陳希琳

7月科創(chuàng)板“大非”解禁潮將至。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年科創(chuàng)板7月解禁規(guī)模約2791億元，以首發(fā)原股東限售股份為主，大部分為首批科創(chuàng)板上市公司“三周年”集中解禁，這或加大科創(chuàng)板短期波動(dòng)。談及本輪解禁潮對(duì)市場(chǎng)的影響，中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，投資者應(yīng)該更加客觀、理性地來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板建立三年來(lái)，經(jīng)歷了早期的快速上漲和隨后的調(diào)整夯實(shí)階段，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日趨成熟。您如何看待三年來(lái)科創(chuàng)板的發(fā)展所取得的成績(jī)？

趙錫軍：這三年來(lái)科創(chuàng)板的發(fā)展，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)講，它所產(chǎn)生的影響和形成的改革成果是非常矚目的。科創(chuàng)板的開設(shè)，實(shí)際上跟資本市場(chǎng)新一輪的改革密切相關(guān)，特別是與我國(guó)資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的發(fā)行制度改革有直接聯(lián)系。

趙錫軍

科創(chuàng)板在三年前開設(shè)的時(shí)候，同時(shí)引進(jìn)了注冊(cè)制改革，而注冊(cè)制改革是我國(guó)資本市場(chǎng)到目前為止在發(fā)行制度方面最重要的一次改革。從目前的運(yùn)行情況來(lái)看，科創(chuàng)板注冊(cè)制的改革是非常成功的，而注冊(cè)制改革的成功跟科創(chuàng)板的創(chuàng)設(shè)是分不開的，這是科創(chuàng)板最重要的一個(gè)貢獻(xiàn)。隨著注冊(cè)制改革的推行，我國(guó)資本市場(chǎng)的很多制度，特別是最基本的上市發(fā)行制度和信息披露制度，都開始有了新的推進(jìn)和改善。我們真正建立了現(xiàn)代資本市場(chǎng)，建立了一個(gè)以信息披露為核心來(lái)運(yùn)作的資本市場(chǎng)，真正體現(xiàn)了信息披露成為注冊(cè)制改革核心的要求，也讓市場(chǎng)能夠公開透明、公平公正地運(yùn)作。

除了制度方面的貢獻(xiàn)，注冊(cè)制也帶來(lái)新的理念，對(duì)上市公司、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的理念變化都形成了很大的推動(dòng)。這種推動(dòng)作用比注冊(cè)制之前改革所產(chǎn)生的作用要更大，從一個(gè)相對(duì)行政性比較強(qiáng)、政府干預(yù)比較強(qiáng)的市場(chǎng)，真正轉(zhuǎn)向一個(gè)市場(chǎng)化運(yùn)作的市場(chǎng)。

注冊(cè)制更加符合現(xiàn)代化資本市場(chǎng)的特質(zhì)特征。三年來(lái)，我們有400多家在科創(chuàng)板上市的公司，募集的資金總量包括發(fā)行募集、再融資已經(jīng)超過(guò)6000億元，這都是實(shí)在的數(shù)字，能夠反映出市場(chǎng)在融資、投資方面所取得的成績(jī)。

《經(jīng)濟(jì)》：三年來(lái)，科創(chuàng)板的發(fā)展跟最初的預(yù)期相比，是否實(shí)現(xiàn)了大部分的目標(biāo)？

趙錫軍：我們當(dāng)時(shí)把科創(chuàng)板注冊(cè)制作為一個(gè)改革試點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)當(dāng)時(shí)確定的目標(biāo)完全實(shí)現(xiàn)了，而且現(xiàn)在科創(chuàng)板的發(fā)展已經(jīng)起到了很好的帶動(dòng)作用，它的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了當(dāng)時(shí)的預(yù)期。正是因?yàn)樵诳苿?chuàng)板設(shè)立、引入注冊(cè)制以后，我們才在深交所進(jìn)行了創(chuàng)業(yè)板的改革，引進(jìn)注冊(cè)制，也是非常成功的。隨后去年我們又成立了北交所，北交所的運(yùn)行到現(xiàn)在來(lái)看也是非常成功的。

可見，由科創(chuàng)板開始的注冊(cè)制改革思路和理念，不僅在科創(chuàng)板得到了貫徹落實(shí)，同時(shí)推廣到了創(chuàng)業(yè)板，還發(fā)展到了北交所，使整個(gè)資本市場(chǎng)以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的金融服務(wù)的思路、理念和方法，得到了不斷的傳播和推廣。這個(gè)貢獻(xiàn)可以說(shuō)超越了當(dāng)初的預(yù)期。形成跟整個(gè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展更加契合的資本市場(chǎng)的思路、理念和方法越來(lái)越成為主流，這跟科創(chuàng)板的設(shè)立和引領(lǐng)是分不開的。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板對(duì)于中國(guó)特色資本市場(chǎng)的建立有何重要意義？

趙錫軍：現(xiàn)代化的資本市場(chǎng)要服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”這五大發(fā)展理念在科創(chuàng)板成立以后，得到了深入的貫徹。研發(fā)型、科技型、環(huán)保型企業(yè)的估值在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板、北交所，都得到了更加充分的展現(xiàn)?？苿?chuàng)板引領(lǐng)的資本市場(chǎng)的這些改革，更加符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，能夠進(jìn)行更加有效的資源配置。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板上市公司數(shù)量、總市值不斷擴(kuò)容，募資金額也在不斷提升。未來(lái)市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展?jié)摿θ绾危?/p>

趙錫軍：未來(lái)的發(fā)展前景已經(jīng)非常清楚，我們很清晰地要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。那么資本市場(chǎng)的作用必不可少。推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，就需要資本市場(chǎng)能夠按照科創(chuàng)板設(shè)立時(shí)的新要求、新思路來(lái)進(jìn)行全方位的改革。

今年的政府工作報(bào)告目標(biāo)已經(jīng)明確，要在資本市場(chǎng)進(jìn)行全方位的注冊(cè)制改革。整個(gè)資本市場(chǎng)的多層次體系都可以圍繞著以信息披露為核心的注冊(cè)制改革來(lái)發(fā)展，市場(chǎng)的現(xiàn)代化程度會(huì)更高，也更加適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求，即創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的要求、資源有效配置的要求。

《經(jīng)濟(jì)》：5月13日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)科創(chuàng)板做市規(guī)定，符合條件的券商可按照要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。這一政策能否盤活科創(chuàng)板的流動(dòng)性？

趙錫軍：實(shí)際上市場(chǎng)的發(fā)展、制度的完善不是一蹴而就的，而是一個(gè)不斷探索和積累的過(guò)程。所以在科創(chuàng)板設(shè)立以后，圍繞著注冊(cè)制，圍繞著現(xiàn)代化資本市場(chǎng)體系的建設(shè)和市場(chǎng)的發(fā)展完善，我們推出了一系列新做法和新要求，包括在科創(chuàng)板引入做市商制度，也包括注冊(cè)制開展以后的監(jiān)管和常態(tài)化的退市制度、投資者管理的制度等，都在不斷完善。這些制度緊密圍繞著現(xiàn)代資本市場(chǎng)建設(shè)的核心展開。

在科創(chuàng)板引入做市商制度，對(duì)提高科創(chuàng)板流動(dòng)性是非常有幫助的。因?yàn)榭苿?chuàng)板包括現(xiàn)在的北交所，支持的更多的是處于發(fā)展初期和早期的企業(yè)，規(guī)模比較小，股份也比較少，投資者并不是很多，在上市掛牌交易以后，它的交易量、交易的頻度、規(guī)模都不如主板市場(chǎng)上市的這些大企業(yè)。這會(huì)帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題，一是定價(jià)是否符合公司真正的價(jià)值，交易量不足，可能就會(huì)出現(xiàn)定價(jià)偏差;二是流動(dòng)性的問(wèn)題，當(dāng)交易量相對(duì)比較少的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)“你想買可能沒有人賣，你想賣可能沒有人買”的情況。

做市商制度能從增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和改善市場(chǎng)的定價(jià)能力這兩個(gè)方面提供幫助。

通過(guò)做市的專業(yè)能力和交易能力，彌補(bǔ)原來(lái)在沒有做市商時(shí)交易量較小、交易頻率較低的弱點(diǎn)。

《經(jīng)濟(jì)》：對(duì)于做市商制度可能帶來(lái)的一些問(wèn)題，我們?cè)撊绾我?guī)避？

趙錫軍：境外一些成熟的資本市場(chǎng)，有不少都是做市商制度，在提高市場(chǎng)效率和定價(jià)能力、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，都體現(xiàn)出積極的意義。這個(gè)制度要能夠真正發(fā)揮好作用，有些問(wèn)題必須得到解決，這對(duì)做市商的資格和專業(yè)能力提出了很高的要求，否則很難扮演好做市商這個(gè)角色，承擔(dān)得起做市商的這種責(zé)任。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板將于今年7月迎來(lái)解禁潮，這將給市場(chǎng)帶來(lái)何種影響？

趙錫軍：解禁這種行為，在我國(guó)資本市場(chǎng)并不少見。即便是在成熟的市場(chǎng)，也有相應(yīng)的解禁安排，這個(gè)行為已經(jīng)有過(guò)相當(dāng)多的經(jīng)驗(yàn)和積累?？苿?chuàng)板的解禁和主板以及其他板的解禁差異并不是很大，投資者應(yīng)該更加客觀、理性地來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題。甚至早年在股權(quán)分置改革時(shí)，涉及的解禁規(guī)模比現(xiàn)在科創(chuàng)板的解禁規(guī)模要大得多。

《經(jīng)濟(jì)》：自新股詢價(jià)改革以來(lái)，新股破發(fā)不斷，棄購(gòu)率也居高不下。這一問(wèn)題該如何解決？

趙錫軍：這是資本市場(chǎng)改革引進(jìn)注冊(cè)制以后市場(chǎng)化程度不斷提高、定價(jià)效率不斷提升的結(jié)果，我們要客觀理性地來(lái)看待這些問(wèn)題，在一個(gè)真正的市場(chǎng)里，價(jià)格的變化跟公司的經(jīng)營(yíng)情況、信息披露情況是密切相關(guān)的。注冊(cè)制改革使得公司的運(yùn)行狀況能夠更快、更迅速地讓投資者知道，因?yàn)榕兑蟾?。所以市?chǎng)的價(jià)格變化波動(dòng)就會(huì)相對(duì)更加頻繁，反過(guò)來(lái)也對(duì)投資者的投資能力、判斷能力提出了新的考驗(yàn)和更高的要求。