于振東

一、主要證券分析理論評(píng)述

（一）技術(shù)分析理論評(píng)述

技術(shù)分析是通過使用證券價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)進(jìn)行市場行為研究。技術(shù)分析理論起源于查爾斯·道的道氏理論，道氏理論先經(jīng)漢密爾頓和雷亞進(jìn)一步歸納，再經(jīng)約翰·墨菲的發(fā)展，其著作《期貨市場技術(shù)分析》將起源于日本蠟燭圖技術(shù)的K線形態(tài)理論和支撐壓力理論融合在道氏理論之中，對(duì)道氏理論做了進(jìn)一步的完善。道氏理論之后，尼爾森·艾略特等發(fā)展了波浪理論，近年，國內(nèi)有投資者提出了纏論，諸多理論各有千秋。

1.道氏理論

道氏理論認(rèn)為，證券價(jià)格同時(shí)存在三種屬于不同時(shí)間跨度的趨勢：長期趨勢、中期趨勢和短期趨勢。長期趨勢是持續(xù)時(shí)間從少于一年到幾年不等的主要趨勢，中期趨勢是與長期趨勢相反的次級(jí)趨勢，持續(xù)時(shí)間通常在3周到數(shù)月不等，短期趨勢是日間波動(dòng)。道氏理論強(qiáng)調(diào)平均價(jià)格指數(shù)的相互確認(rèn)，以及通過對(duì)高點(diǎn)或低點(diǎn)的突破來確認(rèn)趨勢的形成。例如，如果上升浪不斷突破前期高點(diǎn)，并且隨后而來的下跌都能在前期低點(diǎn)之上結(jié)束，就可以確認(rèn)市場的牛市趨勢。

其不足在于，道氏理論并沒有解釋不同級(jí)別的趨勢是如何產(chǎn)生的，也沒有解釋高點(diǎn)或低點(diǎn)的突破對(duì)趨勢形成的判斷為什么是必然的。如果一個(gè)上升浪的低點(diǎn)低于之前的低點(diǎn)，是否足以判斷上升趨勢的結(jié)束？現(xiàn)實(shí)中的答案是否定的，這種情形在上升趨勢中頻頻發(fā)生?，F(xiàn)實(shí)中，是否存在更多級(jí)別的趨勢？這些趨勢是如何發(fā)生的？這些趨勢如何相互作用？如何測量這些趨勢及其相互作用？道氏理論并沒有給出答案。

更加重要的，道氏理論并沒有給出將理論聯(lián)系于實(shí)際的工具，例如一個(gè)可以量化操作的技術(shù)指標(biāo)。如果找不到可以將一個(gè)理論落地在實(shí)際中的工具，這個(gè)理論僅僅構(gòu)建了空中樓閣，其指導(dǎo)性是模糊的。只有通過工具將理論和實(shí)際緊密的聯(lián)結(jié)起來，我們才可以驗(yàn)證理論；只有基于理論進(jìn)行精確的且可重復(fù)的操作，才能發(fā)揮理論的指導(dǎo)意義。

2.K線形態(tài)理論

K線理論是通過觀察單個(gè)K線形態(tài)或者多個(gè)K線組合的形態(tài)來判斷證券價(jià)格的走勢或者轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其典型的代表是日本蠟燭圖技術(shù)。K線理論寄希望于，通過K線形態(tài)的變化來判斷證券價(jià)格走勢的強(qiáng)弱和變化，以及多空力量的對(duì)比與轉(zhuǎn)化。

K線理論過于注重證券價(jià)格的短期變化，以及各種形態(tài)的含義。并沒有解釋短期價(jià)格K線為什么會(huì)形成不同的個(gè)體形態(tài)或組合形態(tài)，也沒有解釋為什么K線形態(tài)或其組合形態(tài)會(huì)發(fā)生變化。K線個(gè)體形態(tài)或組合形態(tài)會(huì)在多長時(shí)間里發(fā)揮作用，僅僅代表過去和現(xiàn)在，還是一定時(shí)間框架里的未來？為什么頭肩頂會(huì)是頂部形態(tài)？為什么頭肩頂會(huì)失效演變成為中繼形態(tài)？這些對(duì)K線理論都是未知的。只有充分理解了不同K線形態(tài)出現(xiàn)的原因，投資者才能使用好K線，對(duì)K線形成原因的理解是正確使用K線形態(tài)理論的前提。

K線理論的工具是基于小周期的價(jià)格變化構(gòu)建的K線個(gè)體形態(tài)或者組合形態(tài)，通過觀察統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)賦予一定的含義，然而每種形態(tài)有效或失效的概率和條件卻鮮為人知，同時(shí)，其方法忽視了其他更大周期的存在，這讓交易者變得短視。

3.支撐壓力理論

支撐壓力理論是基于過去的成交密集區(qū)和心理價(jià)位構(gòu)建的，存在于證券價(jià)格上方的成交密集區(qū)或心理價(jià)位形成壓力位，或存在于證券價(jià)格下方的成交密集區(qū)或心理價(jià)位形成支撐位。該理論斷言，行情反轉(zhuǎn)必然發(fā)生于支撐位或者壓力位附近，支撐位或壓力位可能會(huì)引起行情的反轉(zhuǎn)。

成交密集區(qū)是大量投資者的買入或者賣出區(qū)域，心理價(jià)位是投資者內(nèi)心中的價(jià)格錨定，這確實(shí)會(huì)對(duì)證券價(jià)格走勢產(chǎn)生影響。然而，決定下一波走勢的投資者，是否還是上一波投資者?走勢的決定者大概率不是同一波，牛市是不斷突破壓力位的過程，熊市是不斷擊穿支撐位的過程，就是最好的證明。何況驅(qū)動(dòng)交易者決策的信息一直不斷變化，人們不可能踏入同一條河流，就是踏入同一條河流的人們也不會(huì)相同。

支撐壓力理論的工具就是那些大量存在且邊界模糊的價(jià)格區(qū)間，成交密集區(qū)，或者不知為何產(chǎn)生且因人而異的心理價(jià)位。不同的投資者對(duì)阻力位和支撐位區(qū)間的劃分存在顯著差異，阻力位和支撐位的成交密集區(qū)對(duì)不同投資者的心理權(quán)重也不盡相同?？傊山幻芗瘏^(qū)往往是被趨勢突破的區(qū)域，其作用和重要性難以量化且常常與理論自身背道而馳，難以作為工具。

4.波浪理論

波浪理論認(rèn)為推動(dòng)浪和調(diào)整浪是價(jià)格波動(dòng)的基本形式，更具體地，價(jià)格走勢里存在循環(huán)出現(xiàn)的八浪結(jié)構(gòu)：五個(gè)上升浪和三個(gè)下跌浪，其中大浪里有中浪，中浪里有小浪，并對(duì)具體位置的上升浪和下跌浪的特征進(jìn)行了一些條件約束：形態(tài)、比率和時(shí)空間距。同時(shí)，波浪理論也對(duì)走勢的反轉(zhuǎn)進(jìn)行了探索，提出了一些反轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)。

其缺陷在于，并沒有給出浪出現(xiàn)的根本原因，也沒有合理論證和解釋其約束條件的合理性，例如沒有解釋為什么第4浪的底不能低于第1浪的頂，也不能解釋衰竭浪和終結(jié)三角形產(chǎn)生的原因。投資者在使用波浪理論時(shí)，更多的是進(jìn)行事后解釋，而不能在當(dāng)下做出判斷和預(yù)測。在本文提出的理論解決了這些問題后，投資者就會(huì)理解波浪理論的局限性。

波浪理論給出的工具是基于K線的數(shù)浪方法，因其沒有解釋各浪出現(xiàn)的原因，投資者在根據(jù)數(shù)浪方法進(jìn)行操作時(shí)，難以得到確定性的結(jié)論。

5.纏論

纏論的核心思想是走勢必完美，在完全分類的基礎(chǔ)上，圍繞具體級(jí)別的中樞和背馳情況，判斷一買二買三買和一賣二賣三賣。

纏論的不足在于，沒有明確給出中樞、背馳和各種買賣點(diǎn)出現(xiàn)的原因，這使投資者不能理解其優(yōu)缺點(diǎn)和失效模式，對(duì)買賣點(diǎn)的重要性難以做出評(píng)估和排序。

纏論給出了一套定義中樞、背馳和買賣點(diǎn)的方法作為工具，這套工具描述的是一些價(jià)格現(xiàn)象，投資者在觀察現(xiàn)象時(shí)，因?yàn)閷?duì)其產(chǎn)生原因理解不足，使實(shí)際判斷與價(jià)格波動(dòng)的真實(shí)原因存在較大差異，誤判率較高。

6.技術(shù)指標(biāo)分析

技術(shù)指標(biāo)通過數(shù)學(xué)公式對(duì)價(jià)格和/或成交量進(jìn)行計(jì)算，得到一個(gè)數(shù)值或圖表，以期望指導(dǎo)測量市場狀態(tài)。常見的包括趨勢指標(biāo)、振蕩指標(biāo)、心理指標(biāo)等等。

其主要問題在于，缺乏系統(tǒng)的理論進(jìn)行指導(dǎo)，經(jīng)驗(yàn)性地設(shè)定一些參數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)用于判斷指標(biāo)的含義，過擬合、鈍化和異常指示是大概率遇到的情形。因?yàn)槿狈碚撝笇?dǎo)，無法賦予指標(biāo)具體的含義，使用者往往陷入到參數(shù)的不斷調(diào)整或標(biāo)準(zhǔn)的生搬硬套里面。

（二）基本分析

基本分析是以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值作為對(duì)象，通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、公司財(cái)務(wù)、公司治理等方面進(jìn)行定性定量分析以評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。基本分析方法的產(chǎn)生，也是基于道氏理論的一個(gè)基本觀點(diǎn)和可驗(yàn)證的事實(shí)：股指的長期變化能夠反應(yīng)基本經(jīng)濟(jì)面的長期變化?；痉治龇椒ǖ膬?yōu)點(diǎn)，在于全面地衡量企業(yè)價(jià)值的不同維度，其缺點(diǎn)在于精確度低，評(píng)估對(duì)象通常影響證券價(jià)格的大周期，收集到的信息不全面經(jīng)常充滿風(fēng)險(xiǎn)，不同投資者進(jìn)行的定性分析里經(jīng)常充滿相互矛盾的結(jié)論，定量分析方法不準(zhǔn)確等等。

二、多維振蕩波理論

（一）多維振蕩波理論的基本原則

1.證券價(jià)格走勢的基本結(jié)構(gòu)是振蕩波，具有支配性優(yōu)勢的資金塑造振蕩波

對(duì)于可以正常交易的證券來說，證券價(jià)格走勢的基本結(jié)構(gòu)是振蕩波。一個(gè)振蕩波由起點(diǎn)、上升沿、頂、下降沿和底組成，如圖1所示，A為振蕩波的起點(diǎn)，B為上升沿，C為頂，D為下降沿，E為底。具有支配性優(yōu)勢的資金塑造振蕩波的上升沿和下降沿，當(dāng)買入資金相對(duì)于賣出資金具有支配性優(yōu)勢時(shí)，產(chǎn)生振蕩波的上升沿；當(dāng)賣出資金相對(duì)于買入資金具有支配性優(yōu)勢時(shí)，產(chǎn)生振蕩波的下降沿；支配性優(yōu)勢在買方資金和賣方資金之間的交替產(chǎn)生振蕩波的頂或底。一個(gè)振蕩波的底是隨之而來的新的振蕩波的起點(diǎn)。

圖1 振蕩波示例

正常交易指對(duì)于在市場上流通的份額，每一筆的買入都可以賣出，投資者主要以做多盈利。對(duì)于買入后無法賣出的情形，振蕩波將不存在下降沿。在以做空為主要盈利途徑的市場里，振蕩波會(huì)先有下降沿后有上升沿，這在今天是非常罕見的。如果新發(fā)行的證券最先出現(xiàn)的是下降沿，可以認(rèn)為證券的估值過程中出現(xiàn)了上升沿。

振蕩波的上升沿和下降沿按照先后次序成對(duì)出現(xiàn)，主要是因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者通過先買入后賣出獲利。在一個(gè)振蕩波的下降沿里，具有支配性優(yōu)勢的賣方，并不必然是其上升沿里具有支配性優(yōu)勢的買方，但下降沿意味著在其上升沿里具有支配性優(yōu)勢的買方的支配性優(yōu)勢的弱化和賣方的支配性優(yōu)勢的強(qiáng)化，即支配性優(yōu)勢在多空兩方之間的轉(zhuǎn)化。也可以說，資金的支配性優(yōu)勢由弱變強(qiáng)，再由強(qiáng)變?nèi)酰@現(xiàn)為邊沿的生長、強(qiáng)化、異化和反轉(zhuǎn)。

2.證券的價(jià)格走勢由一個(gè)或多個(gè)振蕩波組成，每一個(gè)振蕩波大概率是不同的

一個(gè)可以正常交易的證券的價(jià)格走勢，可以由一個(gè)或多個(gè)振蕩波組成，現(xiàn)在可正常交易的證券價(jià)格走勢通常由多個(gè)振蕩波組成。在這個(gè)證券的可正常交易時(shí)間內(nèi)，振蕩波通常一個(gè)接著一個(gè)連續(xù)出現(xiàn)。這些連續(xù)出現(xiàn)的振蕩波，看起來相似，但往往并不相同。從概率的角度來說，完全相同的振蕩波可能出現(xiàn)，但是概率極低，因?yàn)檫@需要在單個(gè)振蕩波的生命周期內(nèi)，交易的每筆資金量完全相同，交易的每筆價(jià)格完全相同，也需要每筆資金交易的時(shí)間序列完全相同。通常來說，這意味著參與交易的投資者的所有個(gè)體重復(fù)、投資者掌握的信息重復(fù)、投資者對(duì)信息的認(rèn)知重復(fù)、投資者使用的資金量重復(fù)、投資者交易的時(shí)間序列重復(fù)，從概率的角度來說，這種情況發(fā)生的概率極低?，F(xiàn)實(shí)中，投資者在決策時(shí)依據(jù)的信息是在不斷變化的，畢竟僅僅一個(gè)振蕩波的完成這個(gè)事實(shí)，對(duì)于隨之而來的新的振蕩波來說，就是增加了新的信息，因此，從這個(gè)角度來說，大概率地，每一個(gè)振蕩波都是不同的，可能相似但絕不會(huì)完全重復(fù)。圖2示例了F、G、H、I和J這5個(gè)連續(xù)出現(xiàn)的振蕩波。

圖2 連續(xù)出現(xiàn)的振蕩波

3.振蕩波在不同時(shí)間維度上都可以出現(xiàn)，并且大概率在多個(gè)時(shí)間維度上同時(shí)存在振蕩波

一個(gè)證券的價(jià)格走勢里通常同時(shí)存在多種不同時(shí)間維度的振蕩波。小時(shí)間維度上的振蕩波是小資金交易的結(jié)果，大時(shí)間維度上的振蕩波是大資金交易的結(jié)果。但是，小時(shí)間維度上的小資金和大時(shí)間維度上的大資金，可以是同一個(gè)資金，它既塑造小時(shí)間維度上的振蕩波，同時(shí)也塑造大時(shí)間維度上的振蕩波；也可以是不同的資金，他們分別在不同的時(shí)間框架里進(jìn)行交易。圖3舉例展示了同時(shí)在月線、周線和日線上存在的多維振蕩波，K、L和M是在三個(gè)不同的時(shí)間維度上同時(shí)出現(xiàn)的振蕩波，K是月線，L是周線，M是日線。

圖3 多維振蕩波

4.證券價(jià)格K線通常是在多種不同時(shí)間維度上同時(shí)存在的振蕩波共同作用的結(jié)果

通常見到的情形是，在一個(gè)具體的證券里同時(shí)存在多種資金，他們?cè)诓煌臅r(shí)間框架交易。相應(yīng)地，不同時(shí)間框架里交易的資金，塑造了不同時(shí)間維度上的振蕩波。他們有的按照分鐘線買賣，有的按照小時(shí)線買賣，有的按照日線買賣，對(duì)于大資金來說，受換手率的約束，其買入或賣出幾乎不可能在一個(gè)日線或更小時(shí)間級(jí)別的振蕩波的內(nèi)完成，通常是在一個(gè)或多個(gè)周線、月線甚至是更大的時(shí)間維度里完成。然而，在每一個(gè)當(dāng)下，在當(dāng)下的每一根K線里，他們或者他們中的一部分會(huì)同時(shí)參與交易，其買賣的方向可能相同，也可能不同。當(dāng)其交易方向完全相同時(shí)，形成了振蕩波的共振，證券價(jià)格K線沿著一個(gè)方向持續(xù)前進(jìn)，沒有反向調(diào)整的力量存在；當(dāng)交易方向不同時(shí)，便產(chǎn)生了證券價(jià)格K線的反向調(diào)整，塑造了各種K線形態(tài)或K線組合形態(tài)。所以說，證券價(jià)格K線通常是多種時(shí)間維度上的振蕩波共同作用的結(jié)果，因?yàn)閷?duì)于可以正常交易的證券來說，通常存在多種資金力量，并同時(shí)在不同的時(shí)間維度上交易，例如同時(shí)存在著日內(nèi)交易者和長線投資者。圖4展示了一個(gè)實(shí)例，在這個(gè)證券里，同時(shí)在季線、月線和周線上存在的多種振蕩波共同作用，產(chǎn)生了證券價(jià)格K線的變化。

圖4 在季線、月線和周線上同時(shí)存在的多維振蕩波的共同作用里產(chǎn)生了證券價(jià)格K線的變化

5.可以從時(shí)間維度測量振蕩波，但是振蕩波并不遵守時(shí)間維度約束

在這里，經(jīng)常提到振蕩波的多種不同時(shí)間維度，從圖表上看，振蕩波也表現(xiàn)出周期性。但是，時(shí)間維度和周期性只是不同資金買賣的結(jié)果，可以作為測量和觀察維度，對(duì)正常交易的證券來說，資金并不刻意或嚴(yán)格按照時(shí)間計(jì)劃或周期性塑造振蕩波，同一個(gè)資金也經(jīng)常變換振蕩波的交易周期。嚴(yán)格按照一個(gè)時(shí)間表或周期特性成功塑造振蕩波，意味著對(duì)未來信息的完全掌握，這對(duì)一個(gè)可以正常交易的證券來說，是不可能的，信息不對(duì)稱是常態(tài)，當(dāng)下無法百分百預(yù)期和理解未來信息是常態(tài)。振蕩波的軌跡存在于時(shí)間維度內(nèi)，但不受時(shí)間框架的約束，先有資金行為，才有價(jià)格軌跡。

6.轉(zhuǎn)折點(diǎn)不可預(yù)測是大概率事件

不能總是精準(zhǔn)地預(yù)測振蕩波的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即提前預(yù)知振蕩波的頂或底。

這是因?yàn)樗茉煺袷幉ǖ馁Y金的支配性優(yōu)勢，是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱引起的。證券市場里存在這些信息不對(duì)稱的事實(shí)：（1）資金交易的隱蔽性，任何一個(gè)投資者買入或賣出證券的時(shí)機(jī)、價(jià)格和資金量，不為其他所有投資者所知。（2）解讀證券相關(guān)的知識(shí)需要專業(yè)知識(shí)，這些專業(yè)知識(shí)不為所有投資者個(gè)體所具備。（3）并不是每一個(gè)投資者都能在同一時(shí)間接觸到所有相關(guān)信息。（4）投資者個(gè)體對(duì)具體信息的解讀結(jié)果經(jīng)常存在變化，例如在這一段時(shí)間解讀為利空，過一段時(shí)間解讀為利好。（5）信息的傳遞和解讀需要時(shí)間，這在不同投資者個(gè)體間往往存在差異?？傊@些信息不對(duì)稱的存在讓預(yù)見變得困難。

而且，總有不可預(yù)見的新信息出現(xiàn)，并可能對(duì)價(jià)格形成信息沖擊，受影響的振蕩波會(huì)發(fā)生改變甚至是反轉(zhuǎn)，如果影響的是小時(shí)間級(jí)別振蕩波交易者，會(huì)形成小波沖擊，如果影響到大時(shí)間維度振蕩波，便很有可能會(huì)形成市場反轉(zhuǎn)；對(duì)形成反轉(zhuǎn)的信息進(jìn)行有效的認(rèn)知和傳播經(jīng)常需要時(shí)間，投資者大概率不具備足夠的信息精確測量這個(gè)認(rèn)知過程和傳播時(shí)間，這時(shí)不可能精確預(yù)測轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

根據(jù)振蕩波理論，單個(gè)振蕩波的頂?shù)资琴Y金的支配性優(yōu)勢發(fā)生根本性的方向變化的地方。對(duì)于同時(shí)存在多種不同時(shí)間維度振蕩波的證券來說，這意味著最大時(shí)間維度的振蕩波發(fā)生了方向的變化，但是，時(shí)間維度越大的振蕩波越難測量，通常來說樣本量不夠，所以大家對(duì)大勢的根本性變化總是后知后覺。

不能總是精準(zhǔn)地預(yù)測振蕩波的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是指不能高概率地預(yù)測頂?shù)?，但偶爾預(yù)知頂?shù)资强赡艿?，小概率事件也?huì)發(fā)生。振蕩波理論可以描述當(dāng)前是否處于中繼狀態(tài)，最后的中繼形態(tài)就在轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，中繼形態(tài)后面的大周期振蕩波的弱化對(duì)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)折點(diǎn)的來臨具有指導(dǎo)意義。如果要提高預(yù)見轉(zhuǎn)折點(diǎn)的概率，還需要其他信息進(jìn)行支持，例如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和企業(yè)的基本面信息。

（二）多維振蕩波的技術(shù)指標(biāo)

振蕩波的主要特性是具有支配性優(yōu)勢的資金塑造的上升和下降波動(dòng)，與之匹配最好的就是振蕩指標(biāo)，例如MACD和KDJ指標(biāo)，通過同時(shí)顯示不同時(shí)間維度的振蕩指標(biāo)，例如在某一具體證券的日K線界面里同時(shí)顯示日KDJ、周KDJ、月KDJ、季KDJ和年KDJ指標(biāo)，我們就可以看到在這些時(shí)間級(jí)別里可能存在的資金力量的運(yùn)行軌跡。在這個(gè)證券里存在的資金力量，并不會(huì)按照某一具體的時(shí)間維度去實(shí)施交易計(jì)劃，但是使用年季月周日時(shí)分秒這些具體的時(shí)間維度可以使我們以比較接近的方式呈現(xiàn)可能存在的資金力量，并防止對(duì)歷史數(shù)據(jù)的過擬合。只所以說這樣的方式可以呈現(xiàn)可能存在的資金力量，是因?yàn)橐粋€(gè)資金力量可以同時(shí)在多個(gè)不同的時(shí)間維度上進(jìn)行不同特性的表達(dá)，例如一個(gè)資金可以在塑造月線的上升沿的同時(shí)，又塑造日線的下降沿。另一個(gè)例子是，同一個(gè)資金同時(shí)塑造了月線和周線的上升沿，這并不代表著存在兩個(gè)不同的資金力量。不同規(guī)模的資金的交易時(shí)間跨度確實(shí)存在很大差別，通過使用盡可能多的時(shí)間維度可以有效的進(jìn)行跟蹤。

（三）多維振蕩波理論的優(yōu)勢

多維振蕩波理論可以對(duì)現(xiàn)有的各種技術(shù)分析理論進(jìn)行合理的解釋，進(jìn)而合理地描述證券價(jià)格在當(dāng)下所處的位置，具有很強(qiáng)的價(jià)格變化預(yù)測意義。

道氏理論所描述的，是振蕩波在不同時(shí)間維度表現(xiàn)出來的現(xiàn)象。道氏理論的主要趨勢描述的是大時(shí)間維度的振蕩波的上升沿或下降沿，道氏理論的次級(jí)趨勢是指較小時(shí)間維度的振蕩波的下降沿，而日間趨勢是更小時(shí)間維度的振蕩波的上升沿或下降沿。當(dāng)多種不同時(shí)間維度的振蕩波共同作用時(shí)，且其中一部分時(shí)間維度的振蕩波與更大時(shí)間維度的振蕩波方向不同時(shí)，就會(huì)觀察到反向的次級(jí)趨勢和日內(nèi)趨勢。多維振蕩波理論認(rèn)為單個(gè)證券或指數(shù)的走勢是完全獨(dú)立的，不需要其他指數(shù)或證券的相互確認(rèn)，相互確認(rèn)是存在更大時(shí)間維度的振蕩波在發(fā)揮作用的表現(xiàn)。而且，振蕩波對(duì)頂?shù)椎奈恢貌蛔黾s束，一個(gè)振蕩波的底可以比之前的振蕩波的底更低，認(rèn)定牛市還是熊市趨勢，還是需要綜合考慮所有時(shí)間維度的振蕩波的演變情況。同時(shí)，多維振蕩波理論與道氏理論還有其他根本性的差異，多維振蕩波理論認(rèn)為各級(jí)別趨勢均可以被操縱，多維振蕩波理論還認(rèn)為市場反應(yīng)當(dāng)下信息不對(duì)稱及不對(duì)稱狀態(tài)的演變，新認(rèn)知和新信息塑造變化。

波浪理論的各種浪是振蕩波的一部分，是振蕩波在不同時(shí)間維度共同作用的結(jié)果。各浪頂?shù)偷募s束沒有意義，振蕩波可以出現(xiàn)終點(diǎn)低于起點(diǎn)，甚至低于之前振蕩波低點(diǎn)，只要其他維度振蕩波仍然上升，不影響長期上升趨勢。價(jià)格變化與心理互相影響，對(duì)投資者而言心理屬于信息的一部分，價(jià)格是信息認(rèn)知的表達(dá)。驅(qū)動(dòng)浪是指大時(shí)間維度振蕩波的上升沿，調(diào)整浪是與大時(shí)間維度振蕩波的上升沿同時(shí)存在的小時(shí)間維度的振蕩波的下降沿。在一個(gè)大時(shí)間維度的振蕩波的上升沿的時(shí)間跨度里，會(huì)同時(shí)存在很多小時(shí)間維度的振蕩波，這些小時(shí)間維度振蕩波的下降沿會(huì)將大時(shí)間維度的上升沿的價(jià)格K線分段，可以分成符合實(shí)際的任意數(shù)量，并不必然分成5個(gè)上升段和3個(gè)下降段。

形態(tài)是不同時(shí)間維度的振蕩波反向相互作用的結(jié)果，當(dāng)同時(shí)存在多個(gè)時(shí)間維度的振蕩波，他們的方向又不相同的時(shí)候，就會(huì)形成形態(tài)，具體形成哪種形態(tài)，取決于同時(shí)存在多少個(gè)振蕩波和多少個(gè)時(shí)間維度。例如頭肩型并不必然是反轉(zhuǎn)形態(tài)，還可能使中繼形態(tài)，是中繼形態(tài)還是反轉(zhuǎn)形態(tài)，需要根據(jù)頭肩型在多維振蕩波中的出現(xiàn)的位置進(jìn)行確認(rèn)。成交量是塑造一個(gè)振蕩波的資金力量，只要一個(gè)振蕩波形成，量多量少意義不大，也不必然與振蕩波的幅度相關(guān)，振蕩波的幅度還是取決于多維振蕩波的共振情況，即多種資金力量對(duì)信息不對(duì)稱的暫時(shí)弱化的一致性。

支撐壓力理論的成交密集區(qū)里有記憶，會(huì)成為新的振蕩波的生成力量，但其影響，取決于與這一振蕩波里的其他力量的同步和對(duì)比，經(jīng)過成交密集區(qū)的時(shí)候，存在多少個(gè)維度的振蕩波，其新的驅(qū)動(dòng)力是基于什么信息至關(guān)重要。

纏論是對(duì)多維振蕩波交互現(xiàn)象的分析和定義，中樞是各級(jí)振蕩波反向作用的結(jié)果，與形態(tài)理論的各種形態(tài)產(chǎn)生的原因一致，其結(jié)束取決于信息不對(duì)稱的暫時(shí)消弭，即小時(shí)間維度振蕩波與大時(shí)間維度振蕩波的驅(qū)動(dòng)力量在交易方向上是否達(dá)成一致。各種買賣點(diǎn)是基于同時(shí)存在的多維振蕩波的反向分歧展開的，例如在大維度的振蕩波的上升沿里，次級(jí)振蕩波的下降沿剛剛轉(zhuǎn)化為上升沿時(shí)就是買點(diǎn)。

三、多維振蕩波理論的實(shí)證分析

（一）市場指數(shù)的實(shí)證分析

市場指數(shù)包括綜合指數(shù)和板塊指數(shù)，綜合指數(shù)有上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和滬深300等等，板塊指數(shù)通常按照行業(yè)、概念或風(fēng)格劃分，常見的有證券、汽車、半導(dǎo)體等等。通過使用振蕩指標(biāo)KDJ對(duì)這些指數(shù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)都存在多維振蕩波，在不同時(shí)間維度上KDJ指標(biāo)都顯示出了不同的振蕩波軌跡。以圖5為例，上證指數(shù)在日K線界面上，以KDJ指標(biāo)進(jìn)行測量，顯示同時(shí)存在日、周、月、季、年五個(gè)時(shí)間維度的振蕩波。

圖5 上證指數(shù)（證券代碼999999，日線，前復(fù)權(quán),1990-12-19～2021-09-09)

（二）單個(gè)證券的實(shí)證分析

證券包含股票、期貨、期權(quán)和數(shù)字幣等可正常交易的品種。通過使用振蕩指標(biāo)KDJ對(duì)這些證券品種進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)都存在多維振蕩波，在不同時(shí)間維度上KDJ指標(biāo)都顯示出了不同的振蕩波軌跡。以圖6為例，貴州茅臺(tái)在周K線界面上，以KDJ指標(biāo)進(jìn)行測量，顯示同時(shí)存在周、月、季、年四個(gè)時(shí)間維度的振蕩波。

圖6 貴州茅臺(tái) (證券代碼：600519，周線，前復(fù)權(quán),，2001-08-31～2021-09-09)

（三）結(jié)論

證券價(jià)格的發(fā)展變化存在顯著振蕩規(guī)律，證券價(jià)格走勢的基本結(jié)構(gòu)是振蕩波，振蕩波連續(xù)出現(xiàn)，每一個(gè)振蕩波極大概率是獨(dú)一無二的。具有支配性優(yōu)勢的資金塑造振蕩波，振蕩波可以通過振蕩指標(biāo)例如MACD和KDJ指標(biāo)進(jìn)行測量，通過技術(shù)指標(biāo)可以追蹤資金力量的發(fā)展變化。證券價(jià)格K線通常是在多種不同時(shí)間維度上同時(shí)存在的振蕩波共同作用的結(jié)果，多維振蕩波可以合理解釋各種技術(shù)分析理論的優(yōu)勢與不足，并描述當(dāng)下證券價(jià)格在多周期變化狀態(tài)中所處的位置。

多維振蕩波理論可以測量證券價(jià)格振蕩波的存在及變化狀態(tài)，并對(duì)其生成原因和形態(tài)等現(xiàn)象進(jìn)行合理解釋，對(duì)預(yù)測證券價(jià)格的變化有特別積極的意義。