國(guó)曄

3月，受多重因素影響，中概股遭遇大暴跌。14日，摩根大通將京東、阿里巴巴、騰訊等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司評(píng)級(jí)下調(diào)至等同賣(mài)出水平，并稱(chēng)它們短期內(nèi)“不可投資”，幅度之大讓一些資深投資人直呼“荒謬”。

中概股慘遭暴跌

眼下，中概股的出海路正處于低谷。

從2021年開(kāi)始，中概股經(jīng)歷了多輪下跌，總體跌勢(shì)慘烈。不少個(gè)股更是雪崩式下跌，市值大幅縮水。數(shù)據(jù)顯示，自2021年出現(xiàn)高位以來(lái)，在美上市的中國(guó)民營(yíng)公司總市值累計(jì)縮水已超過(guò)1萬(wàn)億美元（折合人民幣超6.3萬(wàn)億元）。

而今年3月，在中美監(jiān)管博弈和俄烏沖突的推波助瀾下，中概股進(jìn)入了“至暗時(shí)刻”，出現(xiàn)驚人的暴跌。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年4月11日，過(guò)去一年時(shí)間里，股價(jià)“打1折”（低點(diǎn)較高點(diǎn)跌幅超過(guò)90%）的在美中概股公司是49家，股價(jià)“打2折”（跌幅超過(guò)80%）的在美中概股公司有113家，合計(jì)已經(jīng)占在美中概股公司接近一半。在今年3月的暴跌中，所有在美中概股的市值甚至下探到了1萬(wàn)億美元以下。

3月10日，美國(guó)證券交易委員會(huì)宣布將百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥5家中概股公司列入《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》暫定清單。根據(jù)這一法案，中國(guó)內(nèi)地或中國(guó)香港的企業(yè)必須證明不受外國(guó)政府控制并提供審計(jì)底稿審核。如果連續(xù)3年未能遵守法案要求，上市企業(yè)將無(wú)法在美國(guó)交易所包括場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行證券交易。

該名單的發(fā)布，讓中概股大受打擊，不少公司股價(jià)幾天內(nèi)極速下跌。從3月10日到3月14日的短短3個(gè)交易日里，騰訊的股價(jià)從400港元一路下跌到300港元附近，較2021年的高點(diǎn)回落了60%，萬(wàn)億市值蒸發(fā);阿里巴巴的股價(jià)也一度下探到70美元附近，較310美元附近的高點(diǎn)回撤超過(guò)75%。

美方步步緊逼。半個(gè)月后，3月23日，微博作為第二批公司被列入“預(yù)摘牌名單”暫定清單。3月30日，又有5家中國(guó)公司被列入暫定“預(yù)摘牌名單”，包括百度、愛(ài)奇藝、富途、Nocera等知名企業(yè)。

自2021年12月美國(guó)證券交易委員會(huì)正式通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》細(xì)則之后，截止到4月22日，納斯達(dá)克中概股整體市值下降了29.2%，股票價(jià)格平均下降了17.8%，其中近半數(shù)公司跌幅超過(guò)30%。

不過(guò)此次中概股大跌，并非簡(jiǎn)單由暫定清單的發(fā)布所致。業(yè)內(nèi)人士表示，多個(gè)負(fù)面因素在同一時(shí)間疊加，是主要原因。一方面，由于國(guó)內(nèi)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)、教育、電子煙等行業(yè)的監(jiān)管，削弱了投資者對(duì)中概股的估值前景，導(dǎo)致股價(jià)縮水;另一方面，美國(guó)對(duì)中概股的打壓，導(dǎo)致市場(chǎng)陷入恐慌性?huà)伿?此外，美國(guó)加息預(yù)期、俄烏沖突影響以及近期部分地區(qū)疫情反復(fù)等也加大了拋壓。

“狙殺”仍舊未停止

目前，美國(guó)資本市場(chǎng)依然是容納最多中概股、也是中概股融資規(guī)模最大的地方。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月11日，境外的中概股已有377家，其中美股占了280家。中美雙方的監(jiān)管政策，無(wú)疑對(duì)中概股的處境起到巨大影響。

中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)在中概股審計(jì)監(jiān)管方面的分歧由來(lái)已久，近年來(lái)矛盾更是逐漸升級(jí)。中國(guó)方面，2021年6月11日，《數(shù)據(jù)安全法》正式發(fā)布，明確了未經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，不得向境外司法或者執(zhí)法機(jī)構(gòu)提供境內(nèi)數(shù)據(jù)。此外，中國(guó)證券法規(guī)定，境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得在中國(guó)境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證。而美國(guó)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》中要求，在美上市企業(yè)需接受美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)檢查。

不過(guò)，中方一直在努力化解矛盾。針對(duì)3月暴跌的中概股，中方迅速作出了反應(yīng)。

3月11日凌晨，對(duì)于美國(guó)證券交易委員會(huì)發(fā)布的消息，依據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》認(rèn)定了5家在美上市公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，將始終堅(jiān)持開(kāi)放合作精神，愿意通過(guò)監(jiān)管合作來(lái)解決美方監(jiān)管部門(mén)對(duì)相關(guān)事務(wù)所開(kāi)展檢查和調(diào)查問(wèn)題，這也符合國(guó)際通行的做法。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)還稱(chēng)，近一段時(shí)間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部持續(xù)與美國(guó)PCAOB開(kāi)展溝通對(duì)話(huà)，并取得積極進(jìn)展。

4月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布境外上市新規(guī)征求意見(jiàn)，擬修訂國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市有關(guān)規(guī)定，將進(jìn)一步提升境外上市企業(yè)的合規(guī)水平，并表示堅(jiān)定支持企業(yè)根據(jù)自身意愿自主選擇上市地。

然而，美國(guó)的“狙殺”行動(dòng)并未停止。5月4日，美國(guó)證券交易委員會(huì)在其官網(wǎng)再次公布了一批中概股“預(yù)摘牌名單”，有多達(dá)88家中概股公司被列入名單，其中包括嗶哩嗶哩（B站）、蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、網(wǎng)易、藍(lán)城兄弟、華能?chē)?guó)際、中國(guó)鋁業(yè)、華住集團(tuán)、陌陌科技的母公司Hello集團(tuán)、小牛電動(dòng)、音頻公司荔枝、涂鴉智能、趣店、途牛、霧芯科技等知名公司，這一批次的數(shù)量遠(yuǎn)超此前幾批。而“確定摘牌名單”也從4月份的5家公司，擴(kuò)大到23家公司。

5月12日，美國(guó)證券交易委員會(huì)又一次將11家中概股加入“預(yù)摘牌”名單。這已經(jīng)是SEC發(fā)布的第七波“預(yù)摘牌”名單，累計(jì)被列入名單的中國(guó)企業(yè)已超百家。中概股的日子愈發(fā)艱難。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)種種的不確定性，中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度是關(guān)鍵。正如我國(guó)證監(jiān)會(huì)所言，中概股問(wèn)題最終結(jié)果如何，要看中美雙方的智慧和初心。事實(shí)證明，中概股在美國(guó)上市是一件多方共贏的事情，強(qiáng)制退市不符合兩國(guó)共同利益。既然雙方都有意愿解決分歧和矛盾，那么中概股問(wèn)題就不會(huì)成為死結(jié)。

“國(guó)際化”不可阻擋

如今面臨的困境，除去自身原因和宏觀背景外，中概股還在被一些做空公司緊盯不放。2010年底以來(lái)，一些中概股公司開(kāi)始被做空。繼瑞幸自爆22億財(cái)務(wù)巨額造假風(fēng)波后，愛(ài)奇藝在2020年4月7日晚間遭機(jī)構(gòu)WolfpackResearch不痛不癢的做空。

瑞幸自爆的兩個(gè)月前，知名做空機(jī)構(gòu)渾水就公開(kāi)了一份匿名做空?qǐng)?bào)告，指控瑞幸咖啡涉嫌財(cái)務(wù)造假，這份報(bào)告促使瑞幸成立獨(dú)立調(diào)查委員會(huì)，這也成為瑞幸暴雷的導(dǎo)火索。

面對(duì)重重困難，各大中概股公司也在積極嘗試自救。3月22日，阿里巴巴宣布將股份回購(gòu)計(jì)劃總額由150億美元擴(kuò)大至250億美元，回購(gòu)將持續(xù)至2024年3月底。這項(xiàng)回購(gòu)規(guī)模約相當(dāng)于阿里巴巴市值的十分之一，創(chuàng)下中概股史上最大規(guī)模的回購(gòu)紀(jì)錄。

騰訊也有所動(dòng)作。在業(yè)績(jī)靜默期后，3月25日晚間，騰訊發(fā)布公告稱(chēng)，公司當(dāng)日以每股352.8港元至365港元的價(jià)格回購(gòu)了83.8萬(wàn)股，耗資約3億港元。

嗶哩嗶哩擬在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)回購(gòu)至多5億美元美國(guó)存托股票。

截至目前，多家中概股公司都加入了回購(gòu)大軍，此次現(xiàn)象被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為“史上最大中概股回購(gòu)潮”。

正如BOSS直聘創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO趙鵬所說(shuō)，股票回購(gòu)計(jì)劃不僅反映了企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)模式的信心，也反映了為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的承諾。

“中概股想要一舉通過(guò)大規(guī)?；蚨啻位刭?gòu)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的可能性并不大，但是這樣的集體回購(gòu)行為有利于重新建立投資者對(duì)中概股的信心，從而為未來(lái)真正實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，而信心的重建也是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程”，ATFX亞太區(qū)首席分析師林銘添表示。

雖然市值在縮水，但是中概股的巨頭們的營(yíng)收依舊在穩(wěn)定增長(zhǎng)。如騰訊2021全年?duì)I業(yè)收入5601億元，同比增長(zhǎng)16%;阿里巴巴2021財(cái)年第三財(cái)季收入為2425.8億元，同比增長(zhǎng)10%。而且，騰訊、阿里巴巴等企業(yè)已經(jīng)明確了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型方向。轉(zhuǎn)型路上，巨頭依舊是巨頭。

有分析人士認(rèn)為，中概股回歸將是一個(gè)長(zhǎng)期、曲折的過(guò)程。盡管中概股眼前遭遇挫折，但中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的腳步不可阻擋。中概股未來(lái)去向何方，不僅要看國(guó)際局勢(shì)如何變化，更取決于中概股公司的選擇和投資者的信心。