陳希琳 翟曉汀
基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐。中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào),要統(tǒng)籌發(fā)展和安全,優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和發(fā)展模式,構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。建設(shè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系對穩(wěn)增長有何意義?資本市場應(yīng)如何發(fā)揮作用?為此,《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者專訪了銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒。
基礎(chǔ)設(shè)施在保障經(jīng)濟正常運行起著重要作用。劉鋒表示,在過去40多年的發(fā)展過程中,我國在“鐵公基”等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投資體量及投資增速均是世界第一。水利、發(fā)電、能源、交通、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的大規(guī)模投入,為我國經(jīng)濟社會發(fā)展取得今天的輝煌成就奠定了堅實基礎(chǔ)。
步入新發(fā)展階段,我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展,這對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了更高要求。由此,“新基建”應(yīng)運而生。劉鋒認為,“新基建”的提出有以下兩個原因。
第一,我國的固定資產(chǎn)形成率、資產(chǎn)運行效率較低。我國在大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中,通過房地產(chǎn)、交通、能源等方面的固定資產(chǎn)投資快速拉動了GDP增長,與此同時也形成了大量的存量資產(chǎn)。但自2005年之后我國固定資產(chǎn)投資完成額與固定資產(chǎn)形成額之間的差額逐漸走闊,資本形成率逐漸降低。其次,大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也不可避免地帶來傳統(tǒng)基建投資的相對過剩,使得存量資產(chǎn)的運行效率降低,交通運輸、體育場館、房地產(chǎn)等的空置率都反映了這一問題。因此,當前對于傳統(tǒng)基建的路徑依賴需要轉(zhuǎn)變,轉(zhuǎn)而通過新能源、5G建設(shè)、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”提高投入產(chǎn)出效率。
第二,全要素生產(chǎn)率較低。生產(chǎn)要素即人力、資本、土地資源、技術(shù)和數(shù)據(jù)資源。各個要素的綜合生產(chǎn)率即全要素生產(chǎn)率。劉鋒提到,與過去相比,我國全要素生產(chǎn)率已經(jīng)有了巨大進步,但與發(fā)達國家仍有較大差距。劉鋒表示,與美國相比,其他大部分發(fā)達國家的全要素生產(chǎn)率都在60%以上,而我國的全要素生產(chǎn)率只相當于美國的44%。
中國移動湖北??捣止竟ぷ魅藛T在湖北省襄陽市保康縣馬橋鎮(zhèn)一處5G 基站上進行設(shè)備調(diào)試。
與其他國家相比,我國人力、資本投入體量大,但投入產(chǎn)出比較低。劉鋒分析認為,當前我國需要提升的不再只是資金、人力等要素資源的體量,而是應(yīng)該著力提升資源的整合效率。
劉鋒強調(diào),未來我國基建投資仍有廣闊的發(fā)展空間,但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不能再單純地以投資拉動經(jīng)濟增長為目標,要更加注重“補短板”領(lǐng)域的投資,通過“新基建”“軟基建”提升資源整合效率,為經(jīng)濟增長注入新的活力。
在他看來,現(xiàn)在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的短板不在硬件而是軟件,軟性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要比硬性基礎(chǔ)設(shè)施更重要。
劉鋒提到,我國在看病就醫(yī)、社保體系、養(yǎng)老體系等領(lǐng)域的硬性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)形成相當規(guī)模,但對應(yīng)的管理方式和配套服務(wù)相較于硬基建仍有很大提升空間,軟性基礎(chǔ)設(shè)施的投資不足導致效率較低,需要花大力氣投入和改造。
劉鋒表示,在投資的邊際產(chǎn)出效率不斷遞減的當下,建議在運用財政工具進行基礎(chǔ)設(shè)施投資的過程中,進一步開拓思路,以“補短板”領(lǐng)域為核心,展開廣義的國家基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)。所謂廣義的國家基礎(chǔ)設(shè)施,不僅涵蓋狹義基礎(chǔ)設(shè)施所代表的硬件設(shè)施建設(shè)(包括傳統(tǒng)硬件和高科技硬件設(shè)施),更包括住房供給、公積金與養(yǎng)老金制度、科技研發(fā)和知識產(chǎn)權(quán)機制、公共衛(wèi)生與應(yīng)急體制機制、基礎(chǔ)和職業(yè)教育、現(xiàn)代金融體系等一系列軟性基礎(chǔ)設(shè)施。
劉鋒認為,目前我國的固定資產(chǎn)投資過程中,由于投資主體不明確、產(chǎn)權(quán)不清晰等原因,形成的資產(chǎn)無法在資本市場變成金融資產(chǎn),導致許多存量資產(chǎn)無法交易流通,固定資產(chǎn)資本化率低,資本市場發(fā)揮作用有限。
因此,資本市場應(yīng)進一步發(fā)揮資產(chǎn)融通作用,通過資產(chǎn)證券化、資本化手段提高存量資產(chǎn)的運行效率。劉鋒強調(diào),這就要求相關(guān)投資項目的產(chǎn)權(quán)非常清晰,建立對產(chǎn)權(quán)制度的保護機制,并落實到立法、司法和執(zhí)法各個層面。明確項目投資主體的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,通過資產(chǎn)證券化、資本化,形成股權(quán)、債券、REITS、可轉(zhuǎn)債等可交易的金融工具,轉(zhuǎn)換為在資本市場可投資、可交易的標的物,才能更好利用資本市場的金融資源,盤活存量資產(chǎn)。
此外,在存量資產(chǎn)上市融資加大市場供給的同時,應(yīng)鼓勵更多市場化的投資機構(gòu)以及國際資本參與市場的投資。通過“公平、公正、公開”的市場化交易,形成資產(chǎn)的市場價格,減少信息不對稱,更好發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能,實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,優(yōu)化資源配置。
劉鋒還提到,更好發(fā)揮資本市場作用、提升經(jīng)濟效率,要更好發(fā)揮資本市場優(yōu)勢助力民營企業(yè)發(fā)展,金融領(lǐng)域改革永遠在路上。
劉鋒指出,我國GDP總量雖然已經(jīng)是美國的2/3,但債券市值僅為美國的1/3,股票市值為美國的1/5,經(jīng)濟的資本社會化率與美國相比有很大差距。因此我們的資本市場發(fā)展空間巨大,服務(wù)實體經(jīng)濟的能力還有很大提升空間。
近年來,我國民營經(jīng)濟發(fā)展迅速,為經(jīng)濟發(fā)展貢獻了50%以上的稅收,60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值,70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果,80%以上的城鎮(zhèn)勞動力就業(yè),90%以上的企業(yè)數(shù)量。但同時,民營經(jīng)濟在資本體系里獲得資金的能力仍非常有限,僅有20%-30%。
劉鋒強調(diào),金融市場對企業(yè)要一視同仁,讓真正有發(fā)展?jié)摿?、能盈利的企業(yè)進入資本市場。事實上,我國已經(jīng)做了很多努力,比如注冊制改革、設(shè)立北交所,對投資者進行保護,完善產(chǎn)權(quán)、清算、退市等交易制度,讓市場有優(yōu)勝劣汰的機制等,這些都助力推動了資本市場擴容升級。
劉鋒表示,面對堵點跟障礙,資本市場、商品市場和資源市場都要加大改革力度,進一步梳理現(xiàn)存問題,提升運行效率,資本市場將有無限想象空間。
此外,在基建投資預期走高的背景下,投資者應(yīng)如何把握投資線索?
劉鋒認為,第一類是資本市場中與基建直接相關(guān)的公司,如建筑建材、交通運輸和物流、基礎(chǔ)能源等行業(yè)或?qū)休^好的市場表現(xiàn)。第二類是新基建發(fā)展方向的相關(guān)公司,如低碳環(huán)保、新能源、新材料、新能源汽車、5G、高端制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等,以及鄉(xiāng)村建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)、養(yǎng)老體系建設(shè)、新消費體系打造、財富管理等,這些都是未來新基建的內(nèi)涵。另外,前期受疫情影響較為嚴重的公司,包括機場、旅游酒店、餐飲、娛樂設(shè)施等行業(yè)目前估值已下跌較多,但未來仍有較大潛力,一旦疫情好轉(zhuǎn),有望實現(xiàn)報復性增長。
盡管此次中央財經(jīng)委員會對全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出新部署,但強化基建并不意味著“放基建”。劉鋒認為,基建是常態(tài),可以進行逆周期調(diào)節(jié),但“運動式基建”不可取。
那么,“全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”應(yīng)該怎么做?劉鋒表示,首先要找到該領(lǐng)域的短板?;A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ),仍然有很多短板需要補齊。除了前面提到的軟性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外,傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施仍有較大發(fā)展空間。
盡管我國的交通、電力、水利等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展迅速,但地區(qū)間的差距仍然較大。劉鋒指出,部分鄉(xiāng)村地區(qū)的給排水、交通設(shè)施、醫(yī)療、教育和養(yǎng)老設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施較為老舊,城市間的發(fā)展不均衡仍是短板,針對薄弱地區(qū)需要持續(xù)大力投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提升人民生活水平,從而帶動經(jīng)濟穩(wěn)定增長。
此外,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特點是社會效益大于經(jīng)濟效益。劉鋒表示,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受益面廣泛,不僅提高了經(jīng)濟社會效率,還提高了社會福利水平,從這個意義上來講,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對穩(wěn)增長意義重大。
劉鋒最后表示,在國內(nèi)國際環(huán)境日趨復雜的今天,中央不斷加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),改善經(jīng)濟社會環(huán)境,讓人民群眾擁有更多獲得感和幸福感,將為我國穩(wěn)定經(jīng)濟增長起到“定海神針”的作用。23723389-85C2-460D-A687-A974EA9E10AE