīng)營時限較短的企業(yè)相比，《社會保險法》的實施可能對經(jīng)營時限較長的企業(yè)全要素生產(chǎn)率促進作用更大。對企業(yè)經(jīng)營時長檢驗結果見表7 第（3）列所示。結果表明，三重交互項的估計結果在1%的水平下顯著為正，說明《社會保險法》實施對經(jīng)營時間較長企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高促進作用更大。也從側面反映出《社會保險法》實施會促進企業(yè)積極調(diào)整，即社保壓力會促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

4. 融資約束

有研究發(fā)現(xiàn)，融資約束較高的企業(yè)具有較高的經(jīng)營風險（Hadlock & Pierce，2010），這會影響企業(yè)重新融資及償債能力（許紅梅和李春濤，2020）。此外，繳納社會保險會減少企業(yè)現(xiàn)金流，進而減少資本、并購和研發(fā)支出，且該影響對融資約束高的企業(yè)作用更明顯（Rauh，2006）?？梢?，社保壓力上升時，勞動力成本上升對融資約束較高的企業(yè)可能帶來更大的經(jīng)營壓力。肖文和薛天航（2019）的研究還提到，融資約束較高的企業(yè)更多依靠內(nèi)部資金支持，而企業(yè)進行生產(chǎn)要素配置尤其是資本要素配置時，良好的資金支持至關重要?？梢灶A見，社保壓力上升帶動勞動力成本上升時，更加寬松的融資支持將更有利于提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

六、研究結論與啟示

本文運用2007-2016 年中國滬深A 股上市公司數(shù)據(jù)，借助2011 年《社會保險法》實施的準自然實驗情境所帶來的外生政策沖擊，構建雙重差分模型，考察企業(yè)社保壓力的提高對其全要素生產(chǎn)率的影響。實證結果發(fā)現(xiàn)，《社會保險法》的實施可在1%水平下顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。為進一步探究社保壓力提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的途徑，本文利用中介效應分析，模型引入勞動力雇傭數(shù)量、企業(yè)固定資產(chǎn)投資、資本勞動比和企業(yè)創(chuàng)新投入指標作為中介變量，結果發(fā)現(xiàn)精簡低學歷雇傭人數(shù)、提高資本勞動比和提高創(chuàng)新投入是企業(yè)提高全要素生產(chǎn)率的重要渠道。此外，社保壓力對異質企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有不同影響，具體地，對國有企業(yè)和創(chuàng)新需求較高、經(jīng)營年限較長和融資約束較低的企業(yè)的影響作用更強。

本文得出重要啟示：《社會保險法》的出臺，在提高企業(yè)用工成本的同時，也帶來企業(yè)生產(chǎn)要素投入結構的轉型升級，為提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率和挖掘新的經(jīng)濟增長潛力創(chuàng)造條件。一方面，企業(yè)應充分認識到社保支出的增加在挖掘員工創(chuàng)新能力、激勵員工提高有效供給、改善人力資源結構方面的重要作用，應在合理區(qū)間內(nèi)加大社保投入力度，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率;另一方面，社保壓力帶來的企業(yè)用工質量提升，但也精簡了低學歷勞動者的雇傭人數(shù)，可能帶來員工再就業(yè)問題，社保壓力還可能削弱非國有企業(yè)、年輕企業(yè)和融資約束緊張企業(yè)的競爭力，從而實現(xiàn)社保壓力的消極作用。因此，政府要合理引導企業(yè)進行技術變革，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，更大程度促進全要素生產(chǎn)率的積極影響。