王飛

最近，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)平安證券在樂(lè)視網(wǎng)IPO項(xiàng)目中未能發(fā)揮“看門人”責(zé)任，而作出了專門處罰，平安證券的保薦機(jī)構(gòu)資格被暫停3個(gè)月。

保薦資格被暫停，平安證券保薦的項(xiàng)目首當(dāng)其沖，其保薦的IPO公司的最新審核狀態(tài)均變?yōu)椤爸兄箤彶椤?。?duì)此，在《紅周刊》致電其中的一家IPO公司時(shí)，相關(guān)人士表示，“不是我們這邊的（原因），是保薦券商那邊出現(xiàn)了問(wèn)題。”

同時(shí)，根據(jù)過(guò)去遭遇處罰的券商情況來(lái)看，平安證券或?qū)⒚媾R承銷保薦收入下滑的難題。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，平安證券因在樂(lè)視網(wǎng)IPO項(xiàng)目中盡職調(diào)查未勤勉盡責(zé)，在出具的發(fā)行保薦書(shū)中發(fā)行人財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不符，違反了相關(guān)規(guī)定，深圳證監(jiān)局決定對(duì)平安證券采取暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月等監(jiān)管措施，暫停起始日為6月23日至9月22日。

受平安證券保薦機(jī)構(gòu)資格被暫停影響，其保薦的IPO項(xiàng)目紛紛中止。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，平安證券保薦的7個(gè)IPO項(xiàng)目在6月23日和6月24日更新了審核狀態(tài)，均為“中止審查”狀態(tài)（見(jiàn)附圖）。對(duì)此，《紅周刊》向其中一家IPO公司求證，相關(guān)人士表示，“不是我們這邊的（原因），是保薦券商那邊出現(xiàn)了問(wèn)題，現(xiàn)在大家都可以從網(wǎng)上公開(kāi)資料看到?！?/p>

同時(shí)被處罰的還有平安證券參與樂(lè)視網(wǎng)IPO項(xiàng)目的相關(guān)人員。據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2010年7月23日公布的發(fā)行保薦書(shū)顯示，擔(dān)任其首發(fā)上市的保薦代表人是平安證券投資銀行事業(yè)部三部執(zhí)行總經(jīng)理汪家勝和投資銀行事業(yè)部企業(yè)并購(gòu)部執(zhí)行總經(jīng)理欒培強(qiáng)，他們均在樂(lè)視網(wǎng)的發(fā)行保薦書(shū)上簽字。同時(shí)，平安證券保薦業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人曾年生、內(nèi)核負(fù)責(zé)人龔寒汀、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人薛榮年等也均在發(fā)行保薦書(shū)上簽字。因此，深圳證監(jiān)局對(duì)欒培強(qiáng)和汪家勝做出10年內(nèi)不得擔(dān)任證券公司證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)相關(guān)職務(wù)或者實(shí)際履行上述職務(wù)的決定，薛榮年是5年內(nèi)不得擔(dān)任相關(guān)職務(wù)，龔寒汀需在7月4日到深圳證監(jiān)局接受監(jiān)管談話。

圖片來(lái)源：Wind

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)

值得一提的是，上述人員均在2010年8月樂(lè)視網(wǎng)成功上市后的三年內(nèi)陸續(xù)離開(kāi)平安證券（見(jiàn)表1）。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)（以下簡(jiǎn)稱“證券業(yè)協(xié)會(huì)”）顯示，龔寒汀最先離職，其于2011年8月25日離開(kāi)平安證券之后入職華林證券。隨后，欒培強(qiáng)、薛榮年、汪家勝和曾年生紛紛于2012年～2013年期間離開(kāi)平安證券，并且下一站均是華林證券。截至目前，汪家勝在中信建投從事保薦代表人和一般證券業(yè)務(wù)，并且還參與了天智航、貝斯美、金春股份和道道全等公司首發(fā)上市;欒培強(qiáng)在中信證券擔(dān)任保薦代表人，并參與了青島食品和愛(ài)瑪科技等公司的首發(fā)上市;龔寒汀等三人最新登記狀態(tài)均為“離職注銷”。

另?yè)?jù)青島食品和愛(ài)瑪科技6月28日公告，中信證券更換了保薦代表人，原因是欒培強(qiáng)因工作變動(dòng)無(wú)法繼續(xù)履行公司持續(xù)督導(dǎo)工作職責(zé)。

在保薦樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板上市的2010年，平安證券的保薦收入十分亮眼。僅從樂(lè)視網(wǎng)IPO而言，平安證券獲得承銷保薦收入4504.00萬(wàn)元，承銷保薦費(fèi)率（承銷保薦收入/募集資金規(guī)模，下同）為6.17%。這一水平超過(guò)當(dāng)年3.38%的行業(yè)承銷保薦費(fèi)率平均值，以及4.91%的創(chuàng)業(yè)板公司承銷保薦費(fèi)率平均值。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，平安證券2010年全共參與了38家上市公司的首發(fā)承銷保薦，并且其中均為惟一的保薦機(jī)構(gòu)及承銷商。這些公司的承銷保薦費(fèi)率均在3.38%以上，其中有29家在4.91%以上。

在較高承銷保薦費(fèi)率的情況下，平安證券當(dāng)年的相關(guān)收入很豐厚。數(shù)據(jù)顯示，雖然2010年參與上市公司首發(fā)募集資金規(guī)模最高的是中信證券，為473.10億元;次高的是中金公司，為378.08億元;平安證券以348.22億元排在第三位。但在承銷保薦收入方面，平安證券的首發(fā)承銷保薦收入最高，為19.93億元;中信證券和中金公司的收入則分別為12.76億元和7.03億元，排在第三和第七位。即使結(jié)合增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等品種的保薦承銷情況來(lái)看，平安證券仍高居當(dāng)年首位。

但平安證券的高收入對(duì)應(yīng)的卻是高風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)《紅周刊》觀察，截至目前，除樂(lè)視網(wǎng)外，平安證券2010年保薦的寧波圣萊達(dá)電器和大連晨鑫網(wǎng)絡(luò)科技兩家公司均已退市。此外，還有兩家ST公司游離在退市邊緣。對(duì)比而言，中信證券和中金公司同期保薦的項(xiàng)目至今無(wú)一家退市甚至被ST。

同時(shí)，平安證券在2010年之后出現(xiàn)承銷保薦收入停滯不前的情況，無(wú)論承銷金額還是收入均落在了中信證券等公司之后。具體來(lái)看，在最近三個(gè)完整年度（2019年～2021年），平安證券的承銷保薦收入排名下滑較為明顯，分列行業(yè)第11位、第14位和第18位。

在承銷保薦收入徘徊不前之際，如今，平安證券的保薦資格又遭遇暫停，相關(guān)業(yè)務(wù)將走向何處去？相關(guān)項(xiàng)目會(huì)否流失？一家正在IPO的公司相關(guān)人士對(duì)此表示，“這對(duì)我們公司的影響相對(duì)有限，因?yàn)槲覀僆PO的過(guò)程本來(lái)就有點(diǎn)慢，所以我們不會(huì)再換券商，三個(gè)月后我們還是可以正常進(jìn)入排隊(duì)程序的。”

但根據(jù)過(guò)去的案例來(lái)看，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，一經(jīng)暫停隨即會(huì)出現(xiàn)“掉隊(duì)”的情形（見(jiàn)表2）。在平安證券之前，由于公司投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在漏洞，債券承銷與資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)缺少有效隔離等原因，上海監(jiān)管局在2021年3月31日對(duì)海通證券采取暫停為機(jī)構(gòu)投資者提供債券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)12個(gè)月等監(jiān)管措施，對(duì)海通資管采取暫停為證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品提供投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)12個(gè)月等監(jiān)管措施。

因?yàn)楸O(jiān)管處罰影響，海通證券財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入大幅下降。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年，海通證券的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入是20363萬(wàn)元，行業(yè)排名第9位。而在2021年，公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入縮水至10475萬(wàn)元，行業(yè)排名第22位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng);《紅周刊》整理

與海通證券案例類似的還有廣發(fā)證券。在2020年7月10日，因?yàn)閺V發(fā)證券在康美藥業(yè)2014年非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股、2015年公司債券等項(xiàng)目中盡職調(diào)查未勤勉盡責(zé)，內(nèi)部質(zhì)量控制流于形式，廣發(fā)證券被采取了暫停保薦機(jī)構(gòu)資格6個(gè)月等監(jiān)管措施。這導(dǎo)致廣發(fā)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入從2019年的119771萬(wàn)元下滑到2020年的51013萬(wàn)元以及2021年的36852萬(wàn)元，收入下滑明顯，行業(yè)排名也從10位下滑到第30位、第36位。

需要指出的是，對(duì)海通證券、廣發(fā)證券這類綜合性的頭部券商而言，暫停部分“非主營(yíng)”業(yè)務(wù)影響可能不是很大，但對(duì)部分中小券商來(lái)說(shuō)卻完全不一樣，典型的如錦龍股份的控股子公司中山證券。

據(jù)錦龍股份2020年8月20日公告，因未按規(guī)定向監(jiān)事會(huì)報(bào)告、關(guān)聯(lián)交易管理不到位等其他公司治理與內(nèi)部管理問(wèn)題，中山證券被采取一年內(nèi)暫停新增資管產(chǎn)品備案、暫停新增資本消耗型業(yè)務(wù)（含股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、需要跟投或包銷的承銷保薦業(yè)務(wù)）等監(jiān)管措施，即中山證券不能新增相關(guān)業(yè)務(wù)。這導(dǎo)致中山證券相關(guān)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入大幅縮水，其中，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入由2019年的3551萬(wàn)元降至2020年的562萬(wàn)元;融資融券業(yè)務(wù)利息收入由2019年的15347萬(wàn)元降至2021年的13249萬(wàn)元，降幅達(dá)13.67%;承銷與保薦業(yè)務(wù)收入由2019年的54516萬(wàn)元降至2021年的28896萬(wàn)元，降幅達(dá)47.00%。

海通證券、廣發(fā)證券和錦龍股份的案例表明，盡管平安證券的保薦資格僅被暫停3個(gè)月，但其承銷與保薦業(yè)務(wù)在2022年及未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)下滑或是大概率事件。

實(shí)際上，平安證券并非第一次被暫停保薦資格。據(jù)公開(kāi)資料顯示，其于2013年就因在萬(wàn)福生科（現(xiàn)為“佳沃食品”）IPO項(xiàng)目中盡職調(diào)查未勤勉盡責(zé)等，被暫停保薦業(yè)務(wù)許可3個(gè)月。同時(shí)，平安證券被沒(méi)收業(yè)務(wù)收入2555萬(wàn)元，以及處以5110萬(wàn)元罰款，并撤銷多人的證券從業(yè)資格。對(duì)比平安證券承銷與保薦業(yè)務(wù)歷年表現(xiàn)來(lái)看，這與其開(kāi)始走下坡路的時(shí)間節(jié)點(diǎn)幾乎吻合。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）