石運(yùn)金
現(xiàn)金流之于企業(yè),就如同血液之于人體。新冠疫情以來,無論是資產(chǎn)規(guī)模上萬億的恒大,還是街邊的小型餐飲店,都會(huì)對現(xiàn)金流枯竭的后果有切膚之痛。昔日萬達(dá)集團(tuán)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題,變賣資產(chǎn)斷臂求生,反而因禍得福,目前手握重金,財(cái)務(wù)狀況十分健康,而反觀今日之地產(chǎn)行業(yè),哀鴻遍野,尤其是民營地產(chǎn)公司發(fā)行的債券淪為垃圾債,連兌付利息都成為問題。
通過舉債高速擴(kuò)張的企業(yè),一旦現(xiàn)金流枯竭,就像建立在沙土上的大廈,隨時(shí)有傾覆的危險(xiǎn)。一個(gè)健康的企業(yè)是可以持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的企業(yè),自身造血能力強(qiáng)的企業(yè)才能走得更遠(yuǎn),持續(xù)的現(xiàn)金流才是對企業(yè)估值的錨。如果一家企業(yè)最終的結(jié)局是破產(chǎn),那股票價(jià)值的終點(diǎn)必然是歸零,對這種企業(yè)進(jìn)行估值將變得毫無意義。
現(xiàn)金流充沛的企業(yè),可以通過自身創(chuàng)造的現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)未來的擴(kuò)張發(fā)展,更有甚者,在擴(kuò)張的同時(shí)還可以持續(xù)對股東分紅,A股市場的長青樹貴州茅臺(tái)(600519)就是這種類型的企業(yè),貴州茅臺(tái)自2001年上市以后,就沒有找股東再融資,從2001年至2020年的20年間,貴州茅臺(tái)已實(shí)施現(xiàn)金分紅20次,累計(jì)現(xiàn)金分紅1213.53億元,分紅率為39.38%,而2021財(cái)年更是拋出史上最大規(guī)模的分紅方案,對股東分紅額高達(dá)272億元。貴州茅臺(tái)是現(xiàn)金流健康的典范,無需借助外部融資,就可以內(nèi)生性發(fā)展壯大,如今貴州茅臺(tái)市值超過2.50萬億,高居A股市值榜首。
在對上市公司估值的時(shí)候,現(xiàn)金流折現(xiàn)法是一種絕對估值方法,能夠持續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流的企業(yè)就非常適合用這種方法估值。除了貴州茅臺(tái),長江電力(600900)也是現(xiàn)金流充沛、持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的典范。有了持續(xù)的現(xiàn)金流,對企業(yè)估值才有了錨定物。尤其在上市企業(yè)股價(jià)下跌的時(shí)候,估值高、現(xiàn)金流差的概念股,跌起來沒有底線,而投資者在股價(jià)大幅下跌后也很難下手去買,因?yàn)椴恢澜^對的價(jià)值幾何。而有持續(xù)現(xiàn)金流的企業(yè),通過現(xiàn)金流折現(xiàn)進(jìn)行估值的時(shí)候,就有了絕對價(jià)值的參考,當(dāng)進(jìn)入低估值區(qū)間,下手買入的時(shí)候就會(huì)更加信念堅(jiān)定。
A股市場喜歡炒主題炒概念,因?yàn)闆]有持續(xù)的現(xiàn)金流,價(jià)值無法錨定,這類股票普遍是暴漲暴跌,玩的是擊鼓傳花的游戲,但因?yàn)槎唐跐q幅大,更容易吸引投資者的眼球,同時(shí)容易造出股神來,追逐短線的投資者參與者眾,結(jié)果自然是一將功成萬骨枯。
對于低估值高分紅的企業(yè),股價(jià)漲與跌,投資者都可以從容自如。當(dāng)買入低估值高分紅的企業(yè)后,股價(jià)上漲,可以兌現(xiàn)利潤,而當(dāng)股價(jià)下跌的時(shí)候,高分紅則提供了分紅再投資的機(jī)會(huì),這時(shí)候持有的低估值的股票股數(shù)越來越多??赡苡秀S诖蠹业某WR(shí),低估值高分紅的企業(yè)股價(jià)越低迷,分紅再投資后持有的股數(shù)越多,進(jìn)而下一年度的分紅就越多,從而形成了正向的循環(huán),若干年后等到一波大的估值修復(fù)行情,一波兌現(xiàn)收益,復(fù)合回報(bào)率反而更高。買入低估值高分紅企業(yè),漲賺價(jià)差,跌賺股數(shù),進(jìn)退自如,持股心態(tài)最穩(wěn)定。