詹丹晴

沖刺上市的餐飲企業(yè)從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這般熱鬧。

今年以來(lái)，申請(qǐng)IPO沖刺資本市場(chǎng)的餐飲企業(yè)達(dá)到了10家，其中向港交所遞交招股書(shū)的內(nèi)地餐飲企業(yè)有8家——七欣天、鄉(xiāng)村基、楊國(guó)福、撈王、達(dá)美樂(lè)、綠茶、上井、特海國(guó)際，覆蓋火鍋、中式休閑餐廳、中式快餐、西餐領(lǐng)域。另外有兩家中式快餐老鄉(xiāng)雞、老娘舅向A股發(fā)起沖擊。

南都灣財(cái)社記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，過(guò)去25年來(lái)，本土餐飲企業(yè)上市熱情并不高，截至目前，在A股掛牌上市的餐飲企業(yè)屈指可數(shù)，僅有4家，港股餐飲概念股有51家，其中，只有8家是內(nèi)地餐飲企業(yè)。

今年開(kāi)始，餐飲企業(yè)為什么扎堆上市？過(guò)去2-3年，多家餐飲企業(yè)上市后遭遇了股價(jià)破發(fā)、市值縮水的情況。如今，這輪“資本新手們”闖關(guān)二級(jí)市場(chǎng)，能改寫(xiě)這種局面？

擬上市企業(yè)最年輕也有12歲

這些排隊(duì)等待上市的餐飲企業(yè)并非是年輕的新消費(fèi)品牌，他們的成立時(shí)間都比較早，多數(shù)實(shí)現(xiàn)門(mén)店連鎖化并且具有一定的規(guī)模。

最年輕的撈王是2010年在上海成立的，主打粵式火鍋，門(mén)店數(shù)量在去年達(dá)到150家。主打川式快餐的鄉(xiāng)村基最“年長(zhǎng)”，1996年就在重慶創(chuàng)立，2021年的門(mén)店數(shù)量有1145家。特海國(guó)際雖然是從1994年創(chuàng)立的海底撈分拆出來(lái)，但是其海外首家門(mén)店是2012年開(kāi)設(shè)的。

門(mén)店數(shù)量最少的是日料餐廳上井，去年的門(mén)店規(guī)模也達(dá)到了45家。門(mén)店數(shù)量最多的是楊國(guó)福，2003年開(kāi)哈爾濱開(kāi)設(shè)了首家門(mén)店，2021年其門(mén)店總數(shù)已經(jīng)達(dá)到5759家。不過(guò)，和其他餐飲企業(yè)以直營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)模式不同，楊國(guó)福主要是加盟店。

老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收規(guī)模在這10家擬上市的餐飲企業(yè)中排名第一，2021年，該公司營(yíng)收達(dá)到43.93億元。同期，綠茶、特海國(guó)際的營(yíng)收超過(guò)20億門(mén)檻，分別為22.93億元、20.99億元，而達(dá)美樂(lè)、老娘舅、撈王超過(guò)10億門(mén)檻，分別為16.11億元、15.25億元、13.00億元。對(duì)比來(lái)看，只有上井的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，僅3.6億元。

鄉(xiāng)村基、七欣天、楊國(guó)福的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)目前只更新到2021年9月，但截至2021年9月，鄉(xiāng)村基的營(yíng)收超過(guò)30億門(mén)檻，達(dá)到34.34億元，七欣天、楊國(guó)福的營(yíng)收規(guī)模超過(guò)10億門(mén)檻，分別為14.8億元、11.63億元。

不過(guò)，楊國(guó)福的經(jīng)營(yíng)效率最高。截至2021年9月，其凈利潤(rùn)率高達(dá)17.37%，七欣天的凈利潤(rùn)率為11.62%，鄉(xiāng)村基只有4.76%。就2021年全年來(lái)看，上井、綠茶、老娘舅、老鄉(xiāng)雞、撈王凈利潤(rùn)率也都在10%以下，分別為8.78%、4.97%、4.12%、4.07%、1.07%，而達(dá)美樂(lè)披薩、特海國(guó)際凈利潤(rùn)率分別是-29.24%、-48.4%。這或許與達(dá)美樂(lè)披薩、特海國(guó)際過(guò)去三年持續(xù)虧損有關(guān)，2019年-2020年，達(dá)美樂(lè)累計(jì)虧損約9.27億元，特海國(guó)際累計(jì)虧損約16億元。

為何今年扎堆上市

南都灣財(cái)社記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自1997年西安飲食登陸A股以來(lái)，A股和港股的內(nèi)地餐飲企業(yè)僅有12家。

過(guò)去這五年時(shí)間，上市企業(yè)屈指可數(shù)。2017年絕味食品和廣州酒家上市。2018年只有海底撈1家在港交所掛牌。2020年，九毛九、同慶樓、巴比食品三家餐飲企業(yè)上市。2021年，餐飲企業(yè)上市可謂創(chuàng)下最高紀(jì)錄，但也僅4家，千味央廚、奈雪的茶、味知香、海倫司分別在港交所、上交所掛牌，而蜜雪冰城接受廣發(fā)證券的上市輔導(dǎo)，擬在A股IPO。

A股上市的門(mén)檻較高，對(duì)企業(yè)的發(fā)票、財(cái)務(wù)、衛(wèi)生安全等要求比較嚴(yán)格，港股相對(duì)較低?，F(xiàn)在餐飲企業(yè)選擇沖刺A股，主要是財(cái)務(wù)規(guī)范度、餐廳標(biāo)準(zhǔn)化程度在不斷提升。

“以前上市的餐飲企業(yè)非常少，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)傳統(tǒng)的餐飲企業(yè)并非連鎖制的，規(guī)范性、可持續(xù)性盈利能力存在問(wèn)題，”資深投行人士王驥躍告訴南都灣財(cái)社記者。

但另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，餐飲企業(yè)本身現(xiàn)金流壓力較小，更無(wú)需研發(fā)創(chuàng)新等成本，因此對(duì)于資本的需求并不大。西貝餐飲集團(tuán)創(chuàng)始人賈國(guó)龍就曾直言道，“沒(méi)有疫情，我們覺(jué)得餐飲是個(gè)現(xiàn)金流行業(yè)，自己做生意、掙錢(qián)，然后再發(fā)展自己，沒(méi)問(wèn)題?！?/p>

然而，疫情反復(fù)，連續(xù)沖擊下，餐飲企業(yè)艱難求生。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額210432億元，同比下降0.7%。按消費(fèi)類(lèi)型分，餐飲收入20040億元，下降7.7%，其中4月份降幅最大，下降幅度達(dá)22.7%?！按蟠笮⌒〉牟惋嫷甓济媾R著資金緊缺的困境，雖然我們也尋求以外賣(mài)、自提等方式積極應(yīng)對(duì)，但門(mén)店租金、平臺(tái)費(fèi)用、員工薪酬等成本支出，依然壓力巨大?！币患也惋嬈髽I(yè)負(fù)責(zé)人向記者表示。

受此影響，就連放話說(shuō)“永遠(yuǎn)不上市”賈國(guó)龍?jiān)谝咔橹笠哺目诜Q(chēng)，西貝已決定上市，正在尋找合適的時(shí)間和資本。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力合規(guī)發(fā)展

“現(xiàn)在籌劃上市的企業(yè)基本都擁有自己的中央廚房，可以標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化運(yùn)作，可復(fù)制性強(qiáng)了很多?！百Y深投行人士王驥躍告訴南都灣財(cái)社記者，這些企業(yè)看起來(lái)是扎堆上市，實(shí)際上只是它們各自條件成熟了，它們本身在疫情之中就是率先跑出來(lái)的餐飲企業(yè)?！?/p>

“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，讓我們此前財(cái)務(wù)管理不透明等合規(guī)問(wèn)題得到了一定程度的解決?！鼻笆鰪V東餐飲企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者透露，疫情改變了大家的消費(fèi)習(xí)慣，我們借助互聯(lián)網(wǎng)、人工智能識(shí)別、移動(dòng)支付等技術(shù)，從點(diǎn)單、支付到開(kāi)具發(fā)票等一系列流程實(shí)現(xiàn)了一站式、數(shù)字化管理，操作流程也更加標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，對(duì)供應(yīng)鏈、單店財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)測(cè)，也都實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化管理，這令餐飲行業(yè)的整體操作更規(guī)范化，也更便于復(fù)制、連鎖化擴(kuò)張。

中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)聯(lián)合美團(tuán)共同編撰的《2022年中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書(shū)》顯示，從2019年到2021年，中國(guó)餐飲市場(chǎng)連鎖化率從13%提高到18%，兩年增長(zhǎng)了5個(gè)百分點(diǎn)。其中，連鎖品牌門(mén)店數(shù)漲幅最高的區(qū)間為3-10家店，同比增長(zhǎng)了23%;其次是11-100家店和5001-10000家店區(qū)間，年增長(zhǎng)分別達(dá)到了16.8%和16%。在數(shù)字化管理工具的支持下，一些地方的優(yōu)秀中小餐飲經(jīng)營(yíng)者也開(kāi)始探索小規(guī)模連鎖的經(jīng)營(yíng)模式，以求在疫情后進(jìn)一步擴(kuò)大門(mén)店優(yōu)勢(shì)。

方正證券研究所董事、大消費(fèi)組組長(zhǎng)、首席分析師劉暢則告訴南都灣財(cái)社記者，對(duì)于頭部餐飲企業(yè)而言，它的單店模型打磨得比較成熟，同時(shí)，它們也看到了餐飲連鎖化的趨勢(shì)以及隨之帶來(lái)的資本回報(bào)，所以他們希望能借助資本市場(chǎng)的力量，完成全國(guó)化、連鎖化的布局。餐飲賽道的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，無(wú)論是線上還是線下的流量都在“頭部化”，餐飲企業(yè)必須在這個(gè)時(shí)候搶占先機(jī)。而且，疫情對(duì)餐飲企業(yè)影響比較大，連海底撈去年都出現(xiàn)了巨額虧損，餐飲企業(yè)需要通過(guò)上市回血。

南都灣財(cái)社記者從各家擬上市企業(yè)發(fā)布的招股書(shū)了解到，除了主陣地在海外的特海國(guó)際，籌備上市的9家企業(yè)，多為區(qū)域性餐飲企業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)全國(guó)化布局的只有楊國(guó)福一家。而這些餐飲企業(yè)上市募集資金的主要用途，就是為加速門(mén)店擴(kuò)張?zhí)峁皬椝帯?。比如，綠茶餐廳計(jì)劃用募集資金在未來(lái)3年內(nèi)開(kāi)店219家;達(dá)美樂(lè)未來(lái)兩年計(jì)劃開(kāi)店120-180家;七欣天預(yù)計(jì)未來(lái)三年累計(jì)開(kāi)店270家。除此之外，建設(shè)中央廚房、完善供應(yīng)鏈等也是其上市的目的之一。

投資者會(huì)埋單嗎？

但不容忽略的是，今年上半年，港股新股IPO數(shù)量創(chuàng)下歷史新低，同比下滑了40.91%至26支，募集金額同比也下滑了90.86%，而且多數(shù)新股上市遭遇破發(fā)。尤其是餐飲股，二級(jí)市場(chǎng)的投資者似乎興趣不高。

南都灣財(cái)社記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，半數(shù)的內(nèi)地餐飲企業(yè)在港股遭遇上市破發(fā)，包括奈雪的茶、百勝中國(guó)、呷哺呷哺、上海小南國(guó)，其中奈雪的茶上市當(dāng)天股價(jià)大跌13.54%。

除了九毛九外，內(nèi)地其他餐飲企業(yè)目前市值均較上市首日大幅縮水，上海小南國(guó)、味千中國(guó)、奈雪的茶，它們的市值縮水幅度分別高達(dá)91.01%、86.93%、64.21%。九毛九7月18日的市值較上市首日上漲了87.65%至258.2億港元，分析認(rèn)為，這與九毛九去年?duì)I收凈利實(shí)現(xiàn)雙漲不無(wú)關(guān)系。

疫情對(duì)餐飲企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)影響頗大，海底撈、呷哺呷哺疫情前在港股上的表現(xiàn)并不差。上市首日，海底撈的股價(jià)為17.82港元，2020年1月20日，漲至35.12港元，市值一度突破千億港元，但截至今年7月18日，其股價(jià)下降至16.06港元。2020年1月20日，呷哺呷哺的股價(jià)為10.40港元，截至今年7月18日收盤(pán)，其股價(jià)跌至3.75港元。

與港股相比，餐飲企業(yè)在A股上的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，4家企業(yè)在上市首日均錄得增長(zhǎng)，其中全聚德、廣州酒家還因漲幅過(guò)大一度停牌。目前，除了全聚德外，其他三家企業(yè)的市值均較上市首日錄得增長(zhǎng)。

對(duì)于港股市場(chǎng)的低迷，沈萌指出，餐飲企業(yè)在疫情防控期間承受巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，投資者對(duì)于餐飲企業(yè)恢復(fù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定甚至出現(xiàn)增長(zhǎng)的預(yù)期持負(fù)面判斷。劉暢則認(rèn)為，“餐飲需要及時(shí)根據(jù)消費(fèi)趨勢(shì)去變化，是一個(gè)需要持續(xù)自我突破、自我創(chuàng)新的行業(yè)。上市不是餐飲企業(yè)的終點(diǎn)，而只是一個(gè)起點(diǎn)。一些餐飲企業(yè)上市之后遠(yuǎn)期愿景難實(shí)現(xiàn)，再疊加疫情影響，就可能導(dǎo)致股價(jià)低迷?！?/p>

餐寶典創(chuàng)始人汪洪棟告訴南都灣財(cái)社記者，如果企業(yè)在發(fā)展不是特別穩(wěn)定的情況下，為了搶占“第一股”的名號(hào)去上市，資本市場(chǎng)很可能不會(huì)買(mǎi)單，而且還容易暴露出許多問(wèn)題，它的市值就會(huì)慢慢地不斷縮水，“上市之后，餐飲企業(yè)的一舉一動(dòng)都會(huì)被外界關(guān)注，對(duì)它的要求自然也會(huì)更高?！?h3>A股、港股上市充滿(mǎn)不確定性

這些排隊(duì)上市的餐飲企業(yè)今年下半年能否順利上市，仍有很多不確定性。

想要叩開(kāi)A股大門(mén)并不容易，過(guò)去，在A股掛牌上市的餐飲企業(yè)只有5家——西安飲食、全聚德、湘鄂情、廣州酒家、同慶樓，湘鄂情因餐飲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善，已經(jīng)在2014年改名為“中科云網(wǎng)”，主業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)游戲推廣、運(yùn)營(yíng)。

此前，俏江南、狗不理、九毛九都曾試圖沖刺A股，均沒(méi)有成功。最近一家登陸A股的餐飲企業(yè)同慶樓2016年6月就遞交了招股書(shū)，幾經(jīng)周折，最終在2020年7月才掛牌上市?，F(xiàn)在，老鄉(xiāng)雞、老娘舅同樣把上市地點(diǎn)定在A股，前路充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

“A股上市的門(mén)檻較高，對(duì)企業(yè)的發(fā)票、財(cái)務(wù)、衛(wèi)生安全等要求比較嚴(yán)格，港股相對(duì)較低?，F(xiàn)在餐飲企業(yè)選擇沖刺A股，主要是財(cái)務(wù)規(guī)范度、餐廳標(biāo)準(zhǔn)化程度在不斷提升?！眲掣嬖V南都灣財(cái)社記者，老鄉(xiāng)雞、老娘舅這兩家中式連鎖快餐的區(qū)域模型已經(jīng)打造得比較成熟，供應(yīng)鏈能力、管理能力也比較強(qiáng)。借助資本市場(chǎng)的力量，能夠較好地實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局和發(fā)展。“至于能否順利上市，還要看這兩家公司為上市做的前期準(zhǔn)備是否充分。”

王驥躍表示，老鄉(xiāng)雞、老娘舅標(biāo)準(zhǔn)化程度高、可復(fù)制性強(qiáng)，上市希望比較大?！暗牵相l(xiāng)雞和老娘舅都有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的消費(fèi)群體，擴(kuò)張性不是特別強(qiáng)，未來(lái)在成長(zhǎng)性上可能有諸多挑戰(zhàn)，上市前景具有不確定性?！?/p>

港股市場(chǎng)看似熱鬧，但自2021年9月海倫司掛牌上市以來(lái)，還沒(méi)有新的餐飲企業(yè)登陸港股。

營(yíng)業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)

去年最賺錢(qián)的企業(yè)

門(mén)店最多的企業(yè)

綠茶第一次遞表是在2021年3月，也是目前排隊(duì)的餐企中最早申請(qǐng)IPO的。在經(jīng)歷了兩次招股書(shū)失效后，今年4月，綠茶再次遞表并順利通過(guò)聆訊。不過(guò)，綠茶至今沒(méi)有敲定上市時(shí)間。近日，七欣天的上市狀態(tài)也變?yōu)椤笆А薄?/p>

對(duì)此，廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌告訴南都灣財(cái)社記者，綠茶通過(guò)聆訊而不上市，很大程度是因?yàn)檎泄蔂顩r不理想，可能無(wú)法足額募集資金，存在二級(jí)市場(chǎng)的負(fù)面反饋。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上市狀態(tài)改為“失效”并不代表七欣天放棄上市，按照港交所的上市機(jī)制，七欣天需要補(bǔ)充新一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

對(duì)于今年下半年港股市場(chǎng)是否會(huì)回暖，餐飲企業(yè)是否能順利上市，沈萌表示不樂(lè)觀。沈萌指出，港股市場(chǎng)目前的主要指數(shù)與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相關(guān)，因此受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)影響，港股市場(chǎng)翻身回暖的可能性不大。

王驥躍同樣認(rèn)為，今年港股市場(chǎng)整體資金向其他市場(chǎng)流出，“整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境還處于一個(gè)不穩(wěn)定的狀態(tài)，在沒(méi)有穩(wěn)定預(yù)期的時(shí)候，下半年，相當(dāng)一部分資金還是會(huì)先回避風(fēng)險(xiǎn)，趨向保守。”

加盟模式會(huì)成為軟肋嗎？

南都灣財(cái)社記者留意到，在闖關(guān)二級(jí)市場(chǎng)的餐飲選手中，出現(xiàn)了以加盟制為主的餐飲獨(dú)苗——楊國(guó)福。與此同時(shí)，正在接受上市輔導(dǎo)、準(zhǔn)備在A股上市的蜜雪冰城同樣主打加盟。

目前，在A股和港股掛牌上市的餐飲企業(yè)幾乎都是采用直營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)模式。排隊(duì)等待上市的老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基的上千家門(mén)店，都是以直營(yíng)店為主，重資產(chǎn)拓展，只有少量加盟店。

百勝中國(guó)是國(guó)內(nèi)少數(shù)采用特許經(jīng)營(yíng)模式的上市餐飲公司。不過(guò)，“西式快餐的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，總體風(fēng)險(xiǎn)控制得比較好?！辈蛯毜鋭?chuàng)始人汪洪棟告訴南都灣財(cái)社記者，特許模式的經(jīng)營(yíng)門(mén)檻較高，對(duì)資金、經(jīng)營(yíng)實(shí)力都會(huì)有較高要求。以百勝中國(guó)旗下餐飲品牌肯德基為例，“目前只對(duì)機(jī)場(chǎng)、景區(qū)、高校、科技園等開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)”，肯德基相關(guān)工作人員告訴南都灣財(cái)社記者，一家店的投資資金約300萬(wàn)元，而且還要求特許經(jīng)營(yíng)商必須在2-3年內(nèi)開(kāi)店10家。

對(duì)比來(lái)看，楊國(guó)福的加盟費(fèi)用則要便宜很多。根據(jù)楊國(guó)福官網(wǎng)，在省會(huì)城市，加盟一家楊國(guó)福，加盟費(fèi)用、設(shè)備費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用約44萬(wàn)元，縣級(jí)城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)則是19萬(wàn)元。

受益于低門(mén)檻的加盟制度，楊國(guó)福和蜜雪冰城擴(kuò)張迅猛，2021年楊國(guó)福在全國(guó)開(kāi)店5759家，主要分布在二線城市。截至2021年10月，蜜雪冰城在全球的門(mén)店數(shù)量已經(jīng)突破2萬(wàn)家。

不過(guò)，“目前資本市場(chǎng)對(duì)采用連鎖加盟制度的餐飲企業(yè)并沒(méi)有特別看好，因?yàn)榧用私?jīng)營(yíng)模式很容易在經(jīng)營(yíng)管理上出現(xiàn)問(wèn)題，從而導(dǎo)致食品安全問(wèn)題頻發(fā)，特別是中式快餐、小吃標(biāo)準(zhǔn)化程度相對(duì)較低。”汪洪棟告訴南都灣財(cái)社記者，楊國(guó)福上市之后的表現(xiàn)，現(xiàn)在很難判斷。

一名不愿具名的投行人士同樣告訴南都灣財(cái)社記者，A股的監(jiān)管會(huì)比較嚴(yán)格，蜜雪冰城的加盟模式以及這種模式下潛在的食品安全問(wèn)題，可能會(huì)在上市過(guò)程中被問(wèn)詢(xún)，短期內(nèi)想要上市比較困難。